大北农-饲料科技-核心业务持续发力多轮驱动助推企业发展

大北农(002385)公司研究/公司深度研究报告评级说明研究报告持续发力，多轮驱动助推企业发展投投资评级：买入(首次)收盘价(元)近12个月最高/最低(元)总股本(百万股)流通股本(百万股)流通股比例(收盘价(元)近12个月最高/最低(元)总股本(百万股)流通股本(百万股)流通股比例(%)总市值(亿元)流通市值(亿元)29923521-072-052-032-011-0921-072-052-032-011-0922-07析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@相关报告农知识分子创立的农业高科技殖与服务产业链经营、种业科技与服务产业链经营。饲料科技产业是公司的基础核心产业。作为国内最大的预混料生产企先后收购九鼎科技和正邦科技旗下西南区域饲料公司，通过整合资源、1H作为国内拥有最多转基因生物安全证书的企业，大北农将种子业务作收购大天种业和鲜美种苗加速种业资产整合。随着转基因商渐近和外延并购的持续推进，公司有望把握种业变革机遇，高，公司有望充分受益猪价上涨；公司也是国内首批获得转基因玉米生物安全证书的公司之一，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优饲料原料供应及价格波动；猪价波动；转基因商业化进程不及预期。2385)告2告2/30主要财务指标202021A9975%1.7%每股收益(元)—.0522385)敬请参阅末页重要声明及评级说明3/30证券研究报告正文目录1大北农：现代农业高科技企业 6 1.2全方位产业布局，共同助力企业发展 71.3总体营收稳步增长，养殖业务短期承压 8 102.1行业集中度提升，进入整合提升阶段 10 猪价上涨 14 3.2猪价已创非瘟前新高，新周期开启 16 84转基因技术持续领先，种业有望实现新突破 204.1转基因商业化渐行渐近 204.2深耕种业多年，重视研发创新 225盈利预测、估值及投资评级 26 敬请参阅末页重要声明及评级说明4/30证券研究报告 图表3公司前十名股东持股情况(截至2022年3月30日) 7 公司营业收入及增速，亿元 9 9 0 图表132018-2021全国年产百万吨企业变化 11 图表152017-2021饲料销售收入及增速，亿元、% 12 图表182021饲料品类占比变化，% 12图表19可比公司饲料业务毛利率变化，% 13 2022年收购子公司财务情况，百万元 14元/公斤 15 图表24全国能繁母猪季末存栏量对照图，万头 16图表25猪细小病毒疫苗、猪乙型脑炎疫苗介绍 17 272018-2021公司制药业务毛利变化，% 17表 17图表29公司养猪业务和猪联网业务发展历程 19图表30公司控股及参股公司生猪出栏量及增速 19 图表321H2022主要上市猪企出栏量对照图，万头 20图表331H2022主要上市猪企出栏量同比增速对照图 20图表342020-2021年中国种业主要事件及文件列表 21 图表362018-2021种子销售收入及增速，亿元、% 23 3 敬请参阅末页重要声明及评级说明5/30证券研究报告 2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明6/30证券研究报告展伙博士为代表的青年学农知识分子创立的农业高科技企业。图表1公司发展历程所股比例为24.49%。第二和第三大股东为邱玉文和香港中央结算有限公司，持股比。2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明7/30证券研究报告图表2公司股权结构所图表3公司前十名股东持股情况(截至2022年3月30日)序号持有人名称数量(股)占比(%)股份性质境内自然人1邵根伙1,014,200,02624.492邱玉文103,898,7542.51境内自然人3香港中央结算有限公司83,681,4422.02境外法人4赵雁青77,871,282境内自然人5甄国振44,216,904境内自然人6李凤琴43,278,414境内自然人7万家瑞隆混合型证券投资基金26,705,6970.64其他8银华内需精选混合型证券投资基金(LOF)25,100,0000.61其他9国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金24,368,2660.59其他工银瑞信中证金融资产管理计划23,469,0000.57其他合计1,466,789,78535.43所全方位产业布局，共同助力企业发展猪2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明8/30证券研究报告业链经营包括种猪育种、生猪育肥、生猪饲料(前端料、母猪料等)、动物疫苗、动物药品、生猪养殖信息化等业务。