电力设备与新能源行业实现营收 1325.53 亿元同比增长12.07有望连续三年高增长

上半年电力设备与新能源行业实现营收1325.53亿元，同比增长12.07，2018-有望连续三年高增长

一、电力设备与新能源行业发展总结

1、营收与净利均呈现稳步增长，但增速有所放缓

在电力设备与新能源板块，共统计了93家上市公司上半年的经营情况。2018Q2合计实现营收1325.53亿元，同比增长12.07%，2018Q1同比增长19.71%。2018Q2环比2018Q1增长43.85%，单季收入呈递增趋势。2018年上半年，累计实现营收2246.98亿元，同比2017H1增长15.08%。从历年单季数据看，电力设备与新能源板块存在一定的季节性特征，下半年的营收往往好于上半年，因此预计2018H2情况将好于H1。电力设备与新能源93家上市公司营收情况数据来源：公开资料整理

相关报告：网发布的《2019-2025年中国新能源汽车行业市场调查及发展趋势研究报告》

电力设备与新能源板块2018Q2单季实现归母净利润120.64亿元，同比上升14.47%，2018Q1归母净利润75.86亿元，同比增长98.38%，2018Q2环比2018Q1增长59.03%。上半年，累计实现归母净利润196.5亿元，同比2017H1增长36.81%。电力设备与新能源93家上市公司归母净利润数据来源：公开资料整理

2、盈利能力基本保持稳定

盈利能力方面，毛利率水平有所下滑，但净利率水平保持稳定。利润率方面，电力设备与新能源行业2018年Q2的综合毛利率27.62%，环比下降4%，同比下降5.12%。综合净利率10.32%，环比增长4.88%，同比下降25.38%。

从期间费用来看，2017年以来期间费用的增速有所减缓，但整体还是高于行业的营增速。2015-2018年间，电力设备与新能源93家上市公司的期间费用增速分别为28.5%、31.4%、28.5%和18.8%，同期行业的营收增速分别为27.1%、29.4%、25.1%和17.1%。

从费用率的角度，则可以清楚在看到管理费用率持续上升，而销售费用率是逐年下降的。管理费用率的持续攀升使得期间费用率从2015H1r14.25%增加到2018H1的15.0%。再对比职工薪酬和研发费用投入的变化，近年来人工成本上升和科技研发投入加大是行业管理费用持续上升的最主要原因。

3、资产负债率有所攀升，但仍处于较低水平

2018年上半年电力设备与新能源93家上市公司整体的资产负债率为41.4%，过去几年资产负债率水平逐年攀升（2015-2017年间整体资产负债率分别为32.1%，35.8%和40.0%，这可能主要是近年来新能源领域高杠杆率的重资产规模扩张较快所致。但相对来说，电力设备新能源企业的整体资产负债率水平并不高。从经营性现金流情况来看，整体经营都处于比较健康的状态，经营性现金流存在季节性波动，但经营性现金流与营收基本处于较稳定的80-90%区间。

电力设备与新能源93家整体资产负债率数据来源：公开资料整理电力设备与新能源93家上市公司经营性现金流（亿元）数据来源：公开资料整理

二、新能源汽车产销量同比、动力电池同环比稳步增长

（一）新能源汽车产销量情况分析

7月，新能源汽车产销量同比保持稳步增长，产量环比恢复正增长，销量环比下滑幅度缩窄。2018年7月新能源汽车产销量分别为9.0万辆和8.4万辆，同比增长53.6%、47.7%；产量环比增长5.5%，销量环比小幅下降0.9%，降幅较6月收窄。1-7月，新能源汽车累计产销量保持高增速。2018年1-7月新能源汽车累计产销量分别为50.4万辆和49.6万辆，较2017年1-7月累计产销量分别增长85.0%和97.1%。2017-2018年新能源汽车产销量情况（万辆）数据来源：公开资料整理

