保险行业图说2023年3月上市险企保费数据及投资建议：3月产寿险负债端向好表现逐步兑现

3月产寿险负债端向好表现逐步兑现评级：强于大市(维持)融研究院分析师：张文珺◆核心观点◆俄乌冲突延宕已超过一年，尚未看到和平曙光，其外溢效应对欧洲乃至全球政治经济均造成巨大影响，持续牵动市场神经。国际方面，美国公布3月最新通胀数据。其中CPI同比+5.0%，环比+0.1%，均低于市场预期；核心CPI同比+5.6%，环比+0.4%，均符合市场预期。美国就业市场的韧性下滑，或将为核心通胀提供，市场5月或将继续加息25bp。国内方面，国家统计局公布一季度GDP数据，GDP增长4.5%，环比Q4增长2.2%，市场预期明显改善，经济运CPI。核心CPI的拖累在于汽车行业价格战打响，交通工具项目环比大跌；房地产周期仍在低位运行，就业形势疲弱在一定程度上制约居住服务价格的上行，使其表现弱于季节性规律。◆寿险方面：3月主要上市险企寿险保费呈现恢复性增长，其中中国平安、中国人寿保费增速领跑行业，或受)计同比增加+19.65%，行业居首；太保产险以同比+16.76%的增速紧随其后，主要得益于非车业务的强力拉继续保持较高增速，企财险、责任险和货运险低增长；中国平安产险3月保费累计同比+5.40%，或受信用保◆政策方面：银保监会密集约谈各大寿险公司，摸底调研保司负债及收益情况，引导行业在长期利率下行的背景下强化负债端风险管理。业内达成共识，将下调责任准备金评估利率，降低保司负债端成本，防止利差损。wwwcgwscom2wwwcgwscom3◆投资建议◆2023Q1以来，A股上市险企寿险公司转型已有明显成效，消极因素也在逐步释放，1月保费表现不佳，主要是基于春节+疫情特殊时期影响，整体符合市场预期。2、3月保险负债端上市险企寿险保费呈现恢复性增长，平安寿、国寿保费收入增速显著改善。往后看疫情冲击减弱，代理人增员、展业及保险销售有望逐步恢复常态，预计Q1NBV增速在低基数+新单增长带动下由负转正。平安2022年业绩发布会上管理层表示，平安寿NBV在2023年2月增速同比转正，且3月继续保持正增长势头；其他上市险企管理层对Q1寿险负债端表现保持乐观。保险估值修复逻辑将切换到负债端，负债端向好表现逐步兑现，有助于刺激股价上行。◆目前10年期中债国债到期收益率调整至2.83%附近，长期趋势向好。从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，PEV处于0.33-0.64倍，在A股整体震荡轮动背景下，困境反转、超跌及高股息板块呈现补涨特征。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益；财险板块景气度提升，建议重点关注。”预口收敛有望提振投资端，Q1寿险保费增速领跑行业，预计Q1NBV增速正增长)，中国财险(增速强事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。wwwcgwscom4行业2月累计保费收入、月度保费收入显著提升行业2月累计保费收入、月度保费收入显著提升◆2023年2月保险行业累计原保险保费收入14,045.73亿元，同比+8.37%(前1月为+3.86%)。人身险公司原保险保费收入11,775.53亿元，同比+7.96%(前1月为+4.12%)；产险公司原保险保费收入2,270.20亿50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000250%200%150%100%50%%-50%累计保费(亿元)月度保费收入(亿元)累计保费环比(右)月度保费环比(右)月度保费同比(右)iFinD院wwwcgwscom52月寿险呈现恢复性增长、产险景气度提升2月寿险呈现恢复性增长、产险景气度提升10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-0240,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000财险公司原保险保费收入(亿元)财险公司保费收入同比(%)寿险公司原保险保费收入(亿元)寿险公司保费收入同比(%)财险公司单月保费收入环比(%)寿险公司单月保费收入同比(%)财险公司单月保费收入(亿元)财险公司单月保费收入同比(%)寿险公司单月保费收入(亿元)寿险公司单月保费收入环比(%)350%300%250%200%150%100%50%-50%10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom620232023年2月各险类新增风险保障金额和保