公司养殖板块布局遍布全国20个省份，包括司的模式与自建猪场和租赁猪场的发展方式，创建了独特的“联合舰队式”养猪产业模式。种业科技与服务产业链经营包括杂交水稻、常规玉米、植物农药和肥料、带有生物技术性状的玉米、带有生物技术性状的大豆等种子产品的科研、繁育、生产、DBNDBN(配套庇护所)、DBN9501、DBN3601T；转基因大豆性状DBN9004。随着相关政策的出握机遇，推动种业科学健康发展。图表4公司业务布局所务短期承压下跌、公司计提资产减值损失，以及养殖成本较高等因素所致。H，同比下滑188%-200%。净利润相比同期由盈转亏，一方面是受低位猪价行情影响，猪饲料销量有所下降，同时饲料主要原料价格上涨提升饲料和养猪成本；另一方面，公司加大人才方面的投入，实施股权激励确认股份支付费用，导致期间费用同比增长。2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明9/30证券研究报告02102001901802102001901801701620150140130120110102021020019018017016015014013012011010图表52010-2021公司营业收入及增速，亿元图表62010-2021公司归母净利润及增速，亿元050%资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所分业务看，公司主要收入来源于饲料和养殖板块，合计营收占比超过主营业务收入的85%。2021年公司饲料业务收入占比72.4%，销售收入226.95亿元，同比增长36.8%，饲料销量589.59万吨，同比增长26.5%。随着公司收购不断落实，2022年公司计划饲料产量突破800万吨，并有望向1000万吨冲击，逐渐提高公司在全国饲料市场的占有率。年生猪销售收入46.99亿元，同比增长23.6%，占公司主营业务收入15%。随着新一轮猪周期的开启，公司养殖业务有望改善。图表72021年公司主营业务收入占比图表82021年公司主营业务收入，亿元饲料养猪种业植保动保原料贸易其他.44%其他原材贸易动保植保种业养猪其他原材贸易动保植保种业养猪饲料226.9546.996.896.89.611.810资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所分地区看，中南和华东地区营收较高，合计占比超过54%，各地区营收并无司在2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明10/30证券研究报告图表92021公司不同地区业务收入占比图表图表92021公司不同地区业务收入占比87.69908027.99%70605041.0340.02403086.9726.62%0 华东东北华北资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所2.1行业集中度提升，进入整合提升阶段国，成为全球第一大饲料生产国。行业步入成熟阶段，年复合增长率3.8%。2019年受非瘟疫情影响，生猪养殖行业损失惨重，全国饲料销量同比下降3.7%，其中，猪料销量同比下降1年我国饲料产量重新步入上升态势，2020年全国饲料产业饲料总产2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明11/30证券研究报告图表11全国饲料产量走势图图表图表11全国饲料产量走势图00000总产量(万吨)yoy9%9%.%44.56%41.37%2015201620172018201920202021国饲料工业协会，华安证券研究所资料来源：中国饲料工业协会，华安证券研究所目前，饲料行业已形成了以少数全国性大型企业集团为主导，部分中型企业占据区域性市场，大批小企业为补充的市场格局。