升值对政府的影响

人民币升值后，对政府及社会带来的影响一、导致中国贸易条件改善，出口一单位商品可以买来更多的进口品。但高启的出口商品价格必然导致中国出口数量的减少，对外贸易余额萎缩。出口减少的后果是大量外向型的中小企业生存困难，失业增加，社会不稳定，不利于政府的管理。连续第九个交易日上涨、连续第八天创历史新高，人民币对美元中间价仍在继续“发飙”。9月22日，人民币对美元中间价再次一口气急升113个基点，报6.6997，一举冲破6.7关口，进入“6.6”时代。从事鞋业加工的虎门天意童鞋制造厂经理沈路十分理解王振明的心情。他告诉《华夏时报》记者，每年在虎门镇单外销皮鞋就将近1000万双，主要从事外贸订单生产的工人达30多万，人民币升值对于他们的影响可见有多大。而且大部分出口企业能承受的人民币升值空间也就3%左右，3%的升值幅度会让他们的盈利能力下降约50%。一份权威报告显示，7成以上出口企业能承受的人民币升值幅度在4%以下。总部位于巴西圣保罗的宝盟集团旗下的北京进出口有限公司行政总监明轩表示，如果人民币升值，他所在的公司将会把在中国的采购计划转向其他国家。“我们现在已经在寻找其他进口市场，比如越南、柬埔寨和印度等。”宝盟集团打算今年从中国采购家用电器、卡车和摩托车，目前还未敲定订单。长期以来，一些西方国家一直指责人民币汇率被“严重低估”，进而使中国在国际贸易中拥有“不公平的竞争优势”，造成对华贸易的巨额逆差。人民币升值压力在今年一季度骤然增大。3月15日，美国国会130余位议员联名要求将中国列入“汇率操纵国”，并试图借此引发对中国的贸易制裁。虽然美国财政部日前宣布推迟决定是否将中国列为“汇率操纵国”，但美国财政部长盖特纳的突然访华再次加重了市场关于人民币汇率的猜测。中国外汇交易中心的最新数据显示，4月16日人民币对美元汇率中间价报6．8261，较前一交易日回落一个基点。自2005年汇改至2008年7月间，人民币对美元累计升值幅度达20％左右。万林忠表示，如果人民币升值幅度较大，他会减少产品出口，把更多业务转向国内市场。目前，他正在与一些地方政府进行项目谈判，希望能参与一些路灯工程。但是，嘉兴迪贝斯电声有限公司就没有万林忠的企业这般幸运，产品结构和成本设计不同使得这家主要生产各种音响喇叭的公司无法向国内市场转移。销售经理朱国强说，如果人民币升值，希望幅度不会太大，否则这家拥有300多名员工的公司只能减产甚至停产。“作为劳动密集型产业，本来利润率就很低。虽然我们一直在加强技术研发以控制成本，但是如果人民币汇率过多升值，加上原材料和劳动成本的上涨，就真的没有办法了。”他说。一些境外资本公司表示，对人民币升值的预期可谓喜忧参半。“内地消费者的购买力强了，意味着需求有可能会随之增加。但是，出口企业受到影响，工人工资降低，同样也会降低购买力。这是一个矛盾的局面。”香港一家食品外贸企业的经理林城鸣说。台湾华龙实业有限公司销售经理安妮认为，人民币升值的压力，让这家企业难以估计未来的影响。“好处在于，已经签约的产品卖到大陆后，收取的是更高价值的人民币。而不好的地方在于，未来我们从大陆购买零配件将更加贵了。”越南边和威拿咖啡股份公司销售副经理党宣蔻说，汇率问题对中国来说是一个大问题，“如果人民币升值，中国很多工人可能会失业，政府必须认真考虑这个问题。”人民币升值，对出口导向型行业最直接的影响就是出口价格的相对提高，这意味着中国产品在国外价格竞争力的下降，而价格优势正是MadeinChina（中国制造）的真正生命力。另外，出口企业还会遭受出口收入转化成人民币时的汇兑损失，以及由于出口量减少造成的损失。而且，人民币升值会导致人工费用等生产成本增长，故对出口贸易依存度大的行业的短期冲击将难以避免，尤其将严重影响那些以低价格取胜、科技含量较低的产品出口。