单件数新新增保单件数(亿)件均保额(万)保额(万亿)行业合计产险公司1.89841.95人身险人身险公司250.64240.90分险种新增保单件数(亿)保额(万亿)件均保额(万).3948.9523.47336.99农险农险0.28wwwcgwscom7截至2023年3月31日，上市公司保费收入及增速情况公司公司简称众安在线寿险保费收入(亿元)较上月财险保费收入(亿元)6020.99%较上月4.08pct健康险保费收入(亿元)较上月养老保费收入(亿元)/较上月合计保费收入(亿元)60.0020.99%较上月新华保险647.72-0.18%-0.11pct---------647.72-0.18%.11pc中国人寿32723.87%1.92pct3272.003.87%1.92pc中国太保969.10-2.55%3.03pct575.4316.76%-1.75pct------1544.533.85%2.32pc中国人保594.14-0.56%6.53pct1676.4110.19%1.00pct226.7910.70%-9.22pct2497.347.47%2.78pc中国太平566.110.78%3.19pct85.1219.65%-4.14pct---28.2014.14%9.2pct679.433.32%wwwcgwscom8上市险企3上市险企3月月度保费增速维持高位从上市保险公司3月保费情况来看，2023年1月-2023年3月国寿、平安、新华、太保、人保月度保费增速分别为-#增速表示为：同比增速2023年1月/2023年2月/2023年3月(环比增速2023年1月/2023年2月/2023年3月)，下列上市险企2022/4-2023/3月度保费收入及同比增速情况6,0009.00%7.00%5.00%3.00%1.00%1,000-3.00%-5.00%上市险企月度保费(亿元)上市险企月度保费同比增速(%)5,0004,0003,0002,0007,0000wwwcgwscom9上市险企月度保费同比增速(%上市险企月度保费同比增速(%)40%30%20%0%-10%-20%-30%中国人寿中国平安新华保险中国太平中国人保中国太保2022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/03保费收入分别为813.00亿元和748.75亿元。月保费增速显著提升，其中中国人寿、中国人保、中国太平、中国平安、上上市险企月度保费(亿元)0中国人寿中国平安新华保险中国太平中国人保中国太保iFinD，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom10◆寿险方面：3月主要上市险企寿险保费呈现恢复性增长，其中中国平安、中国人寿保费增速领跑行业，或受“开门红”推动新单发力及银保渠道驱动。累计保费增速为：中国平安(+5.63%)>中国人寿太保寿险3月月度增速转正。情冲击减弱，代理人增员、展业及保险销售有望逐步恢复常态，预计一季度新业务价值在去年同期低基数+新单增长带动下由负转正。平安2022年业绩发布会上管理层表示，平安寿NBV在2023年2月增速同比转正，且3月继续保持正增长势头；其他上市险企管理层对Q1寿险负债端表现保持乐观。2,500上市险企寿险月度保费及2,5002,0001,5001,000500090%70%50%30%10%-30%-50%-70%2022/022022/042022/062022/082022/102022/12中国人寿当月保费(亿元)新华保险当月保费(亿元)中国平安同比(右轴)中国太保当月保费(亿元)中国人保当月保费(亿元)中国太平同比(右轴)中国平安当月保费(亿元)新华保险同比(右轴)023/02中国太平当月保费(亿元)中国人保同比(右轴)iFinD，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom11产险：保费增速有所分化，太平、太保增速领先产险：保费增速有所分化，太平、太保增速领先产险方面：2023年3月，乘用车共销售201.7万辆，环比增长22%，同比增长8.2%。中国太平产险3月保费累计同比增加+19.65%，行业居首；太保产险以同比+16.76%的增速紧随其后，主要得益于非车业务的强力拉续保持较高增速，企财险、责任险和货运险低增长；中国平安产险3月保费累计同比+5.40%，或受信用保险清理影响。