汇率与汇率制度-课件

第2章外汇与汇率

目的与要求：本章通过学习，掌握外汇、汇率等相关基本概念，了解汇率决定的基础、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响。从理论上对汇率制度选择问题进行分析；并对不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。第2章外汇与汇率目的与要求：主要内容：

外汇与汇率的概述

汇率的决定

影响汇率变动的因素及汇率变动的效应汇率制度第2章外汇与汇率

主要内容：第2章外汇与汇率第1节外汇与汇率1.1外汇的概念

1、外汇的动态概念一国货币通过“汇”和“兑”两项活动，转换成另一国货币，借以清偿国际间债权债务的银行业务活动。（示意图）Ｃ１Ｃ２Ｂ１Ｂ２本币支付外币100万美元第1节外汇与汇率1.1外汇的概念1、外汇的动态概念Ｃ第1节外汇与汇率2、静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具----广义常见表述：外汇是以外币表示的，用于国际之间结算的一种支付手段----狭义照此推理，只有存放在国外银行的外币资金，以及索取这些存款的外币票据和凭证才构成外汇。其中银行存款是狭义外汇概念的主体。第1节外汇与汇率2、静态概念：第1节外汇与汇率IMF的外汇概念货币当局以银行存款、政府公债、国库券等形式所持有的在国际收支逆差时可以使用的债权。中国政府的外汇概念（2008年）外国货币，包括钞票、铸币等；外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；其他外汇资金。第1节外汇与汇率IMF的外汇概念外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币存款凭证定期存款股票政府公债国库券公司债券和息票国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据第1节外汇与汇率

外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说第1节外汇与汇率

3、外汇的特征可偿付性外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产第1节外汇与汇率3、外汇的特征可偿付性第1节外汇与汇率

4、外汇的种类可否自由兑换自由外汇：可兑换货币记帐外汇：清算外汇来源和用途贸易外汇非贸易外汇交割日期即期外汇 远期外汇第1节外汇与汇率4、外汇的种类可否自由兑换汇率与汇率制度-课件第1节外汇与汇率

1.2汇率及其标价方法1、汇率的概念一种货币表示的另一种货币的相对价格。长期看，汇率受国家宏观经济形势支配；中期则受利率、通胀、外贸收支和资金流动等经济状况控制的；短期受游资或投机行为所影响的。第1节外汇与汇率1.2汇率及其标价方法1、汇率的概念第1节外汇与汇率

2、汇率的标价方法

直接标价法：以本国货币表示外国货币的价格单位外国货币=X*本国货币

X——兑换率

间接标价法：以外国货币表示本国货币的价格单位本国货币=1/X*外国货币汇率的升降指：货币的升值或贬值基准货币标价货币第1节外汇与汇率2、汇率的标价方法直接标价法：以本国第1节外汇与汇率

1.3汇率的基本分类按银行买卖外汇的角度分：

☻买入汇率

☻卖出汇率

☻中间汇率

☻现钞汇率

第1节外汇与汇率1.3汇率的基本分类按银行买卖外汇如何区分买入价和卖出价？例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎USD1=EUR1.7505～1.7615

伦敦GBP1=USD1.8870～1.8890注意：从银行还是客户的角度？哪种货币？遵守贱买贵卖的原则如何区分买入价和卖出价？例如，某日巴黎外汇市场和伦某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？USD=SF1.4430/40GBP=USD1.7310/20AUD=USD0.6980/90USD=DEM1.7040/50NZD=USD0.5870/80第1节外汇与汇率

某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖第1节外汇与汇率按汇率的制定方式分：

☻基本汇率

☻套算汇率注：关键货币，应具备以下特点：①在本国国际收支使用最多；②在外汇储备中所占比重最大；③可以自由兑换且为国际上普遍接受。

（具体套算方法如下）第1节外汇与汇率按汇率的制定方式分：注：关键货币，第1节外汇与汇率①已知：

USD1=CHF1.7320/30USD1=CAD1.4580/90

求：CAD1=CHF?方法：两种汇率基准货币相同时，将竖号左右的相应数字交叉相除。即：

1.73201.73301.45901.4580

即：CAD1=CHF1.1871/86第1节外汇与汇率①已知：方法：两种汇率基准货币相同时，第1节外汇与汇率②已知：

GBP1=USD1.6550/60USD1=CHF1.7320/30

求：GBP1=CHF?方法：两种汇率基准货币不同时，将竖号左右的相应数字同边相乘。即：

GBP1=CHF1.6550×1.7320=2.8665GBP1=CHF1.7330×1.6560=2.8698

即：GBP1=CHF2.8665/98第1节外汇与汇率②已知：方法：两种汇率基准货币不同第1节外汇与汇率按外汇买卖的交割期分：

☻即期汇率：现汇汇率

☻远期汇率：期汇汇率中国工商银行远期汇价（2005年11月28日）第1节外汇与汇率按外汇买卖的交割期分：中国工商银行远期汇率的报价方式其一是直接报价，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价或掉期率报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。常用的几个术语：交割升水贴水平价

第1节外汇与汇率远期汇率的报价方式其一是直接报价，即直接将各种不同交割期限银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。例：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000三个月美元升水500点，六个月期美元贴水450点在直接标价法下:三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550第1节外汇与汇率银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）例，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下：一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900第1节外汇与汇率例，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为第1节外汇与汇率在实际外汇交易中，要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数-大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数-小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数-小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数-大数”。第1节外汇与汇率在实际外汇交易中，要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000(直接标价法）一月期USD升水：30～50（小数～大数）三月期USD贴水：45～20（大数～小数）第1节外汇与汇率例一第1节外汇与汇率例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF7.2220～7.2240 （间接标价法）六月期FF升水：200～140（大数～小数）九月期FF贴水：100～150（小数～大数）第1节外汇与汇率例二第1节外汇与汇率第1节外汇与汇率按银行外汇汇兑方式分：

☻电汇汇率

☻信汇汇率

☻票汇汇率公司A公司B银行A银行B100万美元付款指令委托委托第1节外汇与汇率按银行外汇汇兑方式分：公司A公司第1节外汇与汇率按汇率的效应分：

☻名义汇率

☻实际汇率

ＰbＳr＝Ｓ×──

Ｐa实际汇率又称真实汇率，是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。实际汇率的计算：设Ｓr--实际汇率Ｓ--间接标价法下的名义汇率Ｐa--本国的物价指数Ｐb--外国的物价指数第1节外汇与汇率按汇率的效应分：第1节外汇与汇率按买卖用途分：

