阿里巴巴的投融资运作课件

趣味理财校级精品视频课程中南民族大学管理学院财务管理系主讲人：周运兰趣味理财校级精品视频课程1第四讲--第一部分企业的融资规划一、企业融资的基本概述

（一）企业融资的动机企业融资的动机满足到期偿债的需要满足正常生产经营活动的需要满足扩大经营规模的需要第四讲--第一部分企业的融资规划一、企业融资的基本概述2企业融资的战略思考

企业什么时候需要资金企业需要多少资金企业从何种渠道、采用何种方式取得资金

企业融资的最佳时间避免融资而造成的资金过剩要善于利用时间差

要考虑资金需求企业融资的战略思考

企业什么时候需要资金要考虑资金需求3（二）企业融资方式

融资方式是指企业在筹资时可以选用的具体融资形式，它表明的是融资的手段。我国企业目前筹资方式主要包括以下几种：企业融资方式债务资本权益资本利用商业信用向银行借款发行公司债券融资租赁吸收直接投资发行股票利用留存收益（二）企业融资方式融资方式是指企业在筹资时可以选用的4二、企业债务融资（一）债务融资种类：可分为流动负债融资（主要包括商业信用、短期借款等）和长期负债融资（主要包括长期借款、长期债券和租赁融资等）。1.商业信用：商业信用筹资是以延期付款或预收账款的资金结算方式形成的资金借贷关系，它是企业之间的直接信用行为。商业信用的种类：应付帐款、预收帐款、应付票据等。对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无需正式办理筹资手续，即属于自发性的融资。●如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资就不负担成本，如果有现金折扣，放弃现金折扣则有机会成本。因此企业应尽量利用好这种无成本或者较低成本的自发性融资。二、企业债务融资（一）债务融资种类：可分为流动负债融资（主要52.短期借款：是企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款，它主要包括信用借款和抵押借款两种形式。信用借款分为附加信用条件和不附加信用条件两种类型。长期负债筹资是指所筹资金的使用期限在一年以上的各种债务筹资方式，主要包括长期借款、长期债券和融资租赁等。3.长期借款：是向银行和非银行金融机构等借入的使用期限在一年以上的借款，它主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。也包括信用借款和抵押借款。借款融资都弹性较大。2.短期借款：是企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一64.企业发行债券融资（1）概念：债券是为筹集资金而发行的，在约定期限内向债券持有人还本付息的一种有价证券。（2）特征：对发行公司来说都是一种筹资手段，而对于购买者来说都是投资手段。（3）发行债券的企业需要符合较严格的要求与条件。实力雄厚的国有企业或国有投资主体的公司可发行债券，符合条件的上市公司还可以发行既具有债权又具有股权性质的可转换公司债券。中小企业可发行：中小企业集合债券—捆绑发行4.企业发行债券融资（1）概念：债券是为筹集资金而发行的，75.企业租赁融资融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，对租赁物的归属按约定或者协议归承租人或者出租人所有。融资租赁带有分期付款购买贵重物品的性质，跟经营租赁不同。5.企业租赁融资融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定8（二）债务融资的优点1.筹资速度较快。不需要经过复杂的审批手续和证券发行程序，可以迅速地获得资金。2.筹资弹性大。可以根据企业的经营情况和财务状况，灵活商定债务条件，控制筹资数量，安排取得资金的时间。3.资本成本负担较轻。原因：其一是取得资金的手续费用等筹资费用较低；其二是利息、租金等用资费用比股权资本要低；其三是利息等资本成本可以在税前支付。4.可以利用财务杠杆。当企业的资本报酬率高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率，提升企业价值。即有“借鸡生蛋”的好处。5.稳定公司的控制权。债权人无权参加企业的经营管理，利用债务筹资不会改变和分散股东对公司的控制权。（二）债务融资的优点1.筹资速度较快。不需要经过复杂的审批手9（三）债务筹资的缺点1.不能形成企业稳定的资本基础。债务资本有固定的到期日，到期需要偿还，只能作为企业的补充性资本来源。且达到一定比例后，往往由于财务风险升高而不容易再取得新的债务资金。2.财务风险较大。债务资本有固定的到期日，有固定的利息负担，抵押、质押等担保方式取得的债务，资本使用上可能会有特别的限制。这些都要求企业必须有一定的偿债能力，要保持资产流动性及其资产报酬水平，作为债务清偿的保障，对企业的财务状况提出了更高的要求，否则会给企业带来财务危机，甚至导致企业破产。（2010年温州民营企业老板“跑路”）3.筹资数额有限。债务筹资的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行股票那样一次筹集到大笔资本，无法满足公司大规模筹资的需要。（三）债务筹资的缺点1.不能形成企业稳定的资本基础。债务资本10三、权益融资权益融资（也称为股权融资）形成的是企业的权益资本或称自有资本，它包括利用留存收益、吸收直接股权投资（包括天使资本、风险资本、吸收私募股权资金等）、公开上市发行股票（包括IPO和SEO）等方式。三、权益融资权益融资（也称为股权融资）形成的是企业的权益资本11股权融资与中小企业成长周期

（各形式股权融资接力供给资金）天使资本

风险资本首次公开上市融资稳定成长阶段

创业初期阶段

创业后期、早期成长阶段

股权再融资成长后期、成熟阶段

股权融资与中小企业成长周期

（各形式股权融资接力供给资金）天12（一）天使资本天使投资（Angel

Capital）就是指富裕的家庭或者个人不通过中介机构直接以股权或者类似的方式对中小企业进行的投资。即天使资本是投资于“种子期”或“设立期”的科技中小企业的资本，是一种最原始和最早期的“风险投资”，属于广义的创业资本的范畴。（一）天使资本天使投资（AngelCapital）就是指富13（二）风险资本1.风险资本概述风险资本(venturecapital)或称创业资本，源于40年代的美国硅谷。按照美国风险投资协会（NVCA）的定义，风险资本是由职业投资家投入新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。（二）风险资本1.风险资本概述14风险投资的对象大多数是处于初创时期或快速成长时间的高科技企业，具有高风险、高收益的特点。如通讯、半导体、生物工程、医药等企业。风险投资业务的失败率一般高达70%-80%。以美国为例，美国在80年代脱颖而出的高科技企业绝大多数是靠风险投资起家的。由于科学研究的早期成果有风险投资的参与，使科研成果转化为商品的周期已由20年缩短到10年。微软、英特尔、苹果、戴尔、雅虎等公司在创业之初就是依靠风险投资的支持才获得了它们的“第一推动力”。美国高新技术产业对美国经济增长的贡献率是30%。风险投资的对象大多数是处于初创时期或快速成长时间的高科技企业15天使投资与风险投资的联系

1、都是对新兴的具有巨大增长潜力的企业的投资2、都采取一种非公开、私下的权益资本投资模式3、都属于高风险、高收益项目的早期投资4、都是一种参与性的增值性投资5、都是一种长期性的投资，流动性弱6、天使投资也是一种新型的具有特殊意义的资本运作模式天使投资与风险投资的联系1、都是对新兴的具有巨大增长潜力的16（三）企业公开上市股权融资间接上市融资企业公开上市股权融资

直接上市融资

买壳上市借壳上市造壳上市首次公开上市发行（IPO）股权再融资（SEO）境外上市境内上市（三）企业公开上市股权融资间接上市融资企业公开上市股权融资

17境内上市融资的市场境内上市融资的市场181.首次公开发行股票（直接上市）首次公开发行股票（InitialPublicOfferings，IPO）进行，是指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票并上市，以期募集用于企业发展资金的过程。我国对企业首次公开上市方面有较严格的规定，我国《公司法》明确规定只有股份有限公司才能发行股票，而有限责任公司是不能发行股票的。股份有限公司发行股票必须符合一定的条件，还要经过一定的程序。而我国的深沪主板、中小企业板、创业板上市的要求与条件也不相同。

