利率风险管理教材 课件

第一节利率风险的识别第二节 利率风险的评估第三节利率风险的应对与控制第四章 利率风险管理1第一节利率风险的识别第四章 利率风险管理1近年来基准利率调整情况2近年来基准利率调整情况22004.102012.062012.072015.052015.032014.112013.072015.102015.082004.102012.062012.072015.052015.032014.112013.072015.102015.08下浮0.9下浮0.8下浮0.7取消下限上浮1.1上浮1.2上浮1.3上浮1.5一年以上期取消上限全面放开贷款基准利率存款基准利率/2013/08/12/VIDE1376242438995579.shtml32004.102012.062012.072015.0520第一节利率风险的识别一、利率风险的涵义二、利率风险的类别4第一节利率风险的识别一、利率风险的涵义4一、利率风险的涵义利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而导致损失的风险利息收入减少/利息支出增加资产价格下跌/债务价格上升利率的不利变动当期损益所有者权益（经济价值）5一、利率风险的涵义利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而利率风险重新定价风险（ReprisingRisk）

期权性风险（OptionalRisk）

基准风险（BasicRisk）收益率曲线风险（YieldCurveRisk）

二、利率风险的类别6利率风险重新定价风险期权性风险基准风险收益率曲线风险二、利率（一）重新定价风险也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。二、利率风险的类别7（一）重新定价风险也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险、期限、利率的关系图r

注：r＝预期利率t＝资产期限－负债期限利率上升：获益利率下降：受损利率上升：受损利率下降：获益再融资风险再投资风险tt>0：借短贷长t<0：借长贷短8风险、期限、利率的关系图r注：r＝预期利率利率案例：美国储贷协会危机 美国的储贷协会是一个由储户参与，为单户住宅提供抵押贷款的融资机构。储贷协会在美国相当发达，行业资产总额曾在80年代初期一度逼近商业银行的40%，住宅抵押贷款的市场份额达到商业银行的2倍之多，是美国金融市场的重要力量。储贷协会资产负债业务的主要惯例是：以20年至30年的住宅抵押和固定利率来发放贷款，并以短期存款作为自己的资金来源，利率有固定的亦有浮动的。

20世纪70年代美国利率市场化，1986年取消利率管制Q条例。储贷协会的长期固定利率抵押贷款在利率市场化中出现资产负债期限和利率不匹配，利率上升和金融创新加剧竞争，使其筹资成本大幅上升，出现利率逆差。1982年一半储贷协会丧失偿付能力，80%面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。危机一直持续到90年代初，美国储蓄保险基金损失殒尽，政府最终以1500亿美元的代价才基本平息了这场危机。9案例：美国储贷协会危机9（二）基准风险也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率风险来源。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利影响。

二、利率风险的类别10（二）基准风险也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率风险（三）收益率曲线风险重新定价的不对称性也会使收益率曲线斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也称利率期限结构风险。二、利率风险的类别11（三）收益率曲线风险重新定价的不对称性也会使收益率曲线斜率、1、关于收益率曲线 在某一时点上，将同一发行者所发行的各种期限不同的债券的收益率用一条线连接起来而形成的曲线。二、利率风险的类别121、关于收益率曲线二、利率风险的类别122、收益率曲线不同形状的含义及其成因二、利率风险的类别ACBD期限收益率A为正向曲线，期限越长，收益率越高B为反向曲线，期限越长，收益率越低C为水平线，所有期限上的收益率相同D为波动线，期限与收益率的关系呈波动状态132、收益率曲线不同形状的含义及其成因二、利率风险的类别ACB3、收益率曲线风险二、利率风险的类别期限收益率原始曲线平行移动：重新定价风险形态变化：收益率曲线风险143、收益率曲线风险二、利率风险的类别期限收益率原始曲线平行移（四）期权性风险

