危机后 后危机 ED 许小年教授 XXXX

危机后期还是后危机时期？2010年3月关于全球危机的结构主义观点痛苦的复苏与舒适的“复苏”凯恩斯主义能救中国吗？结构主义的解决方案全球化过程中出现的巨大失衡延长了的美国经济繁荣低通胀松宽货币政策、低息贷款资产泡沫、对中国产品的强劲需求推迟了中国的结构调整高投资产能过剩大量出口发达国家低通胀两国经济互补，但高位循环无法持续关于全球危机的结构主义观点产能过剩松宽货币政策旺盛需求过度投资低通胀出口繁荣中国美国关于全球危机的结构主义观点尚未吸取的教训全球化改变了但并未消除经济周期全球化的世界经济，本地化的货币供应谁之过？华尔街还是华盛顿？主犯与从犯对泰勒规则的背离金融创新导致流动性过剩2001年以来美国巨大的房地产泡沫关于全球危机的结构主义观点Sources:TheFederalReserve,DeutcheBank

泰勒vs.格林斯潘01234567一月-96一月-97一月-98一月-99一月-00一月-01一月-02一月-03一月-04一月-05一月-06一月-07一月-08联储基准利率泰勒规则利率关于全球危机的结构主义观点对泰勒规则的背离

Sources:TheFederalReserve,DeutcheBank百分点关于全球危机的结构主义观点谁制造了房地产泡沫?Sources:CEIC关于全球危机的结构主义观点Dec-1989Dec-1993Dec-1997Dec-2001Dec-2005Dec-20094.64.44.24.03.83.63.43.23.02.82.62.42.2可支配收入/房价中位数中国的WTO红利Sources:CEIC关于全球危机的结构主义观点谁拯救谁？Sources：CEIC关于全球危机的结构主义观点世界界经经济济在在新新的的但但更更低低水水平平上上实实现现均均衡衡美国国正正经经历历痛痛苦苦的的去去杠杠杆杆化化过过程程银行行不不能能再再如如往往日日般般慷慷慨慨贷贷款款更加加严严格格的的金金融融管管制制美式式生生活活方方式式的的转转变变可持持续续GDP增长长率率1%？大潮潮已已退退，，谁谁在在裸裸泳泳？？痛苦苦的的复复苏苏与与舒舒适适的的复复苏苏生活活方方式式的的改改变变Sources：CEIC痛苦苦的的复复苏苏与与舒舒适适的的复复苏苏中国国““饮饮鸩鸩止止渴渴””用加加速速投投资资抵抵消消国国外外需需求求的的下下降降结构构性性失失衡衡损损害害长长期期发发展展过度度投投资资，，产产能能过过剩剩不良良贷贷款款将将在在3-5年后后显显现现饮鸩鸩是是否否能能解解近近渴渴？？是的的，，如如果果官官方方数数据据可可信信的的话话增长长率率提提升升，，主主要要来来自自于于国国有有部部门门痛苦苦的的复复苏苏与与舒舒适适的的复复苏苏政策策刺刺激激还还是是政政策策激激素素？？Sources：CEIC痛苦苦的的复复苏苏与与舒舒适适的的复复苏苏Feb-1998Feb-2000Feb-2002Feb-2004Feb-2006Feb-2008Feb-201050454035302520151050%贷款真实增长固定资产投资真实增长国有有部部门门引引导导的的投投资资Sources：CEIC痛苦苦的的复复苏苏与与舒舒适适的的复复苏苏Feb-2007Aug-2007Feb-2008Aug-2008Feb-2009Aug-2009Feb-20104540353025201510YtD,%非国有国有及国有控股“铁公公机机””拉拉动动Sources：CEICDec-2005Dec-2006Dec-2007Dec-2008Dec-2009706050403020100YtD,%制造业基础设施房地产痛苦苦的的复复苏苏与与舒舒适适的的复复苏苏财政政刺刺激激的的乘乘数数效效应应小小民营营部部门门并并未未跟跟进进产能能过过剩剩严严重重产产业业钢铁铁，，水水泥泥，，玻玻璃璃，，铝铝，，煤煤炭炭化化工工，，发发电电，，硅硅，，风风能能，，设设备备，，造造纸纸，，皮皮革革，，印印刷刷，，造造船船，，化化肥肥…高速速公公路路交交通通流流是是发发达达国国家家的的17%凯恩恩斯斯主主义义能能救救中中国国么么？？公路路货货运运与与客客运运Sources：CEIC197319781983198819931998200320081.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0十千吨或乘客数/km货物乘客凯恩恩斯斯主主义义能能救救中中国国么么？？