2023年化工行业研究报告

2023年化工行业研究报告前言：化工行业2022年小结与前景展望基本结论：化工行业是国民经济中的一个重要支柱产业，涉及多个子行业。不同子行业的市场环境存在着很大差异，因此我们首先对各子行业上市公司在过去一年中的表现，和它们在2023年的发展前景做简要的分析。这些子行业包括化肥、农药、洗涤品、涂料、纯碱、磷化工及石化行业。2022年上述行业业绩分化的特征更为明显，展望2023年这种特征仍将持续，业绩的整体回升还需时日。（一）业绩分化明显加快。总体上看，化工行业整体低位运行，但各子行业呈现出明显分化的特征。石化行业可谓高歌猛进，借助原油价格上涨的动力形成快速增长；化肥行业彻底摆脱2018年以来的市场低迷态势，相关上市公司实现整体“脱困”，并有较大业绩增长；农药行业在“挤压”性政策的助推下，通过产品结构的积极调整也已初见成效；涂料类上市公司在外资和民营企业的“双逼”压制下，经营依然艰难；洗涤品行业同类同质产品的生产与竞争，压缩了相关企业的利润空间，经营业绩明显下滑；纯碱行业国内市场供过于求现象仍难以解决，从而使相关上市公司的经营业绩步入了下滑趋势；磷化工发展中“电力”瓶颈的约束及出口“粗放型”的现状，一定程度上制约了磷化工向精细化的拓展，因此虽然我国已成为全球最大的黄磷生产国与出口国，但相关上市公司却整体表现平平。化肥行业：天然气与煤炭是化肥企业的主要生产原料，2021年起国内部分中小煤矿企业的关停及天然气价格的上涨，均不同程度地提高了化肥企业的生产成本。部分成本高企的化肥中小企业被迫停产而退出市场，从而形成了本轮“成本推动型”的行业复苏现象。2021年化肥市场的复苏，给化肥类上市公司带来了新的机遇。2022年报显示：化肥类上市公司整体业绩与上年相比止跌回升，成为化工行业中业绩增长较为明显的一个板块。农药行业：农药类上市公司在“挤压性”政策的助推下，连续几年调整的效果终于在2022年开始显现。一方面，化学农药类上市公司2022年平均主营业务收入与主营业务利润均出现增长。从产品结构看，菊酯农药产品及除草剂产品的增长速度明显加快。从市场格局看，出口业务占较大比重的上市公司，其主营利润均有较大增长。但另一方面，同期平均净利润指标较上年有一定程度的下降。不过这当中有部分上市公司是由于非经常性收益的减少而导致净利润下降，如福建三农投资收益的减少、而大成股份投资收益与补贴收入的减少都降低了公司的净利润水平，这一现象也反映出上市公司对主营业务的加强。涂料行业：涂料板块近年来在市场中一直极度低迷。与此同步，2018年以后涂料类上市公司的经营也是每况愈下，其中主营业务收入、净利润均逐年下降。2022年年报显示：涂料类上市公司已陷入出现整体亏损的艰难境地。红太阳较早就将重点业务转向农药产业，力诺工业也已成功涉入化工新材料行业。除此之外，目前真正从事涂料业务的上市公司有丰华股份、灯塔油漆、渝钛白、西北化工与渝三峡。这5家公司中仅有渝钛白2022年业绩尚可，但其利润中补贴收入占有相当的比重；渝三峡仅获微利且2023年第一季度继续呈现下降趋势；西北化工2022年勉强扭亏，但2023年第一季度便继续亏损。可见，涂料类公司业绩难堪已是不争的事实，而外资、民营的双重挤压是造成相关上市公司表现低迷的主要原因。洗涤品行业：目前涉足洗涤品行业的上市公司主要有广州浪奇、蓝星清洗、南风化工与诚志股份。其中广州浪奇挣扎于亏损边缘；蓝星清洗、南风化工也表现不佳；只有诚志股份实现增长，但其增长很大程度上来自于生物医药及信息产品的经营。从行业角度看,洗涤品上市公司经营下滑、整体微利。纯碱行业：目前涉足纯碱行业的上市公司主要有天然碱、双环科技、焦作鑫安、山东海化与青岛碱业。这5家公司的纯碱产能达到了我国纯碱总产量的一半强以上基本代表了我国纯碱行业的发展特征。但2022年这5家上市公司的经营业绩普遍下滑，呈现微利状态。其中天然碱2022年艰难扭亏，2023年第一季度再次亏损。石化行业：据测算，2022年我国石化工业实现总产值同比增长15%，增长速度明显高于2021年，达到全部工业平均水平。同时，企业经济效益明显改善，全年整个行业实现利润比上年翻了一番。总体来看，石化工业成功遏制住了2021年的下降趋势，呈现出良好的运行态势。上市公司的发展状况与此同步，中国石化、扬子石化、上海石化等公司的2022年年报中，均可反映出以上特征。（二）整体增长尚需时日。2022年化工类相关上市公司各子行业的发展特点与格局有望延续至2023年上半年，我们对其各子行业作出如下预期：化肥行业：产品市场回暖近期有望延续。我国氮肥类上市公司大多都属于国家大型或特大型生产规模，这些公司在拥有规模优势的前提下，基本都对尿素生产进行了节能降耗技术改造。氮肥类上市公司总体生产成本目前基本控制在每吨800—900元左右，而中小企业生产成本一般都在1000元/吨以上。当前尿素价位是市场供需均衡的结果；如果价格再度上升，则已关停的中小企业可能会再度开工，导致供给增加，结果市场价格再次回归，而这显然需要一个过程。因此短期看，本轮化肥行情“成本推动型”特征的影响因素难有大的变动。农药行业：在“挤压性”政策助推下有望筑底复苏。由“剧毒”到“高毒”，再到“低毒”，甚至“少毒”、“无毒”，是农药行业的发展轨迹及未来方向。目前，主要农药类上市公司都在农药行业50强之列，并且相关公司在产品结构的调整中更是走在行业的前列。从世界农药市场格局看，我国农药产品仍然面临发达国家低毒高效农药品种的竞争；但同时，我国的产品对其他发展中国家依然具有一定的比较优势。总体上看，我国农药行业有望逐渐走出低谷，特别是作为农药行业龙头的上市公司。涂料行业：上市公司经营空间依然有限。目前上市的涂料类公司，基本是原大型国有企业经过改制进入证券市场的，这些企业在80年代及90年代初曾是当地的利税大户。然而90年代后，外资企业与民营企业的大量介入，使涂料业一改过去局部垄断的市场格局，代之而起的是激烈的市场竞争。外资企业大多在资本、技术、产品质量性能等方面强于国内企业，因此高档涂料市场逐渐被外企挤占。而民营企业机制灵活，在许多大企业不愿从事的领域积极进行投资和生产，很快占领了许多细分市场，特别在广大农村等经济欠发达地区。因此涂料类上市公司，在“双逼”机制下的生存空间大为压缩。同时，传统的涂料类公司机制欠灵活，管理方面也没有优势，新产品开发又落后于市场需求，因此市场份额逐渐下降，经营效益每况愈下。这是相关涂料类上市公司近年业绩下滑、甚至出现较大亏损的主要原因之一，也是涂料市场增长而相关上市公司仍陷于业绩下滑“背驰”境地中的关键原因。外资、民营的“双逼”，使涂料类上市公司面临业务的调整与产品结构升级的压力。然而，技术的创新、新产品的推出，毕竟是一个从研究成果向产业逐步转化的过程。因此，涂料行业的增长及相关上市公司业绩的大幅提高不可能一蹴而就。洗涤品行业：营销滞后短期难有改观。民营企业的异军突起表明了其对国内洗涤品中低档市场的准确把握。但正是中低档产品的迅速扩张，又使国内洗涤品市场出现了相对的生产过剩，从而导致近年相关企业经营下滑。相对于成熟的行业特征，有效的市场细分是化解洗涤品行业发展过程中“瓶颈”制约的关键性因素。一直以高成本、高质量、高价格为经营特征的外资企业近年来受到了我国国内企业的较大冲击。这从另一侧面也表明：高档路线在目前不一定是制胜战略，而有效的市场细分则将成为洗涤品行业发展的必然选择。规模优势的存在为营销优势的发挥提供了物质支撑，而市场细分的深化又会反过来刺激公司经营效益的提高，这种良性互动正代表了该行业的未来发展走势。然而，相关上市公司在生产规模上有待扩张，市场细分上更是有必要向纵深发展，因此其短期内在经营上难有大的起色。纯碱行业：供过于求局面依然严峻。从发展前景看，纯碱行业“三足鼎立”特征依然延续，而我国纯碱市场的“弱平衡”格局面临打破，两大因素的共同作用将使出口市场渐成焦点。出口市场的争取，将是我国纯碱行业发展的必然选择。而某种意义上，美国是我国在国际纯碱市场上唯一的竞争对手，并且竞争的焦点将会首先集中在东南亚地区。“弱平衡”格局的打破及出口市场的激烈争夺，将使我国纯碱行业的调整势在必行。第一，天然碱资源的利用与开发力度将会明显加大，这是提高产品竞争力的重要因素之一。第二，统一出口将是必由之路，中国纯碱协会的作用将会得到进一步加强。第三，行业内的联合、重组渐成趋势。纯碱行业属基础性化工行业，其业绩的增长往往是下游产业“需求拉动”性增长。行业的发展趋势决定了相关公司的前景，具有天然碱资源优势、良好出口业务基础、一定经营规模（包括重组后）的企业，将不同程度表现出“反周期”特征的潜力。磷化工行业：精细产业化有待拓展。黄磷是磷化工产业发展的重要工业基础。磷化工的精细化将首先表现在低砷黄磷、高纯黄磷等高品质黄磷品种的开发上。除了产品线的扩张，有机磷化物及磷酸盐等各种无机磷产品的拓展，是磷化工精细化在产品线延伸上的重要体现，但无机磷酸盐的深度开发，仍将是当前磷化工精细化的主流方向。三聚磷酸钠与磷酸氢钙是目前产量最大、应用最广泛的两大磷化工产品。洗涤品行业的需求拉动及“禁磷”对其消费市场结构的转换效应，使三聚磷酸钠产品一定时期内仍将持续增长。而畜牧饲料业的发展及政策的间接利好刺激，将会进一步拓展磷酸氢钙的市场空间。中国已经发展成为全球最大的黄磷生产国与出口国，并且在精细化道路上已开发出拥有自主知识产权的六氟磷酸锂及专用级磷酸钠等新产品。但整体上，我国“粗放型”出口的现状并未改变，并且制约磷化工产业发展的“电力”瓶颈也亟待解决。因此，磷化工企业的经营状况，将很大程度上取决于国内电力体制改革的结果及“粗放型”出口局面的改观。石化行业：2023年我国石化工业将呈现前高后低的增长态势，全年石化行业生产速度将有所提高，预计石化行业工业总产值将保持17%左右的增长速度。主要石化产品如各类油品、乙烯、化纤、合成树脂等都将保持较快的增长速度。根据以上分析以及证券市场中化工类上市公司的具体情况，我们选择石化、化肥、纯碱三个子行业进行详细研究。第一部分石化行业基本结论：石化行业景气状况受宏观经济和原油价格双重影响，目前石化行业处于景气周期的上升阶段，本周期高点预计在2023年，而低点将在2005年底。原油将在2023年回到15—20美元/桶的区间；乙烯工业因需求旺盛将迎来发展高峰；中国石化是我国石化工业的代表，预计2023年其每股收益将达到0.20元。