新能源乘用车实现同比稳步增长、环比恢复正增长。7月，新能源乘用车产销量分别

为7.9万辆、7.4万辆，同比分别增长73.7%、66.1%，环比分别增长8.2%、0.6%。1-7月，新能源乘用车累计产销量分别为43.4万辆、42.8万辆，同比分别增长93.0%、105.8%，延续高增长趋势。

纯电动仍为新能源乘用车产销量贡献主力，插混产销量同比保持高增长、单月销量高于产量。7月，纯电动乘用车产销量分别为5.7万辆、5.0万辆，同比分别增长65.0%、49.4%，产量环比增长10.3%，销量环比下降2.7%，降幅较6月收窄。插电式混合动力乘用车产销量分别为2.2万辆和2.3万辆，继续单月销量高于产量趋势，产销量同比分别增长101.4%和118.7%，环比分别增长3.0%和8.5%，环比增速较6月放缓。

补贴退坡对于新能源商用车产销量的影响持续，同环比均继续下降。7月，新能源商用车产销量分别为1.1万辆、1.0万辆，同比分别下滑15.4%、18.3%，环比分别下滑10.0%、10.5%。1-7月，新能源商用车累计产销量分别为7.0万辆、6.8万辆，同比分别增长47.2%、55.5%。

新能源商用车产销均以纯电动为主，7月纯电动商用车产销量分别为1.1万辆和1.0万辆，同比分别下滑10.5%和13.7%，环比分别下滑10.0%和10.7%。2018年7月新能源汽车产量及同比增长情况（万辆）数据来源：公开资料整理2018年1-7月新能源汽车产量及同比累计增长情况（万辆）数据来源：公开资料整理2018年7月新能源汽车销量及同比增长情况（万辆）数据来源：公开资料整理2018年1-77月新能源汽车销量及同比累计增长情况（万辆）数据来源：公开资料整理

（二）新能源汽车销售的主力车型分析

从新能源乘用车级别来看，7月，A00级乘用车同比继续下滑，环比小幅上涨。7月，新能源乘用车共计销售70835辆，同比增长64.3%，环比小幅下滑1.2%。其中，A00级、A0级、A级、B级、C级乘用车分别销售17297辆、10550辆、34035辆、6010辆、2943辆，A00级乘用车销量同比继续下滑19.6%，A0级、A级、B级乘用车同比分别增长435.5%、94.4%、182.0%；A00级乘用车环比小幅增长3.4%，A0级、A级乘用车环比分别下滑16.5%、10.6%，B级、C级乘用车环比显著增长82.1%、216.8%。2018年7月新能源乘用车销量情况（辆）级别18-7月18-6月17-7月同比环比A00172971672621511-19.6%3.4%A010550126281970435.5%-16.5%A34035380761750594.4%-10.6%B601033012131182.0%82.1%C29439290-216.8%总计70835716604311764.3%-1.2%数据来源：公开资料整理

1、纯电动A0级、A级等乘用车同比高增长、环比下滑，A00级车同比下滑、环比增长

7月，纯电动A0级、A级、B级乘用车分别销售10550辆、18210辆、150辆，同比分别增长435.5%、100.2%、102.7%，环比分别下滑16.5%、10.2%、29.9%；纯电动C级乘用车销售1331辆，与去年同期和上月的零销售相比，表现良好；A00级乘用车销售17297辆，同比下滑19.6%，环比小幅增长3.4%。2018年7月纯电动各级别新能源乘用车销量情况（辆）数据来源：公开资料整理2018年7月纯电动各级别新能源乘用车销量情况（辆）数据来源：公开资料整理

2、纯电动乘用车销售主力情况分析

纯电动A00级、A0级、A级、B级、C级乘用车在纯电动乘用车中的占比分别为36.4%、22.2%、38.3%、0.3%、2.8%，纯电动A00级、C级乘用车占比较上月均提升2.8个百分点，纯电动A0级、A级、B级乘用车占比较上月分别下滑3.1%、2.4%、0.1%。A级乘用车在纯电动乘用车中的占比较上月有所下滑，但是仍然是纯电动乘用车中的销售主力车型。2018年7月纯电动乘用车各级别销售占比数据来源：公开资料整理2018年6月纯电动乘用车各级别销售占比数据来源：公开资料整理

