2022年创新品种债发行梳理

12022年创新品种债发行梳理近年来，加强金融服务实体发展趋势下，为支持不同领域的融资需求，信用债市场不断推动产品创新，相继诞生了县城新型城镇化建设专项债、权益出资型票据、双创债、高成长债券、碳中和债券、可持续发展挂钩债券、乡村振兴债券、革命老区债等等。2022年又新推出了科创据、技创新债和低碳转型债，创新品种债券类型越来越丰富。创新品种债券目前主要包括绿色发展低碳转型、科技创新省级、县域建设乡村振兴、民企发展融资等主题类型，多数对支持的领域项目范围进行了明确界定，设定募集资金投向比例要求，能够拓宽相关企业的融资渠道，提升融资效率。图1：创新品种债产品特征和募集资金使用要求概要产品名产品名称 推出机构 名称 推出时间 产品特征 募集资金使用具体要求科创票据（2022年新

交易商协会 科创票据 0

用途类创票据求0以上募资金用支持科创新发。募集资投向应合“十五”规和0年远景标纲要及《国创新驱发展战纲要》相关文要求，人工智指科技创新企业发行或募集资金用于科能、量子信息、集成电路等。技创新领域的债务融资工具，包括主体·支持方包括：①直接用于科创领域项目建设或偿还对应存量债务；②直接用于产业园孵化项目建设或创业孵化基地运营；推出）

类和用途类。

③通过股权投资、基金出资等方式用于科技创新领域；④用于支持专精特新“小巨人”、制造业单项冠军或智能制造示范工厂（或优秀场景）科技创新称号的子公司发展。一般不应低于募集资金总额的一般不应低于募集资金总额的%。募集资金可以通过下列方式投入低碳转型领域：①用于低碳转型领域相关的技术研发、工艺改进、设备采购及租赁、专业服务采购等；②用于低碳转型领域相关项目的建设、并购、补充项目配套营运资金或偿还项有息负债；③通过直接投资或基金投资方式，对低碳转型领域进行股权投资；④其他投向符合低碳转型领域要求的方式08。低碳转型公司债券上交深交交易商会提出大试点业：电、建材钢铁、色、石、化工造纸、航，要募集资应专项于低碳型领域。主要支持两类项目和经济活动：一是已纳入《绿色债券支持项目目录》（银发〔号）、但技术指标未达标的项为支持适应环境改善和应对气候变化，目；二是与碳达峰碳中和目标相适应、具有显著减污降碳和能效提升作用的项目和其他相关经济活动。募集资金需用于推动企业绿色低碳转型·上交所求募集金用途符合国低碳转相关发规划或策文件国家产政策要，用于向低碳型领域金额02低碳转型（2022年推出）01转型债券交易商协会科技创新债

上交所 科技创新公司深交所

0年开始发行，由科技创新领域相关企业发行的公司债·科创升类、科投资类科创孵类发行，募集金投向技创新域的比应当不于0，其中于产业区或孵00正式推出券，或者募集资金用于支持科技创新发化基础设施相关用途比例不得超过0。展的债券。交易商协会可持续发展挂钩债券048可持续挂钩上交所归属绿色公司债券和低碳00 债券条款与发行人可持续发展目标相挂·交易所会要求色项目定遵循绿色债支持项目录》欧盟《持续金分类方-气授权法》等国绿色产钩。 业分类标准，社会责任项目遵循社会责任债券相关项目认定标准。深交所转型公司债券09交易商协会碳中和债08 属于绿色债务融资工具的子品种，募集·碳中和目主要括四类分别为洁能源清洁交、可持建筑和业低碳造。碳中和上交所深交所碳中和公司债券05 资金应用于具有碳减排效益的绿色项目·可用于色项目建设、营、收及偿还色项目有息债。05 。 ·交易商会要求集资金全部专用于绿项目，交所要投入绿项目的例不低0。交易商协会交易商协会双创专项债务融资工具0992（正式推出）上交所对发行主体有具体要求，应符合以下情形之一：（正式推出）上交所对发行主体有具体要求，应符合以下情形之一：①处于种子期、初创期、成长期、成熟期的创新创业公司；②创业投资公司；③主体信用评级或债项评级达到AA＋或以上的产业类企业、园区经营公司和国有资本投资运营公司，且募集资金创新创业债 募集资金用于支持上交所 创新创业公司债券 04新创业公司发展。主要用于支持创新创业公司。募集资金可用于项目建设、偿还贷款、补充运营资金等，交易所协会要求一定比例的资金以股权投资或基金出资等形式支深交所（试点）持科技创新企业发展；上交所要求按照②、③项发行的债券，募集资金用于支持创新创业公司发展金额的比例不低于0。交易商协会乡村振兴票据05交易所要求公司注册地在国家乡村振兴重点帮扶县或按照国家有关规定脱贫摘帽不满年的地区。募集资金用于巩固脱贫攻坚成果、推动·募集资金投向包括农民就业增收、农业现代化、乡村建设等与乡村振兴等有关项目，可用于项目建设、偿还贷款和补充流