2022年石化工业景气回升，效益改善

2022年，在我国多数石化产品关税大幅下调的背景下，我国石化产品进口产品增长速度虽较上年同期有所加快，但多数石化产品进口速度低于全国平均水平，并未出现进口石化产品大量涌入的局面。在石化产品进口保持平稳增长的同时，出口形势依然较好。除原油和合成纤维出口量较上年同期略有下降以外，成品油、塑料制品都保持了较快的增长速度。在国内汽车消费热潮逐步形成，石化行业投资规模不断扩大等诸多利好因素的拉动下，我国石化工业通过控制总量、调整结构、扭亏解困，整个行业呈现出良好的发展势头：生产增速有所加快，产销衔接顺畅，产品库存不断下降，企业经济效益明显改善。据测算，2022年全年石化工业实现总产值同比增长15%，增长速度明显高于2021年的水平，达到全部工业平均水平。在工业生产速度加快的同时，企业经济效益明显改善，全年整个行业实现利润比上年翻了一番。此外，石化行业内部结构发生了积极变化，下游产业运行状况不断向好，其在整个行业中的地位不断提高；国有企业的主导地位有所减弱，股份制和外商投资企业正在成为增长新动力。总体来看，石化工业成功遏制住了2021年的下降趋势，呈现出良好的运行态势，增强了其在国民经济中的地位和作用。

尽管2022年我国石化工业运行形势趋于好转，但仍然存在着诸多问题，严重制约和阻碍着石化工业的健康发展：如企业由于缺乏资源优势，进口依赖度提高，经营风险增大；企业规模小、产品结构不合理，盈利能力差；企业管理体制落后，效率低，缺乏市场竞争力；整个行业研发投入不足，技术创新能力普遍不高等。

二、影响2023年中国石化工业发展的因素分析及增长趋势预测

（一）影响石化行业的两大因素——宏观经济与原油价格由于石化工业是国民经济的基础，因此其发展受国民经济的影响较大，其景气周期与宏观经济相关度很高，表现出一定的周期性。我国GDP年增长率虽然在2014年—2018年间由于统计口径等对数据结果存在较大争议，其整体走势的周期性波动不明显，但其涨跌的方向与原油年加工量同比增长率的变动方向大体一致的。

原油价格是影响石化行业景气度的又一根本因素。根据统计，原油加工量同比增长速度从低到高再到低位的周期约为4年，其中2016~2017年的波动主要是受到2017年亚洲金融危机的影响。相应的石化行业周期为3.75年，即：1991年1季度~2014年3季度；2014年3季度~2018年2季度；2018年2季度~2021年4季度；2022年第一季度至今。

按照过去10年每3.75年一个周期的结论推算，石化行业下一个低点应出现在2005年底，目前周期的高点应在2023年到2023年间。（二）中国石化工业发展的有利因素

1、世界经济的回升将为石化工业发展提供广阔空间

新年伊始，许多全球性和国家级权威机构纷纷对2023年世界经济前景做出了预测，尽管预测均不敢过于乐观，但也都认定世界经济不会再次陷入衰退。联合国在《全球经济展望》报告中指出，由于世界经济全面复苏的时间延后，2022年全球经济将仅增长1.7%，2023年的增长率将达到2.9%，2023年世界经济将从下半年开始全面复苏。

