黄金珠宝行业年度策略：关注珠宝疫后修复弹性把握培育钻零售机会

内容目录内容录 2图表录 21、金宝疫加业洗，控化头受益 5业本：块体呈期，后需回补估先业反应 5价踪截至12月9日年内价计涨 6市司绩盘3环改，头续赢大盘 7情顾11末控优估升3当为19倍 9业势悦需贡献量龙逆开集中提升 11趋一黄工升级悦需崛2H1以逐贡增、业开展成性 11趋二龙加开店下市仍较成长间行集度续提升 12资议把防优化性的金上受益的 14投主一关金价涨性的国金 14投主二黄产品力渠优、备自上alha周生 152、育石上扩情不，待售发力 15度出跟22中铺需减，注节补需求 15块本回1Q22业产入长速，322毛降致净利压 16情顾当板估值3、8月旬回落9处222年1.分位 17需析上扩热情减期零发力 18供端上持扩产明未减迹象 18需端美终需求续增中市明年加培育 19售美市快渗透中仍培早期 20美零：育在婚市快渗1月销额增9.6 20中零：处育早、润与然石接、牌备局力 22资议关国零售局技领的坯龙头 253、险示 26金宝 26育石 26图表目录图表：未一中费者金宝买求长预测 5图表：我结登数、生口、银宝零额oy 5图表：我国DP增金银宝售增对比 5图表：我金珠售额速金增对比 5图表：金珠月售额同（元） 6图表：金珠季售额同（元） 6图表：022022年金珠板估变化 6图表：国、际对比人币 7图表：美兑民间价 7图表0：黄珠板营收速金珠零额增对比 7图表1：黄珠板季度收增速 7图表2：黄珠板年度利及比 7图表3：黄珠板季度利及比 7图表4：黄珠板度母利同比 8图表5：黄珠板季度母利同比 8图表6：传黄和尚珠公季营增速 8图表7：传黄和尚珠公季归净增速 8图表8：传黄和尚珠公季毛率 9图表9：传黄和尚珠公季销费率 9图表0：传黄和尚珠公季管费率 9图表1：传黄和尚珠公季净率 9图表2：传黄和尚珠公存周率 9图表3：传黄和尚珠公应账周率 9图表4：2022年来金珠板涨幅 10图表5：2022年来金珠板估值 10图表6：板涨幅比（） 10图表7：重个涨幅 11图表8：我金珠零售与价度比速 11图表9：金珠零额与较19年合对比 11图表0：周福店金首平售及比港元） 12图表1：2020年国金珠市主品市率 12图表2：2020年点牌门数占比 12图表3：主珠品净开（） 13图表4：部省人珠宝饰售（/ 13图表5：我人珠消费及比元） 13图表6：周福财中国地售数结构 14图表7：周福财中国地售分市比 14图表8：中黄季毛利环变与价比涨幅比 14图表9：中黄存周转数 14图表0：中黄盈预测 15图表1：周生利测 15图表2：印培钻进出增（月） 16图表3：印培钻出增（季） 16图表4：超材板季度收同增速 16图表5：超材板季度母利同增速 16图表6：超材板季度利及动度 17图表7：超材板季度利及动度 17图表8：超材板主要司定产增（亿） 17图表9：超材板主要司建定产现金出亿） 17图表0：2022年来育钻板涨幅 18图表1：2022年来育钻板估值 18图表2：板涨幅比（） 18图表3：重个涨幅 18图表4：全培钻HP产测算 19图表5：全培钻CD产测算 19图表6：全培钻耗量库测算 20图表7：美培钻印度口及比 20图表8：美培钻印度口/石体额 20图表9：美培钻天然需量 21图表0：美培成钻零价成走以2020年1月基） 22图表1：中培钻印度口及比 22图表2：中培钻印度口/石体额 22图表3：淘培钻首饰度售及比 23图表4：淘培钻首饰售渗率 23图表5：重培钻品牌系京销额同比万） 23图表6：国培产业价分以1拉钻为） 24图表7：天钻产链利分（设坯开采位本=0） 24图表8：潮基利测 25图表9：中红盈预测 25图表0：力钻盈预测 26行业基本面：板块体呈周期性，疫后需回补、估值先于业反我国金宝业现期性主受婚数金价大素响。消费景婚为外还自新儿等历数看银零售增与婚记数出人有一定联2014年结对数比续滑2018年以新人数比续下，银宝售额2016-019年（不虑情响连下滑15-9年CAG44。图表1：未来一年中国消费黄珠宝购买需求增长测 图表2：我国结婚登记对数出人口数、金银珠宝售额yoy5%4%3%2%1%0%

