外汇风险管理培训教材

第十章外汇风险管理第一节外汇风险概述一、含义外汇风险的含义有广义与狭义之分。广义的外汇风险是指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于汇率及其他因素的变动而蒙受损失或将丧失预期收益的可能性。广义的外汇风险包括在从事外汇相关业务时所面临的一切风险，如汇率风险、利率风险、政策风险、信用风险、决策风险以及道德风险等。狭义的外汇风险是指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于外汇汇率的变动而蒙受损失或将丧失预期收益的可能性。狭义的外汇风险实际上只包括汇率风险。本课程所指的外汇风险就是狭义的外汇风险。国际经济交易主体一般是指从事对外贸易、投资及国际金融活动的公司、企业、政府或个人，他们在国际范围内大量收付外汇，或者保有外币债权债务，或者以外币标示其资产或负债的价值。由于汇率频繁剧烈的波动，外汇风险随时都会发生。一般而言，外汇风险仅仅意味着交易主体蒙受损失的可能性，但从国际经济交易实际的最终结果来看，风险承担者可能遭受损失，也可能获利。承受外汇风险的外币金额被称为受险部分或外汇暴露，即外汇风险被暴露部分的意思。受险部分有“直接”与“间接”之分。直接的受险部分是指交易主体因直接从事外汇相关业务所产生的具体受险部分，所承担的外汇风险金额是确定的；间接的受险部分是指因汇率变动对国内经济的影响而间接形成的受险部分，它不是由交易主体自己从事外汇相关业务引起的，因此，它所承受的外汇风险金额是不确定的。以下所称的受险部分仅指直接的受险部分。二、外汇风险的类型（一）交易风险交易风险是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。1、外汇买卖风险。又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买进外汇。外汇银行所承担的外汇风险主要就是这种外汇买卖风险；工商企业所承担的外汇买卖风险主要存在于以外币进行借贷或伴随外币借贷而进行的外贸交易的情况之中。2、交易结算风险。又称商业性风险，当进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，即面临交易结算风险。进出口商从签订进出口合同到债权债务的最终清偿，通常要经历一段时间，而这段时间内汇率可能会发生变化，于是，以外币表示的未结算的金额就成为承担风险的受险部分。因此，交易结算风险是由进出口商承担的，基于进出口合同而在未来通过外汇交易将本币与外币或外币与本币进行兑换，由于未来进行外汇交易时汇率的不确定性所带来的风险。（二）折算风险折算风险，又称会计风险或转换风险，是指企业在会计处理和外币债权、债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。也就是外币债权、债务折算成本币时，由于使用的汇率与当初入账时的汇率不同而产生的账面上损益方面的差异。虽然折算风险所产生的损益并不是实际损益，但它会影响到企业向股东和社会所公布的营业报告书的结果。例如，中国某公司持有银行往来账户余额100万美元，汇率为$1＝RMB￥8.7，折成人民币为870万元。以后美元贬值，人民币升值，汇率变为$1＝RMB￥8.3，该公司100万美元的银行往来账户余额折成人民币后就只有830万元了。在两个折算日期之间，该公司这100万美元的价值，按人民币折算减少了40万元。（三）经济风险经济风险又称经营风险，是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。经济风险是由于汇率的变动产生的，而汇率的变动又通过影响企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利状况的变化。例如，当本币贬值时，某企业一方面由于出口货物的外币价格下降，有可能刺激出口使其出口额增加；另一方面因该企业在生产中所使用的主要是进口原材料，本币贬值后又会提高以本币所表示的进口原材料的价格，出口货物的生产成本因而增加，结果该企业将来的纯收入可能增加，也可能减少，这就是经济风险。经济风险中所说的汇率变动，仅指意料之外的汇率变动，不包括意料之中的汇率变动。因为企业在预测未来的获利状况而进行经营决策时，已经将意料到的汇率变动对未来产品成本和获利状况的影响考虑进去了，因而排除在风险之外。对于企业来说，经济风险的影响比交易风险和折算风险更大，因为折算风险相交易风险的影响是一次性的，而经济风险的影响则是长期的，它不仅影响企业在国内的经济行为和效益，而且还直接影响企业在海外的经营效果和投资收益。