中国国有企业筹资存在问题及改进研究

第第页中国国有企业筹资存在问题及改进研究摘要：国有企业是中国国民经济和国家安全的重要支柱，而企业筹资是企业财务的重要组成部分。中国对国有企业金融市场筹资方式的认识与研究相对比较落后，国有企业筹资方式还没有引起中国经济管理者的足够重视。国有企业筹资方式过于单一，融资受到限制，阻碍了企业的发展和企业产权制度的改革。通过对国有企业筹资方式以及金融市场的研究，分析企业筹资方式单一的原因、筹资方式的影响因素，并提出国有企业在金融市场中筹资的几点建议。

关键词：国有企业；筹资；问题；改进措施

中图分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673-291X（2013）28-0158-02

一、中国国有企业筹资存在问题

1.筹资方式单一。在市场经济发展以来，中国确立了政府主导型的间接筹资制度，这种筹资制度使得银行筹资占据了企业筹资的主导地位，而其他多种筹资手段，诸如商业信用、债券筹资等虽然得到应用，但一方面由于市场规则不完善，相当多的市场渠道无法开通；另一方面现有的规则的约束力度与执行力度不够，使得参与市场的主体风险过高，使之大都变为一种辅助和补充的形式。同时，信用等级低使得国有企业在资本市场中竞争能力较弱。因此，国有企业向银行大量举债似已成为最佳筹资方式，这又恶化了其资本结构，种种限制，使得国有企业筹资方式单一。随着市场经济的不断发展，单一的间接筹资方式越来越暴露出其自身的缺点。

2.资本结构和财务结构不合理。自有资金来源萎缩，比重呈不断下降趋势；间接融资比例高，负债过度，企业财务结构恶化。具体表现为“三高”和“三低”，即外源性融资比例高，内源性比例低；间接融资比例高，直接融资比例低；债务性融资比例高，资本性融资比例低。资本结构中负债比例的日益上升，使得企业信用等级低，参与筹资能力薄弱。

3.筹资行为产生投机倾向。国有企业的现代化公司制度改革尚未完善，企业法人治理结构没有建立起来。同时，对产权的理解存在误解，将产权等同于控制权下放，使得所有者控制能力被架空，经营者伙同监督者共同控制了企业产权。体现在筹资方面，经营者实际不关心筹资的结果以及对企业产权的影响，而过分强调筹资的规模及对经营的影响，行为短期性明显，一旦经营不利，必然恶化资本结构，也导致了“寻租现象”等不良行为的产生。

二、国有企业筹资的影响因素

1.筹资成本。由于不同筹资方式的筹资成本大小不同，在选择筹资方式时，首先要比较各种筹资成本的高低，即比较各种资金来源的资金成本。资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。企业筹集和使用资金，不论是短期的还是长期的，都存在一定的资金成本。不同的筹资方式的资金成本差别较大，不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异，所以资金成本的高低决定着企业的筹资方式，它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。从三个方面看，首先个别资金成本是比较各种筹资方式的依据，在其他条件相同时应选择资金成本最低的筹资方式；其次，加权平均资金成本是衡量资金结构合理性的依据，衡量资金结构是否最佳的标准主要是资金成本最小化；最后，边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。

2.财务能力。财务能力是指企业对理财行为的影响，财务能力的强弱，将在企业的理财行为的有效性、稳定性、安全性与可持续性上打上深深的烙印。财务能力体现在：（1）财务独立性。对于当前的大部分国有企业而言，在经历了产权改革后，其理财权已被完整地赋予，但由于资信等级等缘故，事实上相当多的权利并不能真正应用起来。（2）会计控制能力。会计控制是指通过会计工作和利用会计信息对企业生产经营活动所进行的指挥、调节、约束和促进等活动，以使企业实现效益最大化目标。（3）财务控制能力。财务控制能力是企业整个理财行为的基础条件，它能确保企业理财安全有序地进行。（4）风险承担能力。外部环境总是具有一定的不确定性，其发展是由多种因素共同作用而形成。无论企业的理财方式多么保守，由于其不能了解环境发展的全部影响信息，在计划与结果之间总会产生不一致，一旦结果偏离了计划预期，企业能否及时采取行动消除不利影响，采取灵活的措施以适应新的情况，体现了企业应付风险能力的强弱。

