第12章金融发展与金某地产新

第十一章金融发展与金融创新1本章内容第一节金融与经济发展的关系

第二节金融结构与金融发展第三节金融抑制与金融深化第四节金融约束第五节金融创新2本章重点和难点1、金融与经济发展的关系；2、金融发展的含义和衡量指标；3、理解发展中国家金融抑制的、原因和后果；4、金融约束的政策取向及政策意义；5、金融创新的内容和影响；6、金融深化理论和金融创新理论。3第一节金融与经济发展的关系一、引言◆1、二战后最初的20年，西方主流经济发展理论与金融理论基本上是相互分离的。◆2、20世纪60年代起，一批经济学家肯定金融发展对于一国经济增长有不可或缺的作用，并论证了金融与经济发展之间存在着密切联系。★发展中国家应将金融自由化、金融深化作为发展政策的核心。4◆3、自此，发展中国家先后实行以金融发展为目标的金融体制改革。发达国家也相继放松金融管制。★从实施金融自由化的经验教训看，内容大体相同的改革，各国实施的结果不同；发展中国家改革的经济社会后果也有较大的差异，一些国家的金融自由化也出现了许多问题。★自上世纪80年代至今，金融危机频繁爆发，迫使人们从理论和实践上重新认识金融自由化→金融发展→经济增长的逻辑。5二、金融与经济发展的关系●（一）经济发展决定金融发展◆1、金融随经济发展而产生和发展◆2、经济发展的阶段决定金融发展的阶段◆3、经济发展的规模和速度决定金融发展的规模和速度◆4、经济发展的结构、方向和重点决定金融发展的结构、方向和重点6●（二）金融发展对经济增长的推动作用◆1、金融发展促进储蓄转化为投资◆2、金融发展提高资本配置效率◆3、金融发展提高储蓄率●（三）现代经济发展中金融发展可能出现的不良影响◆1、因金融总量失控出现通货膨胀、信用膨胀，导致社会总供求失衡，危害经济发展。7◆2、因金融机构经营不善使金融风险加大和失控，导致金融危机甚至引发经济危机。◆3、因金融市场信用过度膨胀产生金融泡沫，剥离金融与实质经济的有机联系。◆4、资本流动国际化、金融发展进程过快促使金融危机在国际间迅速蔓延。★因此，当代各国都十分重视金融宏观调控和金融监管。通过有效的外部监管、内部控制、行业自律和社会公律来保障金融安全。8三、金融发展与经济增长的实证检验◆1、从纵向看，金融资产的增长比国民财富的增长更为迅速。因此，金融相关比率有提高的趋势。◆2、从横向看，欠发达国家的FIR通常在1/3-2/3之间，而发达国家FIR介于1-1.5之间。◆3、大多数国家中，金融机构在金融资产的发行与持有上所占份额随经济发展而显著提高。9中国有关金融发展的数据1、随着改革开放和金融体制的改革，货币化率快速提高。102、金融资产的规模伴随着经济的快速发展，有极大的改观。金融相关率由53.6%提高到171.5%113、金融资产的结构，由单一的金融机构资产形态发展为包括银行贷款、债券、股票、保单等在内的多样化金融资产格局。1213◆4、由于各国的经济、金融结构与发展模式的差异，不能简单地对比各国货币化率、金融相关率等指标，并据此轻率作出结论。例如，我国1996年的货币化率为112.2%，而同期美国的货币化率仅为61.1%，却不能由此得出我国经济的货币化程度高于美国的结论。★主要原因在于：我国是高储蓄的国家，而美国则是高负债的国家。14第二节金融结构与金融发展◆戈德史密斯等人的研究开拓了用定量方法描述金融发展之先河，揭示了金融发展的规律性趋势。◆不过，戈德史密斯并没有明确得出金融发展与经济增长之间的相关关系；对于金融因素是否促进了经济的加速增长，认为尚“无把握建立因果机制”。◆20世纪90年代以后开展的许多实证研究，为金融发展促进经济增长的观点提供了有力支持。15一、金融发展的含义◆1、金融发展是指金融结构的变化。金融结构包括金融工具的结构和金融机构的结构两个方面；不同类型的金融工具与金融机构组合在一起，构成不同特征的金融结构。◆2、一般来说，金融工具的数量、种类，以及金融机构的分布、性质、效率等的组合，形成发展程度高低不同的金融结构。金融发展程度越高，金融工具和金融机构的数量、种类越多，金融的效率就越高。

