汽车行业国六排放升级专题：国六b将于7月执行超龄车去库存乃情理之中

证券研究报告请务必阅读正文之后第16页起的免责条款和声明▍2016年国六标准公布，▍2016年国六标准公布，2023年7月1日国六b将对所有车型全面实施。2016年，国六排放标准正式发布，并制定了“国六a”和“国六b”两个阶段的要求，“国六a”相当于“国五”与“国六”的过渡阶段。国六标准是近年来技术进步含量最高的一次升级，指标的广度和严格度双双提升。以轻型汽车为例，国六标CONOxPMNMHCTHC了对N2O和PN排放的要求。国六标准对于不同车型具体实施时间有所不同：针对轻型车，a对于城市车辆(城市公交车、环卫车、邮政车等)自2020年7月1日起开始实施，对于所日起开始实施；国六b对于燃气车辆自2021年1月1日起开始实施，对于所有车辆自2023年7月1日起开始实施。▍历史上排放法规升级多造成了销量扰动。我们复盘了中外历史上三次排放法规升级，均对销量造成了扰动：(1)汽油车国五切换国六：2019年6月，国五而7月、8月零售销量同比-17%、-18%，受国标切换影响明显。2019年7月之前行业处于清库存阶段，批发销量在2019年3-6月同比分别为-7%、-18%、-17%、-8%，下滑明显。(2)柴油车国五切换国六：2021年7月1日，针对重型柴油车国六标准正式开始实施。因国六成本提升，整个重卡行业在2021年上半年集中抢装国五，并积累了大量的渠道库存。而这种抢装对于后续的需求形成了透支：2021年上半年月均销量17.4万辆(同比+28%)，下半年月均销量5.8万辆(同比-57%)。(3)欧洲NEDC切换到WLTP：欧盟WLTP排放测试法规于2018年9月实施，替代了原有的NEDC测试法规。这一政策转换引发了欧洲汽车市场和欧洲汽车品牌在全球多国家和地区9月份销量同比大幅下滑，例如德国、法国、意大利、英国于2018年9月销量同比分别-28%、-19%、尹欣驰国六b将于7月执行，超龄车去库存乃情理之中核心观点2023年7月1日开始，国六b标准将全面实施。国六b和国六a相比在排放标准和测试标准上都更加严格，尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检测的RDE测试。我们认为市场上仍有部分老旧车型不符合国六b排放法规，其去库存行为可能对行业产销、价格产生影响。但同时我们认为此次国标切换影响的时间维度不会太长，影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换。中信证券研究部汽车及零部件行业首席分析师S040002李景涛汽车及零部件行业联席首席分析师S120003李子俊汽车及零部件分析师S080002武平乐汽车及零部件分析师S080002▍国六b相较于国六a，排放要求和测试标准都更加严格，新增RDE测试为最大baCONOxPM放要求限制更为严格。相比国六a，国六b要求汽油车CO下降29%，THC下排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准。测试标准上，国六标准新增RDE试验，即实际行驶排放测试，指的是测试车辆在实际使用条件下的排放水平，包括aRDE六b(即2023年7月1日开始)为正式实施RDE测试。虽然主流车企在技术上早早就按照国六b阶段进行了技术储备，但由于实测场景较实验室相对复杂，RDE测试对零部件厂商和主机厂均提出了更高的要求，有部分腰部企业乃至尾部企业的部分车型出于成本等考量目前仍停留在国六a阶段。我们认为，2023年7月国六b标准的正式施行将对一部分老龄库存车产生影响，国六武平乐汽车及零部件分析师S080002简志鑫汽车及零部件分析▍投资建议：2023年7月1日开始，国六b标准将全面实施。国六b和国六a相简志鑫汽车及零部件分析请务必阅读正文之后的免责条款和声明2师S090004董军韬汽车及零部件分析师S090003测的RDE测试。我们认为市场上仍有部分老旧车型不符合国六b排放法规，其去库存行为可能对行业产销、价格产生影响，乘用车企业的盈利和销量预测难度增加。