有色金属-新能车降价对材料的影响具有多面性

1Jul-22Nov-22Mar-23告基础材料价对材料的影响具有多面性Jul-22Nov-22Mar-23告基础材料价对材料的影响具有多面性华泰研究专题研究增增持(维持)有色金属新能源汽车迎来降价潮，对材料的影响具有多面性新能源汽车市场迎来降价潮，特斯拉率先降低全系国产车型价格，其他新能源汽车新势力跟随降价，近期降价潮蔓延至燃油汽车市场。降价对产业链材料的影响具有多面性，一方面可能挤压产业链材料曾经的高利润环节，我们认为短时间内锂电铜箔和铝箔加工费、锂盐价格会继续承压。另一方面，汽车多销促进对上游材料的需求。此外，降本思路下，车企对减少材料耗用量的需求或趋于迫切，有利于一体压铸、镁合金、复合材料等新技术的应用和进一步渗透；上周小金属及新能源相关金属板块与金属价格均表现不佳，其中石英板块上涨或系石英坩埚紧缺行情推动。新能源汽车市场迎来降价潮，传统燃油汽车市场跟进新能源汽车市场迎来降价潮。据SMM，2023年1月6日，特斯拉中国官网显示其国产车型全系降价。随后特斯拉1月销量数据亮眼，乘联会数据显示，2023年1月特斯拉销量为6.6万辆，同比增长10.3%，环比增长18.3%；其他新能源势力—问界、小鹏、零跑、极氪、蔚来等国内其他新能源车企快速跟进降价；近日此波降价潮蔓延至燃油汽车市场，以补贴为名快速席卷全国，截至目前已有至少30个汽车品牌参与。SACNo.SACNo.S0570517050001SFCNo.BPN269研究员SACNo.S0570522030001libin@+(86)1063211166maxiaochen@+(86)1063211166行业走势图有色金属(%)27其他金属非金属新材料及加工沪(%)273(10)(22)Mar-22资料来源：Wind，华泰研究新能源汽车降价对材料的影响具有多面性新能源汽车降价的目的是以低价换取销量和市场份额，对产业链材料的影响具有多面性。一方面车企或通过压低原料价格来缓解成本压力，对产业链材料曾经的高利润环节形成一定的挤压，我们认为短时间内锂电铜箔和铝箔加工费、锂盐价格会继续承压。另一方面，短期内汽车销量的增长对上游金属的需求有一定的促进作用。此外，降本思路下，车企对减少材料耗用量的需求或趋于迫切，有利于一体压铸、镁合金、复合材料等新技术的应用和进一步渗透。上周小金属及新能源相关金属板块与金属价格均表现不佳子板块方面，上周小金属及新能源金属板块大多下跌，其中石英板块上涨或系石英坩埚紧缺行情推动；金属价格方面，上周小金属及新能源相关金属价钽铌与钴价格有所上涨；行业相关消息方面，乘联会数据显。新能源乘用车零售销量达43.9万辆，同比+61%，环比+32.8%；全球首个海水提锂项目预计12月底于青岛投产；文灿股份获得某头部新能源汽车主机厂的一体化压铸产品项目定点，将为其开发生产8个车身铝压铸结构件，项目预计2024H2开始量产。料事件描述：汽车市场迎来降价潮。据SMM，2023年1月6日，特斯拉中国官网显示其国Model.99万元，ModelY起售价降至25.99万元，023年1月特斯拉销量为6.6万辆，同比增长10.3%，环比增长18.3%。其他新能源势力—问界、小鹏、零跑、极氪、蔚来等国内其他新能源车企快速跟进降价。近日此波降价潮蔓延至燃油汽车市场，以补贴为名快速席卷全国，截至目前已有至少30个汽车品牌参与。分析：汽车降价的目的是以低价换取销量和市场份额，对产业链材料的影响具有多面性。一方面车企或通过压低原料价格来缓解成本压力，对产业链材料曾经的高利润环节形成一定的挤压，我们认为短时间内锂电铜箔和铝箔加工费、锂盐价格会继续承压。另一方面，短期内汽车销量的增长对上游材料的需求有一定的促进作用。此外，降本思路下，车企对减少材料耗用量的需求或趋于迫切，有利于一体压铸、镁合金、复合材料等新技术的应用和进一步渗透。铜箔：铜箔和铝箔作为重要的锂电池生产用电极材料，据2021年嘉元科技和鼎胜新材财报，锂电铜箔和锂电铝箔的单吨毛利分别约为3万/吨和0.93万元/吨，对应毛利率分别为30.23%和29.64%。