基金基础知识-基础篇

基础篇

第一节概念

一、什么是证券投资基金

通俗讲，证券投资基金就是集中众多投资者的资金，统一交给专家去投资于

股票和债券，为众多投资人谋利的一种投资工具。

根据我国《证券投资基金管理暂行办法》的规定，证券投资基金是指一种利

益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资

金，由基金托管人（一般是信誉卓著的银行）托管，由基金管理人（即基金管理

公司）管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。基金投资人享受证券

投资的收益，也承担因投资亏损而产生的风险。

各国对投资基金的称谓有所不同，形式也有所不同，如美国的“共同基金”；

英国及我国香港地区的“单位信托”；日本的“证券投资信托”等。尽管称谓不一，

形式不同，其实质都是一样的，都是将众多分散的投资者的资金汇集起来，交由

专家进行投资管理，然后按投资的份额分配收益。

二、证券投资基金有什么特点

证券投资基金的特点主要有以下儿个方面：

1、由专家进行专业化管理。证券投资基金由专业的基金管理公司来运作管

理，基金管理公司的管理人员一般都受过高等教育和专业训练，具有丰富的证券

投资实践经验，信息资料齐全，分析手段先进，从而克服了业余人士专业知识和

时间精力上的不足，提高资产的运作效率。

2、投资费用低廉。投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。由基

金管理人来具体管理和运作基金资产，进行证券买卖活动，投资者与上市公司没

有任何直接关系，不参与公司决策与管理，只享有基金投资收益的分配权。

证券投资基金最低投资额一般较低，在我国，每份基金单位面值为人民币1

元，最低投资限额为1000个基金单位。投资者可以根据自己的的财力购买基金

份额。由于基金集中了大量资金进行证券交易，证券商在手续费方面就会给予一

定的优惠，很多国家和地区对基金在税收上也给予一定的优惠。总之，基金的费

用通常较低。

3、组合投资，风险分散。根据投资专家的统计研究，在投票投资中，要通

过构造投资组合，达到起码的分散风险，至少要有10种以上的股票。然而，中

小投资者通常无力做到这一点。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资

金，就可以实现这一目标。投资人只要买了一份基金，就等于买了几十种或几百

种股票和债券，如果其中一些股票和债券下跌了，可能会被另外一些股票和债券

的上涨所抵消，使投资者不至于遭受损失，分散了风险。

4、流动性强。封闭式基金可以在证券交易所或者柜台市场上市交易，开放

式基金的投资者可以直接进行赎回变现。

5、收益稳定。基金的投资者按照持有的“基金单位”份额分享基金的增值效

益，一般而言，投资基金采取组合投资，一定程度上分散了风险，收益比较稳定。

第二节证券投资基金与其他有价证券的区别

一、什么是股票证券投资基金与股票有什么区别

证券投资基金是一种投资受益凭证。股票是股份有限公司在筹集资本时向出

资人发行的股份凭证。两者是有区别的。

1、反映的关系不同。股票反映的是所有权关系，而证券投资基金反映的是

信托关系。

2、在操作上投向不同。股票是融资工具，其集资主要投向实业，是一种直

接投资方式。而证券投资基金是信托工具，其集资主要投向有价证券，是一种

间接投资方式。

3、风险与收益状况不同。股票的收益是不确定的，其收益取决于发行公司

的经营效益，投资股票有较大风险。证券投资基金采取组合投资，能够在一定程

度上分散风险，风险小于股票，收益也较股票稳定。

4、投资回收方式不同。股票没有到期日，股票投资者不能要求退股，投资

者如果想变现的话，只能在二级市场出售。开放式基金的投资者可以按资产净值

赎回基金单位，封闭式基金的投资者在基金存续期内不得赎回基金单位，如果想

变现，只能在交易所或者柜台市场上出售，但存续期满投资者可以得到投资本金

的退让。

二、什么是债券证券投资基金与债券有什么区别

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投

资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭

证。证券投资基金与债券的区别表现在以下几个方面：

1、反映的关系不同。债券反映的是债权债务关系，证券投资基金反映的是

信托关系。

2、在操作上投向不同。债券是融资工具，其集资主要投向实业，是一种直

接投资方式。而证券投资基金是信托工具，其集资主要投向有价证券，是一种间

接投资方式。

3、风险、收益不同。债券的收益一般是事先确定的，其投资风险较小。证

券投资基金的投资风险高于债券，收益也高于债券。证券投资基金的风险、收益

状况比债券高，比股票小。

三、什么是创业基金证券投资基金与创业基金有什么区别

创业基金，又称风险资本(VentureCapital),是为支持那些有发展前途的

新兴产业而融通资金的机构，其经营方针是在高风险中追求高收益。它的投资目

标主要是那些不具备上市资格的小企业和新兴企业，甚至是那些还处于构思之中

的企业。在我国，通常所说的“产业投资基金”即属于创业基金。

证券投资基金与创业基金的区别主要有以下儿点：

1、投资对象不同。证券投资基金的投资对象主要是已上市流通的股票和债

券，而创业基金的投资对象是处于创业期的未上市的新兴中小型企业，尤其是新

兴高科技企业。在美国，创业基金约80%的资金投资于创业期的高科技企业。

2、风险、收益不同。证券投资基金采取组合投资于可流通证券，风险较小,

收益较稳定。创业基金以高风险高回报著称，其投资一般需要4-6年才可能收回,

期间通常没有收益，一旦失败则血本无归，而如果成功，则可获得丰厚的回报。