第二节外汇风险管理一、净额结算和开立银行外币帐户净额结算，又称为冲抵，是指跨国公司在清偿内部贸易所产生的债权债务关系时．对各有关下属子公司的应收款项和应付款项进行划转与冲销，仅对净额部分进行支付，以此来减少受险现金的流动。净额结算可分为双边净额结算与多边净额结算两种。【例1】设设美国某跨跨国公司在英英国和法国各各设有一个子子公司。由于于内部贸易往往来，英国子子公司欠法国国子公司相当当于600万万美元的欧元元债务，同时时，法国子公公司也欠英国国子公司相当当于400万万美元的英镑镑债务。假如如这两家子公公司之间存在在双边净额结结算的安排，，那么英国子子公司只要向向法国子公司司支付相当于于200万美美元的款项就就能使双方的的债权债务关关系得到清算算。由于这种种冲抵安排，，两个子公司司使各自的外外币应收帐款款和应付帐款款的金额都大大大减少，从从而总共节约约了相当于800万美元元资金的兑换换与汇付费用用，而且减少少了受险金额额。【例2】假假设在某个个净额结算期期间里，英国国子公司从瑞瑞士子公司处处购买了价值值600万美美元的货物，，同时它向法法国子公司提提供了价值200万美元元的劳务；而而瑞士子公司司曾从法国子子公司那里购购买了价值200万美元元的货物。假假如这三个子子公司之间存存在多边净额额结算安排，，那么这三个个子公司相互互之间的债权权债务经过多多边冲抵后只只要求英国子子公司向瑞士士子公司支付付相当于400万美元的的某种预先商商妥的货币资资金即可结清清(如图所示示)。很显然然，多边净额额结算可以节节省大量的兑兑换货币和汇汇付资金的费费用，而且减减少了受险金金额。建立银行外外币帐户也也是避免外外汇风险的的有效方法法。当从事事国际贸易易的公司在在某种外币币收入超出出这种外币币的支出时时，可在银银行开立外外币帐户，，将外币收收入存入其其中，而外外币支出则则从中开销销。其余额额可留待以以后再用，，或及时汇汇兑成本币币。这种在在银行开立立外户帐户户避免外汇汇风险的方方法其实质质与净额结结算是一致致的，都是是尽可能地地减少外汇汇汇兑的次次数和数量量。二、配对管管理配对管理是是指将外币币收入用于于外币支出出，使其在在币种上、、数额上和和时间上相相互平衡的的一种防止止外汇风险险的方法。。它可以分分成自然配配对和平行行配对两种种。自然配对，又称为外外币帐户法法，它是指指将某种特特定内外币币收入用于于该种外币币的支出，，而不把它它兑换成本本币或其他他种类的外外币。例如，某公公司出口收收汇是美元元，把美元元收汇存放放在该公司司的美元帐帐户中，作作为将来该该公司进口口或其他方方面的美元元支付。这这样就没有有必要进行行买卖美元元两个方面面的外汇交交易，在节节约银行手手续费和买买卖差价的的同时，又又可抵销因因汇率变动动所引起的的外汇损失失。自然然配配对对有有一一种种特特殊殊情情况况，，即即所所谓谓的的单单项项平平衡衡，，它它是是指指在在同同一一时时期期内内，，创创造造一一个个与与受受险险货货币币币币种种相相同同、、数数量量相相同同、、方方向向相相反反的的交交易易，，以以避避免免外外汇汇风风险险。。例例如如，，某某公公司司六六个个月月后后有有一一笔笔50000加加元元的的应应收收帐帐款款，，该该公公司司可可以以设设法法从从加加拿拿大大进进口口一一批批等等金金额额的的货货物物，，以以抵抵销销六六个个月月后后的的加加元元应应收收帐帐款款。。从从而而消消除除外外汇汇风风险险。。在在通通常常情情况况下下，，一一个个跨跨国国公公司司对对每每笔笔交交易易产产生生一一个个““完完全全平平衡衡””的的交交易易是是难难以以实实现现的的。。只只有有一一个个公公司司的的产产品品能能够够向向世世界界上上任任何何国国家家以以任任何何货货币币出出口口且且从从任任何何国国家家以以任任何何货货币币进进口口时时，，并并且且该该公公司司的的采采购购、、销销售售和和财财务务等等部部门门又又能能密密切切合合作作时时，，““完完全全平平衡衡””才才可可能能实实现现。。但但这这是是不不够够现现实实的的。。所所以以，，一一般般跨跨国国公公司司只只是是对对于于一一些些金金额额很很大大的的交交易易，，才才会会寻寻找找相相应应的的平平衡衡交交易易采采用用单单项项平平衡衡法法来来防防止止外外汇汇风风险险。。一个跨国国公司可可以把不不同的货货币收入入都存放放在该公公司的不不同外币币帐户中中，以作作为将来来该公司司进口或或其他方方面的相相应货币币的支付付。这种种整体平平衡的方方法也称称为综合合平衡，，它更有有现实意意义，可可以通过过有买有有卖，使使用多种种货币，，在一个个时期内内保持该该公司各各种收付付货币的的基本平平衡，从从而使外外汇风险险减小到到最低限限度。