金融稳定与巴塞尔协议

金融稳定与巴塞尔协议内容提要：以控制通货膨胀为预期目标、用短期利率作为工具达到价格稳定的宏观货币政策已成为西方主流的货币政策管理方法。但是对金融稳定，西方各界并未达成共识。新巴塞尔协议作为一种监管工具还存在很多问题：协议的复杂性意味着对商业银行行为的过度干预；监管上的一刀切会导致市场的羊群效应，加剧银行与经济景气循环的协周期性。关键词：金融稳定

巴塞尔协议

资本充足率中图分类号：F831文献标识码：C文章编号：1006-1770（2021）02-007-03最近这些年，将通货膨胀作为目标的管理方法已成为世界主流的货币政策管理方法。在宏观货币政策领域，西方的央行一般会以通货膨胀为预期目标，用短期利率作为工具达到价格的稳定。为达到通货膨胀的预期目标，中央银行必须拥有制定短期利率的自主权，而短期利率是根据对经济发展的预测来决定。对此，经济理论界和中央银行政策决定者之间需要达成共识。其实现在很多央行官员本身也是学者。让我们回顾一下西方通货膨胀的情况（见图1）。我们将历史分成几个阶段，观察每个阶段的平均通货膨胀值及其波动区间。以上世纪50年代到70年代为例，有三条横线，中间这条线表示通货膨胀的平均值，上下两条是其95%的置信区间，区间越大，说明通货膨胀的波动幅度越大。从1973年到1981年，通货膨胀率很高，大约在15%左右，而且波动很大。从1981到1993年，美联储时任主席保尔.沃克和英国首相撒切尔夫人的内阁领导了降低通货膨胀的运动，取得了一定成效。从上世纪90年代开始，央行不仅降低了通货膨胀，使其大约保持在2.5%的水平，而且波动区间也减小了。其次，以通货膨胀为目标的货币政策并未影响宏观经济产出（见图2）。从上世纪90年代采用通胀目标之后，GDP的平均产出稍微高了一点，但其变化区间明显减小。这说明宏观政策还是成功的。第三，通货膨胀有明确的衡量指标。可以比较一个国家不同阶段之间、不同国家之间通货膨胀的情况。西方的中央银行在宏观货币政策方面取得了很多成绩，但是在金融稳定方面却并没有取得多少进展，主要存在这些问题：首先对于金融稳定的定义，各方还未达成共识。英国也曾经讨论过这个问题，结论是金融稳定就是没有不稳定。其次，无法衡量金融稳定。我们无法说中国现在的金融系统比5年前更稳定，也无法说英国的金融系统比美国更加稳定。第三，对金融稳定进行模型化分析很困难。同样，对金融不稳定的因素也难以预测。第四，与货币政策可以使用短期利率不同，金融稳定并没有一个很好的可操作工具。中央银行在碰到金融不稳定时，通常首先采用的工具是增加货币发行量，以增加金融系统的流动性。比如在“9·11”后，美联储增加了货币供给，保证了金融稳定性。巴塞尔协议所规定的资本充足率是监管当局为维持金融稳定所尝试的工具之一。随着各国日益开放金融体系，当本国为了保持金融稳定加大监管力度时，金融机构可能会将资金转移到其他国家，本国因此更容易面临危机。所以，巴塞尔协议制定时首先考虑的问题是监管的统一化，避免金融企业钻各国监管制度的空子。在新巴塞尔协议中，允许各国拥有在特定情况下加大监管力度的自主权，并将监管资本与企业经营管理所使用的经济资本接轨。虽然如此，目前在金融稳定政策方面并没有形成一致意见。新巴塞尔协议仍然有很多问题：首先是对风险组合和分散的假设不充分。虽然新巴塞尔协议相比旧巴塞尔协议已有进步，但对风险分散概念的理解还是比较幼稚的。巴塞尔协议假设所有银行的贷款都有一个共同的风险，即整个国家经济发展因素。但事实上还有其他形式的风险，比如不同行业、地域的风险。从监管角度看，银行的风险并不是正态分布。在现实的金融市场中，有很多极端事件的发生。用统计学术语描述就是金融风险的分布具有厚尾性，所得结果很大程度上取决于所采用的历史数据是否包括危机。举例而言，从1993年开始，英国的房价一直上涨，在此期间，英国的失业率比较低。所以这期间房屋抵押贷款的违约率几乎为零。如果按照这个阶段的数据来分析，银行房屋抵押贷款业务的风险极低。但是如果把时间段往前移到1990年至1992年，英国房价处于崩溃期，失业率也很高，风险陡升百倍到千倍。