万泰生物- 公司综合实力强劲HPV疫苗驱动高速增长

证券研究报告|首次覆盖报告请仔细阅读本报告末页声明公司综合实力强劲，HPV疫苗驱动高速增长学发光、快诊、核酸诊断、病毒分离及规模化培养、共同组建了国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心(NIDVD)，在疫苗研发方面带动公司业绩持续高速增长。Vt化发展(标准化、集中化、国际化)的大背景下，公司同国际巨头的合作，在提等生物活性原料的研制和生产能力，可以生产出高质量、高特异性的体外诊断产次营业收入(百万元)93归母净利润(百万元)21EPS最新摊薄(元/股)8(%)5.68.8P/E(倍)P/B(倍)资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年7月5日收盘价股票信息业业级流通股(%) 1股价走势沪深30023%11%0%-11%-23%-34%2021-072021-112022-032022-07作者分析师张金洋分析师祁瑞相关研究P.2请仔细阅读本报告末页声明会会计年度291研发费用5000益000公允价值变动收益00000投资净收益1-10003701555546637740521EPS(元)财务比率68会计年度能力93利能力287395.68.8偿债能力2.57.5速动比率应收账款周转率9应付账款周转率每股指标(元)5每股收益(最新摊薄)68每股经营现金流(最新摊薄)21每股净资产(最新摊薄)估值比率 财务报表和主要财务比率元)会计年度47金应收票据及应收账款97收款9预付账款存货0动资产004816流动资产2830期借款05应付票据及应付账款3负债05流动负债493046666会计年度现金流840折旧摊销5投资损失营现金流000投资活动现金流1资现金流筹资活动现金流短期借款0005普通股增加00000资现金流5现金净增加额5424资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年7月5日收盘价P.3请仔细阅读本报告末页声明点？ 52.公司布局体外诊断试剂和疫苗的研发，研发创新综合能力强劲 72.1公司从事体外诊断试剂疫苗的研发和产销，近年发展迅速 72.2控股股东为养生堂，公司重视研发投入 73.公司二价HPV疫苗快速放量，产品研发管线日渐丰富 93.1复盘疫苗板块三阶段，产业升级期龙头企业不断受益 93.2公司技术平台积累优势明显，戊肝疫苗开启公司疫苗板块发展 103.2.1公司技术平台积累优势明显，拥有全球独创大肠杆菌体系 103.2.2研发全球首个戊肝疫苗，引领公司疫苗产业发展 134.二价HPV疫苗高速放量，带动业绩爆发增长 134.1国内宫颈癌威胁女性健康，HPV疫苗全球渗透率仍然较低 134.2HPV疫苗已成为国内二类苗市场最大品种，目前上市厂家少竞争格局好 154.3公司二价HPV上市后高速增长 174.4世卫组织PQ认证彰显公司实力 184.5HPV疫苗产品周期比一般疫苗更持久 19苗研发管线逐渐丰富，强烈看好公司未来发展 195.1研发管线中有多款重磅产品，技术积累得到国际巨头认可 195.2公司研发技术积累获得国际巨头认可 215.3引进20价肺炎球菌疫苗产品，未来有望成为公司又一潜力品种 226.