期权性风险来源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。期权可以是单独的金融工具，如场内交易期权和场外期权合同，也可以隐含于其他的标准化金融工具之中，如债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还或违约等选择性条款。一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利而对卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给卖方带来风险。二、利率风险的类别15（四）期权性风险期权性风险来源于银行资产、负债和表外来自于资产和负债的定价期限不一致，也称期限不匹配风险重新定价风险比较：收益率曲线风险基准风险期权性风险来自于不同期限的利率变动幅度的不一致，如活期和定期利率的变动不一致来自用于定价基准的利率变动幅度的不一致，如存贷款基准利率变动不一致来自于客户行使那些在业务中隐含的期权，如提前取款16来自于资产和负债的定价期限不一致，也称期限不匹配风险重新第二节利率风险的评估一、资金缺口模型二、久期模型三、其它度量方法17第二节利率风险的评估一、资金缺口模型17一、资金缺口模型

(一)基本思路对利率变动不敏感的资产对利率变动敏感的资产对利率变动敏感的负债对利率变动不敏感的负债所有资产所有负债利率变动后，净利息收入随之变动利率变动后，净利息收入保持不变18一、资金缺口模型(一)基本思路对利率变动对利率变动对利率变用公式表示：利率敏感性资产（负债）指那些在一定时限内到期的或需要重新确定利率的资产（负债）一、资金缺口模型19用公式表示：利率敏感性资产（负债）指那些在一定时限内到期的或正缺口损失负缺口获利负缺口损失IGap正缺口获利0一、资金缺口模型(二)模型的运用i20正缺口负缺口负缺口IGap正缺口0一、资金缺口模型(二)模（三）模型的评价一、资金缺口模型1、优点模型设计简单、可操作性强2、缺点只考虑了期限不匹配风险只考虑了利息收入和支出只考虑了利率对当期收益的影响时间段的划分具有很大的主观性21（三）模型的评价一、资金缺口模型1、优点2、缺点21二、久期模型（一）基本思路（二）关于久期（三）凸性（四）久期缺口（五）模型简评22二、久期模型（一）基本思路22二、久期模型（一）基本思路一个普遍的规律是，资产的到期日越长，其价格的波动程度越大。期限应成为衡量利率风险的标尺名义期限、实际剩余期限等都只考虑了最后一笔现金流的时间，或仅假定到期一次还本付息，而没有考虑在此前的所有的现金流入久期通过对存续期内所有现金流到期日的加权来反映资产的平均寿命，可作为衡量利率风险的有效指标23二、久期模型（一）基本思路一个普遍的规律是，资产的到期日越长二、久期模型（二）关于久期24二、久期模型（二）关于久期241、理解久期：从形式上看，久期是一个时间概念表示资产在未来产生现金流的时间加权平均数，其权重就是当期现金流现值在总现值中所占的比例因此，久期反映了资产暴露在利率风险中的平均时间长短．久期越大，资产暴露在利率风险中的平均时间越长，风险越大；反之亦反二、久期模型251、理解久期：二、久期模型25从实质上看，久期是一个弹性概念表示资产价格的利率弹性二、久期模型26从实质上看，久期是一个弹性概念二、久期模型26这样，通过修正久期就可以很方便地估计资产价格变化相对于市场利率变化的敏感性了．2、修正久期二、久期模型27这样，通过修正久期就可以很方便地估计资产价格变化相对于市场利名义期限与久期成正相关,名义期限越长,久期越长名义期限息票率收益率付息方式息票率与久期成负相关,息票率越低,久期越长收益率与久期成负相关,收益率越低,久期越长