平行配对对，又称为为组对法法，它是是指当某某公司具具有某种种货币的的外汇风风险时，，创造——个与该该货币具具有固定定汇率或或呈稳定定的正相相关关系系的汇率率的某一一种货币币的反方方向流动动来消除除外汇风风险的方方法。另另一种货货币与某某种货币币的流向向相反，，但金额额相同，，时间相相同；这这两种货货币之间间的汇率率是固定定的，或或基本稳稳定的，，常常是是一些机机构通过过钉住政政策而绑绑在一起起的两种种货币。。例如，，某公司司有一笔笔两个月月内的美美元收入入，它就就可以用用港币来来组对，，创造一一笔用港港币支出出的业务务。三、提前前与延期期结汇提前与延延期结汇汇是指在在预期某某种货币币将要升升值或贬贬值时，，跨国公公司将以以外币计计价结算算的日期期提前或或者推迟迟，以避避免外汇汇风险或或得到汇汇价上的的好处的的做法。。例如，，如果预预计美元元对本币币的汇率率将要上上涨，出出口商则则会采取取推迟收收汇的办办法，如如推迟出出口合同同，或通通过出口口商向进进口商提提供信用用(延长长汇票期期限)推推迟结算算日期，，以便得得到更多多的本币币；相反反，如果果预计美美元对本本币的汇汇率将要要下调，，出口商商则会采采取加速速履行合合同、缩缩短汇票票期限的的办法，，加快结结汇。【例】美美国某跨跨国公司司在英国国和德国国均设有有子公司司，美国国母公司司预计：：英镑对对美元的的汇率将将下跌，，而欧元元对美元元的汇率率将上升升。则英英国子公公司以美美元计价价的对美美国母公公司的业业务应加加速支付付或推迟迟收汇；；美国母母公司以以英镑计计价的对对英国子子公司的的业务应应推迟支支付或加加速收汇汇；德国国子公司司以美元元计价的的对美国国母公司司的业务务应推迟迟支付或或加速收收汇；美美国母公公司以欧欧元计价价的对德德国子公公司的业业务应加加速支付付或推迟迟收汇。。同时，，由于英英镑对美美元的汇汇率将下下跌，而而美元对对欧元的的汇率也也下跌，，所以英英镑对欧欧元的汇汇率也将将下跌，，所以英英国子公公司以欧欧元计价价的对德德国子公公司的业业务应加加速支付付或推迟迟收汇，，德国子子公司以以英镑计计价的对对英国子子公司的的业务应应推迟支支付或加加速收汇汇。四、选选择计计价货货币一、用用本币币计价价结算算如果进进出口口企业业在对对外签签订贸贸易合合同时时能够够争取取用本本币作作为计计价结结算货货币，，则在在将来来装船船结算算时就就不会会形成成本币币与外外币之之间的的兑换换关系系，从从而不不存在在外汇汇风险险，并并且在在成本本和利利润的的会计计核算算上也也有方方便之之处。。但能能否用用本币币计价价有赖赖于商商业市市场情情况：：如果果是买买方市市场，，则进进口方方容易易争取取用其其本币币计价价，如如果是是卖方方市场场，则则进口口方不不易争争取到到用其其本币币计价价，而而出口口方容容易争争取用用其本本币计计价。。目前前主要要工业业国的的出口口贸易易，大大部分分是以以其本本币计计价结结算的的。例例如英英国和和德国国，其其出口口的贸贸易中中的73％％和87％％都是是用其其本币币计价价结算算的，，日本本企业业以日日元计计价的的出口口贸易易也与与日俱俱增。。二、选择有有利的外币币计价结算算在不能采用用本币作为为计价货币币时，则出出口商或收收汇方应争争取用硬币币作为计价价货币，即即争取用汇汇率保持稳稳定且有上上浮趋势的的可兑换货货币计价结结算；进口口方或付汇汇方则应争争取用软币币作为计价价货币，即即争取用汇汇率不稳定定且有下浮浮趋势的货货币作为计计价货币结结算。这是是国际经济济交易选用用的最佳结结算货币，，既可增加加外汇收入入，又可减减少外汇支支出。但是，这仅仅仅是一厢厢情愿，实实际使用何何种货币作作为计价结结算货币取取决于交易易双方的贸贸易条件和和实力，而而且还受商商品种类、、地区或对对方贸易传传统习惯的的限制。例如，在买买方市场，，卖方就可可能不得不不同意用买买方所选择择的货币作作为计价货货币，因为为卖方越是是能满足买买方的愿望望，成交的的可能性就就越大；另另外，如果果买方选择择的是进口口国货币，，则对卖方方来说，其其收汇可能能会更顺利利和迅速一一些，因为为买方的支支付不会受受其国内的的外汇管制制的影响。。又如，在在卖方市场场，则往往往由卖方来来选择计价价货币，它它可能是出出口国货币币，也可能能是某种硬硬币。又例例如，在国国际市场上上的石油和和原材料交交易，一般般的使用美美元讨价结结算，这是是一种不成成文的国际际惯例。另另外，买卖卖双方原有有的外汇头头寸状况对对交易计价价货币的选选择也起着着一定的作作用。例如如，卖方可可能会倾向向于选择对对其来说有有支出需要要的某种外外国货币作作为计价结结算货币，，因为他需需要这种货货币用于其其进口的支支付；而买买方则比较较喜欢使用用其已经有有些积余的的或预期有有收入的某某种外国货货币来进口口商品，以以使外汇的的收支平衡衡，从而达达到配对管管理的要求求，避免外外汇风险的的损失。