筹资管理讲解课件

第三章筹资管理（上）第一节筹资概述第二节筹资规模第三节股权资本筹集第四节负债筹资1第三章筹资管理（上）第一节筹资概述1第一节筹资概述一、筹资概念筹资是企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务行为。二、筹资目标以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。三、筹资目的基本目的是为了自身的正常生产经营与发展。具体可概括为两类：满足其生产经营需要；满足其资本结构调整需要。2第一节筹资概述一、筹资概念2第一节筹资概述四、筹资渠道－－资金来源的方向和通道

A、国家财政资金B、银行信贷资金

C、非银行金融机构资金D、其他企业资金

E、居民个人资金F、企业自留资金

G、外商资金五、筹资方式---企业筹措资金所采用的具体方式A、吸收直接投资B、发行股票C、银行借款D、商业信用E、发行债券F、融资租赁

一定的筹资方式可以适用于多种筹资渠道，同一种筹资渠道也可以采用不同的筹资方式。3第一节筹资概述四、筹资渠道－－资金来源的方向和通道第一节筹资概述六、筹资种类

资金的权益性质：股权资本----高成本、低风险资本负债资金----低成本、高风险资金资金期限：长期资金----高成本、低风险短期资金----低成本、高风险筹资是否通过金融机构：直接筹资、间接筹资资金的取得方式：内部筹资、外部筹资t4第一节筹资概述六、筹资种类t4资金的供给方所有者（高风险要求高报酬）债权人（低风险相应低报酬）债务资金（高风险、低成本）主权资本（低风险、高成本）资金的接受方b5资金的供给方所有者（高风险要求高报酬）债权人（低风险相应低报第一节筹资概述七、筹资原则规模适度结构合理成本节约时机得当依法筹措6第一节筹资概述七、筹资原则6第二节筹资规模一、确定依据

法律依据投资规模依据二、特征层次性

筹资规模与资产占用的对应性时间性自有资本规模对外筹资规模筹资总规模to7第二节筹资规模一、确定依据自有资本规模长期稳定占用资产－－不变资金规模资金来源资产占用流动负债

长期负债股权资本波动性流动资产储备性流动资产非流动资产b波动性资产－－变动资金规模8长期稳定占用资产－－不变资金规模资金来源资产占用流动三、筹资规模确定方法

短期营运资金需要量预测

销售百分比法（比率预测法）线性回归分析法（资金习性预测法）

资本支出预算实际预算法9三、筹资规模确定方法9

1、销售百分比法

销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表有关项目间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。两个基本假定一是假定某项目与销售的比率已知并固定不变。二是假定未来销售可预测。销售百分比法一般借助于预计利润表和预计资产负债表来确定其资金需要量。101、销售百分比法10步骤：利用前一年实际数计算出损益表有关项目与销售的百分比；用下一年销售预计数与有关项目百分比计算出损益表上各项目预计数，编制预计损益表；用预计损益表上得出的税后利润乘以留用比例，得出预计留用利润数；利用前一年实际数计算出资产负债表上有关项目（敏感项目）与销售的百分比；11步骤：11A、敏感项目：敏感资产项目：现金、应收账款、存货、固定资产净值敏感负债项目：应付账款、应付费用B、非敏感项目：

对外投资、短期借款、长期负债、实收资本12A、敏感项目：12用销售预计数与有关项目百分比计算出敏感项目预计数；利用资产负债表上预计数（或实际数）计算出需追加筹资额；

追加筹资额＝资产总额－负债合计－所有者权益合计计算出对外筹资规模＝追加筹资额－留用利润数1313(1)预计利润表—预计留存利润(内部资金规模）项目金额占销售收入的%销售收入200100减：销售成本15075销售费用105销售利润4020减：管理费用2512.5财务费用52.5税前利润105减：所得税2.5-税后利润7.5-14(1)预计利润表—预计留存利润(内部资金规模）项目金额占销售

该企业2006年预计销售收入为250万元：项目金额销售%预计额销售收入200100减：销售成本15075销售费用105销售利润4020减：管理费用2512.5财务费用52.5税前利润105减：所得税2.5税后利润7.512.5187.512.52503.125

