期货贸易期货

期货贸易主讲赵冬梅1期货市场的起源

商品交换的产物2期货市场的起源期货市场的原始形式古希腊和古罗马时期

在1752年，美国发展了一系列商品市场1570年世界上第一家商品交易所——“英国皇家交易所”荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家粮谷和香料交易所比利时的安特为普也开设了咖啡交易所。1697年，在日本出现了稻谷期货交易所，发行了一种称为“藏米票据”1893年,建立了东京期货交易所，这是有历史记载的亚洲最早的期货交易所3期货市场的起源真正意义的期货市场—芝加哥商品交易所，19世纪中叶，谷物集散地、工会（82位商人）4

期货的概念

广义:未来时期交易的某种商品狭义：商品交易所里买卖的标准化合约

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远期交易与期货交易的区别

1）交易对象：实物——合约2）合同条款：特制——高度表标准化3）交易地点：不固定——交易所4）组织化程度:可强可弱——强5）价格形成：双方商定——竞价6）价格波动：无限制——有涨跌幅度限制67）参与者：任何人——会员8）买卖双方关系：直接——间接9）安全保证：无保证金——有保证金10）违约风险：双方——交易所承担11）合约完成方式：实物所有权转让—对冲方式12）

交易信息：不公开——公开远期交易与期货交易的区别7美国10家期货市场纽约棉花交易所（NewYorkCottonExchange）旧金山太平洋商品交易所（PacificCommodityExchange,Inc.SanFrancisco），纽约可可、咖啡、糖类交易所（NewYorkCocoa、CoffeeandSugarExchange,Inc）纽约商业交易所（NewYorkMerchantileExchange），纽约商品交易所（CommodityExchange,Inc.NewYork）等。

8中国期货市场的发展阶段第一阶段：理论探索期(1988年—1990年)第二阶段：市场孕育期(1990年—1992年）第三阶段：快速发展期(1992年—1994年)第四阶段：市场整顿期(1994年—1999年)第五阶段:过渡发展期(2000年—)9中国期货市场发展要事1988年5月23日，李鹏在全国人大工作会议上指出：“加快商品体制改革，积极发展各类贸易批发市场，探索期货交易”，从而确定了在中国开展期货市场研究的课题。两个月后，李鹏对期货研究小组的研究报告作出了批示：“同意试点。但要结合中国的实际情况来制订方案。”自此，中国期货市场建设进入了酝酿期。

10中国期货市场场发展要事1990年10月12日，经国务院院批准，中国国郑州粮食批批发市场开业业。该批发市市场以现货交交易起步，逐逐渐引入期货货交易机制，，迈出了中国国期货市场发发展的第一步步，标志着中中国期货市场场的诞生。11合同标准化合同为什么要要标准化？那些条款需要要标准化？12期货合约概念：由期货货交易所统一一制定，规定定在未来一定定时间、地点点交易一定质质量的某种货货物的标准化化合同。13期货合约条款：交易数量、交交易单位质量等级交割地点交割期最小变动价位位最后交易日涨跌幅度限制制14例1美国芝加哥交交易所（CBOT）小麦麦期货合约品种：小麦交易单位：5000蒲式式耳最小变动价位位：每蒲式耳1/4美分（（每张合约12.50美美元)每日最大变动动：20美分(每每张合约1000美元,现伙月份不不限制)合约月份：7、9、12、3、5交易时间：上午9：30~下午1：：15(芝加加哥时间)到到期合约最后后交易日交易易截止时间为为当日中午最后交易日：：交割月最后营营业日倒数第第七个工作日日交割等级：2号硬红素、、2号黑北春春麦、1号北北春麦替替代品另行规规定15例2：海南中商期货货交易所（CCFE）天然橡胶合约约交易单位：5吨最小变动价格格：每张合约25元每日价格最大大波动限制：每张合约价价格不高于或或不低于上一一结算价2000元合约月份：134568911交易时间：每周一至周周五上午10：00~11：30最后交易日:交割月最后营营业日往回数数第十个营业业日16例3：海南中商期货货交（CCFE）

