LCD行业2月报：终端需求受制于淡季面板价格延续平稳态势

证券研究报告|2023年02月12日LCDLCD行业2月报终端需求受制于淡季，面板价格延续平稳态势行业研究·行业月报投资评级：超配(维持评级)证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎证券分析师：叶子021-60893306021-60871321021-603754020755-819811810755-81982153hujian1@huhui2@zhoujingxiang@lizipeng@yezi3@S0980521080001S0980521080002S0980522100001S0980522090001S0980522100003请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD行业月报：终端需求受制于淡季，面板价格延续平稳态势l2%，12月国内主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑行情回顾：2023年1月至今面板(申万)指数上涨16.82%，分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数11.27、8.10、10.76pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨20.71%、12.90%、11.66%、11.59%、11.19%。估值方面，截至2月10日A股面板行业总市值4572.11亿元，整体PB (LF)为1.32x，处于近五年的26.4%分位。业绩回顾：根据Omdia数据，12月全球大尺寸LCD面板月度营收48.47亿美元，环比增长2.09%，同比下降28.67%，其中京东方、TCL华星、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降28.34%、41.84%、49.62%、45.80%，LGD大尺寸LCD面板月度营收同比增长0.97%。中国主要LCD厂商(深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶)3Q22营收1189.63亿元，环比下降5.27%，同比下降25.55%；归母净利润-83.25亿元，环比下降725%，同比下降142%；毛利率同比下降26.61pct、环比下降7.64pct至0.99%，净利率同比下降19.33pct、环比下降6.19pct至-7.00%；应收账款周转天数同比减小9.47天、环比减小4.67天至49.38天，存货周转天数同比增加4.47天、环比下降1.14天至55.10天。lTVTV左右电视：根据Omdia数据，2023年1月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为31、52、75、87、116美元/片，环比持平；Omdia预计2月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格将环比保持平稳；在面板厂商低稼动率策略的推动下，2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态，但面板价格在10、11月的小幅反弹后在12、1、2月连续三个月环比持平，反映面板价格走势趋于平稳。根据WitsView数据，3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20%左右，其中32、55、43、65英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本22.14%、18.17%、20.29%、30.50%。笔记本：根据Omdia数据，2023年1月10.1英寸(平板电脑)、14英寸(笔记本电脑)、23.8英寸(显示器)LCDIT面板价格环比变动-0.5%、0.0%、-0.4%至20.7、26.0、46.2美元/片；Omdia预计2月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比变动-0.5%、0.0%、-0.4%至20.6、26.0、46.0美元/片。根据WitsView数据，3Q2214英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出52.22%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出44.73%。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD行业月报：终端需求受制于淡季，面板价格延续平稳态势l：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降10.04%，其中TV、Monitor、NoteBook出货面积同比下降，Tablet同比增长供给方面，我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长3.08%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.37%、1.35%、1.33%、0.61%；预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.66%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.62%、0.09%、0.49%、1.01%。需求方面，2022年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降10.04%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降4.11%，全球LCD显示器面板出货面积同比下降32.12%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降38.93%，全球平板电脑面板出货面积同比增长29.65%。我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导(产能变化)转向需求端主导(终端需求大尺寸、高端化、多样化)，行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升。此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技、视源股份。显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格&成本：1月TV面板价格环比持平，预计2月将延续平稳趋势；主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20%左右业绩回顾：2022年全球大尺寸LCD面板营收630亿美元(YoY:-25.9%)投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、三利谱、TCL科技请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23图：2022年以来面板(申万)行情走势图：近五年面板(申万)总市值行情回顾：2023年1月至今面板(申万)指数上涨16.82%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23图：2022年以来面板(申万)行情走势图：近五年面板(申万)总市值CLA龙腾光电分别上涨20.71%、12.90%、11.66%、11.59%、11.19%。