9.3755031.256.2515该企业2006年预计销售收入为250万元：项目金额销售

企业税后利润的留存比例为50%：2006年的预计留存利润=9.375×50%=4.6875万元16企业税后利润的留存比例为50%：16

(2)预计资产负债表—预计追加筹资需要量

A、敏感项目：敏感资产项目：现金、应收账款、存货、固定资产净值

敏感负债项目：应付帐款、应付费用

B、非敏感项目：

对外投资、短期借款、长期负债、实收资本

17(2)预计资产负债表—预计追加筹资需要量17项目金额销售%资产：现金

应收账款

存货

预付费用

固定资产净值2.5

25

40

2

701.2512.5

20

1

35资产合计139.569.75负债：应付票据

应付账款

应付费用

长期负债10

22.5

3

455

11.25

1.5

-负债合计80.517.75所有者权益：实收资本

留存收益

55

4

-

-负债及所有者权益合计139.5-18项目金额销售%资产：现金

应收账款

项目金额销售%2006年预计数资产：

现金

应收账款

存货

预付费用

固定资产净值2.5

25

40

2

701.25

12.5

20

1

353.125

31.250

50.000

2.500

87.500资产合计139.569.75174.375负债：应付票据

应付账款

应付费用

长期负债10

22.5

3

455

11.25

1.5

-12.5

28.125

3.75

45负债合计80.517.7589.375所有者权益:实收资本

留存收益55

4-

-55

4所有者权益合计59-59追加筹资额26负债及权益合计139.5174.37519项目金额销售%2006年预计数资产：现金

从预计资产负债表中可以算出2006年需要追加的资金量为26万元。或者可以理解为：上述百分比表明销售每增加100元，相应的敏感资产将增加69.75元，而敏感负债相应增加17.75元，因此实际需要追加的资金量为69.75-17.75=52元。本例中该企业销售由200万元增占到250万元，增加了50万元，因此需要筹资的数量为：50×52%=26万元

本例中，由于通过预计利润表测定的2006年能够提供的留存利润为4.1875万元，因此，企业2006年度为适应销售增长而需要追加的对外筹资规模为：26-4.6875=21.3125(万元)20从预计资产负债表中可以算出2006年需要追加的资金量为26万简易算法：利用资产负债表上有关项目（敏感项目）与销售的百分比计算出由于销售扩大而需要增加的资金数；利用损益表各项目与销售的百分比计算出由于销售扩大而增加的利润数，再乘以留用比例，即得自有资金数；计算出对外筹资规模＝需追加资金额－自有资金数需追加对外筹资规模＝△S×（∑a－∑I）－△E21简易算法：21简化计算：需追加对外筹资规模=ΔS×(∑α-∑I)-ΔE

=(250-200)×(69.75%-17.75%)-4.6875=21.3125万元22简化计算：22

2、线性回归法

线性回归模型y=a+b×x在实际运用中，需要利用历史资料来确定a,b数值，然后在已知销售预测（x)的基础上，确定其筹资规模（y)。利用销售量（x）与资金需要量（y）的历史资料，求得∑x、∑y、∑xy、∑x2，代入∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2,求出a、b；建立回归模型y=a+b×x将预计销售量代入模型，求得筹资总规模。232、线性回归法23年度销售量x资金需要量yxyx2200020012002200320046.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549合计∑x=30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2=182.5某企业2000-2004年销售量与资金需求量表24年度销售量x资金需要量yxyx220006.05003000代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x22495=5a+30b15092.5=30a+182.5b解方程式求得：

a=2050000b=49y=2050000+49x2005年销售量为7.8万件：

y=2050000+78000×49=5872000元25代入方程式253、实际预算法

确定投资需要额；确定筹资总额；计算出企业内部筹资额；确定对外筹资规模。263、实际预算法26第三节股权资本的筹集股权资本的筹集形式有：

吸收直接投资

发行股票27第三节股权资本的筹集股权资本的筹集形式有：271、吸收直接投资是企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人及外商直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。它不以股票为媒介，适用于非股份制企业。2、吸收直接投资的方式：现金投资非现金投资一、吸收直接投资281、吸收直接投资是企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个一、吸收直接投资3、吸收直接投资的管理：合理确定吸收直接投资的总量；正确选择出资形式，保持合理的出资结构与资产结构；明确投资过程中产权关系。4、优点：属于股权资本，能提高负债能力；尽快投入生产；筹资速度相对较快；有利于资产结构调整。

