商业银行业务与管理第8章

第8章商业银行证券投资业务与管理8.1

商业银行证券投资概述8.2银行业与证券业的分离与融合8.3商业银行证券投资的对象8.4商业银行证券投资的收益和风险8.5商业银行证券投资策略8.1商业银行证券投资概述8.1.1证券投资的定义8.1.2商业银行证券投资的主要功能8.1.1证券投资的定义证券投资是商业银行通过购买股票、债券等有价证券及其衍生产品，以获取利息、红利以及资本利得的投资行为。它与传统的贷款业务相比存在着较大的差异：一是银行要完成贷款规模的扩张需要一个循序渐进的过程，而却可以同时进行大规模的证券投资，并能够迅速从证券投资中退出；二是银行可以通过价格手段（利率）影响客户，但在证券投资中银行却必须接受市场价格，并且有时还要承担价格的损失。8.1.2商业银行证券投资的主要功能1.获取收益2.分散风险3.增强流动性4.合理避税8.2银行业与证券业的分离与融合8.2.1美国银行经营体制的演变过程8.2.2我国商业银行证券投资业务的发展过程8.2.3金融运行模式和商业银行证券投资业务8.2.1美国银行经营体制的演变过程第一阶段：20世纪初期的混业经营时期第二阶段：1929-1933年分业经营体制的确立第三阶段：70年代以来的现代融合阶段8.2.2我国商业银行证券投资业务的发展过程从新中国成立到20世纪80年代，我国银行业在金融体系中长期占据主导地位，间接融资是企业融资的主渠道。证券市场出现后，银行最先承担证券中介业务，各专业银行的信托投资公司成为证券业务发展的主力军。20世纪90年代，我国先后设立了上海证券交易所和深圳证券交易所，全国兴起了证券投资热潮。1995年5月通过的《商业银行法》规定：商业银行不得向非银行金融机构和企业投资，从法律上正式确立了金融分业经营制度。2003年12月对《商业银行法》进行了修订，我国商业银行开始探索在现有法律框架下实行混业经营，并不断扩大投资业务尤其是证券投资的比重。8.2.3金融运行模式和商业银行证券投资业务1.证券投资业务是商业银行的资本市场业务2.融资方式对商业银行业务的界定3.金融运行模式对商业银行证券投资业务的界定8.3商业银行证券投资的对象8.3.1政府债券8.3.2金融债券8.3.3公司债券8.3.4股票8.3.1政府债券中央政府债券（又称国家债券）是由国家财政部门发行的，以中央政府信誉做担保的借款凭证。按照债券期限的长短，中央政府有可被分为两类，即国库券和政府公债。政府机构债券是指由中央政府所属部门或机构发行，以中央政府信誉为担保的一种债务凭证。如基本建设债券、国家政策性银行发行的债券等。地方政府债券（又称市政债券）是中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证。8.3.2金融债券金融债券是商业银行和非银行金融机构为筹集中长期资金向社会公开发行的一种债务凭证。我国金融债券的发行开始于1985年，发行人主要是中、农、工、建四大国有银行，认购对象主要是城乡居民个人，商业银行及其他金融机构则不得认购。1994年国家开发银行和中国进出口银行组建，为解决其营运资金问题，两家银行开始向社会公开发行政策性金融债券，其认购对象主要是各家商业银行和其他非银行金融机构。8.3.3公司债券公司债券是企业对外筹集资金而发行的一种债务凭证，是发行公司承诺在指定时间内向债券持有者还本付息的书面证明。公司债券可分为两类：信用债券和抵押债券。与政府债券和金融债券相比，公司债券的最大特点是投资风险较大，但收益率也相对较高。8.3.4股票股票是股份公司发给股东，用以证明投资者股东身份和权益，并据以领取股息的凭证。股票价格的波动幅度大，风险大，所以大多数国家在法律上禁止商业银行投资工商企业股票，只有德国、奥地利、瑞士等少数国家允许。但随着政府管制的放松和商业银行业务的综合化发展，股票作为商业银行的投资对象已成为必然趋势。8.4商业银行证券投资的收益和风险8.4.1投资收益8.4.2投资风险8.4.3投资收益与风险的关系8.4.1投资收益证券投资收益主要是指利息收入和资本利得，其中，利息收入包括债券利息、股票红利等；资本利得是证券买卖时的价格差异所获得的收益（或损失）。证券投资收益率的高低取决于票面利率、买入价、卖出价和持有期限等因素。一般来说，证券投资收益率包括票面收益率、当前收益率、持有期收益率和到期收益率。8.4.2投资风险1.投资风险的种类2.投资风险的测量1.投资风险的种类利率风险是指市场利率变化给证券投资者带来损失的可能性。购买力风险是指由于通货膨胀或货币贬值给投资者带来损失的可能性。经营风险是指企业因经营不善而引起的风险。流动性风险是指因证券缺乏变现能力导致投资者遭受损失、收益下降的可能性。信用风险是指证券发行人到期不能还本付息而给投资者带来损失的可能性。2.投资风险的测量标准差法。标准差是指一种证券的实际价格与其平均价格的平均差距。β系数法主要衡量某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况，它是度量证券系统性风险的指标。