世界经济的回升将带动石化工业的更快发展。据有关部门预测，2023年至2010年，世界化学工业的年均增长率将上升到3.6%左右，美国、西欧和亚洲的石化生产能力利用率2023年将上升到90%。从2022到2010年，美国乙烯消费量年均增长率将为3.25%，丙烯的年均增长率将达3.5%。由于聚氨酯等化工产品的应用具有多样性和广泛性，近年来市场需求也增长迅速，在南美及亚洲地区需求尤为旺盛，导致其生产原料MDI、苯胺等供不应求。

2、

国内石化产品需求的增长将有力地推动石化工业的发展

近年来，我国经济成为世界经济中的“一道亮丽的风景”，人民的生活水平也有了很大的提高，这些都为石化行业的发展创造了有利条件。

（1）

国内汽车消费日益火爆，为石化工业发展创造了广阔的需求空间。2022年，全国累计销售汽车343.6万辆，同比增长30%，其中：轿车销售量达105.8万辆，同比增长33%，轿车销售量占汽车销售总量的比重也相应提高了近1个百分点。2022年前三季度，城镇居民家庭平均每千户拥有家用汽车量由上年同期的6辆上升到9辆，相应地城镇居民家庭用于交通和通讯的人均支出达455.4元，比上年同期增长了3倍，占消费总支出中的比重也由上年同期8.68%提高到10%。而2023年汽车市场仍然十分火爆，石油石化产品的需求量也随之不断扩大，这就为石化工业的快速增长创造了有利条件。

（2）

国内多数石化产品的供需将存在较大的缺口。目前，我国许多石化产品需要大量进口来满足市场需求。据统计，我国五大合成树脂自给率为74%，进口依存度达到26%。而且当前石化产品供不应求的局面还会持续相当长的时间。据测算，到2005年我国乙烯消费量将达到15Mt/a，同期乙烯生产能力达到8.3Mt/a，两者之间存在着较大的供给缺口；到2005年，中国塑料需求总量将增加51%，达到25Mt，而塑料生产能力将增加74%，达到15Mt，供需之间仍为10Mt的缺口。国内市场需求的旺盛增长，不仅给国内石化行业提供了广阔的市场空间，还为世界石化行业的发展提供了巨大的需求市场。

3、随着跨国公司在华投资步伐的加快，我国石化行业供给能力明显增强。近两年来，我国石化行业以其巨大的市场需求也吸引了大量的外国投资者。由于目前我国许多石化产品的人均消费水平偏低，发展空间巨大，吸引了许多世界著名的石化公司前来投资。以乙烯为例，目前我国乙烯人均占有量为4.9公斤，低于世界平均13公斤的水平，西欧为78.3公斤，美国为76.8公斤，日本为47.6公斤，中国台湾省为118公斤，韩国为71.6公斤，泰国为16.6公斤，中国乙烯工业拥有较大的发展空间。为此，世界著名跨国公司纷纷在中国兴建乙烯生产厂。这些合资厂的兴起有力地提高了我国石化行业的供给能力，必将促进国内石化产业的更快发展。

（二）

中国石化工业发展的不利因素

1、2023年国际原油价格将呈现冲高回落的走势，石化工业生产和效益将受到影响

2022年第四季度，国际石油市场原油价格急剧上涨到近两年来的最高水平。这主要是由于为防备美国进攻伊拉克时造成“石油危机”，国际原油市场已经进入了“准战时体制”。随着美伊战争以美国的获胜结束，当前的原油市场格局与过去已有了根本不同，原油市场博弈格局已变为OPEC、俄罗斯和美国之间三方的博弈，而过去是OPEC一家控制原油市场，基本上是供求双方的博弈。目前俄罗斯的原油出口占世界原油市场的份额越来越大，而伊拉克这个世界第二的石油储备大国，将在相当长的时间内受制于美国。因此，OPEC通过控制原油产量，来维持原油价格在22—28美元之间将会变成一厢情愿的想法。由于低油价符合美国及其盟友的利益，因此这种三方博弈的结果将使原油价格回到历史均价以下，即回落在15—20美元/桶之间。由于目前我国每年进口原油量占原油加工量的30%左右，国际原油价格的波动必然会对国内油价产生较大影响，因此，2023年国内油价也会呈现前高后低的运行态势。而石油作为石化行业的主要生产原料，其价格的波动必将对石化行业的发展产生最直接的影响。一般来说，油价上涨会导致石化企业生产成本上升，如果不能将上升的成本及时转嫁出去，石化行业生产速度将减慢，经济效益将下降，而油价下跌则会降低石化企业生产成本，生产速度将会提高，企业效益将上升。但是，如果石化企业上升的成本能够及时转嫁，而且油价的上涨还有进一步上升的趋势，在这种情况下石化行业生产速度会明显加快。这是因为涨价会极大的刺激中间商对石化产品的需求量，需求的增加必然有效拉动石化工业生产速度的加快。相反，一旦油价出现下降势头，在其下降过程中，中间商对石化产品的需求量也会随之减少，他们会耐心等待价格回落到位后再购买，这必然会减慢石化企业生产速度。因此，国际原油价格的冲高回落，将使我国2023年石化行业生产呈现前高后低的增长态势。由于石油的下游产品上涨幅度要低于油价的上涨幅度，石化企业的效益并不容乐观。

2、国内石化市场的逐步开放，进口产品对我国石化产业的冲击将不断增大

尽管我国在2022年大幅下调了石化产品的关税，但为更好地履行入世承诺，2023年我国仍有相当部分的石化产品关税税率需要进一步下调，这会进一步加大国外产品对我国石化产业的冲击力。此外，成品油、化肥、汽车轮胎等产品的进口配额每年都以10—15%的速度递增，这些都使国内石化行业的竞争更趋激烈。

3、中国石化工业面临着结构调整的双重压力

发达国家石化工业已经进入产业成熟期，而我国石化工业却正处在由粗放经营向集约经营转变的阶段，国内石化工业面临着自身产业结构调整和跟上世界石化工业第三次产业结构调整步伐的双重压力。20世纪90年代初，世界石化工业初步形成了美、欧、亚三足鼎立的格局，在经济全球化和高新技术迅速发展的推动下，出现了全球石化产品过剩、盈利空间减少、可持续发展等问题。全球石化工业开始了以资产重组、突出核心业务为主要特征的第三次产业结构调整。而我国石化工业存在的许多问题是世界石化工业第二次产业结构调整（即从粗放经营向资本集约经营转变）时期的问题，加之还要顺应世界石化工业第三次产业结构调整的发展趋势，中国石化工业面临着双重压力。

4、西方跨国公司实施亚洲投资战略，对我国石化工业构成极大的威胁

近几年来，世界石化工业生产能力过剩，欧美等地的大型石化公司由于当地的常规石化产品市场需求已经趋于饱和，他们在积极向以亚洲为主的发展中国家拓展空间，提高其在亚洲市场的份额。而我国周边的远东、中东和东南亚地区则吸引了大部分国际资本进入本地区石化市场。亚洲的石化工业发展空间越来越小，中国市场已成为众矢之的，这既加大了对中国石化工业的威胁，也使得中国今后面向亚洲的周边国家发展石化品出口贸易的难度加大。