3、募集方式不同。证券投资基金一般公开募集并上市交易，流动性好；创

业基金均以私募方式筹资，也就是向特定的投资群体募集资金。

四、什么是对冲基金证券投资基金与对冲基金有什么区别

对冲基金的英文名称为HedgeFund,意为“风险对冲过的基金”，原意是利用

期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票空买空卖。风险对冲的操作，

在一定程度上可规避和化解证券投资风险。

经过儿十年的演变，对冲基金已成为i种新的投资模式的代名词，也就是以

最新的投资理论为基础，利用极其复杂的金融市场操作技巧，并充分利用各种金

融衍生产品的杠杆效应，承担高风险，追求高收益的投资模式。

证券投资基金与对冲基金的区别如下：

1、筹资方式不同。证券投资基金一般公开募集，中小投资者居多。由于其

高风险和复杂的投资机理，对冲基金虽然进行私募，许多国家都禁止其向公众公

开招募资金，一般采取合伙人制，合伙人提供大部分资金但不参与投资活动；合

伙人一般控制在100人以下，以保证其操作上的高度隐蔽性和灵活性。基金管理

者以资金和技巧入伙，负责基金的投资决策。

2、信息披露的要求不同。各国对证券投资基金的信息披露都有严格要求，

以保护中小投资者的利益。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了法律对公募

基金信息披露的严格要求。

3、操作上的不同。证券投资基金操作上相对透明、稳定，-一般都有较明确

的资产组合定义，即在投资工具已选择和比例上有确定的方案，同时也不得利用

信贷资金进行投资。对冲基金完全没有这些方面的限制，可利用一切可操作的金

融工具和组合，最大限度地使用信贷基金，牟取超额回报。对冲基金操作上具有

高度隐蔽性、灵活性、杠杆性。因此，证券投资基金更具投资性。而对冲基金更

具投机性。

第三节证券投资基金的分类

-、证券投资基金的分类标准有哪些

1、根据基金单位是否可以增加或赎回，证券投资基金可分为开放式基金和

封闭式基金。

2、根据组织形态的不同，证券投资基金可分为公司型投资基金和契约型投

资基金。

3、根据证券投资风险与收益的不同，可分为成长型投资基金、收入成长型

投资基金（平衡型投资基金）和收入型投资基金。

4、根据投资对策不同，投资基金可划分为股票基金、债券基金、货币市场

基金、期货基金、期权基金和认股权证基金等。

5、根据资本来源和运用地域的不同，投资基金可划分为国际基金、国家基

金、海外基金、国内基金和区域基金等。

6、根据投资对象货币种类，投资基金可划分为美元基金、日元基金和欧元

基金等。

7、根据基金是否收费，投资基金可划分为收费基金和不收费基金。

二、什么是开放式基金什么是封闭式基金开放式基金与封闭式基金有什么

区别

开放式基金的基金单位的总数不固定，可根据发展要求追加发行，而投资者

也可以赎回，赎回价格等于现期净资产价值扣除手续费。

由于投资者可以自由地加入或退出这种开放式投资基金，而且对投资者人数

也没有限制，所以又将这类基金称为共同基金。大多数的投资基金都属于开放式

的。

封闭式基金发行总额有限制，一旦完成发行计划，就不再追加发行。投资者

也不可以进行赎回，但基金单位可以在证券交易所或者柜台市场公开转让，其转

让价格由市场供求决定。

两者的区别如下：

1、基金规模的可变性不同。开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且

投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模不固定；封闭式基金规模是固定不

变的。

2、基金单位的交易价格不同。开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金

单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象。封闭式基金单位的价格更多地

会受到市场供求关系的影响，价格波动较大。

3、基金单位的买卖途径不同。开放式基金的投资者可随时直接向基金管理

公司购买或赎回基金，手续费较低。封闭式基金的买卖类似于股票交易，可在证

券市场买卖，需要缴手续费和证券交易税。一般而言，费用高于开放式基金。

4、投资策略不同。开放式基金必须保留一部分基金，以便应付投资者随时

赎回，进行长期投资会受到一定限制。而封闭式基金不可赎回，无须提取准备金,

能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效。

5、所要求的市场条件不同。开放式基金的灵活性较大，资金规模伸缩比较

容易，所以适用于开放程度较高、规模较大的金融市场；而封闭式基金正好相反,

适用于金融制度尚不完善、开放程度较低且规模较小的金融市场。

三、什么是公司型基金什么是契约型基金公司型基金和契约型基金有什么

区别

公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投

资于特定对象（如有价证券，货币）的股份制投资公司。这种基金通过发行股份

的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是

公司股东。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理人或者投资顾问运用基

金资产进行投资。

契约型基金是基于一定的信托契约而成立的基金，一般由基金管理公司（委

托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过信托投资契约而

建立。契约型基金的三方当事人之间存在这样一种关系：委托人依照契约运用信