缺点：成本高（相对于举债）；易产生产权纠纷；不利于吸引投资。29一、吸收直接投资3、吸收直接投资的管理：291.股票的概念及特征股票是股份公司为筹集股权资本而发行的，表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。股票是股份公司筹集资本的主要方法。一种长期投资－－长期占用的资金投资风险较大－－财务风险较低流动性和变现能力较强持有者具有一定的权利和义务2.股票的种类按照股东权利和义务的不同，股票可分为：普通股优先股二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）301.股票的概念及特征二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）普通股普通股股东的权利经营收益的剩余请求权优先认股权投票权股票转让权普通股的种类有无记名－－记名股和不记名股是否标明金额－－面值股票和无面值股票普通股融资的优缺点

优：形成资本，具有永久性；筹资风险小；

可增强公司举债能力；易吸收社会闲散资金缺：资本成本较高；稀释旧股，分散控制权；影响股票市价

二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）31普通股二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）31优先股特征：筹资构成股本，大多数情况下没有到期日，股息从税后收益中支取，能分配公司剩余财产，并承担有限责任－－与普通股相似；股息固定，不受经营状况和盈利的影响，没有表决权和管理权－－同债券。种类：累积优先股与非累积优先股参与优先股与非参与优先股可转换优先股与不可转换优先股有表决权的优先股与无表决权的优先股发行目的：防止股权分散化维持举债能力增加普通股股东权益调整资本结构发行时机：公司初创时；财务状况欠佳时；为避免股权稀释时。二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）32优先股二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）32EBIT=100万元筹集资金1000万元，方案一：普通股1000万元；方案二：普通股600万元，优先股400万元，股利率6%。所得税率25%，粗略计算两个方案的普通股收益率。33EBIT=100万元33发行优先股的利弊利：不会导致普通股股东的控制能力下降；不会增加公司的债务和利息负担；间接意义上增强了企业的借款能力。弊：成本较高；优先股的优先权会使普通股股东的收益受到影响。34发行优先股的利弊343.股票的发行与定价股票的发行新股现金发行配股发行私募发行二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）代销－－发行费用较低包销－－发行风险较小未来收益现值法－－预期可收到的全部股息的现值每股净资产法－－可成为确定发行价格的依据清算价值法－－公司股票发行的底价市盈率法－－预期每股收益×市盈率＝股票价值固定价格定价法市场询价法竞价发行股票内在投资价值的确定方法股票发行实际定价方式发行股票的定价问题353.股票的发行与定价二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）第四节负债筹资负债筹资的形式有：银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。一、长期借款1、种类：政策性银行贷款、商业银行贷款抵押借款、信用借款（是否提供担保）

2、借款协议的保护性条款一般保护性条款－－流动资本要求、红利与股票再购买的现金限制、资本支出限制以及其他债务限制例行性保护条款－－常规条例特殊性保护条款－－针对特殊情况36第四节负债筹资负债筹资的形式有：银行借款、发行债一、长期借款（第四节负债筹资）3、影响长期借款利率的因素是借款期限和借款企业的信用。4、长期贷款利率制度有固定利率制与浮动利率制。5、长期借款偿还的管理（见教材P70）6、长期借款的优劣分析优：筹资迅速；借款弹性较大；成本低；易保守秘密。劣：筹资风险大；使用限制多；筹资数量有限。37一、长期借款（第四节负债筹资）3、影响长期借款利率的因二、企业债券（第四节负债筹资）企业债券是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。1、类型：

有无担保－－无担保债券和有担保债券是否记名－－记名债券和无记名债券能否转换－－可转换债券和不可转换债券能否提前收兑－－可提前收兑债券和不可提前收兑债券38二、企业债券（第四节负债筹资）企业债券是企业为筹二、企业债券（第四节负债筹资）2、债券的等级穆迪公司标准普尔公司级别信用程度级别信用程度Aaa最优等级AAA最优等级Aa高等级AA中高级A较高等级A中等偏上等级Baa一般等级BBB中等Ba具有投机因素的等级BB中等偏下B一般不宜考虑投资的等级B投机性等级Caa容易失败的等级CCC、CC完全投机性等级Ca高度投机的等级C失败的等级C最差的投资等级DDD、DD失败的等级39二、企业债券（第四节负债筹资）2、债券的等级穆迪公司标二、企业债券（第四节负债筹资）3、债券筹资管理（1）债券发行资格－－p75六条（2）发行价格决策影响发行价格的因素有：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。如考虑资金的时间价值，债券的发行价格由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。