上交所 乡村振兴公司债券 0深交所 乡村振兴专项公司债券 06

脱贫地区发展和乡村全面振兴的债券。动资金，上交所允许用于项目收购。交易商协会要求集资金中拟用于乡村振兴用途占比不低于0，交易所要求募集资金用于乡村振兴项目金额的比例不低于0。大特色产业、提升创新驱动发展能力、弘扬传承红色文化、促进绿色转型发展。大特色产业、提升创新驱动发展能力、弘扬传承红色文化、促进绿色转型发展。经营性项目。募集资金用于革命老区振兴发展相关的·主要支持方向为巩固拓展脱贫攻坚成果、促进大中小城市协调发展、对接国家重大区域战略、完善基础设施网络、培育壮082革命老区振兴发展债务资工具交易商协会革命老区债县城新型城镇 发改化建设专项债

县城新型城镇化建设专项 00企业债券

募集资金用于符合《国家发展改革委关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工·主要支持的领域包括：①县城产业平台公共配套设施；②县城新型基础设施；③县城其他基础设施作的通知》、市场化自主经营、具有稳·在偿债保障措施完善的前提下，允许使用不超过0的债券募集资金用于补充营运资金。定持续经营性现金流的单体项目或综合·用于项目建设部分的募集资金，可偿还前期已直接用于募投项目建设的银行贷款性项目。试点期间发行主体具备符合国家企业技高成长债 交易商协会 高成长型企业债务融资具

06

术中心、高新技术企业、技术创新示范·募集资金的0及以上需用于科技创新项目建设、研发及偿还对应有息债务企业、制造业单项冠军以及专精特新“小巨人”等的认定。非金融企业发行，募集资金用于各类权·除国家重大战略之外，募集资金用于权益出资的金额不得超过发行人本次拟出资总额的0，募集资金用于股权投资的部权益出资 交易商协会 权益出资型票据 00

益投资。

分，仅限于投资实体经营企业；募集资金用于基金出资的部分，仅限于投资政府出资产业投资基金或按照《创业投资企业管暂行办法》备案的创业投资基金。上交所规定注册地在贫困地区或脱贫摘帽不满三年的贫困地区的企业发行的公司债券也可界定为扶贫债。上交所规定注册地在贫困地区或脱贫摘帽不满三年的贫困地区的企业发行的公司债券也可界定为扶贫债。交易所协会要求募集资金中拟用于精准扶贫用途占比应不低于0，若全部用于精准扶贫可加“专项”标识，上交所要用于精准扶贫项目的金额应不低于债券募集资金总额的0。扶贫债 用于支持精准扶贫。上交所 扶贫专项公司债券 09年起大量发行096非金融企业扶贫票据交易商协会保障性住

交易商协上交深交

保障性租赁住房债务融工具、保障性安居工程务融资工具、住房租赁务融资工具公司债券带“保障性住”标识

交易商协会相关概念品种包括保障性租0年以来大量发赁住房债务融资工具、保障性安居工程·募集资金用于相关项目建设、偿还借款和补充营运资金等，项目需符合国家有关文件要求行 债务融资工具和住房租赁债务融资工具。募集资金用于“一带一路”建设的公司·募集资金应当主要用于投资、建设或运营“一带一路”项目，偿还“一带一路”项目形成的专项有息债务，或者开展“一一带一路债 上交所

