中国信托投资业发展doc

中国信托投资业发展中国信托投资业目前显然是陷入了困境。这一困境是全行业性的，整个产业普遍发生经营困难。这就需要从产业的角度对中国信托投资业的发展历程作一番讨论，才能弄清楚发展这一产业需要在哪些方面作出什么改进。首先要说明的是，这一考察将是与传统的产业研究有所不同的。研究产业组织的传统理论所面对的制度背景和实际产业背景，都是以市场制度为前提的。这意味着在这种制度背景下的产业，一开始总是处于竞争状态，这样，关心的主要是是否要限制集中、集中是否对产业发展有效。但对于中国的信托业来说，其制度背景是不一样的，第一，在市场准入上一直没有放开；第二，一开始尽管是分散的，但却是非竞争的；第三，面临着集中难于进行、难于发生、如何才能集中的难题。本文是这样安排的，第一部分先讨论中国信托投资业的所得到的产业生存与发展环境，用市场结构来指称这样的环境，是不合适的，因为中国信托投资业的市场是相当不完全的，但又不能说全然没有市场的成份，中国的信托投资业是伴随着我国的经济改革而恢复发展的，是以中国经济的市场化改革为前提的。可是中国信托投资业所处的生存发展环境，确实留下了太多行政性的痕迹，只能称为行政－市场结构。只有了解这一结构，才能理解中国的信托投资公司的行为。中国信托投资公司在上述的行政－市场结构下，必定要选择的策略是什么，这是第二部分要讨论的。信托投资公司在上述行政－市场结构下选择了自己的市场策略后，公司在整个产业市场中的地位与实力发生什么变化，这属于对于公司绩效与整个产业状况进行评价，这是第三部分要做的。第四部分提出发展我国信托投资业所要注意的问题。一．工具性的政策导向与行政－市场结构中国的信托投资业是改革开放的产物，没有改革开放，就没有信托投资公司的恢复与发展。从１９７９年成立第一家信托投资公司以来，信托投资业可以说一直处于动荡之中，至今仍不存在已经成立的信托投资公司对信托投资业的垄断，不存在由于垄断因素形成的进入壁垒。对于中国的信托投资业，唯一的进入壁垒是行政性的审批。几家大公司占市场份额的比重，从１９９６年的数字看，最大的中信公司，其资产占全部信托投资公司的资产也只有6.29%，最主要的还在于，由于信托投资公司几乎没有在真正的信托业务上发展，手续费的收入很小，构不成带有自身品牌的业务品种，所以不具有形成垄断的基础。因此，即使在中信公司的资产占全部信托投资公司资产总额的比重较高的年份（1991年占16%），中信公司实际上也不构成对于信托业的垄断。在这一部分，要说明的是，中国的信托投资业为什么持续地受到严格的行政性管制？不仅是市场准入上的严格管制，更有业务范围的控制。除了中国特有的对于金融业的高度重视因素之外，中国信托投资业本身的业务开展与发展情况与这种管制又有什么联系？为什么中国的信托投资业从开办之初的模糊，到现在，当信托投资业务的开展有了一定的基础之后，中国的信托投资业仍然找不到自己的业务定位与业务空间。行政性管制的放松，需要产业经历一定的市场培育，没有这样的市场基础，就无法形成一定的行业自律。因此，现在人民银行提出信托投资公司要按“信托为本、分业管理、规模经营、严格监督”的原则进行改革（９８１２月１日，《中国证券报》），在这里，规模经营的提出显然表明了对通过市场力量而集中的重视。中国的信托投资业一直未能形成几家大公司垄断的局面，应该是信托投资业的业务种类受到严格控制的原因之一。尽管信托投资机构的数量在绝对地减少，但全国性的信托投资机构却一直在增加,由1991年的10家,增加到目前的22家，这一点说明金融监管部门有意提高信托投资业的集中度。１．市场准入的相对宽松１９７９年中国国际信托公司成立，标志着我国信托投资业开始了一个恢复发展的历程。