政府府支支出出可可再再增增加加，，但但花花在在哪哪里里？？财政政刺刺激激的的乘乘数数效效应应小小资金金不不是瓶瓶颈颈制制约约不缺缺““动动物物精精神神””，，缺缺乏乏投投资资机机会会投资资的的两两难难困困境境能投投的的都都过过剩剩不过过剩剩的的都都不不能能投投（（国国家家垄垄断断））凯恩恩斯斯主主义义能能救救中中国国么么？？我们们还还能能走走多多远远?凯恩恩斯斯主主义义能能救救中中国国么么？？挤出出效效应应的的另另一一种种形形态态银行行偏偏好好政政府府和和国国有有企企业业，，以以减减少少商商业业和和政政治治风风险险财政政资资金金大大量量涌涌入入国国有有部部门门软预预算算约约束束下下国国有有企企业业大大幅幅扩扩张张民营营企企业业受受挫挫却却步步日本自自1990年以来来执行行了14次财政政刺激激美国重重蹈日日本覆覆辙？？希望望不会会凯恩斯斯主义义能救救中国国么？？日本：：凯恩恩斯主主义的的失败败Source:CEIC-505101520198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007%政府发发布的的财政政赤字字／GDP由国债债计算算的财财政赤赤字/GDP日本GDP凯恩斯斯主义义能救救中国国么？？长期执执行凯凯恩斯斯主义义政策策的恶恶果政府负负债更为危危险的的倾向向：政政府债债务信信贷化化补了东东墙，，西墙墙倒塌塌负债从从私人人部门门转移移到政政府，，国家家负债债率不不变政府发发债救救助金金融机机构，，刺激激经济济迪拜债债务危危机PIGS的政府府债务务危机机凯恩斯斯主义义能救救中国国么？？日本国国债余余额/GDPSources：CEIC凯恩斯斯主义义能救救中国国么？？198419891994199920042009200180160140120100806040%中国的的隐性性债务务部委的的债务务高铁收收入仅仅够支支付利利息地方政政府债债务2009年年中中，全全国8221家融资资平台台，授授信总总额8.8万亿元元，贷贷款余余额5.56万亿元元，与与国债债余额额规模模相当当高等院院校债债务银行已已在未未雨绸绸缪提高拨拨备覆覆盖率率数千亿亿增发发，充充实资资本金金凯恩斯斯主义义能救救中国国么？？中国广广义货货币M2/GDPSources：CEIC凯恩斯斯主义义能救救中国国么？？1991199319951997199920012003200520072009190180170160150140130120110100908070%需求不不足?人均GDP：中国国$5,970vs.美国$47,440不需要要政府府来创创造需需求需求在在哪里里？私人消消费/GDP：中国国35%,美国70%投资服服务产产业结构性性改革革释放放需求求结构主主义的的解决决方案案Source:CEIC服务产产业占占GDP比例结构主主义的的解决决方案案增加家家庭收收入和和财富富减税社会保保障降低房房价以以减少少私人人储蓄蓄率土地改改革、、国有有资产产私有有化创造更更多的的有效效投资资机会会打破国国有垄垄断放松和和解除除对服服务产产业的的管制制保护私私人产产权，，鼓励励创新新、创创业结构主主义的的解决决方案案2009年中央央经济济工作作会议议精神神四个基基本不不变世界经经济格格局有有所改改变，，全球球化的的大趋趋势不不变政府维维护市市场正正常运运转的的职则则有所所强化化，市市场配配置资资源的的基础础性作作用不不变国际货货币多多元化化有所所推进进，美美元作作为主主要国国际货货币的的地位位没有有发生生根本本改变变发展中中国家家整体体实力力有所所上升升，发发达国国家核核心竞竞争力力领先先的格格局没没有改改变以城镇镇化为为依托托，提提升消消费需需求结构主主义的的解决决方案案2010年省部部级干干部研研讨班班讲话话精神神加快转转变经经济发发展方方式调整经经济结结构从出口口、投投资拉拉动到到消费费、投投资、、出口口并重重从制造造业带带动到到制造造、服服务业业协同同发展展从增加加物质质消耗耗数量量到提提高效效率的的转变变（科科技、、教育育管理理）转变发发展方方式，，最大大的障障碍是是体制制机制制不合合理经济、、政治治、文文化、、社会会体制制改革革结构主主义的的解决决方案案中国的的城镇镇化进进程与与潜力力Sources：CEIC结构主主义的的解决决方案案1949195419591964196919741979198419891994199920042009504540353025201510城镇人口/总人口，%