“一带一路”债券 0

债券，或者指“一带一路”沿线国

带一路”沿线国家（地区）业务。深交所

（试点）

（地区）的企业及金融机构发行的公司·募集资金用于“一带一路”用途的比例应不低于募集资金总额的0债券。交易商协会、上交所、深交所、发改委等官方网站，从创新品种债实际发行情况来看，2021年和2022年主要类型发行规模合计分别为500亿元和5605亿元，整体看未见明显放量，不过发行主力类型有所变化，一般当年新增推出的创新品种发行较为旺盛。021年，当年出的碳中和债和乡村振兴债发行规模居前，分别约为1689亿元1084亿元，但022年发行都出现下滑，降至800亿以内2021年发行量也相对的还有权益出资型票据、革命老区债、保障性住房债，后续也均发行明显下滑，仅可持续发展挂钩债券发行体量稳中有升，两年分别发行355亿元和39亿元。222年发行规模最多的也是本推出的科创票据和科技创新债，分别发行1510亿元和887亿元，比之下低碳转型债发行体量尚不高，全年发行20亿元。图2：近两年主要创新品种债发行规模年发行额亿元) 年发行额亿元)扶贫权益出资高成长债疫情防控纾困社会领域产业专项保障性住农村产业融合发展一带一路创新创业低碳转型县城新型城镇化建设专债可持续挂碳中和债乡村振兴科创票据0 0 0 0 00000，为加强对科技创新领域的服务与支持，222年5月，交易商协会将科创类融资产品工具箱进行了升级，推出科创票据，分为科创主体和科创用途两类。主体类科创票据要求拟发行企业需具备至少一项国家企业技术中心、高新技术企业、制造业单项冠军、专精特新“小巨人”、技术创新示范企业等科技创新称号；用途类科创票据要求募集资金中应有不低于50的部分用于支持科创相关领域，支持方式包括：①直接用于科创领域项目建设或偿还对应存量债务；②直接用于产业园孵化项目建设或创业孵化基地运营；③通过股权投资、基金出资等方式用于科技创新领域；④用于支持专精特新“小巨人”、制造业单项冠军或智能制造示范工厂（或优秀场景）科技创新称号的子公司发展。发行支持上，一方面鼓励科技创新企业新增注册额度，亦可使用既有注册额度发行科创票据；另一方面，交易商协会为科创票据及科技创新企业的各类债务融资工具注册评议开辟绿色通道，提高注册效率。自5月推出后，6-10月科票据发行相对活跃，11月债券市场开始大幅调整后，发行也同样遇冷，2022年全年科创票据共发行约150亿元。其中以央企和地方国企发行为主，两发行额占比约66%，民企占为2%。科创票据具体发行券种主要为超短融和中票，202年年分别发行958亿元和45亿元发行科创票据的主要行业有建筑装饰、通信、采掘、化工、机械设备2022年全年发行额在100亿以；主要发债主体包括中建系、中交系、、晋能煤业、晋能装备、浙江恒逸集团、浙江龙盛集团、三一集团系、洛阳钼业、中国建材集团、吉利控股集团等。图3：202年科创票据发行况 图4：202年不同企业性质创票据发行额占比

发行额亿元)

业 业 业 业 业 .%.%..%.%.%.%0月 月

月

0月 月 月， ，图5：202年不同券种科创据发行规模 图6：202年不同行业科创据发行规模

发行额亿元)

发行额亿元)

城投主要产业行业城投主要产业行业0 建筑装饰通信采掘化工机械设备有色金属汽车综合电子计算机钢铁电气设备0建筑装饰通信采掘化工机械设备有色金属汽车综合电子计算机钢铁电气设备0券 据 券 ， ，相应地，交易所自2021年开试点发行科技创新公司债券，2022年5月20日，沪深交易分别发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号——科技创新公司债券》《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第6号——科技创新公司债券》，标志着科技创债正式推出，其要求科创升级类、科创投资类和科创孵化类发行人募集资金投向科技创新领域的比例应当不低于70，其中用于产业园区或孵化基础设施相关用途比例不得超过0。2022年科技创新债发行也较为活跃，全年发行规模合计约887亿元，国家开发投资集团、中国通控股集团、建筑类央企、华电集团、华能集团等主体发行体量居前。同时，2022年也进一步有绿类债券子品种创新，交易商协会推出了转型债券，募集资金专项于企业的低碳转型领域，重点推动传统行业转型升级，试点领域包括电力、建材、钢铁、有色、石化、化工、造纸、民航等八个行业；上交所新增推出低碳转型债券、低碳转型挂钩债券，要求用于投向低碳转型领域的金额一般不应低于募集资金总额的70，募集资金可以通过下列方式入低碳转型领域：①用于低碳转型领域相关的技术研发、工艺改进、设备采购及租赁、专业服务采购等；②用于低碳转型领域相关项目的建设、并购、补充项目配套营运资金或偿还项目有息负债；③通过直接投资或基金投资方式，对低碳转型领域进行股权投资；④其他投向符合低碳转型领域要求的方式；低碳转型（挂钩）债券支持的领域更为宽泛，募集资金使用也更为灵活。2022年全年共发行31单低碳转型债券，合计发行规模约0亿元，其中以一般公司债为主，银行间品种发行规模较低；并且主要系央企发行，规模达207亿元，另有地方国企发行约74亿元低碳转型债券主要发行行业为电力、建筑装饰、采掘、钢铁等，葛洲坝集团、华电集团、山能集团、华能集团等主体发行体量居前。图7：202年不同券种低碳型债发行规模 图8：202年不同行业低碳型债发行规模发行亿元) 发行额亿元)0

