工程经济学 第八章 工程项目财务评价2

第八章工程项目财务评价

02/02/20231※本章要求（1）熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序；（2）掌握财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系；（3）掌握建设投资和流动资金的估算方法；（4）熟悉建设项目经济分析中的计算期；（5）熟悉负债比例与财务杠杆；（6）掌握生产经营期利息的计算；（7）了解财务评价中的税前和税后分析以及评价报表中的价格；（8）了解通货膨胀对财务评价的影响和考虑通货膨胀的财务评价方法；（9）掌握新设项目法人项目财务评价；（10）了解既有法人项目的财务评价方法。※本章重点（1）财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的关系（2）建设投资和流动资金估算的方法（3）负债比例与财务风险（4）建设期利息和生产经营期利息的计算（5）新设项目法人项目财务评价※本章难点（1）建设期利息和生产经营期利息的计算（2）新设项目法人项目财务评价02/02/20232绪论第一节财务评价概述财务评价：是根据国家现行的财税制度和价格体系，从工程项目角度出发，分析预测项目的财务效益和费用，编制有关报表，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力，据以判断项目的财务可行性。一、财务评价的目的1.衡量经营性项目的盈利能力2.权衡非经营性项目的财务生存能力3.合营项目谈判签约的重要依据4.项目资金规划的重要依据二、财务评价的基本步骤1.财务评价前的准备2.进行融资前分析3.进行融资后分析02/02/20233三、财务分析报表1、现金流量表2、利润与利润分配表3、财务计划现金流量表4、资产负债表5、借款还本付息计划表02/02/20234

财务分析报表与财务评价指标的关系02/02/20235第二节工程项目投资估算一、建设投资概略估算方法1.生产规模指数法：该法中生产规模指数n是一个关键因素，不同行业、性质、工艺流程、建设水平、生产率水平的项目，应取不同的指数值。另外，拟估投资项目生产能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限制范围，一般这一比值不能超过50倍，而在10倍以内效果较好2.资金周转率法：式中：C为拟建项目建设投资；Q为产品年产量；P为产品单价；T为资金周转率02/02/202363.分项比例估算法：C为拟建项目的建设投资；E为根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费）的总和；P1，P2，P3为已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比；f1，f2，f3为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数；I为拟建项目的其他费用。4.单元指标估算法（1）民用项目：建设投资额＝建筑功能×单元指标×物价浮动指数（2）工业项目：建设投资额＝生产能力×单元指标×物价浮动指数02/02/20237第一节工程项目的投资估算例1：已知生产流程相似的年生产能力为10万吨的化工装置，两年前建成的固定资产投资为2500万元。拟建装置生产能力设计为15万吨，一年后建成。根据过去大量这种装置的数据得出投资生产能力指数m=0.72。这几年设备与物资的价格上涨率平均为7%左右，试估算拟建装置的投资额。解：

02/02/20238二、建设投资详细估算方法1.建筑工程费通常采用单位综合指标（每m2、m3、m、km的造价）估算法进行。2.安装工程费安装工程费=设备原价×安装费率安装工程费=设备吨位×每吨安装费3.设备及工器具购置费国内设备购置费＝设备出厂价＋设备运杂费进口设备购置费=进口设备货价+进口从属费用+国内运杂费工器具及生产家具购置费＝设备购置费×费率进口设备货价按交货地点和方式的不同，分为离岸价（FOB）与到岸价（CIF）进口设备到岸价=离岸价+国外运费+国外运输保险费设备运杂费＝设备出厂价（进口设备到岸价）×费率4.工程建设其他费用工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。02/02/20239第一节工程项目的投资估算5、基本预备费预留用于设计变更或施工中可能增加的项目。基本预备费=（建筑工程费+安装工程费+设备工器具购置费+工程建设其他费）×基本预备费率基本预备费率根据项目的复杂程度确定。6、涨价预备费是对工期较长的项目预留的费用。Pc——涨价预备费；m——建设工期；It——第t年的工程费，工程费=建筑工程费+安装工程费+设备工器具购置费