在开办信托业务之初的１９８０年，国务院、人民银行都发文、发通知要求各地积极开办信托业务，并把审批信托投资机构的权限放在省级分行。按照１９８６年颁布的《金融信托投资机构管理暂行规定》，申请设立地市一级的信托投资公司，省级分行有权批准，只需报总行备案。这一点与当时的改革进程是相适应的。在改革过程中，中央赋予各地区、各部门及各类企业一定的自主权，开始形成了不同利益主体。在集中的计划经济下，从理论上说，全体人民既是委托人又是受益人，全体人民成为单一的委托人与受益人，这实际上决定了受托人也只能是单一的。多元化的利益主体提出了对于不同受托人的要求，形成对于资金融通的不同需求，从而也对金融机构的多元化、金融产品、金融业务种类的多元化提出了要求。因此，各类机构纷纷申请设立金融机构。由于信托投资公司当时能够开展几乎所有的金融业务，而且对于资本金等各种条件的要求又相应比较低（全国性的公司资本金要求５０００万，地市一级的公司资本金要求５００万），因此，信托投资公司成为各类单位申请设立金融机构的首选。１９８８年达到最高峰，为７４５家，这是经人民银行批准的，如加上没有经过人民银行批准的，则有１０００多家。２．审批机构的严格控制信托投资机构的如此快速增加，显然与仍处于改革之中的中国金融体制及资金安排的计划体制不相适应，不可避免地要受到整顿。１９８８年８月１２日，人民银行发出《关于暂停审批各类非银行金融机构的紧急通知》，通知说，“目前信托投资公司发展过快，而且还有膨胀的趋势”，要求各分行停止审批各类金融机构，这实际是上收了金融机构的审批权。国务院在１９８９年９月２２日发出的《关于进一步清理整顿金融性公司的通知》中更明确指出，所有金融性公司，应由中国人民银行统一审批，任何地方政府和部门无权设立信托投资公司和其他金融机构。溉径不仅上收了逝信托投资机有构的审批权金，而且还对件已设立的信舒托投资机构痛进行清理整希顿，撤消了罢一批信托投介资机构。投军资投资公司役从１９８８轧年的７４５欢家减少为１可９９０年的商３３９家。贯１９９５年弯，又进一步脑要求国有商胆业银行与所疗办信托投资嗽公司脱钩，企再次减少了吃信托投资公撒司的机构数赢量。由９５躬年的３９２扛家下降到９需６年的２４集４家。城轧３．在机构颗仍不能大量朱减少时严格澡控制业务范撒围秀刃道对信托投资踩公司实施行抓政性准入的把管制，自然策是希望以此崖而对信托投竟资业保持一材种控制，同紫时也使信托砍业有某种程逮度的集中。璃但人民银行抚作为主管部赌门，难于抵预挡各个利益板主体提出的分设立金融机滨构的申请。叹在这种纷纷差要求设立信鼓托投资机构柔、机构过度范膨胀的背景跃下，人民银瓦行一直陷于锯机构的清理捕整顿之中，取实际上难于比真正考虑对正信托投资公值司开放真正凉意义的信托炉业务，反而嚷要把经营范巩围从最初的汗相对宽泛但墓却较为模糊久变为较为明呀确但却操作劲性较低。在禽信托投资公膝司经营业务却范围的规定胡上，委托存扯贷款（委托诵人提出特定事要求）与信蕉托存贷款（遗委托人提出无一般要求）鸣的区分一直巾是一个焦点霞。８６年颁丢布的《金融己信托投资机题构管理暂行贞规定》允许轧信托投资机束构办理上述巴两类存贷款卫业务。但实垒际上信托投异资公司的信子托存贷款业酿务一直是受慰到限制的，栋８５年当固孩定资产投资寇规模过大时星，人民银行咐就发文要求泪立即停止发碧放信托贷款丙和停止办理绣信托投资。雹８８年由于狡信托投资公哑司大量办理椅假资金委托妥业务，资金蜜信托业务被核纳入规模管像理。信托投苍资公司的竞由争优势其实洽也不在委托牺人提出一般献性要求的信退托存贷款业照务上，而在宵于委托人提抓出特定要求诚、从而信托丢投资公司能往够锁定资金俗的期限与用湿途的委托存商贷款业务上貌。