800700600500400300200000上市险企产险月度保费及同比增速2022/022022/042022/062022/022022/042022/062022/082023/02中国太平当月保费中国太平同比中国平安当月保费中中国平安当月保费中国平安同比中国太保当月保费中国太保同比人保产险同比9.00%4.00%-6.00%iFinD，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom12中国平安细分保费2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03累计保费(单位：百万元)人寿保险355,294381,797406,149439,277102,941135,310171,767102,941135,310171,767财产保险222,024245,603269,789298,03832,08249,974298,03832,08249,97476,958人寿保险-2.51%-2.54%-2.60%-2.53%-3.89%4.43%-3.89%4.43%5.06%5.63%财产保险11.57%11.38%11.35%10.88%10.37%-2.15%10.37%-2.15%5.14%5.40%月度保费(百万元)人寿保险29,79031,54226,50324,35233,129102,94133,129102,94132,36936,457财产保险24,53626,67623,57924,18628,24932,08228,24932,08217,89226,984月度同比人寿保险-2.55%-2.84%-3.50%-1.33%-17.91%4.43%-17.91%4.43%7.13%7.78%财产保险16.35%10.00%11.06%6.33%5.71%-2.15%5.71%-2.15%21.35%5.87%月度环比人寿保险-2.41%5.88%-15.97%-8.12%36.04%210.73%36.04%210.73%-68.56%12.63%财产保险2.15%8.72%-11.61%2.58%16.80%13.57%16.80%13.57%-44.23%50.81%iFinD，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom13中国太保细分保费2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03累计保费(单位：百万元)人寿保险202,826214,492214,492222,342,68569,76396,910财产保险3,31136,685543人寿保险.51%3.95%4.41%.73%6.56%6.56%6.07%-5.72%-5.58%-2.55%财产保险月度保费(百万元)人寿保险,8506857,147财产保险3,3110,858月度同比人寿保险6.64%9.43%229.44%23.33%223.33%-5.58%-5.72%-5.14%6.20%财产保险7.41%6.52%6.52%34.51%月度环比人寿保险-51.44%26.74%25.60%-22.01%-32.71%571.15%-67.58%58.96%财产保险-25.62%-22.89%7.95%7.95%61.38%-42.63%55.96%iFinD，长城证券产业金融研究院wwwcgwscom14中国人保细分保费0607080010203财产保险人寿保险健康保险276,67172,04130,383307,84975,95132,233340,24778,28333,931累计保费(单位：百万元)442,67788,67540,026485,43492,70241,02261,17339,24749,59941422,679381,02482,46536,214410,15686,00838,157累计同比财产保险人寿保险健康保险9.87%9.92%9.81%7.32%.81%2.64%9.24%-3.99%8.26%-4.28%38.65%9.19%-7.09%-0.56%月度保费(百万元)财产保险人寿保险健康保险8854,98823931,178,91032,3982,33240,7774,1822839,132,54332,52166742,7574,0279661,17339,24739,0218367,4479,81565月度同比财产保险人寿保险健康保险9.52%-25.83%-41.69%-3.93%8.78%-50.80%-4.50%33.98%7.79%-39.54%38.49%0.36%-68.87%20.89%-0.92%-55.07%38.65%24.56%53.02%-8.15%54.18%-9.67%月度环比财产保险人寿保险健康保险49.96%30.37%8.53%-42.14%-21.61%3.91%-40.36%-8.22%25.86%79.33%34.45%-28.56%-24.72%-3.81%31.48%50.99%-46.71%43.07%874.60%-36.21%-73.62%-55.82%72.85%-5.19%iFinD，长城证券产业金融研究院 