半导体行业月度报告：子板块反弹力度分层行业景气分化

证券研究报告此报告仅供内部客户参考请此报告仅供内部客户参考2022年06月14日评2022年06月14日评级领先大市行业涨跌幅比较行业月度报告半导体子板块反弹力度分层，行业景气分化2021A2022E2022E评级PEPEPE扬杰科技增持士兰微买入闻泰科技增持圣邦股份增持澜起科技买入聚辰股份增持晶晨股份买入资料来源：iFind，财信证券投资要点：市场行情回顾：2022年5月1日至2022年6月13日，申万半导体指%1M3M12M半导体何晨hechen@张看zhangkan@分析析师数涨跌幅为9.02%%1M3M12M半导体何晨hechen@张看zhangkan@分析析师需求端：下游需求疲软，政策刺激未改善上游备货预期。从产业链公需求疲软影响扩散，疫情致生产与情绪承压》需求疲软影响扩散，疫情致生产与情绪承压》服务器：服务器迎系统性整体升级，英特尔与AMD陆续披露服务器升级产品与后续Roadmap。英特尔在5月10日On产业创新峰会上，公布了一系列芯片、软件与服务方面的进展，重点包括：采用7nm工艺的AI芯片Gaudi®2和Greco；推出第12代IntelCoreHX酷睿处理Rapids的初始SKU开始出货。AMD则在6月9日的分析师会上宣布多代CPU核心、显卡和自适应计算架构路线图，给予Zen4的Genoa将于2022年第四季度推出，服务器迎系统性整体升级。投资建议：5月为2022年由上半年向下半年切换的月份，消费电子的此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分需求不振带来了年度手机出货量预测的不断下修，而产业同时需要承担代工企业的涨价压力，包括半导体材料如SUMCO等宣布硅片长约价格上涨30%。从成本结构上，晶圆代工企业制造费用占比超过80%，硅片成本占比约为4%，因此Fab厂稼动率重要性高于原材料成本，该部分对上游IC设计公司影响较小，存储产业的扩张力度是产业是否重演16-18年行情的重要节点。我们认为在看到半导体周期性的同时，也应关注国内半导体企业体量与巨大需求之间的差距，而上一轮周期中以兆易创新为代表的国内NorFlash的崛起路径将在部分行业中再演绎。展望后市，随着下游需求回归存量市场，行业内企业业绩存在分化的可能性，因此既需要区分行业景气度变化，也需要把握个股2021年业绩增长是由产品/客户拓展带来的销量/ASP增长还是单纯结构性短缺带来的涨价效应。我们维持行业“领先大市”的评级，看好：1.“国产替代”逻辑逐步兑现，直观表现为营收和在售产品数快速增长的模拟芯片赛道，建议关注圣邦股份、思瑞浦；2.由流量推动的服务器需求依然在2022年保持增长，同时硬件层面上的服务器更新以及时隔六年推出的Windows11等也将带来创新机会，建议关注DDR4向DDR5切换中受益的澜起科技和聚辰股份；3.受益下游行业渗透率提升，需求爬升的功率半导体赛道，建议关注扬杰科技、闻泰科技和士兰微。风险提示：贸易摩擦加剧，需求不及预期，国产替代放缓。此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录 3.2晶圆代工与半导体设备 7 3.2.2半导体设备行业 8 4.1英特尔On产业创新峰会开幕，宣布一系列芯片、软件和服务创新 94.21-4月全国集成电路产量1074亿块，同比下降5.4% 94.3深圳出台政策刺激消费电子产业 94.4日本硅片龙头涨价30%，订单排到5年后 9 5.1纳芯微(688052.SH)：发布2022年限制性股票激励计划(草案) 105.2扬杰科技(300373.SZ)：关于以公开摘牌方式收购湖南楚微半导体科技有限公司40% 图表目录 此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分1投资建议开始向产业链扩散。从产业链公司月度营收以需求依然疲软，而消费政策刺激存在时滞与倾向性，外云计算主要厂商在基础设施上持续望积极，而服务器CPU供应商英特尔和AMD在近期峰会与分析师会议上披露Sapphires振带包括我们认为在看到半导体周期性的同时，也应关注国内半导体企业体量与巨大需求之间的差距，而上一轮周期中以兆易创新为代表的国内NorFlash的崛起路径将在部分行业来的销量/ASP增长还是单纯结构性短缺带来的涨价效应。