天然然橡胶合约票据交换日:交割月最后营营业日往回数数第三个营业业日交割等级：GB8081-81国国产一级标准准橡胶国际标标准绿皮进口口3号橡胶。。交割地点：海口、上上海、湛口口、青岛、、天津、昆昆明交易保证金金:交易金额额的5%交易手序费费:每张15元元实物交割手手续费:每张100元17例4：郑州绿豆期期货合约(GN)交易品种：：绿豆交易单位:10吨最小变动价价格：2元/吨每日价格最最大波动限限制：每吨不高高于或不低低于上一交交易日结算算价120元合约月份：1357911交易时间：上午9：：00~11：30,下午:1:30~3:00最后交易日日:合约交割月月份倒数第第七个交易易日交割日期:合约交割月月份第一交交易日到最最后一个交交易日18例5：郑州绿豆期期货合约(GN)交割等级：标准品:国标二等等杂绿豆(GB10462-89)替代品:国国标一等\三等杂绿绿豆,国标标一等\二二等\三等等明绿豆交割地点：交易所指指定的交割割仓库交易保证金金:合约价值值的10%交易手序费费:每张6元交割方式:实物交割上市交易所所：郑州商商品交易所所19例6上海金属交交易所阴极极铜合约(CU)交易品种：：阴极铜交易单位:5吨/手最小变动价价格：10元/吨吨每日价格最最大波动限限制：每吨不高高于或不低低于上一交交易日结算算价3%合约月份：1~12月交易时间：上午9：：00~11：30,下午:1:30~3:00最后交易日日:合约交割月月的15日日交割日期:合约交割月月份16日日到20日日20例7上海期货交交易所阴极极铜合约(CU)交割等级：标准品:标准阴极极铜(GB/T467-199)替代品:高高纯阴极铜铜（国标GB/T467-1）LME注册册的阴极铜铜（BS6017-1）交割地点：交易所指指定的交割割仓库交易保证金金:合约价值值的5%交易手序费费:不高于交易易金额的万万分之二交割方式:实物交割上市交易所所：上海期货货交易所21作业三请写出你能能找到的另另外2张合合约内容（（国内国外外的都可以以）。22上市品种1）概念：期货货合约的标标的物2）条件：a、价格大大幅波动b、易储存存c、大宗商商品d、易划分分等级（质质量）23上市品种分分类商品期货（农产品品金金属、化化工、能源源等）金融期货（利率期货货汇汇率期货股股指期货））24农产品期货货玉米：主要在CBOT和芝芝加哥的中中美洲商品品交易所（（MACE）交易易；大豆、豆油油、大豆粉粉：主要在CBOT交易易。小麦：主要在CBOT、MACE、、MGE和和KCBT内交易燕麦：主要在CBOT、MACE和和加拿大的的温尼伯商商品交易所所（UCE）内交易易。大麦、燕麦麦、油菜籽籽：在UCE内内交易。稻米：在MACE内交易。。25农产品期货货冻猪肉、猪猪腹肉：在CME内内交易。活猪：在CME和和MGE内内交易。活牛和小牛牛：在CME和和MGE内内交易。毛线：主要在东京京工业交易易所（TPE）交易易。羊毛：主要在澳大大利亚的悉悉尼期货交交易所（SFE）内内交易。生丝和蚕茧茧：主要在日本本的交易所所内交易。。26林产产品品期期货货木材材：：在在CBOT内内交交易易。。27纤维维类类期期货货棉花花：：在NYCE和和英英国国利利物物浦浦棉棉花花期期货货市市场场有有限限公公司司（（LCFL））内内进进行行28食品品类类期期货货橙汁汁：：在在NYCE的的柑柑橘橘协协会会内内交交易易。。糖：：在在CSCE和和伦伦敦敦的的糖糖联联合合期期货货市市场场协协会会（（UTSMA））内内交交易易。。咖啡啡：：主主要要在在CSCE和和伦伦敦敦咖咖啡啡期期货货市市场场协协会会(LCTMA)交交易易。。可可可：：主主要要在在CSCE和和伦伦敦敦可可可可期期货货市市场场协协会会(LCTMA)内内交交易易。。29能源源类类期期货货石油油产产品品：：主要要在在NYME内内交交易易，，品品种种有有原原油油、、二二号号取取暖暖用用油油、、含含铅铅及及无无铝铝汽汽油油等等。。天然然橡橡胶胶：：主要要在在TPE、、马马来来西西亚亚橡橡胶胶交交易易与与许许可可局局(MBRTP)和和新新加加坡坡天天然然橡橡胶胶交交易易所所(SNRE)内内交交易易。。30贵金金属属类类期期货货黄金金：：主主要要在在NYME、、CME下下属属的的国国际际货货币币市市场场(LMM)、、伦伦敦敦国国际际金金融融期期货货交交易易所所(LIFFE)、、香香港港商商品品交交易易所所有有限限公公司司（（HKCEL））、、香香港港的的中中国国金金银银交交易易协协会会(CGSES)、、新新加加坡坡黄黄金金交交易易所所(SGE)和和TPE、、CBOT内内交交易易；；白金金（（铂铂））：：在在NYME和和TPE内内交交易易。。