春秋航空股份有限公司负债管理分析

PAGE20春秋航空股份有限公司负债管理分析摘要自我国20世纪改革开放以来，随着市场经济的发展，我国企业的数量逐渐增多，而企业对我国经济发展的影响也越来越大。在激烈的市场竞争中，企业为寻求生存，而面临的挑战也越来越多。当前国内，大多数企业经常会通过负债筹资，利用负债经营提高收益率，达到扩大企业盈利的目的，但是负债有利有弊，一方面负债给企业带来了巨额利润，另一方面负债也导致企业重大亏损，甚至有些企业因为资产负债率过高而破产。企业能否有效发挥负债经营的优势，采取适合的负债管理的控制方法，是经营发展的重点。本文首先分析了负债的概述、组成，然后在理论分析的基础上，理性分析目前我国企业负债管理的现状，然后从几方面分析负债对企业经营的影响，并在此分析上提出正确把握负债机会、保持合理的资本结构、改善负债的管理，降低财务风险的一些建议。

本文通过研究国内外负债管理理论及其在春秋航空股份有限公司的应用，从春秋航空的负债管理情况讲起，阐述了我国企业负债管理的现状、基本特征，分析影响负债管理问题的因素以及当前我国企业负债经营管理出现的问题。在此基础上，以春秋航空股份有限公司为研究对象，对其负债状况进行深入分析，从而发现其负债管理当中存在的问题，阐述对春秋航空股份有限公司负债情况的若干建议。研究证明，为解决我国企业发展的问题，在努力提升企业发展步伐的同时，选择负债经营是一种重要的方式，企业为了加快自身发展脚步，提高资产负债比率，进而促进公司规模发展壮大。在企业负债经营的情况下，如何对公司负债进行有效管理，使企业负债规模适度并与公司发展相匹配是企业降低财务风险的重要途径。关键词:负债概述；企业负债现状；适度负债管理论文类型：应用型AbstractChina'sreformandopening-up,withthedevelopmentofmarketeconomy,ourcountryenterprisegraduallyincreased,thenumberoftheenterprisetotheinfluenceoftheeconomicdevelopmentofourcountryisbecomingmoreandmorebig.Inthefiercemarketcompetition,enterprisestoseeksurvival,andthechallengesfacingmoreandmore.Currently,mostcompaniestendtothroughdebtfinancing,useofindebtednesstoimproveyield,achievethegoalofexpandingcorporateprofits,butdebtisa"double-edgedsword",ontheonehand,itbringstotheenterprisetheexcessprofit,ontheotherhandalsoledtosignificantlosses,somecompaniesevenwentbankruptbecauseofthehighdebtratio.Enterprisecangivefullplaytotheadvantagesofdebtmanagement,takereasonableliabilitymanagementcontrolstrategy,isthekeytotheoperationanddevelopment.Thispaperfirstanalyzestheoverviewofliabilities,composition,andthenonthebasisoftheoreticalanalysis,therationalanalysisofthepresentconditionoftheourcountryenterprisedebtmanagement,andthenanalyzetheimpactofdebtmanagementfromseveralaspects,andbasedonthis,advancestherightdebttime,maintainareasonablecapitalstructure,improvethedailymanagementofliabilities,someSuggestionstoreducefinancialrisk.

Inthispaper,bystudyingthedomesticandforeigndebtmanagementtheoryanditsapplicationinthespringandautumnairlinesco.,LTD.,fromspringairlinesliabilitymanagementsituation,thispaperexpoundsthepresentsituationofourcountryenterprisedebtmanagement,basiccharacteristics,analyzedtheinfluencefactorsofliabilitymanagementproblemsandthecurrentourcountryenterprisedebtmanagementproblems.Onthisbasis,inthespringandautumnairlinesco.,LTDastheresearchobject,thesheetswerethoroughanalysis,tofindtheirproblemsofliabilitymanagement,expoundsthespringairlinesco.,LTD.SomeSuggestionsofliabilities.Studieshaveshownthat,inordertosolvetheproblemsoftheenterprisedevelopmentinourcountry,inanefforttopromotethepaceofenterprisedevelopmentatthesametime,debtmanagementisanimportantway,enterpriseinordertospeedupitsdevelopment,improvetheasset-liabilityratio,thuspromotethedevelopmentofthecompanysize.Inthecaseofenterprisedebtmanagement,howtoeffectivelymanagethecompanydebt,maketheenterpriseliabilitiesappropriatescaleandmatchthecompanydevelopmentisanimportantwayofpromotingtheenterprisetoreducefinancialrisk.Keywords:summaryofliabilities;Enterprisedebtsituation;ModeratedebtmanagementPapertype:applied 目录TOC\o"1-3"\h\u4866第一章.绪论 5103691.1研究的背景和意义 5296981.2国内外研究现状 6193141.2.1国内研究现状 6157361.2.2国外研究现状 6194151.3研究思路与研究方法 7192191.3.1研究思路 718611.3.2研究方法 714900第二章.企业负债经营概述 8274622.1负债的概念 8146242.2负债经营的含义 812370

2.3企业负债管理的意义

8237252.4企业负债管理的影响因素 9177172.4.1财务风险

962732.4.2负债规模及负债结构 9140512.4.3负债管理水平 105657第三章.春秋航空股份有限公司负债管理现状 11327273.1春秋航空股份有限公司简介 11187333.2春秋航空负债经营的目的和意义 11172543.3春秋航空股份有限公司负债状况 13215623.3.1春秋航空股份有限公司资产负债比 13237283.3.2春秋航空股份有限公司负债构成 1397713.3.3春秋航空股份有限公司负债渠道 158507第四章春秋航空股份有限公司负债管理存在的问题 1654914.1负债结构不当，导致财务风险不断增大 16315064.2负债渠道较为单一，导致偿债压力较大 1636664.3资产负债率较低，导致企业发展较慢 17100894.4人民币贬值，导致外币负债风险加大 1817938第五章对春秋航空负债管理问题的对策建议 18176585.1控制负债结构，降低财务风险 18116525.2选择合理负债途径，降低资金成本 1987855.3适当提高资产负债比率，加速企业发展 19240915.4控制外币负债规模，加速偿还美元负债 2011228致谢 21第一章.绪论1.1研究的背景和意义企业负债经营是降低资金成本和提高企业所有者利润回报的重要手段，但是在利用负债提高企业收益的同时，也伴随着企业所有者发生损失的风险，本文通过研究导致负债经营风险的各种因素，从内部和外部两个方面提出了负债管理控制策略，为企业进行负债管理提供合适意见，以发挥企业财务管理的作用，助力企业稳健发展！负债是企业财务活动中普遍客观存在的一种经济现象，负债管理是企业财务管理的一项重要内容。加强负债管理，对于维护企业财务及经济活动的正常进行，促进公司事业发展和工作任务的完成，都具有重要的意义。企业的负债经营有许多优点，但是也有一定的风险。往往企业通过举债可以使企业得到迅速发展，但如何保持企业负债规模处于一个适合企业现状的合理水平，是企业管理的重要组成部分。在企业日常经营过程中，我们要充分发挥负债经营的利处，，合理有效的控制企业负债经营的风险，加强对企业负债的管理，让企业获得更大的利益流入。企业对负债进行合理管控一方面可以降低企业财务风险，另一方面可以有效利用财务杠杆作用，使企业快速发展。如今，对各个企业而言，进行负债管理对企业经营发展具有重要意义。所以，要做好企业负债管理，就须注重提高和改进企业财务工作流程；学会运用社会经济规律和市场运行规则，增强财务风险意识；确定适合企业的负债规模，对负债期限长短和项目进行可行性分析等。正确地理解负债管理，才能使企业负债经营带来更好的收益，拓宽公司发展之路，从而确保企业在市场经济的激烈竞争中能够屹立不倒。然而企业负债可以加快企业发展的步伐，但负债规模的加大会加大企业的财务风险和经营风险，所以研究企业负债管理可以降低企业财务风险，为企业的健康发展保驾护航！1.2国内外研究现状1.2.1国内研究现状国内学者皱颖在2015年《负债经营利与弊》里提出，企业在日常经营过程要持续利用资本来促进公司发展，而仅仅靠公司内部资金，不仅不能保证时间上的及时性，也不能确保资金的充沛。因此利用负债就能从一定程度上有效避免并解决企业资金短缺问题。企业通过负债资金可以优化公司资本结构，引进更多先进技术设备，扩大公司发展规模，增强企业核心竞争力。诸葛丽2013年在《浅谈企业负债经营》里认为，利率对企业负债管理有一定程度影响，利率变动对企业而言有利有弊：利的一面，利率的降低会给企业带来资金使用成本的降低，会提高企业经营的效益；弊的一面，国家利率的升高又会增加企业负债成本，当利润不能有效冲抵负债成本时就会导致企业发生亏损且亏损较大。这样就使企业进入一个两难局面，公司决策者应对负债有全面详细的把控。