图图：2022年以来面板行业主要个股行情走势9080706050Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23面板(申万)上证指数深证成指沪深300Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23深天马ATCL科技京东方A彩虹股份龙腾光电908070605040图图：近五年面板行业PB(LF)总市值(亿元)总市值(亿元)换手率(右轴)3.02.52.01.51.00.50.0PB(LF)危险值中位数机会值1.32x26.4%2.09x1.62x1.21x8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000201812%10%8%6%4%2%0%2019202020212022201820192020202120222019202020212022请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Apr17Apr18Apr17Apr18Apr19Apr20Apr21Apr22 图：32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格走势(单位：美元)nnnnnnnLCDTV在面板厂商低稼动率策略的推动下，2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态，但面板价格在环比持平，反映面板价格走势趋于平稳。2美元/片；Omdia预计2月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比变动-0.5%、0.0%、-0.4%至20.6、26.0、46.0美元/片。图：10.1、14、15.6、23图：10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板价格走势(单位：美元)"65"0资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理6"23.8"0资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1Q203Q201Q213Q211Q223Q224Q174Q181Q203Q201Q213Q211Q223Q224Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q228060402080604020504030202502001501005050040030020050403020图：43英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元)图：32英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元)图：55英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元)图：15.6英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本(美元)l3Q2232英寸LCD电视面板平均价格27.67美元，平均成本35.71美元，现金成本35.54美元，价格低于现金成本22.14%；43英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为51.00、63.46、62.33美元；55英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为83.33、106.91、104.54美元；65英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为109.67、158.67、157.80美元。3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20%左右。l3Q2214英寸笔记本面板平均价格、平均成本、现金成本为26.83、17.68、17.63美元；15.6英寸笔记本面板平均价格、平均成本、现金成本为26.63、18.47、18.40美元图图：14英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本(美元)32“平均价格32“平均成本32“现金成本1Q203Q201Q213Q211Q223Q2214“(LED)平均成本14“14“(LED)平均成本14“(LED)现金成本图图：65英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元)1Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q203Q201Q213Q211Q223Q2215.6“(LED)平均成本15.615.6“(LED)平均成本15.6“(LED)现金成本请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4Q174Q184Q19Q2Q203Q204Q20Q2Q213Q214Q21Q2Q223Q224Q174Q184Q174Q184Q19Q2Q203Q204Q20Q2Q213Q214Q21Q2Q223Q224Q174Q184Q19Q2Q203Q204Q20Q2Q213Q214Q21Q2Q223Q2230%25%20%5%0%30%25%20%5%0%图：32英寸LCD电视面板成本拆解QLCDIC4.32%、其他材料10.43%)，人工成本占比4.78%，运营成本占比27.20%，折旧成本占比0.48%IC化学材料4.06%、其他材料14.31%)，人工成本占比4.40%，运营成本占比24.48%，折旧成本占比0.55%图图：65英寸LCD电视面板成本拆解玻璃液晶材料彩色滤光片偏光片驱动IC化学材料其他材料人工成本运营成本折旧成本资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理玻璃液晶材料彩色滤光片偏光片驱动IC化学材料其他材料人工成本运营成本折旧成本资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给：2022-2024年高世代LCD产能扩产及退出计划表：2022-2024年减少的重要LCD产能厂商产线世代(千片/(千片/季)(万平米(万平米/季)占4Q21全球G7及以上LCD总产能面积的比例启动关停产能时间LGDisplay7.0225991.37%QSamsungDisplaySDCL8-2Phase1b8.560330.46%2Q22SDCL8-2Phase28.5991.37%2Q22SDCL8-2Phase38.52Q22表：2022-2024年开始投产(包含扩产)的LCD产能(G7代及以上)厂商产线世代(千片/季(千片/季)(万平米/(万平米/季)占4Q21全球G7及以上LCD总产能面积的比例新增产能投产时间京东方B08.545250.34%3Q22B756059082%QB88.545250.34%3Q24B9866036050%4Q24华星光电T6530300.41%3Q23T759089124%2Q23T98.65403164.38%4Q22(Phase1)3Q24(Phase2)8.660350.49%Q8.690530.73%Q865432044%Q友达光电LB8.560330.46%Q群创光电ILXFab7707009%3Q22夏普SIO52.06%4Q22(Phase5)2Q23(Phase6)深天马TM198.62401.95%4Q24资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给：预计23/24年全球大尺寸LCD产能同比增长3.08%/2.66%全球大尺寸LCD总定量测算。假设产少进度都按照线性尺寸LCD总产能面右图。QQQ3、4Q23产能分别环比增长0.37%、1.35%、QQ4、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.62%、0.09%、01%。