债卷风险机制二

第七章风险机制

金融风险的定义

金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。

风险不等于亏损通常风险大收益也大，故有收益与风险相当之说。

金融风险的种类

按风险来源分类:汇率风险。包括交易风险和折算风险。利率风险流动性风险信用风险市场风险营运风险

按会计标准分类

会计风险，指从一个经济实体的财务报表中反映出来的风险。经济风险，是对一个经济实体的整体运作带来的风险。按能否分散分类

系统性风险由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。

非系统性风险

与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。

单个证券收益的衡量证券投资单期的收益率可定义为：单个证券收益的衡量风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示：

单个证券收益和风险的衡量单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标准差σ表示：

双证券组合收益的衡量

假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A和B，其投资比重分别为XA和XB,XA+XB=1，则双证券组合的预期收益率P等于单个证券预期收益A和B以投资比重为权数的加权平均数,用公式表示:

P=XAA+XBB

双证券组合风险的衡量双证券组合的风险用其收益率的方差σP2表示为:

σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBσAB

双证证券券组组合合风风险险的的衡衡量量表示示两两证证券券收收益益变变动动之之间间的的互互动动关关系系，，除除了了协协方方差差外外,还还可可以以用用相相关关系系数数ρρAB表示示，，两两者者的的关关系系为为：：ρAB=σσAB/σσAσB-1≤ρρAB≤+1双证券组合风风险的衡量σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBρABσAσB当ρAB取值为-1时时，表示证券券A、B收益益变动完全负负相关;当取取值为+1时时，表示证券券A、B完全全正相关;当当取值为0时时，表示完全全不相关。当当0<ρAB<1时，表示示正相关;当当-1<ρAB<0时，表示示负相关。双证券组合收收益、风险与与相关系数的的关系三证券组合的的收益和风险险的衡量三证券组合的的预期收益率率P为：P=X11+X22+X33三风险证券组组合的风险为为：σP2=X12σ12+X22σ22+X32σ32+2X1X2σ12+2X1X3σ13+2X2X3σ23N个证券组合合收益的衡量量证券组合的预预期收益率就就是组成该组组合的各种证证券的预期收收益率的加权权平均数，权权数是投资于于各种证券的的资金占总投投资额的比例例，用公式表表示：N个证券组合合风险的衡量量N个证券组合的的风险为：随着组合中证证券数目的增增加，在决定定组合方差时时，协方差的的作用越来越越大，而方差差的作用越来来越小。N个证券组合合收益和风险险的衡量不论证券组合合中包括多少少种证券，只只要证券组合合中每对证券券间的相关系系数小于1，证券组合的的标准差就会会小于单个证证券标准差的的加权平均数数，这意味着着只要证券的的变动不完全全一致，单个个有高风险的的证券就能组组成一个只有有中低风险的的证券组合。。系统性风险的的衡量可以用某种证证券的收益率率和市场组合合收益率之间间的β系数作作为衡量这种种证券系统性性风险的指标标。βi=σim/σm2系统性风险的的衡量由于系统性风风险无法通过过多样化投资资来抵消,因因此一个证券券组合的β系系数βi等于该组合中中各种证券的的β系数的加加权平均数,权重为各种种证券的市值值占整个组合合总价值的比重Xi:证券组合与分分散风险在1989年年1月至1993年12月间，IBM股票的月月平均收益率率为-0.61%，标准准差为7.65%。