2017年光伏行业深度分析报告

1.我国光伏行业发展回顾 51.1.制造业发展情况：产业规模不断扩大，技术创新促进产业链降本增效 51.1.1.多晶硅：产能持续扩张，进口替代空间大，改良西门子法仍将是主流工艺 51.1.2.硅片：金刚线切割在多晶领域有望快速发展 81.1.3.电池片：产业规模持续扩大，高效电池产业化进程加快 11.4.组件：成本不断下滑，效率不断提升 131.2.电站运营发展情况：装机趋缓，分布式迎来快速发展 152.脱离补贴依赖是新能源发展的必由之路 182.1.光伏装机增速虽趋缓，但发展空间依然巨大 182.2.光伏发展面临诸多瓶颈，平价是关键 182.2.1.补贴持续下降 182.2.2.补贴拖欠问题严重 19.可再生能源补贴资金缺口巨大 202.2.4.弃光限电问题严重，光伏发电小时数逐年下降 212.2.5.从补贴驱动到市场驱动，光伏平价上网是关键 223.光伏平价之路渐行渐近，降低系统成本和提高发电量是关键 23 3.3.结论：光伏平价值得期待 28 4.1.投资建议 294.2.重点标的分析 294.2.1.通威股份：多晶硅成本优势显著，2GW高效单晶电池下半年投产 29 4.2.4.阳光电源：新品助力逆变器龙头竞争力进一步提升，电站系统集成业务稳步增长 334.2.5.林洋能源：分布式光伏电站加速建设，布局N型高效单晶电池组件 34 37 图2：2010-2016全球和中国多晶硅产量 5图3：2010-2016我国多晶硅产能及产量 5 图8：2010-2016我国多晶硅进口情况及自产比例 7工艺流程示意图 7图10：改良西门子法生产多晶硅能耗变化情况 8 图16：金刚线切割在单多晶硅片的应用 10 10 1 1 图22：PERC电池与常规电池原理示意图 13PERC 13 图28：2016年部分光伏组件企业生产成本(美元/W) 15图29：组件中各种原材料成本构成 15 图36：分布式光伏新增装机情况 17图37：2017-2020年分布式年均复合增速超55%(GW) 17 图40：光伏标杆上网电价呈下降趋势(元/kwh) 19 ：前六批可再生能源补贴目录占比统计 20图43：可再生能源电价附加(单位：元/kWh) 20 LCOE发电量(利用小时数)敏感性分析(元/kwh) 25 kwh 图52：LCOE与系统衰减率敏感性分析(元/kwh) 26kwh kwh 图55：大型光伏地面电站投资成本构成 27图56：组件价格持续下滑(美元/w) 28图57：2011-2016年我国集中式逆变器平均价格(元/w) 28图58：2014-2016年我国组串式逆变器平均价格(元/w) 28 29图60：通威股份历年归母净利润及增速 29 图62：隆基股份历年归母净利润及增速 30 32图64：中来股份历年归母净利润及增速 32 33图66：阳光电源历年归母净利润及增速 33 34图68：林洋能源历年归母净利润及增速 34 35图70：东方日升历年归母净利润及增速 35 表2：光伏标杆上网电价(元/kwh) 19表3：可再生能源补贴资金测算 20表4：2016年光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况 21表5：2016年全国各省脱硫煤标杆电价(单位：元/kWh) 23 6 表8：通威股份盈利预测与估值 30表9：隆基股份盈利预测与估值 31表10：中来股份盈利预测与估值 32 表12：林洋能源盈利预测与估值 35表13：东方日升盈利预测与估值 36发展情况：产业规模不断扩大，技术创新促进产业链降本增效光伏产业链的上游是晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制造，产业链的中游是光伏电池和光伏电池组件的制造，目前晶硅电池分为单晶硅和多晶硅两种，产业链的下游是光资料来源：中国产业信息网，安信证券研究中心1.1.1.多晶硅：产能持续扩张，进口替代空间大，改良西门子法仍将是主流工艺有一定的垄断性。2008年前，多晶硅达达到92.4%。