由于出口价格弹性的不同，人民币升值对不同行业出口所带来的不利影响也有差异。我国的出口型行业主要有纺织、服装、化工、电子机械制造业等，其中纺织服装业是受影响最大的行业。中国纺织服装业出口依存度达50％左右，且附加值低、主要以价格为竞争手段，出口价格弹性较低，降价空间很小。因此，人民币升值后，将大大削弱我国纺织服装产品在国际市场的价格竞争力。根据有关研究，人民币每升值1％，棉纺织、毛纺织、服装行业的利润率将下降3.19％、2.27％和6.18％。如果人民币升值3％，可能会抹平国内纺织服装业的平均利润水平。我国纺织品出口额占出口商品总额的20％左右，在对外贸易中的地位非常重要。家电行业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业也是人民币升值的重灾户。中国家电产品以低成本而在国际市场获得相对比较优势，出口已经成为拉动家电行业增长的重要力量，故出口增长形势对家电行业的整体增长具有重要意义。据测算，人民币升值2％，将造成家电出口中8％左右的利润损失，影响家电工业总产值增速下降3个百分点。2004年，我国通信设备、计算机及其他电子设备制造业的出口依存度高达60.1％，虽然它们因进口原材料及机器设备成本的下降而分享人民币升值带来的好处，但由于出口依存度高，其受到的负面影响将是显而易见的。据测算，人民币升值2％，通信设备、计算机及其他电子设备制造业出口损失将超过20亿美元，工业总产值增速因此下降2个百分点左右。此外，我国玩具、木材、家具，以及制造业中的文教体育用品制造业、仪器仪表、文化办公用机械制造业、皮鞋、毛皮、羽毛(绒)及其制品业、自行车制造、家具制造业、集装箱、金属包装容器制造业等也将因人民币升值受到不同程度的影响，这些产品主要是劳动密集型产品，短期内这些行业的出口增长速度将有所放缓，盈利水平将有所下降。如果人民币持续升值或升值幅度过大，那么升值所导致的边际负面效应还会扩大。显然，人民币升值对出口导向型行业（企业）也是一个重新洗牌的过程，一些弱小的仅仅依靠规模扩张和低价劳动力优势生存的企业有可能会在激烈的市场竞争中被淘汰。在外销产品利润率下降的情况下，很多产品将由外销转为内销，势必加剧国内市场的竞争，同时，可能带来为数不少的失业者。这些问题需要引起政府有关部门的高度重视，企业也要及时从规模扩张的经营模式向强调质量和效益的经营模式转变，提高企业的核心竞争力。二、人民币升值导致的美元贬值，导致以美元计价的外汇储备贬值。同时投资于美国长短期国债的外汇储备的收益也面临缩水的威胁。中国人依靠廉价的劳动成本，省吃俭用积攒的外汇储备，会因为美元贬值而大幅缩水。1、人民币升值对存量外汇储备购买力的影响外汇储备是一笔财富，并且是以各种外币表示的财富。人民币汇率变动影响外汇储备以人民币衡量的购买力，但不影响以美元衡量的购买力。需要说明的是，由于人民币升值带来的外汇储备损失，在一定程度上是一种机会成本，是以人民币衡量的损失。从静态角度考虑，在人民币升值前和升值后，中国的8000多亿美元的外汇资产，还是8000多亿美元的外汇资产，如果政府没有进行外汇干预性抛出，不会减少到6000亿美元，或者更少。中国人民币的升值对其他国家的国内价格影响不大，如在美国国内100美元的一件商品不会因为人民币升值一倍就降价到50美元。所以，人民币升值前后中国8000亿美元的外汇储备在国外的购买力是没有太大变化的。但换个角度来说，假设我们在人民币升值前一天把8000亿美元的外汇储备全部兑换为人民币（为了说明方便，我们假设人民币升值前后的美元对人民币汇率分别为10：1和5：1），那么我们可以换得80000亿元人民币，我们用80000亿元可以购回16000亿美元的外汇储备，这样中国外汇储备在国外的购买力几乎增加了一倍。举个例子来说，假设一艘航空母舰价格是100亿美元，我们在人民币升值前后不进行购买力保全操作的话，那么始终只能购买80艘，但如果进行这样的操作，则在人民币升值之后可以买到160艘。当然由于中国外汇储备规模巨大，具体操作起来是非常复杂的，在短期内也是难以完成的，但从这里可以看出进行保值操作和不进行保值操作的区别，至于操作的程度和具体数字需要具体分析和掌握。