国际金融全套完整版课件第2章外汇、汇率与外汇市场

第二章外汇、汇率与外汇市场

第一节外汇与汇率第二节汇率的决定与变动第三节外汇市场 第四节外汇交易

学习要求通过本章的学习使学生熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念，了解汇率决定的基础理论、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响，了解外汇市场及其主要的外汇交易方式。第一节外汇与汇率

一、外汇概述

动态指把一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的行为和活动。静态指外国货币或以外币表示的用于国际结算的支付手段和资产。目前国际货币信用领域所广泛使用的“外汇”概念，都是指外汇的静态含义。有广义和狭义之分

广义的外汇：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产狭义的外汇：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。一种外币成为外汇的三个前提条件：

自由兑换性可接受性；可偿性二、汇率及其分类（一）汇率及其标价法外汇汇率(ForeignExchangeRate)

标价法中的基准货币和标价货币

USD/RMB:8.263—8.2752010年3月14日外汇牌价

1．直接标价法(DirectQuotation)

如我国：USD/RMB:8.263—8.2752．间接标价法(1ndirectQuotation)

欧元、英镑、澳元、美元。

如美国：

USD/JPY:125----136

3．美元标价法(U．S．DollarQuotation)

以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法（二）汇率的种类

1.按银行买卖外汇报价，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率和现钞价

例如，某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：纽约USD/SF1.7505～1.7535(间接法)

伦敦GBP/USD1.8870～1.8890(间接法)

注意：

⑴买入或卖出都是从报价银行角度而言。

不论什么标价法（也就是说不区分本、外币），第一个数字一定是银行买入基准货币的价格，第二个数字一定是银行卖出基准货币的价格

⑵按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上例中的05/35或70/90。

⑶买价与卖价之间的差额是银行买卖外汇的收益。

举例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？

USD/SF1.4430/40GBP/USD1.7310/20AUD/USD0.6980/90USD/HKD7.7740/50NZD/USD0.5870/802．按外汇买卖交割的期限不同：即期汇率和远期汇率

即期汇率(SpotExchangeRate)又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。

远期汇率(ForwardExchangeRate)又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。远期汇率的两报价方法：

⑴直接标出（OutrightRate）报价方法

如英镑/美元即期1.5000/1.5233个月1.4863/1.4965⑵差价报价法，又称掉期率（SwapRate）或点数汇率(PointsRate)报价方法，只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率。

升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜平价（atpar）表示两者相等。升贴水的幅度用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001个货币单位。直接标价法下：多伦多市场即期汇率：$/CAD1.4530/40，一个月远期汇率：$/CAD1.4570/90，美元升水，升水点数为40/50香港市场即期汇率：$/HKD7.7920/25，三个月远期汇率：$/HKD7.7860/75，美元贴水，贴水点数为60/50直接标价法下的规则如果外汇升水，点数排列是小、大远期汇率=即期汇率+升水点数如果外汇贴水，点数排列是大、小远期汇率=即期汇率－贴水点数间接标价法下：纽约市场即期汇率：$/SF1.8170/80，一个月远期汇率：$/SF1.8110/30，瑞郎升水，升水点数为60/50

伦敦市场即期汇率：￡/$1.8305/15，一个月远期汇率：￡/$1.8325/50，美元贴水，贴水点数为20/35间接标价法下的规则如果外汇升水，点数排列是大、小远期汇率=即期汇率－升水点数如果外汇贴水，点数排列是小、大远期汇率=即期汇率+

贴水点数

无论升水还是贴水都是指的外汇，因此首先要根据直接标价还是间接标价法，判明哪种货币是外汇。一个更简单的法则无论是直接、还是间接标价法，计算远期汇率的规则是：“前小后大往上加，前大后小往下减”。

升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率

例如：即期汇率为￡1=$1.8210，1个月的远期汇率为￡1=$1.8240，则英镑的升水年率为：

3．按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率

选择某一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率(BasicRate)。

交叉汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。关键货币（KeyCurrency）应具备的特点：①在本国国际收支中使用最多；②在外汇储备中所占比重最大；③可以自由兑换且为国际上普遍接受。世界各国通常以美元为关键货币。必考交叉汇率的计算方法

已知：某日纽约外汇牌价：美元/加元=1.5250—1.5270

美元/瑞士法郎=1.7640—1.7660求：加元/瑞士法郎方法：确定分子分母；交叉相除；结果小的在前，大的在后第一种情况：两个报价的基准货币相同或者标价货币相同（实际上是标价方法相同）第二种情况：一个报价的标价货币和两另一个报价的基准货币相同（实际上使用了不同的标价法）例题英镑/美元：1.54/1.541

