经济渐复苏把握新机遇：华宝中证沪港深新消费

一、经济复苏确定性加强，消费板块未来可期、宏观经济：经济景气带动消费与成长风格上行，未来收益仍具潜力在长维上消板股价情消行实企业在润息关在宏经上我通用CPI与PI比刀来。如剪差正意着下企产价的幅大上企原料格的幅，对于游业利期好刀为意着上原料格幅于下产价涨本上兑下游业利间。回顾007年CI与PPI刀出了次区间最一切发在202年8月随疫防控政策步化社消力渐复，刀由转正至203年1，剪为2.仍走阔头。图1：CPI与PPI剪刀差0%00-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-85%1%1%nd数据日：7年2月至03年1月历史经验表明历次CPI与PPI剪刀差为正区间A股市场在绝对收上较为可207年2至2020年12月，刀四入正间万得全A指绝对皆在60以分别为6.3、18.4、81.、67.1在类格数成长与消费风格在差正区间收益凸出累收益值为10.94与排名一第。区持续度为14个13月0月与24月，在1年上。表1：消费各行业在不同剪刀差状态下绝对收益指数代码指数名称剪刀差为正剪刀差为负2007.02-2008.042008.11-2009.122011.10-2016.102018.12-2020.122022.08-2023.012008.05-2008.102010.01-2011.092016.11-2018.112021.01-2022.07C005917.WI金融76.17%108.26%95.16%35.70%7.93%51.37%26.53%8.36%18.99%C005918.WI周期73.40%129.77%41.41%51.70%2.70%59.61%8.03%34.15%18.10%C005919.WI消费60.19%123.80%83.91%117.82%5.00%51.95%1.44%17.73%18.81%C005920.WI成长41.87%140.20%125.44%96.23%2.26%57.31%5.18%39.41%3.23%C005921.WI稳定39.99%45.64%71.90%2.51%0.28%41.89%23.64%26.64%19.60%5 881001.WI万得全A61.32%108.47%81.45%67.10%0.63%54.05%13.97%25.49%3.77%nd数据日：7年2月至03年1月当前处国经与复初，刀进正区仅始5月史来持时往在1年以上因此时间维度上仍较大潜力在益度消与长格对益自202年10月来启上通道在对益面费风反力较长风超收尚明但与过往历史对比者绝对与相对收益仍未达上限收高度上仍有较大期空。图2：成长与消费风格绝对收益走势 图3：成长与消费风格相对收益（万得全A）走势.51.5.9.5.8.5.7.5.6成.) .)

.51.5.9.5.8.5.) .)nd数据日：1年2月1至23年2月8日

nd数据日：1年2月1至23年2月8日、A股消费风格景气度底部复苏，成长风格景气度仍处高位各板长盈能是动股再新的本素之据析一预期利增情来风格021年气相弱，析相更好22经复带消格景回。至023年2消费格致测利（F1对FY复增为2344（F2对F化合速为7.8长格往在济苏期流动宽的观境有较的情势分对长格体气维持预期，至223年2月一致测利（F1对FY）合速为2.6（FY2相对FY）化合增36.5，名前间第一。图4：一致预测净利润（FY1相对FY0）复合增速（） 图5：一致预测净利润（FY2相对FY0）年化复合增速（）4%4%2%0%0%0%0%0%2%0%0%0%0%0%0%.)(.).中) .).).)成长风格.中信)稳定(风格.中信) 成长风格.中信)稳定风格.中信)nd数据日：2年1月至03年2月

nd数据日：2年1月至03年2月信达工队合报露已现利分师期未盈数建于中一行的业动模型在209年5至22年5月区内信金工行业景气度模相等权配置28个中信一级业的年化超额为5.2，具备较出的长期性价比。图6：复合行业景气度因子多空组合净值 图7：复合行业景气度因子多头超额净值n，朝永续，数据日：9年5月1至22年5月7日

