武钢股份的筹资之路

武钢股份的筹资之路

与资本结构分析小组成员：杜凯伦、毛旭丹、曹燕鸥陆奕雯、苏婷婷、丁双、孙杨清、刘玉、张亚妮目录公司简介1筹资之路分析2资本结构分析342009年中报主要财务数据一、公司简介公司名称：武汉钢铁股份有限公司所属行业：钢压延加工业经营范围：冶金产品及副产品、钢铁延伸产品的制造；冶金产品的技术开发。主要从事冷轧薄板(包括镀锌板、镀锡板、彩涂板)和冷轧硅钢片的生产和销售业务。主营业务：冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、冷轧无取向硅钢片、冷轧取向硅钢片及彩色涂层板等冷轧板材的生产和销售。控股股东：武汉钢铁(集团)公司(64.71%)实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会(持有控股股东比例：100.00%)主要子公司：上海武钢华东销售有限公司、武汉武钢现货贸易有限公司、天津武钢钢材配送有限公司、广州武钢华南销售有限公司、重庆武钢钢材配送有限公司等二、2009中报主要财务数据’09-9-30’09-6-30’09-3-31’08-12-31流动资产13,926,558,770.68

10,863,480,802.47

14,723,254,057.78

13,340,684,957.89

固定资产33,305,746,411.47

34,231,847,983.59

35,081,092,169.42

36,004,415,478.90

资产合计74,127,607,694.72

71,157,871,828.24

71,414,883,884.98

73,313,637,100.27

流动负债34,982,813,101.52

29,989,783,885.89

26,596,813,003.73

29,089,452,843.24

长期负债4,910,732,012.74

7,396,608,368.96

9,448,830,497.62

9,379,846,409.36

负债合计47,120,273,123.23

44,609,723,712.84

43,266,464,427.05

45,599,255,532.60

二、2009中报主要财务数据’09-9-30’09-6-30’09-3-31’08-12-31主营业务收入37,396,004,895.0023,525,823,569.6910,913,095,060.2073,338,706,168.91

主营业务成本34,170,345,818.9121,815,500,344.879,849,035,864.2962,618,308,630.17

营业利润1,389,548,144.66

668,498,474.39

358,866,161.36

6,310,048,140.43

净利润1,053,036,855.59

505,912,233.42

262,954,203.16

5,190,423,977.80

债务资本筹集权益资本筹集商业票据短期债务：短期借款、应付账款、预付账款长期借款债券股票：上市、增股、配股认股权证留存收益二、筹资之路分析债务资本筹集月份短期借款预收账款应付账款2004-6-301,043,532,000.00380,475.60151,279.302004-12-31760,530,000.00477,903.30126,907.452005-6-30960,530,000.00497,424.54317,713.672005-12-31538,404,000.00594,867.32219,533.612006-6-30490,000,000.00506,906.71231,244.422006-12-31738,000,000.00484,751.40323,435.612007-6-302,570,100,000.00508,720.90227,404.052007-12-31499,452.00731,559.88518,280.852008-6-30637,827.001,080,720.87293,018.682008-12-311,067,232.00495,917.691,220,542.642009-6-30982,838.00578,151.421,206,543.15短期债务月份短期借款04-6-301,043,532,000.0004-12-31760,530,000.0005-6-30960,530,000.0005-12-31538,404,000.0006-6-30490,000,000.0006-12-31738,000,000.0007-6-302,570,100,000.0007-12-31499,452.0008-6-30637,827.0008-12-311,067,232.0009-6-30982,838.00从图上可以看出，从2007年年底开始，短期借款就一直保持在一个较低的水平，这可能与07年底发行了75亿元的债券有关，长债短用，短期借款减少。月份预收账款04-6-30380,475.6004-12-31477,903.3005-6-30497,424.5405-12-31594,867.3206-6-30506,906.7106-12-31484,751.4007-6-30508,720.9007-12-31731,559.8808-6-301,080,720.8708-12-31495,917.6909-6-30578,151.42从图表中，我们可以发现从07年6月开始，本公司的预收账款缓慢增加，结合该企业的现金流量表，可发现这段期间企业为了增加企业的流动资金，改善企业现金流状况，增收预收账款，使得企业在这段期间的预收账款项目增加明显。月份应付账款04-6-30151,279.3004-12-31126,907.4505-6-30317,713.6705-12-31219,533.6106-6-30231,244.4206-12-31323,435.6107-6-30227,404.0507-12-31518,280.8508-6-30293,018.6808-12-311,220,542.6409-6-301,206,543.15从图表中，我们可以发现从08年9月开始，本公司的应收账款剧增，结合该企业的现金流量表，可发现这段期间企业为了增加企业的流动资金，改善企业现金流状况，拖延了债务的支付，使得本企业的应付账款剧增。债券2002年债券名称2002年武汉钢铁(集团)公司企业债券(七年期)债券简称02武钢(7)债券代码120207发行额(亿元)15.00发行价(元)100.00发行方式合同分销