景哲2014年在《浅析企业负债经营》里指出，一个企业的负债规模取决于所有者和债权人对负债的风险意识程度。资产负债率的高低与企业日常经营的平稳安全有直接关系。企业负债的规模大小，需要根据企业自身情况来确定。对于一般中小企业，资产负债率30%是相对安全的，40%也是较合适的，超过50%，将会导致资金流动困难，债权人据此可能将不会再增加对该企业的贷款。专家学者们对于负债经营管理有很多观点，本人希望通过对具体企业负债经营管理进行研究剖析，以上市航空企业春秋航空股份有限公司为例，为企业赌债管理提供一些意见。1.2.2国外研究现状国外学者对于企业负债管理做过很多研究探讨，在西方国家，学者们普遍将资产负债率50%作为衡量一个企业负债规模是不是超过企业实际情况的标准。达到或超过即说明该企业负债的资金过多，可能会为企业发展带来不良影响。英国学者劳恩斯2013年发表文章认为企业进行大规模负债有可能引起所有者和债权人之间的发生矛盾冲突。一个企业只有合理控制着企业负债经营风险和保持合理的偿债能力才能保证债权人的利益。而在当今社会的经济生活中所有者通常喜欢投资高风险高收益的项目，因为若投资成功，债权人只能拿到固定的利息和本金，剩余的高额利润就全为股东占有，对企业控制权不会产生任何影响，这样就实现了社会财富由债权人向所有者转移；但是如果投资的高风险项目失败，则损失由所有者和债权人共同承担。除此之外，所有者发行新的公司债券也会一定程度损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金流入企业，通常会给新债权人更优先的索偿权，这样好的方面是可以降低新债务企业承担的利率水平，但也使原债权人承担更大的投资风险，导致原债券内在价值发生下跌。美国学者乔治2014年根据研究，表明企业负债比例过高，对企业的股票具有很大程度上的影响，可能导致公司的股票价值下跌。企业所有者对企业负债经营的接受程度是有限制的。当负债经营的投资回报低于负债的资本成本时，企业必须从所有者的收益中拿出一部分用于偿还负债产生的财务费用，所有者利益从而受到伤害。所有者可能会通过抛售股票降低自己的损失，同时因为市场经济中投资人的心理因素的影响，企业的股票价值一定会发生下跌。而股价下跌，投资者就会对企业发展及前途失去信心，进一步减少投资，这样不利于企业长期稳健的发展。意大利经济学家奥顿在2013年研究全球中小企业负债管理问题中发现，中小企业由于本身融资环境复杂，为企业募集企业发展所需资金更加困难，因此中小企业为了获得企业所需资金而不考虑资金成本，加上中小企业负债管理水平普遍地下，导致企业偿债压力倍增，债务到期无法清偿，最终导致企业破产。1.3研究思路与研究方法1.3.1研究思路本文研究思路如下：第一部分：企业适度负债经营的概述。一是负债经营的概念，含义；二是阐述国内外负债经营管理的现状；三是说明研究企业适度负债经营的必要性和意义。第二部分：简介春秋航空的企业现状，阐述其负债经营的现状第三部分：企业适度负债管理的影响因素，研究企业负债经营需关注的具体指标。第四部分：发现春秋航空股份有限公司负债管理存在的问题，对此提出解决对策。1.3.2研究方法（1）文献调查法。通过阅读企业负债管理相关方面的文献资料，理解负债经营管理的概念，方式，类型。（2）综合分析法。对各种负债管理方式进行综合分析，得出每种管理方法适用的企业类型。

（3）比较研究法。对各种负债管理方式的优劣势进行比较，寻找出适合企业发展需要的负债管理方法。

（4）个案研究法：通过对具体的某一公司适度负债经营管理进行深入详细的了解，加深对负债管理的理解。第二章.企业负债经营概述2.1负债的概念负债是指企业过去的交易或事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。我国会计准则的定义为：负债是企业承担的以货币计量、需以资产或劳务偿还的债务。负债具有三大特征：（1）负债是企业承担的现时义务；对企业而言意味着负债是企业必须履行的经济责任，因为过去的交易或事项通常有合同、协议或有关的法律法规来进行约束，形成负债的交易或事项一旦发生，企业就要承担相应的经济责任，即负债成为了事实，直到企业履行清偿了该项经济责任截止（2）负债的偿还将导致经济利益流出企业,负债的清偿就是企业履行其使用第三方资金的经济责任。（3）负债是由过去的发生的交易和事项形成的。过去的交易和事项产生的指已经完成的经济业务。2.2负债经营的含义企业负债经营是指通过发行公司债券、银行贷款、融资租赁及其他商业信用的方式来筹集日常经营所需资金，目的为获取更大收益的一种企业经营的方法。负债经营是企业有偿支付利息使用债权人的资金，通过借助财务杠杆的作用，扩大企业资金利用收益，以这种方式来实企业的计划和目标，提高企业的利润规模。改革开放以来，我国市场经济快速发展，市场竞争越来越激烈，作为市场竞争中的主体，大多数企业采用负债经营方式增强自身竞争的优势。在一定条件下负债经营下可以为企业带来超额利润，但同时负债风险也随之而来。这种风险是指通过债务筹集资金来支持企业发展，但却是企业陷入困境的风险,这是财务风险。财务风险的大小是通过债务资本成本与企业总资本的比率变化体现的。公司债务规模的扩张,资产负债率越高,企业的偿债压力越大,因此,企业生存和发展的威胁越就大。风险过高的债务,不适合企业实际情况将损害企业的利益。因此,企业债务管理对应对企业的生存和发展具有重要的意义。

2.3企业负债管理的意义

在我国社会主义市场经济快速发展下，众多企业生存发展与负债管理存在密切关系。合理进行负债，考虑企业企业偿债能力，按期清偿债务，对企业发展具有深远意义，也是企业应对市场经济的激烈竞争必须具备的能力。企业想健康快速发展就必须控制负债在合理的位置，负债管理得当，负债资本可以为企业经营发展带来促进作用、壮大增强企业实力，负债失去控制，影响企业生存发展、稳定经营和信誉，还会给企业、债权人甚至国家造成严重损失。因此，企业经常性的衡量自身的偿债能力，量化管理企业的各项偿债指标，对各种偿债比例进行定期检查，防止出现不能及时偿债的或者资不抵债的的情况，提高企业负债管理水平。2.4企业负债管理的影响因素2.4.1财务风险