所以，时间段的选取对于风险分析至关重要。同样，基于正态分布所建立的VaR模型并不适用于危机期。因为一旦进入危机，所有的方差和协方差，即价格变动的趋势都会和平常截然不同。监管者担心的是危机，而商业银行所关心的是所有情况下的经营，因此大多数商业银行所使用的风险管理方法是以日常管理为基础，这对监管者来说并不是最合适的。所以，西方的监管者还会要求银行采用不同的方法抵御风险，如压力测试法等。新巴塞尔协议的另一个问题是当银行没有达到监管的最低标准时，对其究竟采取何种惩罚措施语焉不详。这与美国联邦储蓄保险公司（FDIC）1991年完善法案有很大不同，该法案所制定的监管方法更为简单，惩罚措施更为具体。第三，未明确区分预期与非预期损失。参考图3，横轴表示违约率，纵轴是违约率发生的概率。A的平均违约率是比较高的。可将A看作信用卡业务。由于西方银行的信用卡业务非常成熟，基本可将违约率控制在10%。虽然信用卡业务的坏账率很高，但违约的不确定性很小。因此信用卡的违约利率很高，银行需要用利息收入来弥补违约损失。B可看作是向外国政府贷款。由于每个国家的情况不一样，所以有时你可以完全收回贷款，有时你收不回贷款，变化很大。哪种情况应该准备更多的资本？答案是B。因为资本是用于弥补非预期风险，而利息是补偿预期风险。所以金融监管部门要关注两个指标，资本充足率和利率。但对预期损失和非预期损失这两者的区别，西方的监管层并没有完全弄清。那么，与风险相关的资本充足率指标是否就是正确方向呢？一家有很多风险资产的银行当然应该比一家持有政府债券的银行拥有更多的资本。但还是存在很多问题：首先，要准确测量相关风险几乎是不可能的，而且会导致银行千方百计将风险高的资产伪装成风险低的，逃避监管。其次，旧巴塞尔协议只有三十页，而新巴塞尔协议有三大卷，需要很长时间才能读完。文件的复杂性意味着对商业银行行为的详细规定，并导致银行同时采取同样的行为。监管上的一刀切会导致市场的羊群效应，并加大金融市场的脆弱性。巴塞尔委员会对中国、印度等一些发展中国家不采用新巴塞尔协议表示理解，因为该协议的实施的确非常复杂，需要充分、详细的评级和完整、准确的历史数据以确定违约率和损失率。像中国这样的国家还缺少如此完整的历史数据。我个人认为中国参加旧巴塞尔协议而不加入新巴塞尔协议是完全正确的。对于发达国家加入新巴塞尔协议，我也有一些担心。这与新巴塞尔协议与经济景气循环的协周期性有关。新巴塞尔协议比旧巴塞尔协议进一步把资本监管要求和风险联系在一起。所以，在经济不景气、企业需要贷款时，监管对资本的要求更严；在经济繁荣时，监管对资本的要求放松，对贷款的扩张反而缺乏检查。国际会计制度IASB的改革使公司的实际资产与市值更紧密的做法又加大了这种正循环：经济下滑，资本市场衰退，银行资产市值减少，与此同时，根据新巴塞尔协议，资本充足率的要求增强。我们模拟了一些国家资本充足率的要求（见下页表A）。这三栏是用不同方法计算的资本充足率要求。第二栏是按照旧巴塞尔协议标准法计算，第三栏是根据新巴塞尔协议内部评级法要求计算，最后一栏是我们自己研究的银行完全分散风险所需要的资本充足率。如果以美国为例，（见图4）按照新巴塞尔协议所计算的资本充足率的平均水平要低于按照旧巴塞尔协议的要求。但是在经济萧条的1990至1992年期间，按照新巴塞尔协议却需要更多的资本金，上世纪90年代中，经济转好、监管部门需要对贷款有所控制的时候，资本充足率的要求反而变得宽松。其他国家的情况也是如此（见图5）。紫线比黑线高出一段的时期正好是挪威经济不景气的时候。参考图6，由于墨西哥是一个发展中国家，很少有高信用评级的公司，所以新巴塞尔协议所要求的资本充足率要比旧巴塞尔协议高。1994年末墨西哥发生金融危机，在随后的2年中，原本要求一个较为宽松的金融环境，但是根据新巴塞尔协议，对资本充足率的要求反而更为严格。而按照旧巴塞尔协议，资本充足率的要求则并未有多少改变。如果中国现在加入新巴塞尔协议，那么不仅对准备上市的中国的银行业不利，也对发展中的中国经济不利。笔者一直对新巴塞尔协议持批评态度，但是我必须说该协议对协周期性已经有所修正。