三、使用多多种货币计计价结算在进出口贸贸易中用硬硬币还是用用软币计价价结算通常常取决于交交易双方的的实力；即即使一方实实现了出口口收硬币、、进口付软软币，另一一方也往往往把不利因因素以价格格条件或金金融条件来来抵销。例例如出口商商若用硬币币收汇，进进口商就要要求出口商商降低出口口价格；反反之若进口口商用软币币付汇，出出口商就要要求提高进进口价格等等等。如果果计价结算算货币的选选择难以达达成一致意意见，则可可考虑采用用折中方案案，即使用用软硬搭配配的多种货货币计价结结算的方法法，通过两两种不同趋趋势的货币币组合作为为计价结算算可以在不不同程度上上减少外汇汇风险。通通常的做法法是软、硬硬货币各占占一半，或或采用四种种或多种货货币计价，，其中软、、硬货币各各占50％％。四、调整价价格正如以上提提到的，如如果进口商商坚持要求求以其本国国货币计价价，出口商商的外汇风风险势必增增加。在卖卖方市场的的情况下，，出口商可可以适当提提高出口商商品价格，，以弥补使使用对方货货币作为计计价货币可可能带来的的损失。但但在买方市市场的情况况下出口商商则难以提提价。同样，如果果出口商坚坚持以其本本国货币作作为计价货货币，进口口商则可压压低价格，，以弥补因因接受对方方货币作为为计价货币币可能带来来的损失。。调整价格只只能降低风风险，不能能消除风险险。出口加价保保值和进口口压价保值值的使用必必须与市场场供求变化化、商品购购销意图、、商品质量量等因素结结合起来考考虑，算出出买卖双方方都认为合合适的价格格才能使交交易成交。。一般，出口口加价保值值的计算公公式为：出口商品新新价＝出口口商品原价价×1/（（l-计价价货币预期期贬值率））【例】当1美元等于于2澳元时时确定的商商品出口原原价为100000美元，折折合为200000澳元。预预计出口收收汇时美元元对澳元的的汇率将下下跌20％％，即出口口收汇时美美元对澳元元的汇率将将变为1美美元等于1.60澳澳元（2××（1-20%）=1.6））。原来的的100000美元元只值160000澳元，，即出口商商少收入40000澳元。若若采用加价价保值措施施，新的出出口价应为为：按此新价和和预期汇率率折算，收收汇仍为125000×1.60＝200000澳元。。进口压价保保值的计算算公式为：：进口商品新新价＝进口口商品原价价×1/（（1+计价价货币预期期升值率））例如，当l美元等于于2澳元时时确定的商商品进口原原价为200000澳元，，折合为100000美元元。预计澳澳元对美元元的汇率将将上涨25％，即进进口付汇时时澳元对美美元的汇率率将变为1美元等于于1.60澳元(2/(1+25%)=1.6)。这样样，原来的的200000澳澳元就相当当于125000美美元，即进进口商多支支付25000美元元。若采用用压价保值值措施．新新的进口价价应为：按此新价和和预期汇率率折算，付付汇仍为160000/1.6=100000美元。。五、资产与与负债管理理我们举例说说明如何进进行资产与与负债的管管理来达到到避免或减减少外汇风风险的目的的。【例】假定定美国某跨跨国公司在在日本设有有一家子公公司，并假假设日元对对于母国货货币美元的的汇率正在在趋软。为为了防止或或减少因日日元对美元元汇率下跌跌带来的损损失，日本本子公司拥拥有的日元元资产与负负债应该如如何管理呢呢?(1)母母公司可以以指令日本本子公司将将其拥有的的日元现金金兑换成美美元，或作作为经营性性外汇余额额加以保存存，以供以以后用于日日元货币支支付，或作作为股利和和管理费汇汇寄给美国国母公司。。(2)日日本子公司司应该通过过缩短赊销销期限和加加紧回收贷贷款来减少少以日元定定值的应收收帐款，并并将收回的的日元现金金兑换成其其他硬币或或购置其他他资产，并并且应尽量量争取在日日后的销售售中用硬币币成交，而而不是用日日元成交。。(3)日日本子公司司应减少其其持有的以以日元定值值的有价证证券的数量量。(4)在在营运资金金的负债方方面，也要要进行调整整，例如，，对所欠国国外供应商商的外币应应付帐款应应尽可能地地提前支付付，等等。。(5)用用日本子公公司的日元元现金余额额提前归还还以美元或或其他升值值外币定值值的债务。。(6)日日本子公司司应抓住时时机扩大其其以日元定定值的债务务，并立即即将借得的的日元资金金或者兑换换成美元，，或者购置置土地、机机器设备及及其他固定定资产。(7)不不要轻易地地将利润用用于再投资资，以便能能通过保留留收益储备备帐户来维维持股利分分红与汇出出的灵活性性。