3.筹资能力。筹资能力是指企业理财部门以各种方式获取企业经营所需资金的能力，主要体现在：（1）盈利能力。盈利能力是影响企业筹资的关键性因素，无论是直接融资还是间接融资，一个前提性要求是企业必须有一定的盈利率，直接筹资的要求要比间接筹资更为严格。（2）资本结构。资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是由企业的筹资方式形成的，通常是指负债在资本总额中的比例。负债比高的企业其净资产就相对较少，其获取资金能力就较弱。目前，多数的国有企业是过分应用了财务杠杆，如何优化其资本结构是其面临的迫切问题。（3）财务结构。资本结构是一个存量概念，反映的是净资产对负债的保证力度，但不能体现企业的即期偿债能力。因此，企业资金的流动性结构即财务结构也成为筹资中应考虑的重要因素。从企业的角度来看，如果大量筹资而到期又无法筹集足够的资金偿还，则会产生严重的财务危机，甚至威胁企业的生存。（4）信用等级。信用等级是和盈利能力、资本财务结构相关联的一个因素，体现的是企业历史理财记录和对企业未来理财的预期，综合体现了前三种因素的状况。信用等级关系到企业筹资成本高低，在一个建立了完善信用制度的市场中，信用等级已成为了信用关系中最为重要的因素。

4.筹资风险。又称财务风险，企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营提高经济效益，从而实现财务管理目标。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低），从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业间的竞争日益激烈，可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很多的不确定性，由此产生了筹资风险。

三、改进和完善国有企业筹资的建议与措施

1.完善资本市场、拓宽国有企业筹资渠道。证券市场直接融资可以规避金融体制性风险，提高金融运作效率，便利资本流动等功效。企业进入资本市场筹资，有利于改善资本结构，降低负债比例。国有企业高负债与低效益并存的现实，源于国有银行贷款形成的债权对企业的软约束。要从根本上解决企业高负债与低效益问题，有赖于在市场经济体制下构建多元化筹资方式的企业筹资结构，有赖于资本市场的发展，特别是股票与债券市场，通过资本市场明晰债权债务关系，优化企业资本结构。同时，也拓宽了企业的选择范围，加强了市场竞争，可以促使企业更好地利用资金。

2.优化资本结构，加强筹资能力。国有企业筹资渠道单一、筹资能力薄弱的首要原因是资本结构不合理，负债比例过高，企业有必要调整其资本结构。首先是增加权益资本，通过债券转为股票的形式，将银行的债权转化为股权，充实企业自有资本比例；国家扩大投入，或者发行内部职工股，增加权益资本；积极同债权人协商解决债务，寻求债务重整的可能途径。同时，企业还应优化财务结构，盘活存量资产，提高资产的流动能力。

3.完善会计监督机制，切实发挥会计监督职能。会计监督所需要提供的信息有：反映资产的结存、流转、流量的实况；反映资产利用效率的差异；反映、制止和纠正本单位收支偏离标准的内容及规模。会计监督职能得到充分发挥，企业的筹资行为就有了依据，筹资结果就会走上良性循环的道路。

4.加强财务管理，提高理财效率。明确财务管理在企业管理中的中心地位，是市场经济的客观要求。目前，国有企业首先应实现财务机构的独立性，将会计部门与理财部门分立，并确定各自的权属及工作范围；在企业财务管理中，应建立财务约束，严格执行财务规划。同时，重视弹性原则的应用，强化企业应付风险的能力。企业理财的各个环节，从预算、用资及产出效益是环环相扣的，不能孤立地为筹资而筹资。通过财务管理使各个环节连续起来，企业筹资才能健康、稳定、有效地发展下去。

5.采取有效方式，使经营者与企业利益一致。当前，采取期权方式，化经营者为股东的一部分成为选择之一。但股少则不足以激励，股多则不利于国家，难以在两者间权衡。有效的方式当是在人事制度上的变革，国有企业经理应由市场确定其价值，并按市场价值给予报酬。

6.整合国企筹资结构。首先针对国有企业，应该进行筹资结构的重新整合：（1）建立有利于内源资本积累的政策环境。在政策上引导和鼓励国有企业进行内源性资本扩张和企业内源性筹资。一是降低国有企业税率，减轻国有企业的高税率负担，增强国有企业自我发展能力和内源性筹资的自我补充能力；二是建立有利于内源性资本积累的税收制度，通过公司所得税和个人所得税的征收，促使和鼓励公司利润进行再投资而不是用于分红派息。（2）加速折旧，逐步提高内源筹资比重。折旧是企业内源性筹资的重要来源，通过加快折旧，不仅可以提高企业生产的技术含量，加快企业的技术升级换代，还可以降低企业对外部资金筹资的依存度。（3）进一步完善中国的证券市场环境。证券市场是资产证券化得以进行的市场基础。（4）鼓励国有企业进行股份制改造，推动企业转换筹资方式，一是面向居民个人进行股份制改造，增强企业对社会资本的直接吸纳能力，拓宽企业资本金生成渠道和资金来源；二是面向非国有企业进行股份制改造。利用非国有企业的经营机制与国有企业的资产进行嫁接，即所谓国有企业“挂绿”现象；三是国有企业之间相互投资持股，既不改变国有企业的投资特性，又有助于提高企业资本率，使企业之间优势互补，形成新的资本运营机制。（5）开展多种形式的筹资，拓展新的筹资渠道。

参考文献：

[1]李荣兰.刍议中国企业筹资方式的选择[J].企业导报，2010，（4）：60-61.

[2]陶炼.