随着新能源汽车进入降价抢市场的周期中，我们认为产业链中曾经利润丰厚的材料加工环节会被要求降低加工费共同承担成本降低的责任；另一方面产品的高毛利率引发了诸多资本蜂拥而至，供给的增加将进一步导致传统规格产品加工费降价，例如锂电铜箔的开工率水平从2022.11开始出现显著下滑，预示供需格局转差。为了应对未来可能持续恶化的竞争格局，从安全和性价比角度，锂电产业链也在针对复合材料和薄规格产品进行积极布局。据2022-2023.02年SMM统计的锂电铜箔6微米和锂电铝箔13微米产品的加工费走势，我们发现加工费已经进入下降通道，锂电铜箔的加工费下降幅度显著大于和快于锂电铝箔；我们预期相关企业业绩将进一步承压。 (元/吨)锂电铜箔加工费6pm(周)-平均价50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,000150,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000022021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/2资料来源：SMM，华泰研究图表2：月度锂电铜箔、电子电路铜箔开工率锂电铜箔企业开工率，月度电子电路铜箔企业开工率，月度120%110%100%90%80%70%60%50%2022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/2资料来源：SMM，华泰研究锂：据华泰有色2023.02.27《锂供给现扰动，短期情绪有望提振》，供需方面，江西宜春锂矿选矿企业停产整顿事件对锂供给有一定影响，假设本次停产时间为1-2个月，即使基于较乐观的需求估计，最终影响产量仍未能覆盖当年过剩量，尚不足以扭转2023年偏过剩的供需格局。此外，目前行业下游继续去库，冶炼端累库明显，行业供给尚有冗余。据亚洲金属网，国内电池级碳酸锂价格已由2022.11.11最高点59.75万元/吨下降至2023.3.10的33.25万元/吨。我们认为汽车降价对锂的影响偏负面，以挤压利润空间为主，锂盐及锂精矿价格或继续下行。料图表3：锂行业供需平衡(因停产影响暂无法评估，暂不考虑此次停产影响)250200150100500供给(万吨)需求(万吨)供需平衡/需求(右轴)16.16.2%-7.6%17.0%20%15%10%5%0%-5%2021E2022E2023E2024E2025E资料来源：安泰科，GGII，各矿山官网，华泰研究预测镍：长期来看，据华泰期货，2022年全球镍供需已由短缺转为过剩，2023年过剩幅度扩大至8.1%；短期来看，国内纯镍及印尼二级镍产量整体稳定提升叠加进口物流增加使得国内现货相对充裕，不锈钢和新能源电池需求恢复不及预期，另外CME计划推出新的镍合约和电积镍积极注册交割品，镍价回归基本面价值。镍价目前已处于下行通道，短期内纯镍低库存及产业刚性补货是价格重要支撑，但支撑力度偏弱。硫酸镍可用于提高三元材料的能量密度，据WoodMackenzie和国际镍协会，目前电池领域对镍的需求占比仅11%，但全球新能源汽车大潮叠加动力电池的高镍化趋势，将驱动硫酸镍需求增长。此次新能源汽车降价既可能挤压硫酸镍及上游镍豆等的利润空间，带来的新能源汽车销量增加也可能拉动硫酸镍需求进一步增加，因此对镍价的影响具有不确定性。有有色合金电镀7%6%合金钢3%其他%不锈钢70%铸件 2%电池11%资料来源：WoodMackenzie，国际镍协会，华泰研究400350300250200150100500供应，万镍吨需求，万镍吨10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%供需平衡，(供应供需平衡，(供应-需求)/需求，%20182019202020212022E2023E资料来源：华泰期货，华泰研究预测料一体压铸：一体压铸工艺由特斯拉在2019年投资者日上率先提出，并在2020年应用于生产ModelY车型的后底板，将原先焊接工艺所需的70多个钢制零件减少为2个铝铸件。