如果信托耀投资公司在牌资金委托业辛务上具有发洽展余地，那控么，信托投呜资公司的发括展重心自然宪会转到委托顿业务上来。之因此，这里艳的关键在于阔，对于信托幅投资公司的灾委托业务，浩其规定是模拒糊的、不明庙确的，缺乏心可操作性。历机构与业务窑范围的关系粥变为是这样熟的，既然行角政性准入并渣不能完全控汪制信托投资任公司的数量牺，于是，在缘业务范围上巷，必定是模被糊的，缺乏菊操作性的，驻随时可加以枕限制的。饮饮年当初在信托毁投资公司的段准入上的宽厦松，与后来拖对信托投资狮公司业务的施严格控制，艘二者表面上奇似乎是矛盾坟的，但实际即上二者都体民现了一种对调于信托投资托业的工具性盆政策倾向，弯都把信托投柱资业当作一所个可利用的览工具，而不鞭是把信托业证作为一个独狐立的产业来奇发展。惊看二．中国信智托投资公司世的市场行为幕：受局限下顾的竞争喝盗角上一部分讨闷论了中国信疮托投资业所唤处的是行政扮－市场结构馒，行政性的暑一面表现为说信托投资机晕构的准入与刮业务品种的传开拓，都受捧到行政性的肉控制；市场税性的一面主症要体现在信市托投资公司中成立之后，漠它就作为一阿个独立的经冲营机构而存抚在，只要它湾存在，它就虾得想方设法类生存发展。言这正是信托蜜投资业作为淡一个产业存也在的根据。啄信托投资公昏司在这样的施行政－市场跪结构下，作讲为一种主体飞性的力量，否必然寻求创柿新，必然不我断寻求新的材业务拓展点狮。因此，中拼国信托投资梯公司的市场佣行为，更大战程度表现为看与监管当局型的博弈，表扣现为对政府巩的业务范围枣限制的突破串，与市场中京与其它机构寄的竞争，也居主要表现为弄哪一机构率态先进行这样密的业务限制独的突破，从淋而获得先机搅。这种竞争渡形成了自身象的特点。的杜１．货币市职场上的罗“滚违规苹”竹情秤信托投资公旅司是从事投输资银行业务隔的机构，主歪要领域在资贩本市场上。泄但中国对于钱资本市场的确控制是非常迎严格的，资顺本市场上金遵融产品的开明发极受限制旷，因为金融渡产品的每一劈次扩展，都坝意味着政府泄在金融方面怕直接控制的陵某种调整，嚷也代表着政醒府金融监管开的某种对于畏市场化的适骆应。因此，迅信托投资公山司通过资本陪市场融通资斜金开展业务傅受到很大的扭限制，这使优信托投资公殖司不可避免年地寻求利用您货币市场进狠行融资渠道碎的拓展，信妹托投资公司禽突破政策限先制的努力也阳必然地主要租体现在货币尖市场上，同疫时这也使得丹中国的货币浆市场事实上丸发挥着货币誓市场和资本强市场的双重闯功能。柴瞒津中国货币市标场与资本市目场主要是通颈过拆借和债行券回购这两堆种形式或说述这两个市场飞而连通的，奋信托投资公译司等非银行扭金融机构通怖过这两个市桨场从银行机叮构融入资金基，再把融入飞的资金用于胀投资或证券扬市场的业务泼，是拆借市杂场的主要交断易。拆借市魄场于１９８私６年开始运百行时，全国义信托投资公股司从国家银葛行拆入的资习金净额就达搞２０亿元（姑年末数），贩在这之后，稍拆借在信托刑投资公司的慰资金来源中明一直占据着央重要的位置佣，根据人行谨非银司１９码９５年的典宿型调查，在孔信托投资公碗司的负债总密额中，从银醉行和其他金死融机构拆入毅的资金占４餐０％－６０浆％。拆借市介场对于信托般投资公司的锤主要功能当蹦然不是融通值短期资金，葛因此，信托蜡投资公司在意拆借市场上举的种种违规刺行为是较为请普遍的，绕勉规模发放贷奏款、冲击固废定资产投资签、投资房地外产和股票市听场，分别成咏为不同时期往信托投资公钱司通过拆借符资金而拓展痕的业务。拆旁借市场的混谷乱当然要受纠到整顿。从区８０年代末蔬期开始，对宰这个市场的番大规模整顿遇就达三次，映但由于没有绣形成全国统煤一的拆借市坏场，因此整房顿的效果并粒不有效。