付息频率与久期成负相关,付息频率越高,久期越短

3、影响久期大小的主要因素28名义期限与久期成正相关,名义期限越长,久期越长名义期限息P：价格Y：收益率D：久期线A：实际价格线

用久期来表示价格变动时，隐含的条件是价格与收益率之间的变动呈线性关系，然而实际上，二者之间往往存在着非线性关系，如下图所示：（三）凸性Convexity29P：价格用久期来表示价格变动时，隐含的条件是价格与收1、定义与度量（三）凸性Convexity301、定义与度量（三）凸性Convexity302、凸性的应用用于估计债券价格的变化（三）凸性Convexity如果把久期看作是债券价格对利率小幅波动敏感性的一阶估计，那么凸性就是二阶估计收益率变化幅度越大，凸性效应越明显312、凸性的应用（三）凸性Convexity如果把久期看作是债如下图所示,当收益率从y0到y1，上升1%，按久期计算出来的价格显然下降得更快。即：Pc>PDP：价格y：收益率D：久期线C：久期凸性价格线P0＝100，PC＝98.1981，PD＝98.2203（三）凸性Convexity32如下图所示,当收益率从y0到y1，上升1%，按久期计算出来的示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异y/2实际P估算PD误差估算PD+C误差2%1179.651162.217.451179.689-0.0393%1085.301081.14.21085.477-0.1774%100010000100005%922.78918.93.88923.257-0.4776%852.79837.814.99855.248-2.4587%789.29756.732.59759.975-6.6858%731.59675.655.99745.435-13.845（三）凸性Convexity33示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异y/2实际P估用于选择债券在不考虑隐含期权的前提下，凸性的存在使得：当利率上升时，债券价格以减速度下降；当利率下降时，债券价格以加速度上升。因此，久期相同的情况下选择凸性较大的债券（三）凸性Convexity34用于选择债券（三）凸性Convexity343、凸性的特性凸性与到期期限（成熟期）之间呈正相关凸性与息票率之间呈反相关凸性与到期收益率之间呈反相关利率变动幅度越大，凸性的应用价值越高（三）凸性Convexity353、凸性的特性（三）凸性Convexity35（四）久期缺口1、组合的久期

久期具有可相加性，即36（四）久期缺口1、组合的久期362、久期缺口（四）久期缺口372、久期缺口（四）久期缺口37

可见，利率变动对金融机构净值的影响因素主要有资产规模、久期缺口与利率变动幅度，三者之间的关系为：（四）久期缺口38可见，利率变动对金融机构净值的影响因素主要有资产规模、图示（比较利率敏感性缺口）正缺口获利负缺口损失负缺口获利DGap△y正缺口损失0（四）久期缺口39图示（比较利率敏感性缺口）正缺口负缺口负缺口DGap△y正缺优点：动态分析考虑了市值因素不要求收益曲线只发生平行移动缺点：依赖于一系列假定：利率预测的准确性能够主动调整缺口利率与价格之间呈线性其他，如不考虑坏账（五）模型的评价40缺点：（五）模型的评价40（一）模拟分析法三、其他度量方法模拟分析法是指金融机构通过模拟利率的未来走势及其对现金流量的影响，而将利率变化对收益与经济价值的潜在作用进行的详细评估。

模拟的内容既可以包括利率环境的各种变化，如收益率曲线斜率与形态的变化，也可以包括金融机构及其客户行为的变化，如发展战略的调整。41（一）模拟分析法三、其他度量方法模拟分析法是指金融机构通过模（二）VaR法以参数法为例：VaR计算公式为这里σ表示债券价格波动率，即如果用σy表示收益率的波动率，即又知代入VaR计算公式，得三、其他度量方法42（二）VaR法三、其他度量方法42第三节利率风险的应对与控制一、利率限额管理二、资金缺口管理三、久期缺口管理四、利率风险的表外管理43第三节利率风险的应对与控制一、利率限额管理43THEENDTHEEND44演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！45第一节利率风险的识别第二节 利率风险的评估第三节利率风险的应对与控制第四章 利率风险管理46第一节利率风险的识别第四章 利率风险管理1近年来基准利率调整情况47近年来基准利率调整情况22004.102012.062012.072015.052015.032014.112013.072015.102015.082004.102012.062012.072015.052015.032014.112013.072015.102015.08下浮0.9下浮0.8下浮0.7取消下限上浮1.1上浮1.2上浮1.3上浮1.5一年以上期取消上限全面放开贷款基准利率存款基准利率/2013/08/12/VIDE1376242438995579.shtml482004.102012.062012.072015.0520第一节利率风险的识别一、利率风险的涵义二、利率风险的类别49第一节利率风险的识别一、利率风险的涵义4一、利率风险的涵义利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而导致损失的风险利息收入减少/利息支出增加资产价格下跌/债务价格上升利率的不利变动当期损益所有者权益（经济价值）50一、利率风险的涵义利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而利率风险重新定价风险（ReprisingRisk）