托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托财产，投资者依照契约享受投资

收益。契约型基金筹集资金的方式一般是发行基金受益券或者基金单位，这是一

种有价证券，表明投资人对基金资产的所有权，凭其所有权参与投资权益分配。

美国的基金多为公司型基金;我国香港、台湾地区以及日本多是契约型基金。

公司型基金与契约型基金的主要区别有以下儿点：

1、法律依据不同。公司型基金组建的依据是公司法，而契约型基金的组建

依照基金契约，信托法是其设立的法律依据。

2、基金财产的法人资格不同。公司型基金具有法人资格，而契约型基金没

有法人资格。

3、发行的凭证不同。公司型基金发行的是股票，契约型基金发行的是受益

凭证（基金单位）。

4、投资者的地位不同。公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的

重大决策发表自己的意见，可以参加股东大会，行使股东权利。契约型基金的投

资者购买受益凭证后，即成为契约关系的当事人，即受益人，对资金的运用没有

发言权。

5、基金资产运用依据不同。公司型基金依据公司章程规定运用基金资产,

而契约型基金依据契约来运用基金资产:。

6、融资渠道不同。公司型基金具有法人资格，在一定情况下可以向银行借

款。而契约型基金一般不能向银行借款。

7、基金运营方式不同。公司型基金像-一般的的股份公司一样，除非依据公

司法规定到了破产、清算阶段，否则公司一•般都具有永久性；契约型基金则依据

基金契约建立、运作，契约期满，基金运营相应终止。

四、什么是股票基金什么是债券基金

股票基金是最主要的基金品种，以股票作为投资对象，包括优先股票和普通

股票。股票基金的主要功能是将大众投资者的小额资金集中起来，投资于不同的

股票组合。股票基金可以按照股票种类的不同分为优先股基金和普通股基金。优

先股基金是一种可以获得稳定收益、风险较小的股票基金，其投资对象以各公司

发行的优先股为主，收益主要来自于股利收入。而普通股基金以追求资本利得和

长期资本增值为投资目标，风险要较优先股基金高。

债券基金是一种以债券为投资对象的证券投资基金，其规模稍小于股票基

金。由于债券是一种收益稳定、风险较小的有价证券，因此，债券基金适合于想

获得稳定收入的投资者。债券基金基本上属于收益型投资基金，一般会定期派息,

具有低风险且收益稳定的特点。

总体来讲，股票基金收益要比债券基金高，但是风险也较高。

五、什么是期货基金什么是期权基金

期货基金是一种以期货为主要投资对象的投资基金。期货是一种合约，只需

一定的保证金（一般为5%-10%）即可买进合约。期货可以用来套期保值，也可

以以小博大，如果预测准确，短期能够获得很高的投资回报；如果预测不准，遭

受的损失也很大，具有高风险高收益的特点。因此，期货基金也是一种高风险的

基金。

期权基金是以期权为主要投资对象的投资基金。期权也是一种合约，是指在

一定时期内按约定的价格买入或卖出一定数量的某种投资标的的权利。如果市场

价格变动对他履约有利，他就会行使这种买入和卖出的权利，即行使期权；反之,

他亦可放弃期权而听任合同过期作废。作为对这种权利占有的代价，期权购买者

需要向期权出售者支付一笔期权费（期权的价格）。期权基金的风险较小，适合

于收入稳定的投资者。其投资目的是为了获取最大的当期收入。

六、什么是成长型投资基金什么是收入型投资基金什么是平衡型投资基金

成长型投资基金是以资本长期增值作为投资目标的基金，其投资对象主要是

市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。这类基金一般很少

分红，经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。

收入型投资基金是以追求基金当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要

是那些绩优股、债券、可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券。收入型

基金i般把所得的利息、红利都分配给投资者。

平衡型基金是既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，这类基金主要

投资于债券、优先股和部分普通股，这些有价证券在投资组合中有比较稳定的组

合比例，一般是把资产总额的25%-50%用于优先股和债券，其余的用于普通股

投资。其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。

七、什么是收费基金什么是不收费基金

根据投资者买卖基金凭证时是否需要支付销售费用，可以将基金区分为收费

基金和不收费基金。销售费用是指为支付基金宣传和经纪人佣金所收缴的费用。

销售费用又可以分为两种，•种是认购费，即购买基金时所交纳的手续费；--种

是赎回费，即买回基金时所收取的手续费。一般称认购费为前收费，赎回费为后

收费。

收费基金是指投资者在购买基金时，需要支付一定的销售费用的基金。

不收费基金是指投资者在购买基金时，不需支付销售费用的基金。但是该类

基金一般会收取少量的赎回费用，防止经常性的赎回。

从总体上讲，现在的大多数基金都是收费基金。

收费基金和不收费基金都是开放式基金。

八、什么是国内基金什么是国际基金什么是国家基金什么是海外基金

根据基金资本来源和运用的地域不同可以区分出如下基金种类：

国内基金是指由国内投资者资本组成的，投资于国内证券市场的投资基金。

国际基金是指基金资本来源于国内，但投资于国外证券市场的投资基金。

国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金。

海外基金也称离岸基金，是指基金资本来源于国外，并投资于国外证券市场

的投资基金。