1.首次公开发行股票（直接上市）首次公开发行股票（Initi192.间接上市（买壳上市和借壳上市）间接上市（买壳上市和借壳上市）的优势上市成功有保证所需费用较低简化上市手续获得更多的融资机会扩大企业知名度，宣传企业形象，带来广告效益

改善企业机制（借壳上市条件等同IPO，不允许在创业板借壳）2.间接上市（买壳上市和借壳上市）间接上市（买壳上市和借壳上203.股权再融资SEO上市公司的股权再融资(SecondaryEquityoffering，SEO)是指公司在首次公开发行股票一段时间后通过股票形式进行的再次融资。方式主要有两种：向现有股东配股融资和向市场增发新股。3.股权再融资SEO上市公司的股权再融资(Secondary21创业板与主板、中小板的区别一是退市的区别。创业板直接退市，有严格的退市标准。主板、中小板ST再退市，不是直接退市。

二是服务对象的区别。首先看企业规模，主板主要为大企业服务，也就是股票盘子大；中小板的服务对象是中小企业，盘子小；创业板主要为中小型创业企业服务，盘子也小。其次要看企业成熟度，主板服务的是成熟企业；中小板服务的是较成熟的中小企业；创业板盘子也小但主要服务于成长型企业，即处于创业阶段、不成熟的企业。三是上市门槛的区别。相比较而言，中小板市场和创业板市场服务的对象更相近，都是中小企业，但中小板的上市条件与主板相同，创业板上市门槛相对较低，更适合处于成长期和创业期的企业。

此外还有盈利能力的区别。创业板与主板、中小板的区别一是退市的区别。创业板直接退市，有22场外交易市场---新三板市场场外交易市场（Overthecounter,OTC)包括“代办股份转让系统”（也称三板市场）、各省市的股权托管交易中心、产权交易中心等场外市场（俗称“四板”市场）。三板市场，原来称“代办股份转让系统”包括旧三板和新三板。新三板2006年1月在中关村科技园正式试点；2012年9月新三板扩容试点的北京、上海、天津和武汉高新园区的8家挂牌企业正式亮相；2013年12月，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，正式扩容至全国。此后新三板挂牌企业数量呈现爆发式增长，2014年9月超过2000家，包括做市转让的43家（首批，2014年8月25日）。场外交易市场---新三板市场场外交易市场（Overthe23OTC--“四板”市场

武汉股权托管交易中心有限公司（简称中心）是湖北省2011年批准成立的区域性的场外交易市场。具有股权托管登记、股权挂牌交易、股权融资服务和企业培育服务四项功能。中心挂牌对象为“两非一高”企业，即非上市、非公众和具有较高成长性的企业。该中心是我国多层次资本市场的有机组成部分，也是对我国主板、创业板、新三板市场的重要补充。

OTC--“四板”市场武汉股权托管交易中心有限公司（简称中24股权融资的评价

优点-●股权融资是公司的永久性资金-●股权融资没有固定的股利负担●股权融资不存在不能偿付的风险●一些股权融资能增强公司的信誉●股权融资是公司举债的基础

缺点-●股权融资特别普通股筹资的资金成本较高●股权融资能会分散公司的控制权●股权融资加大了公司被收购的风险股权融资的评价优点-缺点-25经典案例--阿里巴巴的投融资运作

“条条大路通罗马”而目前在移动互联网方面已经是“条条大路通阿里”。阿里巴巴1999年7月成立，公司注册资本50万元人民币。香港和杭州分别作为该公司总部和中国区总部所在地。后逐渐在海外设立了美国硅谷、伦敦等分支机构、合资企业3家。阿里巴巴在中国超过40个城市设有销售中心。阿里巴巴历经15年的发展，控股或参股数十家公司，俨然已成为一个庞大的商业帝国，旗下子公司有：阿里巴巴网络公司、淘宝网、支付宝、云计算、中国雅虎、口碑网、阿里软件、阿里妈妈、虾米音乐网等。其涉足的通讯领域包括：移动通讯应用，搜索和门户，地理导航服务和社交媒体等。其中金融业是阿里巴巴涉足的新领域（余额宝基金在2014年5月已经募集了870亿美元资金）已经真正成为实施多元化经营的企业集团，并于2014年9月在美国纽交所成功上市。经典案例--阿里巴巴的投融资运作