日本：：66%韩国：：81%城镇化化的意意义深化社社会分分工，，提高高效率率，提提高民民众收收入需求随随收入入增加加从根本本上解解决““三农农”问问题，，缩小小城乡乡差别别城镇化化的条条件取消户户籍制制，取取消所所有歧歧视农农民的的政策策土地制制度改改革，，增加加城镇镇土地地供应应为农民民提供供负担担得起起的教教育、、医疗疗和住住房结构主主义的的解决决方案案城镇化化的困困难与与对策策教育、、医疗疗、住住房供供给不不足对民间间开放放教育育、医医疗卫卫生投投资增加住住房和和土地地供应应改革与与开放放的阻阻力：：政府府既得得利益益教育、、医疗疗中的的部门门利益益土地和和房地地产市市场中中的利利益土地财财政官员寻寻租结构主主义的的解决决方案案可能与与现实实之间间改革的的阻力力重重重，而而动力力严重重不足足沿现有有道路路惯性性前行行，矛矛盾继继续积积累前景展展望国家资资本主主义，，俾斯斯麦时时期的的德国国裙带资资本主主义，，苏哈哈托时时期的的印尼尼或许是是不可可避免免的发发展阶阶段？？结构主义的解解决方案谢谢大家！译：游校校：赵9、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。12月-2212月-22Wednesday,December21,202210、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。19:31:0919:31:0919:3112/21/20227:31:09PM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。12月-2219:31:0919:31Dec-2221-Dec-2212、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。19:31:0919:31:0919:31Wednesday,December21,202213、乍乍见见翻翻疑疑梦梦，，相相悲悲各各问问年年。。。。12月月-2212月月-2219:31:0919:31:09December21,202214、他乡生白白发，旧国国见青山。。。21十二二月20227:31:09下下午19:31:0912月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月227:31下下午12月-2219:31December21,202216、行动出成成果，工作作出财富。。。2022/12/2119:31:0919:31:0921December202217、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。7:31:09下午午7:31下午午19:31:0912月-229、没有失失败，只只有暂时时停止成成功！。。12月-2212月-22Wednesday,December21,202210、很多事情情努力了未未必有结果果，但是不不努力却什什么改变也也没有。。。19:31:0919:31:0919:3112/21/20227:31:09PM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。12月-2219:31:0919:31Dec-2221-Dec-2212、世世间间成成事事，，不不求求其其绝绝对对圆圆满满，，留留一一份份不不足足，，可可得得无无限限完完美美。。。。19:31:0919:31:0919:31Wednesday,December21,202213、不知香积寺寺，数里入云云峰。。12月-2212月-2219:31:0919:31:09December21,202214、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。21十二二月20227:31:09下下午19:31:0912月-2215、楚塞三湘接接，荆门九派派通。。。十二月227:31下下午12月-2219:31December21,202216、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2022/12/2119:31:0919:31:0921December202217、空空山山新新雨雨后后，，天天气气晚晚来来秋秋。。。。7:31:09下下午午7:31下下午午19:3