国际资本流动与国际金融危机培训课件

第七章国际资本流动与国际金融危机

学习要求

通过本章的学习，使同学们正确理解国际资本流动的含义、类型、特点，明确国际资本流动对一国经济和世界经济带来的利益与风险，掌握发展中国家债务危机的形成原因及解决办法，在准确把握投机性冲击和立体投机策略的基础上，了解20世纪80年代以来全球典型投机性冲击，以进一步加深对其发展特点的认识，培养同学们理论联系实际，运用所学基础知识分析和研究改革开放以来中国的利用外资、对外投资和对外债务问题的能力。

第一节

国际资本流动概述第二节国际资本流动的利益和风险第三节发展中国家债务危机第四节投机性冲击与国际金融危机第五节中国的利用外资、对外投资和对外债务问题一、国际资本流动的含义国际资本流动（InternationalCapitalFlows）是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区。国际资本流动包括资本流出和资本流入两个方面。资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。第一节国际资本流动概述

为了更清楚地理解国际资本流动的含义，需要注意区分几个相关概念：①国际资本流动与资本输出入②国际资本流动与对外资产负债③国际资本流动与国际收支④国际资本流动与资金流动二、国际资本流动的类型

（一）长期资本流动（Long-termCapitalFlows）长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。

1．国际直接投资(ForeignDirectInvestment,FDI)国际直接投资是指一国居民以一定生产要素投入到另一国并相应获得经营管理权的跨国投资活动。主要有下列三种形式：⑴创建新企业。⑵收购（兼并）外国企业。⑶利润再投资。

2．国际证券投资（InternationalPortfolioInvestment）国际证券投资也称为国际间接投资(ForeignIndirectInvestment)是指投资者通过在国际证券市场上购买中长期债券，或购买外国企业发行的股票所进行的投资。

⑴国际债券。①外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。如1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券就是外国债券。

②欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。

⑵国际股票：国际股票是指一国企业按照有关规定在国际证券市场上发行和流通的股票。主要有直接在海外上市的股票、存托凭证、欧洲股权(Euro-equities)三种。

特点：①证券投投资涉及及的是金金融资本本的国际际转移；；②投资者者的目的的是收取取债券或或股票的的利息或或红利，，对投资资企业无无实际控控制权和和管理权权；③证券投投资必须须有健全全的国际际证券市市场，证证券可以以随时转转让与买买卖；④证券投投资中债债券的发发行构成成筹资国国的债务务。3.国国际贷款款国际贷款款主要是是指1年年以上的的政府贷贷款、国国际金融融机构贷贷款、国国际银行行贷款和和出口信信贷。⑴政府府贷款(GovernmentLoans)：：一国的的政府利利用财政政或国库库资金向向另一国国政府提提供的援援助性、、长期优优惠性贷贷款。政政府贷款款多为发发达国家家向发展展中国家家提供。。特点：①①专门机机构负责责；②程程序较复复杂；③③资金来来自财政政预算；；④条件件优惠；；⑤限制制性采购购；⑥政政治性强强；⑦币币种选择择余地小小。⑵国际际金融机机构贷款款：IMF、世世界银行行集团（（包括国国际复兴兴开发银银行、国国际开发发协会和和国际金金融公司司等机构构）、亚亚洲开发发银行、、非洲开开发银行行、泛美美开发银银行等全全球性和和区域性性金融机机构向其其会员国国提供的的贷款。。特点：①具有有援助的的性质；；②贷款款利率较较低，期期限较长长；③与特特定的建建设项目目相联，，手续严严格，按按规定逐逐步提取取。⑶国际际银行贷贷款：一一国独家家银行或或国际贷贷款银团团在国际际金融市市场上向向另一国国借款人人提供的的、不限限定用途途的贷款款。①

