中国医药行业上市公司的盈亏研究

中国医药行业上市公司的盈亏研究北京大学中国经济研究中心2001金融班徐振兴房珂玮刘泳池丽娜王蕾唐国斌尹太阳中国医药行业上市公司的盈亏研究徐振兴房珂玮刘泳王蕾唐国斌尹太阳池丽娜北京大学中国经济研究中心2001金融班【摘要】本文从五方面对中国医药行业进行考察，应用统计分析方法，分析上市公司的财务状况。通过单变量分析，得出亏损企业的主要特征是其获利能力指标的下降。通过多变量分析建立数学模型，计算上市公司的盈亏点。1.引言近10年的中国股市，一直处于不断规范中。证监会于1998年推出“上市公司预亏公告制度”。实施几年来，已经有多家公司发布预亏公告。其中从我们选取的样本中也可以看到ST的字样。但由于中国股市处于发展阶段尚不规范，通常当公司发布预亏公告时，已是病入膏肓严重亏损。因此，如何从上市公司历年公布的年报及其他公众信息中嗅到盈亏气味，我们试图通过努力得到些结论或至少知道此路是否可行。通过对医药行业60余家上市公司的考察，从获利能力、经营能力、偿债能力、资本结构及经营发展能力五个方面按照国际通行的考察指标进行统计分析，以揭示公司盈亏的内在规律，预报公司的盈亏，以防范和控制投资风险。本文试图运用回归法、预测技术和计算机SPSS程序，选取医药行业，通用单变量分析和多变量分析的方法，寻求反映公司盈利或亏损状况的主要财务指标，并希望得到一个数学模型，得到公司的盈亏先兆。2.研究程序及方法1.1上市公司样本的选取为了集中资源分析医药行业的公司特征，对我国上市医药公司进行宏观把握。从60余家医药公司2000、2001及2002的年报和中报中按主营业务利润率和每股净利，选取10家公司，其中5家亏损公司，5家盈利公司。在亏损公司的选择上，既有连续3年以上亏损的ST公司，也有2002年中期亏损的公司，以分析和预测其亏损的特征。为了得出上市公司亏损的数学模型，我们有一条假设：即假设上市公司披露的报表数据是真实的，在此基础上进行我们的分析。由此原则，我们不选取被证监会所查处的严重造假的公司，以及遭证券交易所公开谴责的公司。最后，我们选取的公司分别为：亏损公司亏损公司盈利公司ST中西西藏药业ST合成通化金马桐君阁太太药业上海医药海王生物南京医药羚锐股份1.2单变量分析2.1.1.数据的收集为研究亏损公司在亏损前的特征，我们摘取了公司96年以来的年报数据，主要比率进行了核算。各公司资料主要来自于以下网站：中国上市公司资讯网巨潮资讯网赢时通证券商务网2.1.2.比率的选择我们选取了五类财务比率，主要有：获利能力：主营业务利润率＝主营业务利润／销售收入投资收益比＝净利润／平均资产总额净资产收益率＝净利润／股东权益每股净利＝净利润／总股数经营能力：存货周转率＝销售成本／平均存货应收帐款周转率＝销售收入／平均应收帐款总资产周转率＝销售收入／总资产偿债能力：流动比率＝流动资产／流动负债资产负债比率＝负债总额／资产总额流动负债比率＝流动负债／资产总额经营发展能力：主营业务收入增长率＝当年主营业务收入／上年主营业务收入净利增长率＝当年净利／上年净利净资产增长率＝当年净资产／上年净资产总资产增长率＝当年总资产／上年总资产现金流量分析：每股经营性现金流量2.1.3.样本选取从医药行业选取的60余个样本中选取其六年的年报（1996-2001）数据。以2002年中报为主，参考2000和2001年报，用主营业务利润率和每股净利作为考察指标，选出赢利（TOP）和亏损(BOTTOM)明显的公司各五家，然后平均作具体分析。2.1.4.各指标分析主营业务收益率主营业务主营业务收益率BOTTOMTOP7.6646.077.6558.516.1271.9617.6674.418.6479.0320.0173.42亏损公司的主营业务收益率低，有上升趋势但不明显；盈利公司主营业务收益率高，增长趋势明显。符合医药行业蓬勃发展的现状。直观来看主营业务收益率与公司的盈亏与否相关性很高。投资收益比投资收益比投资收益比BOTTOMTOP11.560.869.720.949.990.777.620.4417.98-1.0711.76-4.32投资收益比由于亏损企业和赢利企业之间投资规模相差较大，且亏损企业大都致力于短期扭亏，所以基本上不参与大的研发和投资期较长的投资。投资收益比与公司的盈亏与否相关性不高。净资产收益率净资产净资产收益率BOTTOMTOP13.8734.5111.1824.0211.6420.279.029.0216.58-1.0725.64-1.75-19.6亏损公司净资产收益率呈下降趋势且数值较小，因赢利公司中海王生物2001年净资产收益率为-40.56比较特殊而出现异常。撇开2001年看盈利公司净资产收益率年度变化不大，且为正值。与公司的盈亏与否相关性较高。每股净利润每股每股净利润BOTTOMTOP0.320.760.280.350.270.330.190.280.110.520.160.04亏损公司每股净利较小，且有逐年下降之趋势，而赢利企业相对较大，但趋势不明显。与公司的盈亏与否相关性一般。存货周转率存货周转率BOTTOMTOP2.42.42.143.291.965.21.654.131.193.951.484.142.18存货周转率与公司的盈亏与否相关性较低。应收帐款周转率应收帐款应收帐款周转率BOTTOMTOP3.971.483.281.634.171.7731.343.441.933.282.3应收帐款周转率与公司的盈亏与否相关性不明显，受企业规模的影响较大。总资产周转率总资产周转率 BOTTOM TOP0.790.510.730.451.090.40.910.360.860.430.90.27总资产周转率与公司的盈亏与否相关性一般，但与公司规模相关。流动比率流动比率 BOTTOM TOP1.191.531.352.161.272.661.182.871.112.36113.48流动比率与公司的盈亏与否相关性较高，盈利公司的流动比率明显上升。资产负债比率资产负债比率 BOTTOM TOP60.5345.8354.0341.4960.2730.4262.9641.1764.9547.167.2635.83资产负债比率与公司的盈亏与否相关性一般。主营业务收入增长率主营业务 收入增长率 BOTTOMTOPBOTTOMTOP11.3711.3723.689.2113.8215.823.9714.711.187.0753.4112.8845.31主营业务收入增长率与公司的盈亏与否相关性一般，但亏损公司主营业务收入较低。净利增长率净利增长率 BOTTOM TOP21.4213.8516.1215.4810.836.73-1406.593.09-135.1836.1719.38-279.9净利增长率与公司的盈亏与否相关性一般。净资产增长率 净资产增长率 BOTTOMBOTTOMTOP47.215.4742.79105.3152.5377.898.38102.967.6122.5114.89325.98净资产增长率与公司的盈亏与否相关性较高，盈利公司的净资产增长率明显上升，而亏损企业净资产增长率则呈下降趋势。总资产增长率 总资产增长率 BOTTOM TOP23.1221.4820.2969.4378.7638.7110.21108.588.16371.6112.6598.96总资产增长率与公司的盈亏与否相关性一般，但盈利公司的总资产增长率呈上升趋势。。现金及现金等价物净增额经营活动现金流量每股经营性现金流量 BOTTOMBOTTOMTOP-0.46-0.370.2-0.130.340.040.11-0.2每股经营性现金流量与公司的盈亏与否相关性较低。2.1.5.结果的解释 亏损公司主营业务收益率、净资产收益率、流动比率及净资产增长率低且呈明显的下降趋势，另外每股净利和总资产收益率也逐年下降。而赢利公司的情况则相反。2.1.6.结论综上，可以预测亏损的上市公司主要比率业务收益率、净资产收益率、流动比率及净资产增长率、每股净利和总资产收益率六项指标均下降；而赢利的上市公司的情况则相反。1.3变量分析2.1.7.回归方程将净资产收益率作为被解释变量，看其它与其关系来衡量企业的盈亏。RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb主营利率a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.496a.246.21920.29964Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),主营利率a.ANOVAb3760.85913760.8599.127.005a11538.11128412.07515298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),主营利率a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa26.8218.2753.241.003-1.597.529-.496-3.021.005(Constant)主营利率Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.MODEL:MOD_1.--Independent:主营利率DependentMthRsqd.f.FSigfb0b1净资收益LIN.21441.09.35564.0714-.7016净资收益8070净资收益8070605040403020100-10-20-30ObservedLinearRegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb投收比率a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.180a.032-.00222.99425Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),投收比率a.ANOVAb494.3791494.379.935.342a14804.59128528.73515298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),投收比率a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa1.6575.107.325.748.261.269.180.967.342(Constant)投收比率Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb每股净利a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.856a.733.72312.08152Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),每股净利a.ANOVAb11212.001111212.00176.814.000a4086.96828145.96315298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),每股净利a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-9.4812.720-3.486.00265.2867.449.8568.764.000(Constant)每股净利Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.MODEL:MOD_2.--Independent:每股净利DependentMthRsqd.f.FSigfb0b1净资收益LIN.765413.00.023-9.003268.1751净资收益每股净利净资收益每股净利.0.050403020100-10-20-30ObservedLinearRegressionVariablesEntered/RemovedVariablesEntered/Removedb应收周转a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.524a.274.24819.91257Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),应收周转a.ANOVAb4196.68314196.68310.584.003a11102.28728396.51015298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),应收周转a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-15.6397.171-2.181.0386.0641.864.5243.253.003(Constant)应收周转Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb存货周转a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.326a.106.07422.09856Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),存货周转a.ANOVAb1625.26811625.2683.328.079a13673.70128488.34615298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),存货周转a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-7.2937.606-.959.3463.0541.674.3261.824.079(Constant)存货周转Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb总资周转a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.473a.224.19620.59526Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),总资周转a.ANOVAb3422.35213422.3528.068.008a11876.61728424.16515298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),总资周转a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-12.6107.092-1.778.08619.3716.820.4732.841.008(Constant)总资周转Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb流动比率a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.385a.148.11821.57520Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),流动比率a.ANOVAb2265.27212265.2724.866.036a13033.69828465.48915298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),流动比率a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-28.78915.582-1.848.07528.08912.733.3852.206.036(Constant)流动比率Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.MODEL:MOD_3.