(8)假假如日本子子公司的日日元净资产产头寸因东东道国政府府的管制而而无法获得得平衡时，，美国母公公司可以通通过使其第第三国子公公司持有的的第三国货货币变成空空头寸来实实现平行套套期保值，，这里的第第三国货币币应与日元元的汇率是是呈一致变变动趋势的的。这样，，一种货币币的损失就就会立即被被另一种货货币的收益益所抵消。。所以这两两个子公司司的综合头头寸就是零零，从而对对美国母公公司来说便便不存在外外汇风险。。六、、制制定定保保值值条条款款及及参参加加汇汇率率保保险险在进进出出口口贸贸易易磋磋商商中中，，如如由由于于种种种种原原因因，，进进口口商商坚坚持持用用软软币币成成交交，，或或出出口口商商坚坚持持用用硬硬币币成成交交，，则则承承担担外外汇汇风风险险的的一一方方就就应应争争取取在在合合约约中中加加列列保保值值条条款款，，以以减减缓缓风风险险。。在贸贸易易合合同同中中加加列列保保值值条条款款，，使使交交易易双双方方分分摊摊未未来来汇汇率率风风险险。。常常用用的的方方法法有有：：（一一））硬硬币币保保值值条条款款这是是在在以以软软币币计计价价结结算算的的出出口口合合同同中中使使用用的的一一种种保保值值方方法法。。通通常常的的做做法法是是规规定定：：当当计计价价结结算算货货币币与与某某一一硬硬币币的的汇汇率率上上下下浮浮动动达达到到确确定定的的百百分分比比时时，，就就按按其其变变化化幅幅度度调调整整商商品品价价格格，，未未达达到到规规定定幅幅度度时时则则保保持持商商品品原原价价不不变变。。【例】历史史上有一段段时期港币币波动幅度度较大，当当时我出口口公司对港港商签订以以港元为计计价结算货货币的出口口合同时，，常采取以以美元(当当时是硬币币)保值的的办法。设设当时港元元对美元的的汇价为：：1美元等等于8港元元。合同条条款规定：：如果港元元对美元的的汇价上下下波动幅度度超过3％％时，就应应调整货价价，不超过过3％时货货价不变。。设合同中中商品单价价为8港元元，相当于于1美元。。若结算时时，港元对对美元的汇汇率在7.76港元元／美元与与8．24港元／美美元之间时时，则原商商品单价8港元不变变；若结算算时港元对对美元的汇汇率变为7.75港港元／美元元，则商品品的单价就就应调整为为7.75港元；若若结算时港港元对美元元的汇率变变为8.25港元／／美元时，，则商品的的单价也应应调整为8.25港港元。这样样相应地调调低或调高高货价，也也就是调整整实际支付付的港币金金额，保持持其单价相相等于l美美元。当然然，有时也也可以直接接按付汇时时计价货币币港元与保保值货币美美元之间的的汇率来调调整货价。。（二）一揽揽子货币保保值条款这是在贸易易合同中加加列使用软软硬搭配的的多种货币币组成的一一揽子货币币进行保值值的方法。。使用一揽揽子货币进进行保值，，首先要确确定一揽子子货币的比比例，订好好结算货币币与篮子中中每种货币币的汇价，，结算时再再按照当时时的汇价调调整收付金金额。由于于篮子中各各种货币对对结算货币币的汇价有有升有降，，互相抵消消，起到了了分散风险险、抵销风风险的作用用。【例】某出出口商品原原价100美元，为为防止美元元下浮，用用20％英英镑和80％日元进进行货币保保值，并签签订外汇保保值条款。。在签约时时汇率分别别是：1英英镑=1.5美元，，1美元=105日日元；若在在付汇时汇汇率变为1英镑=1.6美元元，1美元元=95日日元，问付付汇时，该该商品的价价格应为多多少美元?签约时20％的原价价为100美元×20％＝20美元，，相当于20／1.5＝40/3英镑镑，签约时80％的原价价为100美元×80％=80美元，，相当于80×105=8400日元元，付汇时40/3英镑镑相当于40/3××1.6＝＝21.33美元，，付汇时8400日元元相当于8400／／95＝88.42美元。所以付汇时时该商品的的价格应是是21.33+88.42＝＝109.75美元元。（三）加列列货币平价价条款货币平价条条款是进出出口商双方方协商，同同意在贸易易合同中加加列由双方方分摊外汇汇风险的条条款。具体体做法通常常有两种：：(1)简简单货币平平价条款———即双方方分摊的外外汇风险的的绝对数相相等的货币币平价条款款，此时双双方所分摊摊的外汇风风险的相对对比例不一一定相同。。【例】】假设设在1美元元＝2澳元元时某某澳大大利亚亚出口口商与与某美美国进进口商商签订订一项项价值值为100000美美元的的贸易易合同同。出出口结结算时时汇率率变为为1美美元＝＝1.60澳元元。根根据简简单货货币平平价条条款，，应以以汇价价变动动幅度度的一一半来来调整整货价价。由由于在在此例例中，，汇价价变动动幅度度的一一半是是0.2澳澳元，，即：：1美美元货货价应应降低低0.2澳澳元，，所以以原货货价100000美美元应应降价价20000澳澳元，，故200000-20000=180000澳澳元为为结算算时的的新货货价，，相当当于180000／／1.60美元元＝112500美美元。。