九、什么是指数基金指数基金有什么特点

指数基金就是指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的

全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。

例如，上证综合指数基金的目标在于获取和上海证券交易所综合指数一样的

收益，上证综合指数基金就按照上证综合指数的构成和权重购买指数里的股票，

相应地，上证综合指数基金的表现就会像上证综合指数一样波动。

指数基金最突出的特点就是费用低廉和延迟纳税，这两方面都会对基金的收

益产生很大影响。而且，这种优点将在一个较长的时期里表现得更为突出。止匕外,

简化的投资组合还会使基金管理人不用频繁地接触经纪人，也不用选择股票或者

确定市场时机。

具体来说，指数基金的特点主要表现在以下儿个方面：

1、费用低廉。这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易

成本和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成

本；交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采

取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金，这个差异有时

达到了1%—3%,虽然从绝对额上看这是一个很小的数字，但是由于复利效应的

存在，在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。

2、分散和防范风险。一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股

票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。另一个方面，

由于指数基金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度

上指数基金的风险是可以预测的。

3、延迟纳税。由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的

换手率很低，只有当一个股票从指数中剔除的时候，或者投资者要求赎回投资的

时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得，这样，每年所交纳的

资本利得税（在美国等发达国家中，资本利得属于所得纳税的范围）很少，再加

上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效

应就会愈加突出。

4、监控较少。由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理

人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控对应

指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。

十、什么是雨伞基金雨伞基金有什么特点

雨伞基金是指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投

资决策。

雨伞基金的主要特点在于在基金内部可以为投资者提供多种投资选择。由于

市场处于不断的变化之中，投资者的需求也在不断变化，如果投资者在不同的基

金之间进行重新选择，就需要支付很多销售费用。而雨伞基金的投资者可以随时

根据自己的需求转换基金类型，而不需要支付转换费，能够在低成本的情况下为

投资者提供较大的选择余地。

从本质上讲，雨伞基金只是基金的一种组织形式。

十一、什么是基金中的基金

基金中的基金是以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由各种

各样的基金组成。基金投资者的投资是两个层次的专家经营和两个层次的风险分

散，但相应地，也在两个层次上对基金投资者收取管理费用和销售费用，投资者

的投资成本也较高。

第四节指数基金

一、什么是指数化投资与指数基金

指数化投资是一种试图完全复制某一证券价格指数或者按照证券价格指数

编制原理构建投资组合而进行的证券投资。按此种方式投资的基金称为指数基

金，其收益水平目标是所基指数的变化幅度。

自90年代以来，美国华尔街上大多数股票基金管理人的业绩都低于同期市

场指数的表现，这样，以复制市场指数走势为核心思想的指数基金在全球范围内

迅速发展壮大起来，并对传统的证券投资思维形成巨大的冲击与挑战。

从理论上讲，指数基金的运作方法简单，基金管理成本低廉，只要选择某一

种市场指数，根据构成该指数的每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的

证券，长期持有就可。但是，市场指数是根据某一时刻证券价格进行数学处理而

得到的一个抽象指标，而指数基金并不能直接购买指数，而是要在实际市场条件

下通过购买相应的证券来实现，由于交易成本及时间差等因素，指数基金的表现

并不能够与其所追踪的指数完全一样，必然存在一定的差异，因此，指数基金同

样需要基金管理人进行专业的管理。

华夏基金管理公司管理的兴和基金，是仓位可调整的优化型指数基金，即将

基金净资产的50%进行指数化投资，所参照的指数为上海证券交易所综合指数。

也就是说，兴和基金将基金净资产的50%按照上证综合指数的构成和权重购买

指数中的股票。相应地，基金中这部分资产的收益目标即为上证综合指数的变化

幅度。同时，考虑到中国证券市场的实际情况，兴和基金将基金净资产的30%

投资于成长型股票，将基金净资产的20%投资于国债，这样，基金在保证稳定

收益的同时，争取跑嬴大盘。