总体来看，2023年我国石化行业发展机遇与挑战并存，只有处理好两者的关系，才能保证石化行业有个美好的发展前景。

（三）对2023年石化行业增长趋势的预测

2023年以来，国内宏观经济呈现近几年少有的快速增长势头，消费、投资和工业生产均呈加快增长态势，供求两旺。种种迹象显示，我国又将进入一个新的快速发展时期。国务院发展研究中心的研究成果认为，在2021—2010年间，中国经济的潜在增长速度可以达到7.0％-7.9％。在此情况下，预计至2010年前，石化工业仍将维持持续增长、但增长速度呈现周期波段走势的特征。根据上述对2023年石化行业发展面临的有利因素与不利因素的分析，我们认为2023年我国石化工业将呈现前高后低的增长态势，全年石化行业生产速度将有所提高，预计石化行业工业总产值将保持17%左右的增长速度。主要石化产品如各类油品、乙烯、化纤、合成树脂等都将保持较快的增长速度。

分析过去十年我国经济发展的情况，我国GDP每增长1%，成品油需求、乙烯需求分别增长0.85%和1.5%。以此计算，至2010年前，我国成品油和乙烯每年的需求增长将达到6.4%和11.3%。由于我国炼油设备具有规模小且分散的特点，未来的发展趋势将是三、重点上市公司研究

中国石化：中国石化是中国最大的石油产品生产商和批发零售商，是中国最大的主要石化产品（包括中间石化产品、合成材料和化肥等）生产商和供应商，也是第二大原油生产商。由于中国石化的业务涵盖了石化工业的所有内容，且业务较大，因此该公司基本上就是我国石化工业的缩影。

公司历年主营业务利润构成（单位：百万元）

勘探开发炼油营销分销化工其它合计

2022年利润219731059823006517639761150

同比增长—23.61%39.87%50.52%29.66%—45.69%8.52%

比重35.93%17.33%37.62%8.46%0.65%100.00%

2021年利润28765757715284399273156349

同比增长5.93%—2.35%—12.93%—51.17%—23.29%—8.52%

比重51.05%13.45%27.12%7.08%1.30%100.00%

2020年利润27155775917554817695361597

同比增长192.52%—47.76%27.24%—9.89%—259.63%32.73%

比重44.08%12.60%28.50%13.27%1.55%100.00%

2019年利润928314852137969073—59746407

比重20.00%32.00%29.73%19.55%—1.29%100.00%预计未来数年内对中石化业绩影响较大的仍将是勘探开发事业部和营销分销事业部，即未来原油价格走势、和中石化成品油零售市场的占有率，对中国石化的业绩将起决定性的作用。预计原油价格最终将会落到15~20美元/桶之内，但2023年全年原油均价可维持在比去年均价（布仑特24.96美元/桶）稍低的水平，2023年预计均价将进一步回落至20美元以下。由于国内原油定价滞后，预计中国石化2023年产品实际均价将与2022年持平。炼油、营销和石化产品在非典疫情可控的前提下，今年的主营利润增长的幅度将超过30%。

2023年中石化业绩预测

2023年同比增长2022年

勘探开发原油（万吨）38100.26%3800

天然气（亿立方米）534.74%50.6

炼油原油加工量（万吨）110925.63%10501

营销分销总经营量（万吨）73004.15%7009

零售量（万吨）37507.98%3473

化工乙烯（万吨）30512.30%271.6

主营业务收入（百万元）3500007.96%324184

主营业务利润（百万元）7000014.30%61239

三费（百万元）4183120%34859

营业利润（百万元）2816923.46%22817

净利润（百万元）1743323.46%14121

每股收益（元）0.20123.46%0.163由上表中可见，2023年每股收益将同比增长20%以上，每股收益约为0.20元。2023年预计原油价格将进一步下跌，每股收益同比2023年将减少。上海石化：上海石化是我国最大的炼油化工一体化企业，产品涉及成品油、聚烯烃、化纤及化纤原料等，拥有880万吨原油加工能力，乙烯和聚烯烃产能分别达到85万吨和91万吨，位居国内首位，公司管理规范，综合竞争力较强。预计公司全年原油加工量达到850万吨，产品销售量为710万吨，同比提高11%，业绩有望实现较大增长。

此外，由公司参股20％的上海赛科90万吨乙烯项目将于2005年前后竣工投产，届时公司乙烯规模将达到103万吨，继续保持国内领先地位，这一项目将为公司带来长期增长。

齐鲁石化：公司2022年经过坏帐清理，卸下沉重包袱，2023年1季度每股收益达到0.093元，是2022年全年的4倍以上（2022年每股收益0.022元），今年净利润同比大幅增长已成定局。公司2季度业绩受到不利影响，但一些特色产品如聚氯乙烯、合成橡胶价格跌幅小于其他品种，而且今年5月10日国家下调石油定价，每吨下调290元，有利于公司降低生产成本。公司72万吨/年乙烯二期改造工程于2022年年底启动，计划于2023年9月底完工，届时公司乙烯生产能力将增加27万吨/年，聚氯乙烯能力增加37万吨/年，预计2023、2005年公司业绩还将有较大增长。扬子石化：公司为我国特大型石油化工企业，主营业务是石油炼制及烃类衍生物的生产、加工和销售，主要产品为聚酯原料、聚烯烃塑料、基础化工原料和成品油等四大类产品。2022年，扬子石化实现主营业务收入151.49亿元，主营业务利润14.14亿元，净利润6.25亿元，比2021年增长16.8倍，每股收益达到0.27元。公司业绩大幅度的增长得益于去年乙烯和常减压装置扩能改造的完工并于9月底正式投产，以及相关产品如PTA、乙二醇等价格的大幅度提高。2023年以来，由于战争的风险加大，产品价格继续保持上升的走势，一季度，实现主营业务收入54.62亿元，主营业务利润6.37亿元，净利润3.06亿元，比去年同期增长16.8倍，每股收益达到0.13元，比去年同期增长了1193%。虽然去年一季度的盈利水平处于最低谷，但是今年一季度的业绩还是达到了去年全年业绩的50%左右，增长的幅度超过了去年下半年。去年竣工投产的装置将在今年充分地发挥其作用，2023年公司的盈利前景可继续看好。第二部分化肥行业基本结论：2022年化肥市场价格在煤价上涨的主要推动下明显回升，不仅弥补了成本上升，经济效益也得以明显提高。化肥上市公司在整体业绩上升的同时出现明显分化，以煤为原料的氮肥企业业绩变化不大，但以天然气为原料的上市公司利润增长显著，而钾肥和磷肥上市公司盈利没有明显变化。展望2023年，化肥价格或略有回落，但粮食价格的回升、石油天然气的强势和煤炭价格的居高不下使得化肥价格仍可能在高位运行，景气度依然向好但要略逊于2022年。2022年由于化肥行业上市公司基本面的改善，其投资价值已经被市场充分承认，以往的低价优势已不显著，在今后的投资策略中需要精选个股。化肥行业2022年回顾：氮肥价格上扬效益回升自2021年以来，随着国家加大了清理整顿小煤窑的力度，小煤炭企业产量比重明显下降，同时国际市场煤价的上涨也大大推动了国内煤炭的出口，使得国内煤炭市场出现了供不应求的状况，煤价不断上涨。尽管2022年上半年煤价在高位有所回落，但从下半年后煤价又开始上涨。煤炭是化肥企业的主要生产原料，煤价成本的大幅上涨，造成以煤炭为原料的占全国氮肥产量近50％的中小氮肥企业资金周转困难，原材料严重不足，而纷纷减产、停产，小氮肥企业产量明显缩减。一些大型氮肥生产企业也因为煤价上涨成本提高，水涨船高，进一步提高了氮肥市场价格。钾肥市场在氮肥的带动下，价格也缓慢回升。磷肥受进口产品冲击较大，1～8月份磷肥进口同比增长达到143.04％，使得磷肥价格在2022年上半年低水平震荡，但在8月份后磷肥价格急速回升约8％左右，使得磷肥行业效益有所改善。尽管这两年煤炭价格与化肥价格上涨的幅度比较相近，但煤的成本毕竟只是化肥的一部分，化肥价格回升带来的利润足以弥补成本的上升，这使得化肥全行业出现了产量稳定增长效益同比增长较高的良好态势。在原料价格上涨等因素的推动下，2022年我国化肥市场价格明显回升，化肥产量达到3665.70万吨，比2021年上升12.10%。其中，高浓度磷复肥占磷肥产量的比例达到44.14%，比上年提高8.55个百分点。但是，高浓度肥料尿素占氮肥产量的比例仍然只有58.4%，同时，年内进口化肥1681.57万吨，同比增长51.65%；出口246.62万吨，同比下降14.17%。说明我国化肥和行业的产业结构和产品结构需要继续调整，进而形成能够在产品质量和技术创新等方面能够与国际巨头相抗衡的大化肥企业。化肥行业上市公司2022年的整体业绩上升的同时也出现了比较明显的分化，在氮肥类上市公司中，以天然气为原料的上市公司利润增长显著，以煤为原料的上市公司盈利情况没有发生太大的变化。主要原因是煤炭能源价格在去年迅速上涨，而天然气价格由于政府的控制上涨幅度较小。二、业绩增长支持化肥行业上市公司2022年股价抗跌