Wind，朝阳永续，数据日：9年5月1至22年5月7日表2：信达金工行业景气度模型收益风险特征指标组合类别年化收益率年化波动率收益波动比最大回撤多头组合1%2%00-3%空头组合1%2%06-6%等权组合8%2%01-8%多空组合1%1%08-8%多头超额5%7%04-18Wind，朝阳永续，数据日：9年5月1至22年5月7日截至023年2月三财报气方，林渔、费服、车电力公事、贸售等行业实盈靠目前财披已去4个月因我下财景气权点考析师预期分师致期林渔计机费者力备能车食饮消费成长板块合气向，名靠结合财报与分一致预期因子，2月好消费与成长板块。表3：各行业三季度财报数据与综合得分nd数据日：2年4月至02年0月表4：各行业分析师一致预期数据与综合得分n朝永续，数据日：2年3月至03年2月、港股：国内经济复苏与政策利好为主线，海外加息预期或已Pricein在港端恒指自222年0以反强主原在美通得到定度治，CI由2022年6月的.1降至022年12月的.5胀有缓的景0年期国债益由22年月24日的4.2至203年1月9的3.9。2023年2月4，劳工计发统数显示1月国PI同增长6.4，连第7月降，除动大能和食价后美心CPI月比长.6低于值.7。而，I同然整呈降势但速趋。环口下，国1份CPI环上升05为2022年10月以大增表经与仍具性持背景加预进强债益率2始走截至2月28日0期国国收率至3.，生数2月所跌.41。但市场或已预期到联加息并Pircein据CE计算美于3月5月6召的OMC会上，持续息5bps的别为6.450.31,3与5月息期6月息期年并无显著息期因期10期国债益行与股场势已应加预的化未或并构成继压港估的因。图8：美国CPI与美国核心CPI当月同比数据 图9：美国CPI季调环比数据00-2 0-6 0-1 0-7 0-2 0-8 0-3%% % 00-20-50-00-30-80-10-60-10-40-90-20-70-20-50-00-30-80-10-60-112%美国CPI当月同比 美国核心CPI当月同比 1%nd数据日：4年2至23年1月

nd数据日：9年2至23年1月.%.%图10：CME计算美联储于FOC会议加息.%.%0%

.%0%0%0%0%0%0%月 月 月eop数据日：3年3月0日再观内观济况国内PMI连续两个有较改逐步兑现经济苏期制造业PMI1月为50,2月为2.，为012年5月以最点非业PMI1为54，2为6.3为221年1以最高。在强的比升PI同口开触反港市与济本相关较济苏预期及数据上兑，动3月一个易恒综涨21。图11：制造业PMI与非制造业PMI同比口径走势图0-10-40-70-00-10-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-11%2%制造业PMI同比 非制造业PMI同比Wind，数据日：6年1月至03年1月共同动股3月弹因素有策的023年2月27共央国院《字国建设整布规全述中未数建的展目景划具方略提到025年本形横向打、向通协有力一化进局数字国设得要展到2035年，数字化展水平进入世界前列数字国设取得重大成就好数经平经块3月1日港资技业数涨6.非需消数涨.68，需消指涨4.6。、细分产业：旅游板块需求持续释放，电商消费占比稳步提升2023年旅市高望来面苏中国游院2月20发202中旅游济运行分与023年展文表203春假日为020年来的春假旅市开了全年旅经开的序计季旅市场进预转和给优的通期望迎面复苏避旅很能近甚达疫同水。计203，内游人约5.5亿次同比约80约复至019年的76实国内游约4亿比长约95约复至019年的71入出游人有超00人，比一恢复疫的1.5。在出客数层内航公客自200年疫以下严202年7月情复需求再次底疫情控优化后航空司量回势强劲同幅持收203年1三凤凰机场客吐回至19以水。图12：国内主要航空公司客运量与2019年同期同比0%0%2%4%6%8%1%中国国航客运同比 南方航空客运量同比东方航空客运同比 三亚凤凰机场旅客吞吐量同比nd数据日：0年1月至03年1月备注：比与19同期相比国内税业来好息。2月0下，务部资进务主“税野国合平台承办的中-联酋行业线交流”如行。来中阿行业和专家“畅旅游消费渠道构建循新展局为主进了讨重观点“全球免税业心趋势转向中国市场迪拜引领复苏“中国免税业复势不可挡。在游产方223年1月17，家闻署官公了223年1份国网游审信和游戏批更息共国产版号88款，讯易重游获。2月10日共87款游戏获批据伽马《2023年1游产告223年1月中戏市实销收入4052亿，比长2362，移端及户均比长中国动戏场际售入17.19亿元环增长6.8部品动作明显。国户游市实际售达5651元，比比增。图13：中国游戏市场实际销售收入.2..2.7.8.8.6.85%500%005%50 0%005%0年月 年月 年月 年月 年月 年

1%中国游戏市场实际销售收入（亿元） 环比增长率（右轴）伽数据数据日：2年8月至03年1月电商域现较的济周同属222年Q2疫反影电流履效物品上零售总同增承随宏经复居费情增以同基数应223与20224实物商网零总同增速逐复，222年Q4比为2.9与高点比仍潜。图14：GDP同比增速与实物商品网上零售总额同比增速 图15：社零总额与实物商品网上零售总额0%5%0%5%0%

000500000500000500000500000000

0%5%0%5%0%00-20-70-20-50-00-30-80-10-60-10-40-90-20-70-20-50-00-30-80-0-30-50-70-90-10-10-30-50-70-90-10-10-30-50-70-90-10-10-30-50-70-90-11%GDP不变价当季同比