即：：在结结算时时，美美国进进口商商应支支付112500美美元货货款，，而不不是原原来的的l00000美元元，进进口成成本净净增12500美元元，相相对成成本增增加12.5％％。而而澳大大利亚亚出口口商收收回购购货款款为180000澳澳元，，而不不是原原来的的200000澳澳元，，出口口收益益减少少20000澳澳元，，相对对比例例为10％％。双双方承承担的的损失失相等等，进进口商商增加加的支支出12500美元元相当当于出出口商商减少少的收收益20000澳澳元，，因为为在结结算时时美元元对澳澳元的的汇率率是1美元元＝1.60澳澳元。。(2)均均摊损损益平平价条条款———即即双方方分别别承担担相同同比例例的外外汇风风险的的货币币平价价条款款。我们仍仍用上上例来来进行行讨论论：由由于成成交时时的汇汇率和和结算算时的的汇率率必然然是对对一方方有利利对另另一方方不利利，所所以使使进出出口双双方平平均分分摊损损失和和收益益的汇汇率应应该说说是它它们的的平均均汇率率(2+1.6)/2=1.8，所所以，，如果果以200000澳澳元为为保值值基准准，根根据均均摊损损益平平价条条款，，调整整后的的新货货价应应为：：200000/1.8＝111111.11美元元。按按结算算时的的汇率率计算算，相相当于于111111.11××1.60＝177777.76澳元元。这这表明明，结结算时时美国国进口口商应应支付付111111.11美美元，，比原原来的的货款款l00000美元元多支支付11111.11美美元，，相对对成本本增加加11.11％％；而而澳大大利亚亚出口口商收收回的的货款款为177777.76澳元元，比比原来来的货货款200000澳澳元减减少收收入22222.24澳澳元，，相对对比例例为11.11％。。可见见，双双方承承担的的外汇汇风险险的比比例是是相等等的。。（四））参加加汇率率保险险弥补或或转移移外汇汇风险险的另另一条条途径径是参参加官官方或或半官官方机机构所所开办办的汇汇率风风险保保险。。所谓谓汇率率风险险保险险，就就是由由投保保人按按期缴缴纳少少量的的保险险费，，作为为回报报，承承保机机构则则负担担全部部或部部分汇汇率变变动风风险———吸吸收汇汇差损损失；；反之之、假假如有有汇差差收益益，当当然也也归承承保机机构所所有。。汇率风险险保险使使进出口口商把汇汇率风险险转嫁给给保险公公司，从从而可较较为大胆胆地使用用软币成成交，使使一些缺缺乏竞争争力的难难销的商商品找到到市场，，扩大出出口。七、利用用国际信信贷和货货币市场场（一）出出口信贷贷出口信贷贷是出口口国政府府为了支支持和扩扩大本国国资本货货物的出出口，以以政府贴贴补利息息的方式式，通过过本国商商业银行行向本国国出口商商或向外外国进口口商提供供的一种种与出口口贸易相相结合的的优惠贷贷款。向向本国出出口商提提供的出出口信贷贷叫卖方方信贷（（suppliercredit），，向外国国进口商商提供的的出口信信贷叫买买方信贷贷（buyercredit）。。出口商可可以利用用卖方信信贷和买买方信贷贷来避免免外汇风风险。因因为卖方方信贷的的一般做做法是：：出口商商以延期期付款或或分期付付款的方方式向进进口商提提供资本本货物，，并与本本国银行行签订贷贷款合同同，在进进口商先先行支付付10％％一15％的现现汇订金金后，其其余货款款则由本本国银行行以优惠惠利率提提供贷款款。所以以，就出出口商来来说，如如出口商商在向银银行借得得外汇资资金后，，预测将将来的汇汇率变动动对自己己不利，，便可按按当时的的汇率将将其外汇汇贷款卖卖出，换换成本币币以补充充本企业业的流动动资金，，加速资资金周转转。将来来进口商商分期付付款时用用以偿还还银行，，出口商商的外汇汇负债———向银银行的借借款和其其外汇资资产———与对进进口商的的应收款款相互轧轧平，把把未来的的时间风风险转移移到现在在，从而而避免了了外汇风风险。至于买方方信贷，，其一般般做法是是外国进进口商与与本国出出口商签签订的是是现汇成成交的贸贸易合同同，进口口商在向向出口商商先付15％左左右的现现汇订金金后，其其余货款款由进口口商以其其借到的的资金也也由进口口商按现现汇付款款支付给给出口商商。然后后进口商商按它与与出口商所在国的的银行签签订的贷贷款协议议分期偿偿还出口口商所在在国的银银行。所所以，对对出口商商来说，，它能够够较快地地得到现现汇贷款款，从而而避免或或减少了了外汇风风险。