“条条大路通罗马”26马云的六脉神剑——价值观雅虎阿里巴巴淘宝阿里妈妈支付宝口碑客户第一团队精神拥抱变化激情诚信敬业业内人士对马云的评价：一个有着和拿破仑一样身高，也同样有着和拿破仑一样宏图大志的杭州人马云的六脉神剑——价值观雅虎客户团队精神拥抱变化激情诚信敬27问题思考：（阿里巴巴）马云为什么成功？其中一个重要的原因是：阿里巴巴有很成功地投融资与资本运作。问题思考：（阿里巴巴）马云为什么成功？28阿里巴巴的资本运作历程1999年10月马云发现了“千里马”，融得第一笔天使投资500万美元（高盛）2000年“大玩家”又发现了马云，让阿里巴巴融资2500万美元（软银等机构）2004年2月，第三轮融资又成功获得8200万美元PE私募股权融资（软银等机构）2005年，雅虎入股阿里巴巴（高财管P115）2007年，阿里集团旗下的阿里巴巴网络有限公司在香港联合交易所挂牌上市2012年，对其旗下的港股上市公司的进行股权回购与私有化过程2014年9月，阿里集团登陆纽约证券交易所，整体上市阿里巴巴的资本运作历程1999年10月马云发现了“千里马”，292004年2月，阿里巴巴完成了他的第三轮融资，再次从软银等VC手中募集到了8200万美元，其中软银出资6000万美元。此次8200万美元的投资来自四家风险投资公司，其中包括软银、富达创业投资部、寰慧投资和TDF。三轮融资过后，阿里巴巴的持股结构改变为：马云及其团队占47%、软银占20%、富达占18%、其他几家股东占15%。三轮融资合计1.12亿美元，并没有改变阿里巴巴大股东的地位。2004年2月，阿里巴巴完成了他的第三轮融资，再次从软银等V30雅虎入股阿里巴巴2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10亿美元现金、雅虎中国的所有业务、雅虎品牌及技术在中国的使用权，换取阿里巴巴集团39%的股份及35%的投票权。2007年，阿里集团旗下的阿里巴巴网络有限公司在香港联合交易所挂牌上市，市值达到200亿美元，成为全球领先的小企业电子商务公司。雅虎入股阿里巴巴2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10亿美元现31股权融资的风险2005年，阿里巴巴集团以39%的股权，换来雅虎的10亿美元加雅虎中国资产，解了资金燃眉之急。但2005年的部分条款从2010年10月开始生效其一是：雅虎的投票权增加至39%，将成为阿里巴巴真正的第一大股东。其二是：雅虎在董事会的席位增至两位，即雅虎和阿里巴巴均可委任两位董事，软银依旧一位。此外，马云只要持有一股，就有权在董事会指派一个董事。其三是：“阿里巴巴集团首席执行官马云不会被辞退”条款到期。届时，阿里巴巴集团第一大股东雅虎，将有机会按照董事会或公司章程辞退马云。创始股东马云及管理团队对公司的控制权被大大分散并险些失去，因此马云采取了各种不寻常的方式试图“赎身”。股权融资的风险2005年，阿里巴巴集团以39%的股权，换来雅32阿里巴巴的控制权保卫战2012年2月21日，阿里巴巴集团向旗下港股上市公司提出私有化要约，以每股13.5港元的价格（IPO时的发行价，较宣布私有化停牌前近10个交易日平均收盘价溢价55.3%）回购阿里巴巴网络有限公司约26%的股份，为此耗资190亿港元（约25亿美元）。2012年6月20日，阿里巴巴网络有限公司香港联交所退市。对阿里巴巴集团而言，B2B公司的私有化退市并非彻底从资本市场撤离，反而是为了与集团其他业务进行优化整合，最终打通从淘宝一个买家到B2B贸易供应链的链条；同时这也是阿里巴巴的战略计划，是为了分拆上市，并保留合伙人制度。回购雅虎的股票是稀释雅虎在阿里巴巴的控制权。阿里巴巴的控制权保卫战2012年2月21日，阿里巴巴集团向旗33阿里巴巴与雅虎的股权回购协议2012年5月阿里巴巴与雅虎达成股权回购协议，阿里巴巴要想进一步赎回雅虎手中的股份，必须在2015年12月前上市，且IPO发行价需比阿里回购雅虎股份每股溢价110%，估值至少达到350亿美元。才有权在IPO之际回购雅虎剩余持有股份的一半。因此能否让阿里集团公司成功整体上市，则是最后关键一步。阿里巴巴与雅虎的股权回购协议2012年5月阿里巴巴与雅虎达成34阿里巴巴在美国成功上市2014年9月19日，阿里巴巴登陆纽约证券交易所，以每股美国存托股68美元的发行价，筹资约250亿美元，成为全球融资额最大的IPO。雅虎立马兑现承诺，以68美元的IPO价格出售1.4亿股股票，收益为94亿美元，雅虎还持有3.83亿股阿里巴巴股票，占该公司总股本约15%。马云占阿里巴巴8.9%的股份，以开盘价92.7美元计算，他在阿里巴巴的股份价值达到212.12亿美元，加上他其它财富，他的身家可能达到288亿美元，是王健林的近2倍，成为中国新首富。阿里巴巴在美国成功上市2014年9月19日，阿里巴巴登陆纽约35趣味理财第四讲企业的投融资规划主讲人：周运兰趣味理财36第四讲--第二部分四、投资规划投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动，包括公司购买股票、债券等有价证券等的投资。企业的发展壮大需要项目投资，为了获取较好收益需要金融投资，而为了快速发展也离不开并购投资。第四讲--第二部分四、投资规划投资是公司财务资金的运用环37投资是企业赢利的途径“资本通过运动实现增值。资本如果不运动，即使经过了100年也不会增值。”——马克思企业资本运作的核心就是通过有效的投资获利。企业的投资还可以分为：

对内投资对外投资投资是企业赢利的途径“资本通过运动实现增值。资本如果不运动，38（一）投资预算的程序预算实施与控制项目投资决策收集整理资料选择投资机会投资项目评价（一）投资预算的程序预算实施项目投收集整选择投投资项39（二）对内投资或者项目投资资金在企业内部运动的过程称为对内投资，也就是生产经营活动。以制造业企业为例，对内投资的环节及财务管理活动主要包括：投资对象决策固定资产是否购置，购置怎样的固定资产聘请员工成本效益之间确定合适的薪酬政策采购并保管原材料存货管理领料生产产品加强成本核算和控制销售产品，回笼资金确定信用销售政策，应收账款管理（二）对内投资或者项目投资资金在企业内部运动的过程称为对内投40（三）项目投资基本概述1.项目投资现金流量预测（1）现金流量的项目内容（2）现金流量预测的原则2.项目投资评价方法（1）动态评价方法（考虑资金时间价值）（2）静态评价方法（不考虑资金时间价值）（三）项目投资基本概述1.项目投资现金流量预测41（1）现金流量预测的项目内容初始期：初始现金流量即原始投资在固定、无形、递延等长期资产上的投资垫支营运资金（流动资金）营业期：营业现金流量

计算经营现金流量简化的计算公式是：

净现金流量=税后利润+折旧。终结期：终结现金流量即投资回收残值净收入垫支营运资金收回终结现金流量是指投资项目终结时发生的现金流量，包括经营现金流量和非经营现金流量。（1）现金流量预测的项目内容初始期：初始现金流量即原始投资42（2）现金流量预测的原则现金流量预测原则实际现金流量原则增量现金流量原则税后原则（2）现金流量预测的原则现金流量实际现金增量现金流量原则税后4344(2）现金流量预测的原则实际现金流量原则：（非会计收益）增量现金流量原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。判断增量现金流量应注意以下几个问题：附加效应（即该项目带给别的项目附加影响）沉没成本：是指过去已经发生，无法由现在或者将来的任何决策改变的成本。在投资决策中，沉没成本属于决策无关成本。与研究开发及投资决策前进行市场调查、咨询有关的成本大多都属于沉没成本。机会成本：即投资于该项目而失去的投资于其他风险等相似项目的收益。（举例--自己开小店，思考）44(2）现金流量预测的原则实际现金流量原则：（非会计收益）442.投资项目评价指标净现值一二三投资回收期四获利指数内部收益率2.投资项目评价指标净现值一二三投资回收期四获利指数内部45（1）动态评价方法净现值（NPV）：等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去现金流出的现值即初始投资后的余额，即未来现金流入的现值（CIF）与现金流出（COF）的现值之差现值指数PI，也称获利指数，是指投资项目未来现金流入量（CIF）现值与初始投资现金流出量（COF）现值的比率。即现值指数＝投资报酬总现值/投资额现值；现值指数PI如大于1，说明投资风险收益大于投资总额，即NPV>0,投资方案可行；现值指数如等于1或小于1；则投资方案不可行。内部收益率（IRR）：又称内部报酬率或内含报酬率，是通过计算使项目的净现值等于零时的贴现率来评估投资项目的一种方法。

（1）动态评价方法净现值（NPV）：等于投资项目未来净现金流46指从项目投建之日起，用项目各年的未折现的现金流将全部投资收回所需要的时间（没有考虑资金时间价值）指以投资项目各期已折现的现金流量将全部投资收回所需的时间，又称为折现的投资回收期。（考虑资金时间价值）静态回收期动态回收期静态投资回收期=原始投资额÷每年净现金流量投资回收期指从项目投建之日起，用项目各年的未折现的现金流将全部投资收回47（2）静态评价方法动态投资回收期是考虑资金时间价值之后的投资收回的现金流量净现值的投资回收期。比不考虑资金时间价值静态投资回收期时间要长，更精确。投资回收期应小于方案的经济寿命期，回收期越短越好。除了上述的静态投资回收期外，静态评价方法还有会计收益率法。会计收益率法是用项目年平均会计净收益与原始投资额的比率进行评价的方法。投资报酬率=（年均净收益或平均现金净流量NCF/原始投资额）×100%（2）静态评价方法动态投资回收期是考虑资金时间价值之后的投资48(四）对外投资或证券投资

