铅半年报：伦铅震荡重心下移沪铅安心宽幅震荡

明1/16铅震荡重心下移宽幅震荡●基本面来看，下半年随着内外铅矿产量进一步释放，供给紧张有望缓解，下，需求有望下行，将导致国内铅蓄电池出口环比减少。国内伴随着终端改善，的预期下，存累库的可能。风险提示：宏观风险，供给超预期明2/16 明3/16 计划新增产能(万吨) 11 明4/16上半年伦铅呈现震荡重心下移的走势，主要可以分为两个阶段。第一个阶段：年初至5区间震荡运行。因俄乌冲突带动能源价格大涨，市场担忧供给端受冲击，铅价表现偏强。且在3月中旬，在伦镍逼仓带动下，刷新近年新高点至2700逼仓反转后快速回落至2250美元/吨附近。同时，美联储3月开启加息周期，也限制7-249-241-243-245-247-249-241-243-245-247-249-241-243-245-247-249-241-243-245-242500230021001900170015001300二、铅基本面分析2.1.1上半年全球铅矿产量偏紧，全年有望同比增加2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月以矿产出受限，矿端呈现供应偏紧格局。下滑，但总产量仍会呈现上升态势。22年500-110-111-112.1.2国内铅矿维持偏紧，内外加工费均处低位素矿4月铅矿长协加工费敲定。高丽亚铅与South32达成主要针对澳大利亚Canington矿的工费小幅下调，预计全年铅矿供应微增，难言宽松。明5/162月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月吨0 吨0009-110-119-110-111-110-10-20-30进口矿(均)00明6/16矿矿业2.2.1下半年精炼铅产量有望增加能源危机对铅的影响相对较小。不过今年以来俄乌爆发军事冲突，位于两地的部分铅冶炼厂lberg明7/162019年2020年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.2.2国内原生铅产量预计稳中有增，出口量大增今年以来沪伦比价处于低位，精炼铅出口窗口开启，同时，海外需求保持较高韧性，带动精从冶炼厂的利润情况来看，尽管上半年内外加工费均维持在较低水平，但是副产品如硫。河南秦岭冶炼厂粗铅冶炼投产后直接进入市场销售，取消了电解铅生产计划；中金岭南10明8/16明9/161-03-101-04-101-05-101-06-101-07-101-08-101-09-101-10-101-11-101-12-102-01-102-02-102-03-102-04-102-05-102-06-102-01-182-02-152-03-153-292-04-124-262-05-105-246-212-033-034-035-036-037-038-039-030-032-031-032-033-031-03-101-04-101-05-101-06-101-07-101-08-101-09-101-10-101-11-101-12-102-01-102-02-102-03-102-04-102-05-102-06-102-01-182-02-152-03-153-292-04-124-262-05-105-246-212-033-034-035-036-037-038-039-030-032-031-032-033-034-035-036-037-039-110-111-112019年2021年301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6锌锗-呼伦贝尔6能上增加电解铅产62酸0吨吨987650002.2.3国内再生铅供应逐步抬升5022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月原再价差期货收盘价(活跃):铅8-09-109-01-109-05-109-09-100-01-100-05-108-09-109-01-109-05-109-09-100-01-100-05-100-09-101-01-101-05-101-09-102-01-102-05-100100001-272-02-102-242-03-103-244-212-05-192-06-164-265-266-267-268-2601-272-02-102-242-03-103-244-212-05-192-06-164-265-266-267-268-269-260-261-262-261-262-263-264-265-266-26活跃合约收盘价(铅)00企业名称废电瓶处理能力再生铅产能投产时间备注双登天鹅冶金江苏962022年一季度四川正祥环保技术82022年一季度重庆吉鑫再生资源-2022年一季度河北雄泰再生资源0202022年二季度邢台松赫环保科技0202022年二季度新厂天津东邦铅资源广西晨宇环保科技02022年四季度拟建设年处理80万吨铅锑锡有色金属危险废物万吨铅渣、1.5万吨铅泥；二期年处理10万吨废江苏天能资源循环科技252022年四季度山东浩威新能源科技202022年四季度欧洲北美洲亚洲其他南美洲中东/北非79.4164.6743.7930.73 21.261.22.2欧洲北美洲亚洲其他南美洲中东/北非79.4164.6743.7930.73 21.261.22.22.3精炼铅需求情况2.3.1全球精炼铅需求情况S缺和新冠疫情的持续影响，同时还面临着俄乌局势升级、原材料价格上涨及零部件短缺等挑海外汽车产量下滑，将直接导致新车配套的铅蓄电池需求减少。不过，存量车的替换电1月2月3月4月5月6月7月8月9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2021年2022年110010501000911001050100095090085002050811020508110205080205081102050811020508100030-20800预估减量0预估减量008004000105.72100.2578.089-100-101-109-100-101-102.3.2国内精炼铅需求情况冲。月同时，疫情影响下，电池更换市场也显清淡。下半年，疫情好转叠加各地汽车促销政策加持总的来看，三季度恰逢传动电动车消费旺季，四季度为汽车电动车需求旺季，故我们认年增加，对传统铅蓄电池的需求存挤出效应。SMM铅蓄电池周度开工2022/6/24个0%个%个01009-110-112015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E6-149-142-143-142020-06-149-142-143-149-110-112015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E6-149-142-143-142020-06-149-142-143-146-149-142-143-146-149-06-149-09-149-12-140-03-140-06-140-09-140-12-141-03-141-06-141-09-141-12-142-03-142-06-14汽车累计产量05000450040003500300025002000150010005000两轮电动车销量增速 35%30%25%20%15%10%5%0%-5%2.4内外库存均较平稳美元/吨LME铅库存LME3个月铅收盘价吨000E吨2000001500001000000中国(五地)铅锭社会库存50、总结与后市展望撑。产量稳步抬升；而财税新政及疫情影响减弱，叠加仍有较大量的新增产能投放，再生铅产量环整体来看，下半年铅价上方空间受到宏观面及再生铅产量释放的限制，下方则受在再生伦铅受到供增需减及宏观影响更大，重心仍有下移的可能，预计主要运行区间在1800-22002018年2019年2020年20