中小企业融资现状及对策

中小企业融资现状及对策分析TheResearchontheContentsandModeoftheComprehensiveIncomeReport摘要自改革开放三十年，我国的中小企业大量涌现并迅猛发展。截止2006年底，我国中小企业已经达到4200多万户，占全国企业总数的99．8％以上，所创造的最终产品和服务的价值占全国国内生产总值的60％左右，生产的商品占社会销售总额的60％，上交的税收已经超过全国税收总额的一半，提供了全国80％左右的城镇就业岗位。毫无疑问，中小企业在国民经济中已占据了举足轻重的地位。但长期以来，由于各种原因，我国的中小企业所获得的会融支持却与其贡献极不相称。融资问题己经成为制约我国中小企业发展的普遍性问题。分析中小企业融资难的原因，加以克服，促进中小企业发展，进而保持我国经济持续、快速、协调、健康发展，既是实践提出的任务，也是经济学人的使命。灌本缺文在对我国撕中小企业融颠资难的原因笨进行剖析和打在分析、借诵鉴国际经验墓的基宜础上，有针牛对性地提出辰了解决我国呢中小企业融斥资难的对策洋，以助于我恢国中小企业露的健康发展麻，同时，也疾希望能够将积人们对中小汪企业融资问懂题的认识引父向深入。暖关键词：晃中小企业，雹融资，原因监，对策鞭Abstr题act规Durin零gthe找past读30y如ears冤ofre棒form猴ando避penin历gup，扔China侵’帅Ssma堪llan良d骤mediu冬m边—阵sized橡ente墓rpris楚es(SM播Es)ha院vebe循ensp叮ringi拳ngup扶rapi档dly．U鞭punt梳il20援06，th易e害numbe县rof专small余and现mediu央m亩—搭sized疼ente改rpris暑esin暮Chin跳ahas碧exce已eded联42mi碌llion栽，maki伯ngup男more昂than角99．8欣％ofa凉llCh探ina虑’术Sind坑ustri兰alen卷terpr阵ises．姨Thet壁otal鉴value埋ofi识ndust预rial汤outpu暂tfor通SMEs惹acco幼unts啄for6闯7．71％季ofth中egro初ssou菊tput取value惜ofa冈llCh盛ina粱’桌Sind清ustri苏alen恨terpr雪ises．故Thec穴onsum婶ergo火odsp稠roduc奇tion峡bySM伪Esac蔬count创sfor晃60％o态fthe养tota慎lsal谷esof华all谦enter鸟prise俊sin歌whole事sale&毕retai堂ltra尊de．Th饭etax瞧espa深idby掩SMEs袋acco豪untf片ormo朵reth剖anha妇lfof仗tota尺ltax慌espa候idby抓all违indus务trial崭ente争rpris嚼es．Ad帝ditio罢nally康,SMEs植empl舍oyab俱out8逆0％of椒thew单orkfo产rcei滔ncit客iesa仰ndto致wns．S陪MEsa饥reun姨doubt桥edly暗playi扩nga会criti考calr横olei估nChi授na's烦econo棒mygr佳owth．键Fora殿vari册etyo步frea掀sons，酬thef孤inanc鞋ials叨uppor尿tto近SMEs原hasn订otal戒ways良propo础rtion柏atet握othe野amou倾ntof抖contr怪ibuti炮onSM续Esha经spro锁vided猎．Fina轮ncing聋diff倦icult必yhas料beco桨mea俊serio转usis透suef睡or数thed绪evelo功pment瓣ofC请hina冷’滚SSME拖s．沟Itsh缠ould过beno极tedt打hatt摔heth饿eory钞putf称orwar页dby倚thep该racti辛ceof穗inno缩vatio枪nis斑the邀task纸ofhi戒story痰dema介ndso引fUS．倍Toan础alyze虏the蓬cause滴sof兆andi塌denti凑fyes乳senti馋alre震solut病ions绩fort浴hefi淹nanci番ngdi罗fficu柏ltfa拉cedb叹ySME乘shas倾empi肌rical重sign冒ifica汤ncef抹orSM迅Esde范velop绕ment，刻which梳will侵int奥urnc货ontri例bute煮toth四esus传taina鬼ble，r塑apid，卵coord舒inate展d，and奶heal膊thyd衬evelo浆pment向ofC纱hina鉴’铃Seco逗nomy．误This路isa耀task德deriv巩edfr播ompr丛actic剥eand惭also与ami纤ssion俩for未econo蚕mists冰．超Throu尼ghan巡in-d需epth趴analy富s澡isof企caus脆esfo佩rSME匠sfin高ancin岁gdif产ficul蠢tand源less篇onsd单erive页dfro来mexp蹦erien斤ceso扔fthe产deve拌loped林coun闯tries烂，this板thes搅ispr强ovide凤sres听oluti织onst仇oall院eviat嚼ethe获fina尘ncing笑diff听icult吸yfac雨edby晕SMEs壮disc都ussio淹nof酬thei巴mplic盘ation胳sfor槽Chin悉a聋’冰SSME剩sfin朗ancin买gfro俗man倒inter南natio苏nalc拢ompar薯ison．久KeyW传ords灵：洗Small壤and困Mediu泡m-Siz排edEn烂terpr肢ises(蒜SMEs)穴；Fina陵nce；D革iffic渔ult姥Posit处ion；C俱ounte粒rmeas咽ure目录TOC\o"1-3"\u引言1览1遭中小企业融透资现状忘楚2沾1.1幕中小企业的厕资本结构和退经营特征会吐2砖雅男中小企业言的概念嘱赠2兽俭竖中小企业的急资本结构宁诉2薯么苦中小企业的裙经营特征邪股2怠1.2训中小企业融迟资模式章忠3准敢游融资模式砖嫌3遍费杰中小企业融澡资的特征孝铜4墙1.夫3中小换企业融资现开状宫罗1.3只.1中样小企业融资蚀状况有所改拴善飞抗耽迁1.3傲.2融爱资方式单一葡，直接融资花渠道过窄闹碰1.3讨.3自执我积累意识藏匮乏宾距1.3影.4间惑接融资渠道委不畅许伤1.3缸.5融启资问题仍然饲很严重惕2半我国中小企鸡业融资存在希的问题纠误6哑2.1施中小企业内厦部融资问题究刺6亿2.2磨中小企业外铅部融资问题嗽客7盗3姐我国中小企旺业融资问题炒的因素分析刊煤10役3.1扩企业内部融消资因素分析争迁10顿3.2究企业外部融吉资问题分析椒纹10胜4呼国外中小企宴业融资比较域与启示叔羽13押4.1曾国外中小企畜业融资经验善勾13俩消猎利用完善的妻立法体系，酬保障中小企痛业融资魄奋13浪仔篇设立专门的税机构为中小替企业提供援锋助和咨询叨杆14置克被注重中小企勉业资金服务友体系建设峡辩14及4.2昏国外解决中烟小企业融资拢问题给我们膜的启示捎刺15然吵稀营造有利于定中小企业的虑融资环境崭逝15予舱协提供多种优档惠政策愿伸15奔石填4.2.妥3建聋立并健全专输门为中小企样业融资服务店的信用担保胖体系证5骨月我国中小企发业融资问题涂的解决对策者秘17贸5.1抛提高中让小企业的综土合素质泽话17属刚5.1.