银：：在在NYCE、、TPE、、CBOT内内交交易易。。31一般般金金属属类类期期货货铜：：在在伦伦敦敦金金属属交交易易所所（（LME））和和NYCE交交易易。。铝：：在在伦伦敦敦商商业业交交易易所所(LTE)和和NYCE交交易易。。铅、、锌锌、、镍镍：：在在LTE内内交交易易。。钯：：在在NYCE内内交交易易。。32芝加加哥哥商商品品交交易易所所（（CBOT））ChicagoBoardofTrade芝加加哥哥商商业业交交易易所所（（CME））ChicagoMerchantileExchange中美美洲洲商商品品交交易易所所（（MACE））MidAmericanCommodityExchange堪萨萨斯斯城城市市商商品品交交易易所所（（KCBT））KansasCityBoardofTrade明尼尼阿阿波波利利斯斯谷谷物物交交易易所所（（MGE））MinneapolisGrainExchange33纽约约棉棉花花交交易易所所（（NYCE））NewYorkCottonExchange纽约约商商业业交交易易所所（（NYME））NewYorkMerchantileExchange34金融融期期货货金融融期期货货是是包包含含有有一一定定数数量量金金融融凭凭证证价价值值的的标标准准化化契契约约，，它它承承诺诺在在未未来来某某一一时时间间买买进进或或卖卖出出某某种种金金融融凭凭证证。35利率率期期货货利率率是是经经常常发发生生变变化化的的，，当当利利率率上上升升时时，，债债券券等等拥拥有有固固定定利利率率的的金金融融票票据据的的收收益益率率便便相相对对降降低低，，市市价价下下降降；；反反之之，，当当利利率率下下降降时时，，债债券券等等的的价价格格则则上上升升。。利利率率期期货货交交易易就就是是买买卖卖一一种种期期货货契契约约，，这这种种契契约约要要求求在在到到期期日日以以某某一一价价格格实实际际买买卖卖金金融融票票据据，，契契约约的的交交易易价价格格受受到到利利率率的的影影响响。。36利率率期期货货美国是世世界上最最大的利利率期货货交易地地，交易易量最大大的是美美国政府府的3个个月、6个月、、9个月月和1年年期国库库券，主主要在IMM交交易,IMM还还交易其其他利率率期货：：美国政政府的1~5年年国库券券期票、、五年以以上国库库公债；；欧洲美美元；30和90元商商业票据据，90天国内内存款凭凭证；国国民抵押押协会抵抵押证。。此外，，联邦国国库券还还在MACE、、NYCE及NYFE交易，，联邦国国库期票票和公债债则在CBOT交易。。37外汇期货货由于外汇汇利率经经常波动动，使不不同货币币之间的的兑换产产生风险险。外汇汇期货就就是要求求在未来来某一时时间按一一定汇率率得出的的一定价价格买卖卖某种外外币的契契约。目目前，外外汇期货货主要在在CME、LIFFE和CTN交易易。在CME上上市的外外汇期货货为英镑镑、马克克、日元元、法国国法郎、、瑞士法法郎、荷荷兰盾、、墨西哥哥比索，，用美元元进行买买卖。38股票价格格指数期期货在被称为为“国民民经济晴晴雨表””的股票票市场上上，有成成千上万万种股票票参加交交易，它它们价格格各异，，涨跃行行情各异异，股票票价格指指数就是是衡量整整个股票票市场价价格水平平的尺度度。39股票价格格风险个体风险险系统风险险40股票价格格指数期期货股票价格格指数的的计算是是选定在在某一股股票市场场交易的的全部种种类股票票或其中中有代表表性的部部分种类类股票，，将选出出的每一一种股票票每股的的市价进进行加权权平均或或几何平平均而得得出的。。这种计计算每隔隔很短的的时间就就要计算算一次，，以反映映市场的的整体价价格变化化。一个个国家可可能有好好几种股股票价格格指数，，它们包包含的股股票种类类和计算算方法各各有不同同。41股票价价格指指数股票价价格指指数期期货也也是一一种契契约，，约定定在未未来某某个日日期交交付一一定的的现金金，其其金额额为该该契约约成交交时的的基本本股票票价格格指数数期货货值与与契约约基本本价格格的乘乘积，，这也也就是是股票票价格格指数数期货货的买买卖价价格。。42上市品品种的的发展展60年代以以前，，认为为只有有可储储存的的商品品才能能进行行期货货交易易；芝加哥哥商业业交易易所的的专家家们经经过论论证，，大胆胆地尝尝试新新的商商品期期货品品种，，于1964年11月30日正式式推出出活牛牛的期期货交交易。。这一创创举打打破了了期货货交易易品种种必须须是可可储存存的界界限，，使期期货市市场交交易品品种的的发展展取得得了重重要性性的突突破。。后来芝芝加哥哥商业业交易易所又又开发发出了了育肥肥牛、、生猪猪等活活牲畜畜的期期货合合约，，成为为该交交易所所主要要的期期货交交易品品种。。