一般公司债 一般中期票据 超短期融资债券 私募公司债

0

电力 建筑装饰 采掘 综合等 钢铁 建筑材料 化工 有色金属， ，除发行量外，市场也往往对“价”的因素较为关注。由于一级发行利率影响因素复杂，因此我们将从整体统计和案例举例两方面展示创新品种债的定价估值特征。在统计创新品种债一级发行利差时，首先，我们挑选出2022年发行的创新品种债并按概念分类，并剔除了期限不足半年的新债，这一方面是考虑到短端利率波动较大可能产生额外干扰。其次，我们针对其中每一只创新品种债在以下5个约束条件下寻找可比非创新品种债：①同一发行人行；②发行日期前后不超过3个月；③债券期限差不超过3个月（永续债考虑赎回）；④同为募或私募债；⑤同为永续或非永续债。最终，我们对科创票据、科技创新债、乡村振兴债、可持续发展挂钩债、低碳转型债这几类主要创新品种债分别找到了至少10只可比债，在此基础上计了一级发行利差（票面利率-估算相同期限国开债收益）的差值，即创新品种债一级发行利差减非创新品种债一级发行利差。从一级发行利差对比结果来看，可持续挂钩债和碳中和债一级定价偏低，但利差压缩幅度也较为有限。科创票据、科技创新债和乡村振兴债一级定价与非创新品种债差别不大；碳中和债和低碳转型债则利差压缩的比例稍高但还不够显著，其中碳中和债利差压缩幅度相对较大；可持续挂钩债因存在可持续发展指标挂钩，若不达标将有利率跳升惩罚，因此一级定价会偏低，但由于利率跳升幅度较小，如22铁建3规定若绩效目标（）不达标则最后一年票面利率跳升1bp，最终实际体现出的一级利差压缩幅度也有限。图9：创新品种债一级发行利差差值（创新品种债-非创新品种债）统计指标 科创票据 科技创新债 乡村振兴 碳中和债 可持续挂钩 低碳转型(bp)(bp)6 7 9 8 0 % % % % % % -.2.4.5-.6-.1-.1-.4-3.0-.9-.1-.1-.0Win，；注：、一级发行利差=票面利率估算相同期限国开债收益；、一级发行利差差值=创新品种债一级发行利差非创新品种债一级发行利差；、为避免个别极端样本干扰，在计算平均值时进行了修剪，仅采用了利差排序中部%的样本。二级估值方面，从选取的代表案例来看，创新品种债的估值优势也并不显著。具体参考2个代表性案例，22铁建3为202年7月21日中国铁建发的+N可持续挂钩一般公司债，与其前后间隔不久发行的基本要素相同的22铁建1和22中铁建TN001相比，估值差距基本保持在5bp以内；22知投2为202年7月26日广州知识城发行的+2碳中和绿色债券，与发行时间相近的3只中票相比定价几乎无异，当前4只债估值差异在p内。图10：可持发展挂钩债估对比案例（22铁建3） 图11：碳中和债估值对比案（22知投2）)4.03.53.02.52.0