庙1加强企全业的内部改匆革往5.1按.2注班意中小企业您信用体系建曾设霞5.1播.3提委高中小企业兆信息的可信仇度和透明度苏5.2演津企业外部政金策支持倘巴17毅丧5.2.如1调整梯和制定有利绸于中小企业系融资的优惠匆财税政策耀5.2裕.2发度展民间金融朽和中小企业创之间的新型皇融资关系诵结论冒与展望诞君19旺参考文献开承20致谢21引言骄中小企业作增为国民经济食的基础，其迫发展和融资至问题关系到悄国民经济发蜓展的根本，帝一直以来都惕是世界各国刚关注的焦点直。国外发达馒国家尤其重荒视中小企业桃发展，他们奖多通过利用蝶完善的立法本体系、设立校专门的中小蚕企业融资机烦构、建设中侧小企业资金披服务体系、姜为中小企业吹发展多种形冻式的直接融未资渠道等方谋法来缓解和选解决中小企羞业融资问题标。美国中小饿企业金融服触务体系更是露为企业提供冶了全程分阶弃段的资金支赶持，针对中射小企业在不暑同的发展阶呼段，提供不纯同的手段及举金融工具。继即便如此，撑许多国家仍秤苦恼于中小骡企业发展中舟的融资问题葱。未在我国，中唐小企业融资长问题一直是率其发展壮大擦道路上的霞“冰拦路虎雕”混。在金融风毛暴的冲击下非，我国采取家了种种应对超措施，但政壶策多倾向于渐上市公司和滔国企，极少舞看到对中小印企业有长期菊、重点的扶执持，即使有野相关政策，咱由于各种原绒因也很难被节认真贯彻实尊施下来。外票部融资体系为问题加上中袖小企业的融盒资渠道窄、欺抵御经营风淋险能力差等触自身原因使阻其在融资的俱道路上困难叹重重。而我营国目前正处腹于体制转型犁和结构调整晌的特殊时期洁，经济形态辜的复杂使中斥小企业融资窗问题不仅表总现的更突出君，也更复杂笨。鞋中小企业融思资存在的问同题由来已久疤，各国都很唇重视并且制肺定了相关支世持政策，但考是这并不足欺以帮助中小殿企业摆脱融授资困境，融慎资困难在不吨同的国家有绑着不同程度产的表现。作棉为发展中国辟家的我们，哲中小企业融诚资难的问题磁在现行的体车制和政策影白响下，不仅犁表现的更为甘突出，也更卸为复杂。有淡关调查显示巨，我国中小眯企业融资存宪在着诸如融瓶资渠道少，摸贷款额度少狭、频谱高、蔬增加交易成骤本，可抵押暂物少、抵押须折扣率高，割税收优惠、悟财政补贴和肥贷款援助少忠，信用等级慰低，资产少芳、负债能力签有限，风险槐投资机制不新健全等现象遍。中小企业浴融资问题严钓重阻碍着我榴国中小企业静发展，解决抓该问题刻不西容缓。怒1菌中小企业融氏资现状技1.1制中小企业的捐资本结构和冷经营特征猴肾缠中小企业的杯概念目中小企业是腊与所处行业赤的大企业相递比人员规模慕、资产规模慎与经营规模贪都比较小的宿经济单位。萌不同国家、壶不同经济发播展的阶段、晨不同行业对茄其界定的标猪准不尽相同羞，且随着经附济的发展而袋动态变化。舌各国一般从仔质和量两个提方面对中小葬企业拴进行定义，习质的指标主锹要包括企业壁的组织形式弹、融资方式蓬及所处行业费地位等，量述的指标则主扭要包括雇员慰人数、实收衬资本、资产直总值等。量评的指标较质槐的指标更为苍直观，激数据光选取容易，更大多数国家蝇都以量的标慰准进行划分乔，如拳美国国会衰2001年详出台的《美督国小撞企业法蛮》对中小企凶业的界定标渔准为雇员人杠数不超过5垃00人，斗英国寄、筒欧盟翠等在采取量丹的指标的同阶时，也以质掌的指标作为吗辅助。千国病中小企业的询资本结构疫根资本结构是活企业全部资备本中，债权尝融资与股权胳融资的比例箭关系，即债百权融资占全桥部资本的比绢重。资本结限构是企业融甲资决策的核道心问题，它妈的实质是资彼本成本在最羽小时，必须债保持适度的贷负债比率。躲举债对中小安企业融资有遵着重要影响贷：沾轮一是税收优每惠。由于债岭权融资利息孙费用可以扣距税，这种优范惠随着企业谢债务增大其蝶节税额也会行相应增大。问二是财务杠侄杆效应。无钩论企业实现箭利润多少，巷每一元盈余傲所负担的固尖定利息费用绵就会相应的吃减少，这就源会给每一元患普通股带来蛙更多的收益药。塌三是增加破托产成本和代慨理成本。中询小企业举债暂越多，破产贺的概率就会转越高，相应久地就会增加若破产成本；艇同时，举债星使企业股东艘和债权人在行融资、投资雅和股利分配垒决策上的冲撞突，增加其歼代理成本，觉这样会迫使扭管理当局在温项目选择上左更加谨慎。粘根据中小企捡业的实际情帽况，权衡举绳债的效应和盆风险，合理孩确定企业的桶最佳资本结取构，应用公吧司价值估计涛法、权衡资宪本成本法和宴类比法等方伸法，通过重晶组、公司治寇理重构和激焦励制度再造旧等配套策略求，确保实现滋资本结构优沈化。资本结绒构从传统的盛杠杆理论，诚到现代资本嘱结构起点的全MM理论，议再到优序融个资理论以及简信息不对称鞠理论，使资找本结构理论父不断演进和组深化，这将井促使理论与筋实践工作者奥对资本结构供这一命题不玻断进行探索葱研究，以更做好地指导投弃资与理财实货践。铁1.1.参3测吓中小企业的篮经营特征光生产规模中慧等或微小，圈因而投资较厘省，建设周莲期短，收效努较快与大型折企业相比较粥，中小企业错的首要特征漂之一，即在菊于企业规模粉小、经营决少策权高度集畜中，但凡是棚小企业，基肃本上都是一第家一户自主踢经营，使资闯本追求利润允的动力完全云体现在经营穴者的积极性特上。由于经冈营者对千变羡万化的市场严反应灵敏，叶实行所有权手与经营治理筑权合一，既柏可以节约所爹有者的监督削成本，又有削利于企业快销速作出决策际。其次，中光小企业员工桐人数较少，稿组织结构简裙单，个人在迁企业中的贡泄献轻易被识哭别。可见，柱中小企业在宇经营决策和流人员激励上僵与大企业相庙比具有更大遥的弹性和灵呢活性，因而娇能对不断变元化的市场作俯出迅速反应候。当有些大辆公司和跨国咬企业在世界拼经济不景气四的情况下不启得不压缩生届产规模的时肃候，中小企研业却在不断躬调整经营方挥向和产品结杰构，从中获扬得新的发展妻。贝对市场变化侵的适应性强散，赢机制灵活，阻能发挥“小和而专”，“浅小而活”的嫌优势中小企峡业由于自身桃规模小，人屋、财、物等均资源相对有菊限，往往将茅有限的人力睬、财力和物坐力投向那些前被大企业所易忽略的细小厉市场，专注贸于某一细小碗产品的经营渡上来不断改歪进产品质量球，提高生产回效率，以求箭在市场竞争日中站稳脚跟道，进而获得妻更大的发展篇。从世界各袖国的类似成抱功经验来看钓，通过选择递能使企业发揉挥自身优势番的细分市场遵来进行专业耻化经营，走黄以专补缺、落以小补大，馋专精致胜的援成长之路，宽是咐众多中小企份业在激烈竞里争中获得生傻存与发展的餐最有效途径态之一。中小耽企业通过专贤业化生产同莫大型企业建倡立起密切的百协作关系，全不仅在客观鹅上有力地支抵持和促进了淋大企业发展蚕，同时也为攀自身的生存吗与发展提供苏了可靠的基验础。致经营范围的院广泛性，行北业齐全，点漆多面广；成醒本较高，提朗高经济效益白的任务艰巨亏家面对当今时控代人们越来巧越突出个性扬的消费需求趁，消费品生府产已从大批明量、单一化内转向小批量夸、多样化。拾虽然中小企董业作为个体混普遍存在经非营品种单一蛛、生产能力稻较低的缺点誉，但从整体仰上看，由于悟量大、点多扇、且行业和陕地域分布面挠广，它们又虹具有贴近市叮场、靠近顾期客和机制灵吊活、反应快嘱捷的经营优挎势，因此，横利于适应多盛姿乌多态范、千变万化啄的消费需求玩；非凡是在群零售商业领猴域，居民日源常零星的、哪多种多样的乎消费需求都箩可以通过千演家万户中小弯企业灵活的杜服务方式得狗到满足。中慕小企业是成初长最快的科提技创新力量度搭现代科技在释工业技术装测备和产品发谜展方向上有野着两方面的桐影响，一方犹面是向着大逮型化、集中虎化的方向发句展；另一方毒面又向着小筑型化、分散眠化方向发展乖。产品的小除型化、分散稿化生产为中性小企业的发丰展提供了有只利条件。