2023-03 2023-02 2023-01 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 100%0%10%20%30%40%50%60%70%80%100%意外伤害及健康险机动车辆险企业财产险责任险货运险农险其他险种意外伤害及健康险数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院www.cgws.wwwcgwscom16中国太平细分保费2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03累计保费(单位：百万元)财产保险21,94624,07926,19028,300,6858,5128,512人寿保险93,35032,35832,358611养老保险4,1914,829,388616,4256,9897,781820累计同比财产保险2.15%3.39%4.08%3.03%2.34%2.83%25.99%25.99%人寿保险-0.48%0.27%0.59%0.88%2.69%3.57%-6.89%-6.89%0.78%养老保险-5.25%-5.25%月度保费(单位：百万元)财产保险,2021322,2187912,1341112,109,6853,685841人寿保险,7028,8539,63732,35832,358养老保险0846541月度同比财产保险4.97%-4.12%22.49%9.08%-6.60%-4.92%9.30%25.99%25.99%人寿保险3.99%4.27%3.25%20.45%-6.89%-6.89%9.74%养老保险38.78%25.72%6.96%37.99%-5.25%-5.25%38.37%月度环比财产保险42.12%-33.40%4.00%25.86%-23.56%-0.09%74.67%74.67%43.07%人寿保险44.08%-49.39%60.85%-28.47%-3.97%235.78%235.78%99.66%养老保险39.39%-6.13%2.35%21.34%40.40%55.34%55.34%44.87%iFinD，长城证券产业金融研究院2022-062022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03累计保费(百万元)月度保费(百万元)累计同比月度同比月度环比众众安在线022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03累计保费(百万元)1,5973,6480383,9206,0006.90%2.55%7.01%20.99%月度保费(百万元)133415717233051038080月度同比34.91%89.08%51.50%23.63%39.82%29.51%月度环比20.58%-0.63%-7.65%10100%80%60%40%20%%-20%-40%25,00020,00015,00010,0005,000数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院17wwwcgwscom18保险股4月走出上行趋势，人保、国寿、平安表现相对较好回升保险股4月走出上行趋势，人保、国寿、平安表现相对较好回升2023年宏观经济复苏势头良好，居民投资意愿有所回升，权益市场在震荡中显现向好趋势。截至2023年4月18日，4月以来，保险股集体大涨，A股5家上市险企全线飘红。其中国寿、人保、平安表现相对较好。截至2023年4月18日，中国人保、中国人寿、中国太保较月初累计涨跌幅为+9.96%、+7.2%、+14.90%。中国平安、新华保险较月初累计涨跌幅分别为+6.43%、+4.77%。30%2022-2023年3月主要上市保险公司股价涨跌幅(%)30%20%%%%%中国人保新华保险中国太保中国人寿数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院，时间截至2023年4月18日wcgwscom2022023年4月主要上市险企保险产品情况规实施后，银行理财产品打破“刚性兑付”，不再保本保息，加剧了居民对于保本属性产品的需求。