图2：2010-2016全球和中国多晶硅产量3：2010-2016我国多晶硅产能及产量产能利用率资料来源：硅业分会，安信证券研究中心从竞争格局来看，经过2008~2012年的低谷，多晶硅市场的落后产能已逐步退出，行业利2016年，全球前十大多晶硅企业总产量达到31.3万吨，同比增长17.1%，约占全球总产量的78.3%，其中江苏中能以7万吨的产量位居全球首位，德国Wacker公司以6.6万吨的产产量约为17.5万吨，分别占全国总产能、产量的86.7%和90%。其中，产量规模排名前三的企业分别为江苏中能、新特能源和洛阳中硅。图5：2016年全球前十大多晶硅企业产量占比图6：2016年中国前十大多晶硅企业产量占比续投产，我国多晶硅的自产比率将呈上升态势。中国台湾韩国德国图7：2016年我国多晶硅各国进口占比中国台湾韩国德国美国其他马来西亚马来西亚图8：2010-2016我国多晶硅进口情况及自产比例中国产量万吨中国进口量万吨中国多晶硅自产比例国产量+进口量)年，德国西门子开发出以氢气(H2)还原高纯度三氯氢硅(SiHCl3)，在加热到1100℃左右的硅芯(也称“硅棒”)上沉积多晶硅的生产工艺；1957年，这种多晶硅生产工艺开始应用于工业化生产，被外界称为“西门子法”，改良西门子法即在西门子法的基础上增加了尾气回收和四氯化硅氢化工艺，实现了生产过程的闭路循环，既可以避免剧毒副产品直接排总产量的98%。图9：改良西门子法工艺流程示意图中图10：改良西门子法生产多晶硅能耗变化情况由于改良西门子法降本空间已较为有限，近年来硅烷流化床法开始受到业界的广泛关注，国际上REC和SunEdison采用硅烷法生产颗粒硅已超30年，江苏中能2015年开始试运行硅烷流化床工艺。硅烷流化床法是将硅烷通入加有小颗粒硅粉的流化床(FBR)反应炉内进行连易于回收利用，硅烷法分解和尾气回收环节物料周转量少，投资省，且硅烷分解温度低，电耗低，便于采用流化床连续生产，其缺点在于易燃易爆具备安全隐患，制成的多晶硅纯度相市场份额将会有所增加，据2016版《中国光伏产业发展路线图》预测，到2020年，硅烷流化床法占比有望达到8%。心1.1.2.硅片：金刚线切割在多晶领域有望快速发展图12：2016年全球硅片产能分布情况图13：2008-2016我国硅片产能和产量硅片产业目前竞争格局稳定，产业集中度较高。2016年，我国前十大硅片企业产能达到58.2GW，约占全国总产能的71%，同比提升近8个百分点，产量约为47.6GW，约占全国总产量的73.5%，产业集中度远高于电池和组件环节。保利协鑫和西安隆基分别是全球多晶硅片和单晶硅片生产规模最大的企业。图14：2016年我国前十大硅片企业产能/产量情况年产能年产量鑫协利保基隆安西源能科晶澳晶份股环中维赛团集利英辉昱江浙迪雷阳旭团集太环切片技术方面，金刚线切割相对于传统的砂浆切割，具有切割速度快、单片损耗低、切割液更环保等优点。使用金刚线切片首先可带来单位产能耗硅量的减少，从而较大程度地减少了图15：砂浆切割与金刚线切割示意图对比资料来源：安信证券研究中心图16：金刚线切割在单多晶硅片的应用图17：2016-2025硅片金刚线切割占比变化趋势2015年以来，单晶由于硅片端金刚线切片的导入实现了成本的快速下降，从而带来了单晶电池性价比的大幅提升。目前，金刚线切割在单晶硅领域已经得到广泛应用，多晶切片还是以砂浆切割为主，金刚线切片用于多晶硅片切割的主要障碍在于使用金刚线切割的多晶硅片反射率更高，常规的多晶制绒工艺难以达到很好的效果，解决这一缺陷目前主流的技术路径是在电池片环节采用黑硅技术，黑硅技术可降低多晶电池片的反射率从而提升转换效率。从晶金刚线切割与黑硅技术的结合将带来成本与效率的双重优势，这使得多晶硅片性价比优势表1：多晶硅片砂浆切割与金刚线切割参数对比钢线线径(μ磨料损耗(μ刀缝损失(μ硅片厚度(μ导轮槽距(μm)kg硅锭理论合格出片数装载量(mm)单次理论合格出片数每天可切刀数年产能(MW)78每片耗硅(每片耗硅(g，含刀缝损失)1.9图18：多晶硅片金刚线切割降成本的逻辑资料来源：安信证券研究中心1.1.3.电池片：产业规模持续扩大，高效电池产业化进程加快将硅片加工为电池片是实现光电转换的核心步骤，我国电池片产业起步较早，是我国的传统同比增长24.4%，为全年全球产量的68%。