公有制企业的改革

第12讲公有制企业改革上讲小结公有制企业的起源公有制企业的性质“公共过道”的经济分析计划还是市场？——20世纪的选择公有制企业改革的逻辑改制案例研究科斯定律与企业改制1第12讲企业改制上讲小结从年轻的科斯那里学什么？在经济学传统与可观察的真实世界之间方法论：可操作的与真实的前提缺一不可问题主导把费用概念运用于组织分析通过组织的选择来节约市场交易费用公司：市场里的一个特别合约企业家协调的限制条件合约结构与公司理论2第12讲企业改制本讲引言1978年，一个大型日本经济代表团应邀考察了中国以后，得出一个结论——“中国没有企业”，因为中国的国有经济机构全部是政府行政机构的附属物。他们忽略了：中央计划经济可以使国家成为一家超级公司。问题是，当“自觉力量的小岛”完全替代了“市场的海洋”，全部经济活动靠国家超级公司来组织时，其运行费用之巨大可能抵消“节约的市场交易费用”。3第12讲企业改制公有制企业的起源思想和理论基础“消灭私有制”和“重建个人所有制”？保护私人拥有消费资料的所有权，消灭私人对于生产资料的所有权列宁（1918）：全部劳动者成为国家工厂的雇员国家行为的实践：国有制/集体所有制中央计划经济的微观基础：消灭/限制市场关系后的超级国家公司4第12讲企业改制关于公有制企业的解释当市场重新开放后，为什么公有制企业显出竞争弱势？历史负担过重？重复建设之害？“委托-代理”链条太长？代理成本太高？内部人控制？(谁是外部人？)比较与参照：市场经济国家的国有企业；“基金经理资本主义”5第12讲企业改制公有制企业的性质公有制企业的两个性质第一，自然人不得合法拥有生产性资料第二，非市场合约性含义：自然人无权缔约，“公司”没有可追溯的最终委托人。结果：生产要素由行政命令配置，生产组织属于政府行政机构的一部分，生产和销售由计划决定。经济运行由各级国家代理人推动，目标是增加“国家租金”。6第12讲企业改制问题、观察与思考问题是：私人产权真的被完全消灭了吗？观察：公有制企业同样要利用人力资源，包括人的天赋、体力、努力、责任心、创造力与学习能力有经济价值的人力资源天然属于个人的特性在公有制下没有被改变计划公有制不承认私人产权的合法地位，但从来无法消灭事实上的私人产权因此，需要“体制替代品”政治运动、“行政等级制”和“物质刺激”7第12讲企业改制“公共过道”分析观察一下“公共过道”吧问题：公有的？私有的？法律所有权与事实上的所有权分离不受法律承认和保护的、但在实际上存在的私人产权经济分析：此类产权对行为的影响放弃“因名责实”的思维方式8第12讲企业改制公有制企业改革的逻辑出发点：开放与引入市场竞争从产品市场到要素市场“剩余控制权”从行政机构逐步向企业家转移过渡性体制：“控制权回报”横店模式的经验研究没有剩余索取权的控制权新的选择：重建剩余索取权来约束企业控制权，还是回收企业控制权9第12讲企业改制艰难的实践公有制企业内人力资本定价：从直接定价到间接定价转向契约体制（合同工与聘任制）有市场竞争力的薪水年薪制分享利润以及使分享利润成为一种“权利”资本化的利润分享权高管(经理)持股经理层收购企业(MBO)为什么间接定价？10第12讲企业改制案例1：：埃通公公司经理理持股背景上海远通通纺织机机械厂，，1995年前前国家最最好的纺纺织机械械设备制制造商没有市场场能力扭亏还是是破产？？上海纺织织业背水水一战：：年薪制制、竞争争上岗、、风险抵抵押、经经理持股股、期权权期股吴玲玲的的故事11第12讲讲企业业改制案例1：：埃通公公司经理理持股(续)进入破产产程序的远通机机械厂吴玲玲等等33位位经理出资资100万元上海纺织织控股集集团出资1200万万现金上海埃通通有限责责任公司司(1300万股股本金)7.7%92.3%其中：吴吴玲玲出资20万元(5万元元自有，，5万元自自借，10万元元纺织控股集团团贷款)周副经理理出资11万元；；支部书记记出资10万元元；其余余中层经理理出资59万元元，人均均1.97万元。。收购设备备人员竞争争待聘持股经理理与零股董事长1997年方案案12第12讲企企业改制制案例1：埃埃通公司经经理持股(续2)经理层出资资持股100万股股上海纺织控控股集团出资1200万股上海埃通有有限责任公公司(万股本金金)5.88%70.59%持股经理与持股董事长1998年年方案吴玲玲等5位高级经理期股400万股股行权期为3年23.53%2001年年底结构13第12讲企企业改制制案例2：昌昌亚造纸机机械厂背景镇办企业(山东淄博博市周村区区)；1990年年以来改制制：1990年年“股份合合作制”，，员工折股股30%；；1992年年向社会发发行可流通通股份；1994年年集体减持持股份，经经理层借贷贷持股48%；1995年年在ZBSDAQ市市场挂牌交交易总经理和副副总经理在在第三步改改制中借贷贷持股290万股，，占公司总总股本48%(其中中总经理占占24%)；按1.5元/股股计，经理理层总金额额430万万元；14第12讲企企业改制制案例2：昌昌亚造纸机机械厂(续续)1994年年，昌亚公公司完成产产值5577万元，，销售收入入5566万元，实实现利润331万元元，年底股股东分红息息高达52.8%。。