而同同期标准普尔尔500（S&P500）的月平均均收益率和标标准差分别为为1.2%和和3.74%，即虽然IBM收益率率的标准差大大大高于标准准普尔500指数的标准准差，但是其其月平均收益益率却低于标标准普尔500指数的月月平均收益率率。为什么会出现现风险高的股股票其收益率率反而会低的的现象呢？证券组合与分分散风险原因在于每个个证券的全部部风险并非完完全相关，构构成一个证券券组合时，单单一证券收益益率变化的一一部分就可能能被其他证券券收益率反向向变化所减弱弱或者完全抵抵消。与投资预期收收益率相对应的只能是通过过分散投资不不能相互抵消消的那一部分分风险，即系系统性风险。。证券组合与分分散风险有效证券组合合的任务就是是要找出相关关关系较弱的的证券组合，，以保证在一一定的预期收收益率水平上尽可能降低风风险。韦恩韦格纳和谢拉拉劳的研究一个证券组合合的预期收益益率与组合中中股票的只数数无关，证券券组合的风险险随着股票只只数的增加而而减少。平均而言，由由随机抽取的20只股票构构成的股票组组合的总风险险降低到只包包含系统性风风险的水平。。一个充分分散散的证券组合合的收益率的的变化与市场场收益率的走走向密切相关关。现代投资组合合理论不满足性投资者在其他他情况相同的的两个投资组组合中进行选选择时，总是是选择预期回回报率较高的的那个组合。。现代投资组合合理论厌恶风险投资者是厌恶恶风险的（RiskAverse），即在其它它条件相同的的情况下，投投资者将选择择标准差较小小的组合。无差异曲线一条无差异曲曲线代表给无差异曲线的的四个特征无差异曲线的的斜率是正的的该曲线是下凸凸的同一投资者有有无限多条无无差异曲线同一投资者在在同一时间、、同一时点的的任何两条无无差异曲线都都不能相交。。无差异曲线的的斜率越高，，说明该投资资者越厌恶风风险。投资者的投资资效用函数目前在金融理理论界使用最最为广泛的是是下列投资效效用函数：其中A表示投投资者的风险险厌恶度，其其典型值在2至4之间。。风险厌恶度与与投资决策在一个完美的的市场中，投投资者对各种种证券的预期期收益率和风风险的估计是是一致的，但但由于不同投投资者的风险险厌恶度不同同，因此其投投资决策也就就不同。风险厌恶度的的衡量在你投资60天后，价格格下跌20%。假设所有有基本面均未未改变，你会会怎么做？A．为避免更大的的担忧，卖掉掉再试试其他他的。B．什么也不做，，静等收回投投资。C．再买入。它曾曾是好的投资资，现在也是是便宜的投资资。风险厌恶度的的衡量2.现在换个角度度看上面的问问题。你的投投资下跌了20%，但它它是投资组合合的一部分，，用来在三个个不同的时间间段上达成投投资目标。1）如果目标标是5年以后后，你会怎么么做？A．卖掉B．不动C．再买入风险厌恶度的的衡量2）如果目标标是15年以以后，你会怎怎么做？A．卖掉B．不动C．再买入风险厌恶度的的衡量3）如果目标标是30年以以后，你会怎怎么做？A．卖掉B．不动C．再买入风险厌恶度的的衡量3.在你买入退休休基金后1个个月，其价格格上涨了25%。同样，，基本面未变变。沾沾自喜喜之后，你会会怎么做？A．卖掉锁定收益益B．持有看跌期权权并期待更多多的收益C．再买入，因为为可能还会上上涨风险厌恶度的的衡量4.你为了15年年后退休而投投资。你更愿愿意怎么做？？A．投资于货币市市场基金或有有保证的投资资契约，放弃弃获得大量收收益的可能性性，重点保证证本金的安全全。B．一半投入债券券基金，一半半投入股票基基金，希望在在有些增长的的同时，还有有固定收入的的保障。投资于不断增增长的共同基基金，其价值值在该年可能能会有巨幅波波动，但在5或10年后后有巨额收益益的潜力。风险厌恶度的的衡量5.你刚赢得一份份大奖。但具具体哪一个，，由你自己定定。A．2000美元元现金。B．50%的机会会获得5000美元C．20%的机会会获得15000美元风险厌恶度的的衡量6.有一个很好的的投资机会刚刚出现。但你你得借钱。你你会接受贷款款吗？A．绝对不会B．也许C．会风险厌恶度的的衡量7.你的公司要向向员工出售股股票。公司经经营者计划在在3年内让公公司上市。在在此之前，你你无法卖出股股票，也不会会得到红利。。但当公司上上市时你的投投资将增殖10倍。你会会投资多少钱钱买这种股票票？A．一点也不买B．两个月