（三）7月锂电装机情况分析

7月，电动汽车市场实现锂电装机3.70GWh，同比增长52.5%，环比增长26.7%，市场正在逐步消化补贴政策切换产生的影响，锂电装机实现稳步回升。2018年1-7月电动汽车市场实现锂电累计装机19.28GWh，同比增长108.2%。2017-2018年动力电池装机情况（GWh）数据来源：公开资料整理

新能源乘用车锂电装机同比高增长，环比稳步增长，纯电动乘用车装机扭转上月环比

负增速。7月，纯电动乘用车实现锂电装机2.31GWh，同比增长127.3%，环比增长51.8%，环比增速转正且增速较快；插电式混合动力乘用车实现锂电装机0.29GWh，同比增长75.3%，环比增长31.4%。

新能源专用车装机同比、环比改善明显。7月，新能源专用车实现锂电装机0.43GWh，同比增长27.1%，环比增长92.4%，同比、环比均实现正增长。新能源客车锂电装机同比下滑，插混客车环比增长最快。7月，纯电动客车实现锂电装机0.64GWh，同比下滑23.2%，环比下滑31.9%；插电式混合动力客车实现锂电装机0.02GWh，同比下滑71.6%，环比大幅增长283.4%，是环比增速最快的细分车型。

三、新能源汽车细行业分析

1、动力电池行业分析

电池在28家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、国轩高科和亿纬锂能三家。2018H1该3家公司合计实现营收138.51亿元，同比增长38.03%。其中亿纬锂能上半年营收18.84亿元，同比增长40.18%；国轩高科H1营收26.07亿元，同比上升8.76%；宁德时代H1营收93.6亿元，同比增长48.71%。

从2018Q2的单季营收情况上看，三家公司均实现了同比和环比的增长。其中，宁德时代实现营收56.48亿元，同比增长16.69%；国轩高科实现营收15.47亿元，同比增长20.01%；亿纬锂能实现营收12亿元，同比增长55.04%。动力电池行业主要上市公司营收情况数据来源：公开资料整理

从归母净利润上看，宁德时代、国轩高科和亿纬锂能在2018Q2单季分别实现4.98亿元、3.05亿元和0.85亿元。其中，宁德时代同比下降73.35%，国轩高科同比增长25.51%，亿纬锂能同比下降52.51%。宁德时代、国轩高科和亿纬锂能上半年累计实现归母净利润分别为9.11、4.66、1.59亿元，同比增长分别为-50.94%、4.72%、-31.76%。从扣非角度来看，情况则有所不同。宁德时代2018H1的扣非归母净利润同比增长36.55%，主要系扣除了去年同比转让普莱德股权影响；国轩高科和亿纬锂能2018H1的扣非归母净利润则是分别同比下滑了28.9%和10.81%。电池行业主要上市公司归母净利润情况数据来源：公开资料整理

从毛利率上看，三家公司在近两年均出现了一些下滑，主要原因在于价格端和成本端造成的双重压力。

从价格上来看，今年上半年动力电池的价格持续下降。磷酸铁锂电池PACK的ASP从17Q4的1.56元/Wh下降到18Q2的1.56元/Wh，三元电池的AS也从1.50元/Wh下降到18Q2的1.20元/Wh。

比较三家公司来看，国轩高科的利润率最高，2018H1电池业务毛利率为32.67%、（扣非后）净利率7.62%。这主要是由于国轩高科的产品以铁锂为主，而宁德时代等三元电池的占比上升较快，在钴价上涨、新技术与新产线扩产及下游乘用车企倒逼的情况下，盈利能力受到一些挤压。

从装机量上看，宁德时代也是一骑绝尘，仅看这三家其份额达到82.04%。从全行业来看，%上半年宁德时代装机量达到了6.5GWh，市场份额达到了42.3%，电池行业头部效应加剧Top5的市场份额合计达到了77.8%。