美元/瑞士法郎：1.486/1.487

求英镑/瑞士法郎方法：同边相乘

英镑/瑞士法郎：1.54×1.486——1.541×1.487

四、按照汇兑方式

电汇汇率信汇汇率票汇汇率即期票汇汇率远期票汇汇率

五.开盘汇率和收盘汇率按照外汇市场营业时间不同而区分的六.官方汇率和市场汇率外汇管制情况的不同而区分的；七.同业汇率和商人汇率

八、按照衡量货币价值的角度名义汇率(NominalExchangeRate)。实际汇率(RealExchangeRate)。设Sr为实际汇率，S为直接标价法下的名义汇率，Pa为本国的物价指数，Pb为外国的物价指数，则：九、有效汇率、名义有效汇率和实际有效汇率有效汇率：指本国货币对一组外币汇率的加权平均数。第二节汇率的决定与变动

一、汇率决定的基础（一）金本位制度下汇率的决定与变动

1．典型的金本位制度下汇率的决定铸币平价(MintParity，两种货币含金量之比)就成为决定两种货币汇率的基础。

2．典型的金本位制度下汇率的变动以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下在黄金输送点界限内上下浮动。

黄金输送点（GoldPoint）是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。

例如，1英磅法定含金量是7.32238克，1美元法定含金量是1.50463克，则两国货币的铸币平价是：

7.32238/1.50463=4.8665

两国货币的汇率受外汇供求的直接影响围绕铸币平价上下波动，但波动的幅度有限

黄金点=4.8665±0.033、金块本位和金汇兑本位下的汇率决定与波动

由纸币所代表的含金量（法定金平价）决定，其波动受到政府的干预，已经没有黄金点机制不复存在。（二）不可兑换的纸币本位制度下汇率的决定与变动

取决于两国货币的购买力，即通胀水平，但受到国内为种种因素的影响而无序波动解释纸币制度下汇率的决定的理论五花八门。二、必考影响汇率变动的主要因素（一）国际收支状况（二）相对通货膨胀率（长期因素）（三）相对利率水平（四）市场预期（五）政府的市场干预（六）经济增长率三、汇率变动对经济的影响

（一）汇率变动与进出口贸易收支（二）汇率变动与物价水平一般货币贬值会导致国内价格上涨（三）汇率变动与资本流动（四）汇率变动与外汇储备（五）汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置（六）汇率变动与国际经济关系第三节外汇市场

一、外汇市场的基本概念及构成 外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：本币与外币之间的买卖；不同币种的外汇之间的买卖。

外汇市场主要由外汇银行、外汇经纪人、中央银行和客户四部分构成：

外汇银行外汇经纪人中央银行客户二、外汇市场的种类根据有无固定场所可分为：有形市场VisibleMarket。无形市场InvisibleMarket根据外汇交易主体的不同可分为：

银行间市场Inter-bankMarket这是中心

客户市场CustomerMarket三、外汇市场的特征

从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。基本特征：外汇市场全球一体化、外汇市场全天候运行。国际外汇市场交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展、远期交易的比例不断增长。四、外汇市场的结构

外汇银行（ForeignExchangeBank)

外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）顾客中央银行银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间的交易。第四节外汇交易

一、外汇交易及其基本种类

（一）即期外汇交易

即期外汇交易（SpotExchangeTransaction），是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。

即期交易的目的：调换币种；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。交易四步骤：即询价、报价、成交及确认即期交易交割日：

标准交割

隔日交割

当日交割

即期交割日的规则：

共同营业日

同时交割

（二）远期外汇交易

1.定义：

远期外汇交易（ForwardTransaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。

2.远期交易的动机

套期保值；平衡头寸；进行外汇投机。

3.远期交易的交割日确定规则：

(1)即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日；

(2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；

(3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。

4.远期汇价的确定必考计算理论的远期汇率根据各自的利率和远期汇率计算利差

(1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。

例子参考课本

美国A公司从瑞士进口一批1000万瑞士法郎的货物，三个月付款。该公司如何固定进口成本?

即期汇率:usd/chf:1.800

3个月的美元利率：8%p.a.

3个月瑞士法郎利率：6%p.a.