与此同时，保险公司多样化的储蓄产品供给能较好匹配客户保利理财需要，锁定长期收益水平的储蓄类保险产品竞争优势显现，增额终身寿险锁定3.5%的终身保额复利率在贴合消费者需求的同时，也带来更高的现金价值，且返本速度更快、资金灵活度更高，从而补位成为各家险企主推产品，产品热度大幅提升，更符合消费者需求。财富类保险仍是新单主要驱动力。2023年以来，客户保本理财需求强烈，各大保险公司加大对于增额寿及养老年金产品的销售力度。4月以来，中国太平上市“金添禧”年金险(3／5年交，15／20年满期)，为客户提供中期理财选择。此外，太平人寿推出的“e养添年”将身故保证领取期拉至80岁，符合我国长寿)增额终身寿新增养老社区服务，为追求养老客户的税优政策支持下为客户提供新的养老保障方案。下调责任准备金达成共识，或影响理财型产品销售。银保监会密集约谈各大寿险公司，摸底调研保司负债及收益情况，引导行业在长期利率下行的背景下强化负债端风险管理。业内达成共识，将下调责任准备金评估利率，降低保司负债端成本。这可能导致储蓄型产品定价利率下降，从而导致理财型产品竞争力降低，对保单销售产生不利影响。两全险年金险养老年金国寿鑫尊宝终身寿险(万能型)(C款)：3.7%国两全险年金险养老年金国寿鑫尊宝终身寿险(万能型)(C款)：3.7%国寿瑞丰两全保险(万能型)(乐鑫版)：3.7%国寿鑫账户年金保险(万能型)(卓越版)：4.3%基本保额；特别生存保险金：第5/6/7/8年可领50%年交保费18岁前：Max(已交保费，现金价值)；18岁(含)后：缴费期内，Max(现金价值，已交保费*约定比例，月交保费*12*应交费年数)；缴费期满后：Max18岁前：Max(已交保费，现金价值)；18岁(含)后：Max(月交保费*12*应交费年度数，现金价值，已交保费*相应倍数，当年有效保额)Max(已交保费-累计应领生存保险金-累计应领特别生存保险金，现金价值)产品名称鑫享未来鑫瑞稳赢鑫瑞年年产品类型产品类型投保年龄男：55-75投保年龄28天-72岁28天-65岁女：50-75岁缴费期间趸交/3年/5年趸交/3年/5年/8年/10年趸交/3缴费期间保险期限保险期限8年/10年15年年满9个保单年度)每年领取一定比例年交保费：8%(趸中国人寿年金每年领取一定比例年交保费：20%(趸交/3年交首次)、15%中国人寿年金第10起，可领100%基本保额交)、60%(3年交)、100%(5年交)次)、20%(3年交第3次及之后)；每年按基本保额给付至85周岁满期保险金(满期保险金100%基本保额300%基本保额 (二)：所交保费给予一定比例的已交保费：18周岁身不满10年，给付已交保费；(已交保费-已给付养老年金)与现金身故金故，100%基本保额；18-40岁，160%满10年，给付剩余未领取的生存年价值取大身故金基本保额；41-60岁，140%基本保金+满期金额；61岁后，120%基本保额万能账户结算万能账户结算利率稳增保臻满意两全险2稳增保臻满意两全险28天-60岁趸交/10/15/20年保30年/保至60/70/80/100岁产品名称产品类型投保年龄缴费期间保险期限年金险2年金险28天-60岁趸交/10/15年终身0-60岁趸交/8/10/15/20年终身生存保险金：第5年起，每年可领30%年年金中国平安满期保险金当年有效保额，即基中国平安满期保险金(1+3.5%)(n=满期时保单年度数)身身故金(现金价值，已交保费*预定比例，基本保额*约定系数)；万能账户结算利率平安聚财宝(2021)终身寿险(万能型)：万能账户结算利率平安聚财宝(2021)养老年金保险(万能型)：4.6%|20 增额终身寿5天-72岁趸交 增额终身寿5天-72岁趸交/3/5/10/20年终身养老年金女：55-80岁；男：60-80岁趸交/3/5/10/15/20年交10/15年18岁前：Max(已交保费，现金价值)；18岁(含)后：缴费期内，Max(现金价值，已交保费*约定比例，月交保费*12*应交费年数)；缴费期满后：Max(现金价值，已交保费*对应比例，有效保险金额)；基本保险金额Max(现金价值，已交保费-已领养老金总额)太保盛世长航终身寿险(万能型)：3.50%太保鑫利赢两全保险(万能型)：3.50%太保会享福(盛世版)养老年金保险(万能型)：4.5%产品名称惠满金生鑫荣耀产品类型养老年金增额终身寿投保年龄30天-70岁30天-71岁缴费期间趸交/3/5/10/15/20年交趸交/3/5/10/15/20年交保险期限保险期限年金满期保险金终身年龄：每年领基本保额；月领：每月领基本保额*月领折算系数0.085Max(已交保费，现金价值)终身等待期内：已交保险费；18岁前：Max(现金价值，已交身故金身故金保费)；18岁后：Max(现金价值，已交保费*给