16二、衡量金融发展的基本指标◆1、对于金融发展的程度，可以从两个方面进行度量：①是通过对金融结构状态的数量指标来度量；②是通过金融发展状态与经济增长的相互关系指标来度量。◆2、金融结构指标①主要金融资产占全部金融资产的比重；②金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工具之比率；17◆2、金融结构指标③在非金融机构发行的主要金融工具中，由金融机构持有的份额；④主要金融机构相对规模；⑤某类金融机构的资产之和占全部金融机构总资产的比率；⑥非金融部门的内源融资和外源融资的对比；⑦国内部门和外国贷款人在各类债券和股票中的相对规模。183、金融发展与经济增长相互关系指标◆⑴金融相关率(FIR)是一国在一定时期内金融活动总量与该国经济活动总量之比。是衡量金融上层结构规模的最广泛尺度。其表达式为：

金融相关率(FIR)＝金融活动总量/经济活动总量＝金融资产总量/实物资产总量＝金融资产总值/国民生产总值(国内生产总值)

19◆(2)货币化率(指数）是一国通过货币进行交换的商品与服务的价值与该国经济活动总量之比。用以衡量一国社会的货币化程度。通常采用货币供给量与GDP的比值来间接表示。其表达式为：

货币化率（指数）＝货币总量/经济活动总量＝M0（或M1和M2）/国民生产总值（国内生产总值）

20三、金融发展趋势(戈德史密斯)◆1、一国金融上层结构的增长比国民财富所表示的经济基础结构的增长更为迅速。◆2、一国金融相关比率的提高并不是无止境的。◆3、经济欠发达国家的金融相关率比发达国家要低得多。◆4、决定一国金融上层结构相对规模的主要因素是不同经济单位和不同经济集团之中储蓄与投资功能的分离程度。21◆5、大多数国家金融机构发行和拥有的金融资产的比重在不断加大◆6、金融机构和金融工具向多样化发展。◆7、现代意义上的金融发展都是始于银行体系的建立及法定货币的发行。◆8、银行体系在金融机构资产总额中的比例会趋于下降，而其他类型的金融机构的这一比例却相应上升。22◆9、国际金融活动在经济发展的某些时候发挥关键的作用◆10、国际资本流动的重要形式是资本从发达国家向发展中国家流动。◆11、金融发展水平越高，融资成本(包括利息与各种费用)越低。◆12、从长期看，各国金融的发展与经济发展大多存在着平行关系。23

第三节金融抑制与金融深化一、金融抑制(一)金融抑制的含义◆提出者：麦金农和肖◆是指一国金融体系不完善，金融市场机制不健全，经济中存在严格的金融管制，导致金融效率低下，被压制的金融阻碍经济发展时，金融和经济发展之间陷入一种相互挚肘和双双落后的恶性循环的状态。24(二)发展中国家金融抑制的表现◆1、金融体系存在着“二元金融结构”：一是以大银行为代表的现代金融机构；二是由钱庄、当铺、合会为代表的传统金融机构；◆2、金融工具形式单一，规模很小。◆3、金融机构单一，商业银行居于绝对主导地位，金融效率低下。◆4、金融市场处于落后状态，其发展极不平衡。◆5、政府对金融实行严格的管制25(三)金融压抑的政策原因◆1、发展中国家的政府都想积极推动经济发展，但面对的是经济发展水平低、财力薄弱、外汇资金短缺。为获得资金，政府实施压抑性的金融政策。◆2、主要的压抑性金融政策：①通过规定存贷款利率和实施通货膨胀政策，人为地压低实际利率。实际利率很低，甚至为负数。26②采取信贷配给方式来分配稀缺的信贷资金。有限的资金流向享有特权的国有企业和有官方背景的私有企业，资金分配效率低下。③对金融机构实施严格控制。导致金融机构成本高昂、效率低下、种类单一、专业化程度低。④人为高估本币汇率。而高估的结果是陷入了更为严重的外汇短缺，于是不得不实行全面的外汇管制。27(四)金融抑制的后果◆1、负收入效应利率被人为压低→储蓄减少→投资来源枯竭→经济停滞→收入水平低。◆2、负储蓄效应利率低，收入少→消费倾向高→储蓄减少（注：我国1978年的存款总额仅1000多亿元。）28◆3、负投资效应贷款利率低，信贷配给→投资成本低、不计成本→资金流向低效部门→产出低，资金浪费严重。◆4、负就业效应长期的金融抑制导致产业结构单一→就业渠道狭窄；片面发展资本密集型产业→劳动力供求失衡。29二、金融深化(一)金融深化的含义◆麦金农和肖认为：发展中国家要实现经济增长，必须实行金融自由化政策，即金融深化。◆所谓金融深化，是指政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预，放松对利率和汇率的严格管制，使利率和汇率真实地反映资金和外汇的供求状况，增加储蓄和投资，促进经济增长，形成金融——经济发展相互促进的良性循环。30(二)金融自由化改革的核心内容★核心是：减少政府干预，消除金融抑制，推进金融深化，以促进经济增长。