全国性大型农牧产业集团，无论是品牌效应、产品品质、资金实力还是资源整合能力等均处于市场竞争的优势地位，如新希望、海大集团、大北农等；区域性的中等饲料企业，拥有核心竞争力和核心技术，在一个或多个局部地区拥有非常高市场认可度和品牌效应，属于快速成长期或即将进入成熟期的企业，傲农生物、金新农等；中小型饲料企业没有技术特色或021年全国10万吨图表132018-2021全国年产百万吨企业变化图表142021年各省饲料产量，万吨120182019202020210000000建产量(万吨)建国饲料工业协会，华安证券研究所资料来源：中国饲料工业协会，华安证券研究所2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明12/30证券研究报告000002.2饲料业务稳步增长，内生外延扩大优势饲料科技产业是公司的基础核心产业。2015-2021年，公司饲料销售收入从受上游原材料价格上涨和下游养殖端效益低迷的双重挤压，公司禽类图表152017-2021饲料销售收入及增速，亿元、%图表162017-2021饲料销售量变化及增速，万吨、%0饲料销售收入(亿元)yoy20172018201920202021%00饲料销售量(万吨)yoy20172018201920202021资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所图表172018-2021公司细分饲料销量变化，万吨图表182021饲料品类占比变化，%2018201920202021猪用饲料禽用饲料水产饲料反刍饲料资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所大事业部为基础，在全国建有140多个饲料生产基地，年产能1000万吨。20222385)敬请参阅末页重要声明及评级说明13/30证券研究报告势共享，进一步完善了饲料科技产业布局；此外，公司通过签署协议，将收购的正索，不断优化产品结构，实行“1+N”和“1+1+N”的多产品战略，强化区域坐庄战产业，持续提升公司饲料业务的长期盈利能力。图表19可比公司饲料业务毛利率变化，%所图表202022年大北农收购股权对照表事件公告时间主要内容业绩承诺大北农收购江西正邦科技旗下部分控股子公司股权2022/3/1为进一步完善公司在西南地区饲料产业布局，提升饲料产业竞争力，大北农拟收购正邦科技持有的控股子公司德阳正邦、丹棱正邦、重庆广联的全部股权，以及收购其持有的云南广联、昆明新好农、云南大鲸、贵阳正邦、云南广德等5家公司51%的股权。交易价格合计约20-25亿元，最终股权转让价格由双方另行签署协议，分别约定各标的公司的股权转让价格。股权收购完成后，以上8家标的公司将成为公司的控股子公司。三年业绩承诺期限内的2022归母净利润应分别不低大北农收购湖南九鼎科技(集团)部分股权2022/1/11大北农拟收购湖南九鼎科技(集团)自然人股东杨林先生持有的30%股权，林先生为标的公司控股股东、实际控制人。同时，杨林先生将其所持标的公司剩余全部股权 (且不少于27%股权)的表决权委托给大北农(委托授权期限至2023年3月31日止，经双方协商一致可以延长委托授权)。标的股权交易价格13.2亿元。同时，公司与杨林先生、标的公司签署框架协议，就未来剩余70%的股权继续收购达成框架性约定。湖南九鼎科技曾获年实现的合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明14/30证券研究报告得全国饲料企业二十强，扎根湖南，并在湖北、江西、广西等省份均有业务布局，合计拥有产能逾600万吨。所图表21大北农2022年收购子公司财务情况，百万元时间63正邦农牧科技有限公司.86司.480.74司00.257.55.007.06有限公司5.6670所期回顾达183.1%，这是由蓝耳病爆发和玉米价格攀升共同作用的结果；2010年4月至瘟疫情造成的全国生猪产能严重短缺的背景下，猪价涨幅高达2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明15/30证券研究报告2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月图表221995-2021年我国活猪、仔猪价格走势图，元/公斤06040200券研究所图表23中国生猪价格波动周期列表