财务管理(第三章)5节(2)演示文稿

四川财经职业学院精品课第三章筹资管理教学课题：●第一节筹资管理概述●第二节筹资规模的确定●第三节权益资金的筹集●第四节负债资金的筹集●第五节资金成本和资本结构第三章筹资管理教学目的：四川财经职业学院精品课●理解筹资及其相关概念；●熟悉筹资的渠道与方式；●掌握筹资的分类；●了解筹资必须考虑的因素及其原则；●熟练掌握筹资规模确定的比率预测法和资金习性预测法；●了解权益资金的筹集方式和负债资金的筹集方式；●理解资金成本的概念；●掌握个别资金成本的一般计算公式；第三章筹资管理教学目的：四川财经职业学院精品课●熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念；●掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法；●理解资本结构的概念；●掌握最优资本结构决策的方法；●理解筹资风险的有关概念；●掌握筹资风险的衡量方法；●了解筹资风险的分类和筹资风险的管理内容。

第五节资金成本与资金结构二、杠杆原理（五）财务杠杆

1、财务杠杆的概念——由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。2、财务杠杆的计量对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。

第五节资金成本与资金结构（1）定义公式：

第五节资金成本与资金结构（2）应用公式：①若企业同时存在银行借款利息I、融资租赁租金r和优先股股利d时，则计算公式如下：

式中：DFL为预测期数值；EBIT、I、r、d均为基期值。

第五节资金成本与资金结构②若企业没有融资租赁租金r和优先股股利d，只存在银行借款利息I，则计算公式如下：

式中：DFL为预测期数值；EBIT、I为基期值。（3）预测公式：普通股每股利润变动率

第五节资金成本与资金结构3、财务杠杆与财务风险的关系（1）财务杠杆与财务风险的关系分析：①当DFL一定时，△EBIT/EBIT变动一定百分数，则△EPS/EPS将以更大的百分比变动。

②当△EBIT/EBIT一定时，若DFL越大，则△EPS/EPS 变动幅度大，财务风险就越大；反之，若DFL越小，则△EPS/EPS变动幅度小，财务风险就越小。

第五节资金成本与资金结构（2）影响财务杠杆的因素：影响企业财务杠杆系数的因素包括：①息税前利润；②企业资金规模；③企业的资本结构；④固定财务费用水平。由上述DFL计算公式，即：

可知，财务杠杆系数DFL将随固定财务费用I的变化呈同方向变化。即在其他因素一定的情况下，I越高，DFL越大，企业财务风险也越大。

第五节资金成本与资金结构◆

特别地：①当I=0时，则DFL=1；②当I＞0时，则DFL＞1。财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资本结构下普通股每股利润及其标准离差和标准离差率来进行测试。

第五节资金成本与资金结构（六）复合杠杆1、复合杠杆的概念——由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业同时存在固定生产经营成本和固定财务费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。2、

复合杠杆的计量对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度DCL。复合杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数。

第五节资金成本与资金结构（1）定义公式：

（2）应用公式：①复合杠杆系数=

经营杠杆系数×财务杠杆系数或：DCL=DOL×DFL

第五节资金成本与资金结构②若企业同时存在银行借款利息I、融资租赁租金R和优先股股利d时，则计算公式如下：

式中：DCL为预测期数值；M、EBIT、I、R、d均为基期值。第五节资金成本与资金结构③若企业没有优先股股利d，只存在银行借款利息I和融资租赁租金R，则计算公式如下：④若企业没有优先股股利d和融资租赁租金R，只存在银行借款利息I时，则计算公式如下：

式中：DCL为预测期数值；M、EBIT、I、p、b、x、a为基期数据。第五节资金成本与资金结构（3）预测公式：普通股每股利润变动率

3、复合杠杆与企业风险的关系企业复合杠杆系数越大，每股利润的波动幅度越大。由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。小结

承接上两节课的内容，这两节课继续介绍了第三章第五节第二部分——杠杆原理的有关内容。主要包括财务杠杆的含义；财务杠杆的计量、财务杠杆与财务风险的关系；复合杠杆的含义、复合杠杆的计量以及复合杠杆与企业风险的关系等内容。其中有关财务杠杆的含义、财务杠杆的计量以及财务杠杆与财务风险的关系等内容非常重要，对本课程后续内容的学习有很大帮助。要求学生通过课堂讲解和课后练习能真正理解财务杠杆的含义；熟练地掌握财务杠杆计量的有关方法；弄懂财务杠杆与财务风险的关系。