☻同业汇率

☻商人汇率按买卖时间分：

☻开盘汇率

☻收盘汇率按外汇管制分：

☻官方汇率

☻市场汇率按汇率制度分：

☻固定汇率

☻浮动汇率第1节外汇与汇率按买卖用途分：按外汇管制分：第2节汇率的决定基础国际货币制度的演变大致经历了以下几个阶段：银本位制纸币本位制金币本位制金块本位制金汇兑本位制第2节汇率的决定基础国际货币制度的演变大致经历了以下第2节汇率的决定基础2.1金本位制下汇率的决定

☻决定基础：铸币平价---两种货币含金量之比例如：1925-1931年期间，英国规定1英镑的纯金量为113.0016格令(Grains)，美国规定1美元的纯金量为23.22格令。这样:英镑与美元之间的汇率即为：

GBPl=113.0016÷23.22=USD4.8665

第2节汇率的决定基础2.1金本位制下汇率的决定第2节汇率的决定基础☻汇率波动：汇率受外汇供求关系影响，围绕铸币平价波动铸币平价黄金输出点黄金输入点输金费用市场汇率4.8665例如：英镑与美元的铸币平价为GBPl=USD4.8665，英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.03美元，则汇率变动的上下限为：

上限=铸币平价＋运送费用即：GBPl＝USD4.8665＋0.03＝USD4.8865

下限=铸币平价－运送费用即：GBPl＝USD4.8665－0.03＝USD4.83654.89654.8365第2节汇率的决定基础☻汇率波动：汇率受外汇供求关系影第2节汇率的决定基础2.2布雷顿森林制度下汇率的确定

☻决定基础：金平价---两种货币代表金量之比

☻汇率波动：由政府协定约定第2节汇率的决定基础2.2布雷顿森林制度下汇率的确第2节汇率的决定基础2.3牙买加货币制度下汇率的确定☻决定基础：购买力平价---两种货币购买能力之比☻汇率的波动：影响因素十分复杂第2节汇率的决定基础2.3牙买加货币制度下汇率的确第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素很多，但归纳起来主要有：☻国际收支状况☻通货膨胀状况

☻利率水平

☻经济增长状况

☻财政赤字☻政策因素

☻市场预期心理

☻国际政治经济形势的突然变化第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因素影响汇率变第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因素☻国际收支状况当一国国际收支顺差时，该国外汇会供过于求，从而导致外汇贬值，本币升值；当一国国际收支逆差时，该国外汇会供不应求，从而导致外汇升值，本币贬值。第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因第3节汇率的变动☻通货膨胀状况通胀意味着该国货币的对内贬值，而一国货币的对内贬值，必然会导致对外贬值。通过三个途径影响：①物价上涨，导致出口减少，进口增加，外汇供不应求，本币贬值；②本币的实际利率减少和国际地位下降，导致资金外流，本币贬值；③人们预期该国货币将趋于疲软，出于保值目的将抛售该国货币，造成该国货币的现实贬值。第3节汇率的变动☻通货膨胀状况第3节汇率的变动☻利率水平①通过对资本项目的影响：引起短期资本的流动利率变动资本流动外汇市场供求关系变化汇率变化②通过对经常项目的影响：引起物价的变动利率变动货币供给物价涨跌汇率变化进出口变动国际收支变化在一国经济基本正常时：一般情况下：第3节汇率的变动☻利率水平利率变动资本第3节汇率的变动☻经济增长状况比较复杂，通过影响贸易收支、资本收支。①一国经济增长率提高，国民收入上升，导致进口支出的大幅增长，恶化贸易收支；

②一国经济增长率加快，意味着在该国的投资具有较高的利润回报，可吸引国外资本流入本国，改善资本帐户收支。一般来说，高的经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场的行市，但从长期来看，却对汇率的上升起着一种强有力的支撑作用。第3节汇率的变动☻经济增长状况第3节汇率的变动☻财政赤字比较复杂，主要取决于弥补赤字的手段。具体：向银行透支，诱发通货膨胀，使本币汇率下降；借内债，由于对市场的货币供求关系不产生直接影响，对汇率也无直接影响；借外债，由于国外资本的流入，会使本币汇率有上升的趋势。

第3节汇率的变动☻财政赤字

第3节汇率的变动☻政策因素财政政策、货币政策、汇率政策等☻市场预期心理罗伯特●卢卡斯☻国际政治经济形势的突然变化政权的更迭、选举、战争、重大政策的改变等第3节汇率的变动☻政策因素对一国国际收支3.2汇率变动的经济效应

第3节汇率的变动

对一国国内经济的影响对国际经济关系：“货币战”汇率变动对经济的影响十分广泛，归纳起来主要有三方面：争夺销售市场储备货币的地位作用金融市场动荡国内物价水平产业结构调整经济增长和就业经常帐户(贸易、非贸易、转移)资本流动外汇储备和外债对一国国际收支3.2汇率变动的经济效应第3节第3节汇率的变动（1）对贸易收支的影响影响进出口出口品外币价格下降→需求增加(或)出口商利润增加→供给增加本币贬值扩大出口限制进口进口品本币价格上升进口商利润减少→需求下降考虑的因素：进出口弹性

J曲线效应贸易对手的报复1、汇率变动对一国国际收支的影响第3节汇率的变动（1）对贸易收支的影响影第3节汇率的变动（2）对资本流动的影响对短期资本的影响大于对中长期资本的影响。中长期资本流入，资本项目得以改善，但短期资本不利。预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃预期本币升值→抛外汇、抢本币－资本流入第3节汇率的变动（2）对资本流动的影响对第3节汇率的变动（3）对国际储备的影响美元储备时期外汇储备随美元升贬值而相应变化多元化储备时期各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响第3节汇率的变动（3）对国际储备的影响美第3节汇率的变动