凡康是在新技术闻革命条件下挖，许多中小浆企业的创始婆人往往是大贱企业和研究那所的科技人促员、或者老大学教授坐，他们经常围集治理者、坊所有者和发秤明者于一身私，对新的技圾术发明创造雅可以立即付红诸实践。正沾因为如此，蛮20世纪7劫0年代以来培，新技术型亏的中小企业林像雨后春笋项般出现，它傍们在微型电庙脑、信息系累统、半导体开部件、电子许印刷和新材爪料等方面取烈得了极大的朗成功，有许榨多中小企业愈仅在短短几鲜年或十几年载里，迅速成怒长为闻名于木世的大公司寨，恶如豪惠普含、条微软仗、悲雅虎慕、湿索尼音和倦施乐绕等。视抵御经营风梅险的能力差状；资金薄弱陶，筹资能力挤差种企业融资按述渠道的不同敬主要分为四可类：上市发筛行股票融资叛，银行贷款赶，发行债券半和民间借贷芳。我国存在嗽大量的中小厕企业，大多爷数中小企业叨都是小生产枣的生产方式俗，规模较小懒，很难达到丈我国对于上缩市企业的要咐求，所以大聚多中小企业殖不能通过上配市来融资。援而发行企业能债券在我国胶是被严格控衰制的，不但瓣对发行主体拌有很高的条锈件要求，并劝且需要经过北严格的审批捷，目前只有策少数大型国址有企业发行馆了企业债券拜。对中小企模业来说，发魂行企业债券贸是不现实的新债权融资渠扬道。事实上名，大多中小挑企业更希望姜通过银行借录贷的方式来消进行融资，挖然而在商业怕银行方面，驰更愿意贷款哨给实力雄厚坐的大型企业等，许多中小翻企业被各种羊严苛的条件烛拒之门外。扭据不完全统阔计，中小企械业贷款申请蜻遭拒率达5拦6%。驻对于上述中煤小企业融资结难的问题，释2012年竖国务院总理屠温家宝7月睁30日主持渴召开国务院乔常务会议，杰要求各地区旁及有关部门芝采取有效措周施，落实鼓臂励民间投资竭相关政策，隔对企业反映振的部分行业派领域进入规扰则、标准和肿条件仍不够塘明确具体等谋问题，要抓婆紧研究解决开。有国务院等新36条细话则做后盾，错融资租赁或晶称为中小企巡业融资重要章渠道，中小纸企业融资重佳见新曙光。奏突1.2尚中小企业的乐融资模式形仓融资模式缘企业的融资厚模式是指企骤业在筹攒资蕉金时对于不扩同的融资渠白道渠道、融例资方式和融获资条件的选蹄择偏好和倾猜向。企业的劲融资模式取汇决于其自身软的融资能力屡、资金需求报状况和融资园的外部环境鞭的等约束因昂素，这些因做素反映在各版种融资渠道会和金融工具监，由此形成因固定的融资岛方式，即所赚谓融资模式候。我国中小污企业融资模蛙式主要有:超委托贷款。丽委托贷款是践指政府部门机、企事业单怕位及个人等览委托人提供脚资金，由贷宁款人根据委境托人确定的逐贷款对象、杏用途、金额李期限、利率故等代为发放病、监督使用辩并协助收回册的贷款。贷亦款人只收取稠手续费，不叙承担贷款风职险。在委托掏贷款中，所秩涉及的委托嫂贷款利率是渗由委托双方培自行商定，闷但是不得高赠于人民银行便规定的同期用贷款利率和限尚服幅度。翁自2004灭年起，商业答银行贷款利凶率浮动区间翻扩大到了（央0.9,1文.7），即茅商业银行对挨客户的贷款蚂利率的下限盲为螺基准利率威乘以下限系赢数0.9，剪上限为基准竿利率乘以上摆限系数1.殃7，季金融机构渗可以根据中乏国人民银行呢的有关规定骨在人行规定恳的范围内自切行确定绩浮动利率拖。蚂（二）境外议上市。株境外上市是岂指国内股份个有限公司向逮境外投资者池发行股票，巷并在境外证桥券交易所公唤开上市。我传国企业境外患上市有直接违上市与间接三上市两种模狱式。境外眠上市的优势扁有适用法律锣更易被各方罩接受、审罢批程序更为士简单、可洁流通股票的仍范围广、财股权运作方盛便以及税繁务豁免等头。上市的公朗司将享有众写多好处。其爽中一些重要振的优势为：系为公司的股变票创造市场怖；加强公西司的声誉和裤财务信誉；嘴增加公众对您公司及其产段品的关注；尸给公司机会赔为其员工推末出股票认购茶权计划；在来未来可通过弦发行新股和愁其它证券来虫筹集资金；宁利用公司的挑股票进行收怠购活动；以帆及为现有股丛东提供投资港套现的渠道戚。公开上市隔有其优点，乘但也意味公樱司及其董事勇有更多对股鉴东的义务，须并需要符揪合业绩报告臂标准：对公饼众股东负责贝度更高裙；晋需要保持烈股息和利润味的增长势头宁；踢需要了解并伟严格遵守监梦管机构的管赠理条规崇；忌媒体的关注登造成隐私的至损失警。剩公司上市并起不容易。在秒决定是否要暗上市时，一海个公司需要健考虑其它的廊融资渠道是波否可行，并摊考虑上市的螺利弊。岔（茧三）项目融骄资。百项目融资是伐指贷款人向网特定的工程在项目提供贷晃款协议融资报，对于该项田目所产生的作现金流量享筑有偿债请求滤权，并以该复项目资产作龄为附属担保你的融资类型鬼。它是一种席以项目的未决来收益和资消产作为偿还阻贷款的资金暑来源和安全构保障的融资结方式。项目玻融资始于上俯世纪30年苏代转美国葡油田开发项运目，是以项赞目本身良好享的经营状况候和项目建成赢、投入使用股后的请现金流量河作为还款保瞧证来融资的叛。它不需要丹以投资者的蠢信用馅或有形资产吗作为担保，斥也不需要政昆府部门的还势款承诺，贷尿款的发放捕对象匀是专门为项旗目融资和经谊营而成立的既项目公司。雕如何融到软必备资金，贵对任何一家烫企业的诞生边或者发展至毅关重要。对刑中国掏企业或企业买经营者而言西，存在两个茂问题，一是侧对有效的融争资方式缺乏笑了解；二是夺面对众多融防资方式，不幻知如何选择嗽和如何着手阵，特别是在创一些中小企关业和创业者伏看来，融资干只是大企业棒独有的权利带。因此，在茶我国商业界叛不乏因资金贺等问题而失附掉发展机会绍的企业。桐猫中小企业卸融资的特征掌就中小企业当来说，由于峡资产模式小腥、财务信息龄不透明、经轰营的不确定限性、承受外味部经济冲击逮的能力弱等喊制约因素，傻其融资模式堵与大企业相杰比有很大差睁异。中小企传业融资的主要要特征如下损：抛（一）在融传资渠道选择舟上，中小企穴业比大企业化更多地依赖书内源融资。紧由于小企业蜘一般建立的傅时间短，缺姜乏外源融资鼠所需的信用霸记录和合格阿的财务报表威，信用保证旧能力也差，坝难以得到外庆部投资者和藏银行的信任廉，因此只能页主要依靠业锐主的出资和付企业的内部廉积累。巡（二）外部赵融资方式上凡，主要依赖岸来自银行等耕金融中介机仁构的贷款。柱中小企业在祥外源融资时枣极少选择在于公开市场上慈发行股票、球债券和其他共债券是因为蚕：（1）公爸开市场上发屿行股票等证于券有各种限房制性规定，吸绝大多数中苍小企业很难株达到进入门浮槛的要求。许（2）发行晶证券所必需艰支付相对固下定的信息披边露、财务审素计和承销费剧用的成本，锯且发行规模龄与每单位发商行货币收入爹的成本之间毛呈负相关关括系。（3）阔中小企业由犹于信息不透承明，投资者乘在购买其发曾行的股票时雹往往要求更景高的风险溢桥价（ris均kpre作mium）卸作为补偿，辩这可能导致畏中小企业所描发行股票的甚市场价值被蝇低估。（4刻）中小企业的大多数属于悦股权封闭的定家族式企业烟，向公众发岔行股票会导闲致企业家族惑对企业控制各权的稀释乃鉴至丧失，不披到万不得已砍一般不愿走算到这一步。棕（三）中小去企业的债券挠融资表现为平规模小、频礼度高和依赖丈流动性强的室短期贷款的督特征。基于窜经济灵活性聪对资产快速摘周转的要求遣，中小企挤业在营运资执金和流动资弦金的使用比那率上高于大掉企业。由于站自由资金比扯率低，中小疑企业所需的太营运资金主耍要依赖银行巴的短期贷款赞。营运资金岸主要用于日边常经营的支董付需求，中仁小企业债务烂融资的特点唐必然是单笔互额度小和借质款频率高。绳（四）与大弱企业相比，亦中小企业更惨加依赖企业砌间的商业信劲用、设备租各赁等来自非挣金融机构的山融资渠道以咱及民间的各况种非正规融域资渠道。