期限(年)7.00发行票面利率(%)4.02上市场所上海证券交易所

计息日2002-11-05到期日2009-11-04发行起始日2002-11-05发行截止日2002-11-25发行单位武汉钢铁(集团)公司

还本付息方式按年付息

到期收益率(%)

剩余期限(年)

发行对象面向中华人民共和国境内公开发行,境内法人、非法人机构和持有中华人民共和国居民身份证的公民(国家法律、法规禁止购买者除外)均可购买

债券总额：75亿元；面值100元，共7500万张，每张可转债认购者可无偿获配9.7份认购权证，认购权证共发行72750万份，行权价10.2元/股，存续期两年。目的：投资建设四个项目——三硅钢、三冷轧、转炉-薄板坯连铸生产线、高速重轨万能轧机。结果：影响财务费用；发行分离交易可转债将增加可转债利息费用，减少公司银行贷款利息费用，假设按1.5%的发行票面利率计算，每年将增加可转债利息支出1.125亿元。下图为发行可转债后的武钢股份走势。2007年股票筹资——上市1999年武钢A股股票正式挂牌上市发行情况：上网定价发行方式向社会公开发行人民币普通股（A股）320,000,000股,每股面值1元,每股发行价为人民币4.3元,发行总面值13.76亿元。本次发行公司总共募集资金1,347,899,637.81元,主要用于公司技术改造项目,除项目实际投资金额以外,其余募集资金现存于银行。权益资本筹资股票筹资——上市上市目的：并不在于真正能融资多少，而是可以提高企业知名度、管理水平，有利吸引人才、规范制度等核心竞争力的提高，促进企业健康发展，为往后企业扩大生产大量融资埋下伏笔才是此次发行的根本目的。

募集资金：13.47亿总资产：402亿净资产：172亿股票筹资——增股目的：收购大股东拥有的钢铁主业资产，收购完成后武钢集团将基本实现整体上市实质内容：“定向+公募”方式收购集团钢铁资产

，实现武钢集团整体上市发行价格：6.38元/股发行数量：最终发行数量为141,042.4万股（其中向社会公众公开发行56,400万股社会公众股，向武汉钢铁（集团）公司定向增发84,642.4万股国有法人股）本次发行募集资金总量为899,850.512万元(89亿)(含发行费用)，创今年以来新股募资新高。股票筹资——增股“小鱼吃大鱼”资金来源问题增发新股（股权融资）为什么武钢股份选择股权融资而非债券融资？要想实现股份公司“小鱼吃大鱼”的目标，子公司收购规模庞大的母公司，就必须解决资金从哪里来的问题股票筹资——增股