二、指数基金的发展历史与现状如何

指数基金起源于美国并且主要在美国获得发展。世界上的第一只指数基金于

1971年出现于美国，是威弗银行（WELLSFARGOBANK）向机构投资者推出

的指数基金产品，当时所引起的反对远远多于支持和拥护。到了70年代后期，

才有一些年金基金，包括美国电报电话公司（AT&T）在内，部分地改变了对指

数投资的看法。进入80年代以后，美国股市日渐繁荣，指数基金逐渐开始吸引

到了一部分投资者的注意力。直到九十年代以后，指数基金才真正获得了巨大发

展。1994年到1996年是指数基金取得成功的三年。1994年，标准普尔500指数

增长了1.3%,超过了市场上78%的股票基金的表现；1995年，标准普尔500指

数取得了37%的增长率，超过了市场上85%的股票基金的表现；1996年，标准

普尔500指数增长了23%,又一次超过了市场上75%的股票基金的表现。三年

加在一起，市场上91%的股票基金的收益增长率低于标准普尔500指数增长率,

指数基金的概念开始在投资者的心中树立了良好的形象，也获得了基金业的广泛

注意，指数化投资策略的优势开始明显地显现出来。

据统计，美国机构投资者持有的指数基金资产在1980年为100亿美元，而

到了1996年底，这部分指数基金资产的总额已经达到了10,000亿美元。个人投

资者持有的指数基金资产也从1990年的40亿增加到了580亿美元。

经过20多年的快速发展，美国的指数基金已发展成一个规模庞大、种类丰

富的基金业分支。现在美国最成功的指数基金管理人为先锋（Vanguard）和DFA

(DimensionalFundAdvisors)□先锋所管理的指数基金已逾1,000亿美元，其旗

下的先锋标准普尔500指数基金(VanguardS&P500IndexFund)在1997年全

球基金排行榜中，以690亿的规模名列第二位。现在美国的各家基金管理公司，

包括富达(FIDELITY)、美林(MERRILLLYNCH)、追发(DUEYFUS)等

著名基金管理公司，基本上都管理着一只或多只指数基金。

兴和基金是中国的指数基金，基于上海证券综合指数进行优化指数化投资。

三、指数基金有哪些优点

九十年代后，指数基金之所以获得巨大的发展在于其出色的表现，而在其出

色表现的背后则是其众多的优点。

具体来说，指数基金的优点主要表现在以下儿个方面：

1、分散风险。一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的表

现发生波动都不会对指数基金的整体表现构成大的影响；另一方面，由于指数基

金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金

的风险是可以预测的，这就使指数基金自身就能够避免遭受到不可预测的风险。

2、费用低廉。这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易

成本、和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成

本，交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采

取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金，这个差异有时

达到了1%-3%,将对基金收益产生较大影响。

3、监控投入不必过于繁杂。由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，

所以基金管理人基本上不需要对基金的表现投入极大精力进行监控。指数基金管

理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适

应。

4、延迟纳税。由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的

换手率很低，这样，每年所交纳的资本利得税(在美国等发达国家中，资本利得

属于所得纳税的范围)很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好

处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。

从以上几点可以看出，指数基金独特的优势在于仅以市场指数为目的，排除

了选择个股和入市时机的管理风险，通过充分投资和较低分费用，达到风险高度

分散并其取得小幅超过平均水平的投资收益，适合那些愿意稳定分享证券市场成

长的投资者的需求。

从国外实践来看，指数基金的总体收益水平近些年来超过了其它种类的证券

投资基金。例如，从1983到1997年的15年中，美国的先锋（VANGUARD）

500指数基金的表现超过了85%的积极管理基金，在经过15年存续下来的268

只基金中，只有28只（11%）超过了先锋INDEX500的表现。

华夏基金管理公司管理的兴和投资基金除了具有以上的优点外，由于尚有

30%资产将进行积极选股投资，适于目前中国证券市场现状，争取有能超过指数

走势的表现。

四、指数基金如何选择指数进行投资

指数基金在设计投资方针时，需要选择基金所追踪的市场指数。市场指数种

类很多，在选择市场指数时需要考虑的核心问题是权衡市场指数的广泛代表性与

可能发生的交易成本，因此，需要考虑所选市场指数以下儿个方面的内容：（1）

所选市场指数的广泛性及代表性；（2）指数所包含证券数量的适中性；（3）指

数本身的相对稳定性；（4）构成指数的证券的流动性。

一般来说，所选指数所包含的股票数量越多，所覆盖的行业领域越广泛，则

其代表性越强。但另一方面，如果指数所包含的股票数量过多，基金需要投资的

股票数量可能太多，从而基金在运作的过程中需要支付的交易成本可能太大。因