2、汇率变动对一国国内经济的影响（1）对物价水平本币贬值拉动国内生产成本的上升，推动物价的上涨通过刺激出口增加，贸易收支改善而引发的乘数效应，引起需求拉上型的物价上升推动了非贸易品的价格上升，这样贬值对物价的影响就会扩展到所有商品进口消费品的价格上升会直接引起国内消费物价某种程度的上升进口原材料、中间品和机器设备等的价格上升，会造成国内生产使用这些进口投入品的生产成本提高，推动这类商品的价格上升第3节汇率的变动2、汇率变动对一国国内第3节汇率的变动（2）对产业结构、经济增长、就业的影响本币贬值出口创汇企业利润↑吸引生产要素流入加快产业结构升级优化资源配置拉动经济增长增加就业机会第3节汇率的变动（2）对产业结构、经济增第3节汇率的变动

3、汇率变动对国际经济的影响一国货币贬值扩大出口争夺市场别国：报复性措施竞相贬值--“货币战”

汇率波动，加剧投机和国际金融市场的动荡，同时促进金融创新汇率波动，引发对销售市场的争夺第3节汇率的变动3、汇率变动对国际经济“货币战争”：一场没有赢家的游戏货币战争是所有战争中最好的一种形式。不会有人死亡，而且每个人都可以恢复。它的工作原理是：一个国家货币贬值，换句话说，就是印钞。也就是在全球需求疲软的时候，对其他国家做出同样的压力，以免失去贸易。然后，另一个国家也开始贬值，以此类推，一连串更宽松的货币政策，这就是在最需要的时刻用无形的手推动了扩张性的货币政策。但是：第一，在全球性大萧条时期，只有大多数国家的短期利率停留在零时，货币战争才有意义。第二，贬值是不可持续的增长战略，早期要补贴发展中国家的出口行业，可能是有意义的。但是最终将导致不平衡的建立，而抢夺了国内人口的购买力。最后还有一个风险，货币战争可能演变成一场贸易战争。货币贬值犹如在床上撒尿，感觉很好，但很快就会变得一团糟。“货币战争”：一场没有赢家的游戏货币战争是所有战争中最好的第4节

汇率制度4.1汇率制度的概念与基本分类又称汇率安排。指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。基本分类按汇率变动的幅度：固定汇率制、浮动汇率第4节

汇率制度4.1汇率制度的概念与基本分类1、固定汇率制度是指汇率受平价的制约，只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度。金本位制下：汇率受金平价的制约，自发地围绕金平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。纸币流通条件下：两国货币的比价基本固定，将外汇汇率波动的界限，人为地规定并控制在一定幅度之内的汇率制度。实际上为可调整的钉住汇率制。区别：中心汇率的形成基础不同汇率的稳定程度不同第4节

汇率制度1、固定汇率制度第4节

汇率制度2、浮动汇率制度现实汇率随外汇市场供求变动而波动，政府没有维持汇率波动幅度的义务。⑴按政府是否干预外汇市场自由浮动，又称“清洁浮动管理浮动，又称“肮脏浮动⑵按照汇率的浮动方式单独浮动联合浮动，又称共同浮动、集体浮动钉住浮动（联系汇率制）第4节

汇率制度2、浮动汇率制度第4节

汇率制度自由浮动，货币当局对外汇市场不加任何干预，汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动，货币当局对外汇市场进行干预，以使外汇市场朝着有利于自己目标的方向浮动。单独浮动，是指一国货币不与任何国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场供求变化而自动调整。如美元、日元、加拿大元、澳大利亚元和少数发展中国家。联合浮动,是指国家集团在成员国之间实行固定汇率，同时对非成员国货币采取共同浮动的方法。如欧元推出之前欧共体成员国。第4节

汇率制度自由浮动，货币当局对外汇市场不加任何干预，汇率随市场供求状况在固定汇率制与浮动汇率制之间，还存在着一种钉住汇率制度，即一国将本国货币钉住某种货币或一个货币篮子的汇率制度。联系汇率是特殊钉住汇率制。种类可调整的钉住汇率制强调是汇率与平价联系在一起，平价不经常变动（可能是几年一次），但可能会突然地变动，且幅度通常很大。爬行钉住汇率制可以经常地、小幅度地调整所钉住平价的汇率安排。第4节

汇率制度在固定汇率制与浮动汇率制之间，还存在着一种钉住汇率制度，即一1983.10.15港府宣布建立一个钉住美元的浮动汇率制，港元(与美元)联系汇率制正式诞生。联系汇率制度下规定：港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行在发行港元时，必须以1美元兑换7.8港元的固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此存在两个平行的汇率：发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的官方固定汇率和发钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的市场汇率。当市场汇率偏离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。第4节

汇率制度1983.10.15港府宣布建立一个钉住美元的浮动汇率制，第4节

汇率制度国际汇率制度的演进第4节

汇率制度国际汇率制度的演进4.2固定汇率制与浮动汇率制优劣之争浮动汇率和固定汇率孰优孰劣是国际金融领域中一个长期争论不休的问题。赞成浮动汇率制的有弗里德曼、约翰逊、哈伯格等;赞成固定汇率的有蒙代尔、金德尔伯格等.争论的焦点主要体现在以下几个方面:市场的有效性国际收支失衡的调节效率宏观经济政策的独立性金融市场的稳定性第4节

汇率制度4.2固定汇率制与浮动汇率制优劣之争第4节

汇率制度第4节

汇率制度4.3汇率制度的选择1、汇率制度选择的理论主张目前对汇率制度选择影响较大的理论有：“经济论”和“依附论”。罗伯特.赫勒提出“经济论”。认为汇率制度选择要由一国经济方面的因素决定。如经济规模、经济开放度、进出口贸易结构、市场发育程度、通货膨胀率等。一些发展中国家的经济学家提出“依附论”。认为一国汇率制度的选择，应由其对外经济、政治、军事等诸方面联系的特征来确定。第4节

汇率制度4.3汇率制度的选择2、汇率制度的选择考虑的因素（1）经济活动规模的大小（2）经济开放程度（3）本国货币的国际化程度（4）相对的通货膨胀率（5）进出口贸易的地区结构（6）与大国的经济政治依附程度

另外，还必须考虑到本国的其他一些条件，比如经济的市场化程度、金融市场的发育程度、法律体系的完备程度及经济信息的披露程度等。第4节

汇率制度2、汇率制度的选择考虑的因素第4节

汇率制度“三元冲突理论”：——汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同时满足。资本自由流动汇率稳定货币政策独立性灵活汇率制度货币局制度资本管制第4节