买入1.8瑞士法郎的成本=即期汇率+利息损失

1.8CHF=1USD+1USD×（8%-6%）÷360×90=1.005usd

1usd=1.791瑞士法郎

两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础，利率高的货币，其远期汇率会贴水；利率低的货币，其远期汇率会升水。升贴水折年率约为利差必考利率平价原理

假设本国年利率RH,外国年利率为RF，直接标价法下汇率为S,远期汇率为F。如果某人有闲置资金，请问，是存在本国还是存在外国？假设1年的期限。1个单位的资金本国收益本息=1+RH1个单位的资金在外国收益本息（以外币计）=1／Ｓ*(1+ＲF）在外国收益本息换回本币=

1+RH＜＞＝1／Ｓ*(1+ＲF）×F1+RH＝

利率平价定理：两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础，利率高的货币，其远期汇率会贴水；利率低的货币，其远期汇率会升水。升贴水折年率约为利差。例题：远期汇率计算这个会了就都会了！！！！！！

美元与欧元的即期汇率是：USD1=EUR1.1638。美元的3个月期存款利率为15%，而在德国，欧元的3个月期存款利率为10%，两国的利差相差5个百分点。求欧元3个月远期汇率：美元贴水：

美元与欧元三个月的远期汇率为：

USD1=EUR1.1638-0.0145=1.1493

5.远期交易的分类

(1)固定交割日的期汇交易

(2)选择交割日的期汇交易

择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。

择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。

（三）套汇交易

套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。

1．直接套汇（DirectArbitrage）法兰克福：USD/SFR；1.7650

巴黎：USD/SFR：1.75502．间接套汇（IndirectArbitrage）

间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。

例题：间接套汇在纽约、法兰克福、伦敦外汇市场上的汇率如下：纽约1美元=1.4120马克………………①

法兰克福1英镑=2.1805马克………………②

伦敦1英镑=1.5155美元………………③

根据③②套算结果：1美元=1.4388马克………………④

比较①和④，纽约马克贵，根据贱买贵卖的原则：

NYLDFF1.412马克1美元1/1.515英镑2.1805/1.515马克

（四）掉期交易（SwapTransaction）

1.定义：

又称调期交易、换汇交易，即将币种相同、金额相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（CashFlowGap），其主要功能是保值。

2、特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的时间。不改变净外汇头寸。

3、掉期交易按交割日期的不同，可划分为三种类型。（1）即期对远期的掉期交易（SpotAgainstForward）（2）即期对即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）（3）远期对远期的掉期交易例2即期对远期

某日某银行分别承做了四笔外汇交易(1)卖出即期美元300万(2)买人3个月远期美元200万(3)买入即期美元150万(4)卖出3个月远期美元50万

银行外汇头寸在数量上已经轧平，但是资金流量在时间上存在明显缺口。为了规避资金缺口可能带来的利率风险，可以承做一笔即期对远期掉期交易：买人即期美元150万．卖出3个月远期美元150万，从而平衡资金流量。例2即期对远期如，某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想把它转为美元使用。为防止瑞士法郎将来升值，蒙受汇率损失，造成还款被动，这时可以做一个调期买卖：卖出即期瑞士法郎，买进即期美元，买回远期瑞士法朗，卖出远期美元。到时，瑞士法郎金额不变，从而防范了瑞士法郎变美元后，可能发生的美元贬值损失。二、外汇市场的行情解读

表2-1国际外汇交易行情表

（DataAvailableatwww.FT.com2005-4-15）

DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLAR

表2-1国际外汇交易行情表（DataAvailableatwww.FT.com2005-4-15）

DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLAR三、外汇交易方式的创新

(一)外汇期货及特点

外汇期货（ForeignCurrencyFutures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。

外汇期货的特点（1）交易标的为标准化合约金额标准化（及合同单位）交割日期固定化3、6、9、12月份。交割地点（2）交易方式不同通过经纪人，有保证金和手续费场内公开竞价高杠杆率（3）清算方式：逐日清算（4）

交割方式不同“对冲”而不是实际交割交易所的组织结构交易所清算所会员会员会员会员客户客户委卖委买外汇期货交易的运用

用于套期保值

又称对冲，指交易者在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。即现货市场上的盈亏用期货市场的亏盈来补偿，达到锁定成本或利润的目的。

用于投机

购买期货，后来价格涨，则盈利，跌则亏损出售期货，后来价格跌，则盈利，涨则亏损

若美国一投资者，3个月后有一笔1250000瑞士法郎的收入，他预测到瑞士法郎将在3个月中贬值，他拟在期货市场上出售3个月的10个合同单位的瑞士法郎期货(交割期是3月份）。假设(当时)11月3日的即期汇率是$/CHF=1.6200,3个月的期货价格是$/CHF=1.6380。

3个月后瑞士法郎果然贬值，$/CHF=1.64154。而3月份的期货价格为$/CHF=1.6600

其收入的1250000瑞士法郎损失在期货市场（对冲）交易——买进10个合同单位3月份交割的期货合约赢利

（二）外汇期权

1．外汇期权的定义

外汇期权，又称货币期权，或外币期权。它指的是在合同规定的日期或期限内，按