唐山首届金融论坛

唐山金融衍生品论坛暨金融私募产品展示会纪要【金融衍生品知识普及】：期权来了一德期货行业分析师——张晨：《黄金、铜期权在企业运营中的风险管理》初识期权——期权的定义期权买方在规定时间内以约定价格，付出相应费用，拥有向卖方购买（call）或出售（put）一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。类型：看涨和看跌标的：商品、利率、外汇、指数、股票等行权方式：美式、欧式、百慕大式结算方式：现金、实物（期货合约）初识期权——期权的发展初识期权——期权的价格初识期权——影响价格的因素初识期权——基本交易策略初识期权——敏感性和动态套期保值上期所黄金、铜仿真期权合约简介期权在黄金、铜企业风险管理中的应用期货、期权套保比较期权套期保值策略卖出备兑期权的潜在收益和风险双限策略的潜在收益和风险中国金融期货交易所讲师——周猛：《如何运用股指期权对冲股市大幅波动的风险》期权注意事项：在期权买卖过程中，投资者需要了解一下希腊字母的含义，以确定买卖时机。此外，还要了解到期权的价格和波动率价格呈正比，隐含波动率在一定程度上可以反映出权益类市场的预期，透视出市场的波动率。在持有期权的过程中只有在存在盈利的情况下才有行权的资格，既收益大于权利金的时候才能行权。当然在还有一个特殊情况，当期权的持有者在行权日存在盈利时，他是有权放弃行权的。当前股市的几个对冲策略策略一：目前股市或存在买入看涨期权抄底的可能，但是由于目前看涨期权相对较高，直接买入50ETF又担心下跌，因此可以再买入50ETF的同时卖出开张期权，既可以赚取期权被高估的钱，也可抄底50ETF.形成背对策略。这样策略还可以以卖出期权的权利金冲第一部分买入50ETF的费用。（卖出期权需要交纳保证金）策略二：同时卖出看张期权和看跌期权，形成跨市套利策略，赚取期权被高估的那一部分钱，这一策略受制于波幅及波动率的限制，风险较大。（卖出期权需要交纳保证金）策略三：前期同时买入看涨期权看跌期权，但是目前不太推荐。策略四：单纯的买入看涨或者看跌期权策略五：针对于目前持有股票或者50ETF的投资者，可以买入看跌期权进行对冲保护。该策略是目前应用最多，效果最好的期权策略。期权的选择三个原则一、要尽量选择当月或者下月的期权合约；二、选择期权应尽量选择流动性大的期权合约；三、要选择行权价格在标的物附近的，也就是所谓的平值或者上下一、二档的期权。【资管运作模式探讨】：大资管时代的私募基金本环节参与讨论的特邀嘉宾有：和君资本总裁何劲松、通活投资公司总经理李灵活、CCTV证券资讯频道期货节目制片人孟一、盈水投资总经理訾源、一德集团陈文丽女士以及资深期货投资人魏冀超。特邀嘉宾简介孟一CCTV证券资讯频道期货节目总制片人CCTV证券资讯频道期货节目总制片人、主持人，广播电视协会全国播出频道年度最佳制片人中国广播电视协会全国播出频道年度最佳制片人，程序化交易员，泱世期货通账户管理人。经历：毕业后一直在北美从事交易工作，负责客户账户的风险监控。2005年12月获得世界最大的外汇经纪商福汇亚洲(FXCM)所举办的“外汇之王”交易大赛的亚军，期货方面对于系统化交易，以及克服交易心理弱点方面研究很深。李灵活北京通活投资有限公司董事长金融学专业博士。1994年进入股票市场，2004年进入期货市场。2006年至今连续9年保持盈利，擅长应对各种复杂变幻的市场环境。“优素片叶”基金经理，私募排排网公布近1年收益率143%，近2年收益率167%，近3年收益率375%.何劲松和君资本总裁复旦大学经济学硕士，高级经济师，注册会计师，保荐代表人。

历任：国泰君安投行董事、收购兼并部常务副总，复星集团投资发展部总经理，复星创业投资公司总经理，国金证券总裁助理。20年投资投行经历，操作过多种类型投资投行项目，创新能力强，被称为中国购并市场“并购三剑客”。

