第四章 投行业务之三：企业并购课件

§4投资银行业务之三：企业并购投资银行的并购业务：

一是产权融资商业务二是并购策划和财务顾问业务投资银行的并购业务：1§4.1企业并购的含义及动因一、并购（MergerandAcquisition简称M＆A）：是一家企业以现金、证券或其他形式购买并取得其他企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控制权的一种经济行为。（一）兼并（合并）1、吸收合并2、新设合并（二）收购：一家公司购买另一家公司的大部分资产或股权以便取得对该公司的控股权的经济行为。§4.1企业并购的含义及动因一、并购（Mergeran2二、西方企业并购的动机（一）追求协同效应（二）追求高效率的发展（三）出于发展战略目的而并购（四）满足企业家的内在需求二、西方企业并购的动机（一）追求协同效应（二）追求高效率的3三、我国企业并购的动机（一）拯救亏损企业（二）获取被兼并企业的土地（三）低价购买资产（四）厂长经理利益在中国现阶段，三种类型的企业有强烈的并购冲动：1、亏损的国营企业2、民营企业3、服务性行业三、我国企业并购的动机（一）拯救亏损企业（二）获取被兼并企4§4.2企业并购的类型一、按并购企业与目标企业行业相关性划分1、横向并购（horizontalmerger）效应：1是实现规模经济带来规模效益；2是提高企业的市场占有率，提高了行业集中程度§4.2企业并购的类型一、按并购企业与目标企业行业相关性划52、纵向并购(verticalmerger)作用：节约运输成本、仓储和资源；可加强生产过程各环节的配合，有利于协作生产等。3、混合并购（conglomeratemerger）二、按企业并购所支付的对价形式划分1、用现金购买资产2、用现金购买股票3、用股票购买资产4、用股票交换股票2、纵向并购(verticalmerger)作用：节约运6三、按并购的出资方式划分

1、购买式并购2、承担债务式并购3、吸收股份式并购4、控股式并购四、按并购是否取得目标公司的同意来划分1、善意收购（friendlyacquisition）2、敌意收购（Hostiletakeover）五、按并购双方是否直接进行并购活动划分1、直接收购（协议收购）2、间接并购（要约收购或标购）三、按并购的出资方式划分

1、购买式并购7六、按并购的融资渠道划分1、杠杆收购（

简称LBO）：

a、含义：运用财务杠杆，通过借款筹集资金

进行收购的一种并购活动。b、对并购双方及融资者的好处分析六、按并购的融资渠道划分1、杠杆收购（简称LBO）：82、管理层收购。（简称MBO）a、含义：指公司经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司以获取预期收益的并购行为。b、MBO的作用：在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等。2、管理层收购。（简称MBO）a、含义：指公司经理层利93、发行可转债收购：通过发行能够在一定时期内可以转换成公司股票的债券来筹集资金搞并购活动。可转换债券对公司股本的稀释作用远远小于增发新股。优点：其可转换性保证了其利息成本较低，最关键的是，这一方式能使并购后企业的每股盈利额显著上升，进而推动股价的上升。3、发行可转债收购：通过发行能够在一定时期内可可转换债券对10七、中国特色的资产重组1、资产置换

2、买壳借壳（壳资源实际上指的是上市公司的“上市”资格）

3、增发新股

七、中国特色的资产重组1、资产置换2、买壳借壳（壳资源实11§4.3反并购策略反并购策略一：建立合理的持股结构1、自我控股2、交叉持股或相互持股3、朋友持股4、员工持股计划反并购策略二：发行特种股票1、一票多权2、一票少权3、能分开所有权和控制权的股票§4.3反并购策略反并购策略一：建立合理的持股结构1、12反收购策略三：为反收购而进行的公司重组1、正向重组：理顺管理、精简机构、裁减冗员、提高效率、压缩非生产性开支、改善财务结构、采用先进技术、引进优秀人才、开发新产品、千方百计拓展市场等2、负向重组：使公司的素质和前景变得更差a、焦土术:售卖冠珠(crownjewels)虚胖战术b、毒丸术:股东权力计划(share-holderrightsplans可兑换毒债(poisonputbonds)LCO(leveragedcash-out)反收购策略三：为反收购而进行的公司重组1、正向重组：理顺13反并购策略四：金降落伞、灰色降落伞、锡降落伞1、金降落伞(GoldenParachute)2、灰色降落伞（PensonParachute)3、锡降落伞（TinParachute)加大收购公司成本或增加目标公司的现金支出反并购策略四：金降落伞、灰色降落伞、锡降落伞1、金降落伞14反并购策略五：小精灵防卫术和白马骑士1、小精灵防卫术：亦称帕克曼防御（Pac-manDefense)特点：以攻为守，以进为退。2、白马骑士（WhiteKnight):