相对于传统的“冲压+焊接”工艺，一体压铸制造技术能够显著减轻车身重量、提升续航，并减少制造时间、节约工厂用地面积，进而降低生产成本。2021年以来，蔚来、小鹏等新势力及一汽、长安等传统车厂纷纷跟进，一体压铸趋势明朗，此次汽车降价有望进一步加快一体压铸技术渗透。据各公司公告，国内一体压铸免热铝合金研发和生产企业包括：立中集团、永茂泰、顺博合金等。另外，近日文灿股份获得某头部新能源汽车主机厂的一体化压铸产品项目定点，将为其开发、生产含前后和侧围一体式大铸件在内一共8个车身铝压铸结构件，项目预计2024年下半年开始量产。镁合金：据华泰有色2023.03.06《镁合金汽车部件有望驶入快车道》，镁合金是最理想的轻量化金属，相同体积下铝合金重量是镁合金的1.5倍；2022Q3起镁铝价格比低于1.5，目前仅1.24，镁合金步入高性价比区间，且中短期内镁合金价格走高可能性小；目前星源卓镁复杂大结构件动力总成壳体实现0-1的产业化突破，镁合金压铸技术水平和应用重量更上一层楼，有望开启1-N的放量模式。我们认为镁合金汽车部件或驶入快车道，预计2025年国内镁合金汽车部件市场规模达20万吨，2022-2025年CAGR28%。此次汽车降价有望进一步催化镁合金汽车部件的渗透。国内镁合金汽车部件的生产企业包括：星源卓镁、万丰奥威等。上周小金属及新能源金属板块大多下跌，其中石英板块上涨或系石英坩埚紧缺行情推动，培育钻石板块上涨主要为市值较大的标的中兵红箭上涨拉动。4.75%0.62%4.75%0.62%0.53%培育钻石-2.54%-4.74%--2.54%-4.74%-5.53%-6.89%-7.72%-8.23%钼镁钽铌钒钛锆锡钨-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%注：根据华泰金属自建子板块，涵盖25只个股；资料来源：Wind，华泰研究华泰自建小金属板块个股涨跌幅：上周涨幅前五：欧晶科技(15.38%)、凯盛科技(9.08%)、中金黄金(6.16%)、石英股份(2.57%)、菲利华(-0.40%)上周跌幅前五：章源钨业(-11.23%)、东方锆业(-8.19%)、中钨高新(-8.08%)、锡业股份(-7.81%)、厦门钨业(-7.69%)铜箔复合铜箔钴镍一体化锂稀土永磁软磁新能源用铝硅钢稀土一体压铸免热-0.82%-1.35%-2.28%-3.06%-3.25%-3.31%-3.97%-4.39%-5.36%-8.61%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%0%注：根据华泰金属自建子板块，涵盖72只个股；资料来源：Wind，华泰研究华泰自建新能源相关金属板块个股涨跌幅：上周涨幅前五：三孚新科(20.82%)、铜冠铜箔(2.85%)、悦安新材(1.95%)、西藏珠峰(1.37%)、藏格矿业(1.36%)上周跌幅前五：立中集团(-11.46%)、中钢天源(-8.21%)、宝明科技(-7.50%)、中国稀土(-7.19%)、腾远钴业(-7.00%)上周小金属及新能源相关金属价格整体表现不佳，仅钽铌与钴价格有所上涨。小金属方面，终端需求疲软，大多品种市场成交较为谨慎。其中，多数消费商观望市场，进口钽矿价格持稳，现货供应偏紧，中国进口铌矿市场价格上涨。资料来源：亚洲金属网，华泰研究资料来源：亚洲金属网，华泰研究料动态1.宁德时代：2022年营业总收入首次突破3000亿元大关，达3285.9亿元，同比增长152.1%；归属于上市公司股东的净利润为307.3亿元，同比增长92.9%。业绩增长主要得益于国内外新能源行业快速发展下动力电池行业规模快速提升和公司市场竞争力的进一步增强。