但此次国标切换影响的时间维度不会太长，影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换。目前我们在汽车尾气后处理的推荐标的主要为EGR行业龙头隆盛科技，继续维持重点推荐。其余潜在受益标的亦为发动机标定\测试，以及其他后处理产业链公司，建议关注：中国汽研、菱电电控等。请务必阅读正文之后的免责条款和声明3 历史复盘：国内国六切换、欧盟WLTP切换均对行业产生明显冲击 7国六b相较于国六a区别：排放要求和测试标准更加严格，RDE为最大变化 10排放标准：污染物排放限值大幅加严 10测试标准：国六新增RDE测试，国六b正式开始实施 11 请务必阅读正文之后的免责条款和声明4插图目录图1：中国、欧洲、美国过去15年间柴油车和汽油车排放标准的时间轴 52：轻型汽车国家排放标准实施进度 5图3：2019年国内乘用车(不含皮卡、minivan)批发销量 7图4：2019年国内乘用车(不含皮卡、minivan)零售销量 7 P 销量及同比 10 表格目录 3：欧5、欧6、国五与国六轻型汽车排放限值标准对比 11 请务必阅读正文之后的免责条款和声明5我国排放标准历史上一直对标欧盟标准，并在近二十年不断加严。早在1983年，我国发布了第一份《机动车控制排放标准》文件，对汽油车和摩托车的CO、HC排放量做出了限制。2000年7月，我国正式对标欧一标准，推行国一标准，只有满足标准的汽车才能出厂销售。从「国一」到「国六」，我国的排放标准在近二十年不断加严。国六标准于2016年正式发布，是近年来技术进步含量最高的一次升级。2016年，国六排放标准正式发布，国家分别制定了“国六a”阶段和“国六b”阶段两个水平的要求，“国六a”相当于“国五”与“国六”的过渡阶段。国六阶段已看齐欧六标准，是近年来技术进步含量最高的一次升级。以轻型汽车为例，国六排放标准除了加严了CO(一氧化碳)、NOx(氮氧化物)、PM(ParticulateMatter，颗粒物)、NMHC(Non-methaneHydroCarbon，非甲烷烃)和THC(TotalHydrocarbon，总碳氢化合物)的排放限值外，还新增了对N2O(一氧化二氮)和PN(ParticleNumbers)排放的要求，指标的广度和严格度双双提升。信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6国六标准分两个阶段执行，且对于不同车型具体实施时间有所不同：针对轻型车，自2019年7月1日(首批15个省份直辖市)和2020年7月1日(其余省份)起，所有销售和注册登记的轻型汽车应符合“国六”标准6a限制要求。自2023年7月1日起，所有轻型汽车应符合“国六”标准6b限值要对城市车辆(城市公交车、环卫车、邮政车等)实施，2021年7月1日对所有b将于2021年1月1日对燃气车辆实施，2023年7月1日对所有车辆全面实施。信证券研究部标准段段部，中信证券研究部MNM请务必阅读正文之后的免责条款和声明7- 批发销量-同比-10%-15%- 批发销量-同比-10%-15%Marklines券研究部2019年7月国五切换到国六，批发和零售销量受到明显影响。2018年6月27日国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中明确要求：2019年7月1日起，重点大气污染防治区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准。相比国五，国六标准更为严苛：(1)污染物排放限值大幅加严：要求于汽油车CO排放量下降30%，且新增了PN(碳颗粒数量)和N2O(一氧化二氮)两大排放量限值要求。(2)排放测试程序更加严厉：国六排放测试程序变加严格并新增了部分测试循环的要求、引入了WLTP(或WLTC，全球轻型汽车统一测试程序)测试方法。2019年6月，国五切换国六前夕，国五车型降而7月、8月零售销量同比-17%、-18%，受国标切换影响明显。