宁给友邦，不给外贼其他反并购策略：雇佣鲨鱼观察者（Sharkwatcher)、刺激股价上涨、公众游说争取舆论支持、股份回购、管理层收购、控告与诉讼等反并购策略五：小精灵防卫术和白马骑士1、小精灵防卫术：亦称15在敌意收购盛行的20世纪80年代，在收购与反收购的论战中有一系列贬义词用来诅咒和抨击收购袭击者：猎食者(Predators）、海鸥(Seagull)、贪婪之徒（Vultures）、骗子(Liars)、坟墓舞女(GraveDancers)、鲨鱼(Sharks)等，双方进行激烈的开战。在敌意收购盛行的20世纪80年代，在收购16§4.4企业并购的程序一、企业并购的思路分析（一）关于是买资产还是买股权（PurchaseofAssetsorStock）1、法律方面的差别2、税收方面的差别3、交易时间和并构程序方面的差别（二）关于持股比例§4.4企业并购的程序一、企业并购的思路分析（一）关于是买17（三）关于敌意收购与善意收购善意收购的方式要好于敌意收购的方式（四）关于上市公司的收购方式1、协议收购（首先考虑）2、要约收购，也称为标购。收购方的强制收购义务（Mandatoryoffer）

3、收集二级市场上的股票（三）关于敌意收购与善意收购善意收购的方式要好于敌意收购的18（五）关于支付手段1、从收购方的角度上考虑这样一些因素：现金紧裕情况、融资成本差异、收益以及控股权的稀释2、从目标公司的角度主要考虑下列因素：收入、税收、对被收购公司控制权的丧失。（五）关于支付手段1、从收购方的角度上考虑这样一些因素：现19二、并购程序第一步：选择投资银行第二步：明确发展战略，寻找并购机会第三步：按企业发展战略确定并购目标，第四步：对目标公司评估，确定交易价格第五步：选择并购支付方式第六步：制定融资方案第七步：处理善后事宜二、并购程序第一步：选择投资银行第二步：明确发展战略，寻找20§4.5企业并购后的文化整合1．背景资料介绍2．并购后的文化整合问题

§4.5企业并购后的文化整合1．背景资料介绍2．并购后的文21§4.6投资银行与企业并购一、投资银行在企业并购中的角色1、作为并购方顾问2、作为被并购方的顾问二、投资银行在企业并购中的收益（一）前期手续费（二）成功酬金：（三）合约执行费用§4.6投资银行与企业并购一、投资银行在企业并购中的角色1、22复习思考题：1、概念：横向并购、纵向并购、混合并购、协议并购、要约并购(标购)、善意收购、敌意收购、杠杆收购、管理层收购、借壳买壳、金降落伞、2、企业并购的动机。3、简述企业反并购的策略。4、企业并购的程序。5、投资银行在企业并购业务中分别为并购企业和目标企业提供那些服务？6、简单介绍一下投资银行并购业务的收益。

复习思考题：23海量管理资源免费下载：海量管理资源免费下载：24演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！25§4投资银行业务之三：企业并购投资银行的并购业务：

一是产权融资商业务二是并购策划和财务顾问业务投资银行的并购业务：26§4.1企业并购的含义及动因一、并购（MergerandAcquisition简称M＆A）：是一家企业以现金、证券或其他形式购买并取得其他企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控制权的一种经济行为。（一）兼并（合并）1、吸收合并2、新设合并（二）收购：一家公司购买另一家公司的大部分资产或股权以便取得对该公司的控股权的经济行为。§4.1企业并购的含义及动因一、并购（Mergeran27二、西方企业并购的动机（一）追求协同效应（二）追求高效率的发展（三）出于发展战略目的而并购（四）满足企业家的内在需求二、西方企业并购的动机（一）追求协同效应（二）追求高效率的28三、我国企业并购的动机（一）拯救亏损企业（二）获取被兼并企业的土地（三）低价购买资产（四）厂长经理利益在中国现阶段，三种类型的企业有强烈的并购冲动：1、亏损的国营企业2、民营企业3、服务性行业三、我国企业并购的动机（一）拯救亏损企业（二）获取被兼并企29§4.2企业并购的类型一、按并购企业与目标企业行业相关性划分1、横向并购（horizontalmerger）效应：1是实现规模经济带来规模效益；2是提高企业的市场占有率，提高了行业集中程度§4.2企业并购的类型一、按并购企业与目标企业行业相关性划302、纵向并购(verticalmerger)作用：节约运输成本、仓储和资源；可加强生产过程各环节的配合，有利于协作生产等。3、混合并购（conglomeratemerger）二、按企业并购所支付的对价形式划分1、用现金购买资产2、用现金购买股票3、用股票购买资产4、用股票交换股票2、纵向并购(verticalmerger)作用：节约运31三、按并购的出资方式划分