煤炭与天然气是大化肥企业的主要生产原料。目前我国大约62％的化肥产量是以煤为原料，20％的企业以天然气为原料。以天然气为原料路线的，其成本约占合成氨成本构成的68%、约占尿素产品成本构成的57%。采用煤路线的，原料煤一般要占原材料总成本的70%左右。尽管今年国际市场的能源价格涨幅较大，纽约市场上天然气价格由年初的每千立方英尺2美元一直涨到目前的接近5美元，但国内对大化肥企业的供气价格是由国家计委制订，今年并没有发生价格变化，因此以天然气为原料的化肥企业成本未变但价格上升的好处却得以分享。

从2022年公布的中报可以发现，在氮肥企业中煤氮肥企业产品的毛利率基本保持不变或略有提高，磷肥企业和钾肥企业毛利率也没有明显的变化，和去年大致相同，主要取决于企业自身的成本控制和管理水平。但天然气氮肥企业的利润增长非常明显，首先毛利率明显上升，平均接近7个百分点；其次净利润出现显著增长，最明显的沧州大化2022年前三季度净利润增长达到273.36％，川化股份增长也超过200％，除了辽通化工因资产重组主营业务受到较大影响利润下降外，几乎所有天然气氮肥企业利润增长都在20％以上。

化肥行业上市公司业绩变化和原料种类一览股票简称股票代码总股本（万股）普通股（万股）2021年末期销售毛利率（％）2022年度净利润（万元）原料辽通化工00005966322.5216899.8711.57-5875.55天然气川化股份000155470001300016.536019.65天然气湖北宜化00042221388.0410885.0419.795083.66煤四川美丰00073124566.5710111.2923.137996.38天然气鲁西化工00083024911.547500.0013.377115.58煤泸天化000912450001500011.5711416.55天然气河池化工00095319603.96660020.301289.61煤云天化60009636818.181000028.0215034.82天然气赤天化6002271700070006.416125.92天然气昌九生化60022828800960016.49106.74煤沧州大化60023025933.1680009.802019.33天然气太化股份60028135890.601050017.312236.55煤宏达股份60033113000500022.493964.06磷钾肥鲁北化工600727379301521019.747532.71磷肥盐湖钾肥00079222085650046.969214.48钾肥行业的景气回升有力的支持了化肥行业上市公司的股价。2022年中国证券市场走势较为疲软，沪市综合指数一年内下跌15.7％，但化肥板块平均跌幅仅是大盘指数跌幅的一半，表现出顽强的抗跌性。三、2023年化肥行业展望：依然向好景气度略有回落

2022年化肥行业的回暖是在外部利好因素作用下展开的，而国内化肥产品的结构、质量和技术创新等并没有所改善，在短期内也难以有所变化，因此化肥价格走势依然是左右行业景气度的关键因素。从目前基本面来看，尽管化肥需求增长趋慢，但进口冲击并不如想象之大，而煤炭和原油天然气价格居高不下也将使化肥价格得到有力支撑，回落幅度较为有限，因此化肥行业2023年景气度可能略有回落但依然较好。支持化肥价格高位运行的主要因素有：

（一）粮食价格稳中略升。粮食价格的高低是影响尿素市场的关键因素，粮食价格自2020年见底以来，一直处于缓慢回升之中，目前稻谷价格达到了0.8元／kg，小麦、玉米的价格也在1.0元／kg左右，较最低时的价格上涨了20％以上，2023年粮食价格有望继续回升。农产品价格的回升使农民的种植收入有所增加，农业投入的积极性也得到了一定程度的提高，对化肥市场价格的走好将起到关键支撑作用。

（二）国内煤炭成本支撑化肥价格。2022年下半年以来，煤炭价格再度开始大幅上升，尽管目前煤价上涨力度开始减弱，但很可能维持在高位，成本的高居不下使得化肥价格只可能出现小幅回落。同时，煤价上涨的空间也不大，不可能再推动化肥价格大涨。全国煤炭资源总量大于需求已成定局，2022年10月底，全国原煤产量接近10.6亿吨，平均增长速度超过28％。照此增长速度，2022年我国煤炭产量将达到13.5亿吨左右，比去年同期增加3亿吨左右，除非出口剧增，否则煤炭价格没有大幅上涨的基础。

（三）进口产品价格冲击不大。从数量角度考虑，2022年我国尿素进口配额为130万吨，这是我国自2017年停止尿素进口以来的第一次大规模进口尿素。从实际情况来看，进口尿素的价格一直较为稳定，与国产尿素的价差也一直保持在50元／吨左右，对国产尿素基本上没有形成什么冲击。今年尿素进口配额为180万吨，以后每年将递增50万吨，配额扩大对市场的压力在今后几年会逐渐显现。就价格比较，目前中东、俄罗斯、加拿大等国的尿素出口离岸价都低于100美元/吨，加上运输费和海关费等，抵达我国口岸时成本少于150美元/吨，折合人民币1250元/吨左右，磷肥目前出口离岸价格目前为190－210美元/吨，低价位时为160－170美元/吨，我国生产同类产品出厂价为1600－1700元/吨，价格优势并不明显，压力主要在品牌上。国外主要化肥企业一般采用天然气路线，由于2022年欧佩克的减产，世界石油天然气库存明显降低，再加上美伊局势的不确定性，预计2023年原油天然气价格整体水平将高于2022年。观察纽约市场一年多来的原油天然气价格走势，原油天然气价格走势仍保持强势。