图19：2010-2016全球电池片产量和增速情况全球电池片产量增速图20：2010-2016我国电池片产量和增速情况资料来源：CPIA，安信证券研究中心的49.2%，产量约为26.36GW，约占全国总产量的51.7%，产业集中度较高，排名靠前的如通威太阳能、江西展宇等，而隆基(乐叶)、江苏中来、协鑫集成等再2016年也加速在电图21：2016年我国前十大电池片企业产能/产量情况晶澳天合光能英利顺风光电晶科通威韩华阿特斯海润江西展宇晶硅电池分为单晶硅和多晶硅两种，相比之下，多晶硅产线技术门槛较低，资金投入少，转换效率较低，在光伏应用大规模推广的初期迅速占领了市场。近年来，随着单晶电池效率不断提，2016年中国继续实施“领跑者”计划以及分布式的快速发展，市场对高效产品的需求增大，据20.5%和19%。6年(2011-2016)产业化的电池效率以每年0.3%的速度增长，但是主要是针对晶体硅光伏电池的迎光面改进。随着相关工作进入瓶颈，光伏行业开始把注意力放到电池的背光面，推动PERC(PassivatedEmitterRearCell)——发射极及背面钝化电池技术产业化。PERC电池与常规电池不同之处在于背面，PERC电池采用了钝化膜来钝化背面，取代了传统的全.5%-1%。作为当前光伏制造企业进行技改后所获得投入产出比最高的电池产品，PERC3GW，2016年，产能和产量分别有望达到约11.8GW和8.1GW，截至2017年初，我国企业已建成及规划布局的PERC电池产能超过14GW，产业化进程明显加快。15-2016年PERC电池产能统计产能产量多晶领域全面推广金刚线切+黑硅+PERC，单多晶性价比之争再起。前两年单晶在金刚线切割上取得的降本成果给多晶带来压力，倒逼多晶企业全面推广金刚线切割技术。据多晶龙头份其多晶金刚线切片产能将达1亿片，占据总产能三分之一，预计年底将全部改造完成。多晶的金刚线切片若能大规模放量，将导致单位产出增加，辅材消耗降低，切片成本可下降约0.4-0.6元/片。与此同时，和金刚线切割相匹配的黑硅制绒技升组件(60篇片型)输出功率5瓦左右。目前高效多晶电池转换效率可以达到18.6%，若叠加0.4%黑硅制绒和1%PERC技术，“金刚线切+黑硅+PERC”技术可以促使多晶电池量产效率达到20%。据《中国光伏行产业发展路线图》预计，多晶黑硅+PERC市场份额有望来说，金刚线切+黑硅的引入将带来成本端的下滑同时叠加PERC技术后又能带来效率的提促进光伏平价上网的实现。图24：2016-2025年不同电池技术市场占比变化趋势多晶黑硅图25：2009-2016年我国光伏电池组件产量产量增速产业集中度高。我国排名靠前的20年全球光伏组件产能分布加拿大其他东南亚中国台湾韩国中国大陆家光伏组件企业在国内的总产能达到50.7GW，同比增长20%，产量达到40.1GW，同比增长近30%约占全国总产量的74.7%，同比增加近3.7这十家企业中，有8家跻身全球前十，其中晶科能源跃居全球组件产能和产量首位。图27：2016年我国前十大组件企业产能/产量情况乐叶光伏东方日升顺风光电组件生产成本持续下降。面对系统终端的平价上网压力，光伏组件价格不断下跌，在市场倒年底，我国主要晶硅电池企业生产成本基本降至0.4美元/瓦左右，领先企业的垂直一体化组的0.9美元/瓦相本占比各约6-7%。如果就组件加工环节而言，电池片成本约占组件成本的49%，辅材中除来降低每瓦的生产成本将成为未来的主要降本方向。图28：2016年部分光伏组件企业生产成本(美元/W)晶科图29：组件中各种原材料成本构成制造费用动力工边框玻璃接线盒银浆组件转换效率及输出功率持续提高。降低度电成本以实现平价上网已成为当前产业发展的关键，而度电成本的下降又依赖于组件成本的下降，提升单位面积的组件功率输出无疑是降本别达到17%和16.1%，主流的60片多晶和单晶电池组件功率已分别达到265W和280W，一个档位(5W)的增加速度向前推进。图30：2012-2016年全球组件平均转换效率图31：2016-2025年60片电池片的组件功率变化趋势型单晶组件功率单晶组件功率机趋缓，分布式迎来快速发展图32：2011-2016年全球光伏新增装机容量同比增速2016年中国光伏新增装机容量中国光伏新增装机同比增速图34：2016年全球光伏新增装机容量占比同比增长超过128%，截至2016年底，我国光伏累计装机容量达到77.42GW，同比增长79.3%。