Y3 铁Y1 建T1

)5.04.54.03.53.0

知识T4 知识城T5知投知识城T6/4/5/5知投知识城T6/4/5/5/6/6/6/7/7/8/8/8/9/9/9/0/0/1/1/1/2/2/2/1/4/5/5/6/6/6/7/7/7/8/8/9/9/9/0/0/1/1/1/2/2/2/1图12：债券违约与逾期

信用债回顾：一级融资继续回暖，二级成交活跃负面息监测最新债项最新债项/主体评级2023.1.9-1.15债券违约与逾期事件摘要债券名称债务主体发生日期，图13：主体评级或展望下调最新主体评最新主体评级 最新评级展望 上次主体评级 上次评级展望评级机构债务主体发生日期2023.1.9-1.15主体评级或展望下调的企业，图14：债项评级调低的债券2023.1.9-1.15债项评级下调的债券发生日期 相关债项债务主体 评级机构最新债项评级上次债项评级最新主体评级，图15：海外评级或展望下调发生日期 企业名称所属行业2023.1.9-1.15海外评级或展望下调统计评级机构下调内容--3 司 机 普 ，图16：重大负面事件--2

--1限公司金科地产集团股份有限公司20金科地产T--1限公司金科地产集团股份有限公司20金科地产T001--2许昌市投资集团有限公司2许昌02--2北京信威通信技术股份有限公司6信威03--2柳州市龙建投资发展有限责任公司2柳龙02

（2022）吉0202执275号《执行通知书》《报告财产令》。发生日期债务主体20发生日期债务主体2023.1.9-1.15信用债重大负面事件相关债项 事件摘要--9广西广投正润发展集团有限公司T001 公司公告，月5日，公司知悉所属子公司广西桂东电力股份有限公司收到广西证监局《行政处罚决定书》。--9江苏南通三建集团股份有限公司9南通三建T001公司公告，公司近期因经营纠纷，被纳入失信被执行人名单。--9中国华电集团资本控股有限公司22华资1 公司公告称，重要子公司川财证券有限责任公司存在债券承销业务内部控制不完善，个别项目尽职调查不充分，内核意见跟踪落实不到位，受托管理履职不足等问题被四川证监局采取出具警示函的行政监督管理措施。--0北京华业资本控股股份有限公司P001公司公告称，公司于近日收到中国证券监督管理委员会北京监管局发来的《中国证券监督管理委员会北京监管局行政处罚决定书》(2022〕9号)。--1广东省广晟控股集团有限公司22广晟T001 公司公告称，2023年月6日，据广东省纪委监委网站消息，日前，经广东省委批准，广东省纪委监委对广东省广晟控股集团有限公司原--1吉林省信用融资担保投资集团有党委书记、原董事长刘卫东严重违纪违法问题进行了立案审查调查。9吉保01 公司公告称，公司近日收到吉林省吉林市昌邑区人民法院出具的（2022）吉0202执273号、（2022）吉0202执274号和中国银行间市场交易商协会发布自律处分信息称，由于许昌市投资集团有限公司存在未按期披露2022年半年度报告，注册发行文件个财务数据披露不准确、自律问询阶段未按要求及时提供相关材料的情况，根据相关自律规定，对其作出予以诫勉谈话、责令整改、对相关责任人予以诫勉谈话的处分。银行间交易商协会发布自律处分信息称，北京信威通信技术股份有限公司存在未按期披露202年年度报告、2022年一季度财务报表2022年半年度报告、2022年三季度财务报表，以及未及时披露违约处置进展情况公告的问题，根据相关规定，决定对其予以严重警告，暂停其债务融资工具相关业务2年，并责令整改。银行间交易商协会发布自律处分信息称，柳州龙建部分债务融资工具募集资金未按约定使用，未提前披露募集资金用途变更公告等；柳州龙建予以严重警告；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改；对公司时任债务融资工具信息披露第一责任人、事长卓柳军予以严重警告。银行间交易商协会发布自律处分信息称，柳州轨交存在下属子公司柳州龙建发展4宗土地涉及财务处理不及时，发行文件、定期报告信披露不真实等行为；对柳州轨交予以警告；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改；对公司时任信息披露第一责任人、董事长卓柳军予以警告；对公司债务融资工具分管领导、总经理李积栋予以通报批评。--2 江苏资产管理有限公司 22江苏资产T002公司发布公告称，公司控股子公司远程电缆股份有限公司因涉嫌信息披露违法违规，收到了中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，本次事项暂未影响公司的正常生产经营，预计不会对公司的偿债能力造成重大不利影响。--3