关键术语：

1、财务杠杆；2、复合杠杆。

复习思考题：1、怎样理解财务杠杆与财务风险的关系？2、怎样理解复合杠杆与企业风险的关系？

计算实务题：1、见《财务管理实训与练习》第五章练习题第六题：第3题、第4题。2、见《自编练习题》

第五节资金成本与资金结构三、资本结构（一）资本结构含义资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题。狭义的资本结构是指长期资本结构（包括长期股权资本与债权资本的构成及其比例关系）；广义的资本结构是指全部资金（包括长期资金、短期资金）的结构。第五节资金成本与资金结构（二）资本结构的优化决策1、最佳资本结构的含义最佳资本结构——在一定时期内企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。2、最佳资本结构的决策方法（1）比较资金成本法①含义——是通过计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资本结构的方法。

最佳资本结构亦即加权平均资金成本最低的资本结构。②两种形式：A

初始资本结构的决策；B

追加资本结构的决策。

第五节

资金成本与资金结构（2）每股利润无差别点法（也称EBIT-EPS分析法）资本结构是否合理可以通过分析每股收益的变化来衡量，能够提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。此方法是按每股收益大小判断资本结构的优劣，最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。①每股利润无差别点的含义——在两种筹资方式下，普通股每股利润相等时的息税前利润点（也称筹资无差别点）。

第五节

资金成本与资金结构②每股利润无差别点法的步骤：第一步，确定增加筹资后的普通股股数（N）A、增发普通股方案：新增股数增发后股数N1=N+△N；B、增发债券方案：新增股数△N=0，增发后股数N2=N+0=N；第五节资金成本与资金结构第二步，确定增加筹资后的债务利息（I）A、增发普通股方案：新增债务利息△I=0，增发后利息I1=I+△I=I；B、增发债券方案：新增债务利息△I=新增资金额×债务利率，增发后利息I2=I+△I；

第五节资金成本与资金结构第三步，测算每股利润无差别点处的EBIT∵增发普通股方案的EPS1

增发债券方案的

EPS2

第五节资金成本与资金结构若公司未发行优先股时，当EPS1=EPS2时，即：

∴解上述方程可得，每股利润无差别点处的EBIT计算公式为：第五节

资金成本与资金结构第四步，根据预计EBIT与无差异点处的EBIT的关系，确定融资方式，进而确定资本结构。A、当预计EBIT＜无差异点处的EBIT时，则应选择增加普通股方式筹资；B、当预计EBIT＞无差异点处的EBIT时，则应选择增加负债方式筹资；C、当预计EBIT=无差异点处的EBIT时，则两种融资方式效果相同。

第五节资金成本与资金结构③注意问题第一，这种方法以普通股每股收益最高为决策标准，也没有具体测算财务风险因素，其决策目标实际上是每股收益最大化而不是公司价值最大化。第二，此法适用于资本规模不大、资本结构不太复杂的股份有限公司。第五节

资金成本与资金结构四、筹资风险（一）筹资风险的概念与种类1、筹资风险的概念2、筹资风险的分类（1）现金性筹资风险——企业在特定时点上，现金流出量超过现金流入量而产生的到期暂时不能偿付本息的风险。第五节

资金成本与资金结构◆

其形成的主要原因：债务的期限结构与其资产的使用期间搭配不当；没有很好贯彻避峰原则；负债比例过高。◆

其基本特征：第一，它是一种暂时的风险；第二，它是一种个别风险；第三，它是一种支付风险；第四，它是一种纯粹的筹资风险。

第五节

资金成本与资金结构（2）损益性筹资风险——企业损益状况恶化出现的不能依约偿还债务本息的风险。◆其形成的主要原因：第一、资金结构不当；第二、企业经营状况恶化。◆其基本特征：第一、体现为企业的整体风险；第二、本质上是由经营风险引起的筹资风险；第三、它是一种终极风险。

第五节

资金成本与资金结构（二）筹资风险的衡量1、财务杠杆系数法2、指标分析法3、概率分析法（三）筹资风险管理1、对于现金性筹资风险，应注意资产占用与资金来源之间的合理的期限及金额的搭配，编制现金预算，合理规划现金流量。2、对于损益性筹资风险，应优化资金结构，加强企业经营与管理，扭亏增盈，提高效益。

小结

承接上两节课的内容，这两节课继续介绍了第三章第五节第三部分——资本结构的有关内容。资本结构是企业筹资决策的核心问题。其中有关最佳资本结构的含义、最佳资本结构的决策方