而，普遍的做法是选择一个既有一定的广泛代表性，同时其所构成的股票数量又

比较适中的指数。例如，在美国，大多数基金将标准普尔公司S&P500指数作为

参照指数，该指数由500家处于105个行业的具有代表性的公司组成，其市值占

所有在美国公开交易的股票市值的70%o

指数的相对稳定性与组成指数的证券的流动性也是需要考虑的因素。一个比

较理想的指数，其组成的单个证券应该保持相对的稳定，如果其成员股票变化过于

频繁，必将导致基金交易成本过高。例如，S&P500每年调整的公司数量约在20

家左右，其市值不到指数总市值的5%o另外，如果指数包含的证券流动性不好,

基金对该证券的买卖亦将对其价格产生较大影响，从而导致较大的交易成本。

基金所追踪的指数确定以后，基金管理人将根据所选指数的特性构建指数基

金。构建指数基金最简单的做法是按照指数完全复制，但是，也有很多的指数基

金并不是采取这么简单的做法。这里，基金经理面临着一系列的决策，这些决策

包括在复制指数的准确度与可能发生的交易成本之间进行权衡。

华夏基金管理公司管理的兴和基金，将结合中国证券市场的具体情况，将基

金净资产的50%将按指数基金的投资方法进行运作。考虑到上证综合指数具有广

泛的代表性，能够反映我国国民经济发展的长期总体趋势，兴和基金将选取上证

综合指数作为参照指数，按照这一市场指数的构成和权重构建指数投资部分的证

券组合。

在实际运作中，兴和基金将在复制指数的准确度与可能发生的交易成本之间

进行综合权衡，根据市场情况综合运用指数基金投资的一些常用方法。例如，一

部分资金可能采取按指数中各证券的比例持有相应的每一种证券的方法，而另一

部分资金则可能运用数量模型对指数中的单个证券历史数据进行统计分析，运用

数量较少的证券构建一个证券组合模拟市场指数等。事实上，由于绝大多数市场

指数中，一少部分股票的市值实际上占据了超过一半的市值，因此，综合运用这

些方法，将会在追踪市场指数的准确度与交易成本之间寻求最佳的平衡。

五、指数基金如何进行投资管理

指数基金的投资管理过程主要包括构建指数基金初始证券组合、现金红利再

投资、证券权重调整及基金绩效监控等儿个过程。

1.构建初始证券组合。基金管理人在确定了所追踪的市场指数之后，将根

据所采取的追踪指数方法在市场上买入证券，构建基金初始证券组合。

2.现金红利收入再投资。一旦初始头寸建立之后，基金经理的一项主要工

作就是对基金收到上市公司派发的现金红利及时进行再投资。从理论上讲，基金

经理应该每天把收到的现金红利按比例分配到指数中每一只证券上，但是，这种

做法的成本太高，现实的做法是每隔一段时间，比如一个月，定期将收到的现金

红利（及其它现金收入，例如，开放式基金从新股东收到的现金）进行再投资。

3.证券权重调整。一旦所追踪市场指数中的证券权重发生变化时，指数基

金也必须极时作相应的调整，以保证基金与指数的一致性。大多数市场指数都会

定期进行调整，把一些不再符合入选指数标准的证券剔除，而代之以其它更符合

标准的证券。止匕外，即使那些没有调整的股票，其权重也可能发生变化，例如,

某家上市公司可能配售新股，另外一些公司可能回购部分股份。一般而言，成熟

资本市场中这些变化并不十分频繁，但在新兴资本市场中，这些变化是十分频繁

的，从而指数基金所作的相应的调整工作是必须加以重视的。

4.为保持指数基金的投资绩效与所追踪的市场指数相一致，基金经理需定

期对基金追踪市场指数的准确度进行评估。一般来说，没有那个基金的表现会与

其追踪的市场指数完全一致，交易成本、零散股票数量买入的限制（买入股票数

量必须是100股的整数倍）等多种原因都会引起指数基金的业绩相对于市场指数

表现出一定的偏差。但是，基金管理人要监视这种偏差，确保这种偏差稳定地保

持在一定的范围之内。如果出现不正常的偏差，基金经理应分析问题之所在，并

采取相应的措施。

在大多数情况下，指数基金投入运行以后，基金经理的主要工作就是上述儿

个过程的不断重复，以确保指数基金与市场指数相一致。标准的指数基金不主张

对市场指数的运行方向进行预测，因而总是长期持有市场指数的证券组合，获取

与市场指数相当的投资收益。但是，近年来，随着指数基金的发展，一些源于积

极投资管理的某些做法也越来越多地被一些指数基金经理采用，例如，当市场指

数上涨到某一高位以后，基金经理有充分理由认为市场可能出现反转，此时，基

金经理可能按比例减持一部分股票资产。总之，很多指数基金的做法已经远远不

是一般意义上的被动型投资风格，它们与积极型投资管理的界线也越来越模糊。

华夏基金管理公司管理的兴和基金在初始证券组合构建以后，在大多数情况

下，基金将长期持有指数中的证券。但是，一旦该指数的结构出现重大变化时，

兴和基金将及时作相应的调整，以保证基金追踪上证综指的准确度。另外，考虑

到中国证券市场的实际情况，兴和基金在指数化投资的同时，将不排除在一些特

殊的情况下采用某些积极投资管理的某些做法，例如，所设计的指数化投资部分,

其仓位是可以根据市场情况进行调整的，使之在充分发挥指数化投资优势的同

时，保留传统积极投资管理手段，最大程度的谋求基金风险与收益的综合平衡。

六、为什么要在我国推出指数基金

首先，中国证券市场的广阔前景为发展指数基金提供了坚实的基础。

不论什么样的金融产品，能够满足投资需求、不断为投资者带来收益，都是

它生存和发展的根本基础。对于指数基金来讲，收益主要取决于股价指数的长期

上升趋势。因此，整个证券市场的持续发展是指数基金生存和发展的基础。

我国建设社会主义市场经济的宏伟目标决定了证券市场必将有极大发展，并

将逐渐成为市场体系的核心组成部分。从长期来看，随着整个国民经济继续保持

的较快发展速度，中国证券市场的发展趋势将会以上升行情为主导，以追踪指数

为目标的指数基金能够充分分享股市的成长，获得良好收益。

其次，证券市场的发展离不开金融工具的不断创新，一个蓬勃发展的证券市