社会消费品零售总额实物商品网上零售额当季同比 nd数据日：9年3月至02年2月

nd数据日：5年2月至02年2月在更的间度看电商费展势分定物品上售占社消品售额比自2015年始步升由2015年2月的.3提至202年12的7.2说明商费形越越被居民接，未仍较大发空。二、新消费新定:中证沪港深新费指数、指数基本信息随着技发代进步更的费式消费道开出们的费式步吃出开始向疗子戏能平台济扩因生“消的在消整体逐步费式定消长景气当利出的点我建中证沪港深消指中证港新费指数码9316.C以下SHS新从沪深地场取50只市值大新道营及服商新务供以及兴牌等消领域市司券为数样以反映港三市新费主上公证的体表指以214年12月1为日以10点基点，布为201年4月7。表5：SHS新消指数基本信息指数代码 96.指数代码 96.I英文名称 CI--Zwournx发布日期发布日期 21年4月7日基点日期 24年2月1日沪深市沪深市：同证全指数样空间样本空间香港市：同证港通综指的样本间选样方法样本间内沪深场券按照去一日均交金高到低名剔排后的券对样空间的香场证券剔除去一日均交额不足00万港的证；对本空内的余证选取业涉及商平商服社电免线教线医在娱乐及新兴消费品等新费领上市司券作为选样；在上待选本中按照去一年均总值由到低名选取排前50的证作为数本。若一家司发的沪指数调整 指数样每半调整次，本整实施间分是年6和2月的第个星五的一交日。深市场券和港市证券时选指数调整 指数样每半调整次，本整实施间分是年6和2月的第个星五的一交日。nd、指数表现：基日以来收益优于沪深300、中证500及上证50等宽基指数基日来SHS新的年收率.3比率.1体深300中证500及证50等指数。图16：SHS新消指数净值走势32.521.510.5沪深300 中证500 上证50 SH新消费nd数据日：4年2月1日至03年3月1日表6：SHS新消指数基日以来收益S新消费沪深中证上证年化益率%）31252710年化动率%）312293227297最大撤）-59-60-50-40夏普率01000905累计益）37117922874数据日：4年2月1日至03年3月1日nd、指数流动性：交投活跃指数交投较为活2024来数交、额维在对高置03年数均交为344亿元日成为15股（至3月1日，交为200年Q2来高。图17：SHS新消指数流动性2520

443

548

403

0000001527910

354294

347

367

7

3442790019204

184

207

198

00170

180

164

158

1585

143111198

13125

141116

00221Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222322Q422Q122Q222Q322Q422//1日均成交量（亿股） 日均成交额（亿元，右轴）nd数据日：5年3月1至3年3月1日、市值分布：覆盖大中小盘，大盘股权重较大成分股加权平均自流市值约4854亿元：至03年3月1，的0只分自流市合计约3958元成股权平自流市为4854亿通值500亿以的有43只重占为35.91流市值500100亿间股有3重占为2.7流值在000亿上股有4权重比1.3。图18：成分股流通市值权重分布 图19：成分股流通市值数量分布100亿以下 5001000 1000亿以1000亿上51.33%

7.40%100300亿25.03%500-

亿6.00%300-500亿4.00%

100-300

100亿以36.00%

上8.00%1000亿12.76%

300-5003.48%

46.00%nd数据日：至3年3月1日

nd数据日：至3年3月1日、行业分布：新布局传媒、消费者服务、计算机板块在传消指编方中要大费块为主消与选费其中要费块因品料行业体值大据大部权此要指数食饮行的情走高相选指数，汽车家行据60的权。图20：中证全指主要消费指数行业分布 图21：中证全指可选消费全收益指数行业分布基础化工

医药轻工制造电子综合

轻工制.%

电力设备及新能机械.%.%

基础化工.%纺织服.%

汽车.%商贸零售.%消费者服务.%..%.%.%.%.%农林牧渔.%食品饮料.%.%nd数据日：3年2月8日

nd数据日：3年2月8日SHS新消费指数中传媒消费者服务计算机占较大根中一行进行类媒费务、计算行权合过80传费服务计算行成股量比分为2.0800权重比为32826.27、2.1。图22：成分股行业权重分布 图23：成分股行业数量分布轻工制造基

商贸机械

食品饮料综合金融家电

综合金

食品饮料 家电0.97%化

零售1.26%

0.44%

0.67%

0.21%

2.00%

4.00%

2.00%轻工制造 1.61%

2.17%

电子11.39%

传媒32.85%

2.00%基础化2.00%

机械2.00%电子2.00%

商贸零售6.00%

传媒42.00%计算机22.17%消费者服务26.27%

计算28.00%

消费者务8.00%nd数据日：至3年3月1日

nd数据日：至3年3月1日、上市地点分布：香港联交所占比较高指数成份分布上海深圳、香联交，权占比分为2.025.、5266，量占别为20、00。图24：成分股上市板权重分布 图25：成分股上市板数量分布上海22.08%香港联上海22.08%香港联52.66%深圳25.26%1530.00%