◆1、放松利率管制；◆2、缩小指导性信贷计划实施范围；◆3、减少金融机构审批限制，促进金融同业竞争；◆4、发行直接融资工具，活跃证券市场；◆5、放松对汇率和资本流动的限制。31★但是，不少国家对汇率的放松持相对谨慎的态度一般采取的是分阶段、逐步放开的方法。——不少工业化国家也程度不同地限制资本流动。——据IMF统计，所有工业化国家，在1995年初都实现了资本项目下货币自由兑换；而发展中国家则主要是实现经常项目下的货币自由兑换。32(三)金融深化的理论说明★1、爱德华·肖关于金融自由化的理论说明肖认为，以取消利率和汇率管制为主的金融自由化政策具有一系列正效应：◆①储蓄效应：◆②投资效应；◆③就业效应；◆④收入分配效应；◆⑤稳定效应；◆⑥减少政府干预带来的效率损失和贪污腐化。33★2、麦金农关于金融自由化的理论描述◆①麦金农从金融自由化的导管效应和替代效应来解释金融自由化对经济增长的促进作用。◆②提出货币与实物资本的互补性假说：传统理论认为，货币和实物资本是相互竞争的替代品。麦金农根据以下两个假设前提提出了货币与实物资本的互补性假说：34⑴发展中国家金融市场不发达，经济单位只能依靠自我积累（内源融资）；⑵投资具有不可分割性，即投资必须一次性达到一定规模才能获得收益。在经济单位仅限于内源融资的前提下，投资的不可分割性使得潜在的投资者必须为其投资积累足够的货币金额。因此对实物资本需求越高的经济主体，其货币需求也越大。这说明货币和实物资本就是互补品，而非替代品。35

◆③提出了适用于欠发达国家的货币需求函数：(M／P)D

＝L(Y，I/Y，d-Pe

)I/Y：投资占收入之比。与实际货币需求正相关，体现发展中国家货币与实物资本的互补性假说。d-Pe：货币存款的实际收益率，对货币需求是正相关。在利率压制和通货膨胀情况下，d-Pe往往为负，这限制了货币需求及金融部门的发展。36◆④提出金融自由化的导管效应：从货币和实物资本的互补性还得出了：投资和存款货币的实际利率在一定条件下成正向关系的结论：I/Y=f(r，d-Pe)r：投资的实际回报率

d-Pe：货币存款的实际收益率37★在存款实际利率低于投资的实际回报率r的范围内，由于货币需求与存款的实际利率成正相关，实际利率的上升，就会提高人们进行内部储蓄意愿。在投资不可细分的假设下，内部储蓄的增加，导致内源融资型投资上升。麦金农将存款实际利率对投资的这种正向影响称作货币的“导管效应”。★不过，当存款的实际利率超过实物资本的平均回报率r以后，经济主体将持有货币，而不愿进行投资，传统的“资产替代效应”依然存在。38麦金农说明导管效应和替代效应关系的图示39三、中国的金融改革◆1、金融机构多元化。◆2、金融业务多样化、国际化。◆3、金融工具多样化，打破了银行单一融资格局。◆4、积极培育和发展金融市场。◆5、推动利率市场化。◆6、汇率方面，已建立起以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制和全国统一的外汇交易市场。◆7、构建符合市场机制要求的信贷资金管理体制。◆8、构建金融宏观调控机制、现代规范的金融监管体系。40四、发展中国家的金融自由化改革★(一)发展中国家的三次金融危机◆1、1982年拉美国家严重的债务危机◆2、1994年墨西哥金融危机◆3、1997年亚洲金融危机★共同特点：1)在危机之前进行过自由化改革2)银行危机与货币危机交织3)对实际经济造成重大打击41本节案例1