表：2022-2024年全球大尺寸LCD供给测算资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理及预测请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容环比增长7.48%；全球大尺寸LCD面板出货面积1860.3万平米，同比下降10.04%，环比增长4.29%。2022年全球大尺寸LCD面板出货量8.88亿片，同比下降9.71%；全球大尺寸LCD面板出货面积2.19亿平米，同比下降5.70%。图图：全球大尺寸LCD面板出货面积LCD5%0%-5%资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%31-3555-5936-39≧60需求：2022年全球LCD电视面板出货面积同比下降4.02%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%31-3555-5936-39≧60WitsView预计2023年1、2月全球LCD电视出货量将同比下降22.68%、.30%至1329.5、1262.5万台LCD4.11%至1491.1万平米CD电视面板出货面积同比下降4.02%至1.70亿平米30,00025,00020,00015,00010,0005,0000同比增速(右轴)Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct同比增速(右轴)Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-2340%30%20%10%0%-20%-30%资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理各尺寸LCDTV出货量占比≦2223-2728-30 40-4546-4950-541Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23(E)3Q23(E)资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理面板出货面积18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22全球液晶电视面板出货面积(千平米)同比增速(右轴)30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Q203Q20Q213Q21Q223Q22需求：2022年全球LCD显示器面板出货面积同比下降6.39%器面板出货量LCD下降32.12%至205.2万平米显示器面板出货面积同比下降6.39%至2902.30万平米WitsView据，全球LCD显示器面板平均尺寸从1Q15的22.56英寸提升至Q20的25.94英寸；4Q22全球LCD显示器面板平均尺寸为25.63英寸，同比长1.11%，环比下降1.08%：全球液晶显示器面板平均尺寸(单位：英寸)平均尺寸平均尺寸(对角线，假设长:宽=16:9)26252423222120资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理示器面板出货面积18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000全球液晶显示器面板出货量全球液晶显示器面板出货量(千片)同比增速(右轴)Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理50%40%30%20%0%-20%-30%-40%3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000全球液晶显示器面板出货面积(千平米)同比增速(右轴)Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理60%50%40%30%20%0%-20%-30%-40%请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0笔记本电脑面板出货量l根据WitsView数据，2022年12月全球笔记本电脑面板出货量同比下降38.38%至1540.2万片，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降38.93%至97.1万平米；2022年全球笔记本电脑面板出货量同比下降25.62%至2.10亿片，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降22.62%至1317.10万平米。晶笔记本电脑面板出货面积0(右轴)(右轴)资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理0%千平米)同比增速(右轴)资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理0%请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容平板电脑面板出货面积需求：2022年全球平板电脑面板出货面积同比下降3.80%平板电脑面板出货面积l根据IDC数据，2022年前三季度全球平板电脑出货量1.18亿部，同比下降4.34%；3Q22全球平板电脑出货量为3860万部，同比下降8.80%，环比下降4.69%l根据WitsView数据，2022年12月全球平板电脑面板出货量同比增长29.83%至2468.8万片，全球平板电脑面板出货面积同比增长29.65%至66.9万平米；2022年全球平板电脑面板出货量同比下降3.81%至2.56亿片，出货面积同比下降3.80%至678.70万平米0出货量(百万部)同比增速(右轴)资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理0%0全球平板电脑面板出货面积(千平米)同比增速(右轴)资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理0%请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容竞争格局：京东方、TCL华星全球LCD龙头地位稳固.7%、11.6%、10.2%的市场份额(按出货面积)位居全球大尺寸LCD面板市：图：202图：2022年全球大尺寸LCD面板市场份额(按出货面积)友达光电夏普彩虹股份群创光电05.8%10.2%群创光电05.8%10.2%11.6%26.7%11.7%华星光11.7%17.6%资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理：2022年全球平板电脑面板市场份额(按图：2022年全球LCD电视面板市场份额(按2022年全球笔记本电脑面板市场份额(按出货面积)：2022年全球LCD显示器面板市场份额(按出货面积)夏普7.5%其他其他9.6%G惠科12.7%华12.7%19.7%资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理京东方25.3%惠科11.4惠科11.4%9.3%其他1.5%华星光电13.8%友达光电14.5%G20.0%资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理京东方29.5%夏普夏普华星光电6.3%3.0%其他4.8%G14.0%友达光电19.5%群创光电19.8%资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理京东方32.6%华星光电华星光电4.1%4.1%其他5.6%夏普10.9%群创光电G15.8%京东方42.7%资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22l根据Omdia，2022年全球大尺寸LCD面板营收629.61亿美元，同比下降25.88%；2022年12月全球大尺寸LCD面板月度营收48.47亿美元，环比增长2.09%，同比下降28.67%图图：全球大尺寸TFT-LCD面板月度营收(单位：百