场必定是金融工具种类众多、日益丰富的市场。我国证券市场发展到今天，已经

具备了推出指数基金这一金融产品的条件。一方面指数基金会因其本身特性而具

有广泛的市场需求，另一方面指数基金将吸引来的资金不断投资入到股市中，尤

其是指标股中，也将对整个市场的稳定发展起到重要的支持作用。指数基金的成

功发展也将成为推动证券市场发展的重要因素。

随着我国投资者队伍的日益扩大，无论是个人和机构对指数基金都会有越来

越广泛的需求。尤其对于养老基金、保险基金等较为谨慎的机构投资者，指数基

金更是理想的选择。

七、指数基金在我国的发展前景如何

根据国际基金业发展的一般规律，并结合中国证券市场的实际情况，中国的

指数基金将大致经历以下几个阶段：

1、从无到有的起始期

在这一阶段，指数基金的投资理念在开始在中国引进，投资者开始认识指数

基金。

由于中国证券市场在这一时期处于发展中阶段，规模也较小，股市走势会有

较大幅度的波动，系统风险较高。为使基金管理人有充足的调整空间，以争取回

避系统风险，指数基金将可能?quot;可调整仓位的指数化投资”形式出现，我们称

之为"准指数基金"。虽然这还不是完全意义的指数基金，但在选股上已经按指数

构成进行，与指数基金完全一致。

2、数量和种类逐渐增多的发展期

这一时期指数基金由少到多地发展起来，表现形式也较多，封闭式与开放式

并存，并开始出现完全意义的指数基金。在这一阶段，指数基金的投资理念将

逐渐在社会上传播，日益为广大投资者所熟知和理解。

3、规模较大、种类丰富的成熟期

在这阶段，我国证券市场已发展得较为成熟，指数基金将在这时期获得

快速发展。规模日益扩大、种类逐渐齐全，将出现行业指数基金、债券指数基金

等全部种类。指数基金在这一阶段将以开放式为主。

可以预见，在国民经济快速发展的宏观背景下，在证券市场日趋完善和成熟

的进程中，指数基金将在中国获得蓬勃发展，成为拥有众多投资者的重要金融工

具。

八、为什么要在我国推出指数基金

首先，中国证券市场的广阔前景为发展指数基金提供了坚实的基础。

不论什么样的金融产品，能够满足投资需求、不断为投资者带来收益.，都是

它生存和发展的根本基础。对于指数基金来讲，收益主要取决于股价指数的长期

上升趋势。因此，整个证券市场的持续发展是指数基金生存和发展的基础。

我国建设社会主义市场经济的宏伟目标决定了证券市场必将有极大发展，并

将逐渐成为市场体系的核心组成部分。从长期来看，随着整个国民经济继续保持

的较快发展速度，中国证券市场的发展趋势将会以上升行情为主导，以追踪指数

为目标的指数基金能够充分分享股市的成长，获得良好收益。

其次，证券市场的发展离不开金融工具的不断创新，一个蓬勃发展的证券市

场必定是金融工具种类众多、日益丰富的市场。我国证券市场发展到今天，已经

具备了推出指数基金这一金融产品的条件。一方面指数基金会因其本身特性而具

有广泛的市场需求，另一方面指数基金将吸引来的资金不断投资入到股市中，尤

其是指标股中，也将对整个市场的稳定发展起到重要的支持作用。指数基金的成

功发展也将成为推动证券市场发展的重要因素。

随着我国投资者队伍的日益扩大，无论是个人和机构对指数基金都会有越来

越广泛的需求。尤其对于养老基金、保险基金等较为谨慎的机构投资者，指数基

金更是理想的选择。

九、指数基金如何进行投资管理

指数基金的投资管理过程主要包括构建指数基金初始证券组合、现金红利再

投资、证券权重调整及基金绩效监控等几个过程。

1.构建初始证券组合。基金管理人在确定了所追踪的市场指数之后，将根

据所采取的追踪指数方法在市场上买入证券，构建基金初始证券组合。

2.现金红利收入再投资。一旦初始头寸建立之后，基金经理的一项主要工

作就是对基金收到上市公司派发的现金红利及时进行再投资。从理论上讲，基金

经理应该每天把收到的现金红利按比例分配到指数中每一只证券上，但是，这种

做法的成本太高，现实的做法是每隔一段时间，比如一个月，定期将收到的现金

红利（及其它现金收入，例如，开放式基金从新股东收到的现金）进行再投资。

3.证券权重调整。一旦所追踪市场指数中的证券权重发生变化时，指数基

金也必须极时作相应的调整，以保证基金与指数的一致性。大多数市场指数都会

定期进行调整，把一些不再符合入选指数标准的证券剔除，而代之以其它更符合

标准的证券。此外，即使那些没有调整的股票，其权重也可能发生变化，例如，

某家上市公司可能配售新股，另外一些公司可能回购部分股份。一般而言，成熟

资本市场中这些变化并不十分频繁，但在新兴资本市场中，这些变化是十分频繁

的，从而指数基金所作的相应的调整工作是必须加以重视的。

4.为保持指数基金的投资绩效与所追踪的市场指数相一致，基金经理需定

期对基金追踪市场指数的准确度进行评估。•般来说，没有那个基金的表现会与

其追踪的市场指数完全一致，交易成本、零散股票数量买入的限制（买入股票数

量必须是100股的整数倍）等多种原因都会引起指数基金的业绩相对于市场指数

表现出一定的偏差。但是，基金管理人要监视这种偏差，确保这种偏差稳定地保

持在一定的范围之内。如果出现不正常的偏差，基金经理应分析问题之所在，并

采取相应的措施。

在大多数情况下，指数基金投入运行以后，基金经理的主要工作就是上述几

个过程的不断重复，以确保指数基金与市场指数相一致。标准的指数基金不主张

对市场指数的运行方向进行预测，因而总是长期持有市场指数的证券组合，获取

与市场指数相当的投资收益。但是，近年来，随着指数基金的发展，一些源于积

极投资管理的某些做法也越来越多地被一些指数基金经理采用，例如，当市场指

数上涨到某一高位以后，基金经理有充分理由认为市场可能出现反转，此时，基

金经理可能按比例减持一部分股票资产:。总之，很多指数基金的做法已经远远不

是一般意义上的被动型投资风格，它们与积极型投资管理的界线也越来越模糊。