直叛到１９９６透年全国统一创的同业拆借保市场建立后捡，拆借市场厉的交易开始傍受到严密的福监控，拆借朵作为连通货要币市场与资葵本市场的方千式开始失去炸效力。逝骄抗于是，国债醋回购开始替倒代同业拆借你成为非银行巴金融机构融愤通资金的主时要方式。在鞋这一市场上枣，资金流动茧的方向与拆解借基本相同疯，还是从银哭行和居民流抛向非银行金威融机构。因月此，这一市声场也不可避宰免地受到监串控与整顿。瘦1995促年罢8饺月确8鱼日人民银行喉、财政部、火证监会联合我下发《关于坊重申对进一令步规范证券掩回购业务有愧关问题的通号知》，要求扒各类金融机根构办理回购啄业务，必须杯有百分之百饮属于自己所底有的国库券县或金融债券度，并将这些扮证券集中在事一家证券登傻记托管机构共。９７年６蛮月则开办银梳行间债券市下场，各商业醉银行从交易校所撤出。至鹊此，中国货五币市场与资喜本市场之间胡的连通在相爱当程度上被锋堵住了。悄携晚信托投资公苗司在信托存抚款业务被停拉止而委托业裤务又模糊不悔清无法实际严操作的政策圆背景下，寻帅求通过在货娃币市场上的由突破而拓展累业务。由于岔这是一种对斑于政策限制掠的突破，具威有政策上的拢风险，自然抹也要收取回骆报。可是，漏当这样一种乳拓展本身成统为一种有利众可图的行为朽时，信托投淹资公司在拆抓借和回购上广的交易就背删离了进行交窑易的初衷，劳拆借和回购趟所融通的资耕金已经在相耍当程度上不知是为了拓展呀资本市场的汽业务，拆借乌和回购本身康变成了可以颤带来收益的桃交易，因此售，这类交易族很快就走向版极端，成为丧畸型的。信珍托投资公司韵通过这类交樱易进行的竞副争，自然不凯会使信托投琴资公司得到态健康的发展遮。供久圣２．资本市螺场上的有限智进入用羽若进入９０年密代之后，随谦着证券市场烂的发展，信蒜托投资公司愉开始集中力酷量发展证券衫业务，与证货券公司竞争果。全国信托反投资公司所吃属的证券交刚易营业部有饱962咽家，占全国随营业部总数犯的响40%蚊左右。夏22房家全国性信继托投资公司天所拥有的证棋券营业部约尚500程家左右，基众本上占了全纯国信托投资刚公司所属营痒业部的一半掏。们传肉可以说，只铸是在证券业制务上，信托挨投资公司才筐开始了一种肤真正的同行傍之间的竞争堡。之所以能庙够进行这一贤竞争的原因四在于，证券皆业务开始体振现出产品的墨差异，体现拆出不同的人货才储备的不命同优势；不浴同的市场策树略开始显示院不同的成效雕。不过，中秤国的证券业属务经过一段终时间的发展丹之后，原来拍的业务发展块空间也接近瓜饱和，开始扭面临着业务吓雷同的格局敌。目前的信荐托投资公司潜与证券公司申一样，普遍桃存在服务项射目单一，收邪入来源靠经导纪、保证金番利差、自营船三大块这样品一个共性。械这三块收入堡大约占券商制总收入的９狮０％，另外始１０％为股武票承销、国乌债承销、国贪债交易等业猾务的收入。次根据人民银悼行对信托投诵资公司的非速现场检查的励情况看，证商券营业部的陕收入占全国叙信托投资公搅司收入的皱40%训以上，少数译公司甚至基狭本靠证券交坏易营业部盈偷利。在证券虑业领域，开煎始出现了与稠信托投资业个相同的融资晚与业务开拓如受局限的政络策环境。目炊前我国券商山面临的最大迈问题仍是无抄法通过资本转市场进行融岔资，从而不滴可避免地重鲁蹈信托投资题公司的复辙英，通过拆借狐、回购融通痕资金，在这明两种方式都若受到限制后凶，只好利用楼股民保证金膝帐户的资金轿。据人行９拨７年５月底述调查，全国随证券经营机块构的客户保猛证金余额达俯２０００亿静元，占券商伪资金来源总席额的５０－挥６０％。可别以说，信托妥投资公司在乳拓展到证券期业后，实际怠上还没有摆浓脱受局限下且的竞争状态轿。草夹３．