购买股票基于影响或控制目的对某企业的股权投资购买债券交易性金融资产长期股权投资持有至到期投资财务决策：规模和期限，提高资金利用效率，避免对生产经营资金的影响，注意构建好的投资组合(四）对外投资或证券投资购买股票基于影响或控制购买债券交易49（五）债券投资的风险分析1）违约风险（规避：买信誉质量好的债券）2）利率风险：因市场利率上升导致债券价格下降）3）购买力风险：也叫通货膨胀风险。4）变现力风险：也称流动性风险，指无法在短期内以合理价格出售该债券。5）再投资风险：因市场利率下降（五）债券投资的风险分析1）违约风险（规避：买信誉质量好的债50（六）证券组合的方法：定性分析法

和定量分析法1、定性分析法：风险分散化的方法有：种类分散、到期日分散、部门或行业、区域分散、证券市场分散。（不要把鸡蛋都放在同一个篮子里面）2、定量分析法风险分散理论：若干股票组成的投资组合，其收益是股票收益的加权平均数，但是，风险并不是股票风险的加权平均数，故投资组合可以降低投资的风险（特有风险）。完全负相关，组合的风险被完全抵消，完全正相关，组合的风险不变化。投资组合可以降低风险，但是不能完全消除风险（再好的投资组合仍然面临系统风险也称为市场风险）。（六）证券组合的方法：定性分析法

和定量分析法1、定性分析法51沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）

股神巴菲特崇尚价值投资理念，即在公司股票价格低于其内在价值时买进，然后静等回升，价格超过价值时卖出。巴菲特对“简单的”商业情有独钟，因此他成功地逃过了多次经济泡沫破灭的大劫。至理名言：“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”“股神”—巴菲特沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）股神巴菲特崇尚52从阿里巴巴看雅虎的投资2005年雅虎投资阿里巴巴10亿美元（加上雅虎中国的业务），获得阿里巴巴39%的股权。而雅虎将从中受益颇丰：在阿里巴巴美国上市前，赎回雅虎股权的过程中，雅虎已经收获数倍于当年的投资金额。与此同时，阿里巴巴的IPO也将为其带来巨额财富。雅虎在阿里巴巴上市时就以68美元的IPO价格出售约1.4亿股股票，收益为94亿美元（雅虎CEO梅耶尔获此巨额收益，声称将“做好资本的好管家”）。此外，从2013年年中阿里巴巴上市问题进入讨论阶段以来，以2013年6月30日计算，雅虎股价已经实现62.87%的涨幅。这在很大程度上就是因为雅虎所持有的阿里巴巴股份带来的预期收益。从阿里巴巴看雅虎的投资2005年雅虎投资阿里巴巴10亿美元（53从阿里巴巴看日本软银公司的投资与雅虎一样，日本软银公司也受益于在阿里巴巴持有的34%股份。在阿里巴巴最需要及最困难的时候，软银团队一直选择支持马云。2000年在阿里巴巴的第一轮融资中软银投资2000万，2004年在其第二轮融资中，软银牵头又投资6000万。如今素有“亚洲巴菲特”之称的软银集团创始人、总裁兼首席执行长孙正义，在阿里巴巴上市后孙正义的净资产达到162亿美元，在账面上成为日本首富。阿里巴巴创始人马云也成为中国首富，财富净值约为250亿美元。从阿里巴巴看日本软银公司的投资与雅虎一样，日本软银公司也受益54软银集团公司对阿里巴巴的投资软银在中国的投资基金有两支，一支是成立于2000年的软银中国资本(SBCVC)，一支是软银国际(SBI)。2000年马云在北京参加项目路演的时候，新浪、网易、阿里巴巴都去了。最后软银中国投了阿里巴巴，软银另外一支基金投了新浪、网易各500万美金。“都是成功项目。”但最成功的是阿里巴巴。软银集团公司对阿里巴巴的投资软银在中国的投资基金有两支，一支55五、并购投资与资本运作

并购（MergerandAcquisition,M＆A）：并购是企业产权变动的基本形式，实现企业扩张和发展的基本途径，而并购的实质在于一个企业取得另一个企业的财产、经营权或股份，并对另一个企业产生支配性的影响，通过共享资源，来实现价值的创造。资本运作的概念：