阿根廷、智利、乌拉圭和新西兰的

金融自由化改革

20世纪70年代上述四国进行了金融自由化改革试验，主要措施有：

（1）取消对利率和资金流动的控制；

（2）取消指导性信贷计划；

（3）对国有银行实行私有化；

（4）减少本国银行和外国银行登记注册的各种障碍。42本节案例2

90年代中期韩国的金融自由化

1994年10月，韩国实行了一系列旨在促进韩国金融机构自由竞争的金融改革措施，加速了韩国金融市场自由化的进程。1995年上半年，金融管制以惊人的速度放松，放松管制的详细措施一出台，引起金融机构、尤其是商业银行的震荡。这些金融改革措施具体涉及以下几个方面：

1、利率自由化。1994年12月，第三轮利率自由化方案付诸实施。银行将对一年期以上的定期储蓄存款有权自由制定有吸引力的存款利率。432、对外开放金融市场。从1994年12月起，外国人购买在韩国股票交易所上市公司股票的份额，从可占一个公司股份总额的10％上升到12％，1995年将上升到15％。从1995年起，韩国企业可以在外国借款，个人储蓄者可以在外国银行存款。3、银行股权的变化。韩国政府1995年计划对国民银行实行私有化，并以此为典型，显示政府是怎样有效地执行新银行法的。

44★(二)经验和教训1、平衡的宏观经济是金融稳定的先决条件2、金融自由化应有序进行3、金融自由化不等于不要金融监督4、要加强国际范围内的金融稳定机制45★(三)金融自由化的秩序

◆先国内实际部门自由化，再国内金融部门自由化；先国内金融部门自由化，再外部金融部门自由化；先经常项目自由化，再资本项目自由化。

◆至于更详细的顺序，取决于各国的具体情况——经济金融发展水平、金融抑制的内容以及经济发展的优先领域、调控能力。46第四节金融约束一、金融约束理论的产生★金融约束是新凯恩斯主义的代表——赫尔曼、凯文、斯蒂格利茨等人针对发展中国家在金融改革与推进金融自由化过程遇到的问题，于1997年提出的一个用于分析政府干预的新政策框架：政府选择性地干预金融部门有助于而不是阻碍了金融深化；对发展中经济或转型经济而言，金融抑制是不足取的，而推行金融自由化又收不到预期的效果，有必要采取金融约束。47★按照他们的定义，金融约束是指一组金融政策，包括对存贷款利率、金融市场准入以及竞争和资产替代加以限制等。★金融约束的前提条件是稳定的宏观环境、较低的通货膨胀率、正的实际利率。相对而言，金融抑制是政府从金融部门攫取租金，而“金融约束的本质是政府通过一系列的金融政策在民间部门创造租金机会，而不是直接向民间部门提供补贴”。48二、金融约束的政策取向★金融约束的目的：通过在私人部门内创造租金，达到规范私人部门的经济行为，使之有利于保障经济社会的整体利益。◆1、政府应控制存贷款利率◆2、偿还期转换◆3、限制银行业竞争◆4、限制资产替代49三、金融约束和金融发展的关系金融约束阶段处在金融抑制和金融自由化两阶段之间。如下图所示。金融抑制金融约束金融自由化阶段金融发展实际增长率50

四、金融约束的政策意义◆1、保持稳定的宏观经济环境(前提条件)◆2、继续保持间接融资的主导地位◆3、渐进式的利率市场化改革◆4、加快金融混业经营的改革步伐◆5、准确把握政策力度51第五节金融创新一、金融创新的涵义◆定义：是指金融领域内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。◆分类：狭义的金融创新就是指金融工具的创新。广义的金融创新则包括金融工具、金融机构、金融市场和金融制度的创新。

52二、金融创新的动因◆1、国际金融业的飞速发展和日趋激烈的竞争。(创新的外在压力)◆2、规避和控制风险。利率与汇率波动的加剧，通货膨胀率的上升→顺应需求的创新：规避风险的需求增加。53◆3、规避管制，竞争资金来源。

——《M项条例》,法定准备金：存款征税——《Q项条款》，存款利率限制：利率上限/禁止对支票存款付息——限制赚钱→“发掘漏洞”为了规避不合理的、过时的金融法规，金融机构利用法规的漏洞，推出了种种新的业务形式。54◆4、计算机和通讯技术的飞速发展－－金融产品供给条件的改善——降低交易成本(新计算机技术)——改善从市场获取信息的能力◆技术进步引起了支付系统领域的创新；为技术要求日益复杂的金融工具创新提供了保障；并使金融交易快速地突破了时空的限制，把全球的交易主体联结在一个世界性的金融市场之中。