公司IVD业务扎实稳健，核心技术积累优势明显 236.1新冠进一步推动体外诊断行业快速发展，公司已成为行业中布局最为广泛的企业之一 236.2公司研发全球首款尿液HIV自检产品，具备明显市场潜力 246.2公司结核诊断试剂产品媲美行业金标准 276.3新冠抗原检测试剂盒 28 预测 29建议 30 图表3：公司近年营业收入情况(亿元) 8图表4：公司近年归母净利润情况(亿元) 8 表6：公司研发费用情况(亿元) 9 10图表8：VLPs工程化平台建立流程 11图表9：1986-2015年基于VLPs技术临床研究和上市的疫苗数量 11VLPs 2图表11：不同VLPs表达系统比较 12图表12：2020年国内女性宫颈癌发病人数(万人) 14图表13：2020年国内女性宫颈癌死亡人数(万人) 14P.4请仔细阅读本报告末页声明 球前十大疫苗销售品种 15 GardasilGardasil表 19 图表25：13价肺炎疫苗批签发数据情况(万支) 23图表26：23价肺炎多糖疫苗批签发数据情况(万支) 23图表27：我国体外诊断市场规模(亿元) 24图表28：2020-2027全球新冠检测市场及子行业市场规模预测(亿美元) 24图表29：中国HIV感染人数(万人) 25 图表36：公司业务拆分情况(百万元) 29图表37：可比公司估值情况(2022年7月5日) 30P.5请仔细阅读本报告末页声明1.公司具有哪些投资亮点？百名不同专业技术人才及酶免、化学发光、快诊、核酸诊断、病毒分离及规模化培养、基因工程、单抗及多抗制备以及大规模纯化等技术平台。公司凭借雄厚的技术实力及敏锐快速的市场反应能力，在国家历次重大传染病爆发时，及时提供灵敏度高、特异性好染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心(NIDVD)，在疫苗研发方面公司开发了全球首个有酶联免疫诊断试剂、胶体金快速诊断试剂、化学发光诊断试剂、生化诊断试剂、核酸诊断试剂产品线，已成为体外诊断行业产品种类最丰富的企业之一，公司具备了完整的抗原、抗体、酶等生物活性原料的研制和生产能力，可以生产出高质量、高特异性的体外诊断产品和疫苗产品，能够充分保障公司开展创新诊断试剂和病毒疫苗的研发和现有产品的原料稳定供应。HPV疫苗的一个独特优势是在9-14岁女性中的接种程序仅为2针次(进口二价疫苗在PVVVOkaIIIVZV-7D毒株水痘减毒活疫苗为全球第一个去除毒力基因(ORF7)的新型疫苗，公◆鼻喷流感病毒载体新冠疫苗：由厦门大学、香港大学、北京万泰生物共同研制，是在流感病毒载体内插入新冠病毒基因片段，制成活病毒载体疫苗。区别于传统肌肉投资亮点五：研发优势积累获得世界医药巨头认可，公司是疫苗企业中为数不多实现司。我们认为公司的研发技术积累一定到一定阶段，在同海外巨头的合作中，不断得到认可。国内疫苗企业未来将向三化发展(标准化、集中化、国际化)的大背景下，公司开国际市场。P.6请仔细阅读本报告末页声明X展，首次覆盖，给予公司“买入”评级。P.7请仔细阅读本报告末页声明2.公司布局体外诊断试剂和疫苗的研发，研发创新综合能力疫苗领域，近年发展迅速。万泰生物成立于1991年，是从事生物诊断试剂与疫苗研发及生产的高新技术企业。公司以“为人类的健康事业做出贡献”为快诊、核酸诊断、病毒分离及规模化培养、基因工程、单抗及多抗制备以及大规模纯化等技术平台。公司凭借雄厚的技术实力及敏锐快速的市场反应能力，在国家历次重大传需求，同时还与厦门大学共同组建了国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心司发展历程养生堂为万泰生物控股股东。截至2022年3月31日，钟睒睒通过养生堂持股公司56.98%，钟晱晱直接持股18.17%，为公司实控人。邱子欣为上市公司董事长，持股大冢电子合资的诊断设备制造公司，泰润创新主要负责技术孵化。P.8请仔细阅读本报告末页声明图表2：公司股权结构(截至2022年3月31日)资料来源：wind，国盛证券研究所V预计未来随着公司市场推广持续进行，公司业绩有望持续保持高速增长。