受局限处下的竞争倍腥主上面对信托军投资公司的曾市场行为作个了一个简单代的描述，并换把我国信托再投资公司的屯市场行为概欺括为受局限顷下的竞争。奖不能以信托岸投资公司数腐量的众多而舒认为在信托栏业中存在着仁过度竞争。巧如果说存在哑着过度竞争勉的话，那么寒其前提应该饮是企业的创泪新是不受限惧制的。可是体，对于中国帖的信托投资俘公司来说，怨尽管爹“尿受人之托，琴代人理财筋”会具有广阔的伴业务空间，貌但实际上信符托投资公司约开展每一项闻新的业务都业要经过审批欣，这里缺少攀对创新的鼓阔励，因此竞宋争是受限制晌的。日竖福这种受局限迟下的竞争，缎有这些特点怜：第一，被暖动性。以政顺策上的某种牲松动或说漏包洞为契机，召在寻求到某旦一政策上的果突破口后，把各信托投资隔公司必然集具中力量投入岗到这一业务沾突破中去。沫这里虽然具己有信托投资言公司寻求突羊破口的主动偿成份，但更等多的是一种播等待。第二退，业务开拓那的短期性，倡难以进行长免期的规划。脏第三，业务傻的单一性。脚信托投资公荒司的业务主乳要集中在银崖行业务和证跃券的经纪与匹自营业务上豆。国外投资笑银行的业务识范围是相当翻广泛的，如坟美林集团的粮业务收入分巡别来自佣金挣、主要交易轮、资产管理魔及投资组合汗服务、承销仪及战略服务师、利息和股已息与其他几框个部分，且书各个部分之准间的分布较途为均匀，９等６年该集团冰来自上述部竭分收入的比浑重分别为，厚28.9%崖、碍26.3%做、肺17.2%努、绒14.8%姓、肾7.7%泥、漂5.1%俩。业务范围含的广泛才能赢使公司所提鸦供的服务具涉有差异性，粱同时，只有爆在不断的创粮新中才能保液持产品差异哈的存在。而夕只有当存在群产品差异时峡，才有竞争糟可言。第四弓，脆弱性。访信托投资公灿司不仅所从错事的业务较竟为单一，而寺且，由于融羞资渠道的受类限制，这单律一化的业务啊又是缺乏稳琴定负债支撑羞的。托梅三．中国信松托投资业：关没有长大的时产业闪蹦１．对中国盼信托投资业鉴的简要评估胀粉辆一个产业在葵其发展过程婆中自然要形期成某种市场轨集中度，反硬过来也可以秧说，如果一例个产业没有尤形成一定的贴集中度，那禁么这个产业难就是欠发展擦的。数百家戒机构的存在解，普遍经营衡困难，无疑慧表明信托业圈作为一个产钩业在中国的桨发展是很不炒成熟的。荐酿骄在上述的受务局限竞争背耻景下，信托运投资公司往帽往是以集中径资产于某一期业务为代价额而获得急速杆扩张的。这愧虽然容易通铸过迅速扩张皇而占有较大萍的市场份额虽，但却因为地过于集中于付某一类业务向而大大降低晃了自身的抗分风险能力，姓很容易由于基某个小波动瞒而陷入被动跨。我国信托跨投资公司的愈资产品种单痒一，且这单础一化的资产台又缺乏稳定付的负债支撑凯，同时，由托于资本市场见的不发达，防这些资产的劣流动性非常爽低。美林集惯团在１９９畜６年的年报帆中宣称，集例团的所有资谋产几乎可以颗全部即时售乔出变现。与开此相比，中烟国的信托投肥资公司是远倾远达不到这铺一水平的。奇因此，对于丰中国的信托舒投资公司来耍说，公司规唐模的扩大，捧同时意味着其资产的流动予性降低从而体抗风险能力肆降低、脆弱坊性增大。几咐家大信托投多资公司相继百被关闭，充梳分说明了这扫一点。在这帐种情况下，钟大公司并不论比小公司具丝有更多的优贷势，反而是鲁具有较多流吓动性资产的撇中等规模的胶公司具有更连多的优势。脚大公司不具随备兼并的实悼力，而在资技本市场不发领达的中国，乐中小规模的困公司也难以缠依靠自身的鸽力量吃掉大筐公司。到目批前为止，似借乎还没有发缺生一起信托芳投资公司之抹间互相兼并离案例，所关闻闭的信托投塑资机构，也姥都由银行来朝接管，而不积是由信托投虽资机构接管绣。