对公司而言，发行股票所筹集的资金属于长期自有资本；对股东而言，所持股份代表对公司净资产的所有权。优点：相对于债权融资来说，股权融资不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等。缺点：发行费用高、易分散股权等。通过债权筹资也存在着很大的财务风险。特别是对钢铁企业来说，不适合在较高的财务风险状态下运营。所以武钢股份选择了使用增发新股的方式进行股权筹资事实证明这也是非常成功的，为收购集团公司资产奠定了坚实的基础。股票筹资——配股●种类：境内上市的人民币古铜股每股面值1元●发行方式：向原股东配售发行●配股比例及数量：以2009年6月30日总股份7838152333股为基数，按照每10股不超过3股的比例向全体股东配售，共计配售数量不超过2351445700股。●发行时间：在中国证券监督管理委员会核准后六个月内择机向全体股东配售。●募集资金投向：1、收购武钢集团鄂城钢铁有限责任公司77.6%的股份、武汉钢铁集团粉末冶金有限责任公司100%的股份等。本项目预计使用募集资金628，928。62万元。2、向武汉钢铁集团矿业有限责任公司收购球团生产设施项目。该项目预计使用募集资金121，617.34万元。3、剩余资金部分补充流动资金项目。股票筹资——配股武钢一直实施收购集团公司业务的战略。本次配股又收购了集团公司的多项业务。这对武钢减少同业竞争、扩大产能起到补充作用，有助于其丰富产品线，并从当前的拉动内需、扩大基础设施建设中受益。对于武钢集团下属其他控股公司，武钢集团将会进一步继续进行重组整合。认股权证2007年发行的债券附上了可分离的认购权证●所附的认股权证按比例向债券认购人无偿派发，每份分离可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的97份认股权证●认股权证行权比例为1:1然而本次的权证筹资以失败告终！行权期间：2009年4月10日—4月16日4月10日的收盘价：7.3元行权期间的收盘价的最高价：8.03元行权价格：9.58元本次权证融资失败，主要原因不在本公司。权证于07年发行，07年是股市的牛市，股价到达顶峰，而09年股价较之08年虽有所回升，仍低于07年，所以，权证无法行权也在情理之中。本次权证融资的失败也引发了09年的金额达120亿的配股。中期票据总发行金额：40亿元100元/张期限：3年发行方式：平价发行信用级别：AAA评级未来展望：稳定中期票据募集资金用途：（一）补充营运资金，满足日常经营性支出需要为加速推进“十一五”规划和中西南战略，近年来，发行人自有资金投入建设金额较大，日常生产经营所需营运资金的缺口亦有所增加。因此，发行人发行中期票据募集资金中的70%左右将用于弥补经营过程中对流动资金的需求以及满足日常性支出的需要，主要用途为购买铁矿石、煤炭等原材料，以保证业务运营的顺利进行。（二）偿还银行借款，优化债务结构发行人的债务性融资渠道包括银行借款、债务融资工具等，但目前仍主要依赖于银行借款，发行人2008年9月末银行短期借款余额为227.47亿元、长期借款余额为165.79亿元，银行长短期债务余额较大，整体融资成本相对较高。通过发行本期中期票据，发行人计划将募集资金中约30%的部分用于偿还银行借款，以调整间接融资比例、改善融资结构，并降低综合融资成四、资本结构分析资本结构定义企业资本结构是指在企业的总资本中，股权资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构决定企业的财务结构、财务杠杆的运用和融资决策的制定。资本结构分析就是根据公司的资金来源的不同类别、项目进行分析。（一）资本类别分析负债是公司筹资的重要渠道，所筹集资金必须按其流动性的大小，即偿付期的长短，可以分为流动负债和长期负债。

负债1、流动性2、使用效率分析衡量公司流动资产与流动负债的比率。是衡量一个公司短期偿债能力的重要财务指标。流动比率速动比率一般来说，流动资产扣除存货后的余额称速动资产。

流动比率：一般认为,生产企业合理的流动比率是2，但应具体问题具体分析。如果行业生产周期长，则企业的流动比率就应该相应提高，如果企业生产周期短，则企业的流动比率可以相对降低。所以，在利用这个比率时，只有和同行业平均比率，本企业历史流动比率进行比较，才可能合理确定速动比率是流动比率的补充，通常认为正常的速动比率是1，但也应该具体问题具体分析同行业横向比较年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30流动比率(<2偏低)1.050.590.460.36速动比率(<1偏低)0.440.250.140.08年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-09-30流动比率(<2偏低)0.66051.50760.93660.6883速动比率(%)

0.24781.07200.45020.3830年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-09-30流动比率(<2偏低)0.785

0.711

0.732

0.816

速动比率(%)

0.35

0.319

0.327

0.399

武钢宝钢鞍钢说明整个钢铁行业的平均比率相对较低，由于钢铁行业的周期性决定纵向比较年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30流动比率(<2偏低)1.050.590.460.36速动比率(<1偏低)0.440.250.140.08为什么