外国国贷款：：由市场场所在国国的银行行直接或或通过其其海外分分行将本本国货币币贷放给给境外借借款人的的国际货货币交易易安排。。②欧洲洲贷款：：欧洲银银行所从从事的境境外货币币的存储储与贷放放业务。。特点：贷贷款用途途比较自自由；借借款人可可获得大大额资金金；筹资资成本较较高。⑷出口口信贷（（ExportCredit））：一国国为支持持和扩大大本国大大型设备备的出口口和加强强国际竞竞争能力力，鼓励励本国的的银行对对本国的的出口商商或外国国进口商商（或银银行）提提供优惠惠利率贷贷款，以以解决本本国出口口商资金金周转的的困难，，或满足足国外进进口商对对本国出出口商支支付货款款需要的的一种融融资方式式。特点：①专款款专用的的限制性性贷款；；②贷款款利率低低于市场场利率，，利差由由国家补补贴；③

期限限较长，，一般为为5--8年，，但最长长不超过过10年年；④出口口信贷的的发放与与信贷保保险相结结合。（二）短短期资本本流动（Short-termCapitalFlows）短期资本本流动是是指期限限为一年年或一年年以内的的资本流流动。1.贸易易性资本本流动：：由国际际贸易引引起的国国际资本本流动。。2.金融融性资本本流动（（银行资资本流动动）：各各国经营营外汇的的银行和和其他金金融机构构之间的的资金融融通而引引起的国国际间资资本转移移。3.保值值性资本本流动，，又称资资本外逃逃（CapitalFlight）：金金融资产产的持有有者为了了资金的的安全或或保持其其价值不不下降而而进行资资金调拨拨转移所所形成的的短期资资本流动动。4.投投机性性资本本流动动：投投资者者在不不采取取抛补补性交交易的的情况况下，，利用用汇率率、金金融资资产或或商品品价格格的变变动，，伺机机买卖卖，追追逐高高利而而引起起的短短期资资本流流动。。三、国际际资本流流动的特特点（一）20世纪纪90年年代以前前国际资资本流动动的特点点资本规模资本流向资本流动方式资本结构一战前较小英法德→北美、拉美、澳洲、亚非、中东私人资本借贷公用事业（能源、矿产）两次大战间较小美→拉美、加拿大、西欧政府借贷采掘业、石油二战后至20世纪90年代空前膨胀发达国家间发展中国家对家投资前期：直接投资后期：证券投资制造业（二）20世纪纪90年年代以来来国际资资本流动动的特点点1．发达达国家资资金需求求上升2．转轨轨国家与与新兴市市场国家家和地区区资金需需求旺盛盛3.国国际资本本证券化化趋势加加强，债债券和股股票作用用明显增增强4．国际际游资规规模日益益膨胀5．国际际资本流流动部门门结构发发生变化化6．国际际直接投投资迅速速发展，，地区分布布有所变变化（三）补补充：国国际资本本流动的的近期新新特点1、官方方发展融融资比重重下降,私人人资本的的主导地地位不断断加强。。2、长短短期资本本互相快快速转换换,国国际资本本流动的的期限结结构日益益模糊。。3、国际际直接投投资扩张张趋缓,国际际银行贷贷款比例例不断上上升。4、“逃逃往质量量”战略略主导国国际资本本流动的的基本流流向。第二节国国际资本本流动的的利益和和风险一、国际际资本流流动的利利益1．长期期资本流流动的利利益⑴长期期资本流流动对资资本输出出国经济济的积极极作用：：①提高高资本的的边际收收益。②有利利于占领领世界市市场，促促进商品品和劳务务的输出出。③有助助于克服服贸易保保护壁垒垒。④有利利于提高高国际地地位。⑵长期期资本流流动对输输入国经经济的积积极影响响：①缓和和资金短短缺的困困难。②提高高工业化化水平。。③扩大大产品出出口数量量，提高高产品的的国际竞竞争能力力。④增加了了新兴工工业部门门和第三三产业部部门的就就业机会会，缓解解就业压压力。2．短期期资本流流动的影影响⑴短期期资本流流动对国国内经济济的有利利影响：：①调节节暂时性性国际收收支失衡衡②有助助于外汇汇汇率恢恢复均衡衡③加强强货币政政策效果果④培育育和繁荣荣金融市市场⑵短期投投机资本本对世界界经济产产生的有有利影响响①对国国际经济济和金融融一体化化进程的的影响②对国国际货币币体系的的影响③对国国际金融融市场的的影响④对资资金在国国际间配配置的影影响二、国际际资本流流动的风风险1．长期期资本流流动的风风险⑴长期资资本流动动对资本本输出国国的风险险①可能在在一定程程度上妨妨碍国内内经济的的发展②增加潜潜在的竞竞争对手手⑵长期资资本流动动对输入入国的风风险①可能造造成沉重重的债务务负担②可能危危及民族族经济发发展和经经济政策策的自主主性2．