财务风险是指公司财务不符合公司实际情况、对外举债融资不当，导致公司财务结构不合理，使公司预期收益下降，没有到期偿债能力的风险。在财务报表分析中，财务风险是一个财务管理必须面对的现实问题，财务风险客观存在于企业经营过程中。因此，作为企业经营者应该提出应对措施来降低企业的财务风险。财务风险对企业具有很大的影响，一但处理不好就好导致企业陷入困境，那为什么企业还热衷于对外筹资举债呢？因为负债经营可以利用财务杠杆作用，使企业获得更高利润，加快企业发展步伐。但负债增大幅加会加大企业运营的财务风险，相对于老债权人，新进入的债权人会因此认为债务风险较大，存在未来无法按期得到利息的风险，所以要求公司对新增债务提供更高的利息率。另一方面，对于企业所有者，企业财务风险增大会导致所有者要求更高的投资报酬率，作为一种风险补偿。并且会使企业发行股票的成本大大提高。所以，企业的负债需要结合公司实际情况考虑，综合考虑各方面因素。

企业负债经营能扩大公司的经营利润，同时又增大了财务风险风险。从企业负债经营的优势分析，以负债来进行融资相对于股权融资的优点在于对企业控制权没有伤害，因此，资产负债率的的高低程度是资本市场上对于企业所有者是否有强烈进取心的一个重要衡量标准。但是有利就有弊，过度的企业负债经营会极大的危害企业的日常经营。另外，负债经营还会使企业存在到期无力偿付债务的风险，负债性筹资企业负有到期偿还本息的责任义务。如果企业使用负债资金不能获得预期的收益，会使负债经营不仅造成企业收益率大幅下降，而且还会使企业面临到期无资金偿债的风险。导致企业日常资金紧张，甚至会给企业带来破产风险。2.4.2负债规模及负债结构

企业债务规模取决于企业发展所需的资金。通常是通过资产负债率指标,资产负债率=总负债/总资产100%,资产负债率的大小直接关系到企业经营的安全程度。一般来说,在财务杠杆作用下,企业债务越大,利润就越多,资本利润率越高。因此负债是受限制的,这取决于企业所有者和债权人的风险承受能力。对一般企业而言,普遍认为资产负债率30%安全,40%是合适的,在50%以上,资金周转困难,债权人也将考虑不再增加贷款。其次,还必须考虑企业的偿债能力。表达企业的偿债能力和偿债能力指标,常用的短期偿债能力指标:流动比率,即流动资产与流动负债的比率,比率越高,表明企业营运资金雄厚,支付能力越强,它是代表企业偿债能力指标,世界公认的标准为2:1;速动比率,速动资产与流动负债的比率,一般以1:1为标准,应收账款周转率,一般来说,应收帐款周转率越高,越好,周转越快,说明流动性好,质量高,发生坏账损失的可能性越小,与此同时,存货周转也是越高越好,这表明企业存货周转速度快,可以提高所有现金流的质量,减少库存损失。同时,估计债务比率也应考虑以下情况:一个是销售收入,销售收入增长率较高,债务比率可以选择较高比例。第二个是经济周期波动,一般来说,经济衰退和萧条阶段,由于整个宏观经济,大多数企业应尽可能压缩负债甚至用不负债策略;在经济复苏和繁荣阶段,企业可以适当增加负债,快速发展。三是行业竞争情况,商品流通企业由于主要是扩大存货规模融资、存货周转期短,变现能力强,所以它的债务水平可以相对较高,而对于那些需要很多额外科研成本,产品生产周期长,如果过多使用债务融资显然是不合适的。四个生命周期是产品的市场情况下,如果一个产品生命周期处于增长阶段,预期的投资回报是好的,应该适当提高负债比率,充分利用财务杠杆,尽快形成规模经济,提高企业的经济效益。除了考虑企业的债务规模还要对企业债务结构仔细分析。一是考虑借款期限结构。在企业负债总额确定的情况下,对流动负债,长期负债的安排,使企业债务结构是合理的,需要从以下几个方面考虑:一是销售情况,如果企业销售稳定增长,可以提供一个稳定的现金流,便于及时偿还债务。第二,资产结构、长期资产比例大的公司应该更少的使用短期债务,更多使用长期债务融资或发行股票。三是考虑借入资金的来源结构、资本市场的自由化,企业借贷已经从单一发展到银行贷款,发展多渠道融资。2.4.3负债管理水平企业进行负债经营，负债管理至关重要，负债经营需要选择合适的债务方式,选择适当的时机。企业需根据其债务的规模、使用时间和负担得起的利率等多方因素来挑选适合的方案。中小企业结构相对单一,融资方式主要是通过银行贷款来解决需求。要解决这个问题,必须扩大企业债务的自主权,多样化的渠道，增加负债管理的水平.在商业信用、企业债券,银行间货币市场,外国投资,和其他渠道做出选择。另外也要考虑企业的负债时机，考虑内部和外部环境因素，使负债时机合适,科学预测经营期间,及时准确,使债务问题尽可能与资金使用时期匹配。在市场处于良好状态,持续的经济增长时期,企业经营状况良好,这时债务有利于进一步促进企业生产经营的发展,从而使资金收益率上升。提高负债管理水平，另一方面就是优化债务结构,合理安排短期和长期债务比率。企业适度负债,除了关注其资本结构,还需要关注债务本身的结构。确定合理的负债比例,在提高企业收益同时安排适当的债务期限,避免还款期过于集中,确保正常周转现金和现金流,此外，短期负债在负债内部结构中比例的高低,是一个影响企业财务风险的重要因素。企业必须通过流动负债和长期负债的合理组合和使用,促使企业短期负债和长期负债保持适当的比例关系。第三章.春秋航空股份有限公司负债管理现状3.1春秋航空股份有限公司简介春秋航空(SpringAirlines)股份有限公司是中国首个民营资本独资经营的低成本航空公司专线，也是首家以旅行社为依托起家的廉价航空公司。