1020.00%深圳25nd数据日：至3年3月1日

nd数据日：至3年3月1日、估值水平：PB处于上市以来39.43的百分位PE、PB处上市以来较水平。至203年3月1日，数盈（T为34.在市来的E数据中于6.6百市率LF为.3在上以的B据于3943的分。指数PE和B市低水,前比好置机。图26：SHS新消指数估值水平60 9850740 6530420 321010 0PE(TTM) PB(F，右轴)nd数据日：1年4月7至23年3月1日、指数成分股：精选传媒、消费者服务、电子、计算机板块龙头目SS消指有50只分根中一级业十重股中传消服、电子计基化板块。表7：SHS新消指数前十大权重股基本信息代码 简称 自由流通值（亿） 权重 中信一级业000K 腾讯股 247 13% 传媒30K 美团W 500 16% 消费服务630K 美团W 500 16% 消费服务10K 小米团W 101 13% 电子003.SZ 科大飞 8.4 5% 计算机61.H 金山公 5.6 3% 计算机61.H 金山公 5.6 3% 计算机05.SZ 三七娱 3.8 1% 传媒001K 阿里康 3.2 1% 计算机60.H 珀莱雅 2.0 1% 基础工nd数据日：至3年3月1日腾讯控：腾讯目前国最的互网综服提供之一也是国务用最多互联企之一。通过时信具Q动社和信务和WeCha、户站讯QQ.co腾游、网络平台QQ空等国先络平，讯造中最大网社，足联网户通资、乐和子商务方的求根公司报202Q3腾营总入09598元比低.9净利为819.5元同去低3688，本ES为60，均RE为0.4。京东健司力造以药健产供为核疗务抓数驱的户生周期全场景健管平司通建医健产和服的到渠的体新义户理个康的方据报22H1京健营总入203.6元比年长491净为2.4亿元，同比年长49.基本PS为0.7，均ROE为.54。阿里健司一供综信及容香投资股公要业包中药行的电子监管(品子管运营医服网建以及药子贸务该公主在国营务国家层面药品全更为视，集旗下电子监网的推工作到了相政府部的肯和支持根据02年公司中阿里业总入11.08亿元同比去年长2.9，利润为1.1亿元同去年增长169.3基本EPS为01元平均ROE为11。三华宝中证沪港深新消费指数基金正在发（认购代码014340435）、产品信息华宝中证沪港深新费数型证券投资基（代码017434017435下简“华宝中证沪新消费基金金有限于203年2月7日行截为203年4月7华中证港深新费踪证港深消指紧跟踪的数获指长期长稳收为旨低跟踪差控流性险的件建数的投组基属股票基预收及预险水平于合基券型金货市基本金被式资股票指基要用完制策略踪的数表其险益征标指数表的场合风险益征似基管理为0.50，管率为0.1。表8：华宝中证沪港深新消费基金基本信息基金全称 华宝中沪港新消指数证投资基金华宝中沪港新费A基金简称 认购代码华宝中沪港新费C044045基金管理人华宝基管理限公司发行日期23年2月7日基金经理胡洁、放标的指数中证沪深新费指数标的代码96.I基金类型股票型券投基金投资策略

本基金用完复制的指的法进被动数化资本基力争将基金值增率与绩较基准间的均跟踪偏离度绝对控在3，年跟误差制在以。风险收益特

本基金股票基金预期险预期收高于合型金券基金与币市基金本基为数型基主采用完全复制跟踪的指的表有与标指数及标指数代的股票场相的风收益征基金资投资港，会面临股通制下投资境投资标市制度及交规等差异来的有风包港市场股波动大的风险、汇风险港股机制交日不连可能来的险等。本基金本基金资于的指成份及选成份的资比例低于金产净的且不于非金金资的本基投资比例投资于票的例不于基资的。Wind、基金法律文件，、基金经理：胡洁、张放基金经理胡洁女士融学士16年从经投资经理年限10.38年，金基经，宝金指数投总监指研资部经理现理商T疗ETF银行ETF技ETF等5基金在管基金总规模660.22亿元。表9：基金经理胡洁在管产品基金代码基金名称基金类型规模（亿）任职时间21OF华宝证行F接A被动数基金432201611OF华宝证疗F接A被动数基金52225521551OF 华宝证工TF 被动数基金 43 2680550OF 华宝证行TF 被动数基金 757 2771