私募股权投资本土之路(工商版)

1目录华睿投资介绍什么是私募股权投资私募股权投资在中国的发展中国私募股权投资存在的主要问题积极探索私募股权投资的本土化之路第一页，共23页。1一、华睿投资介绍华睿投资是目前浙江省规模前列的创业投资机构与财务顾问机构，截止2010年10月底，旗下拥有创业投资创业基金20只，资本规模50亿元。华睿投资倡导的与民营企业同命运共呼吸的投资文化，改变了外资股权投资机构长期采取的掠夺性、绑架式投资策略，极大的维护了民营企业的权益。华睿投资坚持做咨询公司的模式做投资，是“投资+服务”模式的倡导者与实践者，得到广大被投资单位的充分认可。

华睿投资开创的基金管理制度，把LP股东利益放在第一位，把风险控制放在第一位，开创了中国特色的股权投资管理新模式，得到了广大浙江民营企业的积极相应。第二页，共23页。截止2010年10月，华睿已投资项目超过50项，多家企业已经实现上市目标，大量企业进入申报。先后担任200多家浙江民企顾问，积累丰富的服务经验。证券代码：002266证券代码：002273证券代码：300038证券代码：0024182007年7月投资，2008年8月成功登入中小板，实现了浙江省内最快上市纪录。主要从事水轮发电机组生产、加工及安装。

2008年11月投资，2010年1月成功登入创业板。主要从事通信铁塔的设计及工程实施。2007年12月投资，2010年6月1日成功登入中小板。是华睿“投资+服务”成功模式的典范亿元2007年1月投资，2008年9月成功登入中小板。主要从事光电子元器件、光学元器件制造及加工。第三页，共23页。经过八年创业，华睿投资也用自己的业绩赢得了荣誉：

浙商理事会：“2008、2009年度浙江本土十佳创投机构”清科研究：“2009-2010年度中国本土创投前十强”中国投资网：“2008、2009年度中国创投领域最佳GP50投资机构”“最具成长中国创业投资机构”第三名第四页，共23页。2二、什么是私募股权投资PE，“privateequity”，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、“私募股本投资”、“私人股本投资”、“未上市股权投资”、“私有权益投资”等。其实私募股权投资既不一定私募，也不完全是投资股权，应该是除公募证券投资以外的各类投资产品的总称。private并非指“私募”

private并非指“私有”

equity不只包括“股权”

