企业价值收益法远程培训-市场法评估课件

企业价值市场法评估及案例分析

企业价值市场法评估及案例分析

内容目录

第一部分企业价值市场法评估介绍

第二部分市场法评估的基本步骤第三部分案例分析2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析2一、企业价值市场法评估介绍市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一：所谓市场法评估就是利用类似公司已成交的交易信息通过对比分析的途径确定委估企业或股权价值的一种评估技术。市场法的理论基础是在市场公开情况下，产品相同或相似、规模相当的、未来成长性相似的企业应该具有相同或相似的价值问题一：评估国内目标企业能否选择在香港或国外上市公司作为对比公司？2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析3二、市场法评估的基本步骤市场法评估的基本步骤：1)选择对比公司/案例2)规范统一财务报表数据3)计算市场法比率乘数(Multiples)4)调整/修正比率乘数5)用调整/修正后比率乘数计算目标企业评估结果(ValueIndication)6)协调分析选择合理比率乘数计算得出的评估结果(ValueIndication)作为评估结论7)考虑是否需要应用折价/溢价，加回非经营性资产净值2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析5二、市场法评估的基本步骤1)选择对比公司/案例对于采用对比公司法则是选择对比公司对于选择合并收购法则是选择对比交易案例选择标准：同行业相似规模成长性相当财务业绩相似选择数量：一般在3-8个2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析6二、市场法评估的基本步骤2）规范财务报表数据统一会计政策折旧/摊销政策存货记账政策计提坏账准备政策收入实现原则非经营（非核心）性资产、负债调整2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析7二、市场法评估的基本步骤估值比率倍数种类收益类比率乘数（Income-basedMultiples)2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析9二、市场法评估的基本步骤资产类比率倍数(Asset-basedMultiples)其他类比率倍数2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析10二、市场法评估的基本步骤问题二、可否构成如下比率乘数？美国一些关于EBIT和EBITDA的行业比率乘数2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析11二、市场法评估的基本步骤因此我们可以得到一个结论：比率乘数实际是资本化率k-g的倒数比率倍数的计算时限评估基准日前12个月前5年的平均值2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析13二、市场法评估的基本步骤4)调整/修正比率乘数利用对比公司资本化率和被评估目标企业资本化率进行比率乘数的调整/修正利用对比公司资本化率和被评估目标企业资本化率进行的调整/修正一般可以涵盖80%以上的修正因素（经验数据）其他因素调整/修正一般大概仅包含20%左右的修正因素2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析14二、市场法评估的基本步骤资本化率调整/修正系数的计算公式2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析15二、市场法评估的基本步骤5）应用调整/修正后比率乘数计算目标企业价值将每个对比公司的销售收入比率乘数进行分析综合确定对比公司销售收入比率乘数的分析值作为目标公司销售收入比率乘数将每个对比公司的EBIT比率乘数进行分析综合确定对比公司EBIT比率乘数的分析值作为目标公司EBIT比率乘数将每个对比公司的EBITDA比率乘数进行分析综合确定对比公司EBITDA比率乘数的分析值作为目标公司EBITDA比率乘数2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析17二、市场法评估的基本步骤将每个对比公司的净资产比率乘数进行分析综合确定对比公司净资产比率乘数的分析值作为目标公司净资产比率乘数将每个对比公司的总资产比率乘数进行分析综合确定对比公司总资产比率乘数的分析值作为目标公司总资产比率乘数2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析18二、市场法评估的基本步骤目标企业率乘数分析值的确定方法平均值法(Average)/加权平均值法(WeightedAverage)中间值或众数法(Median/Mode)回归分析法(Regression)其他合理的方法确定目标企业的相关参数（Benefit)2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析19二、市场法评估的基本步骤选择的标准(Criteria)亏损企业资产类比率倍数比收益类比率乘数好会计政策不同的总资产比率乘数比净资产比率乘数好，EBITDA比率乘数比EBIT比率乘数好产品毛利水平不同的EBIT/EBITDA比率乘数比销售收入比率乘数好2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析21二、市场法评估的基本步骤（2）在不同计算期比率乘数中选择一个合理的结果评估基准日最近12个月评估基准日前5年平均值为了降低股票的异常波动对评估结论的影响我们一般选择5年平均值2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析22三、案例分析

市场法评估案例分析2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析23三、案例分析(续）1、计算对比公司比率乘数计算表可以采用Wind资讯系统数据计算最近12个月数据折旧/摊销利息费用对比公司比率乘数计算示例2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析25三、案例分析(续）2、计算被评估目标企业比率乘数计算表被评估目标企业比率乘数计算表示例2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析26三、案例分析(续)5、计算比率乘数修正系数估算表销售收入比率乘数修正系数则销售收入口径资本化率=δ×EBITDA口径的资本化率2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析29三、案例分析(续)销售收入比率乘数修正系数P式中：WACC1

：为被评估企业折现率；g1

：为被评估企业EBITDA预期增长率；WACC2

：为对比公司折现率；

δ1

：被评估企业g2

：为对比公司EBITDA预期增长率；

δ2

：被评估企业的2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析30

三、案例分析(续)净资产比率乘数修正则净资产口径资本化率=ψ×（利润总额+折旧/摊销）口径的资本化率2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析31三、案例分析(续)净资产比率乘数修正系数P式中：CAPM1

：为被评估企业折现率；g1

：为被评估企业EBITDA预期增长率；CAPM2

：为对比公司折现率；

ψ1

：被评估企业g2

：为对比公司EBITDA预期增长率；

ψ2

：被评估企业的2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析32三、案例分析(续)市场法评估计算表利用修正后的比率乘数×目标企业相应参数缺少流通折扣率加非经营资产净值市场法评估计算表示例2023/2/11企业价值市场法评估及案例分析33