由于光伏上网电价在2017年6月30日后将再次下调，上半年行业仍然面临抢装，根据国家可再生能源中心对主要企业及行业资讯机构相关信息分析，预计2017年上半年，13GW，累计装机超过101GW。由于2016年上半年国内的抢装潮较为猛烈，三季度装机急速下滑，令市场担心今年会重演去年三季度的状况，但我们认为，今年下半年国内光伏市场40GW。由于为实现光伏平价上网的目标，光伏标杆上网电价已进入下行通道，光伏企业面平价上网前，光伏装机增速将趋缓。图35：国内光伏季度新增装机季度装机同比增速杆分布式光伏新增装机2.43GW，同比增长151%，新增装机呈现集中式光伏电站降速和分布GWGW。另外，根据《太55%。图36：分布式光伏新增装机情况图37：2017-2020年分布式年均复合增速超55%(GW)路2.1.光伏装机增速虽趋缓，但发展空间依然巨大及摆脱能源结构过于单一的局面，国家层面一直致力于调整能源结构，降低火电的比重，增光伏等可再生能源占比持续上升，但占比依然较小。截至2016年，我国光伏累计装机占比到2020年，非化石能源占一次能源消费比重将达到15%；到2030年，非化石能源占一次问题，比如补贴不断下降、补贴拖欠、弃光限电等问题已成为制约光伏等新能源发展的重要图38：2016年我国各类电源累计装机占比图39：2016年我国各类电源发电量占比资料来源：NEA，安信证券研究中心资料来源：中电联，安信证券研究中心2.2.1.补贴持续下降风电标杆上网电价的通知》，对三h年标(到价的逐年下调意味着光伏产业链面临着较大的降本压力。图40：光伏标杆上网电价呈下降趋势(/元kwh)Ⅰ类资源区类资源区Ⅲ类资源区资料来源：发改委，安信证券研究中心表2：光伏标杆上网电价(元/kwh)资源区各资源区所包括的地区2015201620172018E2019E2020E宁夏，青海海西，甘肃嘉峪关、武威、张掖、酒泉、敦煌、金昌，新疆哈密、塔城、阿勒泰、克拉玛依，Ⅰ类资源区区1资料来源：发改委，安信证券研究中心2.2.2.补贴拖欠问题严重2016年9月，目直没有拿到电价补贴。目前正在申报中的第七批补贴目录项目要求是2016年3月底前完成并网W现金流，严重影响企业投资的积极性。图41：历次可再生能源补贴目录统计情况风力发电()光伏发电()生生物质发电()第一批第二批第三批第四批第五批第六批资料来源：财政部，安信证券研究中心图42：前六批可再生能源补贴目录占比统计电资料来源：财政部，安信证券研究中心2.2.3.可再生能源补贴资金缺口巨大补贴拖欠问题的核心在于我国可再生能源发展基金一直面临着较大的缺口。我国从2006年1月1日起，开始征收可再生能源发展基金，虽然从最初的0.002元/kWh历经5次调整至0.019元/kWh，理论上我国每年可征收的可再生能源基金超过900亿元，但由于种种原因，我国可再生能源基金实际征收的额度远小于理论上的征收额度，导致我国可再生能源基金一当前缺口预计超过600亿元。虽然标杆电价逐年下调，补贴逐年退坡，但由于光伏、风电电来越大，巨大的缺口也是限制我国新能源发展的重要因素。资料来源：发改委，安信证券研究中心表3：可再生能源补贴资金测算类别201120122013201420152016风电年发电量(亿kwh)生物质能应征标准(元/kWh)理理论应征金额(亿元)资料来源：国家统计局，财政部，安信证券研究中心测算2.2.4.弃光限电问题严重，光伏发电小时数逐年下降并网消纳是影响光伏发电能否真正发挥能源效应以及能否具有经济性的关键性因素，近年来全国弃光电量74亿千瓦时，相对2015年弃光电量49亿千瓦时，增加了51%，全国光伏发光数与最低保障收购年利用小时数偏差超过350小时。图44：2011-2016年光伏发电设备逐年利用小时数201120122013201420152016但是补贴不断下降、补贴拖欠严重等问题反过来又制约了光伏行业的发展。因此，对于光伏产业来说，摆脱补贴依赖实现市场化驱动是必然趋势，而实现这一转变的关键在于光伏要实现图45：从补贴驱动到市场驱动，光伏平价上网是关键资料来源：安信证券研究中心，工商业电价一般在1元/kwh左右，大工业电价一般在0.6~0.9元/kWh之间，如果在工商业侧并网，则光伏已经实现了平价上网，如果在大工业侧并网，则光伏已经接近实现了平价上网上网的终极目标。