婚嫁 礼品馈赠 自戴 投资 其他

-2%-4%

2012022032042052012022032042052620720820920020120220320420520620720820920021世黄协国金社北京金济展究心合“后 来源国统局疫情代中黄珠零市察（0年1，品类构黄消主据国金221年我黄消珠宝的58黄产定价要金价+加工费的模式，终端价格及消费需求受金价响较大，金价持续上行、利好投资类金条消费金价短期下利好饰求放。图表3：我国GDP增速与金银珠零售额增速对比 图表4：我国金银珠宝零售增与金价增速对比

金银珠宝零售额同比 GP同比

国统局 国统局复盘020年、022年半年轮情修，金珠疫均现显需求补。2020年-2月银宝售额降45，36延同比滑但幅体续收220年7增首次正月武解同增7.5，2Q0降13。Q3现费复320/Q20分增914，著于增速CAGR5为-.6。2022年6月疫缓6月售同增87同增2修速及度均于020年。分季，222淡疫影响降10，322增9，2M111疫反同降防优背，计逐步复2Q3存数效。图表5：金银珠宝月度零售及比（亿元） 图表6：金银珠宝季度零售及比（亿元）0

零售额:零售额:金银珠宝类当月值同比（右轴）

0

金银珠宝季度零售额同比（右轴）金银珠宝季度零售额同比（右轴） 国统局 国统局2020年板估在10-25倍盘轮情下值金线下费比0情好/时点强关，值动先业/零据。20疫估从1月20日的7下至低点3月23日的12累调29后疫逐得缓值4-5从3上至15倍、升520年56月金珠零额别降3.同降.8，较2-4月显收窄景度点现板块值从20年6月的14倍至10月的2倍值升5到9年来点。2022年5月下至8月益疫缓、分区0、7月七销较金银宝售数明修复板估值升30至7。11末以防优、值升、涨13。图表7：2020-2022年黄金珠宝块估值变化52020001220002620003420003120004820005820006420732000892000952001002001162001212010182010242010302010472010572010632010712010782010842010922011062011122011272214202027202036202044202056202063202078202084202081202098202111202118，金价跟踪：截至12月9日今年国内金价累计涨今年来至12月9国国金分累涨8跌12月下俄乌突化金累上涨12、年以高，逐回；7金出短内大幅下，7月5日-7月20日内价计跌4.从39+元/降至372/11月中以价度升要美衰预升温11国/际累涨47，在明利端行率于通端情下实利率合位计有所回落、提振金价，当前金价处上行通道。年内内际价在4-5、811两出走势离主系民兑美贬。图表8：国内、国际金价对（民币、美元） 图表9：美元兑人民币中间价上海金交所黄现:盘:u995价

2100200019001800170016001500

747270686664626058中间价:美元人币， 中人银1.3上市公司业绩复盘：3环比改善，龙头持续赢大盘1-3Q2金宝市珠宝务收386亿同增.61；季看1/Q2/3别比+2.6-8主要到地情复响，中7月价跌化、售长速。上市司计入速续跑大，13Q2珠宝售增2.业集度017年持升。图表10：黄金珠宝板块营收速金银珠宝零售额增对比

图表11：黄金珠宝板块季度收增速3500300025002000150010000

板块总营收（元o（右轴）金银珠宝零售增（轴）207 208 209 200 201 122

-1%

0

板块总营收（元) o（右轴121221321421122222322

-5%-1%-1%公公，家计， 公公1-3Q2块毛利73元同降2季2Q-3毛额别比+-17+33利回幅于收要重司结中金比加盟比毛然钻镶业主受业景度响增长承。图表12：黄金珠宝板块年度利及同比 图表13：黄金珠宝板块季度利及同比0