自2004年5月26日得到当时的中国民航总局批准，春秋航空股份有限公司开始筹建，由春秋旅行社创办，注册资本为8000万元人民币，在一年左右成功开始首航。以上海虹桥机场为公司发展核心，并且在上海、石家庄、沈阳各大机场设有公司基地。于2005年7月18日上午首航班机由上海虹桥机场起飞前往山东烟台。公司创立初期，3架空客A320飞机全为租赁的飞机，经营国内航空业务和旅游客运业务。作为国内民航客座率最高的航空公司，在2015年春秋航空的平均上座率达到了惊人的95.4%，使得其在国内廉价航空公司中处于领先地位。在2011年财报中，公司净利润为4.7亿元人民币，成为低成本航空公司中的娇娇者。据2015年春秋航空股份有限公司财务报表显示，公司机队规模达到53架，全部由180座空客A320飞机组成。并开通了10多条国际及地区航线，往返于韩国、香港、日本、澳门、东南亚等国，并且开通包括北上广深、昆明、西安、桂林、石家庄、珠海、汕头、三亚、厦门、沈阳、哈尔滨、呼和浩特、长春、常德、大连、青岛、绵阳、兰州、宁波、乌鲁木齐、杭州、南京、合肥、南宁、淮安、张家界、洛阳等70余条国内航线。3.2春秋航空负债经营的目的和意义在市场经济的发展中，\o"市场竞争"市场竞争日益激烈，技术和产品的更新日渐加快，各个公司必须不断创新进取，才能在竞争中生存和发展。而仅仅依靠自身的资金积累，难以满足扩大公司规模的需要，利用负债筹集资本，通过负债经营就可以补足公司自身资金的不足，占得市场先机，扩大公司收益。负债经营可以满足公司对资本的热切需求，而且通过负债筹资，可以增强公司生命力力，是促进公司改革的重要方法。同时对外，也有利于\o"社会闲散资金"社会闲散资金利用率提高，支持实体经济发展。表3-1各航空公司对比表比较项目资产总额运输飞机航线国内航线国际、地区航线国航集团2137.04亿元245架33928653东航集团1957.09亿元236架43738354海航集团1253.81亿元202架60651294春秋航空160.29亿元53架1175849数据来源：以上四家公司2015年财务报表目前，国航、东航、南航三大航空运输集团占有中国航空领域的大部分份额，此外还有多家地方航空公司，如上海航空、山东航空、四川航空等。民营航空公司在与三大航空国企的艰难生存，资本实力大大不如三大集团。表中对比可知，春秋航空在资产总额，飞机数量，航线数量等几项上都处于劣势地位，为了加快发展步伐，春秋航空采用负债经营方式，在激烈的行业竞争当中增加自己的核心竞争力，增加公司机队数量，争取热门航线，在近几年的发展中春秋航空负债主要为了增加公司飞机数量，增加公司航线数量，实现公司的快速发展，在激烈的行业竞争当中保持自身在廉价航空领域的领先优势。在2008年的经融危机中，各大航空公司普遍遭受波及。2008年受金融危机影响，国航、南航、东航三家上市公司合计亏损达到278亿元，因此国家对这三家公司进行几十亿元的注资，才使得其度过危机。春秋航空能够在金融危机中平稳度过，并取得不错成绩，对管理者的管理方法是一个认可，也是对春秋航空负债经营管理水平的一个考验。春秋航空股份有限公司在2010年-2015年中通过对外负债筹资方式，保持高资产负债率，合理利用外部资金，发行公司债券，融资租赁等方式实现了公司机队的快速扩张。机队规模从公司创立之初的3架租赁的飞机空客A320飞机到截止2015年的53架。负债经营使春秋航空快速有效的获得了公司发展所需资金，加快了春秋航空引进国外飞机，改进自身技术设备以及加速国际化战略的发展，大大加强了春秋航空的竞争力！到2015年末，春秋航空通过负债经营实现了在飞航线共114条，包括国内航线56条，国际航线52条，以及港澳台地区航线6条。公司为提升航线管理水平，新开和加大国内高收益航线密度，如上海至张掖及深圳相关航线等。同时，春秋航空积极把握目前国内的消费市场需求升级，二三线城市居民出国人次日益增加的机遇。布局国际化发展战略，新开了包括石家庄、合肥和哈尔滨至名古屋，青岛、郑州、泉州、西安、成都至大阪，哈尔滨、沈阳、福州、兰州、洛阳、南昌、扬州、银川等地至曼谷等优质航线，在2015年公司国际及地区主营业务收入增长约94%，在主营业务收入中达到37%比例。公司通过增加应付账款实现了2015年公司机队数量从14年的57架增加到2015年末的63架，扩大了公司的机队规模，增加了公司营业收入，使公司得以快速发展。春秋航空股份有限公司进行适度负债加快了公司的发展步伐，提高了公司在廉价航空领域的竞争优势，负债经营为春秋航空的发展提供了强劲的动力！3.3春秋航空股份有限公司负债状况3.3.1春秋航空股份有限公司资产负债比3-22011年-2015年春秋航空资产负债比率科目\时间20152014201320122011资产负债率59.2%68.45%64.15%70.39%70.08%数据来源：2011年-2015年春秋航空财务报表从近五年春秋航空对外公布数据显示，春秋航空股份有限公司近五年资产负债比率总体呈下降趋势，从2011年的70.08%的资产负债率下降到2015年的59.2%。2015年资产负债率的大幅下降是由于该公司2015年1月成功于上海证券交易所上市，资本实力得到较大幅提升，导致资产大幅增长，资产负债率下降至合理水平。公司主营业务资金回笼能力较强，经营性现金流持续较大规模净流入，且货币资金储备充裕，整体债务偿付保障程度高。国内航空运输业行业资产负债比率均保持在一个较高的水平，据2015年数据，航空业平均资产负债率为70.44%。春秋航空IPO的成功，降低了春秋航空的资产负债比率，使春秋航空的资产负债率明显低于航空业资产负债水平，不仅与航空三大集团，东航集团，海航集团，国航集团相差较远，而且与同属国内民营航空公司的吉祥航空相差也较多，据2015年吉祥航空财务报表得知.2015年吉祥航空资产负债比率为74.16%，两者在资产负债率上相差14.96%。