由于光伏标杆上网电价逐年下调，而传统火电发电价格不断上涨，两者在未来的某个时间点必定会相交，而交点就是光伏发电平价上网的时间点。根据此前国家能源局发布的《太阳能发展十三五规划》中提出的成本目标(到2020年，光伏发电电价水平在2015年基础上下45-0.5元/kwh。另外，据表5：2016年全国各省脱硫煤标杆电价(单位：元/kWh)图46：I类资源区平价上网路线图图47：II类资源区平价上网路线图类资源区火电平均上网电价类资源区火电平均上网电价元类资源区光伏上网标杆电价元资料来源：发改委，能源局，安信证券研究中心图48：Ⅲ类资源区平价上网路线图元资料来源：发改委，能源局，安信证券研究中心电价又取决于光伏发电成本的持续下降。光伏发电成本或度电成本一般是指平准发电成本(LevelizedCostofElectricity,LCOE)，用于衡量光伏电站整个生命周期的单位发电量成本，LCOE的计算公式为光伏电站整个生命周 (生命周期发电量)3、电站运维成本(不含土地租金)净现值；增值税、发电量等，而影响发电量的主要因素是发电小时数和系统衰减率等。以下我们给出设，然后分析LCOE和各影响因素的敏感性。10、所得税率25%(考虑三免三减半)；13、系统首年衰减率2.5%，其后每年衰减0.7%；4、装机规模1kw；进行分析，我们发现，系统投资成本与发电量(利用小时数)是影响LCOE最重要的两个因素，其他诸如贷款利率、系统衰减率、增值税率和运维费率等因素对LCOE的影响较小。LCOE用小时数)敏感性分析(元/kwh)11001200130014001500160017001800190045678910wh资料来源：安信证券研究中心测算4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0资料来源：安信证券研究中心测算wh17%16%15%14%13%12%11%10%9%8%资料来源：安信证券研究中心0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%资料来源：安信证券研究中心测算资料来源：安信证券研究中心提高发电量主要通过提升发电小时数和提高系统效率来实现，发电小时数的提升主要取决于最低收购年利用小时数等保障消纳政策的执行情况以及特高压输电线路的投运情况，随着保障消纳政策的逐步落实以及特高压输电线路的陆续投运，弃光情况有望得到缓解，发电小时数将逐步提高。系统效率的提升主要依赖于技术进步，比如通过使用跟踪支架、采用1500V根据我们对光伏发电侧平价上网的定义(光伏标杆上网电价等于脱硫煤标杆电价时运营商仍能实现8%的内部收益率)，可计算出Ⅰ-Ⅲ类地区2017-2021年分别实现平价上网时系统投资成本和LCOE分别要求达到如下表所示：I类资源区20172018201920202021光伏上网电价(元/kwh)光伏度电成本(元/kwh)光伏上网电价(元/kwh)光伏度电成本(元/kwh)Ⅲ类资源区光伏上网电价(元/kwh)光伏度电成光伏度电成本(元/kwh)资料来源：安信证券研究中心测算II源区资料来源：安信证券研究中心测算项目设计、工程验收和前期相关费用等部分构成，其中，组件和逆变器等主要设备成本占比分别为45%和4%。组件和逆变器等主要设备成本的下降，以及组件转换效率提高带来的支架、电缆、安装等配套成本的下降，以及单位装机容量土地面积的节省，都将确保光伏发电图55：大型光伏地面电站投资成本构成图56：组件价格持续下滑(美元/w)10Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15Feb-16Aug-16Feb-17图57：2011-2016年我国集中式逆变器平均价格(元/w)0201120122013201420152016图58：2014-2016年我国组串式逆变器平均价格(元/w)3.3.结论：光伏平价值得期待实现发电侧平价是光伏产业发展的终极目标，近年来，在产业链各环节成本下降和效率提升我们可以得出如下结论：1)按照十三五规划制定的标杆电价调整目标，我们预计II类和Ⅲ类资源区将在2020年率先实现平价上网，I类资源区将在2021年实现平价上网；2)若光在2020年降至4元/w以下，三类资源区都将实现平价上网；3)根据上文敏感性分析，系统投资成本的下降和发电量的提升是降低LCOE实现平价上网的关键；4)运维成本的下降、融资利率的下降、增值税等税收的优惠以及弃光限电改善带来发电小时数的提升等都将加快光伏平价上网时代的到来。