2019年7月之前行业处于清库存阶段，批发销量在2019图3：2019年国内乘用车(不含皮卡、minivan)批发销量(万辆)图4：2019年国内乘用车(不含皮卡、minivan)零售销量(万- 零售销量-同比%%%%%%%%%ThinkerCar究部柴油车国五切换国六：2021年7月前堆积国五库存，对后续需求形成透支2021年7月1日，针对重型柴油车的国六标准正式开始实施，导致上半年堆积国五库存、对后续需求形成透支。相比国五标准，国六标准在多个指标上大幅度提高标准限值。国六a阶段，对氮氧化物NOx和PM颗粒的排放限值分别由国五阶段的2000mg/kWh和20mg//kWh下调至400mg/kWh和10mg//kWh，并且新增了对NH3和固体悬浮微粒PN的排放限值；国六b阶段新增对PN排放的PEMS方法测试要求，并增加高海拔、PEMS测试载荷范围等方面的要求。因国六标准对于排放要求更高、尾气处理等增加多种部件、成本提升，所以整个重卡行业在2021年上半年集中抢装国五，并积累了大量的渠道库存。而这种抢装对于后续的需求形成了透支，严重影响了2021H2的销量，其中2021年上半年月均销量17.4万辆(同比+28%)，下半年月均销量5.8万辆(同比-57%)。请务必阅读正文之后的免责条款和声明8信证券研究部欧洲NEDC切换到WLTP：2019年欧盟车市9月同比大幅下滑欧盟WLTP排放测试法规2018年9月实施，德法意美9月汽车销量同比大幅下滑。2018年9月1日，欧盟开始对所有新销售汽车执行WLTP排放测试法规，替代了原有的NEDC测试法规。WLTP和NEDC对于排放限值的要求并没有差别，主要区别在于WLTP的循环更为复杂，更接近汽车的真实驾驶工况，测试更为严格。首先，NEDC的测试循环相对单一，包含4段同样的城市路况循环和1段非城市路况循环；WLTP工况则分为5个完全不相同的阶段，模拟城市道路、高速公路、山路等路况条件。其次，相比NEDC的测试循环，WLTP循环的测试时间更长、行程更长、平均车速和最高车速更高，匀速或均加速的情况大大减少。最为重要的是，WLTP加入了实际驾驶排放测试：为了全面规避台架测试的缺点，WLTP测试方法结合了实际驾驶排放测试(RDE，RealDrivingEmissions)，即汽车将会被开到实际道路进行测试。测试道路包含约1/3的城市道路、1/3的乡村道路和1/3的高速公路驾驶循环，且三种循环之间必须保持连续性。这一政策转换引发了欧洲汽车市场和欧洲汽车品牌在全球多国家和地区9月份销量同比大幅下滑，例如德国、法国、意大利、请务必阅读正文之后的免责条款和声明9造协会(wltpfacts.eu)销量销量-同比0011%0%-4%-5%-5%-8%-6-4%-5%155050Marklines券研究部销量销量-同比003%-2%003%-2%-4%0%0%-1%0%-15%-19%-20%-15%-19%Marklines券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10)销量销量-同比504%6%-1%-2%-6%-7%-5%-6%-7%Marklines券研究部销量销量-同比9%9%9%4%4%3%-10%-10%0Marklines券研究部ba严格，RDE为最大变化汽车尾气污染物主要包括CO、THC(碳氢化合物)、NMHC(非甲烷总烃)、NOx(氮氧化合物)、N2O(氧化亚氮)、PM(悬浮颗粒物)和PN(碳颗粒数量)。其中，CO、THC、NMHC、PM和PN的产生主要是由于燃料燃烧不完全；NOx和N2O的产生的主要原因是高温富氧环境下氮气与氧气发生化学反应。原因柴油的不完全燃烧柴油的不完全燃烧、光污染、致癌柴油的燃烧体健康、造成光污染生体健康、造成光污染柴油的燃烧应柴油的燃烧体健康、致癌柴油的不完全燃烧体健康、致癌信证券研究部国六b和国六a相比，对CO、NOx、PM等多种污染物排放要求限制更为严格。相abCOTHC，NMHC(非甲烷总烃)下降49%，NOx(氮氧化合物)降42%，PM(悬浮颗粒物)下降33%，PN和N2O不变。