投资决策第七章证券融资

1996年，广东省高速公路发展股份有限公司B股上市，揭开国内高速公司股票国际融资的序幕。此后，珠海高速公路有限公司根据美国144A条例发行债券，集资2亿美元；安徽皖通高速公路首先在香港以H股上市；1997年3月，深圳市高速公路成功地在香港发行H股。而以香港为基地的路劲、新世界基建和奥海更纷纷将包括高速公路在内的基础设施建设业务分拆上市。证券融资正成为中国发展高速公路的重要资金来源。

第七章证券融资许丽莎2023年2月3日证券的概念、分类与特点从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。证券按其性质不同，可分为凭证证券和有价证券。凭证证券又称无价证券，是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的证券。

证券具备两个最基本的特征：一是法律特征，即它反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性。二是书面特征，即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。证券融资概述——股票股票的概念股票的性质股票的特征股票的分类股票的概念股票的定义：股票是有价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票有三个基本要素： 发行主体、股份、持有人。股票的性质股票是一种有价证券。

股票是一种要式证券，股票应记载一定的事项，其内容应全面真实，这些事项往往通过法律形式加以规定。

股票是一种证权证券，证权证券是指证券是权利的一种物化的外在形式，它是权利的载体，权利是已经存在的。

股票是一种资本证券，股份公司发行股票是一种吸引认购者投资以筹措公司自有资本手段，对于认购股票的人来说，购买股票就是一种投资行为。

股票是一种综合权利证券，股票持有者作为股份公司的股东享有独立的股东权利。股东权是一种综合权利，包括出席股东大会、投票表决、分配股息和红利等。股票的特征1、收益性，收益性是股票是最基本的特征，它是指持有股票可以为持有人带来收益的特性。2、风险性，风险性是指股票可能产生经济利益损失的特性。持有股票要承担一定的风险。3、流动性，是指股票可以自由地进行交易。4、永久性，是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。5、参与性，是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。6、波动性，是指股票交易价格经常性变化，或者说与股票票面价值经常不一致。股票的分类（一）按股东权利分类普通股：指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。优先股：公司的一种股份权益形式。持有这种股份的股东先于普通股股东享受分配，通常为固定股利。优先股收益不受公司经营业绩的影响。其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。除了这些本质特征外，发行人为了吸引投资者或保护普通股东的权益，对优先股附加了很多定义，如可转换概念、优先概念、累计红利概念等。股票的分类后配股票：与优先股相反，在普通股之后才享有股息和剩余财产分配权的股票。但在其它权利方面，后配股与普通股相同。尤其在企业收益好时，后配股股东同样有可能获得可观的投资报酬。而当公司经营不佳、盈利不好时，公司不向后配股股东支付股息。后配股使股东的收益极不稳定，一般的投资者不愿接受，通常以无偿赠送的方式向公司发起人或参与公司经营的股东管理人发行，因而也称为发行人股或管理人股。混合股票：将股息分配方面的优先权和公司剩余资产分配方面的居后权集中于一体的股票。具体表现在：股份有限公司分配股息时，混合股股东先于普通股股东行使权利，而公司因清算分配资产时，混合股股东又处于普通股股东之后才有权获取。股票的分类（二）按发行对象和上市公司的不同分类A股：我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股：正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内(深、沪证券交易所)，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。2001年我国开放境内个人居民可以投资B股。H股：也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。N股：指那些在中国大陆注册、在纽约（NewYork）上市的外资股股票的分类

2．蓝筹股、红筹股蓝筹股是指稳定的现金股利政策对公司现金流管理有较高的要求，通常将那些经营业绩较好，具有稳定且较高的现金股利支付的公司股票称为“蓝筹股”。蓝筹股多指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。股票的分类红筹股这一概念诞生于90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。证券融资概述——债券债券的概念债券的基本要素债券的特征债券的种类债券的概念债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，想向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债券债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。债券的概念债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者；

购买债券的投资者是资金的借出者；发行人（借入者）需要在一定时期还本付息；债券是债的证明书，具有法律效力。债券的基本要素票面价值包括：币种、票面金额。债券价格债券价格包括发行价格和交易价格。溢价发行、折价发行、平价发行。还本期限指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。票面利率每年支付的利息与债券面值的比例，通常年利率用百分比表示。发行人名称指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。债券的特征安全性较高。由于债券发行时已约定了到期后支付本金和利息，其收益稳定、安全性较高。尤其是国债和地方政府债，几乎不会出现违约，是具有较高安全性的投资方式。收益相对稳定。投资于债券，投资者一方面可以获得稳定的利息收入，另一方面可以利用债券价格的变动，买卖债券，赚取价差。流动性强。上市的债券具有较好的流动性，需变现时，投资者可到相应的交易市场卖出。