--Independent:流动比率DependentMthRsqd.f.FSigfb0b1净资收益LIN.803416.32.01680.9269-25.507净资收益流动比率净资收益流动比率4.03.53.02.52.01.550403020100-10-20-30ObservedLinearRegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb资产负债a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.508a.258.23220.12864Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),资产负债a.ANOVAb3954.43213954.4329.760.004a11344.53828405.16215298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),资产负债a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa68.77920.9113.289.003-1.043.334-.508-3.124.004(Constant)资产负债Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb流动负债a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.120a.014-.02123.20680Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),流动负债a.ANOVAb219.4131219.413.407.528a15079.55728538.55615298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),流动负债a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa23.90430.743.778.443-.219.343-.120-.638.528(Constant)流动负债Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb净资比率a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.430a.185.15621.10612Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),净资比率a.ANOVAb2825.85712825.8576.344.018a12473.11328445.46815298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),净资比率a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-25.09812.355-2.031.052.812.323.4302.519.018(Constant)净资比率Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb每股净资a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.558a.312.28719.39487Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),每股净资a.ANOVAb4766.46614766.46612.671.001a10532.50328376.16115298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),每股净资a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-32.49510.971-2.962.00615.0304.222.5583.560.001(Constant)每股净资Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/Removedb Variables Variables Model Entered Removed Method 1 主营增长a .EnterAllrequestedvariablesentered.DependentVariable:净资收益ModelSummary.410ModelSummary.410a.168.13821.32197Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),主营增长a.ANOVAb2569.43212569.4325.652.025a12729.53728454.62615298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),主营增长a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-.9834.518-.218.829.461.194.4102.377.025(Constant)主营增长Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb净利增长a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.180a.032-.00222.99250Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),净利增长a.ANOVAb496.6231496.623.939.341a14802.34728528.65515298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),净利增长a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa5.2514.2751.228.2303.185E-03.003.180.969.341(Constant)净利增长Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.RegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb净资增长a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.482a.232.20420.48660Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimatePredictors:(Constant),净资增长a.ANOVAb3547.34913547.3498.452.007a11751.62028419.70115298.97029RegressionResidualTotalModel1SumofSquaresdfMeanSquareFSig.Predictors:(Constant),净资增长a.DependentVariable:净资收益b.CoefficientsaCoefficientsa-2.3694.418-.536.596.237.081.4822.907.007(Constant)净资增长Model1BStd.ErrorUnstandardizedCoefficientsBetaStandardizedCoefficientstSig.DependentVariable:净资收益a.MODEL:MOD_4.--Independent:净资增长DependentMthRsqd.f.FSigfb0b1净资收益LIN.925449.28.00237.7337-.1689净资收益净资增长净资收益净资增长4003002001000403020100-10-20-30ObservedLinearRegressionVariablesEntered/RemovedbVariablesEntered/Removedb总资增长a.EnterModel1VariablesEnteredVariablesRemovedMethodAllrequestedvariablesentered.a.DependentVariable:净资收益b.ModelSummary.206a.042.00822.87350Model1RRSquareAdjustedRSquareStd.ErroroftheEstimateP