2、人民币升值对外汇储备流量的影响人民币升值的情况下，从短期看出口量不会立即下降，进口量也不会马上增加，所以贸易顺差不会立即减少。这种情况在一定程度上可以用人民币升值预期来解释。人民币在2005年7月21日汇率改革之后，总体上仍然保持升值趋势。因此，出口商希望尽快出口，因为赶在人民币进一步升值之前出口，销售收入按人民币衡量会多一些，反之则会降低利润；对进口商来说，由于人民币升值之后再进口成本会降低一些，所以除非必须立即进口的商品，其他可以推后进口的商品都尽量延缓进口。这造成了2005年下半年我国出口快速增长，而进口速度下降的局面，除非人民币升值预期发生逆转，否则这种影响将会一直存在。根据汇率的弹性分析理论，人民币升值会造成出口下降和进口增加，从而使经常项目下外汇储备积累减少，甚至出现下降。但是由于我国特殊的贸易结构，加工贸易占很大比例，人民币升值在降低出口利润的同时也降低了进口的成本，不会造成出口明显下降。如果我国出口企业在人民币升值冲击下，能够尽快地进行技术革新、加强管理、调整产业，从而降低成本、增强出口竞争力，那么我国的贸易顺差有可能长期维持。中国目前处于经济崛起阶段，劳动生产率在持续的提高之中，只要人民币升值的速度不是很快，幅度不是很大，劳动生产率的提高可以降低出口企业生产成本，从而在一定程度上抵消人民币升值带来的不利冲击，保证我国出口不受重大影响。人民币升值会增加国际直接投资的初始投资成本，使国际直接投资流入减少。但是，如果中国经济保持良好的发展势头，投资利润率依然丰厚，那么国际直接投资不会大幅度减少，或者大幅度撤离中国。因为决定国际直接投资流向的因素很多，包括东道国的利率、政策环境、市场潜力、劳动力和土地成本等，汇率只是其中的一个因素。此外，如果人民币的升值呈现出一个长期的趋势，那么在人民币升值预期之下，国际直接投资会加速流入中国，因为人民币升值对进入中国的国际直接投资来说会产生财富效应，进入中国可以获得额外的收益。但是这些以直接投资名义进来的资本将可能更多地投向房地产或者能源、交通、流通、公共设施等非贸易部门，而投向出口品生产部门的外来投资可能下降。 对于国际游资而言，在中国宏观经济形势良好，人民币升值预期始终存在的情况下，国际游资会持续流入，形成我国外汇储备的一部分。2004和2005年国际游资构成了我国外汇储备的重要组成部分。一旦人民币升值达到了市场预期的汇率水平，或者中国的宏观经济因为人民币升值或者其他原因发生逆转，经济前景不看好的情况下，国际游资将会争先撤离中国。3、人民币升值对外汇储备的管理和使用产生的影响外汇储备的快速增长成为人们关注的焦点，成为人民币升值压力增加的象征性指标之一。因此，使用或者说消耗外汇储备一度被认为是为人民币减压、避免外汇储备购买力损失的渠道之一。但笔者认为应注意以下几个问题：第一，消耗外汇储备并不能真正减轻人民币升值的压力。表面上看，外汇储备的增加意味着人民币升值压力的增加，但其内在根源是中国产品的国际低成本优势太大，造成主要贸易伙伴对中国出现大量贸易逆差。降低外汇储备而不动汇率是不能改变这种低价格竞争优势的，国外的压力就不会真正减轻。国外强调中国重估人民币或者直接升值，目的在于直接削弱中国的低成本竞争优势，减轻其贸易逆差状况。第二，把外汇储备转化为战略性物资储备，比如石油储备，可以在一定程度上避免美元贬值带来的购买力损失。在美元贬值的情况下，外汇储备中的美元资产相对于其他储备资产，如欧元，或者相对于其他实物资产，如石油，实在地贬值了。表现为相同数额的美元能够购买的欧元资产或者石油数量越来越少了。如果把外汇储备转化为实物储备，如石油，可以起到一定的保值作用。第三，把外汇储备转化为战略性物资储备，比如石油储备，不能回避人民币升值带来的购买力损失。假设人民币是一次性升值（为了说明方便，我们假设人民币升值前后的美元对人民币汇率分别为10：1和5：1），假设石油价格保持在50美元每桶不变，8000亿美元在人民币升值前全部转化为石油储备，可以得到160亿桶石油储备，价值人民币80000亿元人民币，在人民币升值之后，石油价格仍然为50美元每桶（国际石油价格不会因为人民币升值一倍而下降一半）），此时160亿桶石油储备还是价值8000亿元美元，但只是价值40000亿元人民币。