中国金融改革思路：2013年-2020

金融改革的宏观经济背景党十八大定下经济发展目标：到2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。当前，我国面临一系列经济发展约束，粗放式增长模式基本走到尽头，经济和社会出现系统性风险的可能性在增大：劳动力成本上升；土地价格上升；资源能源价格上升；环境保护成本上升；资金成本上升；出口需求放缓；经济增长对投资的依赖偏高；收入分配中积累大量矛盾；社会公平正义缺失。金融改革要有助于缓解经济发展约束，服务经济发展目标。1第一页，共18页。当前金融领域的问题和风险金融服务实体经济的能力有待提高：小企业融资难；农村金融仍属弱势领域；股票市场发展不顺利，投融资和风险管理功能都不足；保险业提供的风险保障有限。市场配置金融资源的效率有待提高：在贷款可获得性、公司上市和投资机会上没有体现出市场原则；人民币汇率形成机制的市场化程度不高；人民币存贷款利率管理仍然很严。2第二页，共18页。当前金融领域的问题和风险（续）金融对外开放水平有待提高：人民币资本项目可兑换没有放开；外汇储备管理的理论逻辑要梳理。金融监管有待改进：监管不足，方法有待改进（如IPO行政审批、贷款额度管理等）；监管协调有待加强；“国有大到不能倒”的监管问题。突出的金融风险：金融混业的风险；企业负债率上升，出现不良贷款的可能性大；民间金融的风险；在银行业放开准入以及利率市场化背景下，银行类金融机构倒闭的风险。3第三页，共18页。金融改革的5项原则和12个重点领域4第四页，共18页。国有商业银行改革国有股“全民化”、降低比例：试点国有股的“全民化”或“民主化”。由法律决定这部分股票属于一个“全民养老金信托账户”，分红和收益先进入全国社保基金的专门账户，由全国社保基金管理，然后开始解决落实到自然人的具体技术问题。这部分股票的股东决策权委托一个独立机构负责，该机构由人民代表大会监督，脱离国务院系统，并通过公开和透明的方式产生管理者、决策和预算等。国家控股的商业银行只保留4家，逐步减少国有股比例，工农中建交的国有股比例都可以下降到30%，交行可放弃国家控股。抑制“大到不能倒”和垄断问题：限定存贷款、结算和托管等主要市场份额，严格分业经营，限制分支机构、网点和人员增加。改善公司治理结构和薪酬政策，明确党委会和董事会的权责关系,特别在人事任命上。“去政治化倾向”。5第五页，共18页。政策性金融机构改革改革三原则：定位明确为：受国家财政支持，以国家信用为基础，弥补部分领域的市场失灵。控制政策性金融机构兼营商业性业务造成的不公平竞争和道德风险问题，特别是不与商业银行竞争。以财政约束为核心完善监管，防止资产负债表无限扩张。“机构分立”方案：完全剥离商业性业务，纳入中央政府预算管理。开发银行和进出口银行负责政府根据经济发展和对外经济战略指令的业务以及委托、招标的业务。农发行只做政府指令的政策性业务。6第六页，共18页。证券市场和证券公司改革改革股票发行制度，提高监管公信力：IPO走香港模式，取消证监会审批，通过上网、聆讯、路演等方式充分披露公司上市前信息，让潜在投资者不断提问和询价，逐步揭示合理价格。再融资不用审批，上市公司触发一定条件后自动退市，信息披露按最高标准执行，对内幕交易“零容忍”。公司信用类债券市场要形成真正的信用风险文化，发展资产证券化和信用风险缓释工具，重启国债期货，扩大外资参与国内证券市场的范围。证券公司发展：降低证券公司的国有股比例。在明确证券公司业务定位（以赚取服务费为主，不能“银行化”、寻求利差收入）、做好证券监管的前提下，放开证券公司的创立和退出。不宜提高证券公司的杠杆率。7第七页，共18页。保险业改革优化市场结构：放宽准入、促进竞争，国家控股的保险公司只保留4家。分业经营，突出主业，寿险和财险要分开，要规定主业收入不低于一定比例，不提倡“平安模式”的金融控股公司。保险公司发展：寿险要应对老龄化趋势，发展真正的保障型产品，比如税收递延型养老保险、针对中低收入人群的寿险产品。财险要缓解交强险的行业性亏损，并大力发展非车险业务，包括农业险、房屋险和责任险等。建立中央和地方分级管理以及筹资方式以“政府为主，市场为辅”的巨灾保险体系。保险产品不能成为“单纯的投资品种”，变现寻求利差收入。规范销售行为和理赔服务，保护消费者权益。8第八页，共18页。优化农村金融服务缓解农村金融成本高、风险高、商业价值低于城市的问题：给予农村金融业务一定补贴和优惠政策；对全国性银行强制约束，比如银行内部交叉补贴、县市分支机构一定比例的农村存款必须贷款给农村；放开涉农贷款利率，让小型金融机构社区化，在农村金融的局部市场上形成优势，以覆盖成本和风险；放开农村金融市场，促进农村金融的产权、机构和产品多样化；改善农村信用环境；运用现代信息技术填补农村金融空白（比如移动互联网）。重新认识合作金融在解决信息不对称、操作小额贷款和信用贷款等方面的独特优势，建立真正的农村合作金融体系。9第九页，共18页。改善小企业金融服务坚持商业性原则，没必要设立专营小企业贷款的政策性银行。引导大中型银行服务小企业融资：完善小企业征信体系；下沉决策重心，基层分支机构子公司化或属地化，将当地的存款大部分用于当地、当地的利润用于当地。发展面向小企业的新型金融机构：放松准入，允许成立民营银行；建立市场化退出机制；利用好央行的金融基础设施；限制全国性银行的地方分支机构增加。民间金融阳光化、规范化（温州已在开展相关试点）：完善对民间借贷的立法；使用互联网金融，比如信贷登记系统。10第十页，共18页。外汇储备管理的理论逻辑从债务偿付责任、利息负担、汇率损失承担以及资本项目可兑换的影响等角度看，全部外汇储备应留在人民银行资产负债表内，而不是采取财政部发债购汇注入外汇投资公司的模式。外汇储备可以满足多种需求，但要在顶层（国务院）对全部外汇储备资产做出长期科学配置规划。外汇投资主体和投资方式可以多样化，并与国家战略匹配。在合理设计外汇投资主体的法律地位（主要为应对国外的投资保护主义）和业绩考核的前提下，人民银行如同一级批发商,以各种方式（债权、股权、掉期等）