图表3：公司近年营业收入情况(亿元)图表4：公司近年归母净利润情况(亿元)02015201620172018201920202021资料来源：wind，国盛证券研究所50净利润/亿元同比增速2015201620172018201920202021资料来源：wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明利率和费用变化情况图表6：公司研发费用情况(亿元)毛利率20%资料来源：wind，国盛证券研究所876543210研发费用2018资料来源：wind，国盛证券研究所3.1复盘疫苗板块三阶段，产业升级期龙头企业不断受益复盘疫苗行业近年发展情况，我们认为疫苗行业处于高速经历了三个阶段变化，疫苗企业目前已经入产业升级期，后续随着三重成长逻辑“大产品大时代(重磅大产品驱动)趋势，龙头受益)+疫情催化期权(疾控投入未来逐EV兴、北京所、昆明所)方位监管趋严大背景发展开始。过新冠疫苗的研发，积累了国际市场临床试验的经验，加强了应对传染病爆发的攻P.10P.10图表7：国内疫苗产值测算(亿元)及疫苗产业发展阶段情况资料来源：Wind，中检院，国盛证券研究所趋势；未来中国疫苗企业在利用良好的国内竞争格局以及人口红利的情况下，不断发展发展3.2.1公司技术平台积累优势明显，拥有全球独创大肠杆菌体系优势可以有效地诱导中和抗体产生，但是其毒力恢复以及导致疾病的问题仍然不容忽视。另外，某些病原体仍较难培养，且大规模培养高毒性病原体是有风险的，这些问题的出现使人们对更为安全的新型疫苗的研发十分关注。随着分子生物技术、生物化学、遗传学发展方向。VLPs疫苗成为未来疫苗发展核心方向。与传统灭活病毒技术不同的是，应用基因重组然病毒颗粒相似，很好地模拟天然病毒的抗原表位，从而有效地诱导机体产生对病毒的理想的疫苗形式。P.11请P.11图表8：VLPs工程化平台建立流程资料来源：CNKI，国盛证券研究所图表9：1986-2015年基于VLPs技术临床研究和上市的疫苗数量资料来源：NPJVaccines，国盛证券研究所程疫苗研发和生产用的大肠杆菌表达系统的基因组功能改造和应用，在大肠杆菌制备苗的上市，并参与编制世界卫生组织戊型肝炎疫苗技术指南，与国际组织联合推进国际P.12P.12，这是第一个申报上市的国产宫颈癌疫苗，也使我国成为继美国和英颈癌疫苗自主供应能力的国家。图表10：重组大肠杆菌制备大规模VLPs示意图资料来源：Vaccine，国盛证券研究所微生物保护性抗原基因，也是目前重组蛋白表达的最常用系统。大肠杆菌表达系统具有组表达系统已经在制药领域应用的非常成熟，包括胰岛素、干扰素、生长激素等多肽和图表11：不同VLPs表达系统比较表达体系大肠杆菌酵母昆虫-杆状病毒哺乳动物+表达量++++++++++复杂蛋白表达能力+++++++++否形成二硫键二硫键形成糖基化修饰无有物类型的有磷酸化修饰无有有有应用较为简单多肽和蛋白动物来源蛋动物来源蛋白或分泌资料来源：NPJVaccines，国盛证券研究所P.13P.13展立卫生研究院的全额资助下(经费来自美国政府)，戊肝疫苗通过了美国FDA审评并由ry戊型肝炎全世界感染人数较多。戊型肝炎是一种由戊型肝炎病毒(HEV)感染引起的肝脏常见。该病流行。年提交临床申请，2007-2009年在江苏完成了十万人的临床试验，2012年上市(全球唯 分病原体(如新冠病毒)可以以基因工程的路径实现疫苗的产业化，避免了减毒活疫苗存在变异产生感染性、灭活疫苗灭活工艺不稳定的风险，同时也为公司的产业化打下了WHOPQ得到推开始在美国开展临床试验(由美国NIH资助支持开展临床试验)，在巴基斯坦等国已经市后，17-19年分别销售318.88万元、818.94万元、1496.64万元，近两年也在逐渐扩大市场推广和销售覆盖。