短期期资本流流动的风风险⑴短期期投机资资本对一一国经济济消极影影响：①对国际际收支的的影响②②对对汇率影影响③对货币币政策的的影响④④对对国内金金融市场场的影响响⑵短期期投机资资本对国国际经济济的消极极影响：：①对国际际金融市市场的影影响②对资金金在国际际间配置置的影响响一、国际际债务概概述（一）外外债的概概念外债是在在任何特特定的时时间，一一国居民民对非居居民承担担的已拨拨付尚未未清偿的的具有契契约性偿偿还义务务的全部部债务，，包括需需要偿还还的本金金及需支支付的利利息。第三节发发展展中国家家债务危危机这一概念念包括四四个要素素：①必须须是居民民与非居居民之间间的债务务；②必须须是具有有契约性性偿还义义务的债债务；③必须须是某一一时点上上的存量量；④必须须是“全全部债务务”。但但我国有有所不同同。例：1、、下列不不属于外外债的是是（））。A.外国国政府贷贷款B.买方方信贷C.外国直直接投资资D.国际经经济贷款款2、我国国企业（（））不不属于外外债。A.欠国国外企业业的外币币债务B.欠欠境外企企业的人人民币债债务C.欠中中国银行行的外币币债务D.欠欠在我国国设立的的外资银银行的外外币债务务（二）国际际债务的的衡量指指标1.债务务率=当当年外外债余额额/当年年国民生生产总值值×100%≤≤10%2.负债债率=当当年外外债余额额/当年年贸易和和非贸易易外汇收收入×100%≤100%3.偿债债率=当当年还还本付息息额/当当年贸易易和非贸贸易外汇汇收入××100%≤≤20%4.≤≤25%二、国际际债务危危机的形形成原因因案例：发发展中国国家的债债务危机机起源于于20世世纪70年代，，80年年代初爆爆发。从从1976～1981年，发发展中国国家的债债务迅速速增长，，到1981年年外债总总额积累累达5550亿亿美元，，以后两两年经过过调整，，危机缓缓和，但但成效并并不很大大，到1985年底，，债务总总额又上上升到8000亿美元元，1986年年底为10350亿美美元。其其中拉丁丁美洲地地区所占占比重最最大，约约为全部部债务的的1／3，其次次为非洲洲，尤其其是撒哈哈拉以南南地区，，危机程程度更深深。1985年年这些国国家的负负债率高高达223％。。全部发发展中国国家里受受债务困困扰严重重的主要要是巴西西、墨西西哥、阿阿根廷、、委内瑞瑞拉、智智利和印印度等国国。（一）债债务危机机爆发的的内因1．盲目目借取大大量外债债，不切切实际地地追求高高速经经济增长长。2．国内内经济政政策失误误。3．所借借外债未未形成合合理的债债务结构构。4．所借借外债没没有得到到高效利利用。（二）债债务危机机爆发的的外部经经济条件件1．80年代初初以发达达国家为为主导的的世界经经济衰退退2．国际际金融市市场上利利率和美美元汇率率的上升升三、债务务危机的的解决方方案（一）短短期对策策最初的措措施：提供贷款款、重新新安排到到期债务务。贝克计划划：在债务国国进行宏宏观经济济改革、、提供商商业贷款款、IMF协调调、长期期性债务务缓解措措施。布雷迪计计划：强调债务务本息的的减免、、债务减减免交易易条件要要获得IMF或或世界银银行的批批准或贷贷款保证证。（二）长长期对策策：要有良好好国际环环境、国国内经济济调整计计划的成成功执行行、充足足的外部部资金流流入。一、短期期国际资资本流动动与投机机性冲击击所谓国际际投机资资本或称称国际游游资（HotMoney）），是指指那些没没有固定定的投资资领域，，以追逐逐高额短短期利润润而在各各市场之之间频繁繁移动的的短期资资本。第四节投投机性冲冲击与国国际金融融危机国际投机机资本内内涵：①从期限限上看，，国际投投机资本本是指““短期资资本”，，故人们们也形象象地称它它为“热热钱”；；②从动机机上看，，国际投投机资本本追求的的是短期期高额利利润；③从活动动范围上上看，国国际投机机资本无无固定投投资领域域，而是是在各金金融市场场迅速移移动；④国际际投机资资本特指指在国际际金融市市场上流流动的短短期资本本，而不不是国内内游资。。二、投机机性冲击击的立体体投机策策略投机者利利用各类类金融工工具的交交易（即即短期交交易、远远期交易易、期货货交易、、期权交交易、互互换交易易等）同同时在各各类市场场（如外外汇市场场、证券券市场以以及各类类衍生品品市场））做全方方位的投投机，构构成了立立体投机机策略。。（一）利用即即期外汇交易易在现货市场场的投机性冲冲击④股票托管机构③离岸市场对冲基金外汇现货市场④股票市场②本币资产①当地银行融资归还出售还贷贷款借入偿还抛售回购卖出回购代表资金筹措路线代表资金归还路线具体做法是从从当地银行贷贷款或离岸市市场融资获取取足够的弱币币（泰铢），，在现货市场场上猛烈抛售售换取外币（（美圆或日圆圆），引起市市场对该货币币的贬值预期期，从而引发发跟风性抛售售，待其贬值值以后再从即即期外汇市场场以低价回购购该货币偿还还贷款。对冲基金当地银行外汇现货市场购买远期空头合约购买远期多头合约即期卖出外币、买进本币抛售本币头寸