我们维持行业“领先大市”的关注扬杰科技、闻泰科技和士兰微。区间涨跌幅(%区间涨跌幅(%)区间涨跌幅此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分沪深300上证A指万)半导体(申创业板指电子(申万)沪深300上证A指万)半导体(申创业板指电子(申万)2市场行情回顾A。指数表现区间涨跌幅86420各子板块指数表现区间涨跌幅(%)252050中颖电子(-9.35%)和晶晨股份(-5.16%)涨幅靠后。行业涨幅前五名行业跌幅前五名代码名称涨幅(%)代码名称涨幅(%)聚辰股份圣邦股份东微半导中颖电子概伦电子晶晨股份恒玄科技扬杰科技希荻微复旦微电资料来源：Wind，财信证券从整体估值水平来看，申万半导体板块整体法估值PE(TTM，剔除负值)为43.65导体中值法估值PE(TTM，剔除负值)为51.35倍，估值处于历史后16.10%分位，自此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分2009年起中值法的估值中位数为水平04000SW半导体(整体法)SW半导体中值8倍。水平4000SW半导体(中值法)SW半导体中值3行业数据与观点汇总IC计公司 支将增长17%。而服务器CPU供应商英特尔和AMD分别推出的新一代服务器Intel。图5：舜宇光学手机镜头月出货量变化舜宇光学手机镜头月出货量(亿)..图6：信骅科技单月营收与同环比增速变化信骅科技_单月营收(亿新台币)同比增速环比增速4.65674.5 43.5 2.5 1.5 4.65674.5 43.5 2.5 1.5 0.50此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分物流运输不振。化，模拟芯片厂商矽力杰和服务器/车用芯片厂商谱瑞营收维持较高水平。而晶圆代工厂图7：全球半导体销售额月度数据变化半导体:销售额:合计:当月值(十亿美元)04000IC变化台湾TMT_单月营收_IC设计8006004002000图8：中国半导体销售额月度数据变化半导体:销售额:中国:当月值(十亿美元)86420图10：联发科月度营收变动与同比增速营业收入(亿新台币)80%60%40%20%0%-20%-40%70060050040030020003.2晶圆代工与半导体设备3.2.1晶圆代工行业p此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分图11：台积电月度营收变动和同比增速8006004002000月度营收_台积电(亿新台币)同比增速70%60%50%40%30%20%10%0%图12：联电月度营收变动和同比增速月度营收_联电(亿新台币)45%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%3002502005003.2.2半导体设备行业图13：北美半导体设备制造商月度出货额与同比变动50040000000北美半导体设备制造商:出货额:当月值(百万美元)北美半导体设备出货额同比变动300%250%200%150%100%50%0%-50%图14：日本半导体设备制造商月度出货额与同比变动000000500000000000000日本:半导体制造设备:出货额:当月值(百万日元)50%0%-50%-100%WindWind财信证券此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分4行业重点新闻4.1英特尔On产业创新峰会开幕，宣布一系列芯片、软件和服务创新英特尔公布了在芯片、软件和服务方面取得的多项进展，包括用于训练数据中心负载的4.3深圳出台政策刺激消费电子产业耳机、音响、全屋智能家电、智能穿戴设备、消费级无人机、智能家用机器人、智能健源：财联社亿日元(26亿美元)在日本和台湾地区建设新工厂，以提高产能。求态势，主要原因系：(1)硅片厂扩产滞后于晶圆厂。(2)硅片设备需求大增，交期拉此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部