随着戊肝疫苗在巴基斯坦等一带一路国家的上市以及WHOPQ认证工作的推进，预计后续销售额会持续增长。性健康，HPV疫苗全球渗透率仍然较低都能发现高危型人乳头瘤病毒HPV感染。世界卫生组织及国际癌症研究中心也确认高危型HPV病毒持续感染是宫颈癌发生的主要病因。目前发现的HPV病毒有100多种可早发现、早预防的癌症，应加大预防和筛查力度。机构(IARC)发布的2020年全球最新癌症负担数据显示，2020年中国新发癌症病例P.14请P.14图表12：2020年国内女性宫颈癌发病人数(万人)图表13：2020年国内女性宫颈癌死亡人数(万人)50乳腺癌结直肠癌宫颈癌子宫内膜癌资料来源：全国肿瘤登记中心，国盛证券研究所50癌神经系统癌症宫癌神经系统癌症资料来源：中国国家癌症中心，国盛证券研究所种。在发达地区，而言，中高收入国家妇女群体疫苗接种率较高。然而，发病率和死亡率最高的低收入人群V存在广阔的空间。年以来实施HPV疫苗接种的国家资料来源：Lancet，国盛证券研究所P.15请P.154.2HPV疫苗已成为国内二类苗市场最大品种，目前上市厂家少竞争格局好传染病的选取外，产品自身的安全性、有效性以及接种依从性多方面都是重要的考虑因图表15：2020年全球前十大疫苗销售品种序号销售收入(亿1瑞23流感疫苗(Fluzone)4带状疱疹(SHINGRIX)5苗产品(Polio/Pertussis/Hibaccines6麻腮风水痘产品(ProQuad/M-M-723价肺炎多糖疫苗89B型脑膜炎(Bexsero)百白破(Infanrix)我国HPV疫苗市场增长迅速，已成为二类疫苗市场第一大品种。基于强大的人口红利HPV疫苗目前的国内市场规模已稳坐二类苗前列，成为二类苗中最大的品种。2021年图表16：近年HPV疫苗批签发情况(万支)0二价HPV(万泰)二价HPV(GSK)九价HPV四价HPV资料来源：中检院，国盛证券研究所P.16P.16型预防血清型8/31/33/45/52/5870%宫颈癌70%宫颈癌70%宫颈癌，%尖锐湿疣价格*接种15-45)15-30)龄段岁剂类型AS04(ug)000/20/20/20/20/20V海向红海的过渡将会是一个漫长的过程。但对于产品本身来说，同美国市场一致，未来国内HPV疫苗在研情况研类型研情况厦门万泰(上市)、GSK(上市)、上海泽润(上市)、江苏瑞科(临床I期)江苏瑞科(临床I期)、厦门万泰(临床II期)HPV四价(6/11/16/18)默沙东(上市)、上海博唯(临床III期)、成都所(临床III期)默沙东(上市)、上海博唯(III期)、上海泽润(临床I期，22年有望开始III期)、厦门万泰(临床III期)、康乐卫士(临床III期)、江苏瑞科(临床III资料来源：CDE，国盛证券研究所P.17请P.17一个独特优势是在9-14岁女性中的接种程序仅为2针次(进口二价疫苗在国内使用时商形成紧密合作关系，快速响应市场需求，扩建疫苗服务团队，在全国分设15个大区卫高专业人士和公众对于宫颈癌疾病预防的认知，不断提高公司二价HPV疫苗的市场认势，对于三四线城市的部分消费能力也相匹配。：举行馨可宁部分“首针仪式”地区福建海沧福建宁德肃兰州资料来源：wind，国盛证券研究所P.18P.18宁通过WHO的PQ认证，成为第一支由发展中国家拥有完全自主知识产权并获得国际认可的宫颈癌疫苗，标志着公司疫苗产品的安全性、有效性和质量得到了洛哥、泰国、尼泊尔、哈沙克斯坦、印尼、马来西亚、柬埔寨、肯尼亚等国进行注册申拿件到临床总结报告的时间(研发能力、及产业化中产品安全和质量的保证，而最后的产业化实力决定了一个企业未来的能否成西林瓶规模放大两次扩产，二价HPV疫苗的年产能提升至3000万支，为保供应夯实了基础。