这和不进行储备形式转化的效果是一样的，即8000亿美元的外汇储备在人民币升值前后的价值由80000亿元人民币下降为40000亿元人民币。这里的数值只是为了说明问题方便而假设的，至于人民币升值5%或者10%的情况下，把外汇储备的任何比例转化为实物储备，例如石油或者黄金或者其他物资，结果与此类似，都是不可以避免外汇储备由于人民币升值带来的以人民币衡量的购买力的损失。虽然把外汇储备转化为一些战略资源储备不能避免人民币升值带来的外汇储备购买力损失，但是用外汇储备建立这样的物资储备具有重要的意义和现实的必要性。一方面可以满足我国经济长期稳定发展的战略需要，另一方面可以减轻当前外汇储备收益率很低而造成的机会成本，使得外汇储备资金可以更多地参与国内资金循环和经济建设。三、人民币升值直接体现在币值上影响国内物价

理论上而言，当人民币升值，原本某件商品价格为100元，现在人民币上涨21%，商品价格即为82.6元，直接降低商品价格，抑制通货膨胀。2010年1月～7月，我国CPI同比分别上涨7.1%、8.7%、8.3%、8.5%、7.7%、7.1%、6-3%，上半年全国CPI同比上涨7.9%，如果不是因为人民币升值对进口原材料价格攀升的抵消人民币升值对我国物价的影响作用，全国CPI上涨幅度可能更高，甚至超过10%。由于很多进口产品的成本在提高，人民币升值对于降低进口成本、缓解输入型通胀是有用的。2008年6月国际原油价格涨至147美元/桶，创历史之最，近4年来，国际市场原油价格上涨近两倍；中国大豆的进口依赖程度加剧，进口大豆数量占我国大豆消费总量的2/3以上，而2008年5月大豆价格上涨了近80%；铁矿石的进口价格近年都成倍上涨，澳大利亚、巴西的铁矿石价格迅猛增长等等。据海关总署统计，2007年我国进口原油16317万吨，比2006年增加1800万吨，同比增长12.4%；2007年1月一12月，我国进口大豆3082万吨，较2006年增加252万吨，增幅达8.9%；2007年中国进口铁矿石3.83亿吨，占了全球总量的46%，比上年增加5679万吨，增长幅度17.4%，2007年12月份进口铁矿石到岸价最高超过190美元/吨，综合平均到岸价125.28美元/吨，比2006年同期上涨56.38美元，吨，涨幅81.83%。2008年进口铁矿石长期协议价格谈判最终结果是巴西矿上涨65%(卡拉加斯粉矿上涨71%)，澳大利亚粉矿上涨79.88%、块矿上涨96.5%。6月份铁矿石进口到岸价为140.80美元/吨，同比上涨67.56%，1月一6月平均价格132.6美元/吨，同比上涨了77.65%。在国际能源和原料价格不断上涨的情况下，人民币升值本可以减轻我国进口能源和原料的成本负担，但是当前原材料价格上涨幅度大大超过人民币升值幅度，直接导致的还是国内依靠国际市场原材料的企业成本增加，削弱企业的成本优势与发展优势。人民币升值对进出口的影响人民币升值对进出口的影响人民币升值意味着以外币表示的产品价格上升了，也就是说外国消费者要花比以前更多的钱来购买中国的产品；同时这也意味着中国消费者可以用比以前少的钱来购买从外国进口的产品。这样中国的出口产品在国际市场上价格会提高，相比升值前其价格优势就会减弱，可能会不利于我国的出口。而对于进口来讲，则情况又正好相反，升值会促进我国的进口。因此，我们不能只是孤立地看待两者，如果出口量下降外汇收入就会减少，减少到一定程度也会影响进口；进口增多国际市场上需求就会增加，在供给一定的情况下价格会上升，从而也可能刺激一部分企业的出口。1.对进口的影响表1列出了2006年和2005年各月的进口金额和累计金额。截止到今年6月份累计进口额已达4342亿美元，比去年同期增长18.2%。由此可以看出，我国进口一直保持增长势头，这与人民币升值不无关系。