汇率制度“三元冲突理论”：——汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动3、汇率制度选择的实践1999年IMF对汇率制度进行了重新分类

第4节

汇率制度3、汇率制度选择的实践第4节

汇率制度4、汇率制度选择的一种趋向：美元化美元化的含义

——

指一个国家（或经济体）将部分美元或全部替代本国货币的过程。政策美元化：美元的使用得到政府的正式认可与支持过程美元化：美元替代本币的过程是由市场力量驱动，并没有得到政府的正式承认与支持发展中国家汇率制度：盯住美元汇率制度诺贝尔奖得主克莱因：中国不应放弃盯住美元的汇率制度第4节

汇率制度

4、汇率制度选择的一种趋向：美元化第4节

汇率制度美元在国际金融市场的地位资料来源：TheEconomistgroup,TheWorldin1999,December1998美元化的背景西北大学精品课程第4节

汇率制度美元在国际金融市场的地位资料来源：TheEconomistIMF的一份研究报告：

1998年外币存款（美元）占货币供应量50%以上的国家有7个占30-50%的国家有12个占15-20%的国家更多在东欧国家，这一比例高达30-60%

所有美钞（4700亿美元）的2/3都是在境外流通的新增美钞的3/4被外国人持有西北大学精品课程第4节

汇率制度IMF的一份研究报告：西北大学精品课程第4节

汇率制度1999年1月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将其经济美元化，即让美元彻底取代阿根廷比索；1999年7月，8个中美洲国家的财政部长召开专门会议，讨论美元化的利弊问题；1998年，在墨西哥的一次民意测验中，90%的受访者愿意接受美元；2000年1月，厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化；1998年，香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。目前，完全实行美元化的国家有3个：巴拿马、利比里亚、波多黎哥西北大学精品课程第4节

汇率制度1999年1月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将其

美元化的收益无兑换而降低交易成本有效的降低通货膨胀和通货膨胀预期货币的自由流通稳定利率世界经济的融合有利于提高经济效率美元化的成本失去独立的货币政策，财政政策的压力增大失去铸币税收益资本的自由流动容易产生金融危机美元化的成本与收益西北大学精品课程第4节

汇率制度美元化的收益美元化的成本与收益西北大学精品课程第人民币汇率制度改革的简要回顾49-80年，固定汇率制市场对汇率没有影响，汇率是计划经济的核算工具81-93年，汇率双轨制时期81-84年，内部结算价与官方汇率并存88-93年，官方汇率与外汇调剂市场汇率并存94-05年，有管理的浮动汇率阶段，事实上钉住美元1994年实现了经常项目下有条件的自由兑换1996年12月1日实现经常项目自由兑换2005年7月21日,以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度第4节

汇率制度

人民币汇率制度改革的简要回顾第4节

汇率制度1997年：允许部分企业拥有现汇账户

1998年：《境内居民个人外汇管理暂行办法》（1000美元；2000美元）《外汇指定银行办理利润、红利、股息汇出的通知》2003年：个人出境半年以下的可购3000美元，半年以上5000美元2005年个人留学用汇管理：学费按实际购买，生活费每年2万美元；个人因私出境用汇：半年以下5000美元，半年以上8000美元；2005年7月21日：中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币升值2%。西北大学精品课程第4节

汇率制度1997年：允许部分企业拥有现汇账户西北大学精品课程人民币汇率制度改革的目标—自由兑换自由兑换：一国货币与他国货币可以通过某种兑换机制自由地交换。

经常项目自由兑换(1996年12月1日已经实现）

全面自由兑换：经常项目+资本项目两个层次：对外自由、对内管制对外自由、对内自由西北大学精品课程第4节

汇率制度

人民币汇率制度改革的目标—自由兑换西北大学精品课程第4节

实现自由兑换的理由：（1）有利于吸引外资；（2）有利于提高我国市场经济的整体素质；（3）实现资本项目下的自由兑换，可以节省汇兑限制所需的高额行政支出；（4）推动我国经济的开放和发展；（5）放松管制是全球化趋势。实现自由兑换的理由：实现自由兑换所缺乏的条件(1)人民币汇率、利率形成机制不完善，利率未市场化，汇率也未能完全反应外汇供求关系（2）国内金融市场不完善，金融机构单一，金融产品较少，金融机构没有建立适应国际竞争的机制（3）企业没有建立灵活机制来应对资本流动，资本价格变动和汇率变动带来的影响实现自由兑换所缺乏的条件全面自由兑换的基本条件进出口商品符合Ex+Em>1（马歇尔-勒纳条件）充足的外汇储备。健全的货币管理机制。要求：中央银行的独立性和权威性；健全且有效的调节工具。发育成熟的金融市场。要求：金融市场构架完整；各市场运行规范。经济主体行为的合理化。要求：政府行为、企业行为、个人行为。第4节