(二）利用远远期外汇交易易在远期外汇汇市场的投机机性冲击具体做法是向向当地银行购购买大量远期期合约，卖空空远期弱币（（泰铢），银银行为了规避避风险会设法法轧平货币头头寸，即在现现货市场上售售出该货币换换取外币，也也会引起如上上的效应。待待该货币贬值值后投机者（（索罗斯）可可以用到期日日相同金额相相同的多头远远期合约做对对冲，或到期期时在现货市市场以外币换换取该货币进进行交割。（三）利利用外汇汇期货、、期权交交易在期期货期权权市场的的投机性性冲击购买本币空头期货看跌期权对冲期货价格下跌、期权溢价对冲基金外汇期货、期权市场外汇现货、远期市场抛售本币

（四）利利用货币币当局干干预措施施的投机机对冲基金

互换市场

中央银行

外汇市场

购买利率互换合约获取利差收益利率上升提高利率维护本币抛售本币此外，由由于利率率上升会会引起股股市下跌跌，投机机者还可可以在该该国股票票市场投投机盈利利：股指期货市场股票现货市场股票托管机构外汇市场中央银行对冲基金提高利率，维护本币本币贬值压力购入空头股指期货对冲归还股票借入股票补回股票抛售股票抛售本币高利率使股票价格下跌高利率使股指期货下跌三、20世纪80年代代以来典典型投机机性冲击击与金融融危机回回顾（一）欧欧洲货币币危机（（1992--1993年））（二）墨墨西哥金金融危机机（1994--1995年年）（三）亚亚洲金融融危机（（1997--1998年））四、金融融全球化化与投机机性冲击击的新特特点（一）金金融全球球化特征：1.汇率率体制趋趋于一致致。2.各类类金融市市场的界界限逐渐渐消失，，金融产产品价格格趋于一一致。3.国际际金融统统一规则则不断产产生。4.金融融市场动动荡会更更加频繁繁。（二）80年代代以来的的投机性性冲击的的新特点点1.投机机性冲击击的规模模和势力力日益庞庞大⑴国际投投机资本本的规模模日益庞庞大⑵国际投投机资本本日益形形成“集集体化””倾向⑶金融衍衍生品的的发展为为投机者者提供了了杠杆化化的交易易方式2.投机机性冲击击策略日日益立体体化3.投机机冲击面面日益区区域化4.投机机性冲击击活动日日益公开开化5.投机机者越来来越注重重利用贬贬值的预预期和市市场的信信心危机机一、中国国的直接接利用外外资（一）中中国直接接利用外外资状况况1.直接利用用外资数数量逐年年增加第五节中中国的的利用外外资、对外投资资和对外外债务问问题改革开放放以来中中国利用用外商直直接投资资状况单位:亿美元年份