40二、企业债券（第四节负债筹资）3、债券筹资管理二、企业债券（第四节负债筹资）由于票面利率与市场利率的差异，因此债券的发行价格有三种情况：等价－－市场利率与债券利率一致折价－－市场利率高于债券利率溢价－－市场利率低于债券利率例：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和15%时的发行价格。41二、企业债券（第四节负债筹资）由于票面利率与市场利率的I=10%

发行价格＝100×PVIF10％，3＋12×PVIFA10％，3

＝100×0.751＋12×2.487＝105I＝12％发行价格＝100×PVIF12％，3＋12×PVIFA12％，3

＝100×0.712＋12×2.402＝100I＝15％

发行价格＝100×PVIF15％，3＋12×PVIFA15％，3

＝100×0.658＋12×2.283＝93二、企业债券（第四节负债筹资）42I=10%I＝12％I＝15％二、企业债券（二、企业债券（第四节负债筹资）（3）债券发行种类的选择影响因素：债券筹资的市场吸引力法律限制资本结构调整的需要4、债券筹资的优劣分析

优：债券成本低；可利用财务杠杆作用；有利于保障股东的控制权；有利于调整资本结构。

劣：偿债压力大；不利于现金流量安排。

43二、企业债券（第四节负债筹资）（3）债券发行种类的选EBIT=100万元筹集资金1000万元，方案一：普通股1000万元；方案二：普通股600万元，优先股400万元，股利6%；方案三：普通股600万元，债务资金400万元，利率5%所得税率25%，粗略计算三个方案的普通股收益率。此例说明：优先股的发行与债务资金的筹集给普通股股东带来杠杆效益。44EBIT=100万元44三、融资租赁（第四节负债筹资）按租赁业务性质，租赁分为经营租赁、融资租赁两种。1、概念、特点、类型融资租赁是由出租人（租赁公司）按照承租人（租赁企业）的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。特点：设备租赁期长；不得任意中止租赁合同或契约；租赁期满后，按约定的方式处置资产；租金较高。类型：直接租赁、售后回租、杠杆租赁45三、融资租赁（第四节负债筹资）按租赁业务性质，租赁分为三、融资租赁（第四节负债筹资）2、租金的构成及计算租金主要包括：租赁设备的购置成本(买价、运杂费、途中保险费)；预计设备的残值（作为减项）；利息；租赁手续费；利润。（其中后两项可统称手续费）租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。

46三、融资租赁（第四节负债筹资）2、租金的构成及计算46三、融资租赁（第四节负债筹资）例：某企业融资租入设备一台，价值200万元，租期为6年，预计残值10万元，租期内年利率为10％，租赁手续费为设备价值的3％，租金采用平均分摊法，每年末支付一次，则每年应付租金为多少？租期内利息＝200×(1＋10％)6－200＝154.4（万元）租赁手续费＝200×3％＝6（万元）每年支付租金＝（200－10＋154.4＋6）/6＝58.4（万元）平均分摊法（不考虑时间价值）：47三、融资租赁（第四节负债筹资）例：某企业融资租入设备一等额年金法－－

利息率与手续费率综合成贴现率，用年金现值方法每年支付租金=等额租金现值总额/等额租金的现值系数例：某企业融资租入设备一台，价款为200万元，租期为6年，到期后设备归企业所有，租赁期内贴现率为13％，采用普通年金方式支付租金。计算每年应付租金额。每年应付租金＝200/PVIFA13％，6

＝200

/3.998＝50.03（万元）3、融资租赁的优劣分析优：节约资金，提高资金的使用效益；简化管理，降低管理成本。劣：租金高，成本大。

48等额年金法－－

利息率与手续费率综合成贴现率，四、商业信用（第四节负债筹资）1、概念：

商业信用是企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，它是由商品交易中货与钱在时间与空间上的分离而形成的企业间的直接信用行为。

