论股票期权的激励机制与理论基础

浅论股票期权的激励机制和理论基础摘要如何通过有效的报酬结构产生预期的激励效果是现代管理学理论研究的前沿之一长期报酬的设计安排是一个复杂的工程它要解决如何使企业的代理人与委托人的目标趋向一致避免代理人道德风险最大限度地维护企业所有者利益这样的重大问题本文将致力于分析探讨长期报酬中经理股票期权与激励的有关问题关键词股票期权；激励机制股票期权制度曾经被认为是成熟市场经济国家经济增长、技术创新和股市繁荣的重要推动机制并作为美国企业管理的成功经验而流行于世界各地然而近年来出现的公司造假丑闻以及由于股票期权制度的内在缺陷所引发的许多问题使得人们对于其有效性产生了疑问股票期权对于经营者的正向激励和其有效的替代制度又成了人们研究的热点一、股票期权的定义及其特点1．股票期权的定义及其主要形式所谓股票期权是指公司授予其员工未来以一定的价格购买该公司股票的权利这种权利的持有者可以获得股票市价和规定价格即行权价之间的价差是一种基于经营结果的奖励形式股东的目的是借此利用一种长期潜在收益激励员工尤其是高层管理人员使其目标与股东目标最大限度地保持一致保证企业价值的持续增长从企业方面讲省却了向员工支付高薪而员工可通过行权获得丰厚收益还可享受以期权支付薪水的减税好处是一种用来激励公司高层领导及其他核心人员的制度安排授予股票期权作为一种长期激励制度在西方国家的实践中形成了经理股票期权、股票增值权、虚拟股票计划等若干具体操作方式其中经理股票期权是一种基本形式作为一种制度安排通常也被称为经理股票期权计划其他如股票增值权和虚拟股票计划等形式虽具体操作各异但实质上所要达到的激励目的是一致的2．股票期权机制的特点充分认识经理股票期权的特点是很有必要的其显著特点可以概括为以下几个方面第一经理股票期权表现的是一种权利是公司所有者赋予经理人员的一种特权而无义务的成分在期权有效期内是否行权经理人具有完全的选择权利供第二经糖理股票期权茫表达的是一友种未来概念支即经理人所芬能得到的期禽权价值的大康小取决于企套业未来的发坏展和业绩的西大小未来企询业的市场价弊值越高经理扁人从中受益魄越多林第三经柱理股票期权什在激励中包伟含着约束经免理人员如不斩努力工作公放司业绩就会傅下降并引起结股价下跌股杀票期权价值锻亦随之丧失立这就在无形夜中起到了约作束经理人的忆作用弦二、股钱票期权的激尤励机制和理暴论基础真1．股肥票期权的激徒励机制条经理股钥票期权计划饮所以能够在除西方大中型计企业中广泛蒙采用就在于丙它的实施可帝以产生一种猎利益趋同效乖应能够有效笨地把代理人郑(高层管理肥者)的利益飞与委托人(减企业所有者椅)的长远利戴益结合起来王使他们成为娱利益共同体满从而有利于攀企业的稳定棍与发展股票馆期权计划对亭经理人的激驼励作用包括牲报酬激励和竹所有权激励毯两个方面纪报酬激站励的作用发熔挥在经理人唤购买股票之预前其机制作尺用在于若公匠司经营得好监其股票市价带就会上涨经浅理人此时行比权就可获益善因此经理人涉要想获利就怎必须努力提乘高经营管理步水平以良好茧业绩推动公哑司股价上升擦于是经理人畅利益与公司区的发展被紧屈紧联系在一嚷起住所有权健激励的作用台发挥在经理副人购买股票宣之后其机制玉作用在于经嘉理人行权后葛即成为公司葡股东之一具这有了双重身纳份使代理人霸目标与股东扇目标统一因料而可有效地冒防范道德风躁险当然为使狮该制度的激县励作用得以旱发挥在制定键计划时须提春出若干限定初条件如期权旋不得转让、以行权后所持害股票要有一我定的保留期唯和保留率等鸭2．经复理股票期权颗的理论基础顽经理股慈票期权之所娘以具有激励统作用其激励坡原理的成立利首先在于它资承认人力资旬本的产权价忠值随着社会剖的发展、知朋识经济的到饼来掌握科技切知识和拥有台管理才能的撕人在企业中篇的作用越发笨显得重要劳益动力作为生补产要素中必赖不可少的重伍要组成部分拥和“资本产垂权”共同进引行企业利润削的创造既然醋劳动力也可衡以创造利润泡就符合“资施本”的概念格可称之为“沸人力资本”氧因而也就具色有了产权的趣意义并且这移一产权归劳性动者个人所拉有认识这一立点很重要承坦认人力产权抢是劳动者拥昌有剩余价值构索取权的前签提条件静其次经舱理股票期权假实质上是承堤认劳动者对软剩余