线4.1.投资建议平价上网最为关键的两个方面。从投资角度而言，具备成本优势和效率优势的企业必将成为推动光伏实现平价上网的中坚力量，重点关注：通威股份、隆基股份、中来股份、阳光电源和东方日升，另外，由于分布式光伏不受标杆电价下调影响且直接在用户侧并网，因此，我运营龙头林洋能源。4.2.重点公司分析39.07%。图59：通威股份历年营业收入及增速营业收入亿元图60：通威股份历年归母净利润及增速归母净利润亿元月份产量突破了1500吨。由于上半年光伏行业面临抢装，上半年行业装机达到24.4GW，多他化工产品业务以客户需求为导向，大力拓展销售渠道，优化销售结构，通过精益管理、技，盈利能力得到较大提升。其中加工成本降至0.3元/W左右，对比行业内优秀企业的成本优势明显。另外，公司在17年初即启动了成都二期2GW高效单晶电池项目，预计将在17年9月建成投产，届时随着产能规模的进一步扩大，以及公司持续的各项降本增效措施，预计17年公司太阳能电池加风险提示：自然灾害风险、饲料销量不及预期风险、光伏装机低于预期等。(百万元)201520162017E2018E2019E884.0607.6798.6865.6每股收益(元)0926354557每股净资产(元)643.013.263.614.08市盈率(倍)024.6市净率(倍)%6.1%率%4.2.2.隆基股份：单晶硅龙头企业，规模持续扩张单晶龙头受益高效化趋势，整体盈利能力硅成本同比降低33.98%，硅片和组件产品毛利率分别提升6.63Pcts和7.89Pcts，整体盈利能力得到大幅度提升。速产能规模持续扩张，单晶硅寡头格局清晰。截至2016年底，公司单晶硅片和组件产能分别达到7.5GW和5GW，是全球领先的单晶硅片和组件制造商。公司目前仍有16GW的硅棒/2)地面电站并网目标500MW，分布式电站并网目标560MW。产能规模持续扩张，将进一步巩固公司的领先地位，并推动公司业绩持续高增长。海外市场加速布局。公司正加快海外市场布局，在收购SunEdison马来西亚古晋工厂切片件项目也在积极推进中。海外产能的投放将为公司拓展国际市场提供有效的供应保障并带来新的增长点。19.31亿元、23.04亿元和26.03亿风险提示：国内新增光伏装机量不及预期，海外市场拓展进度缓慢或存在较大的经营风险，价格下行过快或成本下降低于预期的风险。(百万元)201520162017E2018E2019E5,947.0,602.5每股收益(元)267897每股净资产(元).82.06.9493.04市盈率(倍)6.6市净率(倍)率41.1%%0%43.1%年9月，年产1200万平方米和年产1600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目建成投图63：中来股份历年营业收入及增速图64：中来股份历年归母净利润及增速型单晶双面太阳能电池项目”，共建设14条生产线。截至2016年底，已有2条生产线建成投产(300MW)。预计到2017年年底，2.1GW产能将全部建成投产，届时公司将成为全球最大的N型单晶双面电池规模化生产企业。另外，公司与中建投资本、衢州绿色产业集聚区管委会发起设立新能源产业投资基金，规模54亿，公司认缴5亿，用于投资“中来衢州GWNIBC司公告与中军金控新能源签署现，订单有望加速落地从而带动公司业绩实现快速增长。表10：中来股份盈利预测与估值(百万元)201520162017E2018E2019E71.2每股收益(元)59902.163.394.18每股净资产(元)4.56.299市盈率(倍)5.96.023.5市净率(倍)%率%6%%4.2.4.阳光电源：新品助力逆变器龙头竞争力进一步提升，电站系统集成业务稳步增长新品助力逆变器龙头竞争力进一步提升。根据公告，公司2016年光伏逆变器出货量约增长16.05%，毛利率33%，业务占比41.54%。在2016AsiaSolar亚洲光伏展会上公司发成功推广，在未来将进一步增强公司光伏逆变器产品在国内外市场的竞争力。图65：阳光电源历年营业收入及增速营业收入亿元