人民币升值在一定程度上刺激了我国进口的增加。对从国外进口原材料的企业来说就降低了生产成本，从而使其产品更具竞争力，对我国这部分进口企业的影响是积极的。表1：月度进口金额单位：亿美元资料来源：商务部网站2.对出口的影响按照我们前面的分析，人民币升值会削弱我国产品的价格优势从而不利于出口，我们看一下实际情形是怎样的：从表2我们可以看出，中国2006年和2005年出口数量一直保持强劲水平，2006年累计出口9690亿美元，相比2005年的7619.5亿美元增长了27.2%。截止到今年6月份累计出口额已达6544亿美元，比去年同期增长28.6%，顺差1124亿美元，比去年同期增长84.2%。自2005年7月汇改以来，中国的出口状况并没有像我们前面分析的那样被沉重打击而是一如既往的保持增长。表2：月度出口金额单位：亿美元资料来源：商务部网站目前国内很多研究通过实证分析得出人民币升值对我国出口贸易影响不大，实际情况也证明了这一点。我国出口商品的需求价格弹性小于1，人民币升值虽然会导致出口量的下降，但却会使出口额上升。再者，人民币汇率对美元在升值，但由于其他货币如欧元也在升值，因此，人民币的加权汇率或者说有效汇率没有大幅升值。对出口产生本质影响的是人民币的实际有效汇率。相反，人民币的升值一定程度上化解了之前诸贸易国对我们的敌对情绪，使出口贸易继续保持增长。另外，这也与我国出口贸易的特点有关，我国很大一部分出口来自加工贸易，加工贸易的特点是“两头在外”、“以进养出”、“大进大出”，使用进口的机器设备和原材料，升值后虽然收入减少了但成本相比以前也会降低，因此人民币升值对他们的影响很小。即使是做一般出口业务的企业在人民币升值的压力下也不会立刻转向国内市场。主要有两方面的原因：一方面目前人民币升值幅度造成的负面影响还不足以让他们毅然退出国外市场。为了维持原来的价格保持出口量，他们的利润必定会减少。利润虽然减少了但可能还要比在国内销售的利润空间大。另一方面，转向国内市场对一些主要以出口为主的企业来说也需要成本，他们常年与外商建立起来的合作关系将不复存在。由于对国外市场的需求状况比较了解，他们会根据以往的经验适时调整经营策略和不断推出适合国外消费者的新产品。转向国内他们则要重新研究国内消费者的喜好和需求状况，这对企业来说，不仅是成本的问题还需要时间。基于以上两种考虑，企业没有立刻退出国外市场，但并不代表永远都不会。企业的经营决策者是理性的，他们会为企业今后的发展考虑。总体来看，人民币升值有利于进口，但对出口的影响也不是想像的那样差。我们看到中国外汇储备和贸易顺差还在继续增长，但是我们必须清楚在当前人民币升值和国内资产价格上升的背景下，进口中有热钱流入的成分，此举导致进口和顺差被高估。热钱的流入一般有两个原因，一是，短期利率正处在波段高点或还在走高；二是，短期间内汇率蓄势待发，正要升值。现在我国经济在快速发展阶段，人民币不断升值，股市飙升，所以吸引了四面八方的热钱进来。据国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪认为，押注人民币升值的热钱流入中国的数量在逐年攀升。2005年，总规模达787.14亿美元；2006年，热钱已占中国GDP的36%左右；2007年1至3月，总规模估计为300多亿美元。这些热钱的大量流入可能导致出口和贸易顺差被高估，所以我们要认清当前中国的外贸形势，正确分析人民币升值给出口企业带来的机遇和挑战，从而进一步指导出口企业采取合理的短期和长期策略积极应对人民币的升值。人民币升值对出口企业的影响首先，我们应该看到人民币升值并没有使出口企业利润减少。人民币升值后，国内出口价格上升，说明国内企业存在国际议价能力。厂商议价能力是指制造商与独立的销售商之间在商品买卖交易谈判中能争取到更多利益所具备的条件和机会。议价的过程就是双方讨价还价的谈判过程,谁具有相对于对方更多的实力,谁就能控制谈判的过程和结果,制定有利于自己的游戏规则。