国六b和国六a的执行相隔只有3年，但排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准。请务必阅读正文之后的免责条款和声明11排放物(mg/km)一氧化碳(CO)非甲烷总烃(NMHC)6868-氮氧化物(NOx)6060细颗粒物(PM)54.5颗粒数(PN/k㎡)--10111011-1011氧化亚氮(N2O)--20--RDE(RealDrivingEmission)，即实际行驶排放测试，指的是测试车辆在实际使用条件下的排放情况。在此前的排放标准中所使用的测试为“I型排放试验”，往往在实验室中进行。实验室环境恒温恒湿、转毂阻力和坡度恒定，实验测试的是车辆在这样特定的环境条件、固定驾驶曲线下的排放情况。而国六排放标准中新增了“Ⅱ型排放试验”，即RDE——考察的是车辆在实际运行过程中的真实排放情况，要求包括市区、市郊、高速3种工况。国测试。部RDE重点监测氮氧化物NOx和颗粒污染物PN。RDE具体的试验方法是：根据详细的道路试验规范，在实际路面驾驶过程中，通过便携式排放测试系统(PEMS)进行排放测试，重点监测氮氧化物NOx和颗粒污染物PN，试验流程大致包括：设备安装、预热、泄露检测、试验前校准、试验行驶及试验后校验等，在市区、市郊、高速工况中均进行试验。测试设备附带数据评估系统，根据法规要求进行数据处理和排放分析，生成最终的排放报告，最终判断车辆是否符合标准。请务必阅读正文之后的免责条款和声明12微信公众号RDE测试要求在实际道路上多种路段行驶。RDE测试具体要求包括：(1)应代表车辆使用者按正常的载荷在实际道路上正常行驶过程中的排放；(2)按市区—市郊—高速路段的顺序连续进行；(3)行驶路线应包括34%的市区路段、33%的市郊路段和33%的高高速路段行驶车速大于90km/h；整个RDE试验持续时间应在90~120min之间。RDE测试对零部件厂商和主机厂均提出了更高的要求。由于RDE测试影响因素覆盖驾驶路线、路况、负载、环境温度和湿度等多种因素，因此在实际测试时，复现多次循环测试结果的可能性极低，因此为了保证能够满足排放法规的要求，无论是供应商还是整车厂，都需要在测试之前尽可能优化排放相关的零部件设置和参数的匹配，尽可能做到最优，避免在RDE试验中由于诸多因素所导致测试无法通过。从目前的道路测试数据来看，RDE测试下的排放结果和此前国六a阶段的偏差因素包括：交通状况、驾驶风格和驾驶路线，甚至数据处理方法也会影响最终的排放结果。方面试循环柔和、老司机、新手质量载度35°C系统PF请务必阅读正文之后的免责条款和声明13方面-7~50°C国标切换影响超出市场预期：若国标切换影响超出市场预期，则影响的车型总量将会明显增多，最终降价去库存幅度超出市场预期；车型销量不达预期：若由于重大安全事故、消费者用车体验较差等原因使得车型动销受到影响，车型销量不及市场预期，公司收入、利润将承压，同时将对品牌力带来负面影响，后续车型投放也将受到一定的影响；芯片供应紧张影响整车供给能力：若由于物流、上游生产等因素导致芯片供应水平不足，车企无法按时完成交付将影响收入，同时产能利用率也将受影响，规模效应无法快速释放，单车折旧摊销等成本将会提升，进而影响车企业绩；终端市场爆发价格战：若行业竞争加剧，终端在售车型增多，车企之间将有可能爆发价格战，产品随之降价或者销量下滑，将随之带来收入的萎缩，此外市场促销费用等营销费用的增多亦将导致费用率提高，进而影响利润水平。请务必阅读正文之后的免责条款和声明142023年7月1日开始，国六b标准将全面实施。国六b和国六a相比在排放标准和测试标准上都更加严格，尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检测的RDE测试将是主要的影响因素。国六b切换前夕燃油车清库需求明确，但影响有限。近期，东风旗下多款车型在湖北推出大额的政企联合补贴购车活动，涵盖日产、本田、雪铁龙、标致等车型，其中部分原因是由于国六a向国六b切换前的清库需求，也和新能源渗透率提升趋势不可逆下合资燃油车销售压力较大相关。