第一，资本运作是对企业的全部资产和要素进行运筹和优化配置及资本结构动态调整的过程。

第二，资本运作的目标是实现价值最大化，实现资本最大限度的增值。五、并购投资与资本运作并购（MergerandAcqu56并购的效应

经营协同效应管理协同效应财务协同效应根据韦斯顿协同效应理论，并购会带来企业生产经营效率的提高，最明显的作用表现为规模经济效益的取得常称为“1+1>2”效应。如果让一个管理水平超出本企业自身需要的企业来并购一家管理效率低或没有充分发挥其经营潜力的企业，可以使其额外的管理资源得以充分利用。财务协同效应的一个来源是投资机会与内部现金流的互补性。有投资机会但内部缺乏资金的企业与一个拥有大量现金流却没有合适投资机会的企业，通过并购，将会产生内部资金成本较低的优势。并购的效应经营协同效应管理协同效应财务协同效应根据韦57马云语录很多人失败的原因不是钱太少，而是钱太多。赚钱模式越多，越说明你没有模式。资本不是凭关系，而是凭项目。只有成功的项目才具备投资价值，才能吸引投资者的目光。一个优秀的项目是做好而不是做大，更需要注意项目细节的可执行性。马云语录很多人失败的原因不是钱太少，而是钱太多。58阿里巴巴的投融资阿里巴巴的筹资主要出于对集团的未来发展规划，资金拟用于收购和投资。阿里巴巴集团2009年4月正式成立投资管理公司，将主要专注于二级市场投资，这是此国内第一家由互联网公司成立的投资管理公司。阿里巴巴集团表示，该投资管理公司将对阿里巴巴集团的现金流入、流出以及存量进行统筹规划，在保证流动性的基础上，实现现金效益的最大化。阿里巴巴的投融资阿里巴巴的筹资主要出于对集团的未来发展规划，59阿里巴巴投资与发展情况马云于1999年创立的“企业对企业（B2B）”的网上贸易市场平台。2003年5月，阿里巴巴投资1亿元人民币建立个人网上贸易市场平台淘宝网（C2C）；（淘宝诞生之初,几乎被扼杀于摇篮之中，国际电子商务巨头eBay靠支付双倍广告费用在新浪、搜狐、网易、Tom等大型网站“封杀”淘宝。不得已，淘宝采用“农村包围城市”的作战方式，在中小网站广设弹出式网页，同时借力站台、灯箱和车身广告，展开线下宣传。一系列的营销创新后，淘宝赢得了生存。2005年10月,淘宝首次公布成交业绩称，其市场份额已超过60%；虽然淘宝取得了市场占有率上的成功。）但这种成功是建立在淘宝免费而eBay收费的前提下，这让阿里巴巴一直承受着资金压力，因此2004年7月又追加投资3.5亿元。2004年10月，投资成立支付宝公司，面向中国电子商务市场推出基于中介的安全交易服务。阿里巴巴投资与发展情况马云于1999年创立的“企业对企业（B602003年底，阿里巴巴的战略目标和战略构架业已浮出水面，那就是通过经营B2B的阿里巴巴、经营C2C的淘宝网以及即将进入的B2C领域，构架一个打通电子商务所有环节的商业版图。由B2B领域进军C2C领域，因为二者都是基于买卖之间的一个平台，其技术支持以及诚信体系的建设，都可互通有无，但要进军B2C领域就不同了。B2C所要求的仓储、物流、结算等要素，无一不是硬指标，而且其市场竞争之激烈以及面临问题之复杂，也远非独自建立一个C2C网站可比。因此，无疑，最可能、也最经济的办法，就是收购国内现有的一家业已成熟的电子商务网站。因此阿里巴巴的发展壮大及多元化经营，后期绝大部分都是通过投资或者收购相关企业来完成。2003年底，阿里巴巴的战略目标和战略构架业已浮出水面，那就61阿里巴巴并购历程2005年8月并购雅虎中国。2006年10月，阿里巴巴集团战略投资口碑网。2008年6月：口碑网与中国雅虎合并，成立雅虎口碑。8月：作为“大淘宝”战略的一部分，口碑网注入淘宝，使淘宝成为一站式电子商务服务提供商，为更多的电子商务用户提供服务。2009年9月，阿里巴巴以5.4亿元人民币收购中国万网。中国万网在互联网基础服务行业中的领先地位非常明显，投资中国万网，符合阿里巴巴关于解决中小企业IT化，从而解决中小企业生存难、发展难、融资难的问题的总体战略布局。2013年1月，阿里巴巴集团宣布，其旗下的阿里云与万网将合并为新的阿里云公司，合并后“万网”品牌将继续保留，成为阿里云旗下域名服务品牌。2010年1月，阿里巴巴战略投资上海宝尊公司。收购理由：电子商务服务商领域市场潜力巨大，阿里巴巴集团将持续投资该领域，进一步完善淘宝网对消费者和品牌企业的服务能力。”阿里巴巴并购历程2005年8月并购雅虎中国。622010年6月，阿里巴巴第一次在美国市场收购。2010年6月，阿里巴巴收购美国电子商务SaaS(软件及服务)提供商VendioServices(简称“Vendio”)，这是阿里巴巴第一次在美国市场上进行收购活动。2011年7月，美团网B轮融资5000万美元，阿里巴巴领投。2012年11月，阿里巴巴战略投资社交运用陌陌；从此次事件可看出，阿里巴巴再次向移动社交网络发力。2012年11月，阿里巴巴战略投资丁丁网布局O2O（线上线下电子商务）。2013年4月，阿里默认收购音乐网站虾米网，合推新产品。2013年4月投资快的打车。2010年6月，阿里巴巴第一次在美国市场收购。2010年6月63阿里巴巴的并购事件2013年11月收购移动互联网统计分析公司友盟。2014年3月阿里巴巴领投2.8亿美元投资到美社交应用即移动聊天和通话应用的Tango公司。2013年4月再次投资丁丁网，将丁丁优惠与支付宝进行深度整合。2013年4月投资旅游App“在路上”。2013年4月底增持浏览器UCweb，从而导致百度收购UC的计划落空。2014年4月29日晚，阿里巴巴以5.86亿美元购入新浪微博公司，发行的优先股和普通股，占微博公司全稀释摊薄后总股份的约18%。另外，新浪微博授予了阿里一项后期股份比例提高至30%的期权。阿里巴巴的并购事件2013年11月收购移动互联网统计分析公司642011年以来阿里的并购投资2011年以来，阿里集团投资、收购的公司超过20家，目标横跨海内外。其中，多数项目与移动端有关，例如陌陌、丁丁网、快的打车、友盟、高德、UC、Tango、新浪微博等，主要集中在社交、O2O（将线下的商务机会与互联网结合）、大数据等领域。在阿里集团的版图中，物流阵容增加了日日顺物流、菜鸟物流，旅游领域增加了在路上、穷游网、佰程旅行，文化领域增加了文化中国，还有医药电商领域的中信21世纪，O2O领域的美团、银泰等以及视频网站领域里的优酷土豆。2011年以来阿里的并购投资2011年以来，阿里集团投资、652014年3月31日，阿里巴巴对银泰商业集团进行战略投资，以53.7亿元港币入股后者，最多会持有26%股权。以此构建一套打通线上线下商业的基础体系，实现线上线下的商品交易、会员营销及会员服务无缝联通。2014年4月阿里集团入股视频行业。4月28日，阿里巴巴与优酷土豆宣布建立战略投资与合作伙伴关系，阿里巴巴和云锋基金以12.2亿美元入股优酷土豆。交易完成后，阿里巴巴将持有优酷土豆股份16.5%，云锋基金持股比例为2%。阿里巴巴2013年5月以2.94亿美元购买高德软件公司28%的股份后，2014年4月11日,高德正式宣布与阿里巴巴达成确定性的收购协议，阿里巴巴收购高德公司剩余的72%的股份,高德由此成为阿里巴巴100%子公司。2014年6月5日，阿里巴巴收购恒大足球俱乐部。2014年3月31日，阿里巴巴对银泰商业集团进行战略投资，以66阿里巴巴投资与并购结果：增加市值阿里巴巴集团C2C和B2C平台，即淘宝和天猫，在中国市场的份额至少为70%。这两大业务的价值就达到810亿美元。阿里巴巴集团还拥有B2B网站阿里巴巴，该网站在中国的市场份额为40%。基于2014年前瞻市盈率25倍，以及未来营收增长率20%，该业务的估值为120亿美元。雅虎公司目前市值为336亿美元，约为阿里巴巴集团市值最近一次估值的1/5。阿里巴巴集团还对新浪微博、高德软件和UCWeb进行了投资，价值分别为10亿美元、3亿美元（后成为全资子公司到15亿左右）和30亿美元。建立公益信托基金注入市值达23亿美元。……按照2014年上半年市场的评估，阿里巴巴的市值约为1600亿美元。阿里巴巴集团2014年9月在美国纽交所上市，开盘报以92.7美元，较68美元发行价上涨36.3%。阿里巴巴集团市值达到2383.32亿美元。阿里巴巴投资与并购结果：增加市值阿里巴巴集团C2C和B2C平67TheEnd!Thankyouverymuch!TheEnd!68趣味理财校级精品视频课程中南民族大学管理学院财务管理系主讲人：周运兰趣味理财校级精品视频课程69第四讲--第一部分企业的融资规划一、企业融资的基本概述

（一）企业融资的动机企业融资的动机满足到期偿债的需要满足正常生产经营活动的需要满足扩大经营规模的需要第四讲--第一部分企业的融资规划一、企业融资的基本概述70企业融资的战略思考