PE，即私募股权投资，是美国经济结构调整的产物，在美国传统产业升级和新兴产业推动中起到了重要作用。第五页，共23页。基金类别基金类型投资方向投资风格风险收益主要代表创投基金种子期基金初创期基金成长期基金Pre-IPO基金主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉并购重组基金MBO基金LBO基金重组基金以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金主要投资于基础设施、收益型房地产等具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛、EOP、领汇、越秀REIT其他PE基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债权－－夹层基金：高盛、黑石第六页，共23页。三、私募股权投资的发展（一）PE在国外的发展1、PE的影响与日俱增PE管理资金额占美国股票市场总市值10%PE控制上市公司市值占美国股票市场总市值红杉资本所投资公司的市值占纳斯达克总市值可以左右美国金融市场投资标的日益巨大250亿美元1989年，KKR杠杆收购美国最大的食品和烟草生产商RJR纳贝斯克。330亿美元2006年7月，KKR、贝恩资本和美林收购美国最大医院连锁集团HCA。389亿美元2007年2月，黑石集团收购美国最大的房地产上市公司EOP房地产。445亿美元2007年2月，KKR和TPG收购美国最大的公用事业公司TXU。第七页，共23页。募资屡创新高全球十大PE（依据2002-06年募资规模）2006年PE募集巨量资金资料来源：PrivateEquityInternationalmagazine资料来源：清科研究第八页，共23页。2006PE全球/中国市场投资规模和增长率资料来源：清科统计，Dealogic投资规模迅速增长投资获得高额回报第九页，共23页。2、投资银行进入PE领域目前全球主要的投资银行都有专门从事PE的下属部门或机构：资料来源：中信证券公司网站第十页，共23页。3、PE管理公司走向上市PE管理公司上市成为新趋势。如黑石集团于2007年6月在纽交所IPO上市，募集资金41亿美元；中国外汇投资公司投资30亿美元，收购黑石集团不到10%的股份。另外，KKR、凯雷、TPG等PE管理公司也在筹划上市。PE管理公司上市一方面能为创始人和管理层套现提供机会；另一方面能壮大资本实力，应对来自投行的激烈竞争。中国目前尚无PE管理公司上市记录。第十一页，共23页。（二）PE的中国之路国内PE的发展主要经历了三个发展阶段：启蒙阶段：2000年以前成长阶段：2000－2009年充分竞争阶段：2010年－第十二页，共23页。启蒙阶段：2000年以前主要特点：私募股权投资机构主要由国家机构组建，各级地方政府分也纷纷以VC名义进入股权投资领域。代表企业：深创新、上海创新投；江苏创新投、浙江省科投等。第十三页，共23页。主要特点：国内创投机构数量迅速增长，民间PE成为重要力量，证券公司开始进入PE领域。截止2009年在册的投资机构达到3000余家，活跃的达到100余家，公开管理资本规模达到3000亿元。但全国范围内实际管理资本预计已超过1万亿。成长阶段：2000－2009年充分竞争阶段：2010年－主要特点：投资成本迅速上升，年回报率下降到30％左右。第十四页，共23页。（三）PE在浙江的发展1、快速发展、影响力提升浙江省本土私募股权投资机构的规模和投资质量稳步提升。到2009年底，我省已经备案的创业投资企业共70家左右，资本70亿元，平均每家资本1亿元。由于很多机构没有备案，浙江本土拥有各种股权投资机构已经超过500家，总资本在500亿左右，并且正在按照年超过50％的速度在成长。在投资项目的数量上，本土机构大约占据了60％的市场份额，外资与浙江境外机构各占20％左右，但单个项目投资金额还普遍偏小，重量级的项目不多。第十五页，共23页。机构数量与资本将持续增加民企引进PE成为共识行业集中度将迅速提高创新成为发展动力12342、浙江本土PE的发展趋势第十六页，共23页。四、私募股权投资发展中存在的问题1、国外PE机构进入中国后已经发生了变种，成为控制中国细分市场龙头企业，剥削中国企业的侵略者。2、国内PE官僚化、庸俗化倾向严重，靠人脉、政治资本、公关手段吃饭，忘记了创投机构的根本与社会责任。3、国内PE继承了境外机构变种后的糟粕，制度设计存在严重缺陷，集成投机倾向严重。4、大学生、研究生和富二代争相进入PE领域，忽视科学研究，创业意识淡薄，将不利于中国当前产业发展与升级。问题第十七页，共23页。五、私募股权投资本土化之路1重塑投资文化，要真心诚意、全心全意的做民营企业的同路人，成为最理解他们、最支持他们、最能帮助他们的贴心人。2根据国内法律环境、出资人构成和管理人诚信品质与国外存在重大差异的情形，大胆扬弃国外的PE管理制度，建立中国特色的制度体系。3回归PE本质，充分发挥PE在传统产业升级和高新产业培育中的重要作用，肩负起培育中国的跨国公司与战略性新兴产业的历史使命，敢于投资传统产业的领导者、新兴产业的创造者与全新商业模式的颠覆者。第十八页，共23页。1、公司制设立，基金化管理2、承诺出资，分期到位3、结果说话，零成本管理4、集体决策，三分之二通过5、多方监管，控制风险6、全额分红，每年不少于一次华睿特色的制度框架第十九页，共23页。4坚持投资加服务模式，把为投资企业提供包括战略管理咨询、体制制度设计、财务优化、行业整合、上市服务等资本增值能力作为检验真假PE的试金石。5把欧美归国科学家作为投资的重要主线，推动中国与美国科技与产业的快速对接，提升中国经济的国际竞争力6适应行业充分竞争时代的到来，要专注行业，深度研究，精准投资。第二十页，共23页。7PE机构要建设学习型团队，研究型机构，这是本土机构成长的必由之路。8PE机构必需建立起自己的投资哲学和严格的投资纪律。第二十一页，共23页。华睿投资哲学传统产业领导者新兴产业创造者商业模式颠覆者1、高能耗、高排量，行业属性差的企业不投华睿二十条投资戒律2、主业不集中，产业多元化，特别是主业以外介入房地产投资的企业不得投资3、战略思维狭隘，成长速度缓慢，缺乏成长基因的企业不投4、好大喜功，好高骛远，重名轻实，企业家头衔超过三项的企业不得投资5、企业家过分注重生活，身上装饰品超过3件的不投6、除非投资