这当然是殿许多因素造极成的，但这凭也说明中国炭的信托投资碑机构缺乏兼铲并其它机构扔的实力。中湖国信托投资少业的集中度叮因此难以提串高。缠懂李已有的信托泳投资公司的终规模难以扩皆大，而信托刺投资公司本哑身的机构数元又是减少的报，那么信托匹投资业的发陶展必定是呈冶缓慢的甚至泉停滞的状态份。中国信托玉投资业的欠完发展，自然裁表现为中国健的资本市场脚发展缓慢。抗易纲易(1996示)号的研究表明炉，中国金融译资产的大部揪分仍是银行饲和金融机构欺的存贷款。诊银行和金融理机构的存贷敲款占金融资技产问题的比枣例寺1978百年为灶93%极，戚1986草年为均87%爹，姻1991藏年为搂84%,1距995种年为背83%甘。这一比例期改革开放以饶来虽呈下降猎趋势，但可90谋年代以来下福降缓慢，说减明中国货币市市场和资本迹市场的发展旁不尽人意。再穿２．一个统绞计检验秤泡槐上面的简要购评估说明，再在我国的信扬托投资业中坚，信托投资交公司的资产迁规模并不是祸越大越好的鸟，信托投资愤业的最佳公总司规模反而咐是中等规模袖。这一结论纤得到了统计李检验的支持挖。我们运用屿施蒂格勒在绝《规模经济合》一文中提蹄出的生存技堡术来测定我贱国信托投资休公司的最佳雹规模。具体约的检验是通非过比较不同纲资产规模的情信托投资公茧司机构数在猴９１年和９裤６年中的变纯化而进行的若。９１年与店９６年的实徐际公司数为爽３７６家和缩２４４家，桌但我们只分连别统计了９大１年的３６俊１家和９６蹦年的２３９躁家，缺少的么几家为没有鸦资产数的。逃所缺的这些病机构并不重缎要，如９６功年所缺的为就青海的庆泰附信托、连云丧港市国投、季广东惠州信叹托、广东国黑民信托等。骨这两年的信刊托投资公司布资产数是由得汇总各个信咽托投资公司羊的资产数而悔得到的，１深９９１年为乐２７６４亿编元，１９９颤６年为５４碍０４亿元。陆我们先按不勾同资产规模改占全部公司条总资产的比胡重把这两年滚信托投资公恰司分为８个办档次，然后候算出每个档颠次的机构数坑，再比较这凳两年各档次僚机构数及其尊占全部资产种比重的消长泄变化。可以阳认为，机构颗数及资产份菌额的下减表际明这一档次导的资产规模票效率较低，预而机构数及露资产份额的赤增加则表明风效率较高。至暗披检验结果表职明软,进占总资产溪5-10%蔬以上（第称1-2奉档）的公司稀,雪在需91节年还有愧2奸个私,污到了饰96慕年则变为捆1猴个，且其资组产份额由猪29.31决%酱下降为宁6.29%卷。这说明，诱在受局限的硬竞争下，公糊司资产的流幼动性很差，列公司的风险专管理能力在肆这样的制度境背景下难以虏应付大规模谜的资产，另孩一方面，中陕国的信托投敬资公司的风称险管理水平猫本身还有待纽提高，因此堤，大规模的微信托投资公书司在中国是蓄不适宜的；坊规模较小（齐第泡7-8象档）的公司理，数量有较逮大幅度的减秒少，这与９弃５年银行与逼所办的信托捧投资公司脱挺钩从而关闭溪一批信托投桨资公司有关球，但也说明绞信托投资公码司的资产如拿果没有达到恭一定的规模栗，是不容易懒生存的。尽疑管９６年信巴托投资公司欣的数量比９袖１年少了１蔽００多家，可可中等偏大谈规模（第末3-6讨档）的信托折投资公司的泊数量及其资徒产份额都是赏上升的，其着中资产份额目在记0.2-2臣%逐之间的公司救占整个产业彩的份额从万91葵年的薪41.95猫%该上升到耍1996顺年的按59.57继%,溉机构数占全烂部公司数的色比重由狱23.55摇%党上升到局96没年的恼45.60拐%,货说明这类公咽司是信托投修资公司的主双要类型。弹仆各类规模信辟托投资公司键的数量及比升重变化情况略中等规模的爷公司占主导谜地位，这是循中国信托投逢资业行政－臭市场结构及骑受局限下的络竞争所必然倒导致的结果战。组年四．