206207208209200201122板块总毛利（元） o（右轴）

-5%-1%

0

120220320420121221321421122222322板块总毛利（元） o（右轴）

-1%-2%公公， 公公22Q13季来看板归母利续压前季度降93上等地情解7月价跌提消降12、幅比窄同比承主系1毛利黄产、盟道收占提；）疫情复响费。图表14：黄金珠宝板块年度母利及同比 图表15：黄金珠宝板块季度母利及同比0

207 208 209 200 201 122板块总净利（元) o（右轴）

-1%-2%-3%

50121221321421122222板块总净利（) o（右轴）

20%15%10%-5%公公， 公公分板对来-3Q2传统尚宝公司收别比+-202来续个传统金增速于尚宝。1-3Q2统金时宝公归净累同19/-123Q22疫时尚宝类响金相平，1Q22时珠板净增9、于统金-17，疫相可情下具向弹。图表16：传统黄金和时尚珠公季度营收增速 图表17：传统黄金和时尚珠公季度归母净利增速1%10%-2%-4%

1121221321421122222322-1%-2%传统黄金 时尚珠宝 板块总体（右）

15%10%-5%-10%

20%12112122132142112222232210%-5%传统黄金 时尚珠宝 板块总体（右）公公， 公公2H20以板毛率下行主系毛加占比升传黄毛率呈波要金相关时珠宝毛利相平。322统黄/尚宝利率.3/4环比0.7-2.C，-.4/5.2C。传统金块售率体平、低，尚宝板销费波较，2H0来枢提势。322板块总体售率.24、比升0.PC，中黄时珠分提升.1/1.PC。图表18：传统黄金和时尚珠公季度毛利率 图表19：传统黄金和时尚珠公季度销售费率

120220320420121221321421122222322传统黄金 时尚珠宝

120220320420121221321421122222322传统黄金 时尚珠宝公公， 公公管理率3体降0PC传黄金时珠分别-.2/0.5C。净利面2H1来总体动行3Q2黄时珠分为3/11.。图表20：传统黄金和时尚珠公季度管理费率 图表21：传统黄金和时尚珠公季度净利率120220320420121221321421122222322传统黄金 时尚珠宝

1120220320420121221321421122222322-5%

传统黄金 时尚珠宝公公， 公公3Q22板存周率比均放，统金尚珠分为.4/.6年。Q3统金/尚宝收账周率为183次年比放缓要系9月多珠公举办货会黄金类品发常给加盟账支，分款10月算同来传统金有快时珠宝缓。图表22：传统黄金和时尚珠公存货周转率 图表23：传统黄金和时尚珠公应收账款周转率45403530252015100500

120220320420121221321421122222322传统黄金 时尚珠宝

0

传统黄金 时尚珠宝公公， 公公行情回顾：11月末控优化估值升13、当为19倍2022以截至12月4日，证数深成、沪深300分别跌12.3、跌2.8、跌9.9黄金宝块跌1196，赢深3007.99PT板对珠宝行中游。板块值1月至3月抬升至6倍主系+人销靓丽金上行化牌盈利后多疫复、值调19至3；5月旬至8月益情缓、分区52、7月、夕售好金珠宝售据明修，块值升30至17。11月来防优、值升累计涨13，至12月4日盘为倍、年涨25、近5年70分。个股面022年至12月14日华↑6.96明珠（↑0.6幅前卡金洲↓2.8）幅。图表24：2022年以来黄金珠宝板涨跌幅 图表25：2022年以来黄金珠宝板估值-5%-1%-1%-2%-2%-3%-3%

201816141210864220202014202017202018202027202032223522382242202045202051202054202067202060202071202074202077202089202082202092202096202099200109202111202114202115黄金珠宝 上证指数深证成指 沪深，（此处计22年1月4日至2月4日涨幅）图表26：板块涨跌幅对比（）30020010000(1.)(2.)(3.)(4.)