项目（个）协议外资金额

实际利用外资金额1979－19843248103.9330.61985307359.31

16.581990727365.96

34.87199537011912.82

375.21200022347623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.302005440011890.65603.252006414731937.27630.21200737871-747.68200827514-924.002.直接利用用外资贡贡献增大大单位:%年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外资/固定资产投资额11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外资企业产值/工业产值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18（二）外商直接接投资的的方式中国利用用外商直直接投资资有五种种方式：：合资经经营、合合作经营营、独资资经营、、合作开开发和外外商投资资股份制制企业。。年份指标1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投资项目数比重%

合资经营29676551.442.94141.737.53430.430.5合作经营5939411.611.310.19.797.866.084.673.77独资经营2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投资总额比重%

合资经营345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作经营624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17独资经营4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4（三）外外商直接接投资存存在的问问题1.投资资结构不不合理⑴外商投投资产业业结构不不合理⑵外商投投资地区区分布不不平衡2.吸收收外商成成本较高高⑴外商投投资的资资金到位位率不高高。⑵外商利利用中方方引资心心切、急急于求成成的心情情，乘机机提高投投资要素素的价格格，牟取取不正当当利益。。⑶使用外外资机会会成本高高。3．投资资环境亟亟待完善善⑴政策法法规环境境不尽如如人意。。⑵知识产产权保护护制度还还不健全全。二、中国国的对外外投资（一）中中国对外外投资的的现状据我国商商务部统统计，到到2004年底底，中国国的海外外投资企企业已达达7000余家家，总投投资达370亿亿美元，，遍及全全球160多个个国家和和地区。。1999年最最大的500家家海外投投资企业业资产总总值超过过7500亿元元人民币币。我国对外外投资的的三种主主要类型型：1．金融融型跨国国集团。。2．工业业型跨国国集团。。3．外贸贸型跨国国集团。。（二）中中国对外外投资存存在的问问题1．投资资规模小小，实力力弱。2．管理理不善，，漏洞甚甚多。3．缺乏乏科学的的调查研研究。三、中国国的外债债与外债债管理(一)中中国的的外债中国国境境内内的的机机关关、、团团体体、、企企业业(包包括括外外商商投投资资企企业业)、、事事业业单单位位、、金金融融机机构构、、境境外外企企业业、、个个人人或或机机构构以以及及在在我我国国境境内内的的非非居居民民借借用用而而尚尚未未偿偿还还的的、、用用外外国国货货币币表表现现的的具具有有契契约约性性偿偿还还义义务务的的全全部部债债务务。。“中中国国外外债债口口径径与与统统计计监监测测研研究究””征征询询意意向向公公告告例题题主要要包包括括：：1．．外外国国政政府府贷贷款款2．．国国际际金金融融机机构构贷贷款款3．．境境外外银银行行和和金金融融机机构构贷贷款款4．．境境外外发发行行的的债债券券5．．买买方方信信贷贷和和延延期期付付款款6．．国国际际金金融融租租赁赁7．．补补偿偿贸贸易易中中直直接接以以现现汇汇偿偿还还部部分分8．．向向国国外外企企业业或或私私人人的的借借款款及及他他们们在在我我国