负责上市的项目：五粮液、云南锡业、云南马龙、复星集团（海外上市）、汉威电子（中国首批发行的十家创业板公司）等；

投资并推动上市的项目：陕鼓动力（主板上市）、爱仕达（中小板）、上海钢联（创业板上市）、太空板业（创业板上市）等。

訾源上海盈水投资总经理伦敦政治经济学院会计与金融专业硕士。曾任职全球规模最大的对冲基金，具有广阔的国际视野和丰富的金融分析经验。陈文丽滨海天地资产管理有限公司总经理南开大学教授，滨海天地资产管理有限公司总经理魏冀超资深期货投资人资深期货投资人主持人：大资管时代的到来使得所有投资者有机会以更少的资金进入投入到更大的市场。那么大资管时代投资者需要以怎样的状态，知识结构，进入大资管时代？以及资管市场能够提供什么样的服务才能使大家获得大资管爆发式成长的回报？特邀嘉宾：对于大资管的定义，它应该是标准化的，可以进行场内交易。类似于信托或者二级市场上的产品，包括期货、金融衍生品都可以定义为大资管产品。即便某些投资品具有很高的投资价值，但是超出了标准化和场内交易的范畴，是不能定义为大资管产品的。例如一些小的冷门公司的股权投资、红木家具、奢侈品等。关于散户喜欢自己交易、操盘的原因，我是这么理解的：一是当前社会信用缺失，个人对其他人的信任不足；二是个人如果交易的过程中取得好的收益会有强烈的满足感和自豪感，这是委托专业团队进行资产管理所不能体会的。多个因素叠加使得个人投资者对利用专业化团队获得稳定收益并不是很感兴趣。就目前的情况，我认为个人投资者应该去做或者未来一生都应该去做大资管配置，进行非常稳定的投资。对于投顾团队的选择要进行深入的了解和交流，以特殊的时段和节点来看待衡量其表现，而当下就是一个特殊的节点。主持人总结1.每一位投资者都要对自己的资产有一个平衡，投资需要一个结构性的考虑；2.对于所投资的资管产品本身要有一个判断，对别是要对在特殊时段、高风险时段的表现要有一个判断。主持人：选择习惯资管产品还有哪些是需要注意的？特邀嘉宾：从投资理念上讲，一般人做投资分为两种和一类，一种是通过努力成为专业投资人，亲身参与市场，自己下场“打球”；另一种是把投资当做业余爱好，偶尔下场和朋友“打打球”娱乐身心；还有一类人是自己爱好投资但从不自己亲自操作，只是花钱看别人“打球”从人性的角度上讲天生的投资人是不存在的，因为投资是反人性的。一般人在盈利时喜欢“落袋为安”，在亏损时喜欢一直拿着不放。这是与正确的投资理念正好相反的，正的投资理念说到容易做到难。作为一个业余的投资者，把投资当做爱好也要有一个风险控制，用于投资的资金量必须是额外的，不影响正常的工作生活的那一小部分钱。同时还要认清自己的身份，不能以业余的身份和专业投资者去抢钱，否则结果肯定不太好。重点说最后的那一类喜欢投资但不亲自参与其中的人，其关键在于选择什么样的产品，把钱投给什么样的“选手”。有的产品及团队是进攻型的，擅长进攻型的打法，盈利大回撤也大；有的产品及团队是防守型的，回撤小，当然盈利也小。从长期来看风险和收益是对等的，建议大家在投资前做好对自身风险偏好的评估合理配置进攻型产品和防守型产品。做投资，选人选团队风格很重要，既然选择了有潜在高回报的就要容忍其高回撤，要以平常心对待。除此之外更重要的是其团队风格和收益是否具有一致性，是否和其标榜的收益情况一致。另外，做投资最关键的是是否认同团队核心人物的投资理念，其品行是否高尚，可以简单地概括为价值投资。对于过往业绩，应当关注其是否是长期稳定的，高收益是不可能长期实现的。关于此轮牛市有我认为有三个大背景一是房地长十年周期的结束，如果房地产是个大池子，资本市场是个大池子，不再往房地产大池子注水反而向外抽水，那么资本市场的池子里的水就一定会多起来二是居民大类资产的转移，这是经济发展到一定阶段的必然产物三是政策面的原因，即长期无风险利率下行所导致的给大家提振一下信心，我认为支持此轮牛市的三大背景依然没有改变！主持人：如何看待产品和投资市场的理念和价值？特邀嘉宾：目前如果横向比较资本市场的话，A股跌倒目前的位置也很难说明A股具有很大的投资价值，毕竟在最高的标的上像港股，像欧美的股指的点位都在现在的位置。在A股市场，传统行业的景气度都不是很高，在走下坡路，新型的行业正在颠覆这个市场，所以成长股里面的许多新兴行业的机会确实要远大于一些传统行业。从机构的专业角上看，我们买的是一块资产，一块资产可以通过未来的预期对它进行定价。目前的市场处于极度的恐慌之中从我们专业机构的角度上给投资者的建议是，不需要非理性的割肉，在目前的情况下割肉未来可能会比较后悔。在市场上当所有的人都变得恐慌的时候，不是说你要变的贪婪，但至少不要成为加剧恐慌的因素。关于抄底的问题，抄底并不是一次救市就能救回来的，目前监管层在做的是制止恐慌性抛售，就是在一个无序的去杠杆过程中产生熔断机制，所以我认为未来三个月市场依然会有较大波动，但是波动率会逐渐平复下来。