2、类型：应付账款、应付票据、预收货款。3、商业信用筹资管理（主要是应付账款管理）商业信用筹资量的多少取决于：信用额度多少允许按发票面额付款的最迟期限享有现金折扣期的长短享有现金折扣率的大小49四、商业信用（第四节负债筹资）1、概念：49四、商业信用（第四节负债筹资）信用筹资管理的重点是如何在扩大筹资数量、免费使用他人资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较。企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣、逾期付款。放弃现金折扣有一个放弃成本，企业应将放弃成本率与银行借款年利率相比，如大，则代价大，对企业不利。计算放弃折扣成本率的公式：50四、商业信用（第四节负债筹资）信用筹资管理的重点是如何四、商业信用（第四节负债筹资）例：某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是“2/10，N/30”。试问：该公司是否应该争取享受这个现金折扣。4、商业信用筹资的优劣分析优：筹资方便；限制条件少；成本低。劣：期限短；风险较大。51四、商业信用（第四节负债筹资）例：某企业购入一批设备，五、短期借款（第四节负债筹资）1.短期借款的信用条件信贷限额周转信贷协定补偿性余额借款抵押2.支付短期借款利息的方式收款法贴现法加息法例1：某企业按年利率8％向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15％的补偿性余额。该项借款的实际利率为：10×8％/8.5*100%=9.4%例2：某企业从银行取得借款10000元，期限1年，年利率8％，按贴现法付息，则该项贷款的实际利率为：800/(10000-800)×100％＝8.7％52五、短期借款（第四节负债筹资）1.短期借款的信用条件5股权资本筹资普通股负债筹资长期借款企业债券优先股吸收直接投资融资租赁商业信用短期借款发行股票53股权资本筹资普通股负债筹资长期借款企业债券优先股吸收直接投资股权筹资和债务筹资对比表特征股权债务投资者收入股利利息使用成本它不属于经营费用它属于经营费用，在计算公司应纳税义务时，公司可以扣除利息费用控制权普通股的股东通常具有表决权通过债务契约行使控制权违约公司不会因为没有支付股利而破产未偿还的债务是公司的一项责任，公司无力清偿债务将导致公司破产54股权筹资和债务筹资对比表特征股权债务投资者股利利息使用成本它第三章筹资管理（上）第一节筹资概述第二节筹资规模第三节股权资本筹集第四节负债筹资55第三章筹资管理（上）第一节筹资概述1第一节筹资概述一、筹资概念筹资是企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务行为。二、筹资目标以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。三、筹资目的基本目的是为了自身的正常生产经营与发展。具体可概括为两类：满足其生产经营需要；满足其资本结构调整需要。56第一节筹资概述一、筹资概念2第一节筹资概述四、筹资渠道－－资金来源的方向和通道

A、国家财政资金B、银行信贷资金

C、非银行金融机构资金D、其他企业资金

E、居民个人资金F、企业自留资金

G、外商资金五、筹资方式---企业筹措资金所采用的具体方式A、吸收直接投资B、发行股票C、银行借款D、商业信用E、发行债券F、融资租赁

一定的筹资方式可以适用于多种筹资渠道，同一种筹资渠道也可以采用不同的筹资方式。57第一节筹资概述四、筹资渠道－－资金来源的方向和通道第一节筹资概述六、筹资种类

资金的权益性质：股权资本----高成本、低风险资本负债资金----低成本、高风险资金资金期限：长期资金----高成本、低风险短期资金----低成本、高风险筹资是否通过金融机构：直接筹资、间接筹资资金的取得方式：内部筹资、外部筹资t58第一节筹资概述六、筹资种类t4资金的供给方所有者（高风险要求高报酬）债权人（低风险相应低报酬）债务资金（高风险、低成本）主权资本（低风险、高成本）资金的接受方b59资金的供给方所有者（高风险要求高报酬）债权人（低风险相应低报第一节筹资概述七、筹资原则规模适度结构合理成本节约时机得当依法筹措60第一节筹资概述七、筹资原则6第二节筹资规模一、确定依据

法律依据投资规模依据二、特征层次性

筹资规模与资产占用的对应性时间性自有资本规模对外筹资规模筹资总规模to61第二节筹资规模一、确定依据自有资本规模长期稳定占用资产－－不变资金规模资金来源资产占用流动负债