8.4.3投资收益与风险的关系证券投资的收益和风险是不可分割的两方面。一般来说，证券投资的收益和其风险之间存在着正比例关系。银行应当在既定的风险条件下，取得尽可能高的收益，或在取得一定收益的情况下，尽可能少地承担风险。8.5商业银行证券投资策略8.5.1分散化投资法8.5.2期限分离法8.5.3收益率曲线法8.5.4证券转换法8.5.1分散化投资法分散化投资法是指商业银行不把全部投资资金用来购买同一种证券，而是购买多种类型的证券，即通过证券组合将非系统性风险相互抵消或降到最低限度，使银行能稳定地获得中等程度的投资收益。分散化投资法主要包括四种方法：均匀期限法、地域分散法、类型分散法和发行者分散法。均匀期限法均匀期限法，它是指商业银行在投资时将资金均匀地投入到各种期限的证券上。到期债券再投资

12345债券到期时间（年）占投资组合的百分比均匀期限法的评价优点方法简便，易于操作。既减少了工作量，又可避免预测失误带来的损失。交易业务和交易成本可以保持最低，并可保障银行获得至少的平均回报，缺陷缺乏灵活性。缺乏流动性，不能满足变现需求。8.5.2期限分离法期限分离法是将全部资金投放在一种期限的证券上。如果银行投资的证券价格大幅上涨，银行会得到很高的收益。但如果银行投资的证券价格大幅下降，银行将遭受巨大损失。期限分离法有三种投资策略：短期投资策略、长期投资策略和杠铃投资策略。1.短期投资策略短期投资策略是指在银行面临高度流动性需求，且银行分析认为短期利率将趋于下跌时，银行可以把绝大部分投资资金投放在短期证券上，几乎不购买其他期限的证券。采用这种方法的目的是强调保持资产的流动性，使银行能及时获得所需资金。对于大多数中小银行而言，这种策略最安全，但收益也较低。2.长期投资策略长期投资策略是银行将其绝大部分资金投资于长期证券上，几乎不持有其他期限的证券。这种方法强调证券投资给银行创造高收益，但很难满足银行额外的流动性需求，银行在需要现金时难以转手长期证券，或在证券转让时可能遭到较大的资本损失，而且风险很大。3.杠铃投资策略杠铃投资策略是指商业银行把资金集中投资于短期证券（1－4年）和长期证券（8－10年）上而相应减少对中期证券的投资，以期获得较高收益和流动性的一种投资方法。从理论上讲，杠铃投资策略能使银行证券投资达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。在运用杠铃投资策略时，资金在短期证券与长期证券的分配比例也不是绝对平均的，可由商业银行根据具体情况作出选择。8.5.3收益率曲线法收益率曲线法是指银行通过协调投资业务与收益率曲线的水平和现状之间的关系来获得未来利率变化的好处。当收益率曲线相对较低和向上倾斜时，通常购买短期证券，并通过不断地续期为收益较高的证券。与此同时，当银行需要补充流动性时也能够得到满足。相反，当收益率曲线处于相对较高的水平时，银行将转向投资长期证券。这种战略可以使利息收入最大化。收益率曲线法中的转换战略也存在潜在的缺陷，市场时机对转换成功至关重要。8.5.4证券转换法证券转换法也称为债券掉期战略，为了收益和风险，用一种债券交换另一种债券就是所谓债券掉期。即当市场处于暂时性不均衡而使不同证券产生相对的收益方面的优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券以套取无风险的收益。一般来说，证券转换包括价格转换、收益率转换、市场内部差额转