2、正/负极材料情况分析

从事正/负极材料的上市公司主要为当升科技、杉杉股份和璞泰来，三者在2018年上半年的营收均有明显增长。其中，杉杉股份实现营收42.88亿元，同比增长11.29%；当升科技实现营收16.3亿元，同比增长95.21%；璞泰来营收13.78，同比增长44.44%。Q2杉杉股份、当升科技和璞泰来的环比增长率分别达到36.38%、42.92%和40.49%。正负从归母净利润上看，上半年杉杉股份实现归母净利4.66元，同比增长37.46%；当升科技实现归母净利1.13亿元，同比下降22.07%;璞泰来实现归母净利2.57亿元，同比增长31.12%。

2018年Q2，三家上市公司的毛利率均出现小幅下降，杉杉股份与当升科技净利率实现增长，璞泰来净利率下降，与杉杉股份差距缩小。

上半年当升科技的毛利率为13.99%，净利率为6.76%；杉杉股份毛利率为24.69%，其中正极材料净利率10.01为%，高于当升科技；璞泰来上半年毛利率35.67%，同比下降1.32%，负极材料净利率为24.28%，高于杉杉股份的5.54%。

从量价方面来看，湖南杉杉与当升科技18H1正极材料总出货量都有所上升，尤其是NCM产品。从价格来看，尽管目前有所松动，但整体仍然处于高位。正极材料行业主要上市企业出货量（单位：吨）数据来源：公开资料整理

18Q2，NCM均价在21.5万元/吨；LCO均价在43万元/吨左右。不过相比于17年，当前的单吨毛利有所下滑，也导致企业毛利率的波动。负极材料行业主要上市企业出货量（单位：吨）数据来源：公开资料整理

3、隔膜行业分析

2018年上半年，隔膜的价格继续呈下降趋势，但行业供需缺口仍然存在，企业的销售量情况乐观。从沧州明珠和星源材质2家隔膜上市公司的经营情况来看，星源材质在上半年营收3.18亿元，同比增长28.74%；沧州明珠上半年营收14.96亿元，同比下降8.5%。两家公司近年来均呈现Q1至Q3同比、环比上升，Q4略下降的趋势。上海恩捷上半年营收4.63亿元，净利润为2.21亿元。

行业2018Q2的总营收为10.44亿元，同比减少1.79%，环比上升35.58%。2018年上半年，累计实现营收18.14亿元，同比减少3.61%。隔膜行业主要上市公司营收数据来源：公开资料整理

利润方面，行业2018Q2的单季归母净利润合计为1.31亿元，同比减少28.8%，环比减少9.03%。上半年累计实现归母净利润2.75亿元，同比下降22.75%。隔膜主要上市公司归母净利数据来源：公开资料整理

隔膜行业的平均毛利率和净利率在新能源汽车板块中仍然位于高水平。其中对于纯隔膜企业星源材质来说，其积极扩张单价与盈利能力更强的涂覆产品，使得毛利率依然能够维持在50%以上的高位，报告期内，公司平均毛利率为53.51%，净利率单季度表现波动率较大，Q2为41.55%。沧州明珠由于当前隔膜业务占比不大，导致综合毛利率、净利率都不高

4、电解液行业分析

电解液行业受六氟磷酸影响价格持续下降，尽管出货量同比增长，但是板块扣非后归母净利润仍然出现负增长。电解液行业共统计了天赐材料、新宙邦、多氟多3家上市公司。从行业整体看，2018Q2共实现营收18.93亿元，同比增长4.01%，环比增长8.3%；实现归母净利润1.58亿元，同比减少37.8%。上半年，共实现营收36.41亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润6.98亿元，同比增加53.41%。扣非后净利润情况不同，天赐材料上半年扣非后归母净利润为0.09亿元，同比减少94.74%；新宙邦与多氟多H1扣非后归母净利分别同比下降1.27%与2.38%。行业整体H1扣非后归母净利同比下降43.37%。电解液行业上市公司营收和归母净利润数据来源：公开资料整理