对化肥行业有负面影响的主要因素：

（一）需求增长开始放缓。我国目前化肥生产能力已居世界第一位，而且尿素产能在今后两三年内还有增加几百万吨的可能。但是近三年来，农业生产对化肥的需求不但没有增长，反而使用水平呈减少态势。去年农业战略性结构调整中减少的耕地绝大部分是生态退耕，这部分虽然还属于耕地，但对化肥的需求必然减少，甚至不用。2022年上半年全国粮食作物种植面积为15．96亿亩，同比下降0．3％，与去年基本持平；但棉花种植面积下降达17．3％。按照行业协会的预测，2022年我国市场对合成氨的总需求量将达3400万吨，2005年需求量将达3600万吨，只有尿素增长还比较明显。

（二）环保支出可能加大。值得关注的是化肥行业环保支出有可能加大。化肥企业是化工企业中的污染大户。过去污染问题没有得到足够的重视和处理，但2022年夏季国家计委、财政部、国家环保总局、国家经贸委制定的《关于发布排污收费标准及有关问题的通知（征求意见稿）》已下发，表明国家拟大幅度提高排污收费标准。这一标准很有可能从2023年某个时间开始执行。经测算若按新标准氮肥企业所收排污费为目前收费标准的5倍左右，因此如果按新标准化肥行业的排污支出增加将会比较惊人。

（三）尿素销售不再享受退税优惠。在2022年以前，化肥企业销售尿素免征增值税等税款，2022年则返还税款的50％，但从2023年开始不再享受这一税收优惠，化肥企业的利润将受很大影响。四、2023年化肥行业投资策略

化肥行业属于基础性支农产业，从行业周期上通常被界定为传统成熟行业，盈利水平也往往低于社会平均利润率水平，行业的这种周期特点决定了其发展较为平稳，不可能具有较高的成长性，因此过去也常常被投资者所忽视。但在2022年化肥行业因市场未预期到的景气而整体走势较强，抗跌性比较明显，其投资价值已被市场部分挖掘。2023年市场尽管存在阶段性的反弹，但全年走势依然不容乐观。因此对待化肥行业上市公司，只能从中精选业绩有望继续增长或价格低估的个股进行投资。化肥上市公司业绩和注意事项股票简称2021年每股收益（元）2022年每股收益（元）2023年市场备注辽通化工0.004—0.0886重组效果存在很大不确定性川化股份0.120.13享有丰富天然气优势湖北宜化0.1890.24尿素规模较大四川美丰0.2650.33经营业绩预计比较稳定鲁西化工0.2390.29资本运作规模越大泸天化0.2310.25稳定河池化工0.130.07摇摆于亏损和微利之间云天化0.4200.42企业成长性较高赤天化0.2210.36业绩增长缺乏持续性昌九生化0.090.004效益较差沧州大化0.06870.08业绩有望增长较快太化股份0.1140.06存在亏损可能宏达股份0.1710.30比较稳定鲁北化工0.3500.20受进口冲击较大盐湖钾肥0.3670.36具有资源垄断优势值得关注的上市公司：云天化：全国大型天然气化肥企业之一，尿素产能50万吨，品牌优势较为明显。云南省政府从2022年12月份开始对云天化等10户企业集团的经营者，实行年薪制的重大收入改革，将经营者收入由基本年薪和效益年薪两部分组成，有利于大大提升经营者的积极性。赤天化：国家重点扶持的支农型化工企业。继参股遵义城市商业银行公司后，投资4000万元参与发起设立深圳市高特佳创业投资有限责任公司，直接投资或参与企业孵化器的建设，已开始获得回报。参与组建贵州天安药业股份有限公司、与贵州大荣塑料包装有限公司共同组建赤天化科德生物制品有限责任公司从事虫草制品综合开发，多元化的发展战略将真正带领公司走出谷底。泸天化：四川重点建设项目的泸州“西部化工城”的主要核心企业，2023年中期业绩优异，全年大幅增长几乎已成定局。股价绝对水平较低，价值严重低估，具有填满权的潜力。盐湖钾肥：资源优势格外突出，近几年业绩稳健增长，为基金等投资机构所看重。股价走势呈稳步上扬，其价值正逐步得到市场认可。第三部分纯碱行业基本结论：纯碱是国民经济重要的基本化工原料，与烧碱、硫酸、硝酸、盐酸同称为“三酸两碱”之一。主要用于轻工、化工、建材、冶金等行业等。目前我国纯碱行业已经处于发展成熟期，产品供大于求，未来经济发展对纯碱产品需求增长潜力有限，产业重组和拓展国际市场能力决定行业未来投资价值。从目前行业情况看，建议重点关注山东海化、青岛碱业、天然碱。纯碱是国民经济重要的基本化工原料，与烧碱、硫酸、硝酸、盐酸同称为“三酸两碱”之一。我国纯碱主要用于轻工、化工、建材、冶金等行业，如，生产洗衣粉、三聚磷酸钠、日用玻璃等轻工材料；生产苛性烧碱，小苏打等化工产品；制造平板玻璃等建材；在冶金方面主要用于有色金属，如，氧化铝、氟化盐和镍等。作为基础化工产品，纯碱的消耗增长与GDP增长有密切关联。根据测算，GDP每增长一个百分点，纯碱消费将增加0.5%左右，固定资产投资每增加10%，纯碱消耗将增加3%，因此，国内纯碱消费一般都保持稳定增长态势。目前，纯碱工业我国纯碱生产能力及产量较大，合成碱的生产规模和技术装备水平属世界的先进水平。一、行业发展阶段：行业发展进入成熟期纯碱工业在中国已有80多年的历史，生产单位有70多家，目前我国纯碱生产能力及实际产量仅次于美国，位居世界第二。80年代以来，我国纯碱工业发展十分迅速，年平均增长超过10％，远远高于世界平均增长率1.5—2％，也高于同期国内经济增长速度。随着我国轻工、化工、建材、冶金等行业的发展，近年来国内纯碱行业取得了长足进展，国内纯碱产品的总生产能力和产量在逐年增长，按2015年至2021年间的全国总产量增长情况计算，其年均增长率为8.14%，年均增长量为56.57万吨/年。以近3年为例，2020年比2019年增加77万吨，2021年比2020年增长84万吨，截止2022到11月底，国内累计生产纯碱920.6056万吨，预计2022年有可能达到1012万吨左右，比2021年增产100万吨以上，2022年预计比2021年还要增长80万吨左右，2023年还会有较大幅度的增长。近年国内纯碱产品产量变化情况(万吨/年)年份产量表观消费量进口量出口量2015566.60522.67.551.52016653.95606.856.353.42017716.40665.4811.08622018736.28674.088.470.62019736.38635.553.57104.42020834.32748.1113.5099.712021906.04803.516.87109.40平均值——522.67.551.58.147.43注：表中每年的纯碱产品产量数据为国家统计局统计数据我国纯碱产品的出口量远大于进口量，为净出口国。近年来，出口量呈波动增长趋势。其表观消费量总体也在呈增长趋势。目前纯碱行业存在的问题，归纳起来主要有三个方面：一是扩建和改造过猛，纯碱产能、产量增长过快。目前我国纯碱生产能力已超过消费需求，每年有100多万吨产能过剩。纯碱工业的发展在于开拓国际市场。我国的纯碱主要出口地区为东南亚，但这些地区正陆续建设自己的碱厂，因此纯碱大量出口的前景不容乐观。二是纯碱的下游产品效益不理想，如玻璃行业亏损面较大，若不改变势必引起市场萎缩，2022年纯碱行业为培育市场，产品供不应求也没有提价。三是加入WTO后因关税降低，美国碱进口大幅增加，2022年预计接近30万吨，是加入WTO前的4—5倍，2023年还有可能继续增加，这对我国纯碱行业是一种威胁。二、行业市场需求情况：国内市场需求增长潜力有限，未来增长有赖于出口市场的扩大纯碱的产品种类主要有轻质碱、重质碱和低盐重质碱。当前我国的重质纯碱生产能力为320万吨/年，但由于我国重质纯碱的市场尚未打开，许多用户因消费习惯等因素的影响，2018年重质碱的产量和社会消费量只有165万吨，其中低盐重质纯碱产量约20万吨。我国纯碱消费主要用于轻工、建材、化工、冶金等行业。轻工方面主要用于生产洗衣粉、三聚磷酸钠、日用玻璃等；建材方面主要用于制造平板玻璃；在化工方面主要用于生产水玻璃、苛化烧碱、小苏打等；冶金方面主要用作冶炼助剂等。轻工是纯碱行业的最大用户，用量约占总消费量的30%。其次是平板玻璃制造，其用量约占总量的25%，再是化工行业，其纯碱用量约为总消费量的17%。低盐重质纯碱比普通纯碱更符合现代工业（如浮法玻璃、彩电显象管及洗涤剂行业等）的要求。据调查，到“九五”期末，冶金行业的氧化铝、镍、钢、生铁、氧化钴、黄金、氟盐、硬质合金等产品消费纯碱约60—65万吨；平板玻璃消耗纯碱约180—200万吨；轻工行业的洗衣粉、三聚磷酸钠、日用玻璃、保温瓶、灯泡、搪瓷、皮革等消耗纯碱约200-220万吨；化工行业的小苏打、红矾钠、硝酸钠、亚硝酸钠、水玻璃、硼砂、铬黄、树脂等消耗纯碱约120万吨；民用及其它消耗纯碱约100—120万吨。目前，纯碱的消费年增长速度估计为3.5%左右。通过对纯碱的下游用户轻工、平板玻璃、化工、冶金等行业的发展规划调研分析，平板玻璃的增长速度“十五”期间的产量增长率约为6%，轻工、化工、冶金等行业用碱产品的产量增长速度在2－4%左右。预计今后几年对纯碱需求增长速度要减缓，国内纯碱消费在2018－2005年间增长率为3%。重质纯碱和低盐重质纯碱是今后发展和应用的方向。2020-2010年纯碱需求预测2020年2005年2010年国内消费7208761015净出口82.5100100国内需求合计802.59761115国内需求合计802.597611152022年前三季度全国累计出口纯碱84.78万吨，2022年全国累计生产纯碱1014.7万吨，比上年增加105万吨，同比增长11.54％；2022年共出口纯碱115万吨，比上年增加５万吨；进口纯碱30万吨，是上年的4倍。预计2023年国内纯碱产量预计达到1050万吨，预计2023年我国产量将超过美国居世界第一。按照“十五”规划，国内纯碱需求将达到850万吨。其中，重质纯碱的需求达到总量的40%，其中低盐重质纯碱为20%。重质纯碱和低盐重质纯碱是未来发展和应用的方向。重质纯碱的生产能力要达到500万吨／年，占总能力的60%以上，其中低盐重质纯碱的能力要超过200万吨／年。三、行业竞争格局：供大于求，行业内部竞争激烈，行业盈利能力难以大幅度提高目前，世界上共有三种纯碱生产方法，即氨碱法、天然碱法和连碱法。这三种生产方式我国都有，其中氨碱法占58%，联碱法占38%，天然碱法占4%。如此齐全的生产方法在世界上是独一无二的，从而提高了我国纯碱工业的竞争能力。根据预测，