企业什么时候需要资金企业需要多少资金企业从何种渠道、采用何种方式取得资金

企业融资的最佳时间避免融资而造成的资金过剩要善于利用时间差

要考虑资金需求企业融资的战略思考

企业什么时候需要资金要考虑资金需求71（二）企业融资方式

融资方式是指企业在筹资时可以选用的具体融资形式，它表明的是融资的手段。我国企业目前筹资方式主要包括以下几种：企业融资方式债务资本权益资本利用商业信用向银行借款发行公司债券融资租赁吸收直接投资发行股票利用留存收益（二）企业融资方式融资方式是指企业在筹资时可以选用的72二、企业债务融资（一）债务融资种类：可分为流动负债融资（主要包括商业信用、短期借款等）和长期负债融资（主要包括长期借款、长期债券和租赁融资等）。1.商业信用：商业信用筹资是以延期付款或预收账款的资金结算方式形成的资金借贷关系，它是企业之间的直接信用行为。商业信用的种类：应付帐款、预收帐款、应付票据等。对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无需正式办理筹资手续，即属于自发性的融资。●如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资就不负担成本，如果有现金折扣，放弃现金折扣则有机会成本。因此企业应尽量利用好这种无成本或者较低成本的自发性融资。二、企业债务融资（一）债务融资种类：可分为流动负债融资（主要732.短期借款：是企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款，它主要包括信用借款和抵押借款两种形式。信用借款分为附加信用条件和不附加信用条件两种类型。长期负债筹资是指所筹资金的使用期限在一年以上的各种债务筹资方式，主要包括长期借款、长期债券和融资租赁等。3.长期借款：是向银行和非银行金融机构等借入的使用期限在一年以上的借款，它主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。也包括信用借款和抵押借款。借款融资都弹性较大。2.短期借款：是企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一744.企业发行债券融资（1）概念：债券是为筹集资金而发行的，在约定期限内向债券持有人还本付息的一种有价证券。（2）特征：对发行公司来说都是一种筹资手段，而对于购买者来说都是投资手段。（3）发行债券的企业需要符合较严格的要求与条件。实力雄厚的国有企业或国有投资主体的公司可发行债券，符合条件的上市公司还可以发行既具有债权又具有股权性质的可转换公司债券。中小企业可发行：中小企业集合债券—捆绑发行4.企业发行债券融资（1）概念：债券是为筹集资金而发行的，755.企业租赁融资融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，对租赁物的归属按约定或者协议归承租人或者出租人所有。融资租赁带有分期付款购买贵重物品的性质，跟经营租赁不同。5.企业租赁融资融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定76（二）债务融资的优点1.筹资速度较快。不需要经过复杂的审批手续和证券发行程序，可以迅速地获得资金。2.筹资弹性大。可以根据企业的经营情况和财务状况，灵活商定债务条件，控制筹资数量，安排取得资金的时间。3.资本成本负担较轻。原因：其一是取得资金的手续费用等筹资费用较低；其二是利息、租金等用资费用比股权资本要低；其三是利息等资本成本可以在税前支付。4.可以利用财务杠杆。当企业的资本报酬率高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率，提升企业价值。即有“借鸡生蛋”的好处。5.稳定公司的控制权。债权人无权参加企业的经营管理，利用债务筹资不会改变和分散股东对公司的控制权。（二）债务融资的优点1.筹资速度较快。不需要经过复杂的审批手77（三）债务筹资的缺点1.不能形成企业稳定的资本基础。债务资本有固定的到期日，到期需要偿还，只能作为企业的补充性资本来源。且达到一定比例后，往往由于财务风险升高而不容易再取得新的债务资金。2.财务风险较大。债务资本有固定的到期日，有固定的利息负担，抵押、质押等担保方式取得的债务，资本使用上可能会有特别的限制。这些都要求企业必须有一定的偿债能力，要保持资产流动性及其资产报酬水平，作为债务清偿的保障，对企业的财务状况提出了更高的要求，否则会给企业带来财务危机，甚至导致企业破产。（2010年温州民营企业老板“跑路”）3.筹资数额有限。债务筹资的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行股票那样一次筹集到大笔资本，无法满足公司大规模筹资的需要。（三）债务筹资的缺点1.不能形成企业稳定的资本基础。债务资本78三、权益融资权益融资（也称为股权融资）形成的是企业的权益资本或称自有资本，它包括利用留存收益、吸收直接股权投资（包括天使资本、风险资本、吸收私募股权资金等）、公开上市发行股票（包括IPO和SEO）等方式。三、权益融资权益融资（也称为股权融资）形成的是企业的权益资本79股权融资与中小企业成长周期

（各形式股权融资接力供给资金）天使资本

风险资本首次公开上市融资稳定成长阶段

创业初期阶段

创业后期、早期成长阶段

股权再融资成长后期、成熟阶段

股权融资与中小企业成长周期

（各形式股权融资接力供给资金）天80（一）天使资本天使投资（Angel

Capital）就是指富裕的家庭或者个人不通过中介机构直接以股权或者类似的方式对中小企业进行的投资。即天使资本是投资于“种子期”或“设立期”的科技中小企业的资本，是一种最原始和最早期的“风险投资”，属于广义的创业资本的范畴。（一）天使资本天使投资（AngelCapital）就是指富81（二）风险资本1.风险资本概述风险资本(venturecapital)或称创业资本，源于40年代的美国硅谷。按照美国风险投资协会（NVCA）的定义，风险资本是由职业投资家投入新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。（二）风险资本1.风险资本概述82风险投资的对象大多数是处于初创时期或快速成长时间的高科技企业，具有高风险、高收益的特点。如通讯、半导体、生物工程、医药等企业。风险投资业务的失败率一般高达70%-80%。以美国为例，美国在80年代脱颖而出的高科技企业绝大多数是靠风险投资起家的。由于科学研究的早期成果有风险投资的参与，使科研成果转化为商品的周期已由20年缩短到10年。微软、英特尔、苹果、戴尔、雅虎等公司在创业之初就是依靠风险投资的支持才获得了它们的“第一推动力”。美国高新技术产业对美国经济增长的贡献率是30%。风险投资的对象大多数是处于初创时期或快速成长时间的高科技企业83天使投资与风险投资的联系

1、都是对新兴的具有巨大增长潜力的企业的投资2、都采取一种非公开、私下的权益资本投资模式3、都属于高风险、高收益项目的早期投资4、都是一种参与性的增值性投资5、都是一种长期性的投资，流动性弱6、天使投资也是一种新型的具有特殊意义的资本运作模式天使投资与风险投资的联系1、都是对新兴的具有巨大增长潜力的84（三）企业公开上市股权融资间接上市融资企业公开上市股权融资

直接上市融资

买壳上市借壳上市造壳上市首次公开上市发行（IPO）股权再融资（SEO）境外上市境内上市（三）企业公开上市股权融资间接上市融资企业公开上市股权融资

85境内上市融资的市场境内上市融资的市场861.首次公开发行股票（直接上市）首次公开发行股票（InitialPublicOfferings，IPO）进行，是指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票并上市，以期募集用于企业发展资金的过程。我国对企业首次公开上市方面有较严格的规定，我国《公司法》明确规定只有股份有限公司才能发行股票，而有限责任公司是不能发行股票的。股份有限公司发行股票必须符合一定的条件，还要经过一定的程序。而我国的深沪主板、中小企业板、创业板上市的要求与条件也不相同。

1.首次公开发行股票（直接上市）首次公开发行股票（Initi872.间接上市（买壳上市和借壳上市）间接上市（买壳上市和借壳上市）的优势上市成功有保证所需费用较低简化上市手续获得更多的融资机会扩大企业知名度，宣传企业形象，带来广告效益

改善企业机制（借壳上市条件等同IPO，不允许在创业板借壳）2.间接上市（买壳上市和借壳上市）间接上市（买壳上市和借壳上883.股权再融资SEO上市公司的股权再融资(SecondaryEquityoffering，SEO)是指公司在首次公开发行股票一段时间后通过股票形式进行的再次融资。方式主要有两种：向现有股东配股融资和向市场增发新股。3.股权再融资SEO上市公司的股权再融资(Secondary89创业板与主板、中小板的区别一是退市的区别。创业板直接退市，有严格的退市标准。主板、中小板ST再退市，不是直接退市。

二是服务对象的区别。首先看企业规模，主板主要为大企业服务，也就是股票盘子大；中小板的服务对象是中小企业，盘子小；创业板主要为中小型创业企业服务，盘子也小。其次要看企业成熟度，主板服务的是成熟企业；中小板服务的是较成熟的中小企业；创业板盘子也小但主要服务于成长型企业，即处于创业阶段、不成熟的企业。三是上市门槛的区别。相比较而言，中小板市场和创业板市场服务的对象更相近，都是中小企业，但中小板的上市条件与主板相同，创业板上市门槛相对较低，更适合处于成长期和创业期的企业。