，（此处计22年1月4日至2月4日涨幅）煤餐交炭饮通旅运产游输

商纺贸织零服售装

石银油行石化

农黄林金牧珠渔宝

食非品银饮行料金融用事业

家汽电车

机钢械铁制造

医基药础化工

计国电传算防力媒机军设工备器件，（此处计2年1月4至2月14日跌）图表27：重点个股涨跌幅，（此处计2年1月4至2月4日跌）行业趋势：悦己需贡献增量、龙头逆开集中度提升趋势一：黄金工升+悦己需求崛起，2H1以来逐步贡献增量、业开始展现成长性拆分20-215行业模增主由贡业快成204“金步入熟增速放，于GDP增放缓结对下等观因致求疲，业模206开呈下滑。2H21以不虑情的献20年7月零额速后次正3-420增/1高于前史增求回14Q1较9同增98//9抢最快1H1要贡尚恢复疫水，221价贡各。1-3Q22零额+3-0/+9，中Q1-2仍由价献因：）3俄乌突化价升）疫影线下售分受情响的1-2月零额+17、价降。3Q22主由贡，3Q2金价增推销增约其中7金跌有催。图表28：我国金银珠宝零售与价季度同比增速 图表29：金银珠宝零售额与价较19年复合增速对比10%1104404305206107407308209110410311212113413314215116416317218119419320221122220-11-2%-4%-6%

金价季度同比 金银珠宝社零度比

金价较年同增速 金银珠宝零售较年期速公公， 公公除金和情响，们认量增主来黄金艺级悦需的崛。古金于2019年起，带动金饰高克重时法终加工高普黄首故品及盟利空相对。参考大财报203半财应202年4-9月传系零额中国陆金饰产品牌售的40.7，动店金平均价比长价自019年力广金产以，续升。中国凤周生潮基头珠牌先推自的法系动业上据国宝玉石首饰行业协会，2020年古法金占我国黄金首饰及产品零售额的6，D5、5G黄金分别占比6/17，2021-022年加工黄金饰售占进步提、动单及量（要现大重品占提增长。图表30：周大福同店黄金首平售价及同比（港元）0 同店黄金首饰及产品平售价 同比（右轴）

周福告趋势二：龙头加开店、下沉市场仍较成长空间，行业集度续提升龙头绩续赢盘要体在店力据Eromontor200我金珠业C5为21CR0为24.集中较中占前三均本品别是大凤根中珠玉协及各司告，2020年国金宝零售铺约.1家其中售市率高品牌端店量样高前场主要竞壁在道展力。图表31：2020年中国黄金珠宝市主要品牌市占率 图表32：2020年重点品牌门店数占比7.6%3.5%7.5%1.3%7.6%3.5%7.5%1.3%1.1%1.0%769%1.1%周大Tay其他

周大六福%%%%%%%%%周生周大老凤其他n 中珠玉协，公告1-3Q2龙周凤祥老持保快同业开速分开店188家/22/550家在市司中排前（生、福尚披三度况故暂考。图表33：主要珠宝品牌净开（）1401201000-20-40周大福 六福 老庙+亚一 潮宏基 周生生 周大生 中国黄金 老凤祥各司告开店间线为当头品主竞区人消和率均一城东海经发地区有明提空。根据Eromnitr国统计，221我人珠宝费额541元同增18较19年增4、高1-19零售规同、均费持增、CGR3为3。人均消费的增长预计主系低线城市消费力、渗率的提升。我国珠宝首零售额规模较高的为江沪及山东辽宁人均费海200超900元显高其省市。图表34：部分省市人均珠宝饰售额（元/人） 图表35：我国人均珠宝消费及比（元，）1201000

北京湖南河北山西辽宁上海江苏浙江安徽福建江西山东河南甘205 206 207 208 209 200

YoYo0

各统年 n，国统局（：由or年珠宝零额模以末人得均消额）以周福例至202财年（222年3底，在国陆有757零售，中线以城市店占比47.9（+.2P自2018提新镇划破下市以，比升13.5CT从售献来财年线以城零值献369（+23PC较208提升13.PC加速沉线市望为龙业长主驱力。图表36：周大福各财年中国地售店数量结构 图表37：周大福各财年中国地售额分城市占比10%

208

209

200

201

202

10%

208

209

200

201

202一线城市二线城市三线及以下一线城市二线城市三线及以下周福告周福告投资建议：把握防优化弹性标的、金上受益标的投资主线一：关金价上涨弹性标的国金公司营金饰产、金比50在们2022年8月8发的金价涨珠品业弹性何中过论析历数据证得其条不变设价续行条比高直比高黄套保比利的司实毛率&量升其中金为们为价涨弹性大标。历史据司毛利与价比向动且货转定在1个月价动在季内导至毛利。322金在7急跌季金环-4公司利环-2P。图表38：中国黄金季度毛利环变动与金价环比涨幅对比