f——建设期价格上涨指数。注意：涨价预备费必须分年计算，然后求和。02/02/202310【例2】：某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具购置费为45000万元。按本项目实施进度计划，建设期3年，投资分年使用比例为：第一年25%，第二年55%，第三年20%，投资在每年平均支用，建设期内预计年平均价格总水平上涨率为5%。建设期利息为1395万元，工程建设其他费用为3860万元，基本预备费率为10%。试估算该项目的建设投资。解：（1）计算项目的基本预备费：基本预备费＝(45000＋3860)×10%＝4886（万元）（2）计算项目的涨价预备费第一年末的涨价预备费=45000×25%×[（1+0.05）1/2－1]=277.82（万元）第二年末的涨价预备费=45000×55%×[（1+0.05）1+1/2－1]=1879.26（万元）第三年末的涨价预备费=45000×20%×[（1+0.05）2+1/2－1]=1167.54（万元）该项目建设期的涨价预备费=277.82+1879.26+1167.54=3324.62（万元）（3）计算项目的建设投资建设投资＝静态投资＋涨价预备费＋建设期借款利息＝45000＋3860＋4886＋3324.62＋1395＝58465.62（万元）02/02/202311第一节工程项目的投资估算三、流动资金的估算1、扩大指标估算法就是按照流动资金占某种费用基数的比率来估算。如：新建项目流动资金=新建项目预计的年营业收入×已建同类项目流动资金占年营业收入的比率也可以按经营成本、建设投资的一定比例来估算。02/02/202312第一节工程项目的投资估算2、分项详细估算法流动资金=流动资产-流动负债其中：流动资产=应收帐款+预付帐款+存货+现金流动负债=应付帐款+预收帐款流动资金本年增加额=本年流动资金-上年流动资金02/02/202313第三节工程项目财务评价的若干问题一、工程项目的寿命周期1.项目寿命期（lifecycle）的概念：项目正常生产经营持续的年限。2.确定项目寿命期的方法（1）按产品的寿命期确定（如对产品更新速度快的项目）（2）按主要工艺设备的经济寿命确定（如对产品更新速度较慢的项目）（3）综合分析确定3.工程项目经济分析中的计算期计算期＝建设期+项目寿命期

即生产经营期＝投产期+达产期

二、负债比例与财务风险设：K—全部投资，K0—资本金，KL—借款，R—项目投资利润率，R0—资本金利润率，RL—借款利率式中KL/K0为负债比例。当R>RL时，R0>R；反之，R0<R。下面通过教材P.167的例8-2说明选择不同的负债比例对企业的利益会产生很大的影响02/02/202314负债比例是指项目所使用的债务资金与资本金的数量比率。财务杠杠是指负债比例对资本金收益率的放大或缩小作用。设项目总投资为K，资本金为Ko，借款为，项目总投资收益率为R，借款利率为，资本金利润率为，由资本金利润率公式，可得：