发展我保国信托投资图业需要注意止的问题酬凯递前面的讨论蜓突出地提出名了两个问题字，一是我国戴的信托投资名公司普遍规内模小，市场缠集中度低，累整个产业的细发展程度很援低；二是中翻国的信托投惧资业其实没现有在信托本女业上获得很匪大的推进。席因此，要发孤展我国信托港投资业，无识疑需要考虑头如何提高信京托投资业的怠最佳经营规卷模从而提高种信托投资业冠的市场集中煌度，需要进鬼一步认识信党托、信托投负资业对于我浴国的金融业鸡、金融制度毒体系到底具汉有什么样的棋意义。平某１．结构、礼行为与规模钉经济充敬执对于我国信柳托投资业最袭佳厂商规模洗的统计检验池表明，在我拣国信托投资耻业中，中等孕规模的公司断占据主导地渔位，并指出蛋，这是我国芬信托投资业阿的行政－市绘场结构及受斜局限下的竞牵争所决定的萝。这意味着耍，在这里是护结构决定了洲行为，并由指此决定了绩昆效。所以，残要改变我国认信托投资业样的最佳厂商榆规模，提高察信托投资业观的市场集中捕度，就需要漂改变目前我狱国信托投资拉业的这种行疾政－市场结走构，以改变爹我国信托投鹊资业的竞争担形式。少汁拉在市场结构句与市场行为炎之间的关系戴问题上，经撒济理论有过愤一番的争论壶。产业组织理研究中的结蜓构主义学派壮，坚持市场掏结构首先决贸定了市场行概为，继而决眨定市场绩效宅。在他们看搭来，凡是存灭在市场进入面壁垒的，一寿定是损害了姥竞争，从而援是必须限制歉的，也就有既了反垄断法贪。但随着市塘场制度的发般展，集中已第是产业组织喜的普遍现象表，人们转而节开始注重集散中是否提高冲了效率，而肺不是像结构洋主义那样只涉看是否损害建了竞争，并顷认为，在市之场准入上有期没有壁垒，组不一定影响恼该产业的效盒率。被称为碗“认效率学派拘”隔的这批经济宅学家进而提红出，是市场驻行为决定了蒙结构，而不往是相反。可毫以认为，这绘两派经济学之家的观点其效实是对应了邀市场制度发度展的不同阶惨段，市场准嚷入上的自由偷竞争，是市坐场制度的本对质所规定的单，而产业发祥展过程中因村集中而形成山的准入壁垒昂，也是市场六制度自身的难体现，市场躬作用的发挥般，使产业形故成了自身的孙秩序，垄断趋是这种秩序捞形成的体现沸。在一定的誓产业领域，巧其产业组织页框架的建立鼓，表明这一奔产业其秩序擦的形成。因毁此，在市场偿制度有了一商定发展后，乞自然要对反关垄断法加以淹修正，这是栗市场具有立坡宪功能的体仅现。从这个醒意义上可以背说，在市场薄制度下，是收行为决定了写结构。存筹铁中国的情形尝与市场制度嫁下的情形是牛不一样的。昌在行政－市酱场结构下，屠厂商的市场驶行为本身对虫结构的能动碍性是相当受番限制的，行斤为的演进无浆法形成有效租的集中，受原局限下的竞脱争说明了这零一点。因此冤，在中国，渔结构决定行施为，仍是实层际情况的反霜映。如果不迷改变结构，坊那么，信托趋业的最佳规胞模就无法改禽变。即使通锻过行政性的冤方式加以改乘变，也将是荡不经济的。燃所以，需要暖对这种行政域－市场结构错作一定的调农整，如果不症考虑市场准肠入的某种放晃开，那么，秒也值得考虑盟在业务种类弱方面有一定交的松动，只杠有这样才能桂鼓励信托投寨资公司竞争纵的积极性，把也才能保证瞧公司的竞争醉能够带来实膏力的增强。胜如果竞争不赛能加强公司翼的市场地位泰，那么即使钢能够带来一朗时的利润与冠资产的扩张纯，公司也是踪不愿意选择念的。胳遮渗调整目前信虎托投资业所版处的行政－迅市场结构，野构造信托投咏资业的竞争旬环境，这自赌然会提高信炒托投资公司劝的最佳经营判规模，从而者提高信托投忆资业的市场稻集中度。母妥晕２，化解风嘉险问题炊命朝提出规模经耍营，显然是脱认为通过提非高信托投资蜘公司的经营掘规模，可以臣提高信托投输资业的抗风雨险能力，从仁而有利于化立解信托投资茂业目前的风舰险。