电解液行业毛利率从16年开始持续下降，至18Q2为近3年最低26.68%，主要源于电解液市场，尤其是动力类电解液竞争加剧的影响；行业平均净利率18Q1达到近3年最高点为39.26%，Q2跌回9.4%。电解液行业主要上市公司2018Q2毛利率变化情况数据来源：公开资料整理电解液行业主要上市公司2018Q2净利率变化情况数据来源：公开资料整理18上半年电解液主要企业出货量情况数据来源：公开资料整理

2016Q1以来，国内电解液价格一直处于下降通道，动力锂电池电解淮的价格从高点的8.5万元/吨下跌至4.1万元/吨，基本达到前期较低水平。近期由于电池排产环比持续上升，溶剂价格也有所上升，预计电解液价格有望企稳回升。国内电解液价格（万元/吨）数据来源：公开资料整理

5、关键材料与关键零部件行业分析

在统计的5家上市公司中，2018年上半年，铜箔企业诺德股份营收同比下降28.01%，归母净利润同比下降71.3%；车身零部件企业旭升股份的营收和归母净利润分别实现40.46%和20.91%的增长。关键材料与关键零部件主要上市公司营收数据来源：公开资料整理

电池结构件企业科达利与铝塑膜新纶科技营收增幅分别为6.96%和66.33%；科达利归母净利润下降76.84%，新纶科技归母净利上升110.81%。新纶科技业绩上升主要源于二季度千洪电子并表与功能材料销量上升。汽车继电器企业宏发股份营收同比增长10.8%，归母净利同比下降9.16%,系上半年产品结构变化与成本上升影响。关键材料与关键零部件主要上市公司归母净利数据来源：公开资料整理关键材料与关键零部数据来源：公开资料整理关键材料与关键零部件主要上市公司净利率数据来源：公开资料整理

6、锂电设备行业分析

锂电设备行业主要以赢合科技、星云股份、先导智能和科恒股份4家上市公司作为统计样本。受益于新能源汽车行业需求增加，锂电池相应扩产，上半年4家设备企业营收都平稳增长。合计H1营收37.72亿元，同比上升70.14%。归母净利方面，上半年只有赢合科技与先导智能实现同比增长，分别为47.83%与82.68%。H1锂电设备整体归母净利5.5亿元，同比上升46.28%。2018Q2行业总体实现营收20.73亿元，同比增长53.67%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长30.45%。锂电设备行业营收和归母净利润数据来源：公开资料整理

2018Q2行业的平均毛利率较Q1下降2.64%，为32.69%；平均净利率为13.22%，较2017年Q2下降了4.65%，较2018Q1上升了0.61%。锂电设备行业盈利能力数据来源：公开资料整理

具体来看，不同公司的毛利率和净利率差异较大。星云股份的毛利率在45%以上，科恒股份的毛利率刚超过20%；Q2先导智能净利率降至19.63%，赢合科技与星云股份净利率上升，与先导智能差距缩小，科恒股份净利率最低，Q2至1.55%。

7、电机行业分析

电机行业共统计了4家上市公司（大洋电机、方正电机、长鹰信质、凯中精密）的经营数据。整体来看，2018Q2共实现营收36.67亿元，同比增长7.35%，环比增长12.79%；实现归母净利润2.28亿元，同比下降5.39%，环比增长58.33%。2018年上半年，累计实现营收69.13亿元，同比增长10.26%；实现归母净利润3.72亿元，同比下滑8.37%。新能源车用电机上市公司营收和归母净利润数据来源：公开资料整理

近几年行业平均毛利率与净利率均单季小幅波动，从毛利率上看，行业2017年Q4后有所下降，目前下滑至21.98%；净利率Q2为9.23%，较Q1有小幅提升，但同比来看水平在下降。

8、电控行业分析

在电控行业中，共选取了3家上市公司进行统计，分别为蓝海华腾、英搏尔、英威腾。整体来看，行业上半年累计营收15.14亿元，同比增长8.53%；归母净利1.5亿元，同比下降25.37%。新能源车电控主要上市公司营收及增长数据来源：公开资料整理新能源车电控主要上市公司净利率数据来源：公开资料整理