全面推进新一代宫颈癌疫苗——HPV9价人乳头瘤病毒疫苗商业化生产车间建到调试验证阶段，为工艺转移及商业化生产奠定了坚实基础。根据公司公告内容，公司：公司产业化布局情况P.19P.19HPV比一般疫苗更持久il此存量空间消耗可以持续很久。另外，正因为年龄跨度大，潜在市场规模足够大，目PV接种终端疾控中心，全国更长，另外国内的人口红利基数也将不断拉长这一时间。另外国内九价有严格的年ardasilGardasil资料来源：美国CDC，国盛证券研究所5.疫苗研发管线逐渐丰富，强烈看好公司未来发展5.1研发管线中有多款重磅产品，技术积累得到国际巨头认可于临床试验阶段的在研疫苗，包括水痘疫苗、新型水痘疫苗(VZV-7D)以及九价HPV新冠肺炎疫苗等：HPV中，未来有望在众多国产疫苗中处于第一梯队，P.20P.20VZV-7D毒株水痘减毒活疫苗为全球第一个去除毒力基因(ORF7)的新型疫苗，公◆鼻喷流感病毒载体新冠疫苗：由厦门大学、香港大学、北京万泰生物共同研制，是在流感病毒载体内插入新冠病毒基因片段，制成活病毒载体疫苗。区别于传统肌肉目前公司已经进入临床疫苗管线名称症预防用生物制品类预防水痘冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)预防用生物制品类预防水痘流感病毒载体新冠肺炎疫苗预防用生物制品类预防新型冠状病毒引起临床试验III期头瘤病毒疫苗预防用生物制品类预防人乳头瘤病毒感染疾病临床试验III期预防用生物制品类预防肺炎资料来源：公司公告，国盛证券研究所新的《合作研究协议》，公司每年向协议项下厦门大学夏宁邵教授及其团队提供不低于传染病诊断工程技术研究中心，并同北京师范大学、重庆医科大学、沈阳药科大学等高HPV现两支疫苗的上市工作。同时管线中多个品种，也是依托夏宁邵研发团队，双方有望共同发展，进一步推进研发工作。多年HPV疫苗PV基于大肠杆菌制备的HPVVLP的组装机制(2016)；研制了即将在国内上市的首个国产第一代宫颈癌HPV16/18双价疫苗(2018)、完成二期临床试验的尖锐湿疣HPV6/11双价疫苗(2017)和获得临床试验批件的第二代宫颈癌HPV九价疫苗(2018)；阐明了抗揭晓了“2016年20大转化研究者”，夏宁邵教授与世界知名生物材料学者RobertP.21P.21S·Langer以及基因编辑学者张锋一同入选。多年的研发经验也为未来九价HPV疫苗的研发成功垫定了基础。夏宁邵团队HPV疫苗研发历史资料来源：Pubmed，国盛证券研究所5.2公司研发技术积累获得国际巨头认可国内疫苗企业未来将向三化发展(标准化、集中化、国际化)的大背景下，公司同国际的合作，在提高自身技术储备的同时，未来也有望不断提高自身知名度，打开国际V国际标准的抗原并提供给葛兰素史克。这些抗原将被用于和葛兰素史克的AS04佐◆与赛诺菲合作开发新型轮状病毒疫苗(已终止)。2020年7月28日，万泰沧海与赛诺菲巴斯德签署授权开发、生产及商业化新型轮状病毒疫苗的许可协议。赛诺菲国内少数与跨国巨头合作的案例。P.22P.22肺炎多糖蛋白结合疫苗在中国大陆区域的生产、制造和销售的权利转让(独占许可)给2016年开始研发该许可产品，截止目前已累计投入研发金额约1亿元。本次交易采用：公司里程碑付款情况序号事件付款1技术转移计划234II期临床试验达到预期目标(若经过监管机5I6监局审核7品在中华人民共和国上市种后，Spn耐药分离株减少，青霉素不敏感菌株引起的2岁以下儿童疾病发病率由年龄组计算(不计算3-5周岁)，30%的接种渗透率，国内潜在市场已超百亿。