根据我们的草根调研，此次受影响较大的车企主要为库存压力相对大的部分腰部和尾部企业，部分日系车企受影响的压力相对较大；头部的自主品牌此次准备相对充分，我们预计将平稳过度。我们认为，当前时点到6月国六b切换前夕，部分老旧车型(燃油车车型为主)的降价库存对个别车企的产销和利润将产生负面影响，部分受影响企业的盈利和销量预测难度在增加。我们预计从目前到7月1日，行业内仍然会不时看到部分车企的降价去库存的信息，但这并不会是常态。考虑到主流企业对国六b阶段的排放已经研究储备多年，技术上相对成熟，生产端已经基本完全切换完毕，因此本次排放标准切换影响的时间维度不会太长，预计负面影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换。目前我们在汽车尾气后处理的推荐标的主要为EGR行业龙头隆盛科技，继续维持重点推荐。其余潜在受益标的亦为发动机标定\测试，以及其他后处理产业链公司，建议关注：中国汽研、菱电电控等。请务必阅读正文之后的免责条款和声明15▍相关研究汽车行业华为汽车业务专题报告—华为汽车朋友圈扩张，谁与破局者同行(2023-03-08)重卡行业深度跟踪报告—行业底部已过，周期复苏将至(2023-03-03)汽车行业新势力月报(2023年3月)—2月销量环比改善，智己零跑掀起新价格战(2023-03-03)汽车行业电动半挂车行业专题报告—电动半挂车：从梦想照进现实—谈重卡电动化的需求、技术和生态(2023-02-28)汽车行业4D毫米波雷达专题—特斯拉或将搭载，4D毫米波雷达趋势加速(2023-02-23)汽车行业电动重卡行业专题—电动重卡方兴未艾，加速渗透奇点已至(2023-02-14)汽车行业2023年1月销量点评—1月产销阶段性承压，最差的时间已经过去(2023-02-13)汽车行业重卡行业销量点评—1月销量同比-52%，季节性因素不改复苏趋势(2023-02-07)汽车行业造车新势力月报2023年2月—新势力销量阶段性承压，产品矩阵将继续完善(2023-02-03)汽车行业2022年12月销量点评—12月产销环比正增长，零售修复好于批发(2023-01-13)汽车行业景气度盘点专题—利空因素逐渐出尽，汽车底部特征明显(2023-01-09)汽车行业重卡行业销量点评—12月销量同比-6%，重卡行业大周期拐点已至(2023-01-05)汽车行业广州车展专题报告—广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵(2023-01-03)12-12)汽车行业2023年投资策略—以迂为直，以患为利(PPT)(2022-12-07)汽车行业电动重卡行业专题—特斯拉Semi量产交付，电动重卡方兴未艾(2022-12-06)汽车行业海外汽车消费复苏专题报告—复盘海外防疫政策对汽车销量的影响(2022-12-06)汽车行业2023年投资策略—以迂为直，以患为利(2022-11-18)汽车行业基金持仓分析报告—22Q3汽车板块景气持续，基金持仓维持高位(2022-11-16)汽车及汽车零部件行业研究概述—掘金汽车产业：自主崛起，智能加速(2022-11-15)汽车行业2022年三季报回顾及展望—行业Q3业绩环比修复，机遇与挑战并存2-11-11)汽车行业重大事项点评—智能网联试点政策出台，产业链公司料将受益汽车行业重卡行业销量点评—10月销量同比-6%，跌幅收窄，拐点渐近汽车行业2022年9月销量点评—9月汽车批发端持续同环比增长，符合预期(2022-10-12)汽车行业重卡行业销量点评—9月销量环比+13%，行业正在从底部走出(2022-10-10)汽车行业2022年8月销量点评—8月行业产销维持三成增长，期待“金九银十”到来-13)主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责es提及的任何证券或金融工具，本报告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