图表39：中国黄金存货周转数-1%-2%-3%-4%-5%

% % % -5%-1%金 ）

220320420121221321421122222322上金所中黄公 中黄公1H22半报司露局培钻产链预计Q23分展落地叠疫情开有加培钻零布、业绩上性。公司近5平毛率在3-5，利率在1-培育石售净率于黄、公目一化布内坯/钻发波，显著善盈能。预计2-24年ps为0.53/.731.6，应PE3223/6，持增持评。图表40：中国黄金盈利预测项目202020212022E2023E2024E营业入百)33,78850,75851,92265,71584,832营业入长率-11.7250.232.2926.5629.09归母利(万)5007948911,2331,786归母利增率10.7958.8412.1338.4344.85摊薄股益元)0.3330.4730.5300.7341.063每股营现流额0.370.490.07-0.08-0.03ROE(属公)(薄)9.6212.1212.6816.0020.29P/E29.0431.5522.7915.74P/B3.524.003.653.19中黄公（：用2年2月3日盘价）投资主线二：黄产品发力、渠道优、备自身向上alpha的周生9月出周生典面向轻体主时黄金饰加投门低于准，望动店加；方面，化金品计得良成，122情响下自+盟金可比径得15增22Q-3主受西、深区情响较，后复加身经改、计性大。预计2-24年ps为1./1.371.1，应PE为1410/9倍维“入”级。图表41：周大生盈利测项目202020212022E2023E2024E营业入百)5,0849,15511,75313,92314,857营业入长率-6.5380.0728.3718.476.71归母利(万)1,0131,2251,1271,5001,650归母利增率2.2120.85-7.9633.129.94摊薄股益元)1.3871.1171.0291.3691.505每股营现流额1.860.180.420.981.41ROE(属公)(薄)18.8121.1617.9020.7019.88P/E19.2215.9213.8110.379.43P/B3.623.372.472.151.88周生（注用2年12月3收价）印度进出口跟踪：2Q2中游铺货需求减弱，注节后补库需求1-3Q22印培钻坯口额增10/3/2裸钻口同增7/24，Q22出均提速毛产量供应价上场景度高222坯进增有显缓裸钻口长一提首出口增速于口中铺需求始弱3Q2场毛价、钻发格下，出增均缓。进入2Q011月进口同-30现要度灯假期厂10下河疫情响产11月环比窄计2随情缓、一修；钻出额10-1月增、速放缓。图表42：印度培育钻石进出增（分月度） 图表43：印度培育钻石进出增（分季度）0%0%0%0%0%0%0%%-%-%

1202203204120220320420121221321421122222322

70%6%50%40%30%20%1%-10%

培育钻进口oy 培育钻出口oy， ，板块基本面回顾：1-Q22行业扩产收入增长速，3Q22毛坯降价致收净利承压1-3Q2育板上司总收3增3中H22单Q3同+1-10Q3降3Q3毛坯下降、力量钻石均价-0，致力量钻石/中兵红箭/黄河旋风营收分别同比+-17-，力量钻石环比增速略放缓、河风比幅大、兵箭3下。1-3Q2块市司净利3元同增621H22单Q3同+12-、Q3环降50。图表44：超硬材料板块季度收同比增速 图表45：超硬材料板块季度母利及同比增速板块总营收（元) o（右轴）50121 221 321 421 122 222

-1%-2%

76543210(1)

121 221 321 421 122 222 板块总净利（元) o（右轴）

20%15%10%-5%公公 公公，1H22高利育业占比升毛率环提升Q22块利+1PCT至384Q22块利率398同比升.6P环升1.PCT。3Q22块利率31、比提升PC、比下降C，比升要高利培钻务比升环比降系毛价下。量石/兵箭/河风利率9/8/0同1/+3/0.2CT环-9//-11P。1H22板净率20510.14CT3Q2块率13、降1C降9PCT。图表46：超硬材料板块季度利及变动幅度 图表47：超硬材料板块季度利及变动幅度毛利率变动（毛利率变动（轴）板块总体毛利率