主持人：如果手里没有团队又想要一个更大规模的投资成长，你有什么建议？特邀嘉宾：首先来说，在中国做金融交易要有一个好的心态，心态在中国很重要；其次就是要量力而行，学好做资产配置。特邀嘉宾：目前可以用于投资的产品是多元化的，可以不间断的进行。当前的股市急速下跌，从长远的角度看作为普通投人更是应当做好个人资产的分配。根据个人的风险承受能力，资金期限，专业能力进行配置，有短期的可以做股票、炒期货、做期权，更长期的可以关注股权投资和近期比较热门的新三板投资。选择投资人可以从三个方面出发，最主要的一方面是投资人的道德品德，要对客户负责人和客户的利益一致；二一方面就是投资人的专业能力；三一方面就是选择价值同时参与到价值创造。主持人：如何选择一个风险和收益配合得当的产品？特邀嘉宾：那就是选好投资人，在进行投资之前主观上怎么想都行，但是进场一定要客观，要尊重市场。主持人：请讲解一下交易过程中的反人性的问题？特邀嘉宾：人是渴望确定性的，而金融市场最大的特点就是不确定的，交易需要达到反人性就是形成自己的交易系统之后，不在去苛责每一次的交易都是挣钱，而是要上升到对一个群体数据的考察，了解到自己的最大资金回撤以及年化是多少。主持人总结：但是大资管时代的好处在于个人投资者不需要反人性，只需要找到合适的投资人就行了，但仍然不能回避的就是投资心理。特邀嘉宾：主持人您和前几位嘉宾之前提到的一点特别好，对于投资人的选择要实现价值观的一致，不仅需要价值观上的吻合还需与自身的性格相吻合。没有不合适的策略，只有不符合我们性格特点的策略，人的个性要与产品的特性相统一，才能做到行知统一，才不至于纠结。特邀嘉宾：我想谈谈投资者关心的安全问题。对于投资者做任何的投资，安全都是第一位的，最好在做投资的时候要保有对冲意识，永远不要把单边的敞口留给对手，否则真的来一次大的危机是十分可怕的。对于个人投资者，自己亲身参与到投资市场，如果股票重仓，就一定要对冲，特别是在中国这个危机频发的国度，这也是合理分配资产的一种方式。此外，投资的安全性还体现在价值投资上，以股市为例，好的企业是可以穿越牛熊市的。投资者：在过去的几年之中我是屡败屡战，在不学习和操作中循环往复，去全国各地参加各式各样的学习，有时候即便听不懂也一定会坚持听完。今天我和在场的观众很幸运能够来到这里学习。主持人：对于投资者在投资的过程中的自我学习有何建议？特邀嘉宾：我觉得对于普通投资者来说，学习一定要接地气，不用急于去学习太高深的东西，因为这些东西对你来说可能没有太大的用处，每个人都有自己应该学习的东西，不要让太高深的东西浪费了自己的宝贵时间，一定要学有用的东西，学习应该自身边开始。例如去超市买东西，看到近期鸡蛋多了就要想到价格偏低，就应该联系到期货市场上的鸡蛋价格，并相应操作。特邀嘉宾：对于一般投资者我的建议是干好本职工作，投资单纯的只是投资，不要妄想通过投资一夜暴富；对于立志成为职业投资人的，那么专业性是非常非常重要的，你必须要了解你所要从事的这个行当，了解任何一个金融产品，任何一个衍生品，任何一个投资策略，需要研究的东西方方面面。另外投资不光光是买卖股票那么简单，在股市风险来临前做好预防布局，就是要有投资组合的构建。特邀嘉宾：普通投资者并不是要通过学习成为专家，因为这个很难，巴菲特是专家因为他通过学习克服了人性的弱点。我觉得通过学习第一要对整个市场风险的各个方面有一个认识，然后我觉得最关键的是要了解自己，了解自己想要投资的产品的最大风险是什么，你个人的最大弱点是什么。如果通过一些修炼克服了你的弱点，那你就进入了一个新的境界。如果你做不到，那么你就应当去学习怎么样去选择一个合格的，对你负责的基金管理人。特邀嘉宾：我觉得投资者在学习之前先要了解自己，要成为职业投资者是很难的，但是很多人都想。如果你想成为职业投资者去做交易，那么你需要了解你的目的是什么，如果你单纯的是想赚钱，那我不好意思的说你成功的概率很低。就我个人而言我交易的目的就是因为我热爱交易。如果你的交易过程而不是你的交易结果能让你觉得值得，那才是热爱交易。你一定要扪心自问，你的交易价值观是什么。如果你单纯的是为了挣钱，为了这个结果你往往会走上弯路，中间起起伏伏的资金曲线会左右你的心态。其实过程正确结果一定也不会差，赚钱是一个自然而然的结果，而不是你追求的目的。特邀嘉宾：我非常同意上一位的观点，“兴趣是最好的老师”。只有热爱一个工作你才会为此废寝忘食，直至最后得到一个不错的结果，就是因为你热爱它为会为它付出什么都认为值得，无论是你的时间还是精力。向我们这样做交易的人永远都保持一种非常热情非常赤诚的心态，去向市场学习，向生活学习，这非常重要。学习通常有两种，一种是找一位名师，