P.23P.23图表25：13价肺炎疫苗批签发数据情况(万支)00资料来源：中检院，国盛证券研究所图表26：23价肺炎多糖疫苗批签发数据情况(万支)0资料来源：中检院，国盛证券研究所6.1新冠进一步推动体外诊断行业快速发展，公司已成为行业中布局最为广我国体外诊断市场增长稳健，新冠疫情推动体外诊断检测领域蓬勃发展。根据中国医疗国际竞争力的优质产品。P.24P.24图表27：我国体外诊断市场规模(亿元)图表28：2020-2027全球新冠检测市场及子行业市场规模预测(亿美元)0增速20152016201720182019202020212022E2023E资料来源：中国医疗器械蓝皮书，国盛证券研究所全球新冠检测0资料来源：BCCResearch，国盛证券研究所公司已成为IVD行业内产品布局最为广泛企业之一。万泰生物已拥有酶联免疫诊断试剂、胶体金快速诊断试剂、化学发光诊断试剂、生化诊断试剂、核酸诊断试剂产品线，同时还涉足生化和免疫检测的质控品领域，覆盖免疫、生化、分子诊断各种检测方法，遗传性疾病和血型等的检测，已成为体外诊断行业产品种类最丰富的企业之一，在体外诊断行业中具有较强的竞争地位。核心原料自给自足，保证试剂稳定供应。生物活性材料(主要包括抗原、抗体等)作为免疫类体外诊断试剂的关键原材料，直接影响着产品的质量。公司借助多种抗体筛选平台，公司具备了完整的抗原、抗体、酶等生物活性原料的研制和生产能力，可以生产出保障公司开展创新诊断试剂和病毒疫苗的研发和现有产品的原料稳定供应。除了化学发光的磁微粒，其他IVD业务原材料如抗原等公司都可以自给自足。联免疫、胶体金快诊、化学发光、核酸诊断等不同检测方法的检测试剂，公司共有18种新冠检测试剂获得48项国际认在国际市场拥有较高知名度，公司的新冠检测、血源筛查、肝炎检测、结核检测等系列产品在国际市场拥有较高知名度。HIV，具备明显市场潜力V过了接受治疗的最佳时机。自2004年开始扩大检测策略以来，检测人数和新诊断感染P.25P.25图表29：中国HIV感染人数(万人)图表30：中国艾滋病每年发病和死亡人数0000000发病人数死亡人数02013201420152016201720182013201420152016201720182019源：中国源：中国疾控中心，国盛证券研究所滋病自测试剂技术审查指导原则和销售监管相关政策，开展互联网预约检测咨询服务，IV案(2019—2022年)》指出，在我国青年群体(15-35岁)，处于性活跃期，积极主动的V取血液时容易造成血液外溅污染环境，并且不熟悉操作流程的受检者很容易造成样本的求高，口腔内有丰富的酶类、细菌或者口腔有炎症、或者出血，可能会造成结果的不准图表31：万泰尿液检测试纸基本结构资料来源：BiomedicalMicrodevices，国盛证券研究所P.26P.26HIV。HIV感染者尿液中存在的HIV-1抗体的主要成分为IgG。免疫印迹试验显示对抗HIV-1抗原p17,p24,p33,gp41,p51,p55,p61,gp120的抗体各带在浓缩和未经浓缩的尿液中均可出现。尿中抗1抗体的检测能力在一定程度上与尿中蛋白质浓度有关系。与血清相比,尿的粘性很低,含有较少的蛋白质,流过检测装置的速度显著地增加。由此而带来的抗原-抗体反映的发生留下较少的时间也给相关产品研发带来难度。技术难点，万泰生物与厦门大学合作，利用大容量尿液以增加检测过程中的敏度。