华夏基金管理公司管理的兴和基金在初始证券组合构建以后，在大多数情况

下，基金将长期持有指数中的证券。但是，一旦该指数的结构出现重大变化时，

兴和基金将及时作相应的调整，以保证基金追踪上证综指的准确度。另外，考虑

到中国证券市场的实际情况，兴和基金在指数化投资的同时，将不排除在一些特

殊的情况下采用某些积极投资管理的某些做法，例如，所设计的指数化投资部分,

其仓位是可以根据市场情况进行调整的，使之在充分发挥指数化投资优势的同

时，保留传统积极投资管理手段，最大程度的谋求基金风险与收益的综合平衡。

十、指数基金如何选择指数进行投资

指数基金在设计投资方针时，需要选择基金所追踪的市场指数。市场指数种

类很多，在选择市场指数时需要考虑的核心问题是权衡市场指数的广泛代表性与

可能发生的交易成本，因此，需要考虑所选市场指数以下儿个方面的内容：（1）

所选市场指数的广泛性及代表性；（2）指数所包含证券数量的适中性；（3）指

数本身的相对稳定性；（4）构成指数的证券的流动性。

一般来说，所选指数所包含的股票数量越多，所覆盖的行业领域越广泛，则

其代表性越强。但另一方面，如果指数所包含的股票数量过多，基金需要投资的

股票数量可能太多，从而基金在运作的过程中需要支付的交易成本可能太大。因

而，普遍的做法是选择一个既有一定的广泛代表性，同时其所构成的股票数量又

比较适中的指数。例如，在美国，大多数基金将标准普尔公司S&P500指数作为

参照指数，该指数由500家处于105个行业的具有代表性的公司组成，其市值占

所有在美国公开交易的股票市值的70%o

指数的相对稳定性与组成指数的证券的流动性也是需要考虑的因素。一个比

较理想的指数，其组成的单个证券应该保持相对的稳定，如果其成员股票变化过于

频繁，必将导致基金交易成本过高。例如，S&P500每年调整的公司数量约在20

家左右，其市值不到指数总市值的5%。另外，如果指数包含的证券流动性不好，

基金对该证券的买卖亦将对其价格产生较大影响，从而导致较大的交易成本。

基金所追踪的指数确定以后，基金管理人将根据所选指数的特性构建指数基

金。构建指数基金最简单的做法是按照指数完全复制，但是，也有很多的指数基

金并不是采取这么简单的做法。这里，基金经理面临着一系列的决策，这些决策

包括在复制指数的准确度与可能发生的交易成本之间进行权衡。

华夏基金管理公司管理的兴和基金，将结合中国证券市场的具体情况，将基

金净资产的50%将按指数基金的投资方法进行运作。考虑到上证综合指数具有广

泛的代表性，能够反映我国国民经济发展的长期总体趋势，兴和基金将选取上证

综合指数作为参照指数，按照这一市场指数的构成和权重构建指数投资部分的证

券组合。

在实际运作中，兴和基金将在复制指数的准确度与可能发生的交易成本之间

进行综合权衡，根据市场情况综合运用指数基金投资的一些常用方法。例如，一

部分资金可能采取按指数中各证券的比例持有相应的每一种证券的方法，而另一

部分资金则可能运用数量模型对指数中的单个证券历史数据进行统计分析，运用

数量较少的证券构建一个证券组合模拟市场指数等。事实上，由于绝大多数市场

指数中，一少部分股票的市值实际上占据了超过一半的市值，因此，综合运用这

些方法，将会在追踪市场指数的准确度与交易成本之间寻求最佳的平衡。

十一、指数基金有哪些优点

九十年代后，指数基金之所以获得巨大的发展在于其出色的表现，而在其出

色表现的背后则是其众多的优点。

具体来说，指数基金的优点主要表现在以下儿个方面：

1、分散风险。一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的表

现发生波动都不会对指数基金的整体表现构成大的影响；另一方面，由于指数基

金所钉住的指数i般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金

的风险是可以预测的，这就使指数基金自身就能够避免遭受到不可预测的风险。

2、费用低廉。这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易

成本、和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成

本，交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采

取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金，这个差异有时

达到了1%-3%,将对基金收益产生较大影响。

3、监控投入不必过于繁杂。由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，

所以基金管理人基本上不需要对基金的表现投入极大精力进行监控。指数基金管

理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适

应。

4、延迟纳税。由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的

换手率很低，这样，每年所交纳的资本利得税（在美国等发达国家中，资本利得

属于所得纳税的范围）很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好

处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。

从以上几点可以看出，指数基金独特的优势在于仅以市场指数为目的，排除

了选择个股和入市时机的管理风险，通过充分投资和较低分费用，达到风险高度

分散并其取得小幅超过平均水平的投资收益，适合那些愿意稳定分享证券市场成

长的投资者的需求。

从国外实践来看，指数基金的总体收益水平近些年来超过了其它种类的证券

投资基金。例如，从