大学金融理财第十章

第九章现代金融理财

技术理论.教学目的和要求：投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论与指数模型是现代金融理财技术理论的基本内容。通过本章的学习，要掌握投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论与指数模型的基本意义，了解在一系列可行的资产组合中决定最佳风险收益机会并选择出最好的资产组合的方法。你不理财，财不理你！！！.第一节投资组合理论一、资产与资产组合的预期收益与风险的衡量（一）资产组合的收益（二）资产组合的预期收益1、单一资产的预期收益.

2、期望收益率的估计3、资产组合的预期收益.

4、资产组合预期收益率的估计（三）单一资产投资风险的衡量1、单一资产投资风险的计算.2、单一资产投资风险的估计（四）资产之间的关联性1、协方差协方差是表示两个随机变量之间关系的变量，它用来确定资产之间方差的一个关键性指标。

.如果协方差是正值，表明资产和资产的收益有相互一致的变动趋向，即一种资产的收益高于预期收益，另一种资产的收益也高于预期收益；一种资产的收益低于预期收益，另一种资产的收益也低于预期收益。如果协方差是负值，表明资产和资产的收益有相互抵消的趋向，即一种资产的收益高于预期收益，则另一种资产的收益低于预期收益，反之亦然。如果协方差为零，表明资产和资产的收益没有关系，两者没有协同变化的趋向。.2、相关系数相关系数也是表示两种资产收益变动相互关系的指标。是协方差的标准化。协方差除以（），实际上是对、两种资产各自平均数的离差分别用各自的标准差进行标准化。

.相关系数的取值范围介于-1与+1之间，即当取值为-1时，表示资产、的收益变动完全负相关；当取值为+1时，表示完全正相关；当取值为0时，表示变动完全不相关；当0＜＜+1时，表示正相关；当-1＜＜0时，表示负相关。.（五）资产组合风险的衡量..二、最优资产组合（一）资产组合及其可行域1、不允许卖空资产时，两种资产的投资组合⑴两种风险资产组合的期望收益与方差组合绩效：分散化、套期保值！.⑵完全正相关情形下两种资产组合的结合线.⑶完全负相关情形下的结合线.⑷不相关情形下的结合线.⑸不完全相关情形下的结合线.2、不允许卖空资产时，多种资产组合的可行域⑴三种资产组合的可行域.⑵多种资产组合的可行域.（二）有效边缘的确定1、有效边缘的概念.2、不允许卖空时，有效边缘的确定在不允许卖空时，求解有效边缘的方程是：.

3、允许卖空时，有效边缘的确定最优投资组合的比例.允许卖空时的有效边缘.（三）效用无差异曲线1、效用的衡量2、效用无差异曲线.3、效用无差异曲线的特性⑴投资者在以方差（标准差）为横轴、期望收益率为纵轴的坐标平面上面临着无数条效用无差异曲线。⑵效用无差异曲线上的组合点的满意程度相同。⑶位置越高的效用无差异曲线上的组合点代表的满意程度越高。⑷效用无差异曲线是平行的，并不相交.（四）最优资产组合的选择.第二节资本资产定价模型一、资本资产定价模型的假定条件二、资本资产定价模型的基本内容（一）资本市场线的导出1、市场组合.在市场均衡时，借入的数量必等于贷出的数量，整个市场投资于无风险资产的净额必然为零。因此，最优风险资产组合存在于市场中，它由市场上所有的风险资产组成，并且组合和整个市场风险资产比例一致，即最优资产组合中每种资产的权数必然同该资产的相对市场价值一致。由市场所有风险资产组合的、各资产组合权数与资产的相对市场价值一致的资产组合称作为市场组合。

.2、资本市场线.3、资本资产定价模型资产与市场组合的结合线.在市场均衡状态下，任何一种资产期望收益率由两部分构成：一部分为无风险利率，是时间等待的报酬；另一部分代表投资者承担风险而得的补偿，为风险报酬。.（二）证券市场线与资产均衡定价1、单个资产风险.2、总风险及值的计算上式实际上给出了总风险的计算方法，它等于各资产风险的加权和。

.证券市场线.证券市场线和资本市场线的关系都描绘了风险资产均衡时期望收益率与风险之间的关系

区别：第一，度量风险的标准不同。第二，资本市场线只描述了有效投资组合如何定价，而证券市场线则说明所有风险资产（包括有效组合和无效组合）如何均衡地定价。.3、证券特征线与资产均衡定价⑴系数资产期望收益率和系数，通过资产的系数可以判断资产定价是否合理。

.⑵证券特征线系数和特征线.特征线概念也暗含了按风险将资产分类的可能性。不同值的特征线.第三节套利定价理论

一、套利和市场均衡套利有两种情形：一种是利用同一资产在不同市场上存在的价格差异套取利润另一种是指在同一市场内，利用市场处于非均衡状态

套利的结果市场恢复均衡套利定价理论就是要说明这个合理的价位是如何形成的

.二、单因子套利定价模型（一）投资组合的套利定价构造一个净零投资的零资产组合

﹥0.（二）单因子套利定价公式推导投资充分分散的组合在市场均衡状态下，组合期望收益率包括无风险收益率和风险溢价两部分。三、多因子套利定价模型.第四节指数模型

一、假定条件资产间影响不相关宏观因素与微观因素不相关企业未来潜在影响事件综合效果为零