43上市品品种的的发展展商品期期货交交易品品种有有盛有有衰，，逐渐渐朝着着以交交易所所专业业化分分工为为基础础的集集中趋趋势发发展。。44上市品品种的的发展展20世纪初初期，，许多多期货货品种种在交交易所所纷纷纷上市市，但但是，，许多多上市市品种种却只只是活活跃一一时。。至70年代初初期，，许多多曾活活跃一一时的的品种种在交交易所所的交交易量量逐渐渐减少少，以以至于于许多多品种种彻底底退出出了期期货市市场。。以美国国市场场为例例，60年代，，许多多品种种在交交易所所已经经没有有任何何交易易了，，芝加加哥商商业交交易所所陆续续取消消交易易的品品种就就有洋洋葱、、废铁铁、冻冻虾、、冻鸡鸡、皮皮革、、苹果果等，，而这这些品品种在在60年代之之前曾曾经很很活跃跃。45上市品品种的的发展展对于同同一交交易品品种，，有些些交易易所的的交易易量急急剧下下降，，而有有些交交易所所的交交易量量却在在不断断上升升，表表明有有些期期货交交易品品种趋趋向集集中：：以大豆豆为例例，1966年年纽约约农产产品交交易所所的大大豆期期货交交易量量为2,222份，，到1967年年仅为为一份份；1965年年堪萨萨斯城城市期期货交交易所所的大大豆期期货合合约才才成交交9份份；而而芝加加哥商商品交交易所所大豆豆的期期货交交易量量却从从1967年的的950,193份份，上上升到到1969年的的1,271,613份份。46美国期期货交交易所所分工工趋势势60年代末末和70年代初初，美美国期期货交交易所所已经经出现现了明明显的的分工工。47美国期期货交交易所所分工工趋势势堪萨斯斯城市市期货货交易易所和和明尼尼阿波波利斯斯谷物物交易易所只只进行行谷物物的期期货交交易；；芝加哥哥商品品交易易所主主要也也是谷谷物交交易，，特别别是大大豆及及其附附属产产品；；芝加哥哥商业业交易易所主主要经经营活活牲畜畜及其其产品品的期期货交交易；；纽约商商品交交易所所主要要的品品种是是金属属；纽约可可可交交易所所则只只经营营可可可的期期货交交易48美国期期货交交易所所分工工趋势势由于交交割等等级或或品种种的细细微差差异等等原因因，仍仍有许许多交交易所所经营营同一一类的的期货货交易易：芝加哥哥商品品交易易所、、明尼尼阿波波利斯斯谷物物交易易所和和堪萨萨斯城城市交交易所所都有有小麦麦期货货交易易；白银在在芝加加哥商商品交交易所所、中中美洲洲商品品交易易所和和纽约约商品品交易易所都都有交交易；；土豆在在纽约约商业业交易易所和和芝加加哥商商业交交易所所交易易。49期货交交易的的特点点固定的的场所所标准化化合约约交易可可以是是双向向的保证金金制度度变现性性大手续费费低成交迅迅速交割率率低违约风风险小小50现货价价格与与理论论期货货价格格现货价格：：现货市场场上的商品品价格，由由目前市场场上供求双双方力量的的均衡决定定。其高低与商商品供给成成反相关，，与商品需需求成正相相关。期货价格：：商品的预预期价格，，是对商品品未来供求求状态的一一种预测。。其高低主主要取决于于人们预期期程度和心心理因素。。51现货价格与与期货价格格两者的交易易对象不同同期货价格与与现货价格格受相同因因素的影响响期货价格与与现货价格格之间具有有趋合性52理论期货价价格的构成成商品的现货货生产成本本商品的现货货交割流通通费用现货正常利利润期货交易费费用期货收益53基差差指在确定的的时间内，，某一具体体的现货市市场价格与与交易所成成交的期货货价格之间间的差额基差=现货货价格D-期货价格格F基差为正：：现货升水水（期货贴贴水）基差为负：：期货升水水（现货贴贴水）54影响基差的的因素现货合同与与期货合约约之间的品品质差价现货合同与与期货合约约之间的地地区差价现货合同与与期货合约约之间的时时间差价55期货的理论论价格仓储理论（（马歇尔））F=P+附附加价格（（存储费、、保险费、、利息）结论：期货价格以以现货为基基础F与P同向向波动一般情况基基差为负交割日F=P附加价格对对于不同商商品不同56交割月基差差为正原因：①交割日难难以精确把把握②交割质量量和品质不不唯一③运输问题题57现货市场与与期货市场场现货市场：：以现行市场场价为基础础，买卖双双方以即期期现货合同同或远期合合同进行商商品实物所所有权转移移的场所和和空间期货市场：：对大宗初级级产品和金金融证券，，以公开竞竞价的方式式买卖标准准化合约，，实行远期期交割的有有组织的集集中交易的的场所和空空间。58联系：二者共同构构成完整的的市场体系系期货市场对对现货市场场的促进作作用期货市场并并没有取代代现货市场场期货市场上上的价格运运动部分地地决定于现现货市场上上的供求变变动59期货市场的的功能之一一