1995年，企业业分红10％，全用用现金支付付，且按1比1的比比例送股，，使企业的的总股本达达1000多万股，，达到公司司法规定的的股份公司司的股本水水平。1996年又又每股送0.43股股，使总股股本达1845万股股，且当年年分红20％（若按按94年的的股本算，，分红息达达60％多多）。该年年企业交税税260万万元。企业业的集体股股分红30万元，再再加土地租租赁费60多万元，，镇政府共共收入90多万元。。1997年，企业业的总资产产达6800万元，，净资产高高达4000万元，，负债率很很低。依现现在的实力力，企业以以后每年还还可划出2000万万元进行投投资。经理层为持持股290万股所借借贷的380万元，，承诺3年年内归还本本息。按照照1996-1997年情况况看，经理理层还款没没有问题：：(1)股股权分红平平均50%；(2)股票市值值增长220%。1997年年11月，，ZBSDAQ市市场宣布按按行政命令令将予关闭闭。15第12讲企企业改制制案例2：昌昌亚改制(续2)I、镇办企企业镇办企业(100%镇政府所所有)70%镇政政府II、股份份合作制30%员工工III、股股份制30%员工工`48%经理理10%镇IV、上柜柜公司42%公众众流通股12%公众众48%经理理10%镇16第12讲企企业改制制案例3：四四通MBO“经理理层融资收收购（MBO，ManagementBuyout））”是“杠杠杆收收购（LBO,LeveragedBuyout））”的一种种。所谓““杠杆收收购”，是是一种利用用借债所融融资本购买买目标公司司的股权，，从而改变变公司所有有权结构、、控制权格格局以及公公司资产结结构的金融融工具。在在成熟的资资本市场里里，杠杆收收购得到广广泛的利用用。一般而而言，利用用杠杆收购购来重组目目标公司的的经济实体体，可以是是其他公司司、合伙人人组织、个个人或机构构投资人等等外部人，，也可以是是目标公司司的经理层层。当运用用杠杆收购购的主体是是目标公司司的经理层层时，一般般的LBO就成为MBO。17第12讲企企业改制制目标公司重组后新公公司经理层外部股东债权人收购条件借贷借贷借贷持股持股MBO简单单示意18第12讲企企业改制制转型经济中中的MBO在发达的市市场经济环环境里的““经理层融融资收购重重组”，能能不能“引引进”到转转型经济中中来？公有制企业业改革的中中心线索：：在投入企企业的各方方资源产权权清晰的基基础上，重重建有效的的企业合约约。关键在于：：事实上已已经在公有有体系内存存在的企业业家人力资资本，如何何被确认合合法的产权权，并得到到合理的定定价。由于MBO是实现企企业家人力力资本产权权市值的金金融工具，，因此可以以在转型经经济中用来来重组公有有制企业。。但是，必须须考虑特殊殊性。19第12讲企企业改制制四通集团公公司四通电子(香港)北京四通电电子北京四通电电子股份电工业务电子分销金融IT相关关业务其他四通三菱四通松下非上市部分分上市部分50.5%75%100%35%四通重组前前结构20第12讲企企业改制制四通重组结结构四通员工持持股会四通集团合资公司新四通四通香港新业务系列列2新业务系列列1四通管理层层股权投资人人Option债权投资人人股东借款50.5%100%51%31%35.2%33.8%33.3%66.6%21第12讲企企业改制制案例5：恒恒源祥MBO“下下市”2001年3月完成的，，刘瑞旗等等直接出资资9200万现金从上上市公司““万象股份份（现已更更名为“世世茂股份””，600823）购买了冠冠以“恒源源祥”商号号的7家公司的股股权（权益益的帐面值值4000多万元）。。“恒源祥””创牌于1927年年，是30-40年年代上海家家喻户晓的的名牌；1987年年刘瑞旗任任上海黄浦浦区百货公公司南京路路毛线商店店经理，主掌店面只只有几十平平方米，流流动资金也也只有几十十万；但刘刘瑞旗想生生产“恒源源祥”自主主品牌毛线线。。22第12讲企企业改制制案例5：恒恒源祥MBO“下下市”1991年的一天，，刘瑞旗花花了900元去工商局局注册了““恒源祥””商标。然然后，以以“定牌加加工”模式式定购江浙浙乡镇企业业的产品，，打上“恒恒源祥”商商标，由刘刘瑞旗的包包销。1992年年，每次5秒的广告告：恒源祥祥-羊羊羊羊。1993年年，黄浦区区百货公司司准备上市市，刘瑞旗旗执掌的小小商店经过过评估（243万元元）重组入入上市公司司。1995年年，刘每年年上交利润润为1000万以上上；提出“绩效挂帐帐”：将上上交利润中中超出社会会平均利润润率部分的的10%计作经营者者的“价值值”，以后后每年累积积，并随调调动进入新新的国营单单位；未果果，被封以以上市公司司总经理23第12讲企企业改制制案例5：恒恒源祥MBO“下下市”2000年年黄浦区国国资局将““万象股份份”控股权权卖给了民民营“世茂茂集团”。。新股东““世茂”要要将“万象象”改造成成为专业地地产商，免免去刘的总总经理之职职。经谈判确定定由刘融资资9600万元收购购恒源祥““下市”，，组建上海海恒源祥投投资发展有有限公司“定牌生产产”的战略略联盟为企企业家收购购公司提供供融资。