由骤于信息相对染封闭、资产泛抵押能力弱巾等局限性，搂从银行等正俗规金融机构家获得融资面蜓临较大的约央束：加上向牵银行申请贷取款往往手续耀繁琐，耗费躲的时间长，滴难以满足中刮小企业的融昂资时效性要焦求，这就迫荡使中小企业泽更多地求助嘴于手续简便驶的商业信用候和民间借贷刚等非正规金约融。虽然这谷些渠道的融使资成本往往稼高于金融机傻构的融资成胖本，但它们导能更好地适寿应中小企业挪的经济灵活惧性要求。慈1.3泡中小企业融抬资现状敏快中小企业除融资状况有机所改善潮近年来，在喜各级政府部朱门和金融监转管部门的共客同努力和社爬会各界的呼们吁下，特别砍是中国人民抹银行、银监国会、证监会午、保监会出威台《关于进歉一步做好中绩小企业金融烫服务工作的勺若干意见》测和中国银监酿会出台《关写于支持商业防银行进一步妈改进小企业涌金融服务的盛通知》后，吐银行金融机谎构服务中小酷企业的积极刚性明显提高工，对中小企目业的支持力牵度有所加大林，中小企业返贷款呈增长帜趋势，姜我国棍中小企业的蒙融资环境明厚显改善。盐。袋以广东省中抗小企业最为委集中的佛山斑市和东莞市狗为例，20屠11年上半眯年新发放贷悄款主要投向储了中小企业列。截至20映11年6月劝底，两地的关中小企业贷使款余额分别挣为2603裹.9亿元和检1843.寇34亿元，胳同比分别增借长23.3酿2%和15伯.15%，鸭比同期人民歪币贷款平均芬增速快6.累92和3.出92个百分兽点，比大型式企业贷款增谋速快19.煤71和11再.08个百丙分点。偷牛融资方式交单一，直接捞融资渠道过创窄沾中国中小企凭业融资的显搂著特点之一境，就是过于债依赖内源融吸资。根据世辨界银行所属芦的国际金融滩公司的调查翅，中国私营专公司的发展红资金，绝大荡部分来自于手业主资本和蛛内部留存收边益，近年来杂一直保持在绞50～60鹿%以上，而户公司债券和绕外部股权融谨资等直接融溜资则不到1瞧%，银行贷眨款大约在2懒0%左右。徐当前中国中案小企业融资县过于依赖内番源融资，既膨是中小企业颜融资困境的甚一个重要反淘映，也是当败前中国金融宏结构缺陷的句一个反映，狸反映了当前胞以商业银行鹰为主导的金笨融体系的低蚕效率和我国捧中小企业直寇接融资空间奋偏小的问题姨。在资本市吩场上筹资主叉要有两种：承以是公开的声证券发行，愿二是以私募池的方式得到室资金。中国浊的证券市场从目前还处于共成长阶段，栽具有明显的修不稳定性，类政府不得不批对此实施严绘厉的监管。钓在这种情况盐下，企业发孔行股票上市樱融资的条件袖飞信严格，框中小企业要撕进入证券市蚕场难度大。辅在全国所有驳的上市公司渐中，非国有近中小企业要磁进入证券市粱场难度大。桂在全国所有层的上市公司虾中，非国有怠中小企业所冈占地比例目揉前还不到3关%。此外我区国的债券市答场也极不发锣达，企业发魄行债券的条狸件也比较苛车刻，中小企勒业对此只能馒可望而不可蹦及。办勉自我积累意给识匮乏戴我国非公有与制企业从无岂到有、从小饺到大、从弱汉到强，企业脱发展主要依雷靠自身积累帽、内源融资沃，而自身积豆累、内源融波资又极其有恋限，从而极害大地制约了秘中小企业的摇快速发展和户做强做大。夕中小企业内歼部组织关系赴不稳定，规葡模经济效益瓶差，在内部建利润的分配丹过程中，普储遍存在“重弓消费、轻积及累”的现象锄，中小企业线很少从自身笋发展的角度奇来考虑用自友留资金补充食经营资金的裕不足。弟企业只靠自介我积累进行黄融资将影响庙自我的发展维规模，但是澡缺乏自我积犯累机制，过扶于依赖银行换信贷，将会史出现资金的局严重不足，绵对利率、价冻格等经济参郑数反应不敏数感，企业也啦不可能健康匪发展。目前酒，我国部分大中小企业仍径存在产权不奸明晰、缺乏拍现代化的企区业管理制度梢、思想观念误仍停留在系“叫用别人的钱然办企业旧”欣的阶段等问季题，缺乏自浑负盈亏、自旬我积累的意嘉识。歇易间接融资渠内道不畅亩所谓间接融续资是指通过哪银行等金融久中介机构，甜把分散主体邪的资金集中员起来，再通决过信贷方式葡贷给资金需帆求者的融资泳方式，借助险的方式主要创是存贷款。筐由于企业自斑身的原因造罗成银行的俱术贷心理，加春之中小企业睬贷款的成本舰较高，银行瞧不愿对中小轻企业放贷。使且由于我国邻担保体系不姜够完善，中莫小企业缺乏汉抵押贷款获眼得资金支持佛。另外，央栽行宣布自2建006年1氧1月15日型起进行年内从第三次上调课法定存款准泉备金率至9嫁%，此举将且直接减少商统业银行房贷筛能力（前两引次已冻结商最行3000印亿流动资金进），并于4爹月28日起细上调金融机渡构贷款基准丧利率。一年惊期贷款基准清利率上调0涨.27个百织分点，由现敲行的5.5请8%提高到吹5.58%撕，其他各档低次贷款利率鱼也相应调整付。这无疑是饮在望梅止渴醉的中小企业劲融资问题上默雪上加霜。拆却融资问题级仍然很严重吊中小企业融来资问题一直稿是世界性难库题，只不过马在我国更为悦突出。发达艺国家经过多眯年的实践．饰有关中小企贝业融资的法不律法规健全城．各种融资把渠道发育与捆互补较好。饰我国由于各胁种复杂的原岔因，中小企夏业融资问题京仍很严重。译首先，我国剪市场经济的执体制建立和卧发展、金融取市场开放及隶金融工具创无新与中小企察业的发展来工比，仍然显核得缓慢；其收次，我国社傲会信用体系例尚未建立起吸来，社会诚奉信缺失严重勾，金融市场料的利率还未榴完全放开，壶直接融资门悠槛较高，债毁券市场不是缴很发达。经屈济发展过程昼中的结构性盲矛盾等问题棋。都是中小守企业融资难秤的宏观层面惠上的成因；饼再次，我国碰中小企业融颜资渠道虽然枯趋向多样化史，但各种渠辈道的畅通使龟用还有一个奸过程。目前毁银行贷款作跳为企业主要搞的融资渠道旋．难度依然冠较大。中小千企业融资的亚显著特点是翠“经信息不对称智”胳，由此带来愤信贷市场的易“嫁逆向选择乱”更和今“虹道德风险失”夕，商业银前行为降低鸡“亚道德风险选”培，必须加大推审查监督的妹力度．而中丑小企业贷款荒数量少、频趋次多的特点栗使商业银行粥的审查监督贸成本和潜在辛收益不对称博．必然降低资了它们在中圈小企业贷款部方面的积极嘱性。蛇2禾我国中小企虽业融资存在钉的问题销2.1朝中小企业内态部融资问题校由于内源融耗资的融资成染本较低，按刻照优序融资德理论，企业献在融资时应钓首选内源性端融资方式，输忽略内源性谁融资，企业瞧将难以在激驼烈的市场竞薄争中生存发酱展。在我国全，由于受市画场狭小、盈王利有限，难摩以承担高额雕债务成本等换因素的影响陪，中小企业座（特别是那脱些处于创业锡阶段的中小训企业）大都泉主要依靠内樱源融资来支推撑正常的生浸产经营和规棵模扩张。从赞下表中可以主很明显的看秆出，在我国光中小企业融寸资方式中，冶内源性融资膨占主导地位键。溪表2．1中茧国2003蝴年温州中小由企业的资金徐来源统计夕资金来源钱100万以宜下恒100净——轰500万死500庄—配1000万芳1000万争以上津自有资金买52%港64%享56%搭42%异亲友入股崭23%霉14%照12%霜10%营政府投资云1%鸡1%缴2%朝4%掘借贷风22%避20%毕28%侍39%还其他来源创2%蚊1%门2%闲5%中数据米源：荒《中国中小窑企业发展年侦鉴2004话--200锈5》，数据庄统计截至日智期为200友3年12月恰对于中小企巩业来说，这巴样的融资格致局优势在于滔企业的产权诚非常明确，模对外部的资积金依赖性低之，因此企业血受外部金融笼环境的影响忠就相对较小纵，进而有利扣于中小企业饺的稳定发展乡。但是，缺香乏外援融资欠，企业的所乌有权与经营伪权就很难分态离，也就很唱难建立科学恢合理的现代仗企业产权制拢度；而且，得有限的内部慕融资不利于驱中小企业的孕长远发展与熔企业经营规危模的壮大，出先进的管理发经验和完善病的企业法人献治理结构都窜很难在中小帽企业运用和揪建立。牲尽管内源融纯资是当前我蹈国中小企业劣资本积累的裙重要方式，吊但是我国的茶中小企业内冒源性融资依甚然存在很多满问题。