流动比率在2007年下降幅度增加如此之大？

原因：从公式出发流动比率=流动资产/流动负债

从合并报表中分析可知，流动资产并未有大幅度的调整，而流动负债却大幅度增加：1、短期借款的增加主要是为满足日常经营活动和为二冷轧等项目的需要而新借入的短期借款2、应付账款的增加主要是由于应付在建工程项目的建安款、设备款的增加；3、预收账款的增加主要是由于本年年末钢材市场需求旺盛，销售订单增加，已收到的相关款项；4、应付利息的增加主要是由于发行分离交易的可转换公司债券计提应付利息；5、长期借款的减少主要是由于偿还部分“十一五”规划项目借款，二热轧项6、应付债券的增加主要是由于在2007年3月26日发行了5年期的分离交易的可转换公司债券；7、递延所得税负债的增加主要是由于发行分离交易的可转换公司债券和对可供出售金融资产—长江证券的投资所引起。？分析及建议该企业筹集负债资金有利也有弊。分析可知武钢集团从2006年到2008年流动负债率上涨，流动负债增加，长期负债减少，根据负债的风险特征来看，流动负债面对的还款压力大于长期负债，其财务风险也要大于长期负债。因此企业这种长期负债下降，流动负债上涨的资本结构调整必然使得企业短期偿债能力减弱，导致企业财务风险增大。企业应在筹资时考虑到财务风险，做好预警工作。（一）资本类别分析负债是公司筹资的重要渠道，所筹集资金必须按其流动性的大小，即偿付期的长短，可以分为流动负债和长期负债。

负债1、流动性2、使用效率分析资产使用效率年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30资产负债率(%)39.5360．2262.2062.69流动负债率(%)55.6863.1163.7967.23资产报酬率(%)9.7411.547.150.71一方面从利润表中可知:1、这几年公司营业利润率下降主要是由于国际金融危机影响2、营业收入的减少主要是由于销售数量、销售价格下降所致；3、主营业务成本上升主要是由于各原燃料价格上涨及钢铁产品销量增加。另一方面：公司于2007年发行分离交易可转债募集资金7,338,018,000.00元，用于三冷轧项目、三硅钢项目等项目于2007年12月31日，存放于武汉钢铁集团财务有限责任公司的存款为4,084,475,422.68元，其中定期存款共计人民币2,000,000,000.00元（2006年无定期存款）为什么武钢资产负债率增加，其资产报酬率却一直在下降？分析及建议可知在金融危机下，武钢集团未充分使用筹集而来的资金，巨额的债券发行，承担着巨额的应付利息，其资产使用效率较低，资产收益难以抵减金融危机带来的损失。建议企业可以适当扩展业务范围，开发新项目，有效率地投资，充分利用资产。资本结构稳定性

股东权益

公司的偿债能力

（一）资本结构稳定性年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30股东权益率60．4739．7737．8037.30这个比率越高，股东对公司的控制权越大，资本结构也越稳定，债权人的权益越有保障，公司面临的偿债压力较小。这几年，股东权益率有较大幅度下降，特别是07年下降较大，说明股东对公司的控制权有所降低，公司近三年权益资金很难补偿公司的负债，资本结构不稳定，公司面临的偿债压力增加，权益资金补偿公司负债的能力下降。为什么股东权益率在2007年下降如此之快？原因：

据悉，武钢2007年股本未发生变化，所有者权益变化不大，主要是由于资产总额上升，股东权益率下降。原因是长江证券于2007年12月27日上市，根据有关规定，该公司对长江证券的股权投资改按公允价值计量，并估算其公允价值共计人民币高达965,086,742.15的可供出售金融资产，同时武钢股份还投入大量开展在建工程和无形资产。？资本结构稳定性

股东权益

公司的偿债能力

（二）公司的偿债能力

一般来说，负债与股东权益比率越低，说明公司有较多的资本作保证，公司的偿债能力越强；反之，该比率越高，公司的偿债能力越弱，债权人的保障越低。07、08、09三年中，负债与股东权益比率一年比一年高，说