55三、金融创新理论◆1、技术发展说金融创新的兴起和蓬勃发展是以计算机为核心的现代信息技术、通讯技术的迅猛发展、广泛应用作为依托的。◆2、货币促成说由弗里德曼提出。利率、汇率、通胀等货币方面的因素促成了金融创新的出现。56◆3、财富增长论财富的增加使得人们对金融服务的需求增加，从而促进了金融创新。◆4、约束诱导论金融约束主要有外部约束和内部约束。前者导致金融机构的效率降低，金融机构必须通过不断创新，提高效率来弥补这部分损失。对于后者，为了保障资产的流动性、必要的偿债能力和风险防范能力，金融机构采取一系列的资产负债管理制度，从而逼迫其不断创新。57◆5、规避管制说金融机构为了规避政府的一些限制性措施或制度而采取创新交易。主要目的在于逃脱或规避现有的各种内部和外部制约。政府对金融的控制和由此产生的规避行为是政府与金融业之间为管制和自由而进行的一种博弈行为。这种博弈的结果就是管制—创新—新的管制—新的创新，从而推动金融创新的不断发展。58◆6、制度改革说新制度经济学家的观点。金融创新是一种与经济制度互相影响、互为因果的制度变革。金融体系的任何变动都可视为金融创新。认为金融创新是与社会制度紧密相关的，只有在有管制的市场金融经济中才能出现全方位的金融创新。

◆7、需求推动说

认为：对金融产品和金融服务新需求的产生，是引发创新的主要原因。59◆8、成本推动论由希克斯和尼汉斯提出。不断降低交易成本的需求推动金融的不断创新和发展。交易成本是作用于货币需求的一个重要因素。不同的货币需求产生对不同类型金融工具的要求。不断降低交易成本的需求推动金融的不断创新和发展。◆9、结构变化说金融创新作为一种并非偶然和暂时的现象，与世界经济深刻的结构性变化有关。

60四、金融创新的内容（一）金融工具的创新◆是金融创新的核心，是最基本的创新。金融工具的创新一般表现为已有工具的衍生或派生。◆类型：1)规避利率风险的创新2)转移风险的创新3)增加流动性的创新4)信用创造的创新5)股权创造型创新6)运用高新技术的创新7)规避金融管制的创新◆具体包括：时间衍生；功能衍生；种类衍生；复合衍生。61◆1、时间衍生时间衍生是指金融工具从时间角度呈现由现在向未来衍生的趋势。现货交易中存在时间和空间的固有矛盾，导致市场主体未来收益的某种不确定性。远期、调期、期货、期权的产生正是时间衍生的典型例子。时间衍生工具的发展为市场主体进行套期保值、降低和控制金融风险提供了有效工具的同时，也增加了新的投资工具。62◆2、功能衍生功能衍生是指在金融原生工具功能的基础上衍生出具有新功能的金融工具，以适应新的市场需要。例如，可转换证券的产生，使其持有者可以在特定的时期以特定的价格选择转换为其他类型的证券。这种可转换性使企业在不增加资金来源的情况下，自动调整企业未来的资本结构，从而增加企业财务杠杆的灵活性，并为进一步筹集资金创造条件。63◆3、种类衍生种类衍生是指在衍生过程中以金融原生工具为基础呈现出种类增加的趋势。金融市场的发展，投资者的需求偏好差异加大，为了控制风险，进行不同的金融资产组合投资的需求增加，这推进了新的金融产品的产生，使金融工具的种类不断增加。例如股票在普通股的基础上推出优先股，期权在看涨期权的基础上推出看跌期权等。64◆4、复合衍生复合衍生是指在衍生工具的基础上在衍生出新的衍生工具的趋势。例如股票指数期货、期权等。这种新的衍生工具与最初的原生工具越来越远，但其对经济生活的影响程度却越来越深，其形式越来越高级。65（二）金融业务的创新◆1、负债业务的创新◆2、资产业务的创新◆3、中间业务的创新①信托业务②租赁业务◆4、通过扩展表外业务来实现创新◆5、清算系统的创新包括信用卡的开发与使用、电子计算机转账系统的应用等。