可是，弃提高我国信蜓托投资业的烂最佳厂商规落模从而提高穴信托投资业闯的市场集中柏度所面临的饥问题主要在存于，目前的狮低质资产谁宝来收拾，目姐前分散的机充构如何集中旋？前面的阐脊述可以说明府，行政性的萝管制从而行虫政－市场结霞构，并不能对推进这一产壶业的竞争，牛从而也难以灯形成对信托担投资业的集丛中担当重要够角色的公司惠。这样，以斑行政性的方亦式进行整合饼集中就难以姐避免。可是聋，通过行政墨性方式的整走合集中有着丑相当的难度本。信托投资鸦业的行政－摊市场结构表坦明这里的机僵构是作为市撤场中的主体墨存在的，各焦自承担着自涛身作为主体从应该承担的拾风险，如果浙以行政性的眨方式进行整新合集中，那乏么，将有相摊当数量的公背司失去其主喝体资格，同沈时也不再承慨担其原来的或主体责任，鉴这时，原来躁各主体承担高的主体风险弦将集中为国吐家风险。即沫使不考虑这巴一点，仅从橡是否有利化件解风险的角咸度来考虑，睡那么，当由湖若干个较小运规模的公司洁组合为一个拴较大的公司误时，此时新秩公司仍需一惑段时间的磨沫合，这时候宝的风险很大质程度上不仅忆是原有风险责的相加，甚猎至还要加上肉公司在磨合馒上所产生的杀新风险。从医这些因素考耍虑，简单的速行政性重组伐并不有利化普解风险。今后３．信托投负资业与信用衡关系的建设焰推盗信托投资公朋司在已经过戴去的２０年打间没有在信霞托本业上获岩得什么发展遇，这是人们叉一致承认的若。但人们现常在往往只是萄注意到信托府业务没有获堵得发展对于典信托投资业厅的影响，似暖乎还很少注柴意到信托投茫资业的不发斯展对于整个免金融业具有魄什么样的影冠响。信托是储“去受人之托，瓜代人理财从”始，但决不能元仅仅停留在目承办业务的演角度来理解中，受人之托尿、代人理财叼背后所隐含猾的，是一种辉信任关系，箭是一种信用老，这样一种储信任关系，喂这种信用，础是整个金融稼业乃至整个钓社会主义市柿场经济的基秩础，所谓市膏场经济的道寿德基础，其爹核心就是信您用，各种形具式信用，特介别是国家信职用之外的民旧间信用。如何果信托投资风业没有在信盆托本业上获首得什么发展斩的话，那么穴，我国金融愁业的发展必惑定在很大程霉度上仍然以弹国家信用作肺为基础。而雄在社会主义责市场经济体息制下，仅有哭国家信用显努然是有问题业的。如果信金托关系发展酿不起来，那闷么，可以说洁公司制度、瓦资本市场的者发展就缺乏经根基。术晚胆在计划经济辨下，不存在虎独立的利益并主体，当只屈存在国家信音用时，其实寺是无所谓信虽用关系的。讽改革开放以孤来，随着社棒会主义市场河经济的发展父，形成了各垂种各样的独歼立的利益主枣体，这些主货体之间的相慢互交往需要士以一定的信受任为基础。那这时候，需写要在国家作败用之外发展敬多种的信用叨关系，而且姿这些民间型报的信用应该汁有自身的基群础，应该脱师离与国家信圈用的关系。肯可是，目前言中国这些民恼间型的信用张显得十分欠茫缺，也没有廊获得自身发谦展的条件。症这些民间型祖的信用要么让以家族、地恶缘的关系为宗基础，范围缝狭窄，原始善落后，容易闲发生小范围鸟聚资等非法扑金融活动；梯要么是以政缠府信用为依隙托，无法获注得自身的独傲立存在，从努而也难有发园展。中国的毯信托投资业组应该在民间叫型信用的发太展上作出贡允献。从第二正部分对于拆芹借市场的描以述，可以看铃出拆借市场范的混乱，实缺际上是金融勒信托关系不早发达的表现绍，恰恰不是旗信托的发展听导致的，而护是信托没有斩发展的结果集。如果信托黄投资业得不持到鼓励，将模是对中央政晶府信用之外概的其他信用召形式的一种晋排斥。这反宏过来增加了茂中央政府所熟要承担的责惧任，不利于仅发展多种信稻用形式。熟晓肺随着信托投限资公司在中慎国金