付系数，当年有效保额)万能账户结算902得意理财两全保险(万能型)：4.00%利利率909至爱无双终身寿险(万能型)：4.00%长长相伴(盛世版)产品名称鑫享康年产品类产品类型投投保年龄缴费期间缴费期间保险期限年金满期保险金身故金身故金万万能账户结算利率wwwcgwscom22险资举牌次数回升，尝试更多领域险资举牌次数回升，尝试更多领域保险公司被举牌公司举牌时间光大环境(H股)首程控股(H股)保险公司被举牌公司举牌时间光大环境(H股)首程控股(H股)万达信息(H股)中国工商银行(H股)天齐锂业(H股)中国华融(H股)浙商银行(H股)金科智慧万达信息工行(H股)阳光城万达信息广百股份(终止)中联重科(终止)顾家家居工行(H股)农行(H股)锦江资本(H股)中集集团(H股)光大控股(H股)农行(H股)锦江资本(H股)中广核电力(H股)赣锋锂业(H股)锦江资本(H股)农行(H股)国创高新大悦城太平人寿阳光人寿寿太平人寿寿百年人寿泰康人寿和谐健康保险泰康人寿及泰康养老寿太平人寿百年人寿寿太保寿险诚太平人寿太保寿险寿太保集团太保寿险寿华泰资产太平人寿2023.3023.22023.12022.11022.72021.112020.122020.122020.122020.9020.92020.8020.82020年创下近8年来单年举牌最高次数23次后，险资2021年仅举牌一次，2022年举牌热度略有回升，总计四次，但其中有两次是被动举牌。2023年险资已经举牌3次略有恢复。被太保举牌的公司为光大环境，该公司主要从事于能源及基础设施相关业务。国寿是继续增持万达信息，该公司主要从事于城市信息化领域服务，在社会保障、卫生服务、民航交通、工商管理、电子政务等领域具有突出的竞争优势。阳光人寿保险股份有限公司举牌首程控股。从举牌对象公司来看，险资没有继续把自己限制在前两年的新能源-银行框架里，今年开始尝试对更多行业的优质公司进行举牌。2023年1月，保险资产管理机构注册债权投资计划35只，规模507.26亿元，数量、规模同比分别减少5.41%、2020.725002000150010005000不动产债权投资计划注册规模(亿元)债权投资计划注册规模(亿元)基础设施债权投资计划注册规模(亿元)iFinD，长城证券产业金融研究院2020.6020.6020.62020.62020.4020.4020.3020.32020.3020.32000150010005000不动产债权投资计划注册规模(亿元)债权投资计划注册规模(亿元)基础设施债权投资计划注册规模(亿元)iFinD，长城证券产业金融研究院020.1wwwcgwscom233月保险板块BETA指数有所回升3月保险板块BETA指数有所回升数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院，数据截至2023年4月18日wwwcgwscom24351302520151005中债总指数(总值)全价指数中债总指数(总值)净价指数iFinD业金融研究院，数据截至2023年4月18日wwwcgwscom2520,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00006,0005,0004,0003,0005,0004,0003,0001,0000成交额(亿元)上证综指(右轴)沪深300指数(右轴)数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院，数据截至2023年4月18日wwwcgwscom2610年期国债收益率企稳有所波动10年期国债收益率企稳有所波动中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:10年(60日移动平均曲线,%)数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院，数据截至2023年4月18日wwwcgwscom27保险板块PEV估值(上图为A股，下图为保险板块PEV估值(上图为A股，下图为H股).987.65.432.102022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03 中国人寿中国平安中国太保新华保险.864.202022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03 中国人寿中国平安中国太保新华保险数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院，数据截至2023年4月18日wwwcgwscom