3家公司净利率单季波动都较大，上半年英搏尔呈下降趋势，另外两家上升趋势，至Q2英威腾与英搏尔趋于一致，蓝海华腾最低为6.87%。

四、动力电池市场集中度分析

（一）宁德时代稳居装机量榜首，累计装机占比逾四成

1、电芯供应商动力电池装机情况分析

7月，电芯供应商装机前二十位装机电量共计3.60GWh，占总体装机电量的97.4%，较上月提升0.5个百分点，行业集中度进一步提升。宁德时代、比亚迪、力神位居前三位。宁德时代以1.51GWh的装机量位居动力电池装机首位，市占率为40.8%，较上月上升2.5个百分点；比亚迪以0.88GWh的装机量位居第二位，市占率为23.7%，较上月下滑3.9个百分点；力神以0.28GWh的装机量位居第三位，市占率为7.5%，较上月提升3.4个百分点。6月各电芯供应商动力电池装机情况数据来源：公开资料整理7月各电芯供应商动力电池装机情况数据来源：公开资料整理2、1-7月各电芯供应商动力电池装机情况1-7月电芯供应商装机量（MWh）市占率1宁德时代8090.5142.00%2比亚迪4225.6121.90%3国轩高科993.765.20%4孚能科技966.195.00%5力神621.183.20%6亿纬锂能560.572.90%7比克487.982.50%8北京国能318.451.70%9万向303.181.60%10江苏智航212.161.10%11苏州星恒180.670.90%12福斯特160.50.80%13卡耐154.270.80%14微宏动力146.040.80%15天津捷威129.630.70%16广东天劲125.180.60%17珠海银隆125.160.60%18哈光宇120.730.60%19东莞振华112.520.60%20鹏辉93.260.50%-前二十位累计装机量18127.5594.00%数据来源：公开资料整理

（二）三元、磷酸铁锂电池行业集中度分析

1、三元装机集中度情况分析

宁德时代稳居三元电池装机首位，力神进入前三位。7月，三元动力电池总装机量为2.60GWh，宁德时代以1.05GWh的装机量稳居榜首，在三元动力电池总装机量中的占比达40.2%，较上月小幅下滑0.7个百分点。比亚迪实现装机0.51GWh，在三元动力电池总装机量中的占比为19.6%，位居三元电池装机第二位，占比较上月小幅下滑0.3个百分点。力神以0.28GWh的装机量进入前三，在三元动力电池总装机量中的占比为10.6%，占比较上月小幅提升3.8个百分点。天津捷威以97.64MWh的装机量位列第五位，在三元动力电池总装机量中的占比为3.8%。

三元动力电池排名前两位稳定，前五前五集中度持续提升。三元动力电池装机前五位合计装机2.14GWh，占三元动力电池总装机量的82.4%，较上月提升1.1个百分点，集中度进一步提升。三元电池装机排名前两位稳定，宁德时代、比亚迪稳居第一、二位，后续排位竞争较为激烈。6月宁德时代蝉联三元动力电池装机量首位数据来源：公开资料整理7月宁德时代蝉联三元动力电池装机量首位数据来源：公开资料整理

2、磷酸铁锂电池装机集中度情况分析

宁德时代居磷酸铁锂装机排名首位，南浔遨游进入第五位。7月，磷酸铁锂动力电池总装机量为1.03GWh，宁德时代以0.46GWh的装机量取代比亚迪成为当月磷酸铁锂电池装机的首位，占磷酸铁锂动力电池总装机量的45.1%，较上月提升8.6个百分点。比亚迪以0.37GWh的装机量位居磷酸铁锂电池装机第二位，占磷酸铁锂动力电池总装机量的35.6%，较上月下滑5.0个百分点。国轩高科以96.31MWh的装机量位居磷酸铁锂电池装机第三位，占磷酸铁锂动力电池总装机量的9.4%，较上月提升2.0个百分点。南浔遨游以16.89MWh的装机量位居磷酸铁锂电池装机进入前五，占磷酸铁锂动力电池总装机量的1.