其前提是双方相互依存的关系,在这种关系中,任何一方不能完全控制对方,也不能脱离对方而存在。由于劳动力优势，我国大部分企业在国际市场上极具竞争力，因而有较强的议价能力。价格提高并没有使销售量大幅度下降，故最终出口企业的总销售额并未减少，利润也没有降低。其次，人民币升值后出口企业吸引外资的能力会相对减弱，投资者新增投资的成本会比以前会上升。这样将削弱投资者的热情进而减少国内企业的资金来源，进而制约企业生产规模和生产能力的扩张。与此同时，虽然人民币升值导致企业吸引外资能力的下降，但也带来了企业海外投资成本的下降。这样企业就可以直接去国外目标市场通过并购或建厂的方式与消费者面对面，也需要在对国外市场充分了解的基础上，包括这个国家的政治经济环境，法律法规的限制，社会文化环境等等。再次，人民币升值一定程度上可以促使出口企业加快产业升级的步伐。我国出口产品结构仍以劳动密集型产品为主，资本密集型产品比例虽有所提高但大部分来自加工贸易，还是在变相地利用中国的劳动力优势。高新技术产品的出口更是占到少数，人民币升值一定程度上刺激企业转变产品结构，向生产技术含量高、附加值高的产品转变，进而增加企业的盈利能力。企业不能始终依赖劳动力优势，在初级阶段企业可以以这个优势为跳板，最终还是要转移到依靠生产率提高和技术改进上。先进的技术和科学的管理是企业参与竞争获取优势的重要因素。出口企业应对人民币升值的短期策略 从短期看，人民升值后出口企业为了避免汇率风险应该尽早结汇。在与对方洽谈合同时，选择即期信用证支付或付款交单的方式以便尽快收回货款。在此种方式行不通的情况下，也可以选择让进口商票汇、信汇、电汇部分或全部货款，可以予以一定的现金折扣以激发进口商及早付款的积极性。这样不仅可以避免汇率风险也可以提前收款，便于企业内部资金流通。另外，在签订合同时，出口商应该在与进口商友好洽谈的基础上合理选择计价货币。人民币对美元升值可能对其他货币在未来会贬值，这要建立在对未来汇率变化预测准确的基础上。要求企业培养或引进相关方面的人才，以便辅助决策者做出合理的选择。其次，出口商也可以选择通过保理业务提前收回货款避开汇率风险。保理业务是一项集贸易融资、商业资信调查、应收账款管理及信用风险担保于一体的新兴综合性金融服务。近年来随着国际贸易竞争的日益激烈，国际贸易买方市场逐渐形成。对进口商不利的信用证结算的比例逐年下降，赊销日益盛行。由于保理业务能够很好地解决赊销中出口商面临的资金占压和进口商信用风险的问题，因而在欧美、东南亚等地日渐流行。在世界各地发展迅速。保理是指出口商与保理商间存在一种契约关系。根据该契约，出口商将其现在或将来的基于其与买方(债务人)订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供贸易融资或销售分户账管理。保理商根据出口企业的资金要求，在收到其转让的应收账款后立刻对出口企业提供融资。通过这种方法企业可以达到提前收款提前转移风险的目的。福费廷业务也是一种很好的避免汇率风险和进口商信用风险的方法。它是指银行应收款人或持票人的请求,无追索权地买入本行或他行承兑的远期汇票或本票。出口商必须放弃对所出售债权凭证的一切权利，买入票据的银行也必须放弃对出口商的追索权。可获得无追索权的中短期贸易融资。将应收账款变成现金销售收入，有效地解决了应收账款资金占用问题；在交货或提供服务后可立即得到付款，增加出口商资金流动性、改善企业清偿能力;最大限度地避免收汇风险。通过此种业务，出口商可以将进口商承兑过的汇票向我国金融机构贴现提前取得人民币，避免人民币进一步升值带来的风险。最后，出口企业还可以利用套期保值来减轻汇率变动带来的风险。套期保值是期货市场交易者将期货交易与现货交易结合起来进行的一种市场行为。其基本做法是：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货。经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现