汇率制度

全面自由兑换的基本条件第4节

汇率制度第5节外汇管理5.1外汇管理又称外汇管制，是一国政府为了维持国际收支平衡、维护本币汇率稳定，对外汇收支、买卖、借贷、转移以及国际间的结算、外汇汇率和外汇市场等实行的管制措施。第5节外汇管理5.1外汇管理第5节外汇管理外汇管制的原因(目的、动因)协调对外贸易，促进本国经济发展限制资本外逃，改善国际收支稳定汇率，保持国内物价稳定第5节外汇管理外汇管制的原因(目的、动因)第5节外汇管理5.2世界各国外汇管理的类型实行严格外汇管制：对贸易收支、非贸易收支和资本项目收支都加以限制。多数发展中国家实行部分外汇管制：只限制资本项目的收支。日本、法国和澳和部分新兴工业国及经济、金融状况较好的发展中国家如圭亚那、牙买加、南非等国基本不实行管制：对经常项目和资本项目的外汇收支都不加限制。美、英、德、加等工业发达国家和科威特、沙特等资金充裕的石油输出国第5节外汇管理5.2世界各国外汇管理的类型第5节外汇管理5.3外汇管制的历史演进一战前，不存在外汇管制一战期间，各参战国均开始实施外汇管制一战结束后，各国逐步取消外汇管制20世纪30年代，重新实施外汇管制二战爆发后，全面而严格的外汇管制二战结束后，西欧/日本/发展中国家都继续实行外汇管制20世纪60年代以来，各国逐步放松或取消外汇管制第5节外汇管理5.3外汇管制的历史演进第5节外汇管理5.4外汇管制的机构中央银行行使外管权利，如荷兰、瑞典等；由政府的某一职能部门行使管汇权，如法国的经济部财政司是主管外汇工作的机构；由政府几个职能部门在适当分工的基础上共同管汇，如日本是由大藏省、通产省和日本银行合作行使管汇职能；政府设置专门机构负责，如我国的外汇管理局、意大利的外汇管制署。第5节外汇管理5.4外汇管制的机构第5节外汇管理5.5外汇管制的对象围绕着外汇的收、支、存、兑各个环节，对人和物、地区、行业和国别的管理。人，什么人须受外汇管理法令的约束。对居民与非居民的外汇收支区别对待。物，是指外汇，即在国际收支中所使用的各种支付手段和外汇资产。包括：外币现钞和铸币；外币有价证券；外币支付凭证；贵金属；携出入境的本国货币。地区，是指外汇管理措施往往有所针对的特定地区。第5节外汇管理5.5外汇管制的对象第5节外汇管理5.6外汇管制的一般方法根据外汇管制的作用直接管制间接管制根据外汇管制的约束形式数量管制价格管制（成本管制）综合管制第5节外汇管理5.6外汇管制的一般方法5.7外汇管制的评价能在一定程度上达到实行外汇管制的主要目的保护民族产业使汇率变动有利于本国经济发展防止资本过度流动便于独立推行本国的财政政策和货币政策有利于实现政府意图第5节外汇管理5.7外汇管制的评价第5节外汇管理弊端（成本）资源难以合理配置阻碍国际贸易的发展市场的机制作用不能充分发挥阻碍资本的合理流动手续繁多，交易成本上升导致贸易摩擦第5节外汇管理弊端（成本）第5节外汇管理我国的外汇管理改革开放前国民经济恢复时期（1949～1952年）实行全面计划经济时期（1953～1978年）改革开放后1994年前的外汇管理体制（1979～1993年）1994年我国外汇管理制度的改革加入WTO后我国外汇管理体制的主要变化第5节外汇管理我国的外汇管理第5节外汇管理改革开放前我国外汇管理体制主要特征外汇政策和外汇立法以外汇的国家垄断为基础，实行“集中管理、统一经营”的方针；外汇收支实行全面性的计划管理(“统收统支、以收定支、基本平衡、略有结余”)；管理和平衡外汇主要采取行政手段，依靠指令性计划和各项内部管理办法对外汇收支进行管理；人民币汇率作为计划核算标准，由国家规定，长期处于定值过高的状态；国家的外汇资金和外汇业务由中国银行统一经营；国家基本上不向外国借款，也不吸收外商投资(“既无内债，也无外债”)第2节外汇管理改革开放前我国外汇管理体制主要特征第2节外汇管理改革开放后我国外汇管理体制的演变（94年前）设立专门的外汇管理机构；颁布和实施外汇管理条例及各项细则；改革外汇分配制度，实行“外汇留成办法(制度)”；建立“外汇调剂市场”，对外汇进行市场调节；改革人民币汇率，发挥其宏观调控作用；建立多种金融机构并存的外汇金融体系，引进外资金融机构；积极利用外资，加强外债管理；准许国内居民开立外汇存款帐户，通过外汇调剂市场买卖外汇第5节外汇管理改革开放后我国外汇管理体制的演变（94年前）第5节外汇管理1994年外汇管理体制改革的主要内容汇率并轨，建立单一的，以市场供求关系为基础的，有管理的浮动汇率制。实行银行外汇结售制度，取消外汇留成(分成)，允许人民币在经常项目下有条件可兑换。建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳定的人民币汇率。取消境内外币、外汇券计价结算，禁止外币在境内流通。取消外汇收支的指令性计划，主要运用经济、法律手段实现对外汇与国际收支的宏观调控。第5节外汇管理1994年外汇管理体制改革的主要内容第5节外汇管理本章讨论题本章讨论题本章复习思考题1、简述汇率的基本分类及其应用。2、试分析影响汇率变动的因素。3、简述汇率变动的经济效应。4、结合中国的宏观经济运行，分析人民币的汇率变动趋。本章复习思考题1、简述汇率的基本分类及其应用人民币自由兑换的前提与利弊。分析我国汇率制度的特点。思考人民币自由兑换的前提与利弊。思考参考文献孙杰：《汇率与国际收支》，北京，经济科学出版社，1999。劳伦斯·S.科普兰:《汇率与国际金融》，第3版，北京，中国金融出版社，2002。吴晓灵：《中国外汇管理》，北京，中国金融出版社，2001。参考文献孙杰：《汇率与国际收支》，北京，经济科学出第2章外汇与汇率

目的与要求：本章通过学习，掌握外汇、汇率等相关基本概念，了解汇率决定的基础、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响。从理论上对汇率制度选择问题进行分析；并对不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。第2章外汇与汇率目的与要求：主要内容：

外汇与汇率的概述

汇率的决定

影响汇率变动的因素及汇率变动的效应汇率制度第2章外汇与汇率

主要内容：第2章外汇与汇率第1节外汇与汇率1.1外汇的概念

1、外汇的动态概念一国货币通过“汇”和“兑”两项活动，转换成另一国货币，借以清偿国际间债权债务的银行业务活动。（示意图）Ｃ１Ｃ２Ｂ１Ｂ２本币支付外币100万美元第1节外汇与汇率1.1外汇的概念1、外汇的动态概念Ｃ第1节外汇与汇率2、静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具----广义常见表述：外汇是以外币表示的，用于国际之间结算的一种支付手段----狭义照此推理，只有存放在国外银行的外币资金，以及索取这些存款的外币票据和凭证才构成外汇。其中银行存款是狭义外汇概念的主体。第1节外汇与汇率2、静态概念：第1节外汇与汇率IMF的外汇概念货币当局以银行存款、政府公债、国库券等形式所持有的在国际收支逆差时可以使用的债权。中国政府的外汇概念（2008年）外国货币，包括钞票、铸币等；外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；其他外汇资金。第1节外汇与汇率IMF的外汇概念外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币存款凭证定期存款股票政府公债国库券公司债券和息票国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据第1节外汇与汇率

外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说第1节外汇与汇率

3、外汇的特征可偿付性外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产第1节外汇与汇率3、外汇的特征可偿付性第1节外汇与汇率