02/02/202315当时，，表明贷款越多越有利；当时，，表明贷款与获利无关；当时，，表明贷款越多，损失越大。此公式同时表明：资本金利润率与总投资收益率的差别被负债比例所放大。这种放大效应就称为财务杠杠效应。02/02/202316三、运营期借款利息的计算生产经营期借款利息＝建设投资借款利息＋流动资金借款利息1.建设投资借款利息计算方式（1）等额利息法：每期等额付息，期末还本。（2）等额本金法：每期等额还本并付相应利息。（3）等额摊还法：每期等额偿还本利（4）一次性偿付法：期末一次偿还本利（5）量入偿付法（“气球法”）：任意偿还本利，到期末全部还清。在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法。对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：每年支付利息=年初本金累计额×年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。2.流动资金借款利息流动资金利息=流动资金借款累计金额×年利率02/02/202317四、所得税前分析与所得税后分析所得税前指标特别适用于建设方案设计中的方案比选，是初步投资决策的主要指标。在国外，公共项目、政府所属的公司和特殊免税的项目，一般只进行税前分析。对于经营性项目则需要进行税后分析，因为企业所得税对于多数项目来说，是一项重要的现金流出，应该反映在项目的现金流量表中。有时决定是进行所得税前分析还是税后分析，主要取决于财务基准收益率是所得税前确定的还是所得税后确定的。02/02/202318五、基本财务报表中的价格我国目前实行以增值税为基础的流转税制。增值税实行价外计税的形式。增值税=销项税额—进项税额直接涉及增值税的基本报表有利润与利润分配表和项目投资现金流量表。02/02/202319六、通货膨胀与项目财务分析通货膨胀对项目财务分析的影响，主要有以下几个方面：（1）财务分析基本数据。①建设投资。建设投资是以基期的价格水平为依据来估算的。应对通货膨胀的方法有二：当通货膨胀不高时，结合投资构成中的基本预备费一并考虑；当通货膨胀较高时，除去基本预备费外，再加一项专门应付通货膨胀的涨价预备费。②产出物价格。③投入物价格。02/02/202320（2）借款利率。设f表示通货膨胀率，由于f的介入，利率可分为浮动利率和实际利率。浮动利率是指不剔除通货膨胀等因素的影响的利率，即银行执行的利率。实际利率是指人们预期价格不变时所要求的利率，即扣除通货膨胀后的利率。三者之间的关系：由（8-29）即（8-30）当很小时，可以忽略利息购买力的贬值，式（8-26）可简化为：（8-31）02/02/202321从上述计算公式可以看出:当时，即，银行贷款除收回本金时，还可收利率为的利息。当时，即，银行贷款只能收回本金，利息为零。当时，即，银行贷款不仅得不到利息，而且要亏本。02/02/202322例3：某企业拟建设一个生产项目，以生产国内某种急需的产品。该项目的建设期为2年，运营期为7年。预计建设投资800万元（含建设期利息20万元），并全部形成固定资产。固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按直线折旧法折旧。

该企业建设期第1年投入项目资本金为380万元，建设期第2年向当地建设银行贷款400万元（不含贷款利息），贷款年利率10%，项目第3年投产。投产当年又投入资本金200万元，作为流动资金。运营期和正常年份每年的销售收入为700万元，经营成本300万元，产品销售税金及附加税率6%，所得税税率33%，年总成本400万元，行业基准折现率10%。投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70%，为简化计算这一年的销售收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70%估算。投产第2年及其以后各年份生产均达到设计生产能力。试对该项目进行财务评价，并判断项目是否可行。02/02/202323解：（1）计算销售税金及附加销售税金及附加=销售收入×销售税金及附加税率第3年销售税金及附加=700×70%×6%=29.40(万元)第4~9年销售税金及附加=700×100%×6%=42.00(万元)（2）计算运营期所得税所得税=（销售收入-销售税金及附加-总成本）×所得税率第3年所得税=(490-29.40-400×70%)×33%=59.60(万元)第4~9年所得税=(700-42-400)×33%=85.14(万元)（3）计算固定资产的余值。固定资产余值=年折旧费×（固定资产使用年限

-运营期）+残值年折旧费=（固定资产原值-残值）/折旧年限=(800-50)/10=75(万元)固定资产余值=75×(10-7)+50=275(万元)02/02/202324（4）计算建设期贷款利息该项目建设期第1年没有贷款，贷款利息为0，建设期第2年贷款400万元，贷款利息为（0+400/2）×10%=20（万元）（5）编制全部投资现金流量表，见下页表8-1。

02/02/202325表8-1某拟建项目全部投资现金流量表单位：万元02/02/202326(6)计算投资回收期从表8-4可知,净现值为:NPV=343.99(万元)也可以用计算,NPV=747.86(1+10%)-9+272.86(P/A,10%,5)(1+10%)-3

-9.0(1+10%)-3

-400(1+10%)-1

-380=343.99(万元)(7)计算内部收益率将NPV表达式中的利率换为iNPV=747.86(1+i)-9+272.86(P/A,i,5)(1+i)-3

-9.0(1+i)-3

-400(1+i)-1–380取i1=15%,NPV1=869.96(万元)取i2=20%,NPV2=-101.37(万元)NPV>0,IRR>10%，所以方案可行。02/02/202327例4：某公司拟生产一种新产品，以自有资金购入新产品专利，价格为20万元。设备投资100万元（自有资金40万元，贷款60万元），年初安装即可投产使用。厂房利用本单位一座闲置的一直无法出租或转让的厂房。生产期和设备折旧年限均为5年，设备采用直线折旧法折旧，残值率为