高级财务管理理论与实务刘淑莲版课后思考题答案

第一章P24第1题经过近20年的发展，资本市场已成为我国企业筹集资金的重要场所。到目前为止，上海、深圳两地的证券交易所过配股、增发等方式筹集了大量资金。请结合中国上市公司融资方式说明资本市场的作用及其存在的问题。1、我国上市公司的主要融资方式通过主板，中小企业板，创业板，新三板首次公开发行股票(IPO)再融资(增发和配股)，发行可转换债券在境外进行股权融资商业信用，银行借款发行债券，优先股作用的融资渠道。由于资本市场上的金融工具收益较高，能吸引众多的投资者，他们在踊跃购买证券的同时，向市场提供了源源不断②、资本市场是资源合理配置的有效场所本市场中企业产权的商品化、货币化、证券化，在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍。一些效益好、有发展前途的企业可根据社会需要，通过控股、参股方式实行兼并和重组，发展资产一体化企业集团，开辟新的经营领域。另外，在资本市场上，通过发行债券和股票广泛吸收社会资金，其资金来源不受个别资本数额的限制。这就打破了个别资本有限且难以进入一些产业部门的障碍，有条件也有可能筹措到进入某一产业部门最低限度的资金数额，从而有助于生产要素在部门间的转移和重组，实现资源的有效配置。③、有利于企业的重组兼并3、资本市场存在的问题投资者个人多，机构投资者少。价格失真，不能真正反映股票价值和上市公司质量。我国资本市场主要是股票市场，债券市场尤其是债券市场非常不发达。虽然股票市场发展较快，但层次单一，主要是主板市场。而中小企业板，新三板，创业板未成气候。导致我国中小资本市场缺乏层次性，难以满足投资者和筹资者多样性的投融资要求。③、股权结构不合理，治理结构不完善中国的上市公司种，国有股和法人股等非流通股占控股地位，流通股规模较小。这种特殊的股权结构，很容易形成机构大户操纵股市，控股股东损害小股东利益的局面。非流通股东和流通股东的利益是对抗的，“一股两价”的存在，意味着非流通股股东通常是从流通股股东处较高的溢价发行来获取资产收益。④、上市公司组成结构不合理上市公司中：国有企业多，民营企业少。大中型企业多，小企业少。传统产业上市公司多，高新技术产业上市公司⑤、披露虚假性息，内幕交易盛行，信息不对称上市公司通过披露虚假性息，内幕交易来包装自己，美化公司业绩，抬高股价。让不明真相的普通股民上当受骗，血本无归。此举严重损害了资本市场的效率和秩序。追求财富最大化是人类的本性，主要原因是监管问题。P24第2题中国股热债冷原因①、股权融资成本低中国的股权分红制度不健全，股票分红率极低。一些上市公司向投资者少分红，甚至不分红。即使分红，也多为股票股利，而不是现金股利。这样一来，股权资本成本极低，低于债权资本成本。、债券融资风险小与债权融资相比，股权融资没有到期偿还本息的风险。因此，企业拥有了一笔永不到期，可自由支配的资金，且不用承担财务风险和破产风险。③、国人偏向于高风险高收益的股市，而不喜欢相对比较稳定的低收益的债券市场。④、中国上市公司管理者有动机通过发行股票，追求额外的在职消费。而债务融资契约经常会有一些附加条款来约束公司管理层，债权人也会对公司进行严密监督。债券融资会减少公司自有现金流量，有到期还本付息的压力，对企业管理层的工作效率，工作态度都提出了极高要⑤、公司争相进行股份制改造，上市圈钱。管理的相关理论解释你的选择(也可在某些假设条件下分析说明)。更加理性，干扰因素少。因此多采用简单易懂的CAMP定价模型。法。选择现金流量折现法还是选择乘数法对股票进行估价。(1)股利折现法此法适用于股利现金流相对确定的单位，比如公共事业单位。零增长模型——优先股的价值评估。(2)股权自由现金流量模型不仅适用于上市公司，也可用于未上市公司股权的定价。(3)公司自由现金流量折现模型为方便，EPS时不能用。(6)市净率乘数法P/(6)市净率乘数法P/B==B普通股股权资本，账面价值分母：净资产的现实价值，证券市场交易的结果。产，净资产账面价值/股数反映了市场对公司资产质量的评价。无论亏损或盈利，均可采用此法。(7)销售收入乘数法P/S==公。101页第三章(3)，股权自由现金流量增长率、交易性金融资产WACCKKs(S/V)+Kb(1-T)(B/V)影响公司高增长发展的原因是什么S(1)公司拥有产生高利润的核心竞争力经(2)公司所在的行业存在着较高的进入壁垒有些公司将FCFR都作为股利支付给股东，但大多数公司都或多或少保留FCFE，请解释为什么这两者不相同？P102(1)红利的稳定性要求。一般来说公司都不愿意变动红利的支付额，而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的流动性，所以人们认为红利具有粘性(2)未来投资的需求。如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加，那么他就不会把所有的FCFE当做红利派发给股东。由于新发行股票的成本很高，公司往往保留一些多余的现金并把它作为满足未来投资所需的来源。(3)税收因素。如果对红利征收的所得税税率高于资本利得的税率，则公司会发放相对较少的红利现金，并把多余的现金保留在企业内部。(4)信号作用。公司经常把红利支付额作为其未来发展前景的信号，若红利增加，则前景好，若红利减少，则前景黯淡。发生这个问题的原因是什么？为什么一个盈利的公司会走向破产？为什么一个亏损的公司会发放股①、公司的经营收入大幅度的增长，但公司却破产了，这是因为公司的营业成本，期间费用，资本②、盈利的公司走向破产的原因，尽管企业净利润为正，但是现金流为负，资金链断裂，无法持续③、公司如果当年没有利润，原则上不允许分配股利。为了维护公司股票的信誉，经股东大会特别用一般盈余公积分配股利。前提影响公司增长率的决定因素可持续增长率决定公司的增长率，由公式可持续增长率=ROE*留存收益率，可以得出影响公司增长率的因素有销售编制预计财务报表时，你更倾向于参考历史数据还是证券分析师对公司的预测。多不可预知的风险，历史数据无法反映未知的风险可能带来的后果。出积极的调整，提出措施，应对不同的风险，以及可能带来的后果也会在财务报表预测时考虑在内。公司应采取那些措施?(1)可以提高总资产周转率(2)降低股利支付率，提高留存收益比率(3)提高销售利润率(4)税收优惠政策Pinegar和Wilbricht(1989)调查了美国176家公司的财务经理，他们认为最重要的原则是保持财务灵活性和保证长期的存活能力(这可以解释为避免破产)，令人惊奇的是很少有财务经理认为对同行业的其他公司保持竞争能力或保持较高的债务资信在财务结构决策中是重要的。财务经理对决定他们融资决策的最重要的变量进行排序，结果表明，这些变量与权衡理论所揭示的不同，财务经理股东抛售股票之后，小股东也会将股票卖出，导致股价下跌。因为是政府主导债转股，银行成为债权人，有政府扶持，企业不用担心因财务危机而导致还不了利息而使企业风险第六章P206-5资本结构的影响因素考虑信用评级的原因是公司信用评级的高低不仅会影响债券发行规