首先，巴塞尔委员会现在也采取了一些参数和方法，希望可以降低协周期性。其次，委员会要求所有参与的银行更加重视风险的衡量和管理，弥补对整个银行系统正相关性的问题，希望银行能够在衰退期不盲目收缩贷款、在经济扩张期检查贷款的膨胀。新巴塞尔协议并不是风险管理当局最终的最佳风险管理方法，很多人认为未来的金融监管将更多地依靠各家银行自身的风险管理方法。在美国也只有十几家银行采取新巴塞尔协议的做法。根据美国联邦储蓄公司1991年完善法案，很多美国银行实施的是更为简单的将资本与总资产值联系的一种方法，这种方法和新巴塞尔协议不同的是在风险发生之前防患于未然。美国的做法是让好的银行来收购差的银行，或者在资本开始低于某个水平时对其重新注资，通常这个水平高于新巴塞尔协议。笔者的想法是资本充足率的要求不应该是固定不变的。当房价上涨时，按揭贷款的比例应该下降；当房价下降时，比例上升。同理，消费贷款也应该在消费热的时候压缩，在消费不景气的时候放松。当然，在实际操作中区分紧缩和放松的程度并不是一件容易的事情。总之，对金融稳定的分析和控制还存在很多不确定性，我们尚不清楚未来的正确方向。

（本文系根据歌德哈特教授所作发言整理）CharlesA.E.Goodhart来源：《新金融》2021年第2期

合同号：签订日期：签约地点：货物买卖合同甲方：新疆特变电工国际成套工程承包有限公司乙方：根据《中华人民共和国合同法》及相关法律法规，甲乙双方本着平等、自愿的原则，经充分友好协商，订立本合同。货物甲方愿意按本合同规定的条件及价格向乙方购买，乙方愿意按本合同规定的条件和价格向甲方出售如下货物：序号货物名称型号/规格单位数量单价（元）总价(元)

合同金额：人民币（含增值税）：交货时间、地点、方式、风险：交货时间：。乙方应在交货前__10__个工作日，以书面形式通知甲方货已备妥并通知甲方具体交货时间。如因乙方未能有效、及时通知甲方，导致双方未能按时交接货物的，视为乙方未按时交货。交货地点：__。交货方式：货物必须交付给甲方或者甲方书面指定的代理人或收货人，并以甲方或甲方书面指示的代理人或收货人书面签收单据作为交接货证明。该接货证明仅作为货物运到的证明，不得作为货物验收合格的证明，货物验收按照本合同检验规定进行。交货内容：乙方提供的货物应包括：本合同及附件规定的设备、相关配件、专用工具以及其他甲方要求提供的各类文件和单证,包括但不限于技术资料、使用说明书、安装维修操作手册、零部件手册、换证凭单、质量证明书、合格书等。如若短缺，均不能视为乙方完成交货义务。货物的所有权及风险承担：根据本合同货物交付的规定，乙方一经将货物交付甲方，货物的所有权即属于甲方，货物因意外毁损灭失的风险亦归甲方承担。货物运抵指定交货地点并由甲方或甲方指定代理人或收货人签收书面收货单据前发生的一切货物毁损、灭失的风险、损失和费用由乙方承担。包装及唛头：乙方应依照惯常合理的商业标准对货物进行包装，并符合出口标准。所有交付货物应具有适合远洋和内陆运输以及多次搬运、装卸的坚固包装，并根据货物的特点和需要，采取防潮、防雨、防锈、防震、防腐蚀等的保护措施，以保证货物安全无损地运抵使用国目的地，即甲方告知的货物最终使用地。如由于包装原因产生货物毁损、锈蚀、丢失等损失的，乙方应承担因此发生的一切责任并赔偿该损失。乙方应当保证提供准确、真实的有关货物包装信息，包括但不限于货物尺寸、重量、件数等，如果由于乙方提供的信息不准确而导致的任何甲方出口费用的增加，乙方应当承担一切责任并赔偿该损失。包装物不回收，不另收费。包装费用由乙方承担。唛头：根据甲方指示，乙方应在每个包装箱邻接的二个侧面上，用不退色的油漆或油墨以明显易见的文字字样印刷以下唛头标记(见附件)。乙方应在包装箱外部刷上箱号，箱号应当连续，并且标注出总数。乙方应按甲方的要求提供货物装箱单，并且在包装箱中装一份中英文货物装箱单。包装要求：对于海运货物，如果单件货物重量超过18吨或长度超过12米或宽度超过2.7米或高度超过3米，乙方应在交付运输前_对于易燃、易爆等有害、危险的货物或存放温度需特别考虑处置的货物，乙方应将货物的名称、特性，特殊的搬运方法，保护措施和发生意外的应急方法提供给甲方有关中英文说明，以便甲方做出合理安排。