向投资主体批发储备资金，并

达成商业契约和监督关系（investmentmandate），从而在资金供求和风险承担上形成分层次的合作关系。明确区分政策性项目和商业性项目，完善政策性项目的监督约束机制，控制道德风险。11第十一页，共18页。推进资本项目可兑换资本项目可兑换能释放出巨大的改革红利，是人民币国际化的基本条件，有助于“走出去”。资本项目可兑换的条件已经具备，金融稳定、热钱流入、洗钱、逃税、腐败、国有资产流失等方面的风险或者可控，或者不应依赖资本兑换管制。资本项目可兑换的简单规则:先开放长期资本项目，后放开短期项目；先放开直接投资，后放开证券投资；先债券，后股票，再衍生产品；先机构，后个人；先100万-500万元，再大额。12第十二页，共18页。推进汇率市场化汇率市场化的目标不是让汇率接近所谓的均衡水平，而是让汇率有市场化的形成方式。放开对私人部门持汇的限制：放开商业银行的外汇头寸管理；放开个人年度换汇额度管理。在汇出境外进行投资仍有限制的情况下，可以让个人在境内持有数量不受限制的外汇资产，逐步让商业银行、证券公司、保险公司等为境内居民提供外汇投资产品。放开有组织的场外外汇交易市场：不要对会员资质设立过高门槛；尊重交易双方的定价和议价能力，不要对交易价格设置过多限制，初期可以放宽每日外汇市场交易价格的最大浮动幅度，直到最终取消。13第十三页，共18页。推进利率市场化完善利率的宏观调控机制：通过在不同资金市场间建立联系以及让市场主体成为追求利益最大化的竞争主体，发挥风险定价和套利机制作用，疏通从央行政策利率到市场利率的传导渠道。人民币存贷款利率放开步骤：贷款利率改革先行。通过发展替代性负债产品，逐步将大额存款利率市场化（“理财产品”实际上已经起到这个作用），各银行可差别定价；小额存款利率是否放开意义不大。允许符合财务硬约束和宏观审慎要求的金融机构扩大自主贷款定价权。完善Shibor形成机制：借鉴英国对Libor的改革，制定报价的行为规范，控制报价的内在利益冲突，让报价有更多实际交易支撑。14第十四页，共18页。建立存款保险机制我国长期以来实行的隐性存款保险应该显性化：随着存款增长，隐性的全额存款保险已不可持续；隐性存款保险会造成银行的道德风险，也不利于中小银行、民营银行与国有大银行竞争；在银行业放开准入以及利率市场化背景下，存款保险有不可替代的金融稳定功能；为应对银行危机和处置银行破产提供机制，促进银行业优胜劣汰；显性存款保险的条件已成熟，相关政府部门应搁置争议，先把机制建立起来。完善存款保险的配套措施：改进银行的公司治理；加强金融监管；完善银行处置的监管、司法和财务安排等配套措施。15第十五页，共18页。加强金融监管转变监管理念：监管当局不能因为行业发展目标而与被监管机构“利益捆绑”，应加强金融消费者保护，鼓励金融消费者直接起诉金融机构和上市公司，法院立案不以监管当局的查处为前置条件。要允许有人从举报不实信息、违规行为中获利，通过一定激励发挥群众的作用。监管当局应回归“裁判员”角色，让市场来配置资源。不能只注重机构监管和风险监管，要加强行为监管。加大监管处罚力度，对业务采取“业务终止”处罚方式，对人采取“资格终止”处罚方式。金融监管不应高度集中在中央政府，要将地方政府纳入监管体系，发挥其积极性。16第十六页，共18页。加强金融监管（续）在分业监管的基础上促进监管协调：以目前的金融旬会为蓝本设立由国务院分管领导、人民银行、财政部、三个监管当局等领导组成的“金融稳定委员会”，对涉及我国金融稳定的重大事