柳州市龙建投资发展有限责任公 2柳龙司

公司公告称，公司日前受到银行间债券市场自律处分，公司放弃提交复审申请，处分决定生效。公司将高度重视本次处分，针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。对于公司存在违规行为的问题，柳州市及公司管理层高度重视，并已于2022年6月末完成23现金注资。，

一级发：融资继回暖消发行量再多上周信用债一级发行继续回暖，融资额为两月来新高。上周信用债一级发行3826亿元环比翻倍，总偿还量约223亿元也大增，最终实现净融入154亿元，环比前一周净融资进一步改善。取消发行数量环比再度增多。上周市场推迟或取消发行数量和规模环比大幅增多，共统计到28只取消发行的债券，规模合计17亿元，相比前一周增多124亿元。取消发行涉及3家产主体，分别分布在地产、资管和煤炭行业，其他主体均为城投。一级发行成本方面，低等级中票发行成本上行较多，中高等级下行。、+和AA/AA级平均票息分别约为3.7%、4.8和5.5%，环比分别下行3、下行29p和上行2bp。图17：信用债净融资环比继恢复 图18：低等级中票发行成本行总发行量总偿还量净融资额总发行量总偿还量净融资额00007000800090010001100120101010201030104010501060107010801090110011101120201020202030204020502060207020802090210021102120301

) A + AA/AA-76543--7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1， ，图19：取消或推迟发行债券表2023.1.9-1.15取消或推迟发行发生日期债务主体相关债项计划发行规模（亿元）事件摘要最新债项/主体评级--9黄石市城市建设投资开发有限责任公司23黄石城投PP001.0取消发行—/A--9保利置业集团有限公司(上海)23保利置业T00B.0取消发行—/A--9南京六合新城建设(集团)有限公司23六新01.0取消发行—/A--0莆田市国有资产投资集团有限责任公司23莆田01.0取消发行—/+--0重庆市合川工业投资(集团)有限公司23合川投资P001.0取消发行—/A--0洛阳城乡建设投资集团有限公司23洛建01.0取消发行—/+--0重庆市南部新城产业投资集团有限公司23南新产投PP001.0取消发行—/+--1宝鸡市投资(集团)有限公司23宝城投T001.0取消发行/A--1长兴城市建设投资集团有限公司23长建01.0取消发行—/+--1景德镇陶文旅控股集团有限公司23景旅1.0取消发行—/+--1武汉车都集团有限公司23武汉车都T00B.0取消发行—/+--1江苏资产管理有限公司23江苏资产SP001.0取消发行—/A--1南京新港开发有限公司23南京新港T001.0取消发行—/+--1青岛军民融合发展集团有限公司23青岛军民T001.0取消发行—/+--2临沂投资发展集团有限公司23临沂投资PP001.0取消发行/+--2镇江交通产业集团有限公司23镇江交通T001.0取消发行—/+--2陕西旅游集团延安文化旅游产业投资有限公司23延旅01.1取消发行/A--2江苏园博园建设开发有限公司23园博园SP001.0取消发行—/A--2泸州市兴泸投资集团有限公司23兴泸T00B.5取消发行—/+--2青岛西海岸新区融合控股集团有限公司23西海融合PP001.0取消发行—/A--3南京浦口经济开发有限公司23南京浦口PP002.0取消发行—/+--3高邮市建设投资发展集团有限公司23高邮建投PP001.0取消发行—/A--3菏泽市城市开发投资有限公司23菏泽城投PP001.0取消发行/A--3重庆市合川工业投资(集团)有限公司23合川投资SP001.0取消发行—/A--3晋能控股电力集团有限公司23晋能电力T001.0取消发行—/A--3青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司23即墨旅投PP001.0取消发行—/+--3福建石狮产业投资发展集团有限责任公司23石狮产投PP001.0取消发行—/A--3宿迁经济开发集团有限公司23宿迁经开PP001.0取消发行—/A，二级成交益率上，成跃度显提高收益率全面上行，信用利差普遍走阔。上周各等级、各久期信用债收益率全面上行，中高等级、中短久期债上行较多，1年期A级和+级收益率最多提高13p。无风险利率小幅抬升，最终1年期AA级和+级用利差走阔9p左右，其余波动幅度集中在3p以内。图20：信用债收益率全面上行 图21：信用利差普遍走阔) AAA:3年 AA+:3年 AA:3年.0.0.0.0.0.0-7-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1