万美元)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,00000全球大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22百元尺LCD2,5002,0001,5001,0005000京东方大寸月度营收(万美)图：京东方大尺寸LCD月度营收(百万美元)图：LGD大尺寸LCD月度营收(百万美元)图：TCL华星大尺寸LCD月度营收(百万美元)图：群创大尺寸LCD月度营收(百万美元)MoMYoY4%)；友达大尺寸LCD月度营收5.16亿美元(MoM:3.61%,YoY:-49.62%)；群创光电大尺寸LCD月度营收4.49亿美MoMYoY0%)；LGD大尺寸LCD月度营收12.47亿美元(MoM:-4.08%,YoY:0.97%)；三星显示大尺寸LCD月度营收0.95亿美MoMYoY5%)，三星基本已退出LCD市场图图：友达大尺寸LCD月度营收(百万美元)环环比增速(右轴)同比增速(右轴)200%150%100%50%0%-50%1,2001,0008006004002000Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22友达大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22同比增速(右轴)100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2,0001,500LGD大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(2,0001,500同比增速(右轴)1,000500080%60%40%20%0%-20%-40%图图：三星大尺寸LCD月度营收(百万美元)150%100%50%0%150%100%50%0%-50%8007006005004003002000环比增速(右轴)同比增速(右轴)150%100%50%150%100%50%0%-50%1,2001,000环比增速(右轴)同比增速(右轴)80060040020001,2001,0008006004002000Apr-17Apr-17Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22百元三显尺LCD星示大寸月度营收(万美)环比增速(右轴)同比增速(右轴)400%300%200%100%0%-200%请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Q3Q20Q3Q21Q3Q22Q3Q20Q3Q21Q3Q22 800 600 400200图：中国主要LCD厂商单季度营收业绩：中国主要LCD厂商3Q22营收同比下滑，合计亏损83.25亿元Q3Q20Q3Q21Q3Q22Q3Q20Q3Q21Q3Q22 800 600 400200图：中国主要LCD厂商单季度营收l中国主要LCD厂商(深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶)2022年前三季度营收3839.81亿元，同比下降15.86%；3Q22营收1189.63亿元，环比下降5.27%，同比下降25.55%；2022年前三季度归母净利润-25.69亿元，同比下降104%；3Q22归母净利润-83.25亿元，环比下降725%，同比下降142%图图：中国主要LCD厂商单季度归母净利润彩虹股份彩晶京东方A彩虹股份彩晶京东方A群创光电龙腾光电友达资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理300250彩虹股份彩晶京东方A300250彩虹股份彩晶京东方A群创光电龙腾光电友达200500(50)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Q3Q20Q3Q21Q3Q224Q164Q174Q184Q19Q2Q203Q204Q20Q2Q213Q214Q21Q3Q20Q3Q21Q3Q224Q164Q174Q184Q19Q2Q203Q204Q20Q2Q213Q214Q21Q2Q223Q22平均毛利率京东方A TCL科技 龙腾光电资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理数应收账款周转天数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理60%50%40%30%20%0%-20%-30%-40%光电7065605550454035图：中国主要LCD厂商毛利率 彩晶l3Q22中国主要LCD厂商(深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶)平均毛利率同比下降26.61pct、环比下降7.64pct至0.99%，净利率同比下降19.33pct、环比下降6.19pct至-7.00%；3Q21以来利润率受LCD价格下跌影响环比持续下滑。3Q22中国主要LCD厂商应收账款周转天数同比减小9.47天、环比减小4.67天至49.38天；存货周转天数同比增加4.47天、环比下降1.14天至55.10天。图图：中国主要LCD厂商存货、应收账款周转天数请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容重点公司：建议关注京东方A、三利谱、TCL科技等l国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升。l此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技、视源股份。代码简称评级股价(2/7)EPS(元)CAGR(21-24E)PE(倍)PEG(22E)总市值(亿元)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E000725京东方A买入4.020.710.150.260.40-17.8%5.7-1.4830002876三利谱买入46.9994492.333.4821.5%24.231.520.2.54782000100TCL科技买入4.150.750.030.250.39-19.4%5.6146.116.310.6-7.53708001308康冠科技买入37.352.562.773.243.9015.0%9.60.90002841视源股份买入63.722.612.943.423.9014.3%24.421.718.616.351447资料来源：康冠科技、视源股份、三利谱盈利预测为国信证券经济研究所预测；京东方A、TCL科技盈利预测来源于Wind一致预期，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示一、显示器件需求不及预期的风险。显示器件主要应用于智能手机、平板电脑、电视以及其他新兴应用场景，消费电子产品需求弹性较大，宏观经济波动将通过改变消费者的收入预期和购买能力影响消费电子产品市场的需求，并传导至显示行业。2020年以来，全球经济受新冠肺炎影响，整体呈现复杂多变态势，贸易保护主义、单边主义抬头，世界经济运行风险和不确定性显著上升。若未来宏观经济形势持续下行，将抑制显示器件的市场需求，进而对产业链相关公司的盈利能力造成不利影响。二、显示器件价格波动的风险。显示行业历史上具有较强的周期性，在“液晶周期”的作用下，产品价格随着技术创新对供需关系带来的冲击呈周期性波动。若未来供需关系格局发生重大变化，导致显示器件产品价格发生剧烈波动，产业链相关公司的经营业绩将受到相应影响。三、生产设备及原材料供应风险。显示行业上游领域的技术壁垒和行业集中度较高，部分核心生产设备和原材料仍然依赖少数几家国外供应商提供，下游企业在采购该等设备和原材料时可供选择的范围较小，存在设备和原材料临时断供、价格波动较大的风险，进而对产业链公司的日常生产运营造成不利影响。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上增持预计6