3.3.2春秋航空股份有限公司负债构成3-32011-2015年春秋航空股份有限公司负债构成 单位：万元科目\时间2015年2014年2013年2012年2011年短期借款156107.51204550.9929020.6143777.0863748.77应付票据15000应付账款33950.1220432.6521250.6121627.9413706.58预收账款135503.6167913.9855470.432936.5636648.84应交税费31696.7125591.133919.5718532.818950.81应付利息3284.843781.262115.342256.511042.65其他应付款15033.3611974.5510884.747486.755943.61一年内到期的非流动负债102339.7274369.2241008.3836635.7827835.54流动负债合计497874.91421711.68222779.54177386.03173371.88长期借款335352.64232910.01196121.62243113.3594056.67应付债券长期应付款100609.54106660.4367519.2467642.4767825.84其他非流动负债13343.578562.794024.294658.344126.01非流动负债合计451046.07349108.21268061.51315414.17166008.52负债合计948920.98770819.88490841.05492800.2339380.4数据来源：2010年-2015年春秋航空财务报表从本表可以看出春秋航空近五年的负债构成及规模，自2011年到2015年春秋航空股份有限公司的资产负债率随呈总体下降趋势，但其负债规模却在不断增加，2015年负债规模相比2011年增加了609540.58万元，增长率为179.6%.其中应付账款，预收账款，长期借款增长幅度较大。应付账款增加是由于公司购买飞机导致应付账款增加，预收账款是由于公司营业收入的增加，预收旅客的机票收入增加，长期借款增加是由于公司与银行进行抵押贷款导致.3-42011-2015年春秋航空负债占比科目\时间2015年2014年2013年2012年2011年短期借款16.45%26.54%5.91%8.88%18.78%应付票据0.00%3.06%0.00%0.00%应付账款3.58%2.65%4.33%4.39%4.04%预收账款14.28%8.81%11.30%6.68%10.80%应交税费3.34%3.32%6.91%3.76%5.58%应付利息0.35%0.49%0.43%0.46%0.31%其他应付款1.58%1.55%2.22%1.52%1.75%一年内到期的非流动负债10.78%9.65%8.35%7.43%8.20%流动负债合计52.47%54.71%45.39%36.00%51.08%长期借款35.34%30.22%39.96%49.33%27.71%应付债券0.00%0.00%0.00%0.00%长期应付款10.60%13.84%13.76%13.73%19.99%其他非流动负债1.41%1.11%0.82%0.95%1.22%非流动负债合计47.53%45.29%54.61%64.00%48.92%数据来源：2010年-2015年春秋航空财务报表从本表可以看出春秋航空负债构成及其所占负债总体的比例，春秋航空负债当中短期借款，预收账款，长期借款所占比例较大。短期借款下降主要系公司到期偿还相应的短期借款所致。应付账款上升主要系公司机队规模增加导致的应付起降费等增加所致。预收款项上升主要系公司销售增加导致预售机位款项增加以及出售飞机预收款项增加所致。应付职工薪酬上升主要系公司员工总数增加以及2015年经营情况优于预期使得年末计提的年终奖较去年增加较大所致。应交税费上升主要系公司利润总额增长导致应交企业所得税及各类税费增长所致。其他应付款上升主要系公司业务开展导致暂收押金增加所致。一年内到期的非流动负债上升主要由于公司一年到期的长期借款增加所致。长期借款上升主要系公司新增机队带来的长期借款新增所致。3.3.3春秋航空股份有限公司负债渠道3-5负债对比表项目2015年数值(万)2014年数值(万)变动幅度应付账款33950.1220432.6566.16%预付款项26119.5619470.3534.15%短期借款156107.51204550.9923.68%筹资活动产生的现金流量净额243492.01224355.858.53%其他应收款72054.7119283.6273.66%其他流动资产3144.571646.3191.01%在建工程428758.06251212.4470.68%长期借款335352.64232910.0143.98%数据来源：春秋航空2014年、2015年财务报表表中应付账款主要是公司机队规模增加，应付机场起降费导致上升;预付账款是公司预付航油采购款；短期借款是从银行借入的流动负债；筹资活动产生的现金流量净额是公司与空客签署了购买30架及60架A320系列飞机的采购合同,为满足飞机融资需求,相应扩大筹资规模；在建工程以及长期借款是由于春秋航空与空客签订的A320飞机购买协议,按该协议进度分批支付购机预付款及公司新增机队带来的长期借款新增导致的。由以上几项负债项目可以看出春秋航空的负债渠道主要集中于采购飞机产生的融资租赁，银行抵押贷款。因此春秋航空的负债渠道较为单一，且主要是对外进行负债筹资，另外，春秋航空计划在在“十二五”期间使机队保持平稳增长，预计到2016年末飞机总数达到66架，2018年末达到100架。