债券的种类按是否有财产担保，债券可以分为抵押债券和信用债券。按是否能兑换为公司股票，债券可以分为可转换债券和不可转换债券。按利率是否固定，债券可以分为固定利率债券和浮动利率债券。按是否能够提前偿还，债券可以分为可赎回债券和不可赎回债券。按偿还方式不同，债券可以分为一次到期债券和分期到期债券。目前境内债券市场上的主要融资品种

债务融资工具(包括短期融资券、中期票据、超短期融资券等）企业债券公司债券发行主体大中型国有企业、中外合资企业及优质民营企业央企及大型地方型国有企业上市公司监管审批中国银行间市场交易商协会国家发改委证监会募集资金投向募集资金用途灵活。可偿还银行贷款、补充流动资金、作为项目建设的配套资金等。对各项用途未设具体比例限制用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照上述比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明。用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%形式较为灵活融资规模所有债券品种的待偿还余额不超过企业净资产的40%债券期限短期融资券不超过1年；中期票据目前发行的多为3-5年，少数央数可发行8年一般5-10年1年以上主承销商商业银行为主证券公司证券公司股票融资股票融资概述股票发行方式股票发行价格股票发行程序股票发行决策普通股融资的利弊优先股融资的利弊股票融资VS信贷融资股票融资概述股票融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的融资方式。股份制企业或股份公司一级市场股票融资概述股票发行方式股票发行设立发行增资发行发起设立募集设立有偿增资无偿增资向社会公开发行新股向老股东配股股票发行方式1．公开发行和私募发行公开发行私募发行向非特定投资者发行向特定投资者发行发行范围广发行对象多易于募集资金股票变现性强流通性好可扩大企业知名度投资者为大型投资以及富有的投资人投资者有很强的识别与判断能力成本低发行时间短股票发行方式私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对（），不采取公示制度。

A.宽松

B.严格

C.特殊

D.无弹性股票发行方式

2．设立发行与增资发行设立发行：为组建和设立股份公司而发行

——发起设立：由发起人认购

——募集设立：发起人认购一部分，其余向社会公开募集增资发行：为扩大经营、筹措资本而发行

——有偿增资

——无偿增资股票发行方式

3．初次发行企业第一次向社会公开募股。其目的——扩大企业规模，筹措更多资金

——原股东为套取现金，将自己的股票转售给公众其结果——原有限责任公司消亡，新股份有限公司成立。因此，为设立发行。股票发行方式发行新股配股无偿增资对投资者无限制老股东，或者接受老股东配股权转让的投资者老股东增加企业资本金增加企业资本金不增加企业资本金按股票的发行价格通常低于股票市价价格无市场价格稀释老股东控制权保护老股东控制权不影响股东控制权股票发行价格股票发行程序股票发行决策股票融资的利弊

A公司是我国一家国有大型通信企业，在同行业中占领先地位，于20×5年在国内A股市场上挂牌交易。目前国内业务已基本饱和，故A公司欲募集资金拓展海外市场。20×8年，A公司在境外成功发行10亿股票，发行价格为每股1.7美元。普通股融资的利弊

优点缺点资金没有到期期限，使用稳定、安全没有固定的股利负担，没有付息压力最基本的资金来源，是债务筹资的基础更易筹集资金上市条件严格，有助于提高公司信誉水平在股票行情中出现，提高企业知名度公众股东可能成为企业未来客户公开发行股票过程中大量的直接成本股东对投资回报率的要求加大上市公司压力可能稀释原股东的控制权和收益权发行股票的隐性成本：传递股票价格的“坏”消息信息透明度增加

优点缺点股息固定，即使盈利较高也不支付较高的红利一般不退股，可获得长期资金无投票权，避免控制权稀释经营状况不好时可以留待以后支付清偿权先于普通股股息需从税后收益支付有些优先股有赎回条款，会影响资金周转

优先股融资的利弊以下哪句陈述最正确的（）A.