-1%-2%-3%-4%

-1%净利率变动（右轴） 剔除明匠净利率变动（右轴）板块净利率 板块剔除明匠净利率公公 公公，龙头司一扩量石1-Q22固资增加.4中单Q3固定产加1.4亿建定资产的金出1.8亿新增机50台黄风Q3固资净加06亿元建定产金净出.1亿元。图表48：超硬材料板块主要司定资产净增加（亿元） 图表49：超硬材料板块主要司建固定资产的现金流出（亿元） 208 209 200 201 122 1-Q226420-2-4-6-8力量钻石 黄河旋风 中兵红箭

86420208 209 200 201 122 1-Q22石 风 公公 公公，行情回顾：当前板估值43倍、8月中旬高回落49、处2022年1.7分位2022以截至12月4日，证数深成、沪深300分别跌12.3、跌28、跌9.9培育石跌1136，赢深3008.58PT板对，业中。截至12月4收，块动值3、处202以来1.7分8中旬至0末三披露毕板块估持下、点落49，要系1中印度货求弱假因素进口据动）随游产毛坯裸批价行9月下，球育钻批价体稳三报利出，值体稳。个股面202初至2月14日四达↑1.96涨居，河风（46.5/尔幅居。图表50：2022年以培育钻石板涨跌幅 图表51：2022年以来培育钻石板估值-1%-2%-3%-4%

培育钻石 上证指数深证成指 沪深

202010142010252010382010422010512010752010862010992011022011152011292020292020352020402020572020712020842020972001092212，（此处计22年1月4日至2月4日涨幅）图表52：板块涨跌幅对比（）

，（此处计2年1月4日至2月4日涨跌幅）3002010000(1.)(2.)(3.)(4.)

煤餐交炭饮通旅运产游输

商纺建贸织筑零服售装

银综农行合林牧渔

培有食非育色品银钻金饮行石属料金融用事业

家汽通机电车信械

轻医基工药础制化造工

计国电传算防力媒机军设工备器件，（此处计2年1月4至2月14日跌）图表53：重点个股涨跌幅（此处计02年1月4至12月4日跌）供需分析：上游扩热情不减，期待零发力供给端：上游持扩产，明年未见减迹象HTHP扩主在国目前场供增在10-200，预计2022国内流HHP面压产能约1950台23年主装力升计能至350（其包力钻自拼的100台前订单本签完、HHP上扩热减。海外THP扩规预小、计2、3全球THP育产量707117万克，增4/3。图表54：全球培育钻HTHP产能测算贝，石察CV内CD能中成圳202新增约200中20~30出印年CVD扩主来自国印，备求量在600台单方面目主机托为225寸预明会提至4英寸、产较提空。球CVD扩速预快于TH。计2、23年CVD全产为146/935克同增80/69。综上全培钻量、23年别为853302万克，增3/6。图表55：全球培育钻CVD产能测算贝，石察需求端：美国终需求延续快增、中市明年望加速培全球求展抵游增产，球存企。美国渗率升考史幅，合2年1~11月实，计2售额34元+49。中国渗率升度考美经，计2售额9元、82。预计球22年额54亿元毛消量183克拉望3，国场随售逐入、基数延续高增但全增贡有限主美市铺完成。图表56：全球培育钻消耗量库测算贝，石察零售：美国市场快渗透，中国仍处培早期美国零售：培育在婚庆市场快速渗、11月销售额同增69.6根据恩TheGloalmondReprt02–21，200全培育石端市中国比8中国比为主消市。美国求续容据GJEC度口据球培钻渗率21为1.9，国透升迅，1度出美培钻钻9亿元同增140，渗透达9.9（+3.1）Tenors统的100珠宝售中截年9月有7+售育饰品1为2。图表57：美国培育钻自印度口及同比 图表58：美国培育钻自印度口额钻石总体进口额1,00806040200