（二）福费廷廷福费廷是Forfaiting的音音译，意是买买断，也叫包包买票据，是是指在延期付付款的大型设设备的贸易中中，出口商把把经过进口商商承兑的期限限在半年以上上五、六年之之内的经过进进口商所在地地的大银行担担保的远期汇汇票或本票等等以出口商为为收益人的远远期票据无追追索权地出售售给出口商所所在地的银行行或大金融公公司，提前取取得现款的一一种融资业务务，它也是出出口信贷的一一种类型。对对出口商而言言，通过福费费廷业务不但但避免了信用用风险，也避避免了外汇风风险。福费廷业务务的主要内内容和一般般做法是：：1．在洽谈谈贸易时，，出口方如如要使用福福费廷方式式，应事先先与出口商商所在地的的银行或大大金融公司司约定好，，作好信贷贷安排，同同时要在贸贸易合同中中注明使用用福费廷方方式，以便便进口商申申请进口商商所在地的的大银行为为其所开立立的偿付票票据做担保保。2．进口商商的延期支支付票据可可以是远期期汇票，也也可以是以以出口商为为收益人的的本票。3．出口商商在取得票票据后，按按照与买进进该票据的的银行的事事先约定，，依照无追追索权的原原则，办理理该票据的的贴现手续续，取得现现款。（三）保理理业务保理业务是是保付代理理业务的简简称、是指指当出口商商以商业信信用形式出出卖商品、、争取不到到以进口商商开立信用用证方式收收取货款又又对进口商商的资信不不太了解的的情况下，，在货物装装船以后，，立即将发发票、汇票票、提单等等有关单据据，买断给给承购应收收帐款的财财务公司或或保付代理理商，立即即收进全部部或大部分分货款从而而取得资金金融通的业业务。一般般情况出口口商立即收收进发票应应收金额的的80％一一90％，，其余部分分的货款到到期收进，，在这种方方式下，出出口商支付付一定的手手续费或贴贴息，就能能提前收回回大部分的的货款，因因此不仅避避免了信用用风险，还还能起到减减轻汇率风风险的作用用。（四））外币币应收收票据据贴现现当进出出口贸贸易通通过汇汇票方方式结结算时时，出出口商商可以以把经经过进进口商商承兑兑的尚尚未到到期的的远期期汇票票章到到银行行去贴贴现，，即由由银行行从票票面金金额或或票据据到期期值中中扣减减按照照一定定贴现现率计计算的的贴息息之后后收回回余款款的一一种资资金融融通行行为。。由于于出口口商通通过贴贴现可可以提提前收收到货货款，，并把把外汇汇货款款及早早在即即期外外汇市市场上上兑换换成本本币，，从而而出口口商就就不再再承担担外汇汇风险险。（五））借款款法及及BSI法法借款法法是有有远期期外汇汇收入入的企企业通通过向向其银银行借借进一一笔与与其远远期外外汇收收入相相等金金额、、相同同期限限、相相同货货币的的贷款款，以以达到到融通通资金金、防防止外外汇风风险的的目的的。例如，，美国国某公公司半半年后后将从从德国国收回回一笔笔10万欧欧元的的出口口外汇汇收入入。该该公司司为防防止半半年后后欧元元汇率率下跌跌的风风险，，则利利用借借款法法向其其银行行举借借期限限为半半年的的10万欧欧元，，并把把这10万万欧元元在即即期外外汇市市场上上兑换换成美美元本本金，，以补补充其其流动动资金金。半半年后后再利利用其其从德德国收收回的的欧元元收入入偿还还银行行。这这样，，即使使半年年后欧欧元严严重贬贬值，，对该该公司司也无无任何何影响响。该该公司司由于于借款款而支支付的的欧元元利息息，即即为防防止外外汇风风险所所花费费的成成本。。如果果该公公司当当初把把从银银行借借入的的10万欧欧元兑兑换成成美元元本金金后，，不是是充作作流动动资金金，而而是存存人银银行半半年，，则半半年后后所得得美元元利息息兑换换成欧欧元可可以弥弥补因因借款款而支支付的的欧元元利息息，从从而降降低了了防止止外汇汇风险险所花花费的的成本本。这这种组组合金金融行行为，，即借借款(Borrow)一一即期期合同同(Spot)一投投资(Invest)，，称为为BSI法法,是是外汇汇风险险管理理的基基本方方法之之一。。对于有外汇汇应付帐款款的企业来来说，也可可以运用LSI法（（提早收付付Lead——即期期合同Spot———投资Invest）来防止止外汇风险险。例如，，德国某公公司从美国国进口10万美元的的商品，90天后付付款，该公公司为防止止90天后后美元汇率率上涨，它它向德国某某银行借入入一笔相当当于10万万美元的欧欧元本币，，期限为90天；然然后立即用用借入的欧欧元即期购购买10万万美元；再再接着把购购得的10万美元投投放于欧洲洲货币市场场或美国货货币市场，，如存款，，或购买短短期债券等等等，进行行投资，投投放的期限限也是90天。90天后，当当该公司的的应付美元元帐款到期期时，恰好好其美元的的投资期限限届满，以以收回的美美元投资偿偿付其对美美国公司的的美元债务务10万美美元。这个个做法实际际上是借款款(Borrow)一即期合合同(Spot)一一提前支付付(Lead)，缩缩写BSL，但国际际上传统习习惯用LSI。