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可转债的敏感测量与风险管理第1页/共19页敏感度方法敏感度方法，是利用金融资产价值对其市场因子（MarketFactors/Variables)的敏感度来测量市场风险的方法假设我们的金融资产价值为P，相关的全部市场因子为x1、x2、……、xn，则资产价值的变化为全部市场因子的变化和敏感度D1，D2，……，Dn的乘积之和第2页/共19页敏感度方法常见的市场因子包括：利率汇率基础资产价值此外，针对可转债一类的衍生工具，我们还要考察其关于时间、波动率等因素的敏感度这些敏感度指标通常以希腊字母来表示，常被称为GreekLetters(orGreeks)第3页/共19页Delta定义：Delta是衍生品价格（或包含衍生品的投资组合价值）对基础资产价格变化的敏感度（一阶偏导数）Delta中性头寸：1单位衍生品Δ单位基础资产第4页/共19页Delta铜都铜业转债第5页/共19页Delta铜都铜业转债第6页/共19页Gamma定义：Gamma是Delta关于基础资产价格变动的敏感度，也就是衍生品价格关于基础资产价格变动的二阶偏导数对于衍生品价格来说，有第7页/共19页Gamma铜都铜业转债第8页/共19页Theta定义：Theta是衍生品价格关于时间变动的敏感度，也就是衍生品价格关于时间的一阶偏导数对于Delta中性的投资组合，其价值变动有第9页/共19页Theta铜都铜业转债第10页/共19页Theta铜都铜业转债第11页/共19页Delta、Gamma和Theta的关系由Black-Scholes-Merton微分方程，包含衍生品的投资组合价值服从考虑有对于Δ中性（Δ=0）组合，有第12页/共19页Vega定义：Vega是衍生品价格关于基础资产波动率变动的敏感度，也就是衍生品价格关于基础资产波动率的一阶偏导数注意：Black-Scholes模型隐含波动率恒定假设与Vega计算的矛盾第13页/共19页Vega铜都铜业转债第14页/共19页Vega铜都铜业转债第15页/共19页Rho定义：Rho是衍生品价格关于利率变动的敏感度，也就是衍生品价格关于利率的一阶偏导数注意：利率在可转债定价中的影响（考虑或然性，对纯债券理论价和期权价值变化的非线性对应关系）第16页/共19页可转债的风险因子可转债面对的市场因子（风险因子）利率（两种利率）基础资产价格波动率第17页/共19页可转债的风险管理利率因子（收益率曲线/高维风险因子）：采用PCA方法测量收益率曲线风险基础资产价格：MonteCarlo模拟综合风险评估：Mont

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