并且总符合率为99.79%；与专业人员相比，在1078例受试者中，尿液自检的灵敏度为图表32：HIV主流检测方式对比血液检测唾液检测尿液检测取样方式指尖血牙龈粘膜牙龈粘膜是否为侵入取样是否否检测时间分钟分钟分钟感染风险无存在感染风险存在接触感染风险检测窗口期4周44周4周准确率99.91%100%准确性低测因便捷、无创等原因受到用户的欢迎。报告期内，公司特色产品人类免疫缺陷病毒Ⅰ型尿液抗体检测试剂盒(胶体金法)已同时布局线上、线下销售渠道，并产生稳定的销P.27P.27图表33：世界首款尿液HIV自检试剂盒“艾知”资料来源：公司官网，国盛证券研究所6.2公司结核诊断试剂产品媲美行业金标准缺乏较为理想的方法，TST法可作为一种主要的辅助工具。欧洲国家推荐用两步法诊断TIGRA法即γ-干扰素释放试验，通过检测特异性抗原刺激产生的γ-干扰素来确认是否外周血或外周血中淋巴细胞进行体外培养，观察经结核分枝杆菌特异抗原刺激后能产生检图表34：IGRA相比PPD试验的对比IGRA试验PPD试验类型体外实验(无需受试者返回)皮肤试验(受试者24-72h后返回进行分析)抗原结核分枝杆菌特异性抗混合抗原(结核菌素纯蛋白衍生物)特异性少数NTM存在交叉反应存在交叉反应重复性相对较好重复检测可能导致假阳性P.28P.28IGRAsTBIGRA万泰生物TB-IGRA的性能可与WHO推荐的用于检测结核分枝杆菌感染的IGRAs相6.3新冠抗原检测试剂盒项产品，后续新冠抗原检测试剂将是公司主要增长点。2021年8月，公司新冠总抗体全球新冠抗体流行病学调查。同时，因全球疫情发展的持续演变和阶段变化，公司销售产品由新冠抗体系列产品逐渐向新冠抗原系列产品转换。新冠抗原胶体金试剂在获得欧体在体外特异结合后出现的各种现象，可以对样品中的抗原或抗体进行定性、定量、定发生，就说明待检样品中有相应的抗原存在(阳性)。若无预期的现象发生，则说明样品中无相应的抗原存在(阴性)。图表35：双抗体夹心法检测抗原的胶体金试纸原理资料来源：CNKI，国盛证券研究所检测将是未来公司主要增长点。能力，作为核酸检测的有效补充抗原自测有望在国内基层市场、重点观察人群、有检测试剂产品。盒(胶体金法)获得批准，用于体外定性检测口咽拭子、鼻咽拭子、鼻拭子样本中新型冠状病毒(2019-nCoV)N抗原。P.29P.297.1盈利预测：◆公司IVD业务随着自身化学发光的占比逐渐增大，同时部分受益新冠试剂带来的增保持快速增长。◆诊断仪器和代理产品业务，相对稳定。V低的渗透率，我们预计未来几年继续保持高速增长。图表36：公司业务拆分情况(百万元)诊断试剂YOY21%20%20%15%15%78%85%78%78%79%79%诊断仪器YOY280%-3%10%10%10%-7.94%理产品YOY-8%10%-9%10%5%51%52%53%54%54%YOY15%15%39%43%78%79%80%81%82%82%YOY370%153%28%24%90%93%93%93%93%098%97%98%98%98%技术服务及其他87%88%88%88%88%88%合计YOY99%144%93%25%21%72%81%81%86%86%87%资料来源：公司公告，wind，国盛证券研究所P.30P.307.2投资建议们认为仍然具有明显估值性价比。图表37：可比公司估值情况(2022年7月5日)(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)归母净利归母净利-24.84%28.8%康泰生物19.08%36.30%190.51%51.85%康希诺-U-65.21%67.2%康华生物5.0%49.9%48.2%66.3%金迪克274.12%34.04%84.00%50.00%年平均估值为35X和25X603392.SH万泰生物1,42841.2154.19104%