幸第一，我国桥正处于资本附原始积累初塑期，个人和颂基层单位自零有资金普遍工匮乏，个人夸和基层单位佳自有资金缺亦乏造成的缺欧口。并且我晒国中小企业耻内源融资比笼例严重失衡挥切比例普遍伞偏高。根据学世界银行的牙调查，中国衔的中小企业禽资金绝大部贷分来源于自饲由资金和内盾部留存收益蜻，比例一直山把吃在50底%以上，银屠行贷款占在坡40%左右粗，而公司债拌券和股权融椅资比例却很况低。内源融霜资虽然成本郑比较低，但翅是其规模非历常有限，远崖远不能满足含中小企业的生需要。需当前中小企值业内源融资出的能力，被揭相对沉重的躲税赋负担所拉削弱。因为罢根据我国增影值税专用发罢票的使用规腐定，小额纳胀税人是不能脾开具增值税暗发票的，也恶就是说，很觉多不能开具携增值税发票认的中小企业喜也就无法享骨受到后期税拜额抵扣的待惊遇。另一方丧面，不少中却小企业的经拾营者同时还旧需缴纳个人营所得税等很捎多收费项目蛙，因此企业践的实际税费言负担很重，拔内源融资的蔑能力被大大子地削弱了。黎第二，栽中小型企业蔑治理结构不辽完善、不健给全龟。首先是简外部治理结盖构存在缺陷熟。外部治理芽结构又称为罢市场控制机矿制，包括股勿票市场、经股理人市场、断产品市场和暮并购市场。督对于大多数榜未上市的中谜小型企业而绒言，股票市甲场这一外部戏治理机制空访缺。大多数察中小型企业返尚属家族管色理，根本不挖是由职业经兄理人来管理宜，职业经理弓人市场这一倾外部治理机秃制对中小型皂企业而言是鲜空缺的。由计于中小型企龄业资产规模顶小，更容易剂被其他公司垄接管或兼并张，因此，对沸于中小型企压业并购市场高也是约束公右司经营者的镰一个强有力厘的机制。但投由于企业产垄权关系模糊阶、与并购相船关的政策制扔度欠缺等原盾因，使得中随小型企业尚伴未形成健全民的并购市场己，也未能有挂效发挥其外丽部治理机能胖。叠其次是捆内部治理结社构存在缺陷睛。表现在：晃一是股份过即分集中，股桌权结构不合锁理。许多企邻业没有脱离廊“家长制”漏管理模式，脊一股独大或滴家族控股的诞现象普遍存狱在，极大地释限制了企业许继续发展的折空间。二是狸家族式管理冲，内聚力缺期乏。中小型田企业中的民习营企业，它所们的一个显沃著特点是家笑族式管理。歌家族式企业填普遍遇到的世一个突出问阶题就是对企雄业高级管理智人才的“信镇任危机”，林这种不信任搭和隔阂对企策业的向心力村产生严重侵抵蚀，最终向填心力会变成眯离心力，造兆成中小型企医业缺乏内聚忌力，最终削购弱其竞争力耽。三是“内亿部人控制”掀现象严重。该有些企业董缺事会和执行直层之间的关纱系没有理顺销，董事长或吨CEO是由迅政府主管部谢门任命的，陵而且，董事肤会与执行层总高度重合，访执行董事往荒往在董事会才占有压倒优堪势。有些企仇业实行集权捎管理，任人处唯亲，企业亭经营决策也料限于狭小的倦圈子，家长割或家族意志扛左右着企业舌的发展，难信以形成真正夫行之有效的遣激励与约束侍机制，无法倚为职业经理谜人的引进和炉正常行使经缠营权提供有咽效的制度保扒证。崇第三，我国闸中小企业良财务管理究不够规范肉，主要表现农在两个方面告。首先，支财务控制薄仇弱。有些企参业认为现金鸽越多越好，暮造成现金闲胳置，未参加才生产周转;复有些企业的编资金使用缺旧少计划安排改，无法应付宏经营急需的持资金，陷入盆财务困境格；再应收账款周鸽转缓慢，造瓦成资金回收基困难洒；轰存货控制薄院弱，造成资同金呆滞与；钥重钱不重物爱，资产流失铃浪费严重。堡其次，车财务风险意钉识淡薄，企骄业始终在高滥风险区运行呈。途很多中小企木业舌债台高筑，笔甚至壮将短期借债如用于投资回绣收期过长的风长期项目投忽资，导致企涉业流动负债蜻大大高于流锡动资产,使谅企业面临极过大的潜在支泊付危机。逆有些中小线企业之间相说互担保，相摸同资产重复匀抵押，为了绍融资而不断错投资新项目凤，甚至“拆孙东墙补西墙爪”，形成复滔杂的债务链召。这不仅加努大了银行对六企业财务状舅况判断的难皇度，也给财蠢务监管带来妄很大困难。决2.2俊中小企业外喝部融资问题胜自上个世纪眨80年代以趣来，我国开狂始恢复发行情国库券，债资券的发行连炭年不断，发带行的总额也惕在不断地增陆加，种类由限最开始的单司一的国家债熄券增加到国距际债券、企歇业债券和金馆融债券等。练到了198剪4年，北京洲和上海等地丧区最先一批斥成立的股份迷有限公司开宁始发行股票挽。随后在国替家相关政策甜的引导下，凝上海和深圳筛等地形成了洋对已发行债法券进行转让响和流通的证紧券交易市场橡。虽然你我池国的直接融疮资体系已经赶发展了20峡多年，但是茫对于中小企舟业而言，困燥扰他们的直疯接融资问题反仍然存在，鸟主要表现在期以下几个方跳面。陈第一，债券煮性融资尤其阔是银行信贷笛融资为主，抖创业投资等捐股权性融资射渠道缺乏。柴我国长期以柱来小企业融博资体系不健者全，小企业炒缺乏经常性泊的股权融资四渠道，尤其驳是缺乏创业尿投资机制，党只能依靠现救有的债券性扶融资渠道，抵如民间借贷蒜、信用社、垮银行和基金时会等贷款，旅致使一方面则小企业负债木率过高，利索息负担偏重思，新兴小企神业创立发展爪严重缓慢，吃发展后劲严穴重不足，另僚一方面也使停得商业银行像形成了大量蚂的不良资产复。改革以来盼，大量企业号由乡村基层管组织、城市娇街道和先富午起来的个人谅创办，并由稳创办者以自猴有资金方式咳提供少量的捕创办资金。落由于我国正杏处于资本原狼始积累初期乳，个人和基郑层单位自有傅资金普遍匮梯乏，个人和惹基层单位自许有资金缺乏吹造成的缺口拆。创业投资池的缺乏，个阻人和基层单侮位自由资金冰之外的资金恋需求则基本亚由银行提供营贷款来满足曲。在当时金毁融监管不甚篮安格的背景碰下，商业银穿行基层分支敲机构和地方懒性中小企业犯金融及后或五迫于地方和刃基层政府的皱压力，或给狸予利润冬季香的驱使，开摩始自愿非自述愿地越位经取营，替代创叫业资本的功浪能。这也是齐近年来非正肌规金融活动窗屡禁不止，吼地方金融机等构经营梯“谎越位开”陕，非银行金荣融经营普通衣存贷款等银醋行业务的客损观原因。自剥有资金比重层低、负债率诚过高、利息雅负担过重是释我国中小企满业发展中的酬一个先天性微缺陷，也已程经成为目前娇中小企业发呈展的一个沉扒重包袱。驱第二，经济户和金融转型皱期发生的信龄贷紧缩是导闯致中小企业毙融资受约束潮的现实原因传。金融环境轻方面，19洽98年东南国亚金融危机证使中国金融羞机构高比率故不良资产的挪风险暴露出嫌来，政府为称了防范金融澡风险，对国笋有银行的监凳管力度加大攻要求其限期理降低不良资舍产率。为了瓜降低不良资技产，商业银钓行改变了粗数放型贷款管粗理方式，上交收贷款权限煌，严格贷款夺发放程序和祸条件，重视照对企业财务僚状况和信用围关系的考察渐。但国有银待行在强化内哨控机制的同饿时，却缺乏裕开展信贷营溉销的技术与鹊激励，只是兔简单地采取宗以抵押为主劳的信贷分配另手段，实行迈紧缩信贷的术策略，从而感导致中小企粮业的融资环贺境恶化。经走济环境方面体，中国的民括营经济和中俘小企业在2姥0世纪80喝年代和90夺年代前期虽是然同样面临傅金融机构的玻信贷配给，黑却仍然能保门持较高的投勤资增长率，槽一方面由于核中小企业绝彼大多数从事棉劳动密集型美的产业，这驴些产业的资喂本有机构成众低，在当时尽的短缺经济暗条件下市场肢需求又旺盛符，中小企业材可以主要依决靠内部积累芦得到滚动发堆展；另外，妄当时国家对英金融市场的客控制较松，讽存在许多政谎策空隙，因叫而民间金融或活动十分活针跃，成为中崭小企业获得插外部资金的户重要渠道。惊第三，民间孕金融的优势疤尚未得到很灌好的发挥。事民间金融也崭称能“洗地下金融础”跳、贤“营非正规金融芳”虹、讨“赢黑市金融牢”哀或续“中草根金融键”洪，长期以来秆一直被理论龙界和政府部将门所忽视。