4、外汇的种类可否自由兑换自由外汇：可兑换货币记帐外汇：清算外汇来源和用途贸易外汇非贸易外汇交割日期即期外汇 远期外汇第1节外汇与汇率4、外汇的种类可否自由兑换汇率与汇率制度-课件第1节外汇与汇率

1.2汇率及其标价方法1、汇率的概念一种货币表示的另一种货币的相对价格。长期看，汇率受国家宏观经济形势支配；中期则受利率、通胀、外贸收支和资金流动等经济状况控制的；短期受游资或投机行为所影响的。第1节外汇与汇率1.2汇率及其标价方法1、汇率的概念第1节外汇与汇率

2、汇率的标价方法

直接标价法：以本国货币表示外国货币的价格单位外国货币=X*本国货币

X——兑换率

间接标价法：以外国货币表示本国货币的价格单位本国货币=1/X*外国货币汇率的升降指：货币的升值或贬值基准货币标价货币第1节外汇与汇率2、汇率的标价方法直接标价法：以本国第1节外汇与汇率

1.3汇率的基本分类按银行买卖外汇的角度分：

☻买入汇率

☻卖出汇率

☻中间汇率

☻现钞汇率

第1节外汇与汇率1.3汇率的基本分类按银行买卖外汇如何区分买入价和卖出价？例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎USD1=EUR1.7505～1.7615

伦敦GBP1=USD1.8870～1.8890注意：从银行还是客户的角度？哪种货币？遵守贱买贵卖的原则如何区分买入价和卖出价？例如，某日巴黎外汇市场和伦某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？USD=SF1.4430/40GBP=USD1.7310/20AUD=USD0.6980/90USD=DEM1.7040/50NZD=USD0.5870/80第1节外汇与汇率

某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖第1节外汇与汇率按汇率的制定方式分：

☻基本汇率

☻套算汇率注：关键货币，应具备以下特点：①在本国国际收支使用最多；②在外汇储备中所占比重最大；③可以自由兑换且为国际上普遍接受。

（具体套算方法如下）第1节外汇与汇率按汇率的制定方式分：注：关键货币，第1节外汇与汇率①已知：

USD1=CHF1.7320/30USD1=CAD1.4580/90

求：CAD1=CHF?方法：两种汇率基准货币相同时，将竖号左右的相应数字交叉相除。即：

1.73201.73301.45901.4580

即：CAD1=CHF1.1871/86第1节外汇与汇率①已知：方法：两种汇率基准货币相同时，第1节外汇与汇率②已知：

GBP1=USD1.6550/60USD1=CHF1.7320/30

求：GBP1=CHF?方法：两种汇率基准货币不同时，将竖号左右的相应数字同边相乘。即：

GBP1=CHF1.6550×1.7320=2.8665GBP1=CHF1.7330×1.6560=2.8698

即：GBP1=CHF2.8665/98第1节外汇与汇率②已知：方法：两种汇率基准货币不同第1节外汇与汇率按外汇买卖的交割期分：

☻即期汇率：现汇汇率

☻远期汇率：期汇汇率中国工商银行远期汇价（2005年11月28日）第1节外汇与汇率按外汇买卖的交割期分：中国工商银行远期汇率的报价方式其一是直接报价，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价或掉期率报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。常用的几个术语：交割升水贴水平价

第1节外汇与汇率远期汇率的报价方式其一是直接报价，即直接将各种不同交割期限银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。例：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000三个月美元升水500点，六个月期美元贴水450点在直接标价法下:三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550第1节外汇与汇率银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）例，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下：一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900第1节外汇与汇率例，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为第1节外汇与汇率在实际外汇交易中，要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数-大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数-小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数-小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数-大数”。第1节外汇与汇率在实际外汇交易中，要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000(直接标价法）一月期USD升水：30～50（小数～大数）三月期USD贴水：45～20（大数～小数）第1节外汇与汇率例一第1节外汇与汇率例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF7.2220～7.2240 （间接标价法）六月期FF升水：200～140（大数～小数）九月期FF贴水：100～150（小数～大数）第1节外汇与汇率例二第1节外汇与汇率第1节外汇与汇率按银行外汇汇兑方式分：

☻电汇汇率

☻信汇汇率

☻票汇汇率公司A公司B银行A银行B100万美元付款指令委托委托第1节外汇与汇率按银行外汇汇兑方式分：公司A公司第1节外汇与汇率按汇率的效应分：

☻名义汇率

☻实际汇率

ＰbＳr＝Ｓ×──

Ｐa实际汇率又称真实汇率，是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。实际汇率的计算：设Ｓr--实际汇率Ｓ--间接标价法下的名义汇率Ｐa--本国的物价指数Ｐb--外国的物价指数第1节外汇与汇率按汇率的效应分：第1节外汇与汇率按买卖用途分：

☻同业汇率

☻商人汇率按买卖时间分：

☻开盘汇率

☻收盘汇率按外汇管制分：

☻官方汇率

☻市场汇率按汇率制度分：

☻固定汇率

☻浮动汇率第1节外汇与汇率按买卖用途分：按外汇管制分：第2节汇率的决定基础国际货币制度的演变大致经历了以下几个阶段：银本位制纸币本位制金币本位制金块本位制金汇兑本位制第2节汇率的决定基础国际货币制度的演变大致经历了以下第2节汇率的决定基础2.1金本位制下汇率的决定

☻决定基础：铸币平价---两种货币含金量之比例如：1925-1931年期间，英国规定1英镑的纯金量为113.0016格令(Grains)，美国规定1美元的纯金量为23.22格令。这样:英镑与美元之间的汇率即为：

GBPl=113.0016÷23.22=USD4.8665

第2节汇率的决定基础2.1金本位制下汇率的决定第2节汇率的决定基础☻汇率波动：汇率受外汇供求关系影响，围绕铸币平价波动铸币平价黄金输出点黄金输入点输金费用市场汇率4.8665例如：英镑与美元的铸币平价为GBPl=USD4.8665，英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.03美元，则汇率变动的上下限为：

上限=铸币平价＋运送费用即：GBPl＝USD4.8665＋0.03＝USD4.8865

下限=铸币平价－运送费用即：GBPl＝USD4.8665－0.03＝USD4.83654.89654.8365第2节汇率的决定基础☻汇率波动：汇率受外汇供求关系影第2节汇率的决定基础2.2布雷顿森林制度下汇率的确定