2023年纯碱行业总体市场的供需关系将由过去的基本平衡稍有不足过渡到基本平衡稍有多余。纯碱行业在历经三年多的产销两旺后，无论是大型企业还是中小企业经济实力上都有了一定的基础，在短时间内把谁挤垮都不太可能，因此内部联合是实现行业利益的关键。1、国内行业竞争格局：缺乏明显优势企业，内部结构处于非稳定状态我国现有八大碱厂，即大化公司碱厂、唐山碱厂、天津碱厂、青岛碱厂、潍坊碱厂、连云港碱厂、湖北化工厂及自贡鸿鹤化工总厂，其生产能力占我国全部纯碱生产能力的75%左右，中型厂（4万吨／年以上）生产能力占18%，大中型企业生产能力合计达94%，结构较合理，具有较强的规模优势。从目前情况，在纯碱行业，目前企业实力相当，不存在明显的优势企业。2022年部分纯碱企业产量、份额和增长情况单位：万吨、%单位名称产量（万吨）份额同比增长(%)全国合计1018.92100.00%13山东海化股份有限公司100.119.83%13.7唐山三友碱业集团有限公司99.079.72%13.3南京化学工业有限公司连云港碱厂90.018.83%2.2大化集团有限责任公司82.458.09%7.8天津渤海化工有限责任公司天津碱厂79.467.80%5.5青岛海湾集团有限公司60.715.96%3.8湖北双环化工集团有限公司57.505.64%4.3自贡鸿鹤化工股份有限公司38.083.74%9.2內蒙古远兴天然碱股份有限公司吉碱分公司31.293.07%25.8焦作碱业集团有限责任公司12.051.18%3.1其它企业合计368.1936.14%2、国际市场竞争格局：供大于求，美国、西欧、中国三足鼎立2018年世界装置总能力大约4360万吨，产量在2300-3300万吨，2020年纯碱消费量大约3460万吨，世界纯碱装置开工率有80%，因此，今后5—10年世界纯碱市场也将是供大于求的局面。2021年全球纯碱生产能力达到了4340万吨/年，其中北美地区生产能力最大，约占31％，其他地区所占的比例分别为：东北亚为23％、西欧为16％、前苏联为11％、中欧为8％、印度次大陆地区为6％、非洲为2％、中东地区为2％以及东南亚地区为1％。在美国，工业上纯碱的生产主要采用天然碱矿石为原料，即采用天然小苏打矿石制备碳酸钠，厂商主要集中在怀俄明州GreenRiverValley地区。欧洲和亚洲的纯碱生产商主要采用石灰石和海水合成方法生产纯碱。从整个世界纯碱布局看，目前世界纯碱生产呈现美国、中国和欧洲三足鼎立的态势。欧洲的纯碱生产能力为679万吨／年，超过其年需求量600万吨的水平，但是从目前的情况看，欧洲纯碱市场基本保持供需平衡。目前还构不成入主中国国内及中国传统出口市场的压力。而美国生产的纯碱除满足国内消费外，约35％—40％