—价格格发现含义：能够真实的的反映商品品未来价格格趋势的功功能60期货市场的的功能之一一

—价格格发现现货价格指指导生产的的滞后61期货市场的的功能之一一

—价格格发现期货价格形形成特点：：a、交易透明度度高b、供求集中，，流动性强强c、信息质量高高d、预期性e、连续性62期货市场功功能之二——套期保保值含义：现货商为回回避现货市市场的价格格风险而在在期货市场场上做与现现货市场相相反操作的的行为63案例5月份，某某铜加工厂厂8个月后后需要50吨铜作原原材料，当当前铜现货货价格17000元元/吨，担担心价格上上涨，买进进9月份交交割的期货货铜50吨吨。每吨价价格为17100元元/吨。到到了9月份份，现货价价格涨到17100元/吨，，期货价格格为17000元/吨64案例1分析：

现货市场期货市场5月份17000元/吨B17100元/吨9月份B17100元/吨S17200元/吨结果—100元/吨100元/吨65套期保值交交易的特点a、同一市场b、同一品种c、同一时间d、相反操作66套期保值的的种类买入套期保保值：在期货市场场上先买后后卖的套期期保值卖出套期保保值：在期货市场场上先卖后后买的套期期保值67课堂练习111月1日日，储运商商欲收购和和存储玉米米，便在现现货市场上上与农场主主达成了一一个现货即即期交易合合同。合同同价格是当当地现货市市场的交易易价格，每每蒲式耳2.76美美元。为了了防止现货货玉米价格格下跌,马马上在期货货交易所卖卖出转年7月交割的的期货合约约,价格为为每蒲式耳耳3.11美元。转转年6月23,该储储运商与加加工商签定定了现货销销售合同,但价格却却因供求关关系的变化化降至每蒲蒲式耳2.50美元元。在达成成现货出售售价格后，，储运商马马上将7月月份期货合合约以多头头平仓，价价格为2.63美元元。存储费费合计每蒲蒲式耳0.20美元元。请分析析。68课堂练习2如果在5月月1日，12月份的的玉米期货货价格为每每蒲式耳2.90美美元,农场场主从当地地储运商那那里了解到到,在10月份中旬旬,当地现现货价格与与期货市场场的12月月份合约价价格之间的的基差大约约为-0.20美元元。为了防防止价格下下跌，他在在期货交易易所卖出12月份的的期货合约约。10月月15日，，他卖出玉玉米现货，，价格为2.48美美元，同时时买进期货货合约，价价格为2.71美元元。请分析析。69谢谢！！赵冬梅中国农业大大学经济济管理学院院

E-mail:zhaodongm@709、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。01:29:2001:29:2001:291/6/20231:29:20AM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。1月月-2301:29:2001:29Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。01:29:2001:29:2001:29Friday,January6,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2301:29:2001:29:20January6,202314、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。06一一月月20231:29:20上上午午01:29:201月月-2315、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。一月231:29上上午1月-2301:29January6,202316、行行动动出出成成果果，，工工作作出出财财富富。。。。2023/1/61:29:2001:29:2006January202317、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。1:29:20上上午午1:29上上午午01:29:201月月-239、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。1月-231月-23Friday,January6,202310、很多事情情努力了未未必有结果果，但是不不努力却什什么改变也也没有。。。01:29:2001:29:2001:291/6/20231:29:20AM11、成功功就是是日复复一日日那一一点点点小小小努力力的积积累。。。1月-2301:29:2001:29Jan-2306-Jan-2312、世间成