长期负债股权资本波动性流动资产储备性流动资产非流动资产b波动性资产－－变动资金规模62长期稳定占用资产－－不变资金规模资金来源资产占用流动三、筹资规模确定方法

短期营运资金需要量预测

销售百分比法（比率预测法）线性回归分析法（资金习性预测法）

资本支出预算实际预算法63三、筹资规模确定方法9

1、销售百分比法

销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表有关项目间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。两个基本假定一是假定某项目与销售的比率已知并固定不变。二是假定未来销售可预测。销售百分比法一般借助于预计利润表和预计资产负债表来确定其资金需要量。641、销售百分比法10步骤：利用前一年实际数计算出损益表有关项目与销售的百分比；用下一年销售预计数与有关项目百分比计算出损益表上各项目预计数，编制预计损益表；用预计损益表上得出的税后利润乘以留用比例，得出预计留用利润数；利用前一年实际数计算出资产负债表上有关项目（敏感项目）与销售的百分比；65步骤：11A、敏感项目：敏感资产项目：现金、应收账款、存货、固定资产净值敏感负债项目：应付账款、应付费用B、非敏感项目：

对外投资、短期借款、长期负债、实收资本66A、敏感项目：12用销售预计数与有关项目百分比计算出敏感项目预计数；利用资产负债表上预计数（或实际数）计算出需追加筹资额；

追加筹资额＝资产总额－负债合计－所有者权益合计计算出对外筹资规模＝追加筹资额－留用利润数6713(1)预计利润表—预计留存利润(内部资金规模）项目金额占销售收入的%销售收入200100减：销售成本15075销售费用105销售利润4020减：管理费用2512.5财务费用52.5税前利润105减：所得税2.5-税后利润7.5-68(1)预计利润表—预计留存利润(内部资金规模）项目金额占销售

该企业2006年预计销售收入为250万元：项目金额销售%预计额销售收入200100减：销售成本15075销售费用105销售利润4020减：管理费用2512.5财务费用52.5税前利润105减：所得税2.5税后利润7.512.5187.512.52503.125

9.3755031.256.2569该企业2006年预计销售收入为250万元：项目金额销售

企业税后利润的留存比例为50%：2006年的预计留存利润=9.375×50%=4.6875万元70企业税后利润的留存比例为50%：16

(2)预计资产负债表—预计追加筹资需要量

A、敏感项目：敏感资产项目：现金、应收账款、存货、固定资产净值

敏感负债项目：应付帐款、应付费用

B、非敏感项目：

对外投资、短期借款、长期负债、实收资本

71(2)预计资产负债表—预计追加筹资需要量17项目金额销售%资产：现金

应收账款

存货

预付费用

固定资产净值2.5

25

40

2

701.2512.5

20

1

35资产合计139.569.75负债：应付票据

应付账款

应付费用

长期负债10

22.5

3

455

11.25

1.5

-负债合计80.517.75所有者权益：实收资本

留存收益

55

4

-

-负债及所有者权益合计139.5-72项目金额销售%资产：现金

应收账款

项目金额销售%2006年预计数资产：

现金

应收账款

存货

预付费用

固定资产净值2.5

25

40

2

701.25

12.5

20

1

353.125

31.250

50.000

2.500

87.500资产合计139.569.75174.375负债：应付票据

应付账款

应付费用

长期负债10

22.5

3

455

11.25

1.5

-12.5

28.125

3.75

45负债合计80.517.7589.375所有者权益:实收资本

留存收益55

4-

-55

4所有者权益合计59-59追加筹资额26负债及权益合计139.5174.37573项目金额销售%2006年预计数资产：现金

从预计资产负债表中可以算出2006年需要追加的资金量为26万元。或者可以理解为：上述百分比表明销售每增加100元，相应的敏感资产将增加69.75元，而敏感负债相应增加17.75元，因此实际需要追加的资金量为69.75-17.75=52元。本例中该企业销售由200万元增占到250万元，增加了50万元，因此需要筹资的数量为：50×52%=26万元