66（三）金融市场创新◆1、金融市场种类的创新与金融工具种类的创新紧密相连。有了新的金融工具，必然需要新的金融市场进行交易。◆2、市场组织形式和市场制度的创新随着经济制度的变迁和交易技术的发展而出现。表现为：从分割的市场到统一的市场；从集中的市场到分散的市场；从有形的市场到无形的市场。67（四）金融机构的创新◆1、从单一金融机构向集团化方向发展；◆2、从提供单一金融服务向提供综合式金融服务方向发展。68（五）金融制度创新◆是指金融体系与结构的大量新变化。◆主要表现在：1、分业管理制度的改变2、对商业银行与非银行金融机构实施不同管理制度的改变3、金融监管逐渐放松和国际化69五、金融创新的影响（一）积极影响◆1、促进了金融业竞争，提高了金融系统效率金融创新使各种金融机构的业务突破了传统的界限，相互之间渗透越来越强，从而促进了金融业竞争。同时，金融创新创造了多功能、多样化和高效率的金融产品和服务，满足了多样化需求，并且跨越了时空的限制，使得资源能够更加有效地在金融系统内分配，促进了金融系统运行效率的提高。70◆2、使商业银行等存款性金融机构摆脱了困境，获得迅速发展。一系列兼具流动性和收益性的创新性金融工具的诞生，使商业银行绝处逢生，变被动为主动，最大限度地吸引闲置资金，增强了竞争能力。71◆3、丰富了金融交易品种，促进了金融市场的一体化。金融工具的创新增加了金融市场中可供交易的品种，使金融交易更加活跃，增强了投资者防范风险的能力；金融机构的创新丰富了交易主体；金融市场自身的创新则直接促进了一体化趋势的发展；金融监管制度的创新加快了金融市场一体化的进程。72◆4、增强了经济主体应对和转移金融风险的能力汇率、利率、证券价格的频繁波动使投资者面临着很大的价格风险，而金融创新中涌现的金融期货、金融期权以及利率互换等新的金融交易工具和交易方式，为投资者有效地规避和降低风险提供了灵活方便且交易成本较低的手段。73◆5、金融创新提供了更为便利的投融资条件一是层出不穷的创新金融产品大大增加了人们资产选择的空间，增加了资产之间的替代性，使人们在获取较高收益的同时，实现较强的流动性，达到投资收益、流动和安全的有机组合；二是减少了企业对银行的依赖性。金融创新使得金融市场证券化趋势加强，企业可以通过直接融资方式进行融资。74◆6、金融创新促进了金融改革，推动了经济发展。金融创新是金融改革的结果，但同时它又促进了金融改革，并进一步推动了金融系统的发展；金融创新提高金融系统的效率和金融资产的收益，因而会促进经济发展。75（二）金融创新的消极作用◆1、金融创新使金融体系的稳定性下降例如美国银行的倒闭数，20世纪50年代平均每年4.6家，60年代平均每年5.2家，70年代平均每年7家，1987年增加到200家。20世纪90年代以来，几乎每一次全球金融风暴都与金融衍生产品的投机密切相关，如1995年英国巴林银行倒闭事件和1997年的东南亚金融危机、2007年发生的由美国次贷风波引起的金融危机等。76◆2、金融创新增大了金融系统所面临的风险金融创新降低了非系统风险，但无法减小金融业的系统风险，相反，它在一定程度上增大了金融系统的整体风险。金融创新业务大多不反映在资产负债表中，形成杠杆性强的表外业务，成为金融机构的一大利润来源。但是，表外业务的透明度低，具有极大的潜在风险，一旦爆发将给金融机构造成巨大损失甚至是毁灭性的打击。77◆3、金融创新增加了金融监管的难度，加大了社会管理成本。首先，各种金融创新工具的涌现延伸了货币的范围，传统的货币层次监测渐趋失效，中央银行的货币控制难度加大。其次，金融创新使各种金融机构的界限日趋模糊，尤其是表外业务的发展和其他创新工具直接扩大了社会信贷能力，使得中央银行监管的有效性降低。78◆4、金融创新削弱了货币政策的实施效果首先，金融创新使货币定义难以判断和确定，削弱了中央银行测量货币供应量的能力。其次，金融创新削弱了货币政策的效力。(1)由于金融创新使金融机构可以通过多种方式筹集资金，这一方面增大了金融机构资金的使用范围，另一方面削弱了中央银行通过调整存款准备金率来控制金融机构派生存款的能力。79(2)筹资方式的多元化和灵活性大大降低