的产量出口，国内剩余生产能力达300万吨以上，相当于中国四大碱厂的生产能力。目前美国多余的产能必须寻找出路，80年代后由于受欧盟的限制，出口逐步转向亚太地区和拉美市场，因此将对中国的出口市场构成危险。在东南亚市场，中国纯碱价格比较低廉，比美国纯碱约低10％左右，但是中国纯碱质量与美国相比确实存在一定差距，如盐分含量过高、产品外观白度不够、颗粒不均匀等。美国天然碱在国际市场上由ANSAC集团经营，SOLVAY集团控制着西欧地区纯碱的生产与贸易，亚洲市场中国占有重要的地位。世界纯碱市场上逐渐形成了美国ANSAC集团、西欧SOLVAY公司及中国占统治地位的三大格局。从目前世界纯碱行业竞争格局看，美国将是我国在国际纯碱市场上重要的竞争对手，竞争的焦点将会首先集中在东南亚地区。从产品结构看，美国多为天然碱，我国多为合成碱(天然碱只占纯碱总产量的约4%)，而天然碱生产成本一般较合成碱为低。从产品质量看，目前我国重质纯碱与低盐重质纯碱的产量占纯碱总量不足40%，而美国这一数字达到80%。另外，纯碱是一种低价值的大宗物品，出口中销售费用的控制更为重要，而我国目前没有一家企业有能力进行码头、仓存、运输方面的大规模投入。相比较，美国几百万吨的出口业务由安塞克(ANSAC)一家公司便可完成。近几年，我国纯碱工业的技术水平、装备水平有了很大提高，自行开发的联合制碱、变换气制碱、优质原盐制碱是世界领先工艺。我国已独立设计与制造了自身返碱煅烧炉、自然循环外冷炭化塔、异径炭化塔等具有一定水准的大型设备，纯碱工业经过几十年的发展已跻身世界前列。四、2023年行业展望：扩大出口仍然是行业发展的驱动力2020年纯碱产量比2019年增加77万吨；2021年比2020年产量增加84万吨；经过计算，2022年产量实际增加117．22万吨。2022年纯碱行业无论是产量，还是同比的增加量都是创纪录的。但2023年产量还在进一步增加，1—4月，全国累计产量达到364万吨，同比增长11．51％，同时进口增加，出口减少，市场表观消费量达346．26万吨，同比增长17．47％。然而，经济和产业发展格局的变化将使我国纯碱行业原有的“弱平衡”格局面临冲击。从国内市场看，产品的供需矛盾有加大趋势。作为基础性化工的纯碱行业，受其下游产业发展状况的影响甚大，而玻璃行业、洗涤品行业等纯碱使用大户本身也面临调整。事实上，纯碱行业相关产品的售价已持续下跌近两年。下游产业的不景气使国内纯碱的需求增长乏力。与此同时，一些纯碱企业却盲目追求规模效益，使得近年纯碱产量稳步上升。另外，入世后关税下降的市场效应已开始显现，我国在2022年上半年进口美国天然碱11万吨，已超过2021年全年的进口量。而2023年1－4月我国进口美国碱已超过10万吨，比上年同期增加２万吨，增长20％。与此同时出口％。进口量增加的主要原因是去年国内市场纯碱销售价格较高，客户转向美国等厂商定货。但因供货合同很少一签一年，因此预计在今年国内市场销售价格下降以后，进口量增加的势头会减弱。但出口形势较为严峻，除多年来的老对手美国外，今年印度和索尔维也加入了与我国竞争的行列，竞争将会更加激烈，不但出口数量会受影响，出口价格也会受到影响。五、国内纯碱产品价格趋势：2022年价格平均水平低于2021年，2023年不会有明显变动，估计仍在1200-1400区间波动2021年6月30日，连云港碱厂、唐山三友集团有限公司、山东海化集团有限公司、天津碱厂、青岛碱业股份有限公司、大化集团大连化工股份有限责任公司成立纯碱经济联合体。由于经济联合体各成员在市场上的统一协调，促使国内纯碱价格稳中有升。到2022年6月，吨碱价格比上年同期上升了40—50元，外贸价格也相继上升了3—5美元。从2022年下半年纯碱价格走势看，纯碱价格较2020年6月份以前高，但与2021年比价格已经下降。国内纯碱2019年平均价1067.08元/吨，2020年平均价1250.11元/吨，2021年平均价1348.98元/吨，2022年1—9月1272.82元/吨。2022年1—4季度纯碱市场最终用户价格基本稳定在1250—1300元/吨。2023年1—4月份，受化工产品市场整体走出一轮旺销行情的影响，纯碱市场形势较乐观，下游行业积极入市，纯碱产销景气。但由于近3年来新增产能偏大，有263万吨／年新增规模，国内市场供大于求的状况越来越突出。因此市场旺销时纯碱资源亦充裕，价格提升得不到用户接受，价格基本在1300—1380元/吨之间波动，下半年随着市场形势的变化，纯碱价格有走低的趋势，估计全年会在1200—1400元/吨区间内波动。六、纯碱行业上市公司分析在我国1200多家上市公司中，目前A股有5家上市公司以纯碱为主业，1家上市公司1/3的利润来自纯碱。目前，涉足纯碱行业的上市公司主要有：天然碱、双环科技、焦作鑫安、山东海化与青岛碱业。这五家公司的纯碱产能达到了我国纯碱总产量的一半以上，基本代表了我国纯碱行业的发展特征。从目前情况看，纯碱行业盈利能力下降趋势基本上得到控制。由于行业内部生产能力明显超过国内需求，如不能有效开拓国际市场，行业未来的盈利前景仍然不能乐观。但随着世界经济的复苏和中国经济的走强，下游行业对纯碱产品的需求也将随之增长。纯碱属于基础化工原材料产品，广泛运用于国民经济各个领域，目前国内涉及纯碱生产的上市股市5家，分别是天然碱、双环科技、焦作鑫安、山东海化、青岛碱业。从二级市场表现来看，2022年8月以来，纯碱板块走势一直弱于指数的走势。由于行业前景不容乐观，预计纯碱板块整体走势仍然难以超越上证指数，但不排除个别股票会有好的表现。重点上市公司分析：山东海化：2022年业绩继续下滑，2023年业绩有望改善。山东海化主要从事纯碱、溴素系列产品和其它海洋精细化工产品的生产和销售，是我国重要的海洋化工产品生产和出口创汇基地。纯碱、溴素产品的国内市场占有率连年保持同行业首位。2022年企业纯碱年产量首次突破百万吨大关，全年出口纯碱16万余吨，分别占全国纯碱年产量、出口量的1/8和1/6，公司一跃成为亚洲最大的现代化纯碱生产和出口创汇企业。目前公司主要收入和利润来源于纯碱，由于受行业竞争影响，公司收入和利润增长具有明显的不稳定性。2021年、2022年中纯碱占公司主营业务收入59.16%、50.32％，主要产品有纯碱、溴素、三聚氰胺、癸二酸、硝盐、氯化钙等。市场占有率分别为：12%、18%、16%、30%、13%和15%。除了纯碱产品外，公司还没有可以成为增长支柱的新产品。近几年公司业绩呈现出明显的波动性，业绩增长不稳定。这一方面与公司主要产品生产能力变化有关，另一方面与行业产品价格变动有关。2022年，山东海化在主业收入增加的同时，主业利润和净利润出现了不同程度的下滑，主要源于玻璃、洗涤剂等纯碱下游行业需求不旺，国内纯碱供大于求，市场竞争愈加激烈，另外公司本年不再享受所得税返还优惠政策也是其中一个重要原因。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级