严重生猪价格(元/公斤)高点最低点3%1/2-2003/5893/5-2006/53/5-2004/94/9-2006/56/5-2010/46/5-2008/48/4-2010/40/4-2014/40/4-2011/91/9-2014/4周期六2014/4-2018/52014/4-2016/52016/5-2018/549个月25个月24个月20.4510.5783.7%2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明16/30证券研究报告2017年1季末2017年2季末2017年3季末2017年4季末2018年1季末2018年2017年1季末2017年2季末2017年3季末2017年4季末2018年1季末2018年2季末2018年3季末2018年4季末2019年1季末2019年2季末2019年3季末2019年4季末2020年1季末2020年2季末2020年3季末2020年4季末2021年1季末2021年2季末2021年3季末2021年4季末2022年1季末周期七2018/5-2021/92018/5-2020/92020/9-2021/940个月28个月月非瘟37.1510.5251.5%周期八2021/9-至今券研究所产能去化程度。报告中提到的两组数据：①猪细小病毒疫苗和猪乙型脑炎疫苗仅用于种猪，两款疫苗的批签发数据可从侧面印证母猪存栏情况，2020年全国猪细小病毒疫苗、猪乙型脑炎疫苗的批签发数据达到峰值，2021年同比分别下降14.0%、19.4%，据，猪价已步入新一轮上行周期。.3%，较4月初上升7.5%，较图表24全国能繁母猪季末存栏量对照图，万头0000002385)敬请参阅末页重要声明及评级说明17/30证券研究报告图表25猪细小病毒疫苗、猪乙型脑炎疫苗介绍猪细小病毒疫苗猪乙型脑炎疫苗由猪细小病毒引起的一种猪的繁殖障碍病，临床上主要表现为受感染的母猪，特别是初产母猪及血清学阴性经产母猪发生流产，产死胎、畸形胎、木乃伊胎、弱胎和屡配不孕等，但其他年龄是由日本脑炎病毒经蚊虫媒介叮咬传播而引起的一种人兽共患自然疫源性传染病，怀孕母猪发病后表现为早产、流产或死胎，多在妊娠后期发生，公猪感染后会引发睾丸炎等繁殖障碍症，因此会给养猪成巨大经济损失。用图表262018-2021公司制药业务营收变化，亿元、%图表272018-2021公司制药业务毛利变化，%制药业务营收(亿元)制药业务毛利率(%)201820192020202160%50%40%830%620%10%40%20-20%-30%1890图表28主要上市猪企种猪存栏对照表望合计71猪存栏计195-10083猪存栏04计72385)敬请参阅末页重要声明及评级说明18/30证券研究报告61猪存栏0004计52猪存栏计370猪存栏合计3.3严格控制养殖成本，稳定发展布局公司自2016年开始实施养猪大创业战略，在东北、内蒙、华北、西北、广西、安徽等区域积极布局养猪产业，陆续成立9大养猪平台、1个种猪平台和84家三主，生猪出栏的土地储备近3000万头，在相关条件完备的情况下，公司养猪业务拥有充足的生猪生产能力。家核心育种场，具备美系、加系生猪育种繁育系统，以企牢把握种猪原种的基因资源及繁育优母猪产品。2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明19/30证券研究报告图表29公司养猪业务和猪联网业务发展历程所，图表30公司控股及参股公司生猪出栏量及增速图表31控股子公司生猪出栏及增速000生猪出栏量(万头)430.8185.3168.0164.22018201920202021140%生猪出栏量(万头)300140%120%100%25051120%100%80%20080%60%40%15010060%40%20%20%0%-20%00%-20%-40%1890资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明20/30证券研究报告份希望科技傲农生物人神金新农科技傲农生物份希望金新农科技人神科技份希望科技傲农生物人神金新农科技傲农生物份希望金新农科技人神科技50000000000图表321H2022主要上市猪企出栏量对照图，万头图表图表321H2022主要上市猪企出栏量对照图，万头1H2022出栏量2021年出栏量%资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所成本目标。