权证基础知识课件

金融衍生产品

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一、什么是权证？1.1.权证的定义权证是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的权利金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买／出售一定数量的资产。这些资产可以是个股，也可以是一篮子股票、指数、商品或其他衍生产品。

1.2.1权证的分类认购权证：认购权证属于“看涨期权”，在未来某一时间以特定价格购买标的证券，但持有人并无义务购买标的证券；认沽权证：认沽权证属于“看跌期权”，在未来某一时间以固定价格出售标的证券，但持有人并无义务出售标的证券；一、什么是权证？一、什么是权证？1.2.3权证的分类证券结算型：行权时，发行人与权证持有人一方交付现金，另一方支付标的证券进行结算；现金结算型：行权时，发行人与权证持有人按照股价与行权价之间差额以现金进行结算；一、什么是权证？1.2.4权证的分类公司认股权证（CompanyWarrant）：公司认股权证，是由权证标的资产的发行人（一般为上市公司）自行发行。公司认股权证属狭义权证。备兑权证（CoveredWarrant）：则是由权证标的资产发行人以外的第三人（银行或券商等资信良好的专业投资机构）发行，备兑权证属广义权证。1、权证的杠杆效应2、具有避险功能3、损失有限、获利无穷4、时效性二、权证的特点2.2权证的避险功能

权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标的股票头寸，可以购买权证作为避险工具。

例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进一个认沽权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。二、权证的特点2.3损失有限、获利无穷

权证到期前如不具行使价值或持有人未申请行使者，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故损失有限。而在到期前，如标的资产价格上涨，则认购权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的，即使是认沽权证，其获利空间也远大于权利金的损失。二、权证的特点2.4时效性

投资人买卖权证不像股票可以长期持有，权证具有存续期间，权证到期后即丧失其效力。权证到期时如不具行使价值，投资人将损失其当初购买权证的权利金。二、权证的特点三、权证价值

权证的价内、价外和平价

价内(inthemoney)状态：如果立即行权，权证持有人

收益为正

价外(outofmoney)状态：如果立即行权，权证持有人

如果收益为负

平价(atthemoney)状态：如果立即行权，权证持有人

收益等于0

需要注意的是，这三种状态都是在权证有效期可能出现的，状态之间可以相互转换。

四、决定权证价值的因素1、证券价格

2、利率

3、股息

4、距离到期的时间

5、行权价

6、波动率四、决定权证价值的因素影响因素认购权证认沽权证标的证券价格↑↓利率↑↓股息↓↑距到期日时间↑↑行权价↓↑波动率↑↑布莱克—斯科尔斯（B-S）模型

理论假设包括下面几点：

（1）期权标的是一种风险资产，可以被自由地买进或者卖出。

（2）期权标的价格变动遵循一般化的维纳过程，即其价格服从对数正态分布。

（3）期权标的价格波动率为已知的常数。

（4）在权利期间内，不考虑标的资产的任何收益，如股利、利息等。

（5）期权是欧式期权，即只在到期日才能够执行。

（6）存在一个固定的无风险利率。

（7）不涉及交易费用和税收等。五、权证的价格六、全球权证市场概况全球三大的权证市场－－2004年权证交易金额统计：

香港交易所－－541.3亿欧元，

德国交易所－－520亿欧元

意大利交易所－－125.6亿欧元。六、全球权证市场概况

最大的三个权证交易所均提供了广泛的权证产品供交易。德国交易所提供了最大数量的权证产品，包括股票权证、债券权证、指数权证、期货权证、外汇权证、商品权证和其他权证产品。2004年瑞士交易所有3682只备兑权证，香港交易所有863只备兑权证，德国有27297只备兑权证。七、宝钢股份认购权证