乙方应按照甲方的要求，对木质包装物进行熏蒸除害处理。如本合同对货物包装有具体要求或不同于行业惯例的特殊要求的，乙方的包装应符合本合同的要求。货款的支付：支付按下列方式进行【1】合同生效后10个工作日内，甲方向乙方支付合同金额的30%作为预付款。【2】甲方收到乙方提交的货物和甲方认可的增值税发票以及由最终用户出具验收合格证明后向乙方支付合同金额_30_%的货款。【3】甲方在收汇后10个工作日内，向乙方支付合同金额_35_%的货款。【4】合同金额的_5%_作为质量保证金，质保期满后，如货物无任何质量问题，甲方向乙方支付质保金。乙方开户银行：户名：银行帐号：乙方确认本款前述各项信息准确无误，若因乙方提供的前述有关信息有误，导致甲方不能按本合同约定正确、及时履行付款义务的，甲方无须承担任何违约责任；如款项已按乙方提供的上述信息实际支付则应视为甲方已履行付款义务；同时，乙方不能以此为理由不按期、适当、全面履行其合同义务。监造：甲方有权派人或委派第三方监理机构到工厂进行监造。乙方应在货物生产开始的一周前书面通知甲方。监造期间，乙方应对甲方监造人员的工作给予积极配合，对提出的问题及时整改。甲方是否进行监造，都不减少或免除乙方对货物质量的责任。如果货物存在未整改的问题，监理人员有权要求乙方不得发货。在得到甲方的书面认可后，乙方才可发运。甲方在监造期间所发生的与监造有关的费用，由甲方自行承担。如因乙方原因导致监造日期延长，由此产生的监造费用由乙方承担。如导致交货期延迟，乙方应承担由此产生的一切损失。技术和质量要求：货物质量和技术要求必须符合本合同所附技术协议及双方约定的标准。货物质量应当严格符合本合同及有关技术标准的要求，否则甲方有权拒绝接收货物。货物的检验：乙方必须在交货之前对货物质量、规格、性能和数量等进行全面的检验，并签发质量合格证明书。乙方应根据甲方的要求对于甲方或甲方的客户或第三方检验机构在乙方工厂检验货物提供一切必要的便利。货物在乙方工厂的检验，应经双方签字确认，该检验并不替代国外最终用户对货物的验收，且不减少或免除乙方对货物质量的责任。经过检验发现货物的质量、包装和甲方要求提供的各类文件和单证技术资料等不符合本合同规定的，甲方有权要求乙方及时整改、修理和更换，或有权拒收、退货、解除合同以及获得赔偿。乙方负责完成法定商检货物的商检手续，取得商检机构出具的有关换证凭单等证书，费用由乙方自行承担。所取得的换证凭单在交货时递交甲方。现场安装调试：乙方应按时完成设备在现场的安装与调试，达到合同约定的要求和标准。甲方在安装与调试过程中应提供必要的协助。乙方保证在设备安装调试前确定出国服务人员，并及时通知甲方。乙方人员必须参加设备的安装调试的签字验收工作，确保安装调试的服务质量。在安装调试期间，如果乙方提供的设备、材料有缺陷或由于乙方技术人员的指导错误或乙方提供的技术资料、图纸、说明书的错误造成国外最终用户设备、材料损坏，乙方应采取必要的补救措施，并赔偿甲方一切损失。设备整机经联运测试完全符合约定的技术指标，最终用户签字验收后，即完成了对全部设备的最后验收。在货物安装调试的过程中，由于乙方的过错发生的所有人身伤害或财产损失，均由乙方承担，除非该伤害或损失是由甲方故意所造成的。技术服务和培训乙方需根据甲方要求提供货物在使用现场的安装、调试、性能试验、运行、检修以及质保期内的维护、维修等服务。乙方应按照甲方所要求的人员资质，派__1__人到货物使用现场进行服务，如所派人员属国家或行业规定的特殊工种，必须持有相关资质证书。服务期限为__30天__。乙方人员的食宿及交通费用由__乙方_支付。乙方应为其人员提供个人劳动安全防护用品。乙方保证派出服务人员身体健康，胜任所承担的工作，并对其人员进行相关HSE培训，同时应按甲方要求，接受甲方组织的HSE培训。乙方负责为其派遣的出国人员办理护照并购买甲方要求的人身保险，甲方负责协助办理签证等出国手续。乙方提供在工厂和在货物使用现场的培训，确保国外最终用户和甲方要求的其他人员能够完全正确地操作设备。