未来在飞机引进方式方面，资金需求量将持续增加，春秋航空应继续优化直接购买、融资租赁、经营租赁三种主要方式的适当比例，增加负债融资渠道，扩大公司负债来源，为公司的快速发展提供充足的资金支持！第四章春秋航空股份有限公司负债管理存在的问题4.1资产负债率较低，导致企业发展较慢4-2各航空公司资产负债率表比较项目2015年2014年2013年2012年2011年中国国航68.84%71.63%71.78%70.95%71.44%东方航空80.76%81.97%80.92%79.30%80.27%海南航空69.24%73.99%75.29%74.21%82.08%吉祥航空74.16%73.28%74.10%78.37%72.00%春秋航空59.20%68.45%64.15%70.39%70.08%数据来源：以上5家航空公司2011-2015年度财务报表4-3春秋航空资产负债率表数据来源：2011-2015春秋航空财报从柱状图我们可以看出从2011到2015年春秋航空股份有限公司资产负债率虽然呈下降趋势，从2011年的70.08%下降到2015年的59.2%。但2015年资产负债率大幅下降，是受益于公司A股成功上市交易。通过上表我们可以看出春秋航空股份有限公司的资产负债率处于行业内较低水平，航空业整体资产负债率较高，中国国航，东方航空，海南航空这三大航空公司作为国有企业，资金实力雄厚，资产负债率都处于相对较高位置，而与春秋航空同为民营航空公司中的硕果仅存的航空公司吉祥和航空春秋航空这两家民营航空公司都在上海，因此在航线与业务布局方面都会存有竞争。随着航线布局的增加，双方之间的竞争点会越来越多，这意味着双方需要依据自身不同的定位来寻找客户群。吉祥航空的资产负债率高于春秋航空，吉祥航空同时也在开拓廉价航空市场。。吉祥航空保持一个较高的资产负债率，实现了公司业务的快速发展。因此春秋航空要保持在廉价航空领域的优势，已实现快速发展需要逐步提高资产负债率，加快建设机队规模，增加公司飞机数量！4.2负债结构不当，导致财务风险不断增大受自购飞机预付款增加影响，春秋航空股份有限公司2014年末负债规模较大幅增长。2015年1月公司A股成功上市交易，公司资产得以升值，且期末负债金额有所降低，资产负债率得到大幅下降。2013年-2015年末及2016年3月末，公司负债规模分别为49.08亿元、77.08亿元、94.89亿元和95.79亿元，资产资产负债率分别为64.15%、68.45%、59.20%和58.11%。通过上表我们可知，春秋航空流动负债占总负债的比例相对较高，债务期限结构与以固定资产等非流动资产为主的业务运营匹配程度较低。2013-2015年末及2016年3月末，公司长短期债务比分别为120.33%、82.78%、90.59%和76.08%。4-1负债结构表科目\时间2015年2014年2013年2012年2011年流动负债金额497874.91421711.68222779.54177386.03173371.88流动负债占比52.47%54.71%45.39%36.00%51.08%非流动负债金额451046.07349108.21268061.51315414.17166008.52非流动负债占比47.53%45.29%54.61%64.00%48.92%数据来源：2011-2015春秋航空财报债务构成方面，春秋航空负债主要集中于银行借款、应付融资租赁款等几项刚性债务，在2014年的时候，受自购飞机预付款资金需求增加的影响，春秋航空期末短期借款大幅增加，短期债务集中偿付压力有所加大。2013-2015年末及2016年3月末，公司刚性债务总额分别为29.99亿元、56.06亿元、63.09亿元和71.36亿元，占负债总额的比重分别为61.11%、72.73%、66.48%和74.49%，其中短期刚性债务分别为7.42亿元、26.35亿元、24.66亿元和35.54亿元。随着将来公司机队的持续扩充，刚性债务规模预计将继续增加，债务偿付压力将继续增加。4.3负债渠道较为单一，导致偿债压力较大纵观春秋航空股份有限公司发展过程，春秋航空的快速发展离不开企业的负债经营方式，其负债来源渠道主要为对外进行筹资，其中主要部分为发行公司债券，融资租赁，以及银行抵押贷款.例如，2016年春秋航空向中国证监会申请公开发行期限不超过5年，不超过23亿元的人民币公司债券。春秋航空会将所募集资金中的9.00亿元用于偿还计息负债；其余14.00亿元用于公司流动资金，改善公司资金状况。春秋航空股份有限公司在2012年与国家开发银行签署了金额为3亿美元的贷款合同，这笔贷款主要用于预付购买飞机货款，融资租赁费用，将来，国家开发银行将提供多种融资方式的业务。春秋航空2013年与空客签署的30架A320就是春秋租赁第一单的飞机，抵押贷款方面春秋航空主要以其现有飞机及飞机发动机向各大银行申请抵押贷款。结合三种主要负债渠道来看，春秋航空的筹集资金几乎全部来源于公司外部资金，这样的资金筹集方式会加大企业的资金成本，增加公司财务费用，带来较大的偿债压力！4.4人民币贬值，导致外币负债风险加大自2015年以来，人民币对美元汇率持续下跌，航空股集体遭受重创，这反映出市场对人民币贬值影响航空公司业绩的担心。因为航空公司需要大量引进外国的飞机，而现在在全世界飞机采购交易结算货币大部分为美元，因此美元负债在航空公司负债中占有很大比例。所以，人民币汇率波动对航空公司的收益会产生较大影响。人民币升值，企业会产生汇兑收益，人民币贬值，则会产生汇兑损失。在航空公司财报中，投资者常常会被提醒汇率风险。兴业证券根据航空公司年报测算，人民币相对美元每贬值1%，对几大航空公司净利润影响如下：南方航空5.15亿元、中国国航4.66亿元、海南航空1.89亿元、春秋航空0.25亿元、吉祥航空0.23亿元。