此外还有盈利能力的区别。创业板与主板、中小板的区别一是退市的区别。创业板直接退市，有90场外交易市场---新三板市场场外交易市场（Overthecounter,OTC)包括“代办股份转让系统”（也称三板市场）、各省市的股权托管交易中心、产权交易中心等场外市场（俗称“四板”市场）。三板市场，原来称“代办股份转让系统”包括旧三板和新三板。新三板2006年1月在中关村科技园正式试点；2012年9月新三板扩容试点的北京、上海、天津和武汉高新园区的8家挂牌企业正式亮相；2013年12月，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，正式扩容至全国。此后新三板挂牌企业数量呈现爆发式增长，2014年9月超过2000家，包括做市转让的43家（首批，2014年8月25日）。场外交易市场---新三板市场场外交易市场（Overthe91OTC--“四板”市场

武汉股权托管交易中心有限公司（简称中心）是湖北省2011年批准成立的区域性的场外交易市场。具有股权托管登记、股权挂牌交易、股权融资服务和企业培育服务四项功能。中心挂牌对象为“两非一高”企业，即非上市、非公众和具有较高成长性的企业。该中心是我国多层次资本市场的有机组成部分，也是对我国主板、创业板、新三板市场的重要补充。

OTC--“四板”市场武汉股权托管交易中心有限公司（简称中92股权融资的评价

优点-●股权融资是公司的永久性资金-●股权融资没有固定的股利负担●股权融资不存在不能偿付的风险●一些股权融资能增强公司的信誉●股权融资是公司举债的基础

缺点-●股权融资特别普通股筹资的资金成本较高●股权融资能会分散公司的控制权●股权融资加大了公司被收购的风险股权融资的评价优点-缺点-93经典案例--阿里巴巴的投融资运作

“条条大路通罗马”而目前在移动互联网方面已经是“条条大路通阿里”。阿里巴巴1999年7月成立，公司注册资本50万元人民币。香港和杭州分别作为该公司总部和中国区总部所在地。后逐渐在海外设立了美国硅谷、伦敦等分支机构、合资企业3家。阿里巴巴在中国超过40个城市设有销售中心。阿里巴巴历经15年的发展，控股或参股数十家公司，俨然已成为一个庞大的商业帝国，旗下子公司有：阿里巴巴网络公司、淘宝网、支付宝、云计算、中国雅虎、口碑网、阿里软件、阿里妈妈、虾米音乐网等。其涉足的通讯领域包括：移动通讯应用，搜索和门户，地理导航服务和社交媒体等。其中金融业是阿里巴巴涉足的新领域（余额宝基金在2014年5月已经募集了870亿美元资金）已经真正成为实施多元化经营的企业集团，并于2014年9月在美国纽交所成功上市。经典案例--阿里巴巴的投融资运作

“条条大路通罗马”94马云的六脉神剑——价值观雅虎阿里巴巴淘宝阿里妈妈支付宝口碑客户第一团队精神拥抱变化激情诚信敬业业内人士对马云的评价：一个有着和拿破仑一样身高，也同样有着和拿破仑一样宏图大志的杭州人马云的六脉神剑——价值观雅虎客户团队精神拥抱变化激情诚信敬95问题思考：（阿里巴巴）马云为什么成功？其中一个重要的原因是：阿里巴巴有很成功地投融资与资本运作。问题思考：（阿里巴巴）马云为什么成功？96阿里巴巴的资本运作历程1999年10月马云发现了“千里马”，融得第一笔天使投资500万美元（高盛）2000年“大玩家”又发现了马云，让阿里巴巴融资2500万美元（软银等机构）2004年2月，第三轮融资又成功获得8200万美元PE私募股权融资（软银等机构）2005年，雅虎入股阿里巴巴（高财管P115）2007年，阿里集团旗下的阿里巴巴网络有限公司在香港联合交易所挂牌上市2012年，对其旗下的港股上市公司的进行股权回购与私有化过程2014年9月，阿里集团登陆纽约证券交易所，整体上市阿里巴巴的资本运作历程1999年10月马云发现了“千里马”，972004年2月，阿里巴巴完成了他的第三轮融资，再次从软银等VC手中募集到了8200万美元，其中软银出资6000万美元。此次8200万美元的投资来自四家风险投资公司，其中包括软银、富达创业投资部、寰慧投资和TDF。三轮融资过后，阿里巴巴的持股结构改变为：马云及其团队占47%、软银占20%、富达占18%、其他几家股东占15%。三轮融资合计1.12亿美元，并没有改变阿里巴巴大股东的地位。2004年2月，阿里巴巴完成了他的第三轮融资，再次从软银等V98雅虎入股阿里巴巴2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10亿美元现金、雅虎中国的所有业务、雅虎品牌及技术在中国的使用权，换取阿里巴巴集团39%的股份及35%的投票权。2007年，阿里集团旗下的阿里巴巴网络有限公司在香港联合交易所挂牌上市，市值达到200亿美元，成为全球领先的小企业电子商务公司。雅虎入股阿里巴巴2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10亿美元现99股权融资的风险2005年，阿里巴巴集团以39%的股权，换来雅虎的10亿美元加雅虎中国资产，解了资金燃眉之急。但2005年的部分条款从2010年10月开始生效其一是：雅虎的投票权增加至39%，将成为阿里巴巴真正的第一大股东。其二是：雅虎在董事会的席位增至两位，即雅虎和阿里巴巴均可委任两位董事，软银依旧一位。此外，马云只要持有一股，就有权在董事会指派一个董事。其三是：“阿里巴巴集团首席执行官马云不会被辞退”条款到期。届时，阿里巴巴集团第一大股东雅虎，将有机会按照董事会或公司章程辞退马云。创始股东马云及管理团队对公司的控制权被大大分散并险些失去，因此马云采取了各种不寻常的方式试图“赎身”。股权融资的风险2005年，阿里巴巴集团以39%的股权，换来雅100阿里巴巴的控制权保卫战2012年2月21日，阿里巴巴集团向旗下港股上市公司提出私有化要约，以每股13.5港元的价格（IPO时的发行价，较宣布私有化停牌前近10个交易日平均收盘价溢价55.3%）回购阿里巴巴网络有限公司约26%的股份，为此耗资190亿港元（约25亿美元）。2012年6月20日，阿里巴巴网络有限公司香港联交所退市。对阿里巴巴集团而言，B2B公司的私有化退市并非彻底从资本市场撤离，反而是为了与集团其他业务进行优化整合，最终打通从淘宝一个买家到B2B贸易供应链的链条；同时这也是阿里巴巴的战略计划，是为了分拆上市，并保留合伙人制度。回购雅虎的股票是稀释雅虎在阿里巴巴的控制权。阿里巴巴的控制权保卫战2012年2月21日，阿里巴巴集团向旗101阿里巴巴与雅虎的股权回购协议2012年5月阿里巴巴与雅虎达成股权回购协议，阿里巴巴要想进一步赎回雅虎手中的股份，必须在2015年12月前上市，且IPO发行价需比阿里回购雅虎股份每股溢价110%，估值至少达到350亿美元。才有权在IPO之际回购雅虎剩余持有股份的一半。因此能否让阿里集团公司成功整体上市，则是最后关键一步。阿里巴巴与雅虎的股权回购协议2012年5月阿里巴巴与雅虎达成102阿里巴巴在美国成功上市2014年9月19日，阿里巴巴登陆纽约证券交易所，以每股美国存托股68美元的发行价，筹资约250亿美元，成为全球融资额最大的IPO。雅虎立马兑现承诺，以68美元的IPO价格出售1.4亿股股票，收益为94亿美元，雅虎还持有3.83亿股阿里巴巴股票，占该公司总股本约15%。马云占阿里巴巴8.9%的股份，以开盘价92.7美元计算，他在阿里巴巴的股份价值达到212.12亿美元，加上他其它财富，他的身家可能达到288亿美元，是王健林的近2倍，成为中国新首富。阿里巴巴在美国成功上市2014年9月19日，阿里巴巴登陆纽约103趣味理财第四讲企业的投融资规划主讲人：周运兰趣味理财104第四讲--第二部分四、投资规划投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动，包括公司购买股票、债券等有价证券等的投资。企业的发展壮大需要项目投资，为了获取较好收益需要金融投资，而为了快速发展也离不开并购投资。第四讲--第二部分四、投资规划投资是公司财务资金的运用环105投资是企业赢利的途径“资本通过运动实现增值。资本如果不运动，即使经过了100年也不会增值。”——马克思企业资本运作的核心就是通过有效的投资获利。企业的投资还可以分为：