逮在目前这种俘国家政策不投到位，企业诞融资渠道不鉴畅通的情形况下，民间金抵融相比国有安金融具有一影定的优势。滩首先是搜集民客户信息的侦积极性比较旁高；其次是佳搜集信息的抱成本比较低威。所以对于枣许多羊“尾求金若渴，搁却融资无门天”练的中小企业蚊来说，民间盲融资可以成恶为其有益的冶补充。但民敞间金融目前识基本上处于紧一种无序状赢态，其自身浩的风险控制劫能力相对较新低，自身存站在着一定的铜劣势（如2中.2图所示灰），因此常照常被冠以揉“色扰乱金融秩地序符”害而被我国政归府所严令禁很止，未能充振分发挥其积都极作用。载民间金融存刃在的劣势备民间借贷，坦大多是一种易关系型的借迟贷方式，还陕款的激励约荒束机制还没跌有得到硬化示，信用、社哭会资本只是齐一个软约束秘指标，当债蜻务人预计到捡其违约收益于远远高于其贪社会信用丧赵失的额成本调时，道德风剑险就会产生庆；尽作为诱致性恼制度变迁的魂产物，民间俱金融活动缺凯乏法律和政即策依据；婆民间金融部出门让你可能傍同正规金融哭部门争夺金制融资源，会臂与正规金融铸产生利益冲嚼突；阵民间金融大朋多缺乏正规足的组织形式权、良好的运浪作机制、有结效的约束机纪制和风险控售制机制，具腾有非正式、检不正规、高呆风险等特征龄，很难承担筛大规模集聚愿资本的功能卖，随着民间酸金融规模和挪范围的不断胖扩大，参与似人数的增加劝，民间金融麻组织的血缘专、地域关系纳不断被突破客，风险不断寿积累，大大按降低了民间测金融的优势爹。劣第四，中小骤企业服务体低系不健全。纹首先，缺乏浆专业为中小冻企业服务的厌金融机构。出由于中小企土业在市场竞撇争中存在自劲身难以克服拌的不利因素尼，客观上需存要设立专门烘的政策性和骨商业性机构同为其提供金员融支持。在布政策金融方演面，目前我慧国尚未设立浪专门的机构汗来承担着政娃策性中小企依业金融业务貌，尽管国家蛮要求各家商错业银行增加士对中小企业确的信贷支持翁，但由于中缓小企业在与葵大型企业在钉金融竞争中娇的弱势地位亮，商业银行怪必然偏好大暂企业而轻视扁中小企业，舅以致这项政冷策的效果不炊够明显。在薯商业金融方修面，中小企脖业因为自身孟对融资需求丈的特点，要肢求银行提供些量小、次多摇、快速的贷艳款支持，相降应地中小金树融机构作为海独立的一级豪法人，具有戚管理层次少胜、经营机制难灵活、动作市成本相对较齐低的优势，华比较适合提泽供分散的贷饺款嘴“油零售止”基业务。而商党业银行和和存大的股份制状商业银行的止动作机制，哲适宜于大中壮型企业的贷饿款委“草批发厘”击业务。其次余，担保机构贸的作用没有尽得到有效发宏挥。建立担末保机构的目良的主要是为昼了扶持中小情企业的发展腾，解决其贷棕款担保难的偿问题。但是宪调查发现，药许多担保机光构建立以后建哦偶并未完督全按设立的膜初衷运作，旅担保资金的初使用方向偏等离了机构的枣主要职能柿——青担保职能，纺用于担保的负资本金与投月资、买卖国占债等资本金骄运用的比例是达到2：8塌，没有将解惹决中小企业遗融资问题作敌为主要的业暖务发展目标验。丧3耐我国中小企辈业融资问题浩的因素分析扣3.1茎企业内部融谅资因素分析吼在信息不对穷称条件下，吩银行信贷市艳场通常被认荒为处于一种展信贷配给的彼混同均衡(佳Stigl饲itz，J烤.andA麻．Weis暂s，198布1），然而嘱，这种均衡府状态没有反瞎映出贷款者叼之间相互竞蝴争的情况。还如果从企业匆成长过程来寺看，对企业沿相对重要的庆不是贷款利永率的高低，隙而是能否取械得贷款者的初信任，以获角得贷款数量屡的增加。因到此，在信贷冻市场上，企农业不会满足赔匿名状态下纠获得的信贷锯配给，而是藏想方设法地棉与银行建立勺一种融资关鸽系，通过关躺系贷款形成覆关系融资（叶relat古ionsh视ipfi洽nanci船ng)。趁所悉谓关系型融意资是指在中稿小企业和中容小金融机构坚之间形成的承一种特殊的路融资关系，姐它和一般意毛义上融资的府根本区别在复于关系融资圣不是根据借饺款者的要“毁硬骂”戏的信息道——充些客观的标挎准（如企业畜的财务状况贺、抵押比率球、信用级别沿等），而是刊根据借款者报的一些难以护量化和传递则的务“郊软信息与”配（soft季info踢rmati拘on）给企撑业提供资金推支持。这些拍“叙软信息昆”泰的特点是不顾容易被其他江人观察到、怜不容易被证俊实、不容易王传递，需要优经过一段时简间的积累才三能形成，如鄙企业经营者挂和员工的品招质素质、企眯业的发展前详景、企业所效在地的人文接、政治和经播济环境等等贱。沸“凑软信息泪”纯具有强烈的慕人格化特征料，可以视为需银行生产的露关于特定企树业及业主的燕专有知识。拴根据交易成敬本理论，越坏是专门化的离知识，其转传换成本（或简沉淀成本）蒸越高，交易闲就越倾向于盯以长期关系般的方式进行廉（詹森，麦冒克林，19踪99）。因胳此，与市场要交易型借贷亡相比，关系仅型借贷属于稳含有某种社配会网络因素粪的准市场交算易。哗因信息不对跟称所导致的煎中小企业融疑资问题，其匪本质是金融价交易中的市脉场失效。具巧有准市场交鱼易特征的关黎系型融资，访实际上正是继银行与企业贿为克服这种蹄市场失效而灌共同构建的创一种制度安沿排。关系融朝资之所以有滴助于缓解信俘贷市场上的白市场失效，豪是因为由长吐期关系所产堪生的各种软合信息，在很码大程度上可刑以替代财务能数据等硬信名息，部分弥扫补中小企业槽因无力提供脑合格财务信章息和抵押品令所产生的信嘱贷缺口，并端有助于改善案其不利的信缓贷条件。因搂此，关系融什资制度被认者为是通过市孕场手段而不风是政府的行授政手段，很帖好地解决了三西方国家小帽企业的融资代问题，同时芽也使中小金乌融机构得到渐稳定的发展拐（青木昌彦树，2001剑；Pete顺rsen,持Rajan稀,1994绑;Raja葡n,199或2)。广德国学者的贫实证研究表揭明，德国的简中小企业大所部分与一至饰两家银行建银立了长期化暮的借贷关系顺，许多中小谱企业从一家炎银行所获得缸的贷款额只哲占其贷款总巴额的三分之据二以上。该币研究还发现龟，银企间借建贷关系的持桌续时间（d疏urati同on）与企才业贷款的可挥得性（av证ailab殖ility泻)变量之间议正相关，与猛银行的抵押勒要求负相关带；企业贷款妥发放银行的督数目与可得歼性之间负相散关，与抵押嘱要求正相关舟；在筹资成议本上，有银鹿企长期合作翼关系的企业毒贷款利率比引没有这种关卸系的企业贷鞠款利率平均熄低0.48秒个百分点，挠地处大都市鹰的企业的贷半款利率比地释处郊区和农元村的企业的式贷款利率高恨0.4个百监分点，因为渣与后者相比栏，金融机构薪稠密的前者眉的关系型贷蛾款较少（H候arhof委f,Kor粪ting,揪1998)炊。惕美国中小企羽业贷款的特滥征也显示（虽见表3-1巧），一信贷砍额度承诺形赶成发行的关窗系型贷款占扰中小企业贷雨款总量的5激6.35%钩。中小企业防从保持长期消交易关系的桥基本银行那颤里获得了8仔5%以上的枝贷款，并且谅与基本银行免的融资关系够保持的时间顾平均长达9掀年以上。欺表3-1瞒美国中小企坡业贷款的特残征怒中小企业贷核款的特征丸商业银行朵A银行贷拔款在中小企牲业债务融资岸中的比重答中小企丛业从其他银凝行获得的贷愿款比重乖14.72个%雨中小企荣业从基本银际行获得的贷顽款比重冻85.28们%贷B银行和冲中小企业融签资关系保持润的时间厅中小企抗业与银行融执资关系保持昂的平均时间录7.77年诉中小企占业与基本银敞行融资关系器保持的时间蝇9.37年食C不同类吊型银行贷款童的比重吊信贷额先度承诺晕56.35蝴%三抵押贷肌款散14.91渡%培机器设线备贷款先10.21阀%它机动车慎辆贷款奉3.99%燕融资租毛赁麻2.45%注其他贷纺款流12.09巴%玉资料来源：叛Berge谨rand友Udel第l,199也8.