(1)发行人：宝钢集团公司

(2)存续期：378天

(3)权证类型：欧式认购权证，即于认购权证存续期间，权证持有人仅有权在行权日行权。

(4)发行数量：38,770万份

(5)行权日：权证存续期的最后一个交易日。

(6)行权比例：本认购权证初始行权比例为1。

(7)行权价：4.50元。

(8)结算方式：股票给付方式结算，即宝钢集团公司按行权价格向行权者收取现金并支付股份。根据B-S期权定价公式计算认购权证价值行权价为4.50元，股票价格保守估计为4.50元，股价年波动率为30.9%(根据历史股价波动率估计)，无风险收益率为3.3%(参考7年期国债到期收益率)，则认购权证理论价值估计为0.63元/份。行权价格为4.5元；宝钢的价格为4.60元；以历史年波动率30.9%估计；对无风险利率则以5%的水平进行估计；剩余天数378。该宝钢权证的理论价值为0.72元，其中有0.62元是时间价值。七、宝钢股份认购权证八、权证投资案例8.1四两拨千斤

8.2下跌也赚钱

8.3构造保本型理财产品

8.4为持仓证券买保险8.5将相对收益转化为绝对收益8.6暴涨暴跌都获利——马鞍式组合8.1四两拨千斤比较股票认购权证买入价/行使价4.60.81成本460008100保本点（每股计）4.64.6+0.81=5.41三月后下跌30%-138001015-8100=-7085三月后上涨30%+1380017855-8100=9755

8.1四两拨千斤特点：◆权证投入资金少：8100vs46000◆有效控制风险：最大风险就是失去所付的权证金，无须止损◆持有正股同时采取止损策略，可能因股价V形波动而蒙受损失◆股价上升利润空间与持有正股接近8.2下跌也赚钱

案例2：投资者看淡宝钢后市，买入认沽权证1万份，其成本及到期时盈亏分析如下：

8.2下跌也赚钱特点：市场下跌也能赚钱，提供了一种做空避险的手段权证投入资金少：4500vs46000有效控制风险：最大风险就是失去所付的

8.3构造保本型理财产品

案例3：老赵是十分保守的私营企业主，现有流动资金1000万，希望进行1年的保本型投资，但又希望得到超过目前市场利率的收益率。另假设市场上现在存在一个剩余1年期限的A债券，到期年收益率4%。根据老赵的要求，我们可以构建如下组合：(1)投资债券961.5万元；(2)权证的金额为38.5万元。

8.3构造保本型理财产品老赵的到期收益情况如下表：1、宝钢涨至6元2、宝钢跌至4.5元以下债券部分价值（万元）961.5x（1+4%）=1000961.5x（1+4%）=1000权证部分价值（万元）38.5/0.81x（6-4.5）=71.30总资产价值（万元）1071.31000年收益率7.13%08.4为持仓证券买保险

案例4：某投资者老张预期未来1年内宝钢将上涨，于是以4.6元的价格购买了10万股宝钢，但他又担心预测错误，那么老张可以购买10万份宝钢认沽权证。8.4为持仓证券买保险那么大体将出现以下几种情况：

宝钢价格（元）6.05.04.53.0宝钢盈亏（万元）144-1-16权证盈亏（万元）-4.5-4.5-4.511.5现货组合总盈亏（万元）9.5-0.5-5.5-5.58.5将相对收益转化为绝对收益案例5：某机构投资者在个股选择上做得非常成功，相对收益率可以做到超越宝钢15%（近似看作可超越指数15%）。假设现在其购买了450万元的某证券组合A和100万份的宝钢认沽权证（成本45万元）。到期时，可能出现以下几种情况：

8.5将相对收益转化为绝对收益无论市况如何，投资者都可获得正的绝对收益率宝钢变动幅度（%）-30-151530组合A盈亏（万元）-67.50135202.5认沽权证盈亏（万元）8314-45-45总盈亏（万元）15.51490157.5总收益率（%）3.13%2.83%18.18%31.82%8.6暴涨暴跌都获利—马鞍式组合案例6：某投资者老刘判断市场在未来的1个月内，宝钢将受某政策影响，出