与优先股融资而不是普通股融资的好处之一就是公司的控制权不会被稀释。B.

对投资者来说，优先股比普通股提供了更稳定和更可靠的收益。C.

公司采用优先股融资的好处之一就是支付股利可以抵税。D.

A和B是对的。股票融资VS信贷融资（1）银行提供给企业的资金融通，对企业而言是它的外部债务，体现的是债权债务关系；而企业通过股票融资筹集的资金是企业的资本金，它反映的是财产所有权关系。（2）信贷融资是企业的债务，企业必须在到期时或到期前按期还本付息，因而构成企业的财务负担；而股票融资没有到期偿还的问题，投资者一旦购买股票便不得返股。（3）对提供融资者而言，信贷是银行提供给企业的信用。银行提供的借贷资金不论数量融资多少，都没有参与企业经营管理的权利；而提供股票融资者即成为企业的股东，可以参与企业的经营决策。股票融资VS信贷融资（4）从提供融资者收益看，银行的收益是固定（或根据一定的标准浮动）的利息收入，无论企业经营好坏，企业都有义务支付应付的利息；而股票的收益通常是不固定的，它与企业的经营好坏有着密切的关系。（5）在企业资产清算时，信贷融资和股票融资的清偿顺序不同银行提供给企业的贷款，不论有无担保，都是对企业的债权，可以在股东之前取得清偿权。债券融资债券的发行目的债券的发行方式债券的发行条件债券发行程序债券的信用评级债券融资优点债券融资与股票融资的比较分析债券的发行目的1．政府债券发行目的平衡财政预算：赤字扩大政府投资：基础设施建设解决临时性资金需求：重大自然灾害归还债务本息：以前年度的债务处理2．企业债券发行目的筹集资金调整财务结构、利用财务杠杆对企业的控制3．金融债券发行目的改善负债结构、增强负债稳定性获得长期资金来源扩大资产业务债券发行的方式私募发行：定向发行、私下发行公募发行：行政分配方式、承购包销方式、公开招标方式可转换债券的发行：与股票发行类似，如虹桥机场转债的发行采用向法人配售和上网定价发行相结合债券的发行条件 债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所必须考虑的有关因素，包括：发行总额：根据自身、市场情况等确定；票面金额期限：根据资金用途、市场走势等偿还方式：还本（到期偿还、期中偿还、滞后偿还）、债券替换、转换股票；票面利率：根据市场利率、债券期限等确定；付息方式：一次付息、分期付息债券的发行条件发行价格：收益的资本化定价方法，

贴现净现值定价方法。收益率：利率、期限、购买价格税收效应：利息税（收入所得税）与资本税，

免税债券与不免税债券发行费用：初始费用（承销手续费等）与期中费用（利息支付费等）；一般来说，发行债券的费用较发行股票的费用低，但需要还本付息，如果不想还，可发行可转换债券担保：担保债券与无担保债券债券的发行条件需达到的基本财务条件短期融资券——净资产规模不少于8亿元；——主体信用评级A+级（含）以上。中期票据——净资产规模不少于15亿元；——主体信用评级AA级（含）以上。债券发行的程序政府债券发行程序宣布发行债券及其相关内容投标机构填写投标意向书央行于指定日期公布投标结果由财政部宣布中标结果签订承销合同，正式发行债券承销结束后，向财政部缴款公司债券发行程序发行准备阶段：制定发行文件；董事会决议发行实施阶段：债券的信用评级；与承销商确定发行的主要内容（发行总额、发行方式、承销方式等）；申报发行及办理各种发行手续；向公众出售债券债券的信用评级债券信用评级是对一个发债机构能否于债券到期日前按时偿还的能力和意愿作出的意见。共设10个等级分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中长期信用等级的AA至CCC级可用“+”和“-”号进行微调。信用评级的分类又分为：投资级别评级和投机级别评级。债券的信用评级与票面利率主体信用评级1年3年5年重点AAA4.314.695.12AAA4.495.005.39AA+4.745.485.85AA5.025.946.39AA-5.50--A+5.80--同期银行贷款利率6.316.406.65△公司债监管体系1、证监会：公司债《公司债券发行试点办法》、分离债和可转债《上市公司证券发行管理办法》2、发改委：企业债《企业债券管理条例》、《国家发改委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》3、交易商协会：短期融资券和中期票据《银行间债券市场非金融企业融资工具管理