典国外的许多楚实证研究还详表明银企长醒期合作关系稿的强化有利置于降低中小覆企业贷款的孟利率（Sc娱otta惭ndDu娇nkell床berg,平1999)绕,减少贷款笛的担保和抵撕押品要求（住Berge谦rand咱Udel皮l,195殿5;Ang匙elini肃,Salv程o,Fer除ri,19信98),降捉低商业信用哀（企业间相荣互赊销和赊约购）的依赖慌（Pert翼ersen末and顿Rajan蛇,1995恩),(Fe帆rria雾ndMe岗ssori砌,2000翼)等。夹总之，建立虾关系融资制蜘度对中小企普业和金融中校介而言都是衡有利的。首狭先，关系融聚资可以使金疏融中介在关猛系建立和发然展过程中获惹得关于中小氏企业的私人贩信息，利用运这一信息重赠新调整与中抄小企业之间制的信贷合约除，进而在减煤少信息不对孕称过程中降希低中小企业摸之间的信贷返合约，进而柜在减少信息皮不对称过程柔中降低中小畅企业贷款的况道德风险，本提高其金融亏资源的配置敲效率，同时肝还避免了信库贷配给方法乡产生的信贷奇规模萎缩的骄可能，从而兔可增加其利莫润空间。其宣次，对中小械企业来说，姜通过建立这区种融资关系洒一方面可以禾提高其融资帮和再融资的逼可能性，另姿一方面可降吗低其融资成像本。由此可纪见，建立在钱“泡软信息壁”路基础上的关伍系型融资有禽助于减少银哈企之间的信均息不对称，血降低交易成亮本，改善中买小企业贷款型的可得性和暗贷款条件，伶是解决由信聚息问题引起坏的中小企业游信贷缺口的简基本途径。虾3.1铲企业外部融紧资因素分析单中小企业由衬于其经营范贩围和规模较叶小，与其有维关的供给、布客户、财务米、经营者的迹经营能力等朴信息一般不侦再媒体上公码布，同时没盆有权威的信炸用评级机构恶对其进行评絮级，也不能购向投资者提把供审计的财狂务报表。这讨样，中小企科业的信息不劳对称程度及浸其潜在的逆页向选择和道核德风险问题争都较大企业找严重。正因糠如此，中小喊企业从正规泳渠道获得债维务融资较为堵困难，并在腊银行信贷市包场上成为银陵行信贷配给躺（cred敞itra特tioni匠ng)的主峰要对象。塌斯蒂格利茨乒和威斯在引殊入了信息不存对称和道德楚风险因素后至较圆满地解坊释了信贷配汇给的主要原傍因，并成为搏分析中小企钉业融资问题袋的主要模式坑（简称S-甩W模型）。茶这一模型假模定在银行和租借款人之间解存在着信息饿不对称，即妨借款人知道蚂项目的具体顾风险，银行光可以了解整斧个借款人集趟团的风险统园计分布情况嘉但不能准确茄知道这种风使险，其结果孝，借贷人通物常倾向于披哈露有利于获码得贷款的信构息，隐瞒或浴不披露不利使的信息。在辫上述前提下甜，银行提供待贷款的预期只利润E(p风)取决于贷工款回报R和预借贷人的先迫进分布，即岁E(p)=料(R,巨σ上)眨此时借贷人扛的利润为爷π驾(y)=m堂ax(-C毅,y-R)拿此时C为抵台押品价值，绒y为项目的颗现金流量，右R为企业支主付的利息。秤假定在风险茧σ渔下，企业的阁最低利润水田平为李π乡1,则有：受E[喜π出(y)／妥σ郑]=将π严1己只有在上述桨利润水平上漠，企业才会蒙申请贷款。标如果银行对输企业的信息面完全了解，览银行就可以欠通过对不同卖企业面临的邮风险确定不材同的利率，宴使E(p)族最大化。但闹是在信息不拢对称条件下经，由于银行素只能判别贷衰款人的集体衬风险浅σ腰，此时如果启银行采用增两加利息的方亲法，它将面瓦临逆向选择吹问题（见下萌图3-2）界，从而导致晋市场的失败盗。解决这一俱问题的方法李就是对企业围实行信贷配主给。由于中算小企业存在无着比大企业找更为严重的料信息不对称添问题，因而穗，银行更倾饭向于对中小哑企业实施信断贷配给，从穗而减少了对殖中小企业的筐资金供给。职袍慈爆r金辉这是由于在描信息不对称井情况下，银缠行无法无成旋本地区分出懂各类借贷者拴尤其是中小姻企业的风险乔状况，从而偷利率的提高倡（如同图3钩-2中利率更r的变化）余将使某些风厅险偏好的投籍资者或风险在较大的项目阁却不会首次抢影响。这样仪，利率的提散高所产生的烟逆向选择使踪贷款的风险乎增加了，从解而银行的预殿期收益将下兆降，其结果仓在高利率下寻银行将减少饰其信贷量。梁所以，银行宿的信贷供给逮曲线是一条永向下弯曲的只曲线，如图易3-3中的捷S(R).填同时由于随轻着银行利率订的提高，企辱业的信贷需爱求下降，从扯而银行信贷始需求曲线向苍右下方倾斜护，如图中的孩D。假定D曲为信息对称获下企业的信买贷需求组合候，D为一组苗存在信息不注对称问题的打信贷需求曲修线。在前一跪种情形下，午D与供给曲匙线S(R)绪相交，在均纤衡利率水平元R上实现信切贷市场的竞决争性均衡，和此时不会有吃信贷配给。絮而在后一种崭情形下，其逼利率水平取怖决于银行预钻期收益最大她化的配给利寄率R,其居携哼也就表现爱为信贷配给乒均衡。因为删银行在不能姜分辨单个企攀业的风险，遇而且随着利涉率的提高，讯其贷款的风农险也相应增甲大的情况下侨，为了保护维自身利益只粮能选择信贷眠配给的方式牵。进而为了煎避免逆向选贷择，银行会膝对第一类企锯业的贷款收罢取竞争性均拍衡利率R，堆而对第二组深企业收取配滔给均衡利率率R，其对第居一类企业的专贷款供给是歇M，而对第宴二类企业的述供给量是M宾2-M1.耻由此看来，金在不同的信劫息状态下，山银行通过价洒格歧视实行饲信贷配给，使承担了不同亏的风险并取格得了最大的凯预期收益E姜(p),从晚而银行通常落对信息透明甲度高且现金训流量稳定的赶大企业提供鉴利率较低的桃贷款，而对挖信息不对称惨程度较高的谷中小企业的葱中小企业以有较高利率实目行信贷配给衰。桃4烫国外中小企纵业融资比较肥与启示洞4.1亿国外中小企芹业融资经验珠眨而利用完善的茂立法体系，益保障中小企雕业融资家为改善中小漂企业的融资拳状况，美国植从1953烧年丌始就制讯定了一系列沃的相关法律总、法规。通愤过立法，一梳方面要求政答府机构在调与节经济活动饮时，对不同袋规模的企业厚采用分级对跃待法，尽可异能的减轻中双小企业的负妻担；另一方思面，为满足葬中小企业的貌融资需求、和调整中小企鞭业融资方法盈提供了法律差保证。日本仅是中小企业急立法方面较赠健全的国家到之一。二战杰后，为了解宇决高速增长晴的大企业与协落后的中小趣企业匙“破经济双重结邮构罚”休的矛盾，日栗本于196怀3年制定了复《中小企业糟基本法》，辟并于199漏9年12月骆对其进行了棋修订。在此服基本法的指鹊导下，同本冻先后制定了左30余个中鞠小企业的专杀门法律。这她些法律为构峰建中小企业唐金融体系奠丽定了基础，区也为中小企百业的发展提希供了宽松而跨畅通的金融焦环境。总之茂，这些法律授制度的安排您促进了中小慧企业的融资惰，推动了企促业的内部积摄累与发展。辞貌庸设立专门的喇机构为中小凭企业提供援古助和咨询细为了更好地里为中小企业顽服务，美国星在1958似年通过的《倒小企业法》吵中明确指出浩，要成立了队一个隶属于棵联邦政府的甩、专门听取伯小企业的意万见与需求的锄、为其提供层资金援助、池技术支持、振紧急救助等铃全方位服务仿的独立机构黑——烟小企业管理玻局(SBA学)。小企业仔管理局的主肃要职能有：根第一，利用走其在各州设驶立的众多办副事处和分支绳机构，听取馅各地小企业却的译“冰声音弓”岔并直接向总卡统汇报相关滔情况；代表息众多小企业辰向联邦政府糖提出政策建速议；第二，猴虽然很少为妥小企业直接拨提供资会，眉但会帮小企汉业制定多种距贷款担保计妥划，协助其终获得贷款；欧第三，帮助欺小企业尽可跳能多的获得端采购合同，芽推动一些大挖企业和政府急机构积极向旁小企业订货凭；第四，利雁用现代信息搞技术，为小苍企业融资提步供更为广阔愁的平台等。乌可以说，美届国小企业管筐理局实际上永起到了急“匪最后贷款人倡”蔑的作用，是采推动金融机手构向小企业望融资的重要跳制度保障。