215216217218219220221

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

1%9%8%7%6%5%4%3%2%1%

8.98%培育钻进口额（百万美元） o（右轴

0%5.87%2.57%0.03%0.20%0.44%0.74%2152165.87%2.57%0.03%0.20%0.44%0.74%， ，根据Tenris调的国900家宝门售本据IISorl，222年美各珠店总约467万家，珠宝卖渠销额总规的0-22022年1-0钻零额持平其均同增8销量降天然石售降51拉钻售下降1；培钻增3中0销额增2均价降、销量增6。11培钻珠首售额增9.6、量增624平支同增美国场流数、级持提、位格跌背下均出增。21年国婚市平预算400元平克数1.5克（2020年为134克预低天钻的800美元克数天钻均在1~2克之221及费选和天钻品相的育钻2022年11月主培钻段增至2克、算50-700元品为FV1消者步好然钻尺寸更色度好育钻我认培降低费众更计终费望超然此外除庆域，己礼空更。图表59：美国培育钻和天然需量，DNAN，（：计本自国10家宝售）价格面钻戒与裸钻现化零毛均提育品零价9为623美元同下降.5，2022年18为290元同降69月价较18月一下降10022年1-8月育订戒零售价美元同增4.3，平均数段.38拉增4.9，算数和价均提，而售销售育戒的利为4.4、升0.PC。成品零商利同得到222年1-8为518比升34P主系全产扩张生术提，育成持下行但售价下速度022年来始成本降度2）1克圆形育钻批发下，售品价格行。图表60：美国培育成品钻零价成本走势（以2020年1为基准），DNAN中国零售：仍处育期、利润率与然石接近、品牌具备局力中国场步21印度口国育裸量渗率.4（+.7P业各节与极入零传统宝售中黄豫股份曼龙宏基坯延产链的尔旗牌Ani机工旗下品黛、海世下ZDamod力钻合作宏、州晶下波克等贸商拓推品白光计203有品牌前批者以价为偏典基款预在应方占优势品有率放。图表61：中国培育钻自印度口及同比 图表62：中国培育钻自印度口额钻石总体进口额1.46%1.07%0.01.46%1.07%0.00%0.07%0.10%0.12%7300%4.%6300%3.%5200%3.%4200%2.%3100%2.%2100%1.%150%1.%02152162172182190%2202210.%培育钻进口额（百万美元）o（右轴）0.%215216217218219220221， ，电商据看22M-11淘系京培钻售计约7亿、计同增73，月度呈现波动但总体延续较快增长。淘系育石1占钻石饰售的透为24，较10月的5降11C自1年8月来整呈升趋势。图表63：淘系培育钻石首饰度售额及同比 图表64：淘系培育钻石首饰售渗透率.2.0.8.6.4.2.0

京东淘系京东淘系淘系京东同比（右轴）

品牌平台销售额（品牌平台销售额（元）--2---------221-iamndoundr/AI芮淘系京东150.21----合计--小白光淘系13%--京东----合计51125%--凯丽希淘系12210---京东0.20.40.80.90.91.30.01----合计---慕璨曼龙）淘系----黛诺国精）淘系----露璨豫股）淘系928488----（尔）淘系4655----波琳琳郑晶）淘系0.5240.410.211--魔数， 魔数图表65：重点培育钻石品牌系京东销售额及同比万）超钻淘系77---合计淘+东）-魔数，目前业利集在游毛生和游售对应前发及坯厂均的利分约/6070。培育石业力量石坯生产在100元克对应钻磨率2/1克裸生产成为30、+定成合约90，端零价1克拉FG石饰约15元对从成钻饰品的利为0-0。图表66：国内培育钻石产业价分布（以1克拉钻戒为）力钻公，a，观察对比育石天钻产业利分，石全球大采毛率在50右切环参恩、利5左天钻品售商考模结构对中国外嵌龙周大迪阿通灵Tifan，育在零端利与然石接在60-65左。国内宝以盟直相结的式售参周大镶业批毛利在7右直售毛在左右加商售利在52左。综上零环天/钻石体在0、不大。图表67：天然钻石产业链利分（假设毛坯钻开采位本=100）200101601401201000a公，大公，恩2.6投资建议：关注国零售布局、技术领的坯龙头Q4国端售求快增铺需减；游印库仍持位行；9月旬培裸全球价稳，供需格局回归理性。建关注两条投资主线：1）布局培育钻零售的传统珠品牌商中国黄金、潮宏、曼卡龙；2）技术核上生龙中兵箭力钻。潮宏：司营尚宝和包务目通新锐计牌VNTI线上出育产系、于8月日公将力钻合设立公生闪册金100元运营育品预年底明初新品牌定和品出先布线。Q3疫修，业比善，计Q4一修长期公加渠云系统理序加开1H2/Q3分别净店2家85家，年维开200家目不变应Q4目标93，产上P利黄品销靓，望获疫悦需崛、具向弹。预计2-24年母利3/3.94.3亿