价值具却有索取权企揭业利润的创抖造依赖于货宾币、实物等摘传统资本的紧投入和劳动临者实际劳动岭的投入既然股承认劳动力陵产权(人力锹产权)且该香产权归其个交人所有也就绞应当承认劳村动者对剩余玻价值的索取巷权经理股票纸期权计划的瓶设计和操作蛇是这一理论色极好的实践踩见证三、股海票期权制度改在实际运用哨中的成功与温不足谢在西方迅国家的大公廊司中不同职误位的员工其篮薪酬组合的炒结构是不相酷同的蓝领工迈人的长期激骤励部分相对烤较小而高层满经营管理人阀员的长期激冈励所占的比垦重很大目前识美国有50稿％以上的公区司制企业使永用长期激励慕计划据了解顶美国规模1沫00亿美元硬以上的大公斤司其首席执右行官的薪酬痒构成是基本燕年薪占17胁％奖金占1倍1％福利计昆划占7％长驾期激励计划鸣占65％近免20年来美桌国企业竞争讲力的提高这耳种长期激励杏功不可没然挨而到了20胸世纪90年理代末期期权馒的发放和使苏用开始失控携呈泛滥之势锅安然、环球维电讯和世界六通信等公司突的破产案以探及施乐、美锹国在线—时察代华纳、通就用电气和I馅BM等公司愁的假账丑闻目表明股票期蜜权似乎又成颗了引发美国慰诚信危机、姑导致投资者纷信心丧失的争罪魁祸首人润们认识到曾范经被理论界因和实务界大攀加称道的股景票期权也存注在某些制度橡缺陷在会计未、监管等制衔度不完善时盼其负面效应两可能会超过厨其正面作用婶而产生破坏攀性影响与最警初的设计目住标相比较现拦实中的股票屠期权制度往尝往存在着下贪列问题养1．经毯营者与股东奔之间存在着馅信息不对称穴经营者磨与股东之间娱的利益反差撕在股市行情骗好时不易引丧起人们注意江但在公司股蹲价下跌或破螺产前后普通匙投资者就会坝遭受巨额亏持损而公司高甜层管理人员侦却依然能及布时兑现期权迁获取暴利一耻般认为管理漂层在期权上倾的既得利益晌有利于提高振股价但在安已然崩溃前股碧东们已经目荐睹了一系列叉期权的“重偿新定价”事燃实表明即使鹅广大股东因做股价下跌而济遭受损失经抽营者仍能从尝重新定价的改期权中获利税这种情奏况产生的必肚然性在于公捡司高层管理近人员与普通兵投资者拥有台的信息不对撑称高层管理泪人员可以在肿各种负面信亿息公布之前萝或者在知道薄企业难以为鲜继之前抢先酷兑现期权牟犁取不正当利担益公司高层亡管理人员的邀错误和经营缸要让投资者脱来承担其后根果既2．管倚理人员存在秃着造假的利楼益驱动原很多公志司的高层管坚理人员手中哥掌握着数额晃巨大的股票梦期权他们由送于成功而拿皆到的报酬跟棉能把股票价栋格提到多高鸣直接相关如慌果单纯依靠珠努力扩大销箱量、削减成机本等正常手歇段扩大利润缴的方式来提截高股价显然敲太慢于是进联行虚增利润轧和财务造假输成为了许多站公司高管人息员选择的捷船径联四、股恳票期权制度略对于我国企鸟业激励机制捧的启示不随着市辨场的不断完嘉善以及公司率竞争环境的辅迅速变化经诊理股票期权辫计划也成为厉了中国一些弦企业激励机畏制的选择对帅于在实践中蔑逐步解决经塑营者与企业办切身利益相冻关联的问题仪学习西方国致家先进经验耐引入股票期忠权制度无疑极是迈出了重酬要的一步次但是中岔国与美国在旱市场的成熟饥度以及监管哨机制等方面塑存在着明显亿的差距股票形期权制度作坚为我国企业扭进行激励的桑运用手段必府须清醒地认亩识到它存在视的一些缺陷爸借鉴发达国夸家的经验和蕉教训进行有锹效的监管以馅期发挥其应庙有的作用补要使得豆股票期权制杀度在我国能伙够真正发挥地作用应规范笋上市公司治敌理结构、上捏市程序和政鸽府行为加赤强监管通过更立法保证会摇计审计机构否的公正独立俘性采取登记椅制度要求企幕业内部人员唱应及时向证要券交易委员奖会报告买卖帮本企业股票俊的情况并禁点止企业向主惜管人员提供菊贷款严厉处跌罚造假企业呢主管提高其辩造假成本诱另外股婆票期权制度密产生激励效岩果的一个基虾本条件是证甲券市场上的敏股价在相当尸程度上反映炮了公司的基聋本面即股票阀的内在价值蛋是公司未来控收益的较为参真实体现在蜘一个有效的由证券市场中蜓由于股价能预够反映该公复司长期盈利钩能力由此形菊成了对经营朽者业绩的度乳量评价功能羞这在美国等垫发展较为完痰善的证券市乒场基本上能赖够做到(当彼然也一定程鸭度上存在着光泡沫成分)汉我国的股票撞市场是一个腥弱效率市场骑市场的投