因乙方不提供上述服务影响货物的验收及使用，甲方有权向乙方追索由此造成的损失。乙方派出人员在提供售后服务期间染病，医疗和住院费用由乙方负担，甲方为其治疗提供必要的协助和帮助。对于不能胜任本职工作的，不服从甲方或甲方指定一方管理、指挥，不遵守相关规章制度和当地法律法规的，或因病无法正常工作的人员，根据甲方或甲方指定一方的要求，乙方有责任对其派出人员及时更换；所发生费用由乙方承担。乙方应保证其派出人员服从甲方或甲方指定的委托人的管理和指挥，遵守国外最终用户、甲方、CNPC及甲方指定的委托人的相关规章制度，遵守所在国的法律法规。乙方人员导致自身、他人的人身或财产损害时，乙方应承担一切责任和损失。一旦出现工伤、事故，事故损失由经调查确认的责任方承担。乙方的保证：乙方保证第三方不向甲方主张任何权利，包括但不限于所有权、抵押权、租赁权、知识产权等。如有涉及以上权利的诉讼、仲裁或其他行政程序，乙方将承担全部责任，并赔偿甲方可能因此而受到的一切损失。乙方保证所提供的货物是全新制造的,其质量、性能符合合同的技术规格和其他规定并能够满足工艺操作要求。货物质量保证期从到达最终用户使用地起开始计算__12_个月，或者从最终用户签署验收合格证书起开始计算_12__个月，以先到为准。在质量保证期内,货物出现质量问题，乙方应负责免费更换和修理，同时赔偿由此给甲方造成的所有损失。货物的质保期也按其由于存在质量问题而停止使用的时间相应予以延长。发生质量问题的零（备）件的质量保证期，从乙方更换和修理后的次日起重新计算。乙方保证根据甲方的要求和商业惯例提供货物的售后服务。在质量保证期内，货物如出现质量问题，且乙方不能按甲方的要求及时解决，质量保证金将不再支付，同时甲方保留向乙方进一步索赔的权利。违约责任和索赔：双方均应严格遵守本合同各项条款规定，全面、适当、及时地履行合同义务。双方同意一旦发生违约，按下列规定承担责任。如乙方迟延交货，每迟交一天，乙方应按照合同金额的_2_‰向甲方支付违约金，最高不得超过合同金额的_5__%。该违约金甲方可在向乙方支付货款时自动抵扣；迟延交货超过__20_天，甲方有权解除合同。但甲方解约并不影响甲方要求乙方承担违约责任及支付迟交货罚款的权利。除前款规定外，如乙方违反了在本合同中的承诺或保证，乙方应向甲方支付合同金额的_10％的违约金。如该违约金不足以弥补甲方的实际损失，乙方还应赔偿其差额。不可抗力：甲、乙双方的任何一方因不可抗力，如火灾、地震、台风、洪水等自然灾害及其它不可预见、不可避免、不可克服的事件不能履行合同时，应在不可抗力事件发生后的24小时内向对方通报不能履行或不能完全履行的理由，因不可抗力而不能履行合同的受阻方应在不可抗力发生后7天内向另一方提供有关主管政府机关对不可抗力事件发生的证明。如果不可抗力事故持续超过__30_天，非受阻方有权用书面通知受阻方终止合同，该通知自发出时立即生效。受阻方或双方有义务采取措施，将因不可抗力造成的损失降低到最低程度。保密条款：未经甲方事先书面同意，乙方不得向第三方透露合同及其相关的一切信息。包括但不限于相关的计划、图纸、样式、样本、设计基础、用户资料等信息。如一方违反本条款的约定,则应赔偿给对方造成的损失。不论本合同因何种原因变更、解除、终止，保密条款均有效。合同的变更或终止：在本合同生效后，任何一方当事人不得对本合同擅自进行修改或变更。对于本合同的任何修改、变更或补充，应在双方协商一致后以书面方式作出，并经双方签字盖章方为有效。合同的变更或解除,不能免除违约方应承担的违约责任，给对方造成损失的，还应承担赔偿责任。合同争议的解决：与本合同及其执行有关的一切争议双方应通过友好协商解决。若协商仍不能达成一致时，可将争议提交仲裁。仲裁由北京仲裁委员会依据其仲裁规则进行。仲裁将在北京进行。仲裁委员会的裁决为终局的，并对双方都具约束力，任何一方都不得重新向法庭或其他机构提出对裁决进行修改的要求。除仲裁委员会另有裁决，仲裁费由败诉方承担。在仲裁期间，除正在仲裁的部分外，合同其他部分应继续执行。合同生效及其他：本合同经双方法定代表人或