人工智能等技术，公司建成了以“数据+电商+金融”为底层的生猪产业数字生态平决方案的同时连接上下游“饲联网”4转基因技术持续领先，种业有望实现新突破4.1转基因商业化渐行渐近2020年末，习近平总书记在中央经济工作会议中明确提出“解决好种子和耕地问题”，强调了“保障粮食安全，关键在于落实藏粮于地、藏粮于技战略。要加强于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》发布，明确了种子是农业现代化的基月，中央深改委会议审议通过《种业振兴行动方案》，把种源安全提升到关系国家安全的战略高度，随后《国家玉米、稻品种审定标准(2021年修订)》公开征求意见出台。2021年9月，种子法修正草案首次提请审议，主要修改内容包括扩大植物新品种权的保护范围及保护环节、建立实质性派生品种制度、完善侵权赔偿制度等，重举措奠定了以生物育种为代表的农业生物技术在我国蓬勃、有序发展的顶层指导《国家级稻品种审定标准(2021年修订)》和《国家级玉米品种审定标准2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明21/30证券研究报告种产量指标、品种DNA指纹差异位点数指标、抗病性指标，增加一票否决病害类型和病虫害鉴定内容等。本次稻和玉米品种审定门槛的提高，有利于强化种业知识部关于修改部分种业规章的决定(征求意见稿)》和《农业农村部关于修改(农业转基因生物安全评价管理办法)的决定(征求意见稿)》，部分种业规章修订包含了品种审定标准(试行)正式印发，我国转基因产业化再进一步。图表342020-2021年中国种业主要事件及文件列表基因生物安全证书(生产应用)批准清单，农生物技术有限公司的“转cry1Ab和epsps基因抗虫耐除草剂玉米DBN9936”；杭州瑞丰生物科技有除草剂玉米瑞丰125”(原名“双抗12-5”)，适宜生态区域均为北方春玉米区。获批大豆品种是上海交大“转g10evo-epsps基因耐除草剂大豆SHZD3201”抗除草剂大豆，适宜生态区域南方大豆习近平总书记在中央经济工作会议中明确提出“解决好种子和耕地问题”，强调了“保障粮食安全，关键在于落实藏粮于地、藏技战略。要加强种质资源保护和利用，加强种子库建设”。乡村振兴加的意见》发布明确了种子是农业现代化的基础，强调我国应当尊重科学、严格提升到关系国家安全的战略高度，集中力量破难题、补短板、强正草案首次提请审议修改主要内容包括扩大植物新品种权的保护范围及保护环节、建立实质性派生品种制度、完善侵权赔偿制度等，将用制度导向激《国家级稻品种审定标准(2021年修订)》和《国家级玉米品种审定标准(2021年修2个百分点，玉米绿色优质、鲜食、青贮等专用特用品种产量指标比同类型对照品种提高3%以上；提高了品种DNA指纹差异位点数指标，将稻、玉米审定品种与已知品种DNA指纹检测差布《农业农村部关于修改部分种业规章的决定(征求意见稿)》和《农业农村部关于修改(农业转基因生物安全评价管理办法)的决定(征求意见稿)》研发、植物新品种培育、新品种审定、生产经营等全产业链集中品种审定标准(征求意见稿)》状有效性需要满足以下条件之一，耐除草剂、育转基因品种2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明22/30证券研究报告了《2022年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单(一)》隆平高科参股公司杭州瑞丰、先正达旗下中国种子集团均有玉米国家级转基因玉米、大豆品种审定标准(试行)正式印发图表35我国转基因品种获批情况DBN36米米区、西DBN58米区、西DBN01瑞丰米米区、西ND207玉米区(公示)DBN3601T瑞丰(公示)浙大瑞丰8抗虫瑞丰米tMIRGA究所4.2深耕种业多年，重视研发创新种子业务是公司未来发展的核心业务，包括生物技术、玉米种业、水稻种业、2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明23/30证券研究报告荃银高科金新农登海种业天邦股份天马科技隆平高科新希望大北农海大集团00荃银高科金新农登海种业天邦股份天马科技隆平高科新希望大北农海大集团000图表40公司种业主要研