对于结算日日期不确定定情况下的的远期外汇汇收支或者者是连续性性的外币收收支所涉及及的外汇风风险，也可可以通过短短期借款来来处理，具具体操作是是当事人在在其国内与与银行或金金融机构达达成一项信信贷安排，，贷款的币币种取决于于当事人是是收汇还是是用汇；在在出口收汇汇的情况下下，借款币币种是将来来收汇币种种。在进口口付汇的情情况下，借借款币种是是本国货币币。例如，英国国出口商与与好几家澳澳大利亚的的客户做成成了生意，，预期在未未来的半年年内有一系系列的澳元元出口收入入。于是，，为了防止止澳元贬值值，英国出出口商就同同其国内某某家银行达达成一项期期限为半年年的澳元信信贷安排：：每当有一一项出口合合同得到履履行，货物物发运后，，出口商就就立即从其其贷款帐户户中提取一一笔相等于于销售额的的澳元，(即借入澳澳元)并将将这笔澳元元在即期外外汇市场上上兑换成本本币英镑；；同时，每每当一笔应应收帐款得得到结算，，收到的澳澳元即作偿偿还贷款之之用。这样样，只要贷贷款的利率率在信贷期期间内是固固定的，那那么，澳元元应收帐款款的外汇风风险就能完完全弥补。。又例例如如，，澳澳大大利利亚亚进进口口商商与与好好几几家家英英国国客客户户做做成成一一系系列列生生意意，，预预期期在在未未来来的的半半年年内内有有一一系系列列的的英英镑镑需需要要支支付付。。于于是是，，该该澳澳大大利利亚亚进进口口商商就就可可以以和和澳澳大大利利亚亚某某银银行行达达成成一一项项期期限限为为半半年年的的本本币币澳澳元元信信贷贷安安排排：：每每当当收收到到一一批批货货物物就就从从本本币币信信贷贷额额度度中中提提取取一一笔笔澳澳元元资资金金，，并并在在即即朗朗外外汇汇市市场场上上兑兑换换成成英英镑镑并并转转作作英英镑镑存存款款，，以以留留待待在在结结算算日日作作付付汇汇之之用用。。这这样样，，就就避避免免了了英英镑镑升升值值所所带带来来的的损损失失。。另外，利用用透支的形形式也可以以用来弥补补结算日期期不确定情情况下的外外汇风险。。例如，英英国某出口口商与好几几家澳大利利亚的客户户做成了生生意，估计计在未来的的半年内总总共有100万澳元元的出口收收入，但具具体结汇日日期都未能能确定。在在这种情况况下，该英英国出口商商为了防止止澳元贬值值的风险，，就同其国国内某家银银行安排一一项外币透透支借款，，其透支额额恰好为100万澳澳元，即出出口商在该该银行建立立一个澳元元帐户，从从此帐户中中提取100万澳元元、并将其其立即兑换换成英镑。。这样该帐帐户中的金金额是-100万澳澳元，即所所谓透支100万澳澳元。每当当日后某一一出口合同同得到结算算，收到一一笔澳元货货款后，该该出口商就就要把它归归还给银行行，使帐户户中的透支支额减少；；反之，如如果出口商商签订了新新的出口合合同，该出出口商就应应从银行透透支帐户中中提取现金金澳元，扩扩大透支额额，并将其其立即兑换换成英镑。。总之，该该出口商必必须不断通通过增大或或减少提款款以调节透透支额，使使之与出口口商的澳元元应收款数数额持平，，从而确保保外币风险险的抵补。。虽然这样样做比较麻麻烦，但外外币透支仍仍然不失为为一个非常常有用的管管理费比较较低的弥补补外汇风险险的工具。。八、利用外外汇市场根据前几章章的介绍，，我们已经经看到，各各种外汇交交易的一个个基本功能能就是防止止外汇风险险。这里，，我们着重重指出用外外汇交易防防范外汇风风险在操作作实务上要要注意的特特点。（一）买卖卖即期外汇汇企业如果在在未来预定定时间要收收付贸易货货款．或者者要偿还外外币债务或或收回外币币债权，都都可以用本本币资金买买入即期外外汇留待届届期对外支支付，或者者卖掉即期期外汇，换换成本币，，这样就可可以防止到到期时由于于汇率上涨涨或下跌带带来损失。。这种单纯用用即期外汇汇交易来防防止外汇风风险的做法法仅对不久久的未来发发生的外币币收付的情情况比较有有效；如果果对较长时时期以后发发生的外币币收付，一一般都是采采用即期外外汇交易结结合货币市市场上的借借或贷活动动来实施的的，正如前前面提到的的借款法及及BSI法法等所介绍绍的那样。。（二）买卖卖远期外汇汇在前面的章章节里我们们已经介绍绍了远期外外汇合同的的保值功能能。签订远远期外汇合合同是防止止外汇风险险的基本方方法之一。。但是，值值得注意的的是，并非非任何货币币都可以进进行远期外外汇交易的的，存在远远期外汇市市场的绝大大多数是西西方国家的的可自由兑兑换货币以以及少数几几个已经走走上工业化化道路的发发展中国家家的货币。。而且，即即使是存在在远期外汇汇市场，也也不是所有有期限的远远期外汇交交易都能做做成的。一一般来说，，发行货币币的国家越越是发达，，远期合同同的期限又又在6个月月以内，则则交易就非非常容易做做