☻决定基础：金平价---两种货币代表金量之比

☻汇率波动：由政府协定约定第2节汇率的决定基础2.2布雷顿森林制度下汇率的确第2节汇率的决定基础2.3牙买加货币制度下汇率的确定☻决定基础：购买力平价---两种货币购买能力之比☻汇率的波动：影响因素十分复杂第2节汇率的决定基础2.3牙买加货币制度下汇率的确第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素很多，但归纳起来主要有：☻国际收支状况☻通货膨胀状况

☻利率水平

☻经济增长状况

☻财政赤字☻政策因素

☻市场预期心理

☻国际政治经济形势的突然变化第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因素影响汇率变第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因素☻国际收支状况当一国国际收支顺差时，该国外汇会供过于求，从而导致外汇贬值，本币升值；当一国国际收支逆差时，该国外汇会供不应求，从而导致外汇升值，本币贬值。第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因第3节汇率的变动☻通货膨胀状况通胀意味着该国货币的对内贬值，而一国货币的对内贬值，必然会导致对外贬值。通过三个途径影响：①物价上涨，导致出口减少，进口增加，外汇供不应求，本币贬值；②本币的实际利率减少和国际地位下降，导致资金外流，本币贬值；③人们预期该国货币将趋于疲软，出于保值目的将抛售该国货币，造成该国货币的现实贬值。第3节汇率的变动☻通货膨胀状况第3节汇率的变动☻利率水平①通过对资本项目的影响：引起短期资本的流动利率变动资本流动外汇市场供求关系变化汇率变化②通过对经常项目的影响：引起物价的变动利率变动货币供给物价涨跌汇率变化进出口变动国际收支变化在一国经济基本正常时：一般情况下：第3节汇率的变动☻利率水平利率变动资本第3节汇率的变动☻经济增长状况比较复杂，通过影响贸易收支、资本收支。①一国经济增长率提高，国民收入上升，导致进口支出的大幅增长，恶化贸易收支；

②一国经济增长率加快，意味着在该国的投资具有较高的利润回报，可吸引国外资本流入本国，改善资本帐户收支。一般来说，高的经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场的行市，但从长期来看，却对汇率的上升起着一种强有力的支撑作用。第3节汇率的变动☻经济增长状况第3节汇率的变动☻财政赤字比较复杂，主要取决于弥补赤字的手段。具体：向银行透支，诱发通货膨胀，使本币汇率下降；借内债，由于对市场的货币供求关系不产生直接影响，对汇率也无直接影响；借外债，由于国外资本的流入，会使本币汇率有上升的趋势。

第3节汇率的变动☻财政赤字

第3节汇率的变动☻政策因素财政政策、货币政策、汇率政策等☻市场预期心理罗伯特●卢卡斯☻国际政治经济形势的突然变化政权的更迭、选举、战争、重大政策的改变等第3节汇率的变动☻政策因素对一国国际收支3.2汇率变动的经济效应

第3节汇率的变动

对一国国内经济的影响对国际经济关系：“货币战”汇率变动对经济的影响十分广泛，归纳起来主要有三方面：争夺销售市场储备货币的地位作用金融市场动荡国内物价水平产业结构调整经济增长和就业经常帐户(贸易、非贸易、转移)资本流动外汇储备和外债对一国国际收支3.2汇率变动的经济效应第3节第3节汇率的变动（1）对贸易收支的影响影响进出口出口品外币价格下降→需求增加(或)出口商利润增加→供给增加本币贬值扩大出口限制进口进口品本币价格上升进口商利润减少→需求下降考虑的因素：进出口弹性

J曲线效应贸易对手的报复1、汇率变动对一国国际收支的影响第3节汇率的变动（1）对贸易收支的影响影第3节汇率的变动（2）对资本流动的影响对短期资本的影响大于对中长期资本的影响。中长期资本流入，资本项目得以改善，但短期资本不利。预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃预期本币升值→抛外汇、抢本币－资本流入第3节汇率的变动（2）对资本流动的影响对第3节汇率的变动（3）对国际储备的影响美元储备时期外汇储备随美元升贬值而相应变化多元化储备时期各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响第3节汇率的变动（3）对国际储备的影响美第3节汇率的变动

2、汇率变动对一国国内经济的影响（1）对物价水平本币贬值拉动国内生产成本的上升，推动物价的上涨通过刺激出口增加，贸易收支改善而引发的乘数效应，引起需求拉上型的物价上升推动了非贸易品的价格上升，这样贬值对物价的影响就会扩展到所有商品进口消费品的价格上升会直接引起国内消费物价某种程度的上升进口原材料、中间品和机器设备等的价格上升，会造成国内生产使用这些进口投入品的生产成本提高，推动这类商品的价格上升第3节汇率的变动2、汇率变动对一国国内第3节汇率的变动（2）对产业结构、经济增长、就业的影响本币贬值出口创汇企业利润↑吸引生产要素流入加快产业结构升级优化资源配置拉动经济增长增加就业机会第3节汇率的变动（2）对产业结构、经济增第3节汇率的变动

3、汇率变动对国际经济的影响一国货币贬值扩大出口争夺市场别国：报复性措施竞相贬值--“货币战”

汇率波动，加剧投机和国际金融市场的动荡，同时促进金融创新汇率波动，引发对销售市场的争夺第3节汇率的变动3、汇率变动对国际经济“货币战争”：一场没有赢家的游戏货币战争是所有战争中最好的一种形式。不会有人死亡，而且每个人都可以恢复。它的工作原理是：一个国家货币贬值，换句话说，就是印钞。也就是在全球需求疲软的时候，对其他国家做出同样的压力，以免失去贸易。然后，另一个国家也开始贬值，以此类推，一连串更宽松的货币政策，这就是在最需要的时刻用无形的手推动了扩张性的货币政策。但是：第一，在全球性大萧条时期，只有大多数国家的短期利率停留在零时，货币战争才有意义。第二，贬值是不可持续的增长战略，早期要补贴发展中国家的出口行业，可能是有意义的。但是最终将导致不平衡的建立，而抢夺了国内人口的购买力。最后还有一个风险，货币战争可能演变成一场贸易战争。货币贬值犹如在床上撒尿，感觉很好，但很快就会变得一团糟。“货币战争”：一场没有赢家的游戏货币战争是所有战争中最好的第4节

