学术内培全纪录-2019秋季学期

基本概念：价 等于股权价值

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PAGE估值基本方法

调整现值 净资产价

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PAGE估值基本方法

P/EP/B

A/H

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PAGE相对估值

部分在国内市场暂无法寻找合适可比公司的企业（如腾讯），

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PAGE相对估值

适用于周期性较弱、较为

PT及重组型公司。

不适用于营公司折旧、存

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PAGE相对估值

STEP1：计算可比公司的P/ESTEP1：计算可比公司的P/E：目标公司股价预测=EPS*P/E*（1+溢价率）股价（元/股普通股股数（百万股净利润（百万元P/E倍上市公司--上市公司上市公司上市公司上市公司目标公

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PAGE相对估值 目标企业EVEBIT*EV/EBTT

势

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PAGE相对估值 普通股股（万股普通股股（万股股权价(万元(万元EV(万元EBIT(万元A公B公C公D公目标公 ①×②= ③-④+⑤= ⑥÷⑦=⑥=⑦×⑧=69110（万元 ③=④-⑤+⑥=49735（万元 ①=③÷②=18.17（元/股

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PAGE相对估值

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PAGE绝对估值 𝑉=

(1+ 𝑉=

(1+

+(1+

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PAGE绝对估值

详细预测期选取时以适中为原则，当 一般为5

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PAGE绝对估值

股利折现模型

=

(1+𝑟)𝑡+(1+ 𝑟=𝑟𝑓𝛽(𝑟𝑚 𝑃𝑛=𝐸𝑃𝑆𝑛

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PAGE绝对估值

+++

++ +

𝐹𝐶𝐹𝐸𝑡

𝐸𝑉= 股权价值=

𝑡

(1+𝑟)

(1+ (1+ 现现金流分配者，包括债权人和股东；假定公司正常经营的情况 ++

𝑊𝐴𝐶𝐶=𝐷+𝐸×𝑘𝑑×1−𝑡+𝐷+𝐸×博雅金 学术内培估值建模专

PAGE绝对估值

本全部当作权益资本计算出来的企业价值，另部本全部当作权益资本计算出来的企业价值，另部分是 融资带来的利息费用的税盾价资原理比率不稳定的企多用+(1++(1+𝐹𝐶𝐹𝐹𝑡+(1+𝐸𝑉=多用于房地产、石油、采矿行具体步骤）（与）确定公司WACC并折现得到企业价NAV为股权价值，因NAV=企业价值终值处理办若资源储备剩余开发时期较短，可以把覆盖所现有项目预计开发期，终值采用公 价 若开发时期较长，预测期内剩余未开发部分也体现在终值

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PAGE 𝑘𝑢 𝑘𝑢=𝐷+𝐸×𝑘𝑑+𝐷+𝐸× +(1+(1+𝐸𝑉=两种方法对相对估值 绝对估值

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PAGE外外历份默认为固定资产净 40,502.1144,321.6 PowerBalance单位：百万

在负债中设置融资缺口，货 作为配平 递延所得税资负债和股东权其他应递延所得税负 股本及资本公积：股本&资公可省略一些每年都为0的科

PAGE财务预测模型Powere

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调出原科目（其他业务收入营业外收入等营业税金及附用所得税 调入折旧、摊 EBITDA=EBIT+折旧&摊

财务预测模型营业收

成本&

现金流量

货&融资缺资产&负

收入成本&费

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财务预测模型

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财务预测模型

直接料 成制造用

直接工

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财务预测模型营业税金及附加& 用

入

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财务预测模型非经常性损益&

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财务预测模型 =+-科目期末数值

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财务预测模型无形资产&长期经营性负债& 资 =+科目期末数值

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应收账款/营业收应收票应收账款/营业收应收票据/营业收 存货/营业成 /营业收应收应收账应应收票经营性流动资 经营性流动负 营营运流

存 其他应收 预付账 其他经营性流动资 应付账 应付票 其他应付 预收账 应付职工薪 应交税 其他经营性流动负

应付账款/营业成 应付票据/营业成 其他应付款/营业成 预收账款/营业收 应付职工薪酬/营业成 其他经营性流动负/营业成

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财务预测模型有息负债& →

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财务预测模型投资活动投资活动现金融资活动现金经营活动现金▲长期借▲▲长期借▲短期借

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财务预测模型货币现金&,

所需现 年末现 年末现

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估值的影 科创板对应标的的估值水平与创业

-

行业市盈率(TTM) 沪深300市盈率

中小企业板市盈率数据来源

创业板市盈率

2009-

2014- 2017-

02019-全

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估值的影 场

。 地 场

第三市

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估值的影 AH溢价指数与IPO过会数的反向波动关

完善将伴随着科创板吸引增量。

0

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科技类企业 科创板 行业结节能环保产 高端装备制造产 相关服

新兴软件和新新材料

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科技类企业

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科技类企业GMV=实际成交金额+取消订单

日活每客户月产生收入单一获客成本单客 价值客户流失率

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云计算企业估值Amazon：从传 每股股东自由现金

15.00

1.18

-

-0200620072008200920102011201220132014201520162017存货周转天 应收账款周转天 应付账款周转天P/CF与收盘0

- -10.00 10

（2007- 11-P/CF均值

03-收盘价(前复权 相关系数

（1995-

数据来源

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PAGE云计算企业估值Amazon：从传 EBITDA利润率不断上

为什么不用

14.69

6.39

4.31

5.14

9.12

7

营收 EBITDA

（2007-营业收入（USD，亿数据来源

折旧摊销/营收

未考虑折旧摊

（1995-

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PAGE云计算企业估值Amazon：从传 2015年以后，AWS业务发 第AWS净营收、增长率和占

0

70.00

净营收0

可以用P/CF吗

（2007-AWS净营收/净营收

AWS净营收

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（1995-