根据SNEResearch统计，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh，同比增长71.8%，储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%。公司全球动力电池使用量市占率为37.0%，同比提升4pct，连续六年排名全球第一；全球储能电池出货量市占比提升5.1pct，连续两年排名全球第一。2.文灿股份：公司获得某头部新能源汽车主机厂的一体化压铸产品项目定点，将为其开发、生产含前后和侧围一体式大铸件在内一共8个车身铝压铸结构件。项目预计2024年下半年开始量产，项目生命周期四年，预计项目周期内销售总金额4.5亿元到5亿元；同时本次定点设计产品为客户新生产平台产品，不排除后续该平台其他新开发车型共同使用产品的能性。3.据旺财钴理镍，3月8日，在青岛水务集团海水淡化公司百发海水淡化厂，青岛水务集团海水淡化公司与礼思(上海)材料科技有限公司举行全球首个海水淡化浓盐水提锂合作项目签约仪式。青岛水务集团积极开展海水淡化浓盐水综合利用，2021年5月与礼思(上海)材料科技有限公司签署战略合作协议，并于2021年12月在青岛水务集团百发海水淡化厂启动浓盐水提锂中试试验，2022年完成两轮中试试验，试验效果较好，具备商业化运行条件。该项目选址青岛水务集团百发海水淡化厂内，现已完成项目建设与商业合作方案，预计12月底正式投产运行。该项目是全球首个海水提锂项目，为提取锂资源开辟了新的路4.乘联会数据显示，2月广义乘用车市场零售达到141.8万辆，同比增长10.4%，环比增长8.8%。今年前两个月广义乘用车零售累计达271.9万辆，同比下降19.7%。2月新能源乘用车零售销量达到77万辆，同比增长22.8%。5%，因去年同期及今年1月均为春节月，基数相对较低，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销环比、同比均呈明显增长。1-2月，汽车产销分别完成362.6万辆和362.5万辆，同比分别下降14.5%和15.2%。2月，新能源汽车产销分别完成55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，市场占有率达到26.6%。1-2月，新能源汽车产销分别完成97.7万辆和93.3万辆，同比分别增长18.1%和20.8%，市场占有率达到25.7%。料代码公司名称代码公司名称代码公司名称代码公司名称688388CH嘉元科技300750CH宁德时代002057CH中钢天源300395CH菲利华603876CH鼎胜新材603348SH文灿股份002992CH宝明科技002378CH章源钨业605208CH永茂泰688359CH三孚新科000831CH中国稀土002167CH东方锆业002996CH顺博合金301217CH铜冠铜箔301219CH腾远钴业000657CH中钨高新301398CH星源卓镁688786CH悦安新材001269CH欧晶科技000960CH锡业股份600549CH厦门钨业600338CH西藏珠峰600552CH凯盛科技9866HK蔚来002085CH万丰奥威000408CH藏格矿业600489CH中金黄金TSLAUS特斯拉9868HK小鹏汽车300428CH立中集团603688CH石英股份--资料来源：Bloomberg，华泰研究提示新能源汽车销量不及预期。若新能源汽车销量不及预期，新能源相关金属需求或不及预期，新能源相关金属价格及板块或走弱。国内外经济形势不及预期。金属行业周期性较强，若国内外经济形势不及预期，小金属的需求或受到压制，价格及板块或走弱。行业政策调整。金属及上下游行业新政策出台，将对金属供需格局及价格造成一定的影响。料分析师声明本人，李斌、马晓晨，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限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