航空公司的资产和负债基本上是以外币结算的，所以这种汇率变化对各家都会形成利空，只是程度不同罢了。春秋航空飞机采购全部来源于欧洲飞行器制造商空中客车公司，结算方式为外币结算，大量的采购飞机导致春秋航空外币负债不断加大，而人民币贬值加大了春秋航空的外币负债风险，。\t"/20161116/_blank"春秋航空2016年季报也显示报告期内\t"/20161116/_blank"财务费用上升36.17%，主要是日元和美元升值导致的汇兑损失增长所致。所以在春秋航空2016-2019预计增加60架飞机的大背景下，人民币汇率的不稳定将进一步加剧春秋航空的外币负债风险。第五章对春秋航空负债管理问题的对策建议5.1适当提高资产负债比率，加速企业发展春秋航空股份有限公司2015年1月成功于上海证券交易所上市，资本实力得到较大幅提升，资产负债率下降至合理水平。公司主营业务发展态势较好，日常经营性现金流持续较大规模净流入，且流动资金储备充裕，偿债能力总体较高。在此基础上，春秋航空保持行业内较低的资产负债率导致公司发展落后于同属民营航空公司的吉祥航空，春秋航空营业总收入同比增长率由2012年的26.19%下降到2015年的10.45%，营业收入增长放缓，同期吉祥航空2012年营业总收入增长10.23%，而到了2015年增长率达到22.74%。同时吉祥航空开始涉及廉价航空领域，2014年12月2日，由吉祥航空控股的九元航空实现首航。九元航空以广州白云机场为主运营基地，号称是中国中南部地区首家低成本航空公司。在2014年5月，九元航空与波音公司签订购机协议。一次性订购50架全新的波音737-800及下一代737MAX飞机，合同总价值超60亿美元。因此，在廉价航空竞争逐渐激烈的时候，春秋航空为保持在该领域的竞争优势，应逐步提高资产负债比率，增加公司资金实力，努力实现公司机队规模的快速增长，从而带动营业收入规模扩大，加速企业发展！5.2控制负债结构，降低财务风险财务风险是指的企业由于向银行贷款、发行债券筹资以及其他借贷行为而导致的风险。企业进行负债经营不可避免会产生财务风险，因此企业需要对财务风险进行控制，使其处于合理范围。春秋航空降低自身财务风险需要从以下方面入手：负债结构方面，春秋航空一方面应注意控制外币负债和人民币负债的比例，以及长期债务和短期债务之间的比例关系。春秋航空美元负债占负债总体的45%，2015年下半年随着中国人民银行宣布改变人民币中间价制定方法，人民币汇率出现一定幅度的贬值，由于春秋航空拥有较大金额的美元负债和一定金额的日元负债，人民币贬值将使得公司产生一定的汇兑损失。春秋航空日后应严格控制外汇敞口，进一步加强外币敞口的管理。通过包括持续滚动购入人民币美元互换合约存款、提前偿还美元负债，以及适时采用远期汇率产品等方式等方案来控制美元负债规模；在日元负债方面，由于日元利息成本较低，保留一定金额的日元负债，若将来日元在短期出现较大波动，春秋航空可以采用提前偿还的方式来降低日元负债比例。春秋航空未来新增负债应考虑长期债务和短期负债的比例，长期负债资金成本较高，短期负债融资较为容易，但是偿债压力较大，春秋航空应将长短期债务比例控制在合理范围，进而减少财务风险。5.3选择合理负债途径，降低资金成本企业融资有多种多样的方式，每一种融资方式都有一定的资金成本。因此，企业在选择融资途径时要综合考虑企业对资金需求的紧要紧要程度，资金成本，以及企业的可以负担的债务规模。春秋航空为配合基地枢纽建设和航线网络扩展，更好地满足市场顾客的需求，应该合理扩充机队规模和优化机队结构。截至2015年末，春秋航空拥有共52架A320飞机，当中30架为经营租赁，购买为19架，融资租赁3架的方式，公司平均机龄为3.48年。在飞机引进方式方面，春秋航空优化直接购买、融资租赁、经营租赁三种主要方式的适当比例。此外，春秋航空还应统筹考虑飞机的采购渠道，以保证合理的经济效益并尽可能争取有利的商务条件。这样将会降低企业的长期借款的规模，减少企业资金成本。资金筹集方面，春秋航空应内外部资金相结合，一味对外筹集资金，导致资金成本较大，在适当的条件下春秋航空应考虑对内筹集资金来减少负债成本，如通过定向增发股票来筹集所需资金，定向增发一来可以增加公司的股本，实现资产规模的增长，加速春秋航空的飞机引进计划。而来，定向增发致使公司资产增加，从而降低企业资产负债比率，增强偿债能力！5.4控制外币负债规模，加速偿还美元负债2015年下半年随着中国人民银行宣布改变人民币中间价制定方法，人民币汇率出现一定幅度的贬值，由于公司拥有较大金额的美元负债和一定金额的日元负债，人民币贬值将使得公司产生一定的汇兑损失。为了能够合理降低外币负债风险，应对人民币的持续贬值，春秋航空一方面应考虑通过提前归还美元负债和置换融资租赁美元负债，缩减美元负债比例，除了降低美元债务，春秋航空公司还可以通过增加美元资产和远期齐全锁汇来对冲美元负债敞口。另一方面在国外航运上公司可以以外汇套期合约来降低因机票销售外汇收入及需以外汇支付的费用而导致的汇率风险。在控制美元负债规模的同时，春秋航空的快速发展离不开负债为企业带来的资金流，这一方面春秋航空可以增加了人民币计价的公司债，规避汇率风险。在飞机采购方面，可以与欧洲空中客车公司达成战略合作伙伴关系，争取降低的飞机采购的成本，进一步减少外币负债。春秋航空外币负债的另一个来源是国际航线的使用及国外机场的起降费用，这一方面春秋航空可以适当调整公司国际化的发展布局，将国内业务和国际业务发展控制在适当范围，相应比例减少外币负债规模来应对外币负债所带来债务风险！未来春秋航空新增负债应首先考虑采用借入人民币借款及发行境内人民币债券的方式。

致谢参考文献[1]景哲.浅析企业负债经营[J].中北大学学报，2011，27（1）：41~44