) AA:3年 A+:3年 A:3年.0.0.0.0.0.0.0.0-7-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1， ，期限利差方面，各等级期限差均收窄，5-1Y收窄偏多。各等级3-1Y期限利差收窄5bp左右，5-1YAA+级利差最多收窄10bp，A级也收窄多达8bp等级利差方面，各期限等级也收窄，短久期收窄更多。1年期和3年期-A利差分别收窄6bp8bp，5年期则小幅窄2bp。图22：期限利差普遍收窄 图23：等级利差收窄，短久收窄更多) A:-Y A+YY .0.9.8.7.6.5.4.3.2--7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1

) AAA1Y AAAY AAAY.2.0.8.6.4.200007000800090010001100120101010201030104010501060107010801090110011101120201020202030204020502060207020802090210021102120301， ，城投债信用利差方面，上周省城投平均利差以小幅收窄4bp以内为主，仅甘肃和陕西幅走阔甘肃平均利差走阔7bp相对多，主因甘肃公航旅估值提升，省内其他平台利差变动幅度不大；山西平均利差最多收窄11bp临汾投资集团估值修复，运城城投利差也有所收窄；宁夏利差收窄8bp，银川通联和银川产城估值下行；辽宁省辽宁冠隆、铁岭资产运营和大连城乡建投利差也收窄较多。图24：各省城投信用利差水及变动情况(单位:bp)2023/1/13利差平均数较上周利差变化2023/1/13利差中位数较上周利差变化2023/1/13利差平均数较上周利差变化2023/1/13利差中位数较上周利差变化2023/1/13利差平均数较上周利差变化2023/1/13利差中位数较上周利差变化2023/1/13利差平均数较上周利差变化2023/1/13利差中位数较上周利差变化青海-4-1-4-1贵州-14-60-4027云南-4-12-9-3-7-6-2甘肃720广西-5-8-5-5-79-6-3黑龙江-6-5-7-2-4-3天津0-281-6-3-7-0辽宁-3-1-5-5宁夏-8-2-7-5吉林-5-4-6-4-4-1-2-4陕西1-3-2572-2-8重庆-33-30-1-3-6-1山东-3-102-3-2-60四川-4-10-1-31-5-5湖南-5-3-1-4-4-8-2-7河北-7-531-9-6-4-5河南-2-13-1-3-4-21新疆-3-51-2-3-1-4-4内蒙古-4-3-2-7山西-1-2-4-3-5-2-7-6江西-20-2-6-2006安徽-2-20-2-1-3-3-2江苏-4-1-2-2-4-5-24湖北-3-30-4-4-7-5-4西藏-2-2-1-5海南-4-6-6-4浙江-2-3-12-3-6-20福建-2-502-4-7-21广东-1-512-2-4-30北京-1-20-1-5-8-1-5上海0-312-4-2-3-8全省城投AAA城投AA+城投AA城投注：）筛选出企业债、公司债、中票、短融超短融、定向工具五类信用债，剔除永续债券和有担保债券，选择剩余期限057年的债券作为样本，将样本券中债估值到期收益率减去当天相同剩余期限的国开债到期收益率，得到样本券每的信用利差；2)以样本券信用利差的中位数来代表城投债各区域和产业债各行业的信用利差整体水平；3全省城投AAA城投AA+城投AA城投，全部产业债AAAAA+AA产业债信用利差方面，上周各行业信用利差多数走阔5p以内，个别波动幅度较大。具而言，房地产利差平均数和中位数均收窄，+级平均利差走阔；农林牧渔行业利差平均最多走阔广东和海南农垦集团估值抬升；国防和军工、通信和机械设备行业发债主体数量较少，利差均小幅全部产业债AAAAA+AA图25：各行业信用利差水平变动情况(单位:bp)2023/1/13利差平均较上周利差变化2023/1/13利差中位数较上周利差变化2023/1/13利差平均较上周利差变化2023/1/13利差中位数较上周利差变化2023/1/13利差平均较上周利差变化2023/1/13利差中位数较上周利差变化2023/1/13利差平均较上周利差变化2023/1/13利差中位数较上周利差变化房地产-4-2-71-31商业贸易-72-