汇率制度4.1汇率制度的概念与基本分类又称汇率安排。指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。基本分类按汇率变动的幅度：固定汇率制、浮动汇率第4节

汇率制度4.1汇率制度的概念与基本分类1、固定汇率制度是指汇率受平价的制约，只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度。金本位制下：汇率受金平价的制约，自发地围绕金平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。纸币流通条件下：两国货币的比价基本固定，将外汇汇率波动的界限，人为地规定并控制在一定幅度之内的汇率制度。实际上为可调整的钉住汇率制。区别：中心汇率的形成基础不同汇率的稳定程度不同第4节

汇率制度1、固定汇率制度第4节

汇率制度2、浮动汇率制度现实汇率随外汇市场供求变动而波动，政府没有维持汇率波动幅度的义务。⑴按政府是否干预外汇市场自由浮动，又称“清洁浮动管理浮动，又称“肮脏浮动⑵按照汇率的浮动方式单独浮动联合浮动，又称共同浮动、集体浮动钉住浮动（联系汇率制）第4节

汇率制度2、浮动汇率制度第4节

汇率制度自由浮动，货币当局对外汇市场不加任何干预，汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动，货币当局对外汇市场进行干预，以使外汇市场朝着有利于自己目标的方向浮动。单独浮动，是指一国货币不与任何国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场供求变化而自动调整。如美元、日元、加拿大元、澳大利亚元和少数发展中国家。联合浮动,是指国家集团在成员国之间实行固定汇率，同时对非成员国货币采取共同浮动的方法。如欧元推出之前欧共体成员国。第4节

汇率制度自由浮动，货币当局对外汇市场不加任何干预，汇率随市场供求状况在固定汇率制与浮动汇率制之间，还存在着一种钉住汇率制度，即一国将本国货币钉住某种货币或一个货币篮子的汇率制度。联系汇率是特殊钉住汇率制。种类可调整的钉住汇率制强调是汇率与平价联系在一起，平价不经常变动（可能是几年一次），但可能会突然地变动，且幅度通常很大。爬行钉住汇率制可以经常地、小幅度地调整所钉住平价的汇率安排。第4节

汇率制度在固定汇率制与浮动汇率制之间，还存在着一种钉住汇率制度，即一1983.10.15港府宣布建立一个钉住美元的浮动汇率制，港元(与美元)联系汇率制正式诞生。联系汇率制度下规定：港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行在发行港元时，必须以1美元兑换7.8港元的固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此存在两个平行的汇率：发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的官方固定汇率和发钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的市场汇率。当市场汇率偏离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。第4节

汇率制度1983.10.15港府宣布建立一个钉住美元的浮动汇率制，第4节

汇率制度国际汇率制度的演进第4节

汇率制度国际汇率制度的演进4.2固定汇率制与浮动汇率制优劣之争浮动汇率和固定汇率孰优孰劣是国际金融领域中一个长期争论不休的问题。赞成浮动汇率制的有弗里德曼、约翰逊、哈伯格等;赞成固定汇率的有蒙代尔、金德尔伯格等.争论的焦点主要体现在以下几个方面:市场的有效性国际收支失衡的调节效率宏观经济政策的独立性金融市场的稳定性第4节

汇率制度4.2固定汇率制与浮动汇率制优劣之争第4节

汇率制度第4节

汇率制度4.3汇率制度的选择1、汇率制度选择的理论主张目前对汇率制度选择影响较大的理论有：“经济论”和“依附论”。罗伯特.赫勒提出“经济论”。认为汇率制度选择要由一国经济方面的因素决定。如经济规模、经济开放度、进出口贸易结构、市场发育程度、通货膨胀率等。一些发展中国家的经济学家提出“依附论”。认为一国汇率制度的选择，应由其对外经济、政治、军事等诸方面联系的特征来确定。第4节

汇率制度4.3汇率制度的选择2、汇率制度的选择考虑的因素（1）经济活动规模的大小（2）经济开放程度（3）本国货币的国际化程度（4）相对的通货膨胀率（5）进出口贸易的地区结构（6）与大国的经济政治依附程度

另外，还必须考虑到本国的其他一些条件，比如经济的市场化程度、金融市场的发育程度、法律体系的完备程度及经济信息的披露程度等。第4节

汇率制度2、汇率制度的选择考虑的因素第4节

汇率制度“三元冲突理论”：——汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同时满足。资本自由流动汇率稳定货币政策独立性灵活汇率制度货币局制度资本管制第4节

汇率制度“三元冲突理论”：——汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动3、汇率制度选择的实践1999年IMF对汇率制度进行了重新分类

第4节

汇率制度3、汇率制度选择的实践第4节

汇率制度4、汇率制度选择的一种趋向：美元化美元化的含义

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指一个国家（或经济体）将部分美元或全部替代本国货币的过程。政策美元化：美元的使用得到政府的正式认可与支持过程美元化：美元替代本币的过程是由市场力量驱动，并没有得到政府的正式承认与支持发展中国家汇率制度：盯住美元汇率制度诺贝尔奖得主克莱因：中国不应放弃盯住美元的汇率制度第4节

汇率制度

4、汇率制度选择的一种趋向：美元化第4节

汇率制度美元在国际金融市场的地位资料来源：TheEconomistgroup,TheWorldin1999,December1998美元化的背景西北大学精品课程第4节

汇率制度美元在国际金融市场的地位资料来源：TheEconomistIMF的一份研究报告：

1998年外币存款（美元）占货币供应量50%以上的国家有7个占30-50%的国家有12个占15-20%的国家更多在东欧国家，这一比例高达30-60%

所有美钞（4700亿美元）的2/3都是在境外流通的新增美钞的3/4被外国人持有西北大学精品课程第4节

汇率制度IMF的一份研究报告：西北大学精品课程第4节

汇率制度1999年1月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将其经济美元化，即让美元彻底取代阿根廷比索；1999年7月，8个中美洲国家的财政部长召开专门会议，讨论美元化的利弊问题；1998年，在墨西哥的一次民意测验中，90%的受访者愿意接受美元；2000年1月，厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化；1998年，香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。目前，完全实行美元化的国家有3个：巴拿马、利比里亚、波多黎哥西北大学精品课程第4节

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