类此外，小企播业管理局还建向中小企业桌颁发许可证并，提供管理介和财务支持堂；协助中小撤企业与政府再签订合同，牛并提供管理朵、技术和生运产方面的指薯导；与大专腰院校及私人茂机构签订合尸同，成立由平政府提供经壮费的中小企漏业发展中心肥，免费为中摆小企业提供豆咨询，举办臣训练班等，庭这些措施有香效地降低了愤中小企业的盗经营风险，桃提高了中小反企业自身的递管理水平，脊从而促进其勿外源融资。蚀全晃注重中小企与业资金服务肌体系建设谦美国的中小宫企业资金服咐务体系是一搏个形式多样目的、多层次困、多机构参萍与的比较完设善的体系，拌能够很好地趁满足中小企歼业的融金需跑求，促进中聋小企业的发戴展。其中，玉资本市场的货发展在中小怀企业资金服邮务体系中占帆据着非常重撞要的地位。昏这主要体现诚在以下两个稀方面：首先绳，美国有一闪个世界上最残大的证券市瓣场栽——船纽约证券交棍易所。其次满，美国有一编个完善的中帽小企业担保肚贷款的二级文市场。日本民的中小企业苹信用担保体车系是由信用女保证协会和龟信用保险公叠库两部分组掏成的。担保慈体系的资金胆主要来源于封政府的财政垄拨款和一些荒金融机构的给捐助资金。亿信用保证协述会和信用保采险公库都具堆有为中小企崖业融通资金并活动提供信犯用担保的职慈能，二者的浩关系是同一萝系统内的两矮级信用保证犯体系。具体疯操作一般是眠信用保证协蜂会先为中小抖企业的融资卵活动提供以绢政府信用为当基础的担保回，然后信用冠保险公库再厉对信用保证犁协会进行弱“疑再保险蓄”再，这样就构钢成了一个相奉对较完善的砌信用担保体茶系，有利于藏中小企业的耕融资发展。政4.债2晓惠国外解决中禁小企业融资命问题给我们童的启示研沈“素他山之石，绞可以攻玉损”岔，深入研究单和借鉴国际吩成熟的融资肢经验，不难梁发现他们的路做法有很多烂相似之处，柳这些措施对协分析我国中造小企业存在大融资瓶颈的捏原因、进而古解决中小企仓业融资难问踏题，促进我剪国中小企业煮的持续稳健考发展有着十稼分积极的作补用。综合看虽来，国外比桶较成功的支绢持企业融资呆的做法主要蹈有如下几个素方面：姨4.甜2衬.1躬营造有利于绪中小企业的萌融资环境贝为中小企业涉营造有利于世其融资的环盛境可以从几接个方面做起垒。首先是立俭法支持。立修法支持是世协界各国政府盖对中小企业渴融资服务的覆一项重要内久容。为促进晨中小企业持配续稳健发展券，各国都以脊“扮中小企业基叉本法扯”渡做为母法，你彼此呼应，碧互为补充，绣构成一个有蛇机联系的法雅律体系。并旧结合国家的卡产业政策和拨中小企业的锐变化，适时残修订基本法屑，出台配套衫法。其次要绳设立专门为腿中小企业服深务的机构，六充分发挥民乖间金融机构阀哦偶对中小追企业融资的鬼作用。尽管喇中小企业各巡自的融资需妹求金额不大让，但若合计涉为数众多的冻中小企业的摊总融资需求养就不难发现阶，对于银行建等会融机构枯而言，这个烂市场无疑是顾“欢一块十分诱僚人的蛋糕废”老。为了打破扔会融机构只进愿意盯住大以企业、发展三大客户的灾“枪潜规则似”察，政府往往旅通过政策的泛倾斜，专门绕设立一些为奴中小企业服眠务的金融机尺构，或是鼓陷励银行等金退融机构多创锐新一些有利牛于中小企业宇融资的业务努，最大限度蛛地发挥各类散金融机构(魔包括民间金夹融机构)对北中小企业融倦资的作用。早最后要帮助狼中小企业提租高管理水平允。各国的做仓法大致有两草种，一种是幕政府制定统消一的中小企陕业培训计划异，并授权各匀级政府负责纳中小企业各渴类人员的培店训；另一种痒是由社会各嫌界主要是教姑育界、科技饭界和企业界颤，根据中小晌企业的实际街情况自选提班供相应的管叹理咨询和培贞训服务，政流府对提供咨吧询和参加培迫训的人员给秀予适当的补斯助。这些举秋措可以提高炉中小企业的出管理水平，纳尤其是财务共管理水平，减从而提高中源小企业的资隔信水平，为节其融资清除绝障碍。称4.臂2蓝.2壮提供多种赵优惠政策稳西方发达国此家普遍采用洒税收优惠政无策来促进中芳小企业的发价展。比如给手予所得税优饱惠、投资抵花免以及加速私折旧等。此铃外，还有各川种扶持政策头和资金援助姿计划。例如挨：创业补助曾资助政策；桑技术创新扶脱持政策；产慨品出口扶持限政策：破产惨倒闭救助政忙策等等。采乓用比较保守消的作法列示毫全面收益只附是现阶段的咳一个过渡作沟法，到了全箭面收益报告慧发展的最后疮阶段，全面线收益报告的慧内容充分符钟合全面收益敬的定义，充挥分体现全面龄收益观。潜4.命2平.技3洲池建立并健全抗专门为中小炎企业融资服公务的信用担养保体系拜总结其他国盆家的先进经贯验，我们可爬以看出，国花外政府在对伴中小企业进已行金融扶持扣的方式正由唱传统的直接卡资助逐步向拆提供信贷担吩保转变。通捕过建立中小做企业信用担低保机构和信禽用保证制度歉，为中小企采业增强企业体信用，确保鉴资金融通渠长道的畅通。漂可以说，信位用保证制度马是发达国家惕中小企业使萄用率最高且登效果最佳的复一种金融支诚持制度。仆5斜挣我国中小企钓业融资问题补的解决对策没5雀.1彼提高中小企绸业企业自身军综合素质侍想要切实改耐善中小企业桃的融资条件蚁和融资环境识，作为主体何方的中小企妙业就必须不窑断提高自身篇的综合素质潜和融资资质竖。只有这样靠才能增强他框们对金融机奴构的吸引力此，构筑企业被生存和长远龟发展的坚实适基础。具体另可以通过以颜下措施来实贞现：渔挪加强中小屠企业的内部核改革喷首先，中小判企业的管理粮者应转变经椒营理念，重衫视企业的内菠部控制。传沫统的家族式披管理模式早马已不能适应诵现代企业竞塌争的要求，余尽快建立适叫合自己的科虑学的、有效淘的、民主的脏现代企业制息度才能提升尼企业的综合决竞争力。借篇鉴国内外企碌业先进的管杰理经验，使俭企业内部的狼财务管理、意生产管理、家质量管理等筛工作规范化很、制度化。准其次，改善那企业的信息捉化现状。深露入了解政府饥对支持中小厌企业信息化树建设的政策樱措施，提高抢对信息化培咱训的重视程鼓度，充分利趋用现代信息梁工具并将其疼应用于日常运业务当中，盈全面提高企遭业的现代管医理水平。爬辫注重中小廊企业信用体祥系建设检中小企业的军信用体系建室设，对于提寺高企业的整道体素质和综认合竞争力以欺及自身的融呆资能力，有敢着十分重要棉的现实意义酒。良好的企良业信用是企增业迈进银行踢大门时最有削效的一张辱“园名片址”写，因此从某连种意义上说痒，信用体系谁的建设是破取解中小企业扶融资难的关亏键所在。作腔为企业，一筑方面要积极墓争取参与外锐界建立的一陡些中小企业芳信用评价体同系和中小企扭业征信系统吉，主动向他浅们提供企业花的相关信用像信息，借助失他们的力量慎提高企业的仓信用等级；罢另一方面，渠还是要不断磨强化自身的矮信用观念，霜在企业内部滨积极开展信舱用制度建设反和信用建设胶普及工作，窃树立良好的坝企业形象，商帮助银行等出金融机构能呈够低成本地吉实现对中小务企业融资风衬险的评定，姓尽可能地减戒少银企之间痒不对称信息汉的产生。扇胞提高中小熟企业信息的刃可信度和透三明度醒由于企业对轨外发布的信谊息是银行等锦金融机构评警定企业信用屠的重要指标由之一，所以耕中小企业需晶要制定一套指较完善的财便务制度。健裹全的企业财旨务管理，不荐但可以随时屠为有关部门君提供他们所谦需要的全面基的、准确的嫩财务信息，败还可以帮助凡企业挖掘内纷部的资金潜姥力、提升企期业信息的可滔靠性，进而喉有助于企业材从投资者那裁里获得所需盗的资金。师5.2企坊业外部政策痒支持团斜调整和制聋定有利于中携小企业融资获的优惠财税晚政策摄财政援助和资税收优惠同陵属于政府对苦企业采取的齿财力资助政址策，有利于倡中小企业资浓金的积累。不尽管现行的脸税收政策中尺有不少受益拾主体涉及到身了中小企业壁