发项目项目名称目标预计对公司未来发展的图表362018-2021种子销售收入及增速，亿元、%图表372018-2021种子销售量变化，万公斤6饲料销售收入(亿元)yoy5436饲料销售收入(亿元)yoy54320%种子销售量(万公斤)00020182019202020212018201920202021资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所苗股份有限公司50.99%的股速发展和外延并购的持续推进，公司有望把握种业变革机遇，实现种子业务的长期图表382021各上市公司研发人员数量图表392021年各上市公司研发费用，亿元金新农登海种业荃银高科天马科技天邦股份隆平高科新希望大北农海大集团77643202385)敬请参阅末页重要声明及评级说明24/30证券研究报告价与国际合究产品主要贸易区域申报进食品、饲料和加工原全证书。抗除草剂大在主要大豆生产国和域分别申报生产应用口用作食品、饲料和植安全证书并险险，拓展国际空。产品范围内生产应用用作食品、料料等领域的法草剂基因优化及在玉豆中的育种明确改造除草剂降解/抗性，评价各基因的抗性强试点内达对除草剂完全免疫，未显农艺性状异常，所编白表现出热稳定且极易式植物中验证的除草剂降解/抗性基因，明确其商业公司的升公司未品种培育作模式研究应用安全回交的性状多年多点测制种建立技术作开发策略要玉上市的基本评估及利用回交转育、杂交育选择及分子标记等，将优良耐除草剂性状家和国内大豆主产区的优良品种(品状评估确定多农艺性对产量并优化田间管重大满足产品上市的基本要求，为我国大豆产品产业国际化链条夯实与种质创产、优质专用、资源要病害关联分析，挖掘及创质资一批适宜机产、轻简化栽抗广适、优质特殊专用的新增强企业竞争北中熟、中晚区域适应性提升公司品牌影响种创制、新品种、适宜籽粒机械收获品区域适应性提升公司品牌影响所2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明25/30证券研究报告性状储备丰富，先发优势明显。作为拥有国内转基因生物安全证书最多的企业，公司掌握的转基因玉米性状包括DBN9936、DBN9858(配套庇护所)、DBN9501、国批准用于进口加工原料安全证书，正在申请乌拉圭种植许可，未来还将申请巴西种植许可及欧盟、日本、韩国等其他大豆主要进口市场的进口许可。公司转基因性状均由控股子公司北京大北农生物技术有限公司研发，大北农生发展生物技术产业，提升作物效益和营养健康，是国际ETS(监管创优)组织正式成员，通过了ISO9000认证，研发的玉米产品聚焦中国市场，大豆面向中国和南美市场。目前生物技术公司同时立足国内、国际市场需求，布局了玉米和大豆的二代、三代产品和技术创新十年研发计划(2015-2025)，为走出一条具有差异化竞争之路提供持续发展动力。来计划与中国农科院、中粮公司成立合资公司，推进“种出豆进”战略的全面实施。随着生物育种技术的产业化应用在我国稳步推进，公司种子业务有望取得领先优势图表41大北农转基因品种获批情况时间获批情况2019/2/27下属子公司北京大北农生物技术有限公司研发的转基因大豆转化事件DBN-09004-6获得阿根廷政府正式种植许可该转基因大豆产品具备草甘膦和草铵膦两种除草剂抗性，能有效解决南美大豆生产的控草难题，为应对草甘膦抗性杂草和玉米自生苗提供更加灵活和便利的技术手段，是大北农转基因大豆产品在国际南美地区市场取得的重要里程碑式进展2020/1/22下属子公司北京大北农生物技术有限公司DBN9936玉米品种获得农业转基因生物安全证书(生产应用)，有效期是继大豆转化事件DBN-09004-6在阿根廷获得种植许可后又一个里程碑式进展事件，是国内首批获得转基因抗虫耐除草剂玉米农业转基因生物安全证书的转化事件；DBN9936产品对危害玉米的主要鳞翅目害虫包括玉米螟、东方粘虫、桃蛀螟、棉铃虫、劳氏粘虫、粟灰螟、高粱条螟、二点委夜蛾等具有良好抗性，同时能耐受标签推荐中剂量4倍的草甘膦，对草地贪夜蛾害虫具有一定抗性2020/6/23控股子公司北京大北农生物技术有限公司的耐除草剂大豆DBN-09004-6获得2020年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单，有效期2020年6月11该性状产品已于2019年2月27日获得阿根廷政府种植许可，此次获得中国进口安