本例中，由于通过预计利润表测定的2006年能够提供的留存利润为4.1875万元，因此，企业2006年度为适应销售增长而需要追加的对外筹资规模为：26-4.6875=21.3125(万元)74从预计资产负债表中可以算出2006年需要追加的资金量为26万简易算法：利用资产负债表上有关项目（敏感项目）与销售的百分比计算出由于销售扩大而需要增加的资金数；利用损益表各项目与销售的百分比计算出由于销售扩大而增加的利润数，再乘以留用比例，即得自有资金数；计算出对外筹资规模＝需追加资金额－自有资金数需追加对外筹资规模＝△S×（∑a－∑I）－△E75简易算法：21简化计算：需追加对外筹资规模=ΔS×(∑α-∑I)-ΔE

=(250-200)×(69.75%-17.75%)-4.6875=21.3125万元76简化计算：22

2、线性回归法

线性回归模型y=a+b×x在实际运用中，需要利用历史资料来确定a,b数值，然后在已知销售预测（x)的基础上，确定其筹资规模（y)。利用销售量（x）与资金需要量（y）的历史资料，求得∑x、∑y、∑xy、∑x2，代入∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2,求出a、b；建立回归模型y=a+b×x将预计销售量代入模型，求得筹资总规模。772、线性回归法23年度销售量x资金需要量yxyx2200020012002200320046.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549合计∑x=30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2=182.5某企业2000-2004年销售量与资金需求量表78年度销售量x资金需要量yxyx220006.05003000代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x22495=5a+30b15092.5=30a+182.5b解方程式求得：

a=2050000b=49y=2050000+49x2005年销售量为7.8万件：

y=2050000+78000×49=5872000元79代入方程式253、实际预算法

确定投资需要额；确定筹资总额；计算出企业内部筹资额；确定对外筹资规模。803、实际预算法26第三节股权资本的筹集股权资本的筹集形式有：

吸收直接投资

发行股票81第三节股权资本的筹集股权资本的筹集形式有：271、吸收直接投资是企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人及外商直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。它不以股票为媒介，适用于非股份制企业。2、吸收直接投资的方式：现金投资非现金投资一、吸收直接投资821、吸收直接投资是企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个一、吸收直接投资3、吸收直接投资的管理：合理确定吸收直接投资的总量；正确选择出资形式，保持合理的出资结构与资产结构；明确投资过程中产权关系。4、优点：属于股权资本，能提高负债能力；尽快投入生产；筹资速度相对较快；有利于资产结构调整。

缺点：成本高（相对于举债）；易产生产权纠纷；不利于吸引投资。83一、吸收直接投资3、吸收直接投资的管理：291.股票的概念及特征股票是股份公司为筹集股权资本而发行的，表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。股票是股份公司筹集资本的主要方法。一种长期投资－－长期占用的资金投资风险较大－－财务风险较低流动性和变现能力较强持有者具有一定的权利和义务2.股票的种类按照股东权利和义务的不同，股票可分为：普通股优先股二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）841.股票的概念及特征二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）普通股普通股股东的权利经营收益的剩余请求权优先认股权投票权股票转让权普通股的种类有无记名－－记名股和不记名股是否标明金额－－面值股票和无面值股票普通股融资的优缺点

优：形成资本，具有永久性；筹资风险小；

可增强公司举债能力；易吸收社会闲散资金缺：资本成本较高；稀释旧股，分散控制权；影响股票市价

二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）85普通股二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）31优先股特征：筹资构成股本，大多数情况下没有到期日，股息从税后收益中支取，能分配公司剩余财产，并承担有限责任－－与普通股相似；股息固定，不受经营状况和盈利的影响，没有表决权和管理权－－同债券。种类：累积优先股与非累积优先股参与优先股与非参与优先股可转换优先股与不可转换优先股有表决权的优先股与无表决权的优先股发行目的：防止股权分散化维持举债能力增加普通股股东权益调整资本结构发行时机：公司初创时；财务状况欠佳时；为避免股权稀释时。二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）86优先股二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）32EBIT=100万元筹集资金1000万元，方案一：普通股1000万元；方案二：普通股600万元，优先股400万元，股利率6%。所得税率25%，粗略计算两个方案的普通股收益率。87EBIT=100万元33发行优先股的利弊利：不会导致普通股股东的控制能力下降；不会增加公司的债务和利息负担；间接意义上增强了企业的借款能力。弊：成本较高；优先股的优先权会使普通股股东的收益受到影响。88发行优先股的利弊343.股票的发行与定价股票的发行新股现金发行配股发行私募发行二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）代销－－发行费用较低包销－－发行风险较小未来收益现值法－－预期可收到的全部股息的现值每股净资产法－－可成为确定发行价格的依据清算价值法－－公司股票发行的底价市盈率法－－预期每股收益×市盈率＝股票价值固定价格定价法市场询价法竞价发行股票内在投资价值的确定方法股票发行实际定价方式发行股票的定价问题893.股票的发行与定价二、股票筹资管理（第三节股权资本的筹集）第四节负债筹资负债筹资的形式有：银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。一、长期借款1、种类：政策性银行贷款、商业银行贷款抵押借款、信用借款（是否提供担保）