1、购买式并购2、承担债务式并购3、吸收股份式并购4、控股式并购四、按并购是否取得目标公司的同意来划分1、善意收购（friendlyacquisition）2、敌意收购（Hostiletakeover）五、按并购双方是否直接进行并购活动划分1、直接收购（协议收购）2、间接并购（要约收购或标购）三、按并购的出资方式划分

1、购买式并购32六、按并购的融资渠道划分1、杠杆收购（

简称LBO）：

a、含义：运用财务杠杆，通过借款筹集资金

进行收购的一种并购活动。b、对并购双方及融资者的好处分析六、按并购的融资渠道划分1、杠杆收购（简称LBO）：332、管理层收购。（简称MBO）a、含义：指公司经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司以获取预期收益的并购行为。b、MBO的作用：在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等。2、管理层收购。（简称MBO）a、含义：指公司经理层利343、发行可转债收购：通过发行能够在一定时期内可以转换成公司股票的债券来筹集资金搞并购活动。可转换债券对公司股本的稀释作用远远小于增发新股。优点：其可转换性保证了其利息成本较低，最关键的是，这一方式能使并购后企业的每股盈利额显著上升，进而推动股价的上升。3、发行可转债收购：通过发行能够在一定时期内可可转换债券对35七、中国特色的资产重组1、资产置换

2、买壳借壳（壳资源实际上指的是上市公司的“上市”资格）

3、增发新股

七、中国特色的资产重组1、资产置换2、买壳借壳（壳资源实36§4.3反并购策略反并购策略一：建立合理的持股结构1、自我控股2、交叉持股或相互持股3、朋友持股4、员工持股计划反并购策略二：发行特种股票1、一票多权2、一票少权3、能分开所有权和控制权的股票§4.3反并购策略反并购策略一：建立合理的持股结构1、37反收购策略三：为反收购而进行的公司重组1、正向重组：理顺管理、精简机构、裁减冗员、提高效率、压缩非生产性开支、改善财务结构、采用先进技术、引进优秀人才、开发新产品、千方百计拓展市场等2、负向重组：使公司的素质和前景变得更差a、焦土术:售卖冠珠(crownjewels)虚胖战术b、毒丸术:股东权力计划(share-holderrightsplans可兑换毒债(poisonputbonds)LCO(leveragedcash-out)反收购策略三：为反收购而进行的公司重组1、正向重组：理顺38反并购策略四：金降落伞、灰色降落伞、锡降落伞1、金降落伞(GoldenParachute)2、灰色降落伞（PensonParachute)3、锡降落伞（TinParachute)加大收购公司成本或增加目标公司的现金支出反并购策略四：金降落伞、灰色降落伞、锡降落伞1、金降落伞39反并购策略五：小精灵防卫术和白马骑士1、小精灵防卫术：亦称帕克曼防御（Pac-manDefense)特点：以攻为守，以进为退。2、白马骑士（WhiteKnight):

宁给友邦，不给外贼其他反并购策略：雇佣鲨鱼观察者（Sharkwatcher)、刺激股价上涨、公众游说争取舆论支持、股份回购、管理层收购、控告与诉讼等反并购策略五：小精灵防卫术和白马骑士1、小精灵防卫术：亦称40在敌意收购盛行的20世纪80年代，在收购与反收购的论战中有一系列贬义词用来诅咒和抨击收购袭击者：猎食者(Predators）、海鸥(Seagull)、贪婪之徒（Vultures）、骗子(Liars)、坟墓舞女(GraveDancers)、鲨鱼(Sharks)等，双方进行激烈的开战。在敌意收购盛行的20世纪80年代，在收购41§4.4企业并购的程序一、企业并购的思路分析（一）关于是买资产还是买股权（PurchaseofAssetsorStock）1、法律方面的差别2、税收方面的差别3、交易时间和并构程序方面的差别（二）关于持股比例§4.4企业并购的程序一、企业并购的思路分析（一）关于是买42（三）关于敌意收购与善意收购善意收购的方式要好于敌意收购的方式（四）关于上市公司的收购方式1、协议收购（首先考虑）2、要约收购，也称为标购。收购方的强制收购义务（Mandatoryoffer）

3、收集二级市场上