全证书意味着公司耐除草剂大豆DBN-09004-6产品可以在阿根廷进行商业化种植，生物技术公司将与南美合作伙伴积极开展业务合作和市场拓展，为阿根廷大豆种植业者提供更灵活的控草解决方案2020/7/16生物技术公司DBN9858玉米品种获得此次获批玉米DBN9858性状产品能耐受标签推荐中剂量4倍的草甘膦和2倍的草铵膦，主要作为前期获批玉米性状产品DBN9936及后续升级产品的配套庇护所，为抗性昆虫治理提供有效解决方案，保障农业生物技术产业健康与可持续发展2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明26/30证券研究报告2021/1/12玉米性状产品DBN9936和DBN9858继获得北方春玉米区批准后，又获得黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米用)，有效期2020年12月29日到2025年12月28日。公司第一代玉米性状产品(组合)已在全国范围获得生物安全法规批准DBN9936(丰脉®保抗®)和DBN9858(丰脉®GGT庇护所)配合使用，在提供绿色高效玉米害虫防控的同时，还可有效延缓靶标害虫的抗性产生，延长产品使用寿命，有利于生态可持续发展2021/2/6北京大北农生物技术有限公司玉米性状产品DBN9501正式获得北方春玉米区生产应用的安全证书玉米性状产品DBN9501获批，标志着公司玉米一代升级产品丰脉®倍抗®(DBN9936×DBN9501)在法规审批方面取得又一关键进展。在一代产品丰脉®保抗®(DBN9936)的基础上，丰脉®保抗®抗虫机制增加，抗虫谱更广，更适合草地贪夜蛾高发区，并可同时耐受草甘膦和草铵膦两种除草剂，为客户提供更多元的性状产品选择2021/2/6北京大北农生物技术有限公司大豆性状产品DBN9004正式获得北方春大豆区生产应用的安全证书DBN9004(FARMAX®GGT)先期于2019年2月27日获得阿根廷政府的种植许可，2020年6月11日获得中国进口安全证书，此次获批对公司大豆性状产品定位南美和中国市场提供产业化必要的法规基础。DBN9004具备草甘膦和草铵膦两种除草剂耐受性，能有效解决中国常规大豆种植存在的杂草控制问题，为玉米和大豆轮作提供安全有效的技术支持2021/10/8控股子公司北京大北农生物技术有限公司自主研发抗虫耐除草剂转基因玉米DBN9936完成美国FDA安全评价，获FDA转基因产品上市前食用安全批准此玉米性状获得美国食用安全评价意见，印证了大北农转基因作物研发与生物安全管理水平已达到国际水平，抗虫耐除草剂转基因玉米DBN9936及其衍生品系在国内商业化后的加工制品可以向美国进行出口贸易所盈利预测、估值及投资评级测1、通过收购九鼎科技和正邦科技旗下西南区域饲料公司，公司饲料业务的规2、2022-2024年公司控股及参股公司生猪出栏量分别为474万头、640万头3、公司种子业务在种业振兴和转基因商业化渐行渐近的大背景下将实现稳步图表42公司收入成本预测表2017201720182019202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)814,99755,069yoy营业成本(百万元)054,00147,089yoy.6%毛利(百万元)530355yoy毛利率24.2%18.7%19.9%22.0%10.5%12.5%14.0%14.5%2385)敬请参阅末页重要声明及评级说明27/30证券研究报告171819202122E23E24E收入(百万元)695037,337,845yoy2%5%.9%成本(百万元)953毛利(百万元)031493437713yoy4%.9%5%品171819202122E23E24E收入(百万元)699yoy.8%6%7%.8%9%成本(百万元)973毛利(百万元)5857yoy5%9%4%171819202122E23E24E收入(百万元)3.17.8yoy0%0%0%成本(百万元).2.4.08.1毛利(百万元).7.83.7yoy.5%.7%.8%.0%%%%%171819202122E23E24E收入(百万元).9.8yoy成本(百万元)毛利(百万元)yoy%保产品171819202122E23E24E收入(百万元).6.5.3yoy.4%0%成本(百万元)毛利(百万元).9yoy.3%业务收入比例(%).