对内投资对外投资投资是企业赢利的途径“资本通过运动实现增值。资本如果不运动，106（一）投资预算的程序预算实施与控制项目投资决策收集整理资料选择投资机会投资项目评价（一）投资预算的程序预算实施项目投收集整选择投投资项107（二）对内投资或者项目投资资金在企业内部运动的过程称为对内投资，也就是生产经营活动。以制造业企业为例，对内投资的环节及财务管理活动主要包括：投资对象决策固定资产是否购置，购置怎样的固定资产聘请员工成本效益之间确定合适的薪酬政策采购并保管原材料存货管理领料生产产品加强成本核算和控制销售产品，回笼资金确定信用销售政策，应收账款管理（二）对内投资或者项目投资资金在企业内部运动的过程称为对内投108（三）项目投资基本概述1.项目投资现金流量预测（1）现金流量的项目内容（2）现金流量预测的原则2.项目投资评价方法（1）动态评价方法（考虑资金时间价值）（2）静态评价方法（不考虑资金时间价值）（三）项目投资基本概述1.项目投资现金流量预测109（1）现金流量预测的项目内容初始期：初始现金流量即原始投资在固定、无形、递延等长期资产上的投资垫支营运资金（流动资金）营业期：营业现金流量

计算经营现金流量简化的计算公式是：

净现金流量=税后利润+折旧。终结期：终结现金流量即投资回收残值净收入垫支营运资金收回终结现金流量是指投资项目终结时发生的现金流量，包括经营现金流量和非经营现金流量。（1）现金流量预测的项目内容初始期：初始现金流量即原始投资110（2）现金流量预测的原则现金流量预测原则实际现金流量原则增量现金流量原则税后原则（2）现金流量预测的原则现金流量实际现金增量现金流量原则税后111112(2）现金流量预测的原则实际现金流量原则：（非会计收益）增量现金流量原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。判断增量现金流量应注意以下几个问题：附加效应（即该项目带给别的项目附加影响）沉没成本：是指过去已经发生，无法由现在或者将来的任何决策改变的成本。在投资决策中，沉没成本属于决策无关成本。与研究开发及投资决策前进行市场调查、咨询有关的成本大多都属于沉没成本。机会成本：即投资于该项目而失去的投资于其他风险等相似项目的收益。（举例--自己开小店，思考）44(2）现金流量预测的原则实际现金流量原则：（非会计收益）1122.投资项目评价指标净现值一二三投资回收期四获利指数内部收益率2.投资项目评价指标净现值一二三投资回收期四获利指数内部113（1）动态评价方法净现值（NPV）：等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去现金流出的现值即初始投资后的余额，即未来现金流入的现值（CIF）与现金流出（COF）的现值之差现值指数PI，也称获利指数，是指投资项目未来现金流入量（CIF）现值与初始投资现金流出量（COF）现值的比率。即现值指数＝投资报酬总现值/投资额现值；现值指数PI如大于1，说明投资风险收益大于投资总额，即NPV>0,投资方案可行；现值指数如等于1或小于1；则投资方案不可行。内部收益率（IRR）：又称内部报酬率或内含报酬率，是通过计算使项目的净现值等于零时的贴现率来评估投资项目的一种方法。

（1）动态评价方法净现值（NPV）：等于投资项目未来净现金流114指从项目投建之日起，用项目各年的未折现的现金流将全部投资收回所需要的时间（没有考虑资金时间价值）指以投资项目各期已折现的现金流量将全部投资收回所需的时间，又称为折现的投资回收期。（考虑资金时间价值）静态回收期动态回收期静态投资回收期=原始投资额÷每年净现金流量投资回收期指从项目投建之日起，用项目各年的未折现的现金流将全部投资收回115（2）静态评价方法动态投资回收期是考虑资金时间价值之后的投资收回的现金流量净现值的投资回收期。比不考虑资金时间价值静态投资回收期时间要长，更精确。投资回收期应小于方案的经济寿命期，回收期越短越好。除了上述的静态投资回收期外，静态评价方法还有会计收益率法。会计收益率法是用项目年平均会计净收益与原始投资额的比率进行评价的方法。投资报酬率=（年均净收益或平均现金净流量NCF/原始投资额）×100%（2）静态评价方法动态投资回收期是考虑资金时间价值之后的投资116(四）对外投资或证券投资

购买股票基于影响或控制目的对某企业的股权投资购买债券交易性金融资产长期股权投资持有至到期投资财务决策：规模和期限，提高资金利用效率，避免对生产经营资金的影响，注意构建好的投资组合(四）对外投资或证券投资购买股票基于影响或控制购买债券交易117（五）债券投资的风险分析1）违约风险（规避：买信誉质量好的债券）2）利率风险：因市场利率上升导致债券价格下降）3）购买力风险：也叫通货膨胀风险。4）变现力风险：也称流动性风险，指无法在短期内以合理价格出售该债券。5）再投资风险：因市场利率下降（五）债券投资的风险分析1）违约风险（规避：买信誉质量好的债118（六）证券组合的方法：定性分析法

和定量分析法1、定性分析法：风险分散化的方法有：种类分散、到期日分散、部门或行业、区域分散、证券市场分散。（不要把鸡蛋都放在同一个篮子里面）2、定量分析法风险分散理论：若干股票组成的投资组合，其收益是股票收益的加权平均数，但是，风险并不是股票风险的加权平均数，故投资组合可以降低投资的风险（特有风险）。完全负相关，组合的风险被完全抵消，完全正相关，组合的风险不变化。投资组合可以降低风险，但是不能完全消除风险（再好的投资组合仍然面临系统风险也称为市场风险）。（六）证券组合的方法：定性分析法

和定量分析法1、定性分析法119沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）

股神巴菲特崇尚价值投资理念，即在公司股票价格低于其内在价值时买进，然后静等回升，价格超过价值时卖出。巴菲特对“简单的”商业情有独钟，因此他成功地逃过了多次经济泡沫破灭的大劫。至理名言：“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”“股神”—巴菲特沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）股神巴菲特崇尚120从阿里巴巴看雅虎的投资2005年雅虎投资阿里巴巴10亿美元（加上雅虎中国的业务），获得阿里巴巴39%的股权。而雅虎将从中受益颇丰：在阿里巴巴美国上市前，赎回雅虎股权的过程中，雅虎已经收获数倍于当年的投资金额。与此同时，阿里巴巴的IPO也将为其带来巨额财富。雅虎在阿里巴巴上市时就以68美元的IPO价格出售约1.4亿股股票，收益为94亿美元（雅虎CEO梅耶尔获此巨额收益，声称将“做好资本的好管家”）。此外，从