期权性风险（OptionalRisk）

基准风险（BasicRisk）收益率曲线风险（YieldCurveRisk）

二、利率风险的类别51利率风险重新定价风险期权性风险基准风险收益率曲线风险二、利率（一）重新定价风险也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。二、利率风险的类别52（一）重新定价风险也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险、期限、利率的关系图r

注：r＝预期利率t＝资产期限－负债期限利率上升：获益利率下降：受损利率上升：受损利率下降：获益再融资风险再投资风险tt>0：借短贷长t<0：借长贷短53风险、期限、利率的关系图r注：r＝预期利率利率案例：美国储贷协会危机 美国的储贷协会是一个由储户参与，为单户住宅提供抵押贷款的融资机构。储贷协会在美国相当发达，行业资产总额曾在80年代初期一度逼近商业银行的40%，住宅抵押贷款的市场份额达到商业银行的2倍之多，是美国金融市场的重要力量。储贷协会资产负债业务的主要惯例是：以20年至30年的住宅抵押和固定利率来发放贷款，并以短期存款作为自己的资金来源，利率有固定的亦有浮动的。

20世纪70年代美国利率市场化，1986年取消利率管制Q条例。储贷协会的长期固定利率抵押贷款在利率市场化中出现资产负债期限和利率不匹配，利率上升和金融创新加剧竞争，使其筹资成本大幅上升，出现利率逆差。1982年一半储贷协会丧失偿付能力，80%面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。危机一直持续到90年代初，美国储蓄保险基金损失殒尽，政府最终以1500亿美元的代价才基本平息了这场危机。54案例：美国储贷协会危机9（二）基准风险也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率风险来源。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利影响。

二、利率风险的类别55（二）基准风险也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率风险（三）收益率曲线风险重新定价的不对称性也会使收益率曲线斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也称利率期限结构风险。二、利率风险的类别56（三）收益率曲线风险重新定价的不对称性也会使收益率曲线斜率、1、关于收益率曲线 在某一时点上，将同一发行者所发行的各种期限不同的债券的收益率用一条线连接起来而形成的曲线。二、利率风险的类别571、关于收益率曲线二、利率风险的类别122、收益率曲线不同形状的含义及其成因二、利率风险的类别ACBD期限收益率A为正向曲线，期限越长，收益率越高B为反向曲线，期限越长，收益率越低C为水平线，所有期限上的收益率相同D为波动线，期限与收益率的关系呈波动状态582、收益率曲线不同形状的含义及其成因二、利率风险的类别ACB3、收益率曲线风险二、利率风险的类别期限收益率原始曲线平行移动：重新定价风险形态变化：收益率曲线风险593、收益率曲线风险二、利率风险的类别期限收益率原始曲线平行移（四）期权性风险

期权性风险来源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。期权可以是单独的金融工具，如场内交易期权和场外期权合同，也可以隐含于其他的标准化金融工具之中，如债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还或违约等选择性条款。一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利而对卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给卖方带来风险。二、利率风险的类别60（四）期权性风险期权性风险来源于银行资产、负债和表外来自于资产和负债的定价期限不一致，也称期限不匹配风险重新定价风险比较：收益率曲线风险基准风险期权性风险来自于不同期限的利率变动幅度的不一致，如活期和定期利率的变动不一致来自用于定价基准的利率变动幅度的不一致，如存贷款基准利率变动不一致来自于客户行使那些在业务中隐含的期权，如提前取款61来自于资产和负债的定价期限不一致，也称期限不匹配风险重新第二节利率风险的评估一、资金缺口模型二、久期模型三、其它度量方法62第二节利率风险的评估一、资金缺口模型17一、资金缺口模型