24第12讲企企业改制制案例6：联联想改制方方案1984年年中科院计计算所投资资20万元元1999年年联想集团团资产22-23亿亿产权问题先形成“分分配惯例””：总收益益的70%作为联想想投资基金金；30%作为分红红基金，其其中65%归计算所所，35%归公司；；1998年年，中科院院与联想集集团达成对对联想集团团年度分红红65：35分成协协议；公司司的35%，创业人人、骨干和和员工三三三制。25第12讲企企业改制制65%计算算所35%联想想集团12%创业业人12%骨干干13%员工工奖励基金金70%30%联想集团分分配流程26第12讲企企业改制制案例6：联联想改制方方案(续续)“从近年国国有资产帐帐面净资产产的增加额额中，拿出出一部分作作为股权奖奖励给经营营者和技术术人员”；；确定从何时时开始计？？拿出多大大部分？如如何落实到到个人？从分红权变变为股权；；从控制权变变为股权；；公司/中科科院/财政政部的谈判判考虑“优先先股”安排排：70%*65%=45.5%(有有保障的收收益、没有有投票权)；45.5%+54.5%.27第12讲企企业改制制案例7：春春兰改制2000年年8月，春春兰董事局局决定拿出出公司净资资产(60亿)中的的25%(15亿)，对经营营层和员工工“量化配配股”，经经营层和员员工用现金金1：1配配股，三年年内配足；；公司高管、、科研和中中高级营销销人员(500人)购股权为为160万万股，80万股和50万股；；员工1990年前前进厂的每每人10万万股，1990年后后进厂的每每人购股8万；每股股1元，买买1送1(分红股)。公司CEO得到公司司净资产1%(5000万股股)的奖励励。以股票质押押向商业银银行全额贷贷款。据估计，改改制后员工工的分红所所得将超过过工资收入入。28第12讲企企业改制制科斯定律与与企业改制制特殊问题：：面对未来来的产权改改革与”存存量界定悖悖论”科斯经济学学理论的启启发经由合约确确定产权成本是体制制转型的一一项基本限限制公正性和社社会的可接接受性实践理性和和相关各方方在竞争的的市场环境境里谈判求求解区分：国家家实质性投投资与否竞争性行业业与垄断性性行业29第12讲企企业改制制9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨雨中中黄黄叶叶树树，，灯灯下下白白头头人人。。。。13:50:4113:50:4113:501/6/20231:50:41PM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。1月-2313:50:4113:50Jan-2306-Jan-2312、故故人人江江海海别别，，几几度度隔隔山山川川。。。。13:50:4113:50:4113:50Friday,January6,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2313:50:4113:50:41January6,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。06一月月20231:50:41下下午13:50:411月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。一月231:50下下午午1月-2313:50January6,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/613:50:4213:50:4206January202317、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。1:50:42下午1:50下下午13:50:421月-239、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。1月月-231月月-23Friday,January6,202310、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。13:50:4213:50:4213:501/6/20231:50:42PM11、成功就就是日复复一日那那一点点点小小努努力的积积累。。。1月-2313:50:4213:50Jan-2306-Jan-2312、世世间间成成事事，，不不求求其其绝绝对对圆圆满满，，留留一一份份不不足足，，可可得得无无限限完完美美。。。。13:50:4213:50:4213:50Friday,January6,202313、不知知香积积寺，，数里里入云云峰。。。1月-231月-2313:50:4213:50:42January6,202314、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。06一月月20231:50:42下下午13:50:421月-2315、楚塞塞三湘湘接，，荆门门九派派通。。。。一月231:50下下午午1月-2313:50January6,202316、少年十五五二十时，，步行夺得得胡马骑。。。2023/1/613:50:4213:50:4206January202317、空山新雨后后，天气晚来来秋。。1:50:42下午1:50下下午13:50:421月-239、杨杨柳柳散散和和风风，，青青山山