2、借款协议的保护性条款一般保护性条款－－流动资本要求、红利与股票再购买的现金限制、资本支出限制以及其他债务限制例行性保护条款－－常规条例特殊性保护条款－－针对特殊情况90第四节负债筹资负债筹资的形式有：银行借款、发行债一、长期借款（第四节负债筹资）3、影响长期借款利率的因素是借款期限和借款企业的信用。4、长期贷款利率制度有固定利率制与浮动利率制。5、长期借款偿还的管理（见教材P70）6、长期借款的优劣分析优：筹资迅速；借款弹性较大；成本低；易保守秘密。劣：筹资风险大；使用限制多；筹资数量有限。91一、长期借款（第四节负债筹资）3、影响长期借款利率的因二、企业债券（第四节负债筹资）企业债券是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。1、类型：

有无担保－－无担保债券和有担保债券是否记名－－记名债券和无记名债券能否转换－－可转换债券和不可转换债券能否提前收兑－－可提前收兑债券和不可提前收兑债券92二、企业债券（第四节负债筹资）企业债券是企业为筹二、企业债券（第四节负债筹资）2、债券的等级穆迪公司标准普尔公司级别信用程度级别信用程度Aaa最优等级AAA最优等级Aa高等级AA中高级A较高等级A中等偏上等级Baa一般等级BBB中等Ba具有投机因素的等级BB中等偏下B一般不宜考虑投资的等级B投机性等级Caa容易失败的等级CCC、CC完全投机性等级Ca高度投机的等级C失败的等级C最差的投资等级DDD、DD失败的等级93二、企业债券（第四节负债筹资）2、债券的等级穆迪公司标二、企业债券（第四节负债筹资）3、债券筹资管理（1）债券发行资格－－p75六条（2）发行价格决策影响发行价格的因素有：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。如考虑资金的时间价值，债券的发行价格由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。

94二、企业债券（第四节负债筹资）3、债券筹资管理二、企业债券（第四节负债筹资）由于票面利率与市场利率的差异，因此债券的发行价格有三种情况：等价－－市场利率与债券利率一致折价－－市场利率高于债券利率溢价－－市场利率低于债券利率例：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和15%时的发行价格。95二、企业债券（第四节负债筹资）由于票面利率与市场利率的I=10%

发行价格＝100×PVIF10％，3＋12×PVIFA10％，3

＝100×0.751＋12×2.487＝105I＝12％发行价格＝100×PVIF12％，3＋12×PVIFA12％，3

＝100×0.712＋12×2.402＝100I＝15％

发行价格＝100×PVIF15％，3＋12×PVIFA15％，3

＝100×0.658＋12×2.283＝93二、企业债券（第四节负债筹资）96I=10%I＝12％I＝15％二、企业债券（二、企业债券（第四节负债筹资）（3）债券发行种类的选择影响因素：债券筹资的市场吸引力法律限制资本结构调整的需要4、债券筹资的优劣分析

优：债券成本低；可利用财务杠杆作用；有利于保障股东的控制权；有利于调整资本结构。

劣：偿债压力大；不利于现金流量安排。

97二、企业债券（第四节负债筹资）（3）债券发行种类的选EBIT=100万元筹集资金1000万元，方案一：普通股1000万元；方案二：普通股600万元，优先股400万元，股利6%；方案三：普通股600万元，债务资金400万元，利率5%所得税率25%，粗略计算三个方案的普通股收益率。此例说明：优先股的发行与债务资金的筹集给普通股股东带来杠杆效益。98EBIT=100万元44三、融资租赁（第四节负债筹资）按租赁业务性质，租赁分为经营租赁、融