(一)基本思路对利率变动不敏感的资产对利率变动敏感的资产对利率变动敏感的负债对利率变动不敏感的负债所有资产所有负债利率变动后，净利息收入随之变动利率变动后，净利息收入保持不变63一、资金缺口模型(一)基本思路对利率变动对利率变动对利率变用公式表示：利率敏感性资产（负债）指那些在一定时限内到期的或需要重新确定利率的资产（负债）一、资金缺口模型64用公式表示：利率敏感性资产（负债）指那些在一定时限内到期的或正缺口损失负缺口获利负缺口损失IGap正缺口获利0一、资金缺口模型(二)模型的运用i65正缺口负缺口负缺口IGap正缺口0一、资金缺口模型(二)模（三）模型的评价一、资金缺口模型1、优点模型设计简单、可操作性强2、缺点只考虑了期限不匹配风险只考虑了利息收入和支出只考虑了利率对当期收益的影响时间段的划分具有很大的主观性66（三）模型的评价一、资金缺口模型1、优点2、缺点21二、久期模型（一）基本思路（二）关于久期（三）凸性（四）久期缺口（五）模型简评67二、久期模型（一）基本思路22二、久期模型（一）基本思路一个普遍的规律是，资产的到期日越长，其价格的波动程度越大。期限应成为衡量利率风险的标尺名义期限、实际剩余期限等都只考虑了最后一笔现金流的时间，或仅假定到期一次还本付息，而没有考虑在此前的所有的现金流入久期通过对存续期内所有现金流到期日的加权来反映资产的平均寿命，可作为衡量利率风险的有效指标68二、久期模型（一）基本思路一个普遍的规律是，资产的到期日越长二、久期模型（二）关于久期69二、久期模型（二）关于久期241、理解久期：从形式上看，久期是一个时间概念表示资产在未来产生现金流的时间加权平均数，其权重就是当期现金流现值在总现值中所占的比例因此，久期反映了资产暴露在利率风险中的平均时间长短．久期越大，资产暴露在利率风险中的平均时间越长，风险越大；反之亦反二、久期模型701、理解久期：二、久期模型25从实质上看，久期是一个弹性概念表示资产价格的利率弹性二、久期模型71从实质上看，久期是一个弹性概念二、久期模型26这样，通过修正久期就可以很方便地估计资产价格变化相对于市场利率变化的敏感性了．2、修正久期二、久期模型72这样，通过修正久期就可以很方便地估计资产价格变化相对于市场利名义期限与久期成正相关,名义期限越长,久期越长名义期限息票率收益率付息方式息票率与久期成负相关,息票率越低,久期越长收益率与久期成负相关,收益率越低,久期越长

付息频率与久期成负相关,付息频率越高,久期越短

3、影响久期大小的主要因素73名义期限与久期成正相关,名义期限越长,久期越长名义期限息P：价格Y：收益率D：久期线A：实际价格线

用久期来表示价格变动时，隐含的条件是价格与收益率之间的变动呈线性关系，然而实际上，二者之间往往存在着非线性关系，如下图所示：（三）凸性Convexity74P：价格用久期来表示价格变动时，隐含的条件是价格与收1、定义与度量（三）凸性Convexity751、定义与度量（三）凸性Convexity302、凸性的应用用于估计债券价格的变化（三）凸性Convexity如果把久期看作是债券价格对利率小幅波动敏感性的一阶估计，那么凸性就是二阶估计收益率变化幅度越大，凸性效应越明显762、凸性的应用（三）凸性Convexity如果把久期看作是债如下图所示,当收益率从y0到y1，上升1%，按久期计算出来的价格显然下降得更快。即：Pc>PDP：价格y：收益率D：久期线C：久期凸性价格线P0＝100，PC＝98.1981，PD＝98.2203（三）凸性Convexity77如下图所示,当收益率从y0到y1，上升1%，按久期计算出来的示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异y/2实际P估算PD误差